#基金[超话]#
【预计本周启动第4次“A股转海外“进程，并进行海外组合的发车——“股债性价比”每周跟踪20240422】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年99.62%分位数 评级：几乎处于历史最为高估水平
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）上周美债利率继续大幅上行，并带动北向资金单周流出超过66亿元；市值风格（图2）方面，在整体市场走弱的环境中场内资金集体抱团红利，神秘力量继续扎堆300和50指数造成价值风格持续走强；（图3）从市值因子来看，短期受政策影响小盘股再次出现大跌，而神秘力量的护盘使得上周大市值指数相对小市值指数的超额达到历史极值水平。
（图4）债券市场方面，虽然资金持续涌入国内债市，但是在长端政策利率（MLF）与10年期国债到期收益率保持30个BP的倒挂关系，且短端政策利率（OMO）维持不变的情况下，债市面临“螺蛳壳里做道场”的窘境，预计10年期国债到期收益率在没有重大政策变量的情况下，上半年较难突破2.2%。4月以来10年国债到期收益率处于持续小幅下行过程中，YTM从两周前的2.2770%小幅上升至回落至2.2567%，国债到期收益率持续下行的情况在短期难以改变；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9319%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.67%，处于历史4.21%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：近期美国高频经济数据持续超预期，10年期美债到期收益率已连续4周上行，周五以4.62%收盘，一度创出年内最高YTM水平。当前基于美债的股债性价比已达到99.62%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
在海外股市及国际金价快速上行的背景下，我们自3月8日以来就按下了《大航海时代》发车暂停键，确保粉丝尽量不要买在阶段性顶部，并阶段性对组合内的黄金资产进行了止盈操作。近期恰逢海外股市大幅回调，我们本周将考虑择机恢复发车，循序渐进增加国内外资产的均衡配置。
毕竟“帮粉丝赚到钱”，比我们发多少车，有多少规模更重要。更何况大家过去已经在泥坑里苦了3年了......
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
【预计本周启动第4次“A股转海外“进程，并进行海外组合的发车——“股债性价比”每周跟踪20240422】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年99.62%分位数 评级：几乎处于历史最为高估水平
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）上周美债利率继续大幅上行，并带动北向资金单周流出超过66亿元；市值风格（图2）方面，在整体市场走弱的环境中场内资金集体抱团红利，神秘力量继续扎堆300和50指数造成价值风格持续走强；（图3）从市值因子来看，短期受政策影响小盘股再次出现大跌，而神秘力量的护盘使得上周大市值指数相对小市值指数的超额达到历史极值水平。
（图4）债券市场方面，虽然资金持续涌入国内债市，但是在长端政策利率（MLF）与10年期国债到期收益率保持30个BP的倒挂关系，且短端政策利率（OMO）维持不变的情况下，债市面临“螺蛳壳里做道场”的窘境，预计10年期国债到期收益率在没有重大政策变量的情况下，上半年较难突破2.2%。4月以来10年国债到期收益率处于持续小幅下行过程中，YTM从两周前的2.2770%小幅上升至回落至2.2567%，国债到期收益率持续下行的情况在短期难以改变；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9319%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.67%，处于历史4.21%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：近期美国高频经济数据持续超预期，10年期美债到期收益率已连续4周上行，周五以4.62%收盘，一度创出年内最高YTM水平。当前基于美债的股债性价比已达到99.62%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
在海外股市及国际金价快速上行的背景下，我们自3月8日以来就按下了《大航海时代》发车暂停键，确保粉丝尽量不要买在阶段性顶部，并阶段性对组合内的黄金资产进行了止盈操作。近期恰逢海外股市大幅回调，我们本周将考虑择机恢复发车，循序渐进增加国内外资产的均衡配置。
毕竟“帮粉丝赚到钱”，比我们发多少车，有多少规模更重要。更何况大家过去已经在泥坑里苦了3年了......
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
#灏泽先生# 房地产最辉煌的那几年，2018年下半年至2021年上半年，破千亿市值和五百亿市值的房企多达几十家，如今统统跌的无法直视，被“强制退市”的也不在少数。房地产放到任何国家都是支柱行业、大行业，所以，中国房地产未来依然大有可为，这个行业规模再萎缩，也一定容得下一定数量的民营房企能活得很好。现在，就看哪些房企有实力能够穿越这轮周期了。但从行业的角度来看，房地产作为周期性大的行业，而且高杠杆的行业，一面大赚一面巨亏，波动性极大，切勿轻易介入。无理性的介入，轻者大亏出局，重者赔光一切。买房投资，甚至是投机是这个逻辑，买地产股票，也是这个逻辑。机会永远不缺，但是眼光和反应永远稀缺。中国的房地产股值得关注的时候，至少应该得等到新房销售回暖的时候。#灏泽先生##投资# 尹香武付费资料众筹
2024年65篇
尹香武2023年付费文章162篇，
赠送2022年36篇付费文章
一：单独一篇
二：全部打包优惠价
三：全部打包+后续付费文章更新1年
一顿火锅的钱就可以获得全部
（更新从加入当天开始算）
同时赠送，
密件:分根之势’密件专享：二〇二三缩量元，十年一遇新发现！
密件：再决命运的五年形势与投资判断：4万字极密要件专享
密件：告别牛市熊市，蛇市应对有招
密件:破底年的天赐能量，变规律的房价走势：2024展望密件
密件 人生级免损、资留地唯一
开春密件：房产纠错潮，三年蜂拥至
随着众筹更新文章越多，成本增加
后期加入价格越高
越早加入越划算
更多付费文章和知识星球课程，低价众筹，添加威信905831341获得
2024年65篇
尹香武2023年付费文章162篇，
赠送2022年36篇付费文章
一：单独一篇
二：全部打包优惠价
三：全部打包+后续付费文章更新1年
一顿火锅的钱就可以获得全部
（更新从加入当天开始算）
同时赠送，
密件:分根之势’密件专享：二〇二三缩量元，十年一遇新发现！
密件：再决命运的五年形势与投资判断：4万字极密要件专享
密件：告别牛市熊市，蛇市应对有招
密件:破底年的天赐能量，变规律的房价走势：2024展望密件
密件 人生级免损、资留地唯一
开春密件：房产纠错潮，三年蜂拥至
随着众筹更新文章越多，成本增加
后期加入价格越高
越早加入越划算
更多付费文章和知识星球课程，低价众筹，添加威信905831341获得
#灏泽先生##投资# 房地产最辉煌的那几年，2018年下半年至2021年上半年，破千亿市值和五百亿市值的房企多达几十家，如今统统跌的无法直视，被“强制退市”的也不在少数。房地产放到任何国家都是支柱行业、大行业，所以，中国房地产未来依然大有可为，这个行业规模再萎缩，也一定容得下一定数量的民营房企能活得很好。现在，就看哪些房企有实力能够穿越这轮周期了。但从行业的角度来看，房地产作为周期性大的行业，而且高杠杆的行业，一面大赚一面巨亏，波动性极大，切勿轻易介入。无理性的介入，轻者大亏出局，重者赔光一切。买房投资，甚至是投机是这个逻辑，买地产股票，也是这个逻辑。机会永远不缺，但是眼光和反应永远稀缺。中国的房地产股值得关注的时候，至少应该得等到新房销售回暖的时候。尹香武付费资料众筹
2024年65篇
尹香武2023年付费文章162篇，
赠送2022年36篇付费文章
一：单独一篇
二：全部打包优惠价
三：全部打包+后续付费文章更新1年
一顿火锅的钱就可以获得全部
（更新从加入当天开始算）
同时赠送，
密件:分根之势’密件专享：二〇二三缩量元，十年一遇新发现！
密件：再决命运的五年形势与投资判断：4万字极密要件专享
密件：告别牛市熊市，蛇市应对有招
密件:破底年的天赐能量，变规律的房价走势：2024展望密件
密件 人生级免损、资留地唯一
开春密件：房产纠错潮，三年蜂拥至
随着众筹更新文章越多，成本增加
后期加入价格越高
越早加入越划算
更多付费文章和知识星球课程，低价众筹，添加威信905831341获得
2024年65篇
尹香武2023年付费文章162篇，
赠送2022年36篇付费文章
一：单独一篇
二：全部打包优惠价
三：全部打包+后续付费文章更新1年
一顿火锅的钱就可以获得全部
（更新从加入当天开始算）
同时赠送，
密件:分根之势’密件专享：二〇二三缩量元，十年一遇新发现！
密件：再决命运的五年形势与投资判断：4万字极密要件专享
密件：告别牛市熊市，蛇市应对有招
密件:破底年的天赐能量，变规律的房价走势：2024展望密件
密件 人生级免损、资留地唯一
开春密件：房产纠错潮，三年蜂拥至
随着众筹更新文章越多，成本增加
后期加入价格越高
越早加入越划算
更多付费文章和知识星球课程，低价众筹，添加威信905831341获得
✋热门推荐