西杯 04:30 皇家社会vs马洛卡
皇家社会近期状态比较跳跃，球队上轮联赛主场对阵比利亚雷亚尔，控球率70%，21次射门8次射正，射门次数是对手的3倍还多，虽然梅里诺帮助球队打进了一粒进球，但仍然无法挽回颓势，最终以1-3不敌对手。马洛卡近期的状态同样不理想，已经连续2场比赛未尝胜绩。球队上轮联赛客场对阵阿拉维斯，控球率49%，15次射门8次射正，在比分落后的情况下，凭借纳斯塔西奇的进球，才挽回了颓势，最终双方以1-1握手言和。
方向：皇家社会-0.5/1
年龄：1-0 2-0
今晚英足总三场 其余都是 英赛串⚽️主页置顶⚽️
皇家社会近期状态比较跳跃，球队上轮联赛主场对阵比利亚雷亚尔，控球率70%，21次射门8次射正，射门次数是对手的3倍还多，虽然梅里诺帮助球队打进了一粒进球，但仍然无法挽回颓势，最终以1-3不敌对手。马洛卡近期的状态同样不理想，已经连续2场比赛未尝胜绩。球队上轮联赛客场对阵阿拉维斯，控球率49%，15次射门8次射正，在比分落后的情况下，凭借纳斯塔西奇的进球，才挽回了颓势，最终双方以1-1握手言和。
方向：皇家社会-0.5/1
年龄：1-0 2-0
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天风证券：美联储何时停止缩表？
2月27日，天风证券发布研报称，美联储本次缩表已经接近上一次缩表时的规模降幅，但两次缩表过程中美联储资产负债表的成分变化差异较大。预计3月FOMC会议可能对缩表放缓有更深入的讨论，5月FOMC会议开始可能有放缓时间表，并在年底前完全结束缩表。
2月27日，天风证券发布研报称，美联储的第一次缩表（QT1）于2017年10月启动，并于2019年8月结束，期间共持续了99周，资产负债表规模下降了6992亿美元，降幅15.5%。
美联储的第二次缩表（QT2）于2022年6月启动，至今已经持续了89周，目前为止资产负债表下降了1.28万亿美元，降幅14.3%，已经接近上一次缩表时的降幅。
但是两次缩表过程中美联储资产负债表的成分变化差异较大。
疫情初期的无限量QE使得联储资产负债表中RRP（逆回购）和TGA账户资金充裕，因此这次缩表主要体现为RRP（逆回购）的下降。自QT2开始以来，RRP规模下降了13250亿美元，占联储缩表总规模的103.5%。
而在QT1阶段，RRP（逆回购）和TGA账户余额基本可以忽略不计，当时缩表主要体现为银行准备金的下降，7242亿美元的降幅也超过了当时缩表的总规模。而在QT2阶段，银行准备金反而增加了1801亿美元。
到目前为止，银行准备金依然充裕，为市场提供了足够的流动性，并未出现类似2019年9月的回购市场危机。但是随着缩表的深入，逆回购工具（RRP）余额出现快速下降，放缓或者停止缩表已经进入了联储议息会议的讨论范围。
去年12月FOMC会议纪要显示，“几位官员已经建议尽快开始正式讨论缩表计划，以便在任何变化生效之前尽早向公众传达他们的计划”。值得注意的是，联储官员们表示，“改变并不是迫在眉睫，重点是‘放慢’而不是结束缩表”。
鲍威尔也认为，“目前的银行准备金还处于‘富余’（abundant），等到它降到略高于‘充足’（ample）水平，才会停止缩表”。
“充足（ample）” 的银行准备金应该有多少？
2023年8月圣路易斯联储发表研究报告“The Mechanics of Fed Balance Sheet Normalization”，其中提到“充足的存款准备金水平应达到名义GDP的10%-12%”。另外美联储理事沃勒也在今年1月表示“较为合理的存款准备金水平应该是名义GDP的10%-11%”。
与此同时，一些联储官员认为“隔夜逆回购工具（RRP）是帮助控制联邦基金利率的补充性政策工具，如果RRP降到0，QT的结束也是可以预见的了”。
因此，当存款准备金降至名义GDP的10%-12%，或者隔夜逆回购余额降至0时，应该是缩表停止的合适时间。
假设2024年美国名义GDP增速为5%（2%实际增速+3%平均通胀），10%-12%的名义GDP对应了2.87-3.45万亿美元的准备金水平，非常接近当前的准备金余额3.54万亿。
如果隔夜逆回购工具（RRP）按照当前的速度消耗，也会在今年6月消耗完。
考虑到联储对待缩表的态度是“先放缓，再停止”，我们预计3月FOMC会议可能对缩表放缓有更深入的讨论，5月FOMC可能开始有放缓缩表的时间表，并在年底前完全结束缩表。
放缓缩表将为市场提供额外流动性，参考上轮QT结束后，美股、美债均有不同程度上涨。
2月27日，天风证券发布研报称，美联储本次缩表已经接近上一次缩表时的规模降幅，但两次缩表过程中美联储资产负债表的成分变化差异较大。预计3月FOMC会议可能对缩表放缓有更深入的讨论，5月FOMC会议开始可能有放缓时间表，并在年底前完全结束缩表。
2月27日，天风证券发布研报称，美联储的第一次缩表（QT1）于2017年10月启动，并于2019年8月结束，期间共持续了99周，资产负债表规模下降了6992亿美元，降幅15.5%。
美联储的第二次缩表（QT2）于2022年6月启动，至今已经持续了89周，目前为止资产负债表下降了1.28万亿美元，降幅14.3%，已经接近上一次缩表时的降幅。
但是两次缩表过程中美联储资产负债表的成分变化差异较大。
疫情初期的无限量QE使得联储资产负债表中RRP（逆回购）和TGA账户资金充裕，因此这次缩表主要体现为RRP（逆回购）的下降。自QT2开始以来，RRP规模下降了13250亿美元，占联储缩表总规模的103.5%。
而在QT1阶段，RRP（逆回购）和TGA账户余额基本可以忽略不计，当时缩表主要体现为银行准备金的下降，7242亿美元的降幅也超过了当时缩表的总规模。而在QT2阶段，银行准备金反而增加了1801亿美元。
到目前为止，银行准备金依然充裕，为市场提供了足够的流动性，并未出现类似2019年9月的回购市场危机。但是随着缩表的深入，逆回购工具（RRP）余额出现快速下降，放缓或者停止缩表已经进入了联储议息会议的讨论范围。
去年12月FOMC会议纪要显示，“几位官员已经建议尽快开始正式讨论缩表计划，以便在任何变化生效之前尽早向公众传达他们的计划”。值得注意的是，联储官员们表示，“改变并不是迫在眉睫，重点是‘放慢’而不是结束缩表”。
鲍威尔也认为，“目前的银行准备金还处于‘富余’（abundant），等到它降到略高于‘充足’（ample）水平，才会停止缩表”。
“充足（ample）” 的银行准备金应该有多少？
2023年8月圣路易斯联储发表研究报告“The Mechanics of Fed Balance Sheet Normalization”，其中提到“充足的存款准备金水平应达到名义GDP的10%-12%”。另外美联储理事沃勒也在今年1月表示“较为合理的存款准备金水平应该是名义GDP的10%-11%”。
与此同时，一些联储官员认为“隔夜逆回购工具（RRP）是帮助控制联邦基金利率的补充性政策工具，如果RRP降到0，QT的结束也是可以预见的了”。
因此，当存款准备金降至名义GDP的10%-12%，或者隔夜逆回购余额降至0时，应该是缩表停止的合适时间。
假设2024年美国名义GDP增速为5%（2%实际增速+3%平均通胀），10%-12%的名义GDP对应了2.87-3.45万亿美元的准备金水平，非常接近当前的准备金余额3.54万亿。
如果隔夜逆回购工具（RRP）按照当前的速度消耗，也会在今年6月消耗完。
考虑到联储对待缩表的态度是“先放缓，再停止”，我们预计3月FOMC会议可能对缩表放缓有更深入的讨论，5月FOMC可能开始有放缓缩表的时间表，并在年底前完全结束缩表。
放缓缩表将为市场提供额外流动性，参考上轮QT结束后，美股、美债均有不同程度上涨。
#今日看盘[超话]# 赛皇归来……
华为问界的智能驾驶怎么追？
一
从解决方案来看，已获得测试牌照的车企基本上都是使用激光雷达+机器视觉的方案。
特斯拉的是纯视觉方案，但是纯视觉在测距能力、夜晚光线亮度不足、恶劣天气能见度低的情况下是大大受限制的。
激光雷达是非常核心的传感器，可以弥补纯视觉的不足，获取大量信息。
二
从路线来看，已获得测试牌照的车企，大概一半是选择与英伟达、恩智浦合作，硬件采购，软件自研。
另一半是华为的全栈自研，软件硬件都是自研。全栈自研在软硬件适配上自然能够更加顺畅，体验会有很大差距。
而且英伟达阉割过的芯片才卖到中国，如果不是华为突破芯片，脖子被卡得死死的，与他们合作的车企根本没有上谈判桌的资格。
智能驾驶有多难
一般来说智能驾驶系统包含感知、决策和控制三个主要模块：即对应了人的眼睛、耳朵（感知）大脑（决策）手脚（控制）。
一、感知系统
单说激光雷达，一年前理想上市的汽车搭载的是禾赛AT128线程，现在还没上市的小米SU7，搭载的依然是禾赛AT128线程，可见研发难度。
特斯拉之所以选择纯视觉，激光雷达高昂成本也是重要原因。
而华为在智界S7、问界M9上面的是192线程的自研激光雷达。检测速度、精度和广度均实现行业领先，是业界车规级量产线程数最大的激光雷达。
更可怕的是，不仅是技术领先，因为雷达是自研，成本比友商去采购别家的还低。
目前华为已经是中国，乃至全球主要的激光雷达供应商。然而不仅激光雷达，另一个关键毫米波雷达，华为也是完全自研，并且利用了5G的毫米波通讯技术。
二、决策系统
智驾平台，GPU是昇腾芯片，CPU是鲲鹏芯片，算法和算力华为依然是全自研。
况且华为智驾系统，接入了盘古大模型，除了实车跑图，还可以云模式跑图，类似在游戏中训练自动驾驶。不仅降低成本，效率也更高，加上华为算力当前每秒百亿亿次。友商的算力计量单位还是每秒百亿次。
再加上算法优化，ADS2.0对比ADS1.0，激光雷达减少2个，毫米波雷达减少3个，摄像头减少2个，成本进一步降低。
华为算法能力，在实现降维打击的同时还实现降本增效，未来比拼在硬件方面会逐渐弱化，算法才是拉开差距的关键，使车越开越聪明。
三、执行系统
华为做除了电池以外的电机、电控、电驱、操作系统、智驾系统，车机芯片、智驾芯片、激光雷达，还有图灵底盘。
就拿图灵底盘来说，现在已经从电子化转向智能化，汽车通过传感器驾控集群、算力芯片，对汽车悬架、电机、扭矩等底盘硬件进行精细化控制，软硬件协调实现更优驾控。
华为全栈自研，对比其他友商芯片采购英伟达，智驾采用博世，核心技术完全被别人掌控，国产车企只能被动接受他们的方案，还要承担系统之间不匹配带来的各种风险。
自动驾驶等级可以分为：L0至L5的六个等级，目前所有车企的智驾水平都是L2级。
各车企智驾L2级是因为水平只有L2，华为智驾L2是因为法规只允许L2。
大家听明白了吧，问界里华为的软硬件一体才是真正的护城河，综合成本更低，协同效应更好。以前以为遥遥领先是口号，其实遥遥领先是本分，就4个字的认知差。
华为问界的智能驾驶怎么追？
一
从解决方案来看，已获得测试牌照的车企基本上都是使用激光雷达+机器视觉的方案。
特斯拉的是纯视觉方案，但是纯视觉在测距能力、夜晚光线亮度不足、恶劣天气能见度低的情况下是大大受限制的。
激光雷达是非常核心的传感器，可以弥补纯视觉的不足，获取大量信息。
二
从路线来看，已获得测试牌照的车企，大概一半是选择与英伟达、恩智浦合作，硬件采购，软件自研。
另一半是华为的全栈自研，软件硬件都是自研。全栈自研在软硬件适配上自然能够更加顺畅，体验会有很大差距。
而且英伟达阉割过的芯片才卖到中国，如果不是华为突破芯片，脖子被卡得死死的，与他们合作的车企根本没有上谈判桌的资格。
智能驾驶有多难
一般来说智能驾驶系统包含感知、决策和控制三个主要模块：即对应了人的眼睛、耳朵（感知）大脑（决策）手脚（控制）。
一、感知系统
单说激光雷达，一年前理想上市的汽车搭载的是禾赛AT128线程，现在还没上市的小米SU7，搭载的依然是禾赛AT128线程，可见研发难度。
特斯拉之所以选择纯视觉，激光雷达高昂成本也是重要原因。
而华为在智界S7、问界M9上面的是192线程的自研激光雷达。检测速度、精度和广度均实现行业领先，是业界车规级量产线程数最大的激光雷达。
更可怕的是，不仅是技术领先，因为雷达是自研，成本比友商去采购别家的还低。
目前华为已经是中国，乃至全球主要的激光雷达供应商。然而不仅激光雷达，另一个关键毫米波雷达，华为也是完全自研，并且利用了5G的毫米波通讯技术。
二、决策系统
智驾平台，GPU是昇腾芯片，CPU是鲲鹏芯片，算法和算力华为依然是全自研。
况且华为智驾系统，接入了盘古大模型，除了实车跑图，还可以云模式跑图，类似在游戏中训练自动驾驶。不仅降低成本，效率也更高，加上华为算力当前每秒百亿亿次。友商的算力计量单位还是每秒百亿次。
再加上算法优化，ADS2.0对比ADS1.0，激光雷达减少2个，毫米波雷达减少3个，摄像头减少2个，成本进一步降低。
华为算法能力，在实现降维打击的同时还实现降本增效，未来比拼在硬件方面会逐渐弱化，算法才是拉开差距的关键，使车越开越聪明。
三、执行系统
华为做除了电池以外的电机、电控、电驱、操作系统、智驾系统，车机芯片、智驾芯片、激光雷达，还有图灵底盘。
就拿图灵底盘来说，现在已经从电子化转向智能化，汽车通过传感器驾控集群、算力芯片，对汽车悬架、电机、扭矩等底盘硬件进行精细化控制，软硬件协调实现更优驾控。
华为全栈自研，对比其他友商芯片采购英伟达，智驾采用博世，核心技术完全被别人掌控，国产车企只能被动接受他们的方案，还要承担系统之间不匹配带来的各种风险。
自动驾驶等级可以分为：L0至L5的六个等级，目前所有车企的智驾水平都是L2级。
各车企智驾L2级是因为水平只有L2，华为智驾L2是因为法规只允许L2。
大家听明白了吧，问界里华为的软硬件一体才是真正的护城河，综合成本更低，协同效应更好。以前以为遥遥领先是口号，其实遥遥领先是本分，就4个字的认知差。
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