【理想汽车2024年一季度净利润测算】
理想汽车2024年一季度财报这几天应该就要发布了，笔者尝试着做了一下测算。（原文发在公众号：云外飞行）
废话不多说，直接上图，图一。
在一季度净利润的猜测上，我做了两种，一种是保守的，一种是中性的，并没有做乐观的，因为没有意义（不可能乐观）。
两种区别主要是在单车成本以及营业费用上。当然这些数字都是我猜测出来的，实际肯定会和财报有出入，错得离谱也并非绝无可能，各位看官权当消遣娱乐，看看就好，有错误请交流指正。
接下来我对上面一些数据做一些解释。
1️⃣收入
一季度的销量是已知的，80400台，同比去年一季度的52584辆，同比增长53%。
单车售价上我倾向于和去年四季度一致，也就是取值30.6万（实际可能会更高）。车辆营收246亿，同比去年增长34%。
单车成本在两种预测模式下分别取值24.7万和24.3万，环比去年四季度分别上涨10000和6000，总车辆成本分别为198亿和195亿。
其他营收包括卖配件、维修、车载增值服务等等，这方面取营收10亿，成本5亿。
所以保守估计下，一季度总营收256亿，总成本203亿，毛利53亿，毛利率20.7%。
中性估计下，一季度总营收256亿，总成本200亿，毛利56亿，毛利率21.8%。
2️⃣费用、经营利润
费用方面，很难按照去年一季度的数据去比较。
因为新能源汽车是个需要在研发方面持续强投入的行业，其除了传统汽车行业需要投入的研发之外，还需要在智能座舱、智能驾驶、三电技术等等方面不断的进行研发投入，即使车卖的少，你研发也是不能停的。从这个角度看，新能源汽车也算是个重资产行业了。
所以，在费用方面，我更倾向于拿去年四季度的数据进行比较。
保守估计下，研发费用和去年四季度持平，为35亿（一季度的车虽然卖的比去年四季度少很多，但研发不能停下来啊），销售、管理费用直接和销量挂钩，今年一季度销量同比去年增长53%，但一季度MEGA的宣发加上后期门店、组织调整等应该也耗费了大量资源，故按70%增长算，取28亿。其他净收益一律取0，故总营业费用为63亿。
中性估计下，也就是把上述这俩费用毛估估的往下降一降，其实也就是祈祷管理层通过加强内部效率来降本增效啦。所以研发和管理、销售费用分别取值30亿和27亿，总营业费用为57亿。
于是营业利润方面，保守和中性预测的取值分别为：
-10亿和-1亿。
不知看到这里，各位作何感想，我记得李想本人曾说过（记不清了），20%毛利率是造车企业的健康线。
现在看来的确是这么回事，20%的毛利率叠加高额的研发投入，会让企业游走在营业利润亏损的边缘。低于20%毛利率的造车企业日子更是不好过，简单来说就是烧钱。
这生意确实太不好干了，首先是难有真正的护城河，所以免不了会被卷入价格战，从而威胁到毛利率，其次高额的研发投入会让本就艰难的企业雪上加霜，而且这是不得不支出的费用。
但如此艰难的环境下，头部企业还是可以活得不错。
3️⃣其他收支、所得税
理想汽车作为一个坐拥千亿现金及等价物的车企，一年光把这些钱存银行或买理财，也能赚取不少利润了。这，就是头部企业的优势。
别看汽车行业生意不好干，但其现金流一直都是相当优秀的。理想汽车更是其中的佼佼者，根据2023年年报显示，其经营活动现金流净额为506亿，扣除投资和融资现金流净额后，总现金流净额为509亿，是净利润的4.3倍！
这源源不断增长的现金是企业面临寒冬时期的底气，有能力打赢价格战，有实力保障持续的研发投入。熬过寒冬后，头部企业会比其他企业更快的复苏，占领市场。
我不止一次举过亚马逊的例子：
“像亚马逊，过往几乎不分红，会计意义上的净利润一直也不好看，但股价却一路长虹，为什么呢？大概是因为亚马逊每年的自由现金流增长十分强劲，贝索斯说公司随时可以盈利，但为什么没这么做呢，因为他想不断的进行扩张，扩大公司的版图，获取未来更大的自由现金流，所以，即使净利润不好看，股价也可以涨的很好。”
当然，亚马逊的商业模式还是要比汽车行业优秀一点的。
回到主题，其他收支主要是由利息收入、支出、投资净额、其他净额构成的，前面的好理解，其他净额主要是政府补贴。
这方面我在保守和中性预测下取值都一样，利息支出0.2亿，利息及投资收入10亿，其他净额2亿。共11.8亿。主要是出于现金持续增加的考虑。
所得税方面，理想是高新企业享15%的优惠税率，另外，政府规定制造业的研发支出可以在税前进行200%的超额抵扣。所以理想每年交的企业所得税很少。过去几个季度，综合税率大概在4.5%左右。所以所得税分别取值0.1和0.5亿。
4️⃣净利润
这么一通算下来，保守和中性预测下，理想汽车一季度的净利润分别是：
1.7亿（同比下滑81%）
和
10.3亿（同比增长10.7%）
（少数股东权益占比极小忽略不计，外币折算调整也忽略）
这个成绩，大家觉得怎么样呢？
5️⃣最后
没想到赚钱的重任最终竟然落到了"吃利息"身上，当然这也是我预期之中的情况。
保守估计下的一季度净利润只有1.7亿，如果费用再增长，恐怕一季度是有亏损的可能性的。
这段时间理想股价已反弹不少。我会卖吗？这个价位肯定不卖，我仍然看好后续理想汽车的发展，不过以后可能会考虑减点仓位。
前两天的伯克希尔股东大会，在问到关于Apple的问题时，巴菲特老人家说：人们换第二部iPhone是相对容易的，但是如果换第二辆汽车，它的价格可能会是手机的几十倍，这个就没那么容易了。
我觉得老人家说这句话其实想表达的是Apple实际上是一家消费品公司，并且它的产品价格绝对值不贵，即使更新换代频繁，人们也是可以买的起的，并且由于Apple强劲的护城河，销量可以长时间维持。
但汽车不一样，汽车单价高，换代周期长，现阶段的一些造车新势力的高增长主要还是通过蚕食其他市场存量品牌的份额达到的，叠加新能源渗透率稳步推进，这些车企前期增速会比较快，但后期增长大概率会乏力，原因就是之前提到的，首先你价格很难向上提升，其次产品换代周期长。
所以如果一个新能源车企单单发展汽车业务，那么前景肯定不会广阔，估值也不会高。这也是为什么新势力车企持续在智能座舱、智能驾驶上投入高额研发的原因。
Anyway，造车不是个好生意。
全文完。
#理想汽车[超话]# #理想l6# #投资# #股票#
@大D有态度 @HouYinZhang @逍遥投资笔记 @常青_CQ @濯一山
理想汽车2024年一季度财报这几天应该就要发布了，笔者尝试着做了一下测算。（原文发在公众号：云外飞行）
废话不多说，直接上图，图一。
在一季度净利润的猜测上，我做了两种，一种是保守的，一种是中性的，并没有做乐观的，因为没有意义（不可能乐观）。
两种区别主要是在单车成本以及营业费用上。当然这些数字都是我猜测出来的，实际肯定会和财报有出入，错得离谱也并非绝无可能，各位看官权当消遣娱乐，看看就好，有错误请交流指正。
接下来我对上面一些数据做一些解释。
1️⃣收入
一季度的销量是已知的，80400台，同比去年一季度的52584辆，同比增长53%。
单车售价上我倾向于和去年四季度一致，也就是取值30.6万（实际可能会更高）。车辆营收246亿，同比去年增长34%。
单车成本在两种预测模式下分别取值24.7万和24.3万，环比去年四季度分别上涨10000和6000，总车辆成本分别为198亿和195亿。
其他营收包括卖配件、维修、车载增值服务等等，这方面取营收10亿，成本5亿。
所以保守估计下，一季度总营收256亿，总成本203亿，毛利53亿，毛利率20.7%。
中性估计下，一季度总营收256亿，总成本200亿，毛利56亿，毛利率21.8%。
2️⃣费用、经营利润
费用方面，很难按照去年一季度的数据去比较。
因为新能源汽车是个需要在研发方面持续强投入的行业，其除了传统汽车行业需要投入的研发之外，还需要在智能座舱、智能驾驶、三电技术等等方面不断的进行研发投入，即使车卖的少，你研发也是不能停的。从这个角度看，新能源汽车也算是个重资产行业了。
所以，在费用方面，我更倾向于拿去年四季度的数据进行比较。
保守估计下，研发费用和去年四季度持平，为35亿（一季度的车虽然卖的比去年四季度少很多，但研发不能停下来啊），销售、管理费用直接和销量挂钩，今年一季度销量同比去年增长53%，但一季度MEGA的宣发加上后期门店、组织调整等应该也耗费了大量资源，故按70%增长算，取28亿。其他净收益一律取0，故总营业费用为63亿。
中性估计下，也就是把上述这俩费用毛估估的往下降一降，其实也就是祈祷管理层通过加强内部效率来降本增效啦。所以研发和管理、销售费用分别取值30亿和27亿，总营业费用为57亿。
于是营业利润方面，保守和中性预测的取值分别为：
-10亿和-1亿。
不知看到这里，各位作何感想，我记得李想本人曾说过（记不清了），20%毛利率是造车企业的健康线。
现在看来的确是这么回事，20%的毛利率叠加高额的研发投入，会让企业游走在营业利润亏损的边缘。低于20%毛利率的造车企业日子更是不好过，简单来说就是烧钱。
这生意确实太不好干了，首先是难有真正的护城河，所以免不了会被卷入价格战，从而威胁到毛利率，其次高额的研发投入会让本就艰难的企业雪上加霜，而且这是不得不支出的费用。
但如此艰难的环境下，头部企业还是可以活得不错。
3️⃣其他收支、所得税
理想汽车作为一个坐拥千亿现金及等价物的车企，一年光把这些钱存银行或买理财，也能赚取不少利润了。这，就是头部企业的优势。
别看汽车行业生意不好干，但其现金流一直都是相当优秀的。理想汽车更是其中的佼佼者，根据2023年年报显示，其经营活动现金流净额为506亿，扣除投资和融资现金流净额后，总现金流净额为509亿，是净利润的4.3倍！
这源源不断增长的现金是企业面临寒冬时期的底气，有能力打赢价格战，有实力保障持续的研发投入。熬过寒冬后，头部企业会比其他企业更快的复苏，占领市场。
我不止一次举过亚马逊的例子：
“像亚马逊，过往几乎不分红，会计意义上的净利润一直也不好看，但股价却一路长虹，为什么呢？大概是因为亚马逊每年的自由现金流增长十分强劲，贝索斯说公司随时可以盈利，但为什么没这么做呢，因为他想不断的进行扩张，扩大公司的版图，获取未来更大的自由现金流，所以，即使净利润不好看，股价也可以涨的很好。”
当然，亚马逊的商业模式还是要比汽车行业优秀一点的。
回到主题，其他收支主要是由利息收入、支出、投资净额、其他净额构成的，前面的好理解，其他净额主要是政府补贴。
这方面我在保守和中性预测下取值都一样，利息支出0.2亿，利息及投资收入10亿，其他净额2亿。共11.8亿。主要是出于现金持续增加的考虑。
所得税方面，理想是高新企业享15%的优惠税率，另外，政府规定制造业的研发支出可以在税前进行200%的超额抵扣。所以理想每年交的企业所得税很少。过去几个季度，综合税率大概在4.5%左右。所以所得税分别取值0.1和0.5亿。
4️⃣净利润
这么一通算下来，保守和中性预测下，理想汽车一季度的净利润分别是：
1.7亿（同比下滑81%）
和
10.3亿（同比增长10.7%）
（少数股东权益占比极小忽略不计，外币折算调整也忽略）
这个成绩，大家觉得怎么样呢？
5️⃣最后
没想到赚钱的重任最终竟然落到了"吃利息"身上，当然这也是我预期之中的情况。
保守估计下的一季度净利润只有1.7亿，如果费用再增长，恐怕一季度是有亏损的可能性的。
这段时间理想股价已反弹不少。我会卖吗？这个价位肯定不卖，我仍然看好后续理想汽车的发展，不过以后可能会考虑减点仓位。
前两天的伯克希尔股东大会，在问到关于Apple的问题时，巴菲特老人家说：人们换第二部iPhone是相对容易的，但是如果换第二辆汽车，它的价格可能会是手机的几十倍，这个就没那么容易了。
我觉得老人家说这句话其实想表达的是Apple实际上是一家消费品公司，并且它的产品价格绝对值不贵，即使更新换代频繁，人们也是可以买的起的，并且由于Apple强劲的护城河，销量可以长时间维持。
但汽车不一样，汽车单价高，换代周期长，现阶段的一些造车新势力的高增长主要还是通过蚕食其他市场存量品牌的份额达到的，叠加新能源渗透率稳步推进，这些车企前期增速会比较快，但后期增长大概率会乏力，原因就是之前提到的，首先你价格很难向上提升，其次产品换代周期长。
所以如果一个新能源车企单单发展汽车业务，那么前景肯定不会广阔，估值也不会高。这也是为什么新势力车企持续在智能座舱、智能驾驶上投入高额研发的原因。
Anyway，造车不是个好生意。
全文完。
#理想汽车[超话]# #理想l6# #投资# #股票#
@大D有态度 @HouYinZhang @逍遥投资笔记 @常青_CQ @濯一山
#儿子的明信片#
还记得当时放弃坐高铁回宁一个重要的考量就是可以和小伙伴一直玩到几乎收假
关于最后一天的行程，我们出现了一些分歧，后来确定，小伙伴去博物馆，我继续逛逛安顺
但昨天的爬高上低耗费了我太多的体力，且回溯最初，我也只是想和小伙伴一起玩，想来想去，还是想和fmq多待一会，于是提交绿皮车票候补，退掉高铁票，提前回到贵阳。
下火车没有放行李，直奔贵地博，看石头长见识，体验很不错！
和小伙伴分别后，我办理了入住，休整一下继续出去逛，终于吃上了贵阳的面，虽然不是肠旺面（主要我不吃大肠也不爱血旺），但辣鸡面也很不错！去了之前没去逛的北天主教堂，感受这座建筑的美，去的时候已经过了参观时间，但刚好晚上7点有唱诗活动，还可以进教堂内部参观，也是幸运！又逛了民生路，今晚简直和5.1晚上形成鲜明的对比，人少了好多。
想来想去，还是想看看甲秀楼开灯的样子，又专门跑过去看看，拍照记录了下。
回到酒店，洗洗衣服等着烘干，觉得还是想喝东西，于是……大晚上点了之前种草的一家店的抹茶饮品（以我以往的行为来看，这个动作多少是有点疯癫在的），味道ok，但还是不及安顺的宫鼎茶（今天离开安顺前专门去买，可是还没开始营业，没有喝到还是觉得很遗憾的），宫鼎茶要成我心里的奶茶白月光了555 https://t.cn/R2Wx1KD
还记得当时放弃坐高铁回宁一个重要的考量就是可以和小伙伴一直玩到几乎收假
关于最后一天的行程，我们出现了一些分歧，后来确定，小伙伴去博物馆，我继续逛逛安顺
但昨天的爬高上低耗费了我太多的体力，且回溯最初，我也只是想和小伙伴一起玩，想来想去，还是想和fmq多待一会，于是提交绿皮车票候补，退掉高铁票，提前回到贵阳。
下火车没有放行李，直奔贵地博，看石头长见识，体验很不错！
和小伙伴分别后，我办理了入住，休整一下继续出去逛，终于吃上了贵阳的面，虽然不是肠旺面（主要我不吃大肠也不爱血旺），但辣鸡面也很不错！去了之前没去逛的北天主教堂，感受这座建筑的美，去的时候已经过了参观时间，但刚好晚上7点有唱诗活动，还可以进教堂内部参观，也是幸运！又逛了民生路，今晚简直和5.1晚上形成鲜明的对比，人少了好多。
想来想去，还是想看看甲秀楼开灯的样子，又专门跑过去看看，拍照记录了下。
回到酒店，洗洗衣服等着烘干，觉得还是想喝东西，于是……大晚上点了之前种草的一家店的抹茶饮品（以我以往的行为来看，这个动作多少是有点疯癫在的），味道ok，但还是不及安顺的宫鼎茶（今天离开安顺前专门去买，可是还没开始营业，没有喝到还是觉得很遗憾的），宫鼎茶要成我心里的奶茶白月光了555 https://t.cn/R2Wx1KD
--------百利天恒-VS ADC药物基本面-------
2024.5.3----好公司--0224LM FQ
下一个恒瑞医药，全球唯一技术领先，业绩大增3100%，捅破创新药天花板！
截至2024年4月底，所有企业一季报公告完毕，领军者随之诞生-----澜起科技------韦尔股份---------圣邦股份------瑞芯微等半导体企业名列前茅
---------汽车产业------通用股份----宇通汽车------长城汽车动力十足，还有通信设备领域的-------中际旭创、-------协创数据、------意华股份等紧随其后。
业绩好至少意味着行业景气度高。
当然，-----------医药板块也不甘示弱，--------百利天恒、--------艾力斯、--------贝达药业、-------神州细胞、-----------三生国健等创新药企业则名列业绩增速top10榜单，-----------扣非净利润至少增长了两倍
TU1--------正如我们一直所强调的，创新和传承成为医药行业可持续的增长动力，尤其是创新药企业，更加具备大单品放量潜力---------而且和其他行业有所区别，因为药品需求属性的特殊性，医药企业还不太会受周期影响，更考验产品竞争格局和企业未来的研发实力
就在业绩榜单中，拔得头筹的百利天恒足以引起我们的注意，扣非净利润暴增3082%，营业收入更是同比增长4325%，仅今年一个季度就实现了54.62亿的营收。
这是由公司研发成果兑现产生许可合作收入所致:
---------2023年，公司与跨国药企BMS（百时美施贵宝公司）就一款药达成了合作协议，因为是公司自主研发，所以相当于专利授权，首付款作价8亿美元，扣除税后，恰好约50亿。且由于专利授权属于前期投入成果的兑现，所以当期并没什么成本，也就使得公司毛利率极高，达到了98.92%，净利率也达到了惊人的91.63%。TU2.3
----------百利天恒未来业绩成长性如何，以及公司到底有多大潜力/实力？
首先，首付款之后，“近期或有付款5亿美元”，以及“里程碑付款71亿美元”值得关注。
双抗ADC抗体偶联物（BL-B01D1，EGFR×HER3）正是此次授权的唯一产品，不过适应症非常多，非小细胞肺癌、乳腺癌、鼻咽癌、食管鳞癌相关管线均已进入临床三期。
这意味着随着项目逐步推进，5亿美元的或有付款也还是有希望的，另外里程碑付款只需要等待产品上市销售，-------而临床3期之后，产品上市就有了预期TU4
也就是说此首付款虽然是不可持续的收入，但其背后的产品价值值得肯定。
其次，大家肯定想知道，它到底有多大潜力？
第一，从适应症角度看，作为全球首创，也是目前全球唯一一款的EGFR×HER3 ADC产品，B01D1在早期临床试验中展现出卓越疗效，有望使其成为---------泛肿瘤大单品。其中肺癌治疗便B01D1开拓的重要领域之一，而肺癌是全球公认的第一大癌症。
B01D1展现出十分亮眼的治疗效果，举例来说，1期临床ORR“客观缓解率”超过了60%，这意味着60%多的患者在服用药物之后都能实现肿瘤缩小到一定量，并保持一定时间。
一般单药治疗的ORR超过30%就不错了，只有药物联用才能更高一些，但B01D1不仅在肺癌领域呈现出较好的疗效，而且在其它诸多领域也体现出较高的ORR等临床数据。TU5
--------艾力斯、--------贝达药业便是因肺癌治疗有关产品而获得不错的增长
--------恒瑞医药和------百济神州的PD-1则是典型的泛肿瘤治疗产品
-----------因此BMS这才盯上了百利天恒这款具备全球“药王”潜力的药物。
不太夸张的是，在肿瘤领域，只要它能打败别的产品，它就赢了
第二，从技术路线来说，BL-B01D1既是全球双抗ADC领域的FIC，也有望成为ADC领域的BIC，有望充分享受ADC以及生物药市场红利.FIC、BIC分别指在同梯队（in class）实现first和best。
-----百利天恒的这笔授权费------一度创下医药行业的历史记录，就单个项目来说，含金量其实比--------科伦药业-------多个项目合计最高超百亿美元还高，-----而二者具有一个相同点，都是-------ADC项目的授权。
而且最近几年，跨国药企频现“买买买”操作，海外授权也成为我国医药企业出海的一大路径----------甚至有机构预测，未来BMS还会买入更多的ADC药物，以维护其霸主地位
其中，我们要关注的就是ADC药物的市场潜力，它作为生物药的一种，兼具小分子化疗的强大杀伤力及抗体药物的靶向性，以突出的疗效成为具备大单品潜力的赛道之一。
根据弗若斯特沙利文预测，我国以及全球ADC药物市场进入快速发展阶段，到2030年，市场规模有望达到662亿元，2023-2030年年复合增速73.67%！TU6
不仅如此，百利天恒还有其他在研的优质管线值得关注，Trop2 ADC领域的BL-M02D1、HER2 ADC领域的BL-M07D1，还有纯双抗领域的SI-B001，甚至四抗产品，在展示出良好疗效的同时，还兼具了速度
-----------我们曾多次肯定创新药的发展，其中以ADC、双抗/多抗、细胞治疗等生物药崛起也已成为大势所趋。也正是因为这样，百利天恒的价值才无法被埋没，即使公司业绩具有不确定性、产品研发距离上市也需要时间。
不过，业绩虽然有不确定性，但一方面，随着研发成果不断落地，公司显然具有较高成长天花板；另一方面，授权费使公司储备了大量现金流，也就有了更多的钱去做研发，未来成长更具确定性。
截至2024年一季度，百利天恒的货币资金达到了58.26亿元，研发投入2.49亿元，同比增长了56.6%。TU7
总的来说，虽然我们了解的创新药研发总是存在不确定的东西，但目前来看，行业、政策、资本都在向其倾斜，百利天恒等一众医药企业正以优异的研发、成长、盈利能力阐释它们的潜力。
百利天恒以全球领先的研发实力引发市场关注，如果说--------恒瑞医药是我国医药企业前20年的天花板，那么第二个恒瑞医药的天花板一定更高，是否会是----------百利天恒，我们拭目以待！
2024.5.3----好公司--0224LM FQ
下一个恒瑞医药，全球唯一技术领先，业绩大增3100%，捅破创新药天花板！
截至2024年4月底，所有企业一季报公告完毕，领军者随之诞生-----澜起科技------韦尔股份---------圣邦股份------瑞芯微等半导体企业名列前茅
---------汽车产业------通用股份----宇通汽车------长城汽车动力十足，还有通信设备领域的-------中际旭创、-------协创数据、------意华股份等紧随其后。
业绩好至少意味着行业景气度高。
当然，-----------医药板块也不甘示弱，--------百利天恒、--------艾力斯、--------贝达药业、-------神州细胞、-----------三生国健等创新药企业则名列业绩增速top10榜单，-----------扣非净利润至少增长了两倍
TU1--------正如我们一直所强调的，创新和传承成为医药行业可持续的增长动力，尤其是创新药企业，更加具备大单品放量潜力---------而且和其他行业有所区别，因为药品需求属性的特殊性，医药企业还不太会受周期影响，更考验产品竞争格局和企业未来的研发实力
就在业绩榜单中，拔得头筹的百利天恒足以引起我们的注意，扣非净利润暴增3082%，营业收入更是同比增长4325%，仅今年一个季度就实现了54.62亿的营收。
这是由公司研发成果兑现产生许可合作收入所致:
---------2023年，公司与跨国药企BMS（百时美施贵宝公司）就一款药达成了合作协议，因为是公司自主研发，所以相当于专利授权，首付款作价8亿美元，扣除税后，恰好约50亿。且由于专利授权属于前期投入成果的兑现，所以当期并没什么成本，也就使得公司毛利率极高，达到了98.92%，净利率也达到了惊人的91.63%。TU2.3
----------百利天恒未来业绩成长性如何，以及公司到底有多大潜力/实力？
首先，首付款之后，“近期或有付款5亿美元”，以及“里程碑付款71亿美元”值得关注。
双抗ADC抗体偶联物（BL-B01D1，EGFR×HER3）正是此次授权的唯一产品，不过适应症非常多，非小细胞肺癌、乳腺癌、鼻咽癌、食管鳞癌相关管线均已进入临床三期。
这意味着随着项目逐步推进，5亿美元的或有付款也还是有希望的，另外里程碑付款只需要等待产品上市销售，-------而临床3期之后，产品上市就有了预期TU4
也就是说此首付款虽然是不可持续的收入，但其背后的产品价值值得肯定。
其次，大家肯定想知道，它到底有多大潜力？
第一，从适应症角度看，作为全球首创，也是目前全球唯一一款的EGFR×HER3 ADC产品，B01D1在早期临床试验中展现出卓越疗效，有望使其成为---------泛肿瘤大单品。其中肺癌治疗便B01D1开拓的重要领域之一，而肺癌是全球公认的第一大癌症。
B01D1展现出十分亮眼的治疗效果，举例来说，1期临床ORR“客观缓解率”超过了60%，这意味着60%多的患者在服用药物之后都能实现肿瘤缩小到一定量，并保持一定时间。
一般单药治疗的ORR超过30%就不错了，只有药物联用才能更高一些，但B01D1不仅在肺癌领域呈现出较好的疗效，而且在其它诸多领域也体现出较高的ORR等临床数据。TU5
--------艾力斯、--------贝达药业便是因肺癌治疗有关产品而获得不错的增长
--------恒瑞医药和------百济神州的PD-1则是典型的泛肿瘤治疗产品
-----------因此BMS这才盯上了百利天恒这款具备全球“药王”潜力的药物。
不太夸张的是，在肿瘤领域，只要它能打败别的产品，它就赢了
第二，从技术路线来说，BL-B01D1既是全球双抗ADC领域的FIC，也有望成为ADC领域的BIC，有望充分享受ADC以及生物药市场红利.FIC、BIC分别指在同梯队（in class）实现first和best。
-----百利天恒的这笔授权费------一度创下医药行业的历史记录，就单个项目来说，含金量其实比--------科伦药业-------多个项目合计最高超百亿美元还高，-----而二者具有一个相同点，都是-------ADC项目的授权。
而且最近几年，跨国药企频现“买买买”操作，海外授权也成为我国医药企业出海的一大路径----------甚至有机构预测，未来BMS还会买入更多的ADC药物，以维护其霸主地位
其中，我们要关注的就是ADC药物的市场潜力，它作为生物药的一种，兼具小分子化疗的强大杀伤力及抗体药物的靶向性，以突出的疗效成为具备大单品潜力的赛道之一。
根据弗若斯特沙利文预测，我国以及全球ADC药物市场进入快速发展阶段，到2030年，市场规模有望达到662亿元，2023-2030年年复合增速73.67%！TU6
不仅如此，百利天恒还有其他在研的优质管线值得关注，Trop2 ADC领域的BL-M02D1、HER2 ADC领域的BL-M07D1，还有纯双抗领域的SI-B001，甚至四抗产品，在展示出良好疗效的同时，还兼具了速度
-----------我们曾多次肯定创新药的发展，其中以ADC、双抗/多抗、细胞治疗等生物药崛起也已成为大势所趋。也正是因为这样，百利天恒的价值才无法被埋没，即使公司业绩具有不确定性、产品研发距离上市也需要时间。
不过，业绩虽然有不确定性，但一方面，随着研发成果不断落地，公司显然具有较高成长天花板；另一方面，授权费使公司储备了大量现金流，也就有了更多的钱去做研发，未来成长更具确定性。
截至2024年一季度，百利天恒的货币资金达到了58.26亿元，研发投入2.49亿元，同比增长了56.6%。TU7
总的来说，虽然我们了解的创新药研发总是存在不确定的东西，但目前来看，行业、政策、资本都在向其倾斜，百利天恒等一众医药企业正以优异的研发、成长、盈利能力阐释它们的潜力。
百利天恒以全球领先的研发实力引发市场关注，如果说--------恒瑞医药是我国医药企业前20年的天花板，那么第二个恒瑞医药的天花板一定更高，是否会是----------百利天恒，我们拭目以待！
✋热门推荐