上午参加了一个公募基金的投资分享会，下午正在参加一个私募基金的投资分享会，趁着茶歇，写下感悟：
1[微风].公募基金经理越来越年轻，管理中等规模基金的公募基金经理，就30来岁，甚至30出头，后生可畏；但私募基金经理普遍仍在40岁以上：这是因为，没有年龄的积累，很多投资者不敢把钱交给投资额度最低100万的私募基金经理。
2[微风].全中国，几乎没有彻底的价值投资者，在全球股市中，港股算是便宜的（图1），但今年基金经理很少去港股扎堆。哪里有泡沫，，哪里有金钱的味道，就去哪里。包括微博几个喜欢讲价值投资的咖，不仅在国内A股赚钱就跑，在美股也是。
3[微风].感觉CFA越来越好考了吧，现在连基金经理的小助理都是CFA。作为十几年前取得CFA资格认证的我，感觉还是挺亲切的。
4[微风].某知名基金公司高管直言：看2020业绩去选择2021基金的投资者，都是不理智的，今年有一些运气好的基金经理，和能力无关。
5[微风].XX%——这个数字是什么？是经历过牛熊至少10年基金运营经历的，中国最优秀的基金经理的顶端收益率，2020年是受疫情影响而导致宽松货币政策的极端年份。看基金经理，要看长期的全面情况(图2)，看一个男人有无责任感，要看七年之痒之后。
晚上还有酒会，就不参加了，回家陪女儿去。感觉酒会就是另一场财富分享会，年轻二代借此机会去找门当户对的配偶，中年人找下知己，寂寞的人喝下独酒[允悲]
https://t.cn/A6qItZmH #2020宝藏博主盘点##双博士的分享[超话]#
1[微风].公募基金经理越来越年轻，管理中等规模基金的公募基金经理，就30来岁，甚至30出头，后生可畏；但私募基金经理普遍仍在40岁以上：这是因为，没有年龄的积累，很多投资者不敢把钱交给投资额度最低100万的私募基金经理。
2[微风].全中国，几乎没有彻底的价值投资者，在全球股市中，港股算是便宜的（图1），但今年基金经理很少去港股扎堆。哪里有泡沫，，哪里有金钱的味道，就去哪里。包括微博几个喜欢讲价值投资的咖，不仅在国内A股赚钱就跑，在美股也是。
3[微风].感觉CFA越来越好考了吧，现在连基金经理的小助理都是CFA。作为十几年前取得CFA资格认证的我，感觉还是挺亲切的。
4[微风].某知名基金公司高管直言：看2020业绩去选择2021基金的投资者，都是不理智的，今年有一些运气好的基金经理，和能力无关。
5[微风].XX%——这个数字是什么？是经历过牛熊至少10年基金运营经历的，中国最优秀的基金经理的顶端收益率，2020年是受疫情影响而导致宽松货币政策的极端年份。看基金经理，要看长期的全面情况(图2)，看一个男人有无责任感，要看七年之痒之后。
晚上还有酒会，就不参加了，回家陪女儿去。感觉酒会就是另一场财富分享会，年轻二代借此机会去找门当户对的配偶，中年人找下知己，寂寞的人喝下独酒[允悲]
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2021年股市流动性预测
股市流动性层面，我们预计 2020 年全年股市资金流入规模约为 15400 亿元，2021
年全年流入规模微降至 15300 亿元。
具体来看，主要流入项方面，当前 A 股大的资金面背景，一是房地产长周期见顶
驱动居民资产配置逐步转向股市，二是 A 股国际化提速带来海外增量资金，三是养
老金稳步入市将进一步为股市提供长期稳定的增量资金。在此背景下，我们预计银行
理财资金、陆股通、QFII、保险资金整体是稳步流入态势。
其中，银证转账方面，截至 2020Q3，客户交易结算资金余额较年初增长 2600 亿
元，预估今年全年通过银证转账渠道流入股市资金规模为 3500 亿元，与近三年流入
规模基本持平。明年资金流入有望增长接近 10%至 3800 亿元。
公募与私募基金层面，2020 年是各类基金发行规模的大年，截至今年 10 月存量
公募基金份额（仅统计开放式偏股型与混合型基金）已较去年同期增长近 60%，私募
管理规模亦有 50%的同比增长。我们预计全年通过公募基金/私募基金渠道流入股市
资金规模约为 11900 亿元和 6300 亿元，考虑到今年的高基数以及明年指数整体区间
震荡的走势，综合居民资产入市的大趋势，我们预计 2021 年通过公募渠道流入资金
规模与 2020 年大致持平，假设私募渠道资金流入增速约为 2015 年以来平均增速 6.5%，
通过私募渠道流入资金规模约为 6800 亿元。
此外，从历史经验来看杠杆资金流入流出节奏往往与收益率密切相关，今年股市
收益率相对较高也使得杠杆资金大幅净流入，我们预计 2021 年指数区间震荡，假设
2020 和 2021 年通过融资渠道进入股市的资金规模均约在 4900 亿左右。
主要流出项方面，在提高直接融资比重的政策背景下，2019 科创板开板与 2020
年创业板注册制推出均极大提升了股权融资的活跃度，2020 年前 10 月 IPO 筹资金额
已达到近 4000 亿元，超过 2019 年全年的 2500 亿元，预计 2020 年全年 IPO 筹资规
模将达到 4800 亿元，较去年大增 93%。随着注册制的不断推进，2021 年 IPO 筹资
金额增速有望落在 30%-50%水平，筹资金额有望达到约 6700 亿元。
此外，今年产业资本净减持额大幅提升，部分原因为 2019 年上市的科创板上市
公司陆续迎来解禁，我们预计 2020 年全年产业资本净减持额将达到 6600 亿元，而
2021 年产业减持节奏将有所放缓，净减持额将略有下滑至 6300 亿元。
而交易费用主要与成交额相关，我们预计今明两年交易费用均保持在约 7200 亿
元的水平。
股市流动性层面，我们预计 2020 年全年股市资金流入规模约为 15400 亿元，2021
年全年流入规模微降至 15300 亿元。
具体来看，主要流入项方面，当前 A 股大的资金面背景，一是房地产长周期见顶
驱动居民资产配置逐步转向股市，二是 A 股国际化提速带来海外增量资金，三是养
老金稳步入市将进一步为股市提供长期稳定的增量资金。在此背景下，我们预计银行
理财资金、陆股通、QFII、保险资金整体是稳步流入态势。
其中，银证转账方面，截至 2020Q3，客户交易结算资金余额较年初增长 2600 亿
元，预估今年全年通过银证转账渠道流入股市资金规模为 3500 亿元，与近三年流入
规模基本持平。明年资金流入有望增长接近 10%至 3800 亿元。
公募与私募基金层面，2020 年是各类基金发行规模的大年，截至今年 10 月存量
公募基金份额（仅统计开放式偏股型与混合型基金）已较去年同期增长近 60%，私募
管理规模亦有 50%的同比增长。我们预计全年通过公募基金/私募基金渠道流入股市
资金规模约为 11900 亿元和 6300 亿元，考虑到今年的高基数以及明年指数整体区间
震荡的走势，综合居民资产入市的大趋势，我们预计 2021 年通过公募渠道流入资金
规模与 2020 年大致持平，假设私募渠道资金流入增速约为 2015 年以来平均增速 6.5%，
通过私募渠道流入资金规模约为 6800 亿元。
此外，从历史经验来看杠杆资金流入流出节奏往往与收益率密切相关，今年股市
收益率相对较高也使得杠杆资金大幅净流入，我们预计 2021 年指数区间震荡，假设
2020 和 2021 年通过融资渠道进入股市的资金规模均约在 4900 亿左右。
主要流出项方面，在提高直接融资比重的政策背景下，2019 科创板开板与 2020
年创业板注册制推出均极大提升了股权融资的活跃度，2020 年前 10 月 IPO 筹资金额
已达到近 4000 亿元，超过 2019 年全年的 2500 亿元，预计 2020 年全年 IPO 筹资规
模将达到 4800 亿元，较去年大增 93%。随着注册制的不断推进，2021 年 IPO 筹资
金额增速有望落在 30%-50%水平，筹资金额有望达到约 6700 亿元。
此外，今年产业资本净减持额大幅提升，部分原因为 2019 年上市的科创板上市
公司陆续迎来解禁，我们预计 2020 年全年产业资本净减持额将达到 6600 亿元，而
2021 年产业减持节奏将有所放缓，净减持额将略有下滑至 6300 亿元。
而交易费用主要与成交额相关，我们预计今明两年交易费用均保持在约 7200 亿
元的水平。
私募大佬但斌今天演讲观点：
”昨天我还在跟一个券商的朋友在交流，他说他们公司今年客户65%以上的人还是亏钱的。今年我们都知道，对公募基金和私募基金来说是大年，但是，65%的老百姓是亏钱的。 为什么亏呢？如果你的行业（公司）选择不对，即便在一个太平岁月，很可能你还是赚不到钱。”
“在过去28年，总体而言我们东方港湾投资两类公司，一类是改变世界的公司，比如智能汽车。另外一类是世界改变不了的公司，类似白酒这样的。” “白酒是个非常好的行业。最近有人开玩笑说，明年的投资策略只有这样一个词，还是白酒；问一个所谓大师，这几年怎么样发财？“白酒加杠杆。”每一年都是这样的。实际上这个行业被很多人很诟病，但这恰恰也是非常好的一个行业。”
”昨天我还在跟一个券商的朋友在交流，他说他们公司今年客户65%以上的人还是亏钱的。今年我们都知道，对公募基金和私募基金来说是大年，但是，65%的老百姓是亏钱的。 为什么亏呢？如果你的行业（公司）选择不对，即便在一个太平岁月，很可能你还是赚不到钱。”
“在过去28年，总体而言我们东方港湾投资两类公司，一类是改变世界的公司，比如智能汽车。另外一类是世界改变不了的公司，类似白酒这样的。” “白酒是个非常好的行业。最近有人开玩笑说，明年的投资策略只有这样一个词，还是白酒；问一个所谓大师，这几年怎么样发财？“白酒加杠杆。”每一年都是这样的。实际上这个行业被很多人很诟病，但这恰恰也是非常好的一个行业。”
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