【我们一起把书读完吧】专栏
Reading Time——《聪明的投资者》 （六十二）
第十八章——点评
第一组：【不要对股价投入任何精神幻想】
已有之事，日后必将再有；已行之事，日后必将再行。人间并无新鲜事。哪有事物能说是新的？殊不知，在此之前早就存在了。
——《传道书》，第1章，第9~10行
让我们再一次使用格雷厄姆在比较8组公司时用过的经典方法（这是他在哥伦比亚商学院和纽约金融学院教学时首次使用的比较和对比方法),对公司进行最新的比较。请记住，这些总结只是在特定时间对这些股票所做的描述。廉价股日后可能会被高估，高价股也有可能变得廉价。几乎每一种股票，都会在某个时间是一笔廉价交易，而在另一个时间则变得昂贵。尽管公司有好坏之分，但却并不存在好的股票；只有好的股价，然而它们是会变化的。
第1组：思科和Sysco
2000年3月27日，思科公司成为全球最有价值的公司，其股价总值达到5480亿美元。思科公司从事互联网信息直接传输设备的生产，其股票的首次公开发行只是在10年以前。如果你购买了思科的原始股并将其保留的话，那么你得收益将类似于一个疯子所打印出的错误信息：高达1036.97倍，即年回报率为217%。在公司的前4个财务季度中，思科实现了149亿美元的销售额，赚取了25亿美元的利润。思科的股票交易价为其净收入的219倍，是大公司有史以来最高的市盈率。
接下来是Sysco公司。他向集体食堂提供食物，并且在30年前公开上市。Sysco的营业额达177亿美元（几乎比思科多20%），但净收入“只有”4.57亿美元。Sysco的市场价值为117亿美元，股票的市盈率为26倍，大大低于31倍这一市场平均市盈率。
聪明的投资者总是会进行更深入的思考。下面是以怀疑的眼光看待上述两家公司财务报表时得到的结果：
思科的营业收入和利润的增长大多来自于并购交易。仅仅自9月以来，思科就以102亿美元收购了11家其他公司。这么多的公司是如何被如此迅速凑集起来的？同时，思科前6个月的利润中，大约有三分之一来自于其高管和员工行使期权产生的税收优惠，而不是来自于其业务活动。而且，思科通过出手“投资资产”赚取了58亿美元，然后又购买了60亿美元的投资资产。他究竟是一家互联网公司，还是一家共同基金公司？如果这些“投资资产”的价格不再上涨，其结果会怎样呢？
同一时期，Sysco也并购了几家公司——但只支付了大约1.3亿美元。Sysco公司内部人员的股票期权总额，只相当于其股份的1.5%，而思科的这一比重达6.9%。如果内部人员兑现其期权，Sysco每股受益的稀释程度要大大小于思科。而且，Sysco将每季度的股息从每股9美分提高到了每股10美分，但思科却没有支付股息。
最后，正如沃顿商学院的金融学教授西格尔所指出的，像思科这样大的公司，不可能通过利润的快速增长使自己的市盈率高出60倍——更不用说200倍以上的市盈率了。
思科这台重型卡车失去了动力。首先，在2001年，它花费12亿美元对其中的一些并购业务进行了“重组”。随后两年里，有消息说那些“投资资产”亏损了13亿美元。从2000年到2002年，思科的股票价值损失了四分之三。与此同时，Sysco仍然在分配利润，而且其股价在同一时期上涨了56%。
读者有话说：
当时，人们一提到思科，就会想到互联网宠儿、未来的巨头，思科的股价包含了太多投资者对它的精神幻想。
投资仍然需要资产的支撑，未来不会只因为投资者的“利好预期”而变得更好。
Reading Time——《聪明的投资者》 （六十二）
第十八章——点评
第一组：【不要对股价投入任何精神幻想】
已有之事，日后必将再有；已行之事，日后必将再行。人间并无新鲜事。哪有事物能说是新的？殊不知，在此之前早就存在了。
——《传道书》，第1章，第9~10行
让我们再一次使用格雷厄姆在比较8组公司时用过的经典方法（这是他在哥伦比亚商学院和纽约金融学院教学时首次使用的比较和对比方法),对公司进行最新的比较。请记住，这些总结只是在特定时间对这些股票所做的描述。廉价股日后可能会被高估，高价股也有可能变得廉价。几乎每一种股票，都会在某个时间是一笔廉价交易，而在另一个时间则变得昂贵。尽管公司有好坏之分，但却并不存在好的股票；只有好的股价，然而它们是会变化的。
第1组：思科和Sysco
2000年3月27日，思科公司成为全球最有价值的公司，其股价总值达到5480亿美元。思科公司从事互联网信息直接传输设备的生产，其股票的首次公开发行只是在10年以前。如果你购买了思科的原始股并将其保留的话，那么你得收益将类似于一个疯子所打印出的错误信息：高达1036.97倍，即年回报率为217%。在公司的前4个财务季度中，思科实现了149亿美元的销售额，赚取了25亿美元的利润。思科的股票交易价为其净收入的219倍，是大公司有史以来最高的市盈率。
接下来是Sysco公司。他向集体食堂提供食物，并且在30年前公开上市。Sysco的营业额达177亿美元（几乎比思科多20%），但净收入“只有”4.57亿美元。Sysco的市场价值为117亿美元，股票的市盈率为26倍，大大低于31倍这一市场平均市盈率。
聪明的投资者总是会进行更深入的思考。下面是以怀疑的眼光看待上述两家公司财务报表时得到的结果：
思科的营业收入和利润的增长大多来自于并购交易。仅仅自9月以来，思科就以102亿美元收购了11家其他公司。这么多的公司是如何被如此迅速凑集起来的？同时，思科前6个月的利润中，大约有三分之一来自于其高管和员工行使期权产生的税收优惠，而不是来自于其业务活动。而且，思科通过出手“投资资产”赚取了58亿美元，然后又购买了60亿美元的投资资产。他究竟是一家互联网公司，还是一家共同基金公司？如果这些“投资资产”的价格不再上涨，其结果会怎样呢？
同一时期，Sysco也并购了几家公司——但只支付了大约1.3亿美元。Sysco公司内部人员的股票期权总额，只相当于其股份的1.5%，而思科的这一比重达6.9%。如果内部人员兑现其期权，Sysco每股受益的稀释程度要大大小于思科。而且，Sysco将每季度的股息从每股9美分提高到了每股10美分，但思科却没有支付股息。
最后，正如沃顿商学院的金融学教授西格尔所指出的，像思科这样大的公司，不可能通过利润的快速增长使自己的市盈率高出60倍——更不用说200倍以上的市盈率了。
思科这台重型卡车失去了动力。首先，在2001年，它花费12亿美元对其中的一些并购业务进行了“重组”。随后两年里，有消息说那些“投资资产”亏损了13亿美元。从2000年到2002年，思科的股票价值损失了四分之三。与此同时，Sysco仍然在分配利润，而且其股价在同一时期上涨了56%。
读者有话说：
当时，人们一提到思科，就会想到互联网宠儿、未来的巨头，思科的股价包含了太多投资者对它的精神幻想。
投资仍然需要资产的支撑，未来不会只因为投资者的“利好预期”而变得更好。
［4月12日]第2377期指数估值
今天A股一度上涨，不过到尾盘的时候变成下跌。
截止到收盘，回到5.5星，距离5.4不远的位置。
今天大盘股下跌较多，中小盘股微跌。
价值风格相对强势。
市场出现波动原因，也跟汇率有关系。
本周美元利率短期上行，带动美元升值。
过去几年，人民币升值阶段，A股港股通常会有短期上涨。
反之，则会出现短期波动。
不过汇率短期里涨涨跌跌，时间拉长后，汇率也是在一个区间里周期波动。
后面也会有升值的阶段，对长期投资的影响不大。
今天90天组合里有几只基金分红。
基金分红需要时间，在到账之前，组合会显示为「下跌」。
实际上今天90天组合底层的债基，整体也是上涨，只是分红还没到账。
过几天就恢复正常了。
1.今年又有一些信托产品出现了暴雷。
今年以来有大约12款房地产相关的信托产品出现了违约。
违约金额达到百亿以上。
信托是啥？为啥信托还会出现违约呢？
2.信托的英文单词是trust，信任的意思。
其实最早的信托，并不是金融产品，而是一个法律框架。
在古埃及和古罗马，都有早期的信托制度。
比如说一个有钱人，担心去世后，自己的孩子还年幼，无法处理好家庭资产。
于是把自己的资产，委托给第三方代为管理；所产生的收益，可以指定给到自己的子女。
这就是早期信托的雏形。
这跟基金投资不同。
比如说，某一个人投资基金，将来基金赚钱了，赎回基金，钱也只能到自己的银行卡。
但是如果某个人，设置了家族信托，家族信托同样可以投资基金，将来赚钱了，收益可以给到指定的某个人。
我们经常在电影、电视剧中，看到某些富豪在海外设置家族信托，信托每年收益给到指定的子女。
即便该富豪破产了，也不影响给子女的信托收益。
这就是信托的标志性功能：资产转移。
3.那信托为啥还会暴雷呢？
以前信托投资非常灵活，基本上什么资产都可以装进来。
可以把信托想象成一个筐。
这个筐里，可以装入
·股票、债券、基金等标准的资产
·也可以装入非上市公司的项目、房地产、甚至是古董字画等。
很明显，信托本身安全性，取决于里面装的是什么。
过去这些年，有很多房地产项目被包装成年化7-10%收益的产品，装入到信托中。
通常一个债类品种，给的收益率，超过同期国债收益率2倍以上，那就伴随着比较高的违约风险。
房地产行业景气的阶段，不容易出问题。
一旦房地产进入熊市周期，那违约概率就提高了。
也不仅仅是信托，房地产债券、跟房地产相关的一些第三方财富公司，这两年暴雷也屡见不鲜。
4.所以信托的质量，取决于底层资产到底是什么。
如果打算买信托，一定要注意看信托的合同，了解投资品种和投资策略。
到底是装了一筐金子，还是装了一筐稻草。
不熟不投～
其实信托也可以把自己已经熟悉的投资品种、投资策略装入。
例如一个信托，底层也可以装入低费率的沪深300等指数基金，或者基金组合等。
那其实安全性就跟公募基金类似了。主要是波动风险，而不是跑路、暴雷等风险。
5.其实信托行业也发现了这个问题。
在去年的时候，信托行业新增加了一类家庭服务信托，门槛100万起。
这种家庭服务信托，就只允许装入标准化的公募基金等资产。
这样就大幅减少了跑路、违约等的概率。
这种信托，也被称为“财富管理类信托”。
未来信托更多的是做好法律框架下的服务，而专业的投资，交给专业的机构来做。
这也是未来信托转型的方向。
今天A股一度上涨，不过到尾盘的时候变成下跌。
截止到收盘，回到5.5星，距离5.4不远的位置。
今天大盘股下跌较多，中小盘股微跌。
价值风格相对强势。
市场出现波动原因，也跟汇率有关系。
本周美元利率短期上行，带动美元升值。
过去几年，人民币升值阶段，A股港股通常会有短期上涨。
反之，则会出现短期波动。
不过汇率短期里涨涨跌跌，时间拉长后，汇率也是在一个区间里周期波动。
后面也会有升值的阶段，对长期投资的影响不大。
今天90天组合里有几只基金分红。
基金分红需要时间，在到账之前，组合会显示为「下跌」。
实际上今天90天组合底层的债基，整体也是上涨，只是分红还没到账。
过几天就恢复正常了。
1.今年又有一些信托产品出现了暴雷。
今年以来有大约12款房地产相关的信托产品出现了违约。
违约金额达到百亿以上。
信托是啥？为啥信托还会出现违约呢？
2.信托的英文单词是trust，信任的意思。
其实最早的信托，并不是金融产品，而是一个法律框架。
在古埃及和古罗马，都有早期的信托制度。
比如说一个有钱人，担心去世后，自己的孩子还年幼，无法处理好家庭资产。
于是把自己的资产，委托给第三方代为管理；所产生的收益，可以指定给到自己的子女。
这就是早期信托的雏形。
这跟基金投资不同。
比如说，某一个人投资基金，将来基金赚钱了，赎回基金，钱也只能到自己的银行卡。
但是如果某个人，设置了家族信托，家族信托同样可以投资基金，将来赚钱了，收益可以给到指定的某个人。
我们经常在电影、电视剧中，看到某些富豪在海外设置家族信托，信托每年收益给到指定的子女。
即便该富豪破产了，也不影响给子女的信托收益。
这就是信托的标志性功能：资产转移。
3.那信托为啥还会暴雷呢？
以前信托投资非常灵活，基本上什么资产都可以装进来。
可以把信托想象成一个筐。
这个筐里，可以装入
·股票、债券、基金等标准的资产
·也可以装入非上市公司的项目、房地产、甚至是古董字画等。
很明显，信托本身安全性，取决于里面装的是什么。
过去这些年，有很多房地产项目被包装成年化7-10%收益的产品，装入到信托中。
通常一个债类品种，给的收益率，超过同期国债收益率2倍以上，那就伴随着比较高的违约风险。
房地产行业景气的阶段，不容易出问题。
一旦房地产进入熊市周期，那违约概率就提高了。
也不仅仅是信托，房地产债券、跟房地产相关的一些第三方财富公司，这两年暴雷也屡见不鲜。
4.所以信托的质量，取决于底层资产到底是什么。
如果打算买信托，一定要注意看信托的合同，了解投资品种和投资策略。
到底是装了一筐金子，还是装了一筐稻草。
不熟不投～
其实信托也可以把自己已经熟悉的投资品种、投资策略装入。
例如一个信托，底层也可以装入低费率的沪深300等指数基金，或者基金组合等。
那其实安全性就跟公募基金类似了。主要是波动风险，而不是跑路、暴雷等风险。
5.其实信托行业也发现了这个问题。
在去年的时候，信托行业新增加了一类家庭服务信托，门槛100万起。
这种家庭服务信托，就只允许装入标准化的公募基金等资产。
这样就大幅减少了跑路、违约等的概率。
这种信托，也被称为“财富管理类信托”。
未来信托更多的是做好法律框架下的服务，而专业的投资，交给专业的机构来做。
这也是未来信托转型的方向。
正要入睡，四大重磅消息发布！或将影响A股接下来走势，不废话直奔主题，请所有人看看：
1、十年一度，资本市场迎来第三个“国九条”，前两次出台后各迎一次真正大牛市。
个人观点：这几年管理层一直都是有意想要做多资本市场，可无赖资本市场漏洞太多，叠加经济不景气，投资人对于资本市场的热情也在逐步消失。但随着春节前管理层一系列的组合拳出台，让市场出现了一波短暂性的反弹，重返了3000点，但反弹的力度还是有限，三四月份大盘就开始横盘震荡了。想要让资本市场持续走牛，就需要出台更强劲措施，果不其然又一次出台了国九条，钟哥仔细看了一下这次的国九条相关的内容，很多都是老生常谈，但同样也是市场诟病最多的问题，比如严把IPO入口，同时加大退市力度，减少市场对于垃圾公司的炒作，真正做到市场的公平性，能够真正意义上保护中小投资者的利益。希望这一次的国九条不再是口号，能够彻底解决市场上这些顽疾。
2、上交所征求意见：主板IPO提标准、退市扩大覆盖、分红不达标ST、防绕道减持、科创板引入ST。
个人观点：想要让A股长期健康发展，首先就要保证上市公司的质量，提高上市标准，严把IPO入口，而对于一些经营不善的企业该退市就要退市。其次出台分红不达标要ST，再次强调了分红的重要性，因为只有企业稳定经营才能够稳定分红，而只要稳定分红，投资人就有长期持股的意愿，这也是A股长期走牛的另一根基。另外就是要防止通过转融通绕道减持，要堵住市场漏洞，一旦做到这些，A股才具备走慢牛的根基。
3、证监会最新定调！重点监控异常程序化交易，护航公平交易。
个人观点：咱们现在A股还是散户为主导的市场，股民容易受到情绪波动的影响， 而量化程序是机器，没有任何情绪，跟人相比就具备一定的优势，这也是机构通过量化赚钱的一种方式，如果交易频率不高的话，对于市场的影响不大，是不能够一味打击量化的存在。但随着量化的规模和频率起来之后，就会加剧市场的波动，如果有些量化程序为了收益还刻意制造这种波动的话，那么就会对于市场造成负面的影响，这种情况就要严查了。所以量化的规模和频率就相当关键了，接下来就要看监管对于量化尺度的把握了。
4、中国一季度新增社融12.93万亿元，新增人民币贷款9.46万亿元，M2同比增长8.3%。
个人观点：今天出来的一季度新增社融数据，比上年同期少1.61万亿元，是低于市场预期的。人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.59万亿元，刚好就是社融减少的部分，说明老百姓的贷款需求不足，这也反映了经济复苏之路还需要漫长的过程。资金需求不足，所以也导致了M1、M2增速的下滑，尤其是M1就只有1.1%。现在国内就是流动性宽松，但资金使用率不高，老百姓消费投资的意愿不强，接下来就要看新一轮设备以及消费品以旧换新方案的实施效果了。#股票交流#
1、十年一度，资本市场迎来第三个“国九条”，前两次出台后各迎一次真正大牛市。
个人观点：这几年管理层一直都是有意想要做多资本市场，可无赖资本市场漏洞太多，叠加经济不景气，投资人对于资本市场的热情也在逐步消失。但随着春节前管理层一系列的组合拳出台，让市场出现了一波短暂性的反弹，重返了3000点，但反弹的力度还是有限，三四月份大盘就开始横盘震荡了。想要让资本市场持续走牛，就需要出台更强劲措施，果不其然又一次出台了国九条，钟哥仔细看了一下这次的国九条相关的内容，很多都是老生常谈，但同样也是市场诟病最多的问题，比如严把IPO入口，同时加大退市力度，减少市场对于垃圾公司的炒作，真正做到市场的公平性，能够真正意义上保护中小投资者的利益。希望这一次的国九条不再是口号，能够彻底解决市场上这些顽疾。
2、上交所征求意见：主板IPO提标准、退市扩大覆盖、分红不达标ST、防绕道减持、科创板引入ST。
个人观点：想要让A股长期健康发展，首先就要保证上市公司的质量，提高上市标准，严把IPO入口，而对于一些经营不善的企业该退市就要退市。其次出台分红不达标要ST，再次强调了分红的重要性，因为只有企业稳定经营才能够稳定分红，而只要稳定分红，投资人就有长期持股的意愿，这也是A股长期走牛的另一根基。另外就是要防止通过转融通绕道减持，要堵住市场漏洞，一旦做到这些，A股才具备走慢牛的根基。
3、证监会最新定调！重点监控异常程序化交易，护航公平交易。
个人观点：咱们现在A股还是散户为主导的市场，股民容易受到情绪波动的影响， 而量化程序是机器，没有任何情绪，跟人相比就具备一定的优势，这也是机构通过量化赚钱的一种方式，如果交易频率不高的话，对于市场的影响不大，是不能够一味打击量化的存在。但随着量化的规模和频率起来之后，就会加剧市场的波动，如果有些量化程序为了收益还刻意制造这种波动的话，那么就会对于市场造成负面的影响，这种情况就要严查了。所以量化的规模和频率就相当关键了，接下来就要看监管对于量化尺度的把握了。
4、中国一季度新增社融12.93万亿元，新增人民币贷款9.46万亿元，M2同比增长8.3%。
个人观点：今天出来的一季度新增社融数据，比上年同期少1.61万亿元，是低于市场预期的。人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.59万亿元，刚好就是社融减少的部分，说明老百姓的贷款需求不足，这也反映了经济复苏之路还需要漫长的过程。资金需求不足，所以也导致了M1、M2增速的下滑，尤其是M1就只有1.1%。现在国内就是流动性宽松，但资金使用率不高，老百姓消费投资的意愿不强，接下来就要看新一轮设备以及消费品以旧换新方案的实施效果了。#股票交流#
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