［3月29日]第2368期指数估值
今天大盘低开高走，到收盘整体上涨，还在5.4星。
今天中小盘、价值风格比较强势，上涨较多。
其他风格大多微涨微跌。
港股今天以及下周一，因为放假，暂停交易。
下周二港股交易恢复。
1.有朋友问，未来还会有牛市么？
实际上市场总是在牛市-熊市之间来回摇摆。
未来总会看到牛市，也总会看到熊市。
影响股票市场有很多的周期性因素。
其中，基本面周期、资金面周期、情绪周期，是影响比较大的三个因素。
基本面周期：例如上市公司盈利增长好不好。
资金面周期：市场上资金是不是充裕的。
情绪面周期，俗话说，“三根大阳线改变三观”。
如果这几种周期性，刚好有几个在周期底部，就会叠加出现大熊市。
如果刚好在周期顶部，则会出现牛市。
周期反复出现，所以未来并不缺少牛熊市的机会。
长期投资，不缺机会，缺钱。
2.那三星级以上级别的牛市，多久出现一次呢？
这也是很多朋友关心的。
最近20年，A股3星级及以上级别牛市，主要有5次。
（1）2006-2007年
经历了2001-2005年的漫长熊市之后，在2006-2007年迎来短期大涨。
A股在一年多时间里上涨6倍，不过也因此估值过高，在2008年大幅回撤。
（2）2009年
在四万亿计划刺激下，A股从2008年底部反弹，在2009年上涨2倍多。
也是一次不错的小牛市。
（3）2014下半年到2015年中
从2009年3季度，到2014年中，A股经历了历史上最长的一轮熊市。
2014年下半年开启一轮牛市。
这一轮是杠杆牛，中小盘股上涨较多。
中小盘指数、创业板等上涨4-5倍，也因此达到泡沫估值。
（4）2017年底2018年初
在2015年，大盘价值股没有怎么涨，估值也不高。
在随后的2016-2017年大盘价值股迎来一波慢牛。
（5）2021年
最近的一次是2020-2021年的大盘成长风格上涨，带动市场达到3点几星级。
3.平均来看，每次行情间隔时间不同，短的话2-3年，长的话5年多。
在未来我们投资30年的话，可能会遇到6-10次3星级及以上的行情。
每次上涨品种也不同，这跟带来牛市的原因有关系。
例如在07年是基本面特别强，当时的很多传统行业是上涨主力；
15年因为是杠杆牛，中小盘股更容易受到资金推动，成为上涨主力。
不同风格的低估品种都会遇到发力的阶段。
A股整体，也在涨涨跌跌中，从中证全指开始时的1000点，加上历年分红，涨到大约5500点上下。
市场还是长期上涨的。
今天大盘低开高走，到收盘整体上涨，还在5.4星。
今天中小盘、价值风格比较强势，上涨较多。
其他风格大多微涨微跌。
港股今天以及下周一，因为放假，暂停交易。
下周二港股交易恢复。
1.有朋友问，未来还会有牛市么？
实际上市场总是在牛市-熊市之间来回摇摆。
未来总会看到牛市，也总会看到熊市。
影响股票市场有很多的周期性因素。
其中，基本面周期、资金面周期、情绪周期，是影响比较大的三个因素。
基本面周期：例如上市公司盈利增长好不好。
资金面周期：市场上资金是不是充裕的。
情绪面周期，俗话说，“三根大阳线改变三观”。
如果这几种周期性，刚好有几个在周期底部，就会叠加出现大熊市。
如果刚好在周期顶部，则会出现牛市。
周期反复出现，所以未来并不缺少牛熊市的机会。
长期投资，不缺机会，缺钱。
2.那三星级以上级别的牛市，多久出现一次呢？
这也是很多朋友关心的。
最近20年，A股3星级及以上级别牛市，主要有5次。
（1）2006-2007年
经历了2001-2005年的漫长熊市之后，在2006-2007年迎来短期大涨。
A股在一年多时间里上涨6倍，不过也因此估值过高，在2008年大幅回撤。
（2）2009年
在四万亿计划刺激下，A股从2008年底部反弹，在2009年上涨2倍多。
也是一次不错的小牛市。
（3）2014下半年到2015年中
从2009年3季度，到2014年中，A股经历了历史上最长的一轮熊市。
2014年下半年开启一轮牛市。
这一轮是杠杆牛，中小盘股上涨较多。
中小盘指数、创业板等上涨4-5倍，也因此达到泡沫估值。
（4）2017年底2018年初
在2015年，大盘价值股没有怎么涨，估值也不高。
在随后的2016-2017年大盘价值股迎来一波慢牛。
（5）2021年
最近的一次是2020-2021年的大盘成长风格上涨，带动市场达到3点几星级。
3.平均来看，每次行情间隔时间不同，短的话2-3年，长的话5年多。
在未来我们投资30年的话，可能会遇到6-10次3星级及以上的行情。
每次上涨品种也不同，这跟带来牛市的原因有关系。
例如在07年是基本面特别强，当时的很多传统行业是上涨主力；
15年因为是杠杆牛，中小盘股更容易受到资金推动，成为上涨主力。
不同风格的低估品种都会遇到发力的阶段。
A股整体，也在涨涨跌跌中，从中证全指开始时的1000点，加上历年分红，涨到大约5500点上下。
市场还是长期上涨的。
#rui的回答#
今天问大家，我对大家来说的那个互联网【人设】是什么，结果大家七嘴八舌说了一个我很喜欢的定位：“小时候见到在大城市打工的美丽表姐，互联网上的好朋友”。比起其他博主我可能不够高冷也不够高级，但我想这可能就是你们喜欢我的原因，也是大家愿意发这种问题来问我的原因。
关于这个问题我想坦白告诉你，其实我当时真的觉得特别无聊，不仅是无聊，我当时还想问到底是有什么意义。众所周知的，我的专业和我的行业其实没太大关系，我确定我想干什么也不是大一这种时候。
大一没有什么规划也没有爱好是很正常的事情，毕竟刚从高三这个环境出来，立马让你在体制教育外有自己的想法，对于很多孩子来说很难的。就是你们认为很有主意的我，当时也只是有一个模糊的念头，和一些似是而非的概念。我是大二时候才隐约觉得我喜欢和故事有关的一切，无论是写剧本也好，拍摄也好，反正我就是很喜欢表达。那时候我能靠最近的是学校一小波拍短片的小团体，但本人大学边缘人士一枚，刚开始根本融不进那个圈子，后来也没怎么融进去，核心的小拍摄没人带我玩的。反正搞得我很羡慕，我就试着先从有相关需求的朋友的作品开始锻炼，不收钱，就为爱发电，反正也没想好自己想干嘛，就先跑着，我当时只确定自己肯定是不想进体制的。考公或者保研都和我没关系。
靠自己联系拍摄对象，自己跑机会攒作品，这个过程比我想的辛苦多了…我大四时候没想好要不要考研还被家里一直催，出去拍东西的时候我都会蹲角落偷偷哭，不知道自己这是算玩呢还是算这辈子离梦想最近的一次还是算为以后攒基础经验。我大学的生活比你们想的无聊多了。而且和你们很多人想的不一样，其实我在学校里并不是多么牛的什么学姐代表，也不是靠优秀闻名的什么好学生，连校园歌手大赛都是一轮游的（说到这个！我靠！母校这个我不理解！我在外面拿某个全国歌唱比赛赛区前十，和tia姐做一场比赛的学生评审团，但在自己学校里连校庆演出机会都会被轻松ko），我真的觉得很吃力，有时候觉得很无聊很累，不知道有没有用是比无聊更让我难受的事情。到毕业的时候我还没找到工作，我只有那些不知道有用没用的学生作品和经历。
你问我做这些的时候会不会无聊或者更合适的迷茫感，我可以这样说：直到现在，这种感觉都会常常涌现，哪怕现在我已经获得了小的时候甚至几岁之前都不敢想的人生，我还是会有很多觉得“真是无聊”的时刻，很多面对生活索然无味又不知道怎么改变的时刻，我吸纳了很多，思考了很多，做了很多，但现在也还是有很多我看不到结果的事情。我有很多爱好，也不是每个都能给我回报。
深入发掘一件事的时候，哪怕是爱好也有痛苦和乏味的部分的，包括我做博主都是一样的，接广告很开心，但运营账号不断更干货是需要我不停做输入不停进步的。但我想说的是，我觉得最重要是无聊也去做，做你认为能离你梦想再近一点点的事情。有可能是你去认识一个能带你了解你理想行业的朋友，有可能是读了一本和未来想要从事的职业有关的书，甚至只是去搜索了一下你想要做的事第一步该干嘛都行。
因为在我小的时候，上小学的时候，一期不落的买时尚杂志，那时候我的钱都用来买时尚杂志，我妈妈都说不知道我看这些杂志能有什么用。
但现在，我在为小时候杂志上才能看到的奢侈品牌们做创意。
今天问大家，我对大家来说的那个互联网【人设】是什么，结果大家七嘴八舌说了一个我很喜欢的定位：“小时候见到在大城市打工的美丽表姐，互联网上的好朋友”。比起其他博主我可能不够高冷也不够高级，但我想这可能就是你们喜欢我的原因，也是大家愿意发这种问题来问我的原因。
关于这个问题我想坦白告诉你，其实我当时真的觉得特别无聊，不仅是无聊，我当时还想问到底是有什么意义。众所周知的，我的专业和我的行业其实没太大关系，我确定我想干什么也不是大一这种时候。
大一没有什么规划也没有爱好是很正常的事情，毕竟刚从高三这个环境出来，立马让你在体制教育外有自己的想法，对于很多孩子来说很难的。就是你们认为很有主意的我，当时也只是有一个模糊的念头，和一些似是而非的概念。我是大二时候才隐约觉得我喜欢和故事有关的一切，无论是写剧本也好，拍摄也好，反正我就是很喜欢表达。那时候我能靠最近的是学校一小波拍短片的小团体，但本人大学边缘人士一枚，刚开始根本融不进那个圈子，后来也没怎么融进去，核心的小拍摄没人带我玩的。反正搞得我很羡慕，我就试着先从有相关需求的朋友的作品开始锻炼，不收钱，就为爱发电，反正也没想好自己想干嘛，就先跑着，我当时只确定自己肯定是不想进体制的。考公或者保研都和我没关系。
靠自己联系拍摄对象，自己跑机会攒作品，这个过程比我想的辛苦多了…我大四时候没想好要不要考研还被家里一直催，出去拍东西的时候我都会蹲角落偷偷哭，不知道自己这是算玩呢还是算这辈子离梦想最近的一次还是算为以后攒基础经验。我大学的生活比你们想的无聊多了。而且和你们很多人想的不一样，其实我在学校里并不是多么牛的什么学姐代表，也不是靠优秀闻名的什么好学生，连校园歌手大赛都是一轮游的（说到这个！我靠！母校这个我不理解！我在外面拿某个全国歌唱比赛赛区前十，和tia姐做一场比赛的学生评审团，但在自己学校里连校庆演出机会都会被轻松ko），我真的觉得很吃力，有时候觉得很无聊很累，不知道有没有用是比无聊更让我难受的事情。到毕业的时候我还没找到工作，我只有那些不知道有用没用的学生作品和经历。
你问我做这些的时候会不会无聊或者更合适的迷茫感，我可以这样说：直到现在，这种感觉都会常常涌现，哪怕现在我已经获得了小的时候甚至几岁之前都不敢想的人生，我还是会有很多觉得“真是无聊”的时刻，很多面对生活索然无味又不知道怎么改变的时刻，我吸纳了很多，思考了很多，做了很多，但现在也还是有很多我看不到结果的事情。我有很多爱好，也不是每个都能给我回报。
深入发掘一件事的时候，哪怕是爱好也有痛苦和乏味的部分的，包括我做博主都是一样的，接广告很开心，但运营账号不断更干货是需要我不停做输入不停进步的。但我想说的是，我觉得最重要是无聊也去做，做你认为能离你梦想再近一点点的事情。有可能是你去认识一个能带你了解你理想行业的朋友，有可能是读了一本和未来想要从事的职业有关的书，甚至只是去搜索了一下你想要做的事第一步该干嘛都行。
因为在我小的时候，上小学的时候，一期不落的买时尚杂志，那时候我的钱都用来买时尚杂志，我妈妈都说不知道我看这些杂志能有什么用。
但现在，我在为小时候杂志上才能看到的奢侈品牌们做创意。
慎用估值分位
原创 凌鹏 荒原投资凌鹏的策略随笔 2024-03-27 15:03 上海很多人喜欢用历史估值分位来推荐行业或指数，比如当前创业板指、国证2000、医药、消费电子等都处于历史低位。但这种只看相对分位、不看绝对估值的方法，要慎用！我们先来看一个煤炭行业的例子，实际上大部分强周期行业都类似。上图是申万煤炭指数2000年1月至2012年12月的静态PB，从上图可知：这13年间，煤炭有两个阶段PB跌破2倍，分别是2005年6月至2006年10月、2008年12月，其余时间均高于2倍PB，2007年10月更达到创纪录的15倍。那假设时间回转到2012年年底，当煤炭行业PB再次临近“历史低位”，投资者会作何选择？当时投资者面临的信息如下：其一，基本面尚未明显恶化。中国经济迅速下台阶、传统行业严重产能过剩均发生在2014—2015年，2012年底并未获得此种信息。关于此点，参见之前的文章《2012年周期投资如是说》。其二，估值处于之前13年的历史最低分位。并且，从2000至2012年，中国经济经历了上--下--上的波动、股市更见证了熊--牛--熊--牛的变迁，似乎这个估值分位非常靠谱。于是乎，自然的结论就是：基本面尚可、估值历史最低，行业推荐！让我们看看之后十年的走势。下图是煤炭行业2000年1月至2024年3月的估值全景：2013年后十年，2倍PB几乎是这个行业的天花板，最低点是2020年6月的0.84。出现这种情况的根本是：即便2000—2012年煤炭经历牛熊，但整体还是处于牛市、享受估值溢价。而当一个行业真正开始衰败、出清，也需要漫长过程、估值会不断跌破下限。等到全市场遗忘，其内部调整也行将结束，届时又是一个新的故事。具体到煤炭这个行业，全景如下：第一阶段是1999年至2012年，这个过程是中国经济新一轮上升周期，中间经历了“次贷危机”和两轮牛熊，煤炭的估值整体处于爬升阶段。并且这个阶段的煤炭属于新兴产业、享受成长股的估值，最终即便其阶段估值低位（2倍PB）实际上也不低；第二阶段是2012年至2020年，这个过程中国经济系统性下台阶、煤炭行业内部也不断调整，这是一个行业彻底从主角变僵尸的过程。实际上，从2016年“供给侧改革”后，煤炭行业的景气就逐步回升，但长期的“不待见”使其估值在景气拐头后又杀了三年；第三阶段是2021年至今，即便没多少人看好，但产业规律和价值规律都在发生作用，煤炭行业又一次出现了戴维斯双升。虽然本轮的估值尚未突破2倍PB，但股价的涨幅已经相当惊人。当然，这次的故事和2005—2007年完全不同，当年是成长的少年，现在是成熟的中年。这不是煤炭独有的故事，事实上这是几乎所有行业的缩影。这个全景是很长的，长到可以贯穿一个普通人的职业生涯主体。因此，不谋全局者不足以谋一隅、不谋万世者不足以谋一时，如果我们不能基于永恒来看待现在，那就有可能会陷入一城一隅的苦苦挣扎。比如说消费品刚刚跌了三年，大家就变得急不可耐；医药和消费电子的估值确实处于2010年以来的相对低位，但别忘了它们从2010年后就一直是市场主角，当下有没有可能是2012年底的煤炭？因此，不是说“历史估值分位”这个指标不可以用，但它只是一个参考维度，评价和推荐一个行业还需要很多其他维度的思考。
原创 凌鹏 荒原投资凌鹏的策略随笔 2024-03-27 15:03 上海很多人喜欢用历史估值分位来推荐行业或指数，比如当前创业板指、国证2000、医药、消费电子等都处于历史低位。但这种只看相对分位、不看绝对估值的方法，要慎用！我们先来看一个煤炭行业的例子，实际上大部分强周期行业都类似。上图是申万煤炭指数2000年1月至2012年12月的静态PB，从上图可知：这13年间，煤炭有两个阶段PB跌破2倍，分别是2005年6月至2006年10月、2008年12月，其余时间均高于2倍PB，2007年10月更达到创纪录的15倍。那假设时间回转到2012年年底，当煤炭行业PB再次临近“历史低位”，投资者会作何选择？当时投资者面临的信息如下：其一，基本面尚未明显恶化。中国经济迅速下台阶、传统行业严重产能过剩均发生在2014—2015年，2012年底并未获得此种信息。关于此点，参见之前的文章《2012年周期投资如是说》。其二，估值处于之前13年的历史最低分位。并且，从2000至2012年，中国经济经历了上--下--上的波动、股市更见证了熊--牛--熊--牛的变迁，似乎这个估值分位非常靠谱。于是乎，自然的结论就是：基本面尚可、估值历史最低，行业推荐！让我们看看之后十年的走势。下图是煤炭行业2000年1月至2024年3月的估值全景：2013年后十年，2倍PB几乎是这个行业的天花板，最低点是2020年6月的0.84。出现这种情况的根本是：即便2000—2012年煤炭经历牛熊，但整体还是处于牛市、享受估值溢价。而当一个行业真正开始衰败、出清，也需要漫长过程、估值会不断跌破下限。等到全市场遗忘，其内部调整也行将结束，届时又是一个新的故事。具体到煤炭这个行业，全景如下：第一阶段是1999年至2012年，这个过程是中国经济新一轮上升周期，中间经历了“次贷危机”和两轮牛熊，煤炭的估值整体处于爬升阶段。并且这个阶段的煤炭属于新兴产业、享受成长股的估值，最终即便其阶段估值低位（2倍PB）实际上也不低；第二阶段是2012年至2020年，这个过程中国经济系统性下台阶、煤炭行业内部也不断调整，这是一个行业彻底从主角变僵尸的过程。实际上，从2016年“供给侧改革”后，煤炭行业的景气就逐步回升，但长期的“不待见”使其估值在景气拐头后又杀了三年；第三阶段是2021年至今，即便没多少人看好，但产业规律和价值规律都在发生作用，煤炭行业又一次出现了戴维斯双升。虽然本轮的估值尚未突破2倍PB，但股价的涨幅已经相当惊人。当然，这次的故事和2005—2007年完全不同，当年是成长的少年，现在是成熟的中年。这不是煤炭独有的故事，事实上这是几乎所有行业的缩影。这个全景是很长的，长到可以贯穿一个普通人的职业生涯主体。因此，不谋全局者不足以谋一隅、不谋万世者不足以谋一时，如果我们不能基于永恒来看待现在，那就有可能会陷入一城一隅的苦苦挣扎。比如说消费品刚刚跌了三年，大家就变得急不可耐；医药和消费电子的估值确实处于2010年以来的相对低位，但别忘了它们从2010年后就一直是市场主角，当下有没有可能是2012年底的煤炭？因此，不是说“历史估值分位”这个指标不可以用，但它只是一个参考维度，评价和推荐一个行业还需要很多其他维度的思考。
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