东方港湾但斌:未来股市投资的难点和新机会
关于机构抱团取暖
悦基金:如何看待当前的机构抱团取暖?
但斌:个人认为,实际上任何一个市场里真正的好公司不超过100家,能否在这100家当中找出一些值得长期投资的好公司,这是决定了我们能否胜出的一个最核心、最关键的要素。
在美股市场中,除头部几家公司涨幅较大之外,其他公司在过去几十年都没怎么涨,所以说抱团取暖这个概念是不成立的,如果一个公司真的不好,你想抱也抱不住。
目前大家普遍讨论的热点,无论是抱团,还是安全边际问题,实际上都在问这个公司贵了吗?还能不能持有?照这个思路,如果你要按照传统安全边际的概念,在新时代投资,那么你大概率只能集中在银行、地产、保险这些行业。假设大部分投资者只能选择这些行业或企业,就会错失很多伟大的机会,一代又一代伟大的机会。
而且现在的新的商业模式公司,它们都是在一个平台上,但像过去我们说很多的商业模式,如果生命周期是个抛物线结构的话,现在这些公司因为是平台类的,生命周期的顶峰它会拉长,而且会拉长很多年,同时它会向很多方向扩张,所以说这些公司的估值方式很可能已经在发生深刻的变化,但是如果还是基于原来的那种思考模式,投资就会很难做。
对未来行情的看法
悦基金:如何看待2021年股市行情?
但斌:我们人类还将存续千秋万代,肯定不是只有我们这一代,但很多朋友总是说明年怎么看,下一步怎么看,或者是下个季度,甚或半年怎么看。实际上短期是很难看出来的,但是长期是要把握一个未来的趋势。
我在《时间的玫瑰》里面写过一句话,巴菲特之所以伟大,不在于他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富,而在于他年轻的时候想明白了很多道理,然后用一生的岁月来坚守。
我个人是这么认为:历史上的大危机反而带来了权益资产的大时代,很可能我们看到的2008年的危机引发的房地产过去十二、三年的暴涨将会被复制在权益市场。
即便巴菲特成为了伟大的投资家,但是他早期的决策背景是非常难的,比我们现在看明年的处境难得多。他1957年做私募基金,到1981年,从20多岁到50多岁,到我现在这个年龄,期间他经历了越南战争,从1957年开始,一直到1974年美军被打败。前一段时间特朗普感染新冠肺炎,美股上窜下跳,而当年巴菲特遇到过总统被刺杀等事件,相比而言肯定是比总统感染新冠严重得多,那几天,美股肯定是大跌的,那究竟怎样去应对它呢,国家秩序是否会崩溃呢?
还有两次石油危机,七次中东战争,巴菲特合作伙伴芒格先生在1964年差点破产,他面对的挑战比我们严峻得多,但是他对国家的信念依然不变。有时候人和人之间智商差异并不大,但是在历史的关键时刻,拉开差距的也许就是你所相信的东西,所以说对自己国家的信念非常重要。
悦基金:未来股市投资的难点是什么?
但斌:在拥有对国家的信念前提下,巴菲特度过了他早期非常难的岁月。而比如从1978年到2006年,是美国最好的时光,但即便是到了最好的时光,你选不到好的行业,做投资也是非常难的。我们很多老百姓可能能够感知到,在过去40年改革开放当中,中国取得了无数伟大成就,但是在股市里,为什么还会出现这么多人是亏损的?
昨天跟券商朋友在交流,他说他们公司今年的客户65%以上的人还是亏钱的,公募基金和私募基金今年是大年,但是65%的老百姓是亏钱的。为什么?如果你的行业选择不对,即便在太平岁月,很可能你的选择还是错的。
比如选择钢铁行业投资,短期内可能不好说,但是长期来看不是一个好的选择。之前在南京碰到一个朋友,他说买了某钢铁企业买了八年还是亏的,个股真的很难说,但是就一个行业来说,可能再持有八年还是亏的。
我在《时间的玫瑰》里曾对三家银行有评述,经过2008年以后我对杠杆类的商业模式有很深的警惕心,也曾说过,银行是沼泽地,进入以后深一脚浅一脚,想赚钱不容易。
悦基金: 未来看好哪些行业的表现?
但斌:我们在长期的岁月当中,哪些行业会有比较好的表现呢?
首先是化妆品行业,我有两个女儿,我发现她们两个一懂事就往脸上抹东西,女孩子爱美是天性。化妆品行业在国外都是常青树。去年有两家医美行业龙头企业分别在科创板和创业板上市,我们都去调研了,盈利能力可以比肩国内龙头白酒企业。
另外像医药行业,医药行业在美国市值上万亿的公司有12-14家,无论盈利能力和市值都仅次于互联网。
还有像软饮料行业,包括最近上市香港的某水企,其实我们调研发现也是有垄断性的,它垄断了中国境内最优质的水源地,因此它在香港为什么估值那么高也是有其长期的逻辑。
还有食品加工、专用化学品行业。其中有一家化工行业的龙头企业,这个企业从2004年一直到现在都在创新高,也是表现得非常出色,因为这个技术国内只有一家能做。所以说凡是垄断性的商业模式,往往是能够取得好的成绩,无论这个垄断是竞争性垄断如家电行业,还是自然垄断,总的来说是会有一个很好的回报。
关于投资理念
悦基金:东方港湾长期的投资理念是什么?
但斌:东方港湾自成立17年以来,主要投资两类公司,一类是改变世界的公司,类似智能汽车,而我们在海外的投资主要是这一类。另一类是世界改变不了的公司,类似白酒企业。因为要改变白酒文化可能需要上百年甚至上千年,改变这些文化非常难。所以我们在全世界范围内主要投资这两类公司。
无论过去、现在还是未来,东方港湾始终坚持立足长远,从长期投资的角度去选择能够跨越周期的行业和企业。通过研究全世界资本市场的变迁,以及中国资本市场的变化发展,由此总结出,能够长期胜出的行业重点还是消费、互联网、医药、教育、非银金融、高端制造等。
此次疫情对相关行业龙头反而是机会,行业集中度将会提升,品牌价值得以凸显,并将收获更高的市场份额。
事实上,每一次危机都会过去,人类一直在进步、向前,而资本市场最核心的自然规律与法则是“螺旋上升”。投资需要建立在对长期前景的信念之上,这样投资才会变得简单,也才能在市场恐慌的时候以更低的价格买入长期优质的企业。
我们相信,从长期投资的角度来看,在市场短期的零和博弈与企业长期的价值创造的选择中,始终坚持选择中国的好企业,跟随伟大的时代、伟大的国家、伟大的民族以及伟大的企业共同成长,结果自然会更好!#基金连续大跌该买还是该卖##价值投资日志[超话]#
关于机构抱团取暖
悦基金:如何看待当前的机构抱团取暖?
但斌:个人认为,实际上任何一个市场里真正的好公司不超过100家,能否在这100家当中找出一些值得长期投资的好公司,这是决定了我们能否胜出的一个最核心、最关键的要素。
在美股市场中,除头部几家公司涨幅较大之外,其他公司在过去几十年都没怎么涨,所以说抱团取暖这个概念是不成立的,如果一个公司真的不好,你想抱也抱不住。
目前大家普遍讨论的热点,无论是抱团,还是安全边际问题,实际上都在问这个公司贵了吗?还能不能持有?照这个思路,如果你要按照传统安全边际的概念,在新时代投资,那么你大概率只能集中在银行、地产、保险这些行业。假设大部分投资者只能选择这些行业或企业,就会错失很多伟大的机会,一代又一代伟大的机会。
而且现在的新的商业模式公司,它们都是在一个平台上,但像过去我们说很多的商业模式,如果生命周期是个抛物线结构的话,现在这些公司因为是平台类的,生命周期的顶峰它会拉长,而且会拉长很多年,同时它会向很多方向扩张,所以说这些公司的估值方式很可能已经在发生深刻的变化,但是如果还是基于原来的那种思考模式,投资就会很难做。
对未来行情的看法
悦基金:如何看待2021年股市行情?
但斌:我们人类还将存续千秋万代,肯定不是只有我们这一代,但很多朋友总是说明年怎么看,下一步怎么看,或者是下个季度,甚或半年怎么看。实际上短期是很难看出来的,但是长期是要把握一个未来的趋势。
我在《时间的玫瑰》里面写过一句话,巴菲特之所以伟大,不在于他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富,而在于他年轻的时候想明白了很多道理,然后用一生的岁月来坚守。
我个人是这么认为:历史上的大危机反而带来了权益资产的大时代,很可能我们看到的2008年的危机引发的房地产过去十二、三年的暴涨将会被复制在权益市场。
即便巴菲特成为了伟大的投资家,但是他早期的决策背景是非常难的,比我们现在看明年的处境难得多。他1957年做私募基金,到1981年,从20多岁到50多岁,到我现在这个年龄,期间他经历了越南战争,从1957年开始,一直到1974年美军被打败。前一段时间特朗普感染新冠肺炎,美股上窜下跳,而当年巴菲特遇到过总统被刺杀等事件,相比而言肯定是比总统感染新冠严重得多,那几天,美股肯定是大跌的,那究竟怎样去应对它呢,国家秩序是否会崩溃呢?
还有两次石油危机,七次中东战争,巴菲特合作伙伴芒格先生在1964年差点破产,他面对的挑战比我们严峻得多,但是他对国家的信念依然不变。有时候人和人之间智商差异并不大,但是在历史的关键时刻,拉开差距的也许就是你所相信的东西,所以说对自己国家的信念非常重要。
悦基金:未来股市投资的难点是什么?
但斌:在拥有对国家的信念前提下,巴菲特度过了他早期非常难的岁月。而比如从1978年到2006年,是美国最好的时光,但即便是到了最好的时光,你选不到好的行业,做投资也是非常难的。我们很多老百姓可能能够感知到,在过去40年改革开放当中,中国取得了无数伟大成就,但是在股市里,为什么还会出现这么多人是亏损的?
昨天跟券商朋友在交流,他说他们公司今年的客户65%以上的人还是亏钱的,公募基金和私募基金今年是大年,但是65%的老百姓是亏钱的。为什么?如果你的行业选择不对,即便在太平岁月,很可能你的选择还是错的。
比如选择钢铁行业投资,短期内可能不好说,但是长期来看不是一个好的选择。之前在南京碰到一个朋友,他说买了某钢铁企业买了八年还是亏的,个股真的很难说,但是就一个行业来说,可能再持有八年还是亏的。
我在《时间的玫瑰》里曾对三家银行有评述,经过2008年以后我对杠杆类的商业模式有很深的警惕心,也曾说过,银行是沼泽地,进入以后深一脚浅一脚,想赚钱不容易。
悦基金: 未来看好哪些行业的表现?
但斌:我们在长期的岁月当中,哪些行业会有比较好的表现呢?
首先是化妆品行业,我有两个女儿,我发现她们两个一懂事就往脸上抹东西,女孩子爱美是天性。化妆品行业在国外都是常青树。去年有两家医美行业龙头企业分别在科创板和创业板上市,我们都去调研了,盈利能力可以比肩国内龙头白酒企业。
另外像医药行业,医药行业在美国市值上万亿的公司有12-14家,无论盈利能力和市值都仅次于互联网。
还有像软饮料行业,包括最近上市香港的某水企,其实我们调研发现也是有垄断性的,它垄断了中国境内最优质的水源地,因此它在香港为什么估值那么高也是有其长期的逻辑。
还有食品加工、专用化学品行业。其中有一家化工行业的龙头企业,这个企业从2004年一直到现在都在创新高,也是表现得非常出色,因为这个技术国内只有一家能做。所以说凡是垄断性的商业模式,往往是能够取得好的成绩,无论这个垄断是竞争性垄断如家电行业,还是自然垄断,总的来说是会有一个很好的回报。
关于投资理念
悦基金:东方港湾长期的投资理念是什么?
但斌:东方港湾自成立17年以来,主要投资两类公司,一类是改变世界的公司,类似智能汽车,而我们在海外的投资主要是这一类。另一类是世界改变不了的公司,类似白酒企业。因为要改变白酒文化可能需要上百年甚至上千年,改变这些文化非常难。所以我们在全世界范围内主要投资这两类公司。
无论过去、现在还是未来,东方港湾始终坚持立足长远,从长期投资的角度去选择能够跨越周期的行业和企业。通过研究全世界资本市场的变迁,以及中国资本市场的变化发展,由此总结出,能够长期胜出的行业重点还是消费、互联网、医药、教育、非银金融、高端制造等。
此次疫情对相关行业龙头反而是机会,行业集中度将会提升,品牌价值得以凸显,并将收获更高的市场份额。
事实上,每一次危机都会过去,人类一直在进步、向前,而资本市场最核心的自然规律与法则是“螺旋上升”。投资需要建立在对长期前景的信念之上,这样投资才会变得简单,也才能在市场恐慌的时候以更低的价格买入长期优质的企业。
我们相信,从长期投资的角度来看,在市场短期的零和博弈与企业长期的价值创造的选择中,始终坚持选择中国的好企业,跟随伟大的时代、伟大的国家、伟大的民族以及伟大的企业共同成长,结果自然会更好!#基金连续大跌该买还是该卖##价值投资日志[超话]#
超级文艺又干净的短句。
1.总之岁月漫长,然而值得等待。——村上春树
2.凡是过去,皆为序章。——莎士比亚
3.少年与爱永不老去,即便披荆斩棘,丢失怒马鲜衣。 ——莫峻
4.没有一个冬天不可逾越,没有一个春天不会来临。——南方周末
5.浅水是喧哗的,深水是沉默的。——雪莱
6.四方食事,不过一碗人间烟火。——小灯泡儿
7.天可补,海可填,南山可移。日月既往,不可复追。——曾国藩
8.我走得很慢,但我从不后退。——林肯
9.花看半开,酒饮微醺。——《菜根谭》
10.花开如火,也如寂寞。——顾城
11.愿你一生努力,一生被爱。想要的都拥有,得不到的都释怀。——八月长安
12.纵使黑夜吞噬了一切,太阳还可以重新回来。——汪国真
13.一星陨落,黯淡不了星空灿烂;一花凋零,荒芜不了整个春天。——巴尔扎克
14.我有一瓢酒,可以慰风尘。——韦应物
15.鲸落海底,哺暗界众生十五年。——加里·斯奈德
16.我荒废了时间,时间便把我荒废了。——莎士比亚
17.只有流过血的手指,才能弹出世间的绝唱。——泰戈尔
18.夜暗方显万颗星,灯明始见一缕尘。——七堇年
19.月缺不改光,剑折不改刚。——梅尧臣
20.活着不一定要鲜艳,但一定要有自己的颜色。——张曙光
21.掉头一去是风吹黑发,回首再来已雪满白头。——余光中
22.万物皆有裂痕,那是光照进来的地方。——莱昂纳德·科恩
23.每个人都在愤世疾俗,每个人又都在同流合污。——《自由在高处》
24.你生而有翼,为何竟愿一生匍匐前进,形如虫蚁。——贾拉尔·阿德丁·鲁米
25.浮名浮利,虚苦劳神。叹隙中驹,石中火,梦中身。——苏轼
26.少年安得长少年,海波尚变为桑田。——李贺
27.谁终将声震人间,必长久深自缄默;谁终将点燃闪电,必长久如云漂泊。——尼采
28.容颜会老去,四季不会停。那些散碎在笔尖的光阴,寂静欢喜。——陆苏
29.当华美的叶片落尽,生命的脉络才历历可见。——聂鲁达
30.日出之美便在于它脱胎于最深的黑暗。——辛夷坞
1.总之岁月漫长,然而值得等待。——村上春树
2.凡是过去,皆为序章。——莎士比亚
3.少年与爱永不老去,即便披荆斩棘,丢失怒马鲜衣。 ——莫峻
4.没有一个冬天不可逾越,没有一个春天不会来临。——南方周末
5.浅水是喧哗的,深水是沉默的。——雪莱
6.四方食事,不过一碗人间烟火。——小灯泡儿
7.天可补,海可填,南山可移。日月既往,不可复追。——曾国藩
8.我走得很慢,但我从不后退。——林肯
9.花看半开,酒饮微醺。——《菜根谭》
10.花开如火,也如寂寞。——顾城
11.愿你一生努力,一生被爱。想要的都拥有,得不到的都释怀。——八月长安
12.纵使黑夜吞噬了一切,太阳还可以重新回来。——汪国真
13.一星陨落,黯淡不了星空灿烂;一花凋零,荒芜不了整个春天。——巴尔扎克
14.我有一瓢酒,可以慰风尘。——韦应物
15.鲸落海底,哺暗界众生十五年。——加里·斯奈德
16.我荒废了时间,时间便把我荒废了。——莎士比亚
17.只有流过血的手指,才能弹出世间的绝唱。——泰戈尔
18.夜暗方显万颗星,灯明始见一缕尘。——七堇年
19.月缺不改光,剑折不改刚。——梅尧臣
20.活着不一定要鲜艳,但一定要有自己的颜色。——张曙光
21.掉头一去是风吹黑发,回首再来已雪满白头。——余光中
22.万物皆有裂痕,那是光照进来的地方。——莱昂纳德·科恩
23.每个人都在愤世疾俗,每个人又都在同流合污。——《自由在高处》
24.你生而有翼,为何竟愿一生匍匐前进,形如虫蚁。——贾拉尔·阿德丁·鲁米
25.浮名浮利,虚苦劳神。叹隙中驹,石中火,梦中身。——苏轼
26.少年安得长少年,海波尚变为桑田。——李贺
27.谁终将声震人间,必长久深自缄默;谁终将点燃闪电,必长久如云漂泊。——尼采
28.容颜会老去,四季不会停。那些散碎在笔尖的光阴,寂静欢喜。——陆苏
29.当华美的叶片落尽,生命的脉络才历历可见。——聂鲁达
30.日出之美便在于它脱胎于最深的黑暗。——辛夷坞
我是一个很怕麻烦的人
吃嘛就吃那几家店
点嘛就只点那几样菜
因为重新试新的菜色太麻烦了
去嘛就去那几个地方
玩嘛就只玩那几件事
因为尝试新的玩法太麻烦了
理发嘛就只去那一家理
发型师嘛一理就理了二十年沒換
因为換新发型师太麻烦了
衣服嘛就只穿那几个牌子
顏色嘛就只穿那几种顏色
因为重新另一风格太麻烦了
还会有人比我更怕麻烦吗
我想喜欢我的人恐怕是真心喜欢我
否则大概都被我乏味死了
不过虽然自己怕麻烦
但至少不麻烦别人
而且怕麻烦也是为了别花无谓的精力
这样才有更多的时间拥有自己
不是吗
#我能拥有的就只有我#
吃嘛就吃那几家店
点嘛就只点那几样菜
因为重新试新的菜色太麻烦了
去嘛就去那几个地方
玩嘛就只玩那几件事
因为尝试新的玩法太麻烦了
理发嘛就只去那一家理
发型师嘛一理就理了二十年沒換
因为換新发型师太麻烦了
衣服嘛就只穿那几个牌子
顏色嘛就只穿那几种顏色
因为重新另一风格太麻烦了
还会有人比我更怕麻烦吗
我想喜欢我的人恐怕是真心喜欢我
否则大概都被我乏味死了
不过虽然自己怕麻烦
但至少不麻烦别人
而且怕麻烦也是为了别花无谓的精力
这样才有更多的时间拥有自己
不是吗
#我能拥有的就只有我#
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