【新疆记忆】 古老的“巨洼孜”
新疆故事集《天山眸子》出版，一位出生喀什的年轻朋友在北京任内高班主任，打电话说这本书故事生动，当课外教材给少数民族学生讲故事。学生反应热情称好！但有V学生说从来没有见过也没有听说过“巨洼孜”！没有这个词！我答“他们太年轻了！出生时巨洼孜已经消失！问一问爸爸的爸爸就知道了！”
“巨洼孜”被忘却了！
1964/1982年，我在农三师四十二团工作生活十八年。该团地处岳普湖县木华里，河流下游，重盐碱区。粮油定量，粮食有保障，清油常断供。 我常骑车去维吾尔农民家买清油，常坐在油坊看巨洼孜榨油。
八十年代初，巨洼孜消失代之柴油机动力榨油机，再后来电动榨油机。
《古老的巨洼孜》记载了我与清油的故事，收入散文集《天山眸子》，配发了这幅最后的巨洼孜的照片。
欢迎读《天山眸子》，知新疆故事。
新疆故事集《天山眸子》出版，一位出生喀什的年轻朋友在北京任内高班主任，打电话说这本书故事生动，当课外教材给少数民族学生讲故事。学生反应热情称好！但有V学生说从来没有见过也没有听说过“巨洼孜”！没有这个词！我答“他们太年轻了！出生时巨洼孜已经消失！问一问爸爸的爸爸就知道了！”
“巨洼孜”被忘却了！
1964/1982年，我在农三师四十二团工作生活十八年。该团地处岳普湖县木华里，河流下游，重盐碱区。粮油定量，粮食有保障，清油常断供。 我常骑车去维吾尔农民家买清油，常坐在油坊看巨洼孜榨油。
八十年代初，巨洼孜消失代之柴油机动力榨油机，再后来电动榨油机。
《古老的巨洼孜》记载了我与清油的故事，收入散文集《天山眸子》，配发了这幅最后的巨洼孜的照片。
欢迎读《天山眸子》，知新疆故事。
药明康德：曾经的医药明珠，市值一天蒸发近1000亿，CXO究竟怎么了？
12月4日，药明系上市公司之一药明生物突发公告，表示因为全球生物技术融资放缓、COVID-19相关项目收入下降但几个重磅药意外生产延期，导致公司下调2023年收入增长预期至10%，同时净利润甚至有下降预期。
于情，为了分拆旗下子公司药明合联上市，今年一年药明生物都没调整业绩预期，反而在药明合联上市后才作出此调整；
于理，2023年业绩短期将无法支撑30倍的市盈率。
因此，短短几天药明生物便下跌了30%多，也因此带崩了A股的药明康德，以及CXO（医疗研发外包）整个板块。
（A股医疗研发外包行业近三年估值走势图）
不得不说，悲观预期再次袭击CXO板块，希望在哪？
1、由药明生物看CXO行业
先说外围环境，2020-2021年间不仅是国内还是国外，生物技术融资规模都比较高，而最近两年产业融资便少了很多，便减少了CXO企业的研究开发业务。
生物技术融资和大环境有很大关系，M加X是直接原因，其利率由2022年初的百分之零点几一路陡升至5%以上。
（2018-2023年海外及国内生物技术融资情况）
但CXO行业不单会受生物技术融资影响，除了研究开发业务，商业化生产给公司带来的增量更不容小觑。
在CXO产业链，进入商业生产的项目订单规模要明显高于前期药物发现、开发环节，规模效应便比较突出，这也是之前A股CXO行业的主要增长逻辑。
所以对药明生物来说，其同时受到了前期新G疫苗类生物药生产的影响，而且还受3个来自大药企的重磅药批准延期影响。
但从其所在的生物药行业来说，生物药的发展趋势没有变，且未来还有较大的成长空间：据悉，在药明生物目前生产的项目中有三款生物药潜在峰值有望达50亿美元，两款有望达30亿美元，三款有望达10亿美元。
但当前在全球前30大畅销生物药中药明生物仅承接了三款，目前公司生产业务在全球市场份额约7%，那么是否意味着公司发展和竞争力依然存在一些问题？当前，全球生物药外包龙头之一三星生物的市场份额是20%左右。
2、再定位药明康德，看竞争力和未来增长
因为我对药明康德更为关注，所以我们还是看在A股上市了的药明康德，而药明康德和药明生物其实是有区别的。
首先，从行业角度来说，药明康德主要业务类型是化学药，药明生物则是生物药，前面我们说到生物药成长空间很大，但这并不影响化学药市场增长。
如下图，2016-2020年间化学药市场规模便维持着约1.8%的增长率，而且其规模也要明显高于生物药，那么未来随着化学药技术的不断突破，其增长趋势就不会变。
而正因为化学药市场比较成熟，与国外竞争对手相比，药明康德在生产中更具备成本优势，其发展就比较顺利，辉瑞新G业务在中国的外包反而是一种正向的证明；
但同时我国医药研发产业相对滞后（尤其是生物药），其技术实力便需要积累。
所以，对于药明康德和药明生物来说，我认为它们的行业增长其实问题不大，除了受到业绩基数的影响外，它们的竞争力将是更重要的东西。
那么除了我国产业的成本优势外，CXO企业和医药制药企业有着一贯的逻辑：谁的研发投入多，谁的技术可能就更先进，谁的护城河就更深。
截至2022年，药明康德的营收规模、研发费用支出都要多于药明生物，也就意味着药明康德在化学药外包方面的竞争力可能要更强。
并且对标国际CXO巨头IQVIA（艾昆纬）、Labcorp（徕博科）、赛默飞世尔，它们更聚焦于药物发现、开发的前端业务（和后端生产相区别），药明康德的化药生产优势反而更突出。
（美股艾昆纬IQV的营收情况）
那么，药明康德能否顺利渡过此次增长难关？
说结论的话，我认为还是可以的，主要是因为新G特定生产订单虽影响着公司阶段性的发展，但作为一个周期业务，它并不影响公司更长期的增长。
如下图，2024年第四季度剔除新G业务，药明康德预计收入同比增长29-34%，尤其化药工艺研发和生产（Chemistry D&M）业务，甚至在三季度基础上加速增长，仍然维持快速增长趋势。
（2023年药明康德业绩说明会截图）
另外从净利润增长来说，公司2023年预计全年经调整non-IFRS归母净利润将首次突破100亿元（具体未知），那么按归母净利润为100亿元来说，2023年第四季度公司净利润正常可能在20亿元左右。
因此如果2024年单季净利润在20亿元的基础上还能增长20%，全年净利润就是96亿元（80×1.2），按当前2256亿元的市值来算，其PE为23.5，对应20%的业绩增速其实已经不高了（业绩增速和PEG仅供参考）。
那么再回到业务经营上来，2024年业务增长的确定性便由药明康德化学药业务的竞争力以及当下的增长趋势决定，如下图，化学业务规模虽然大，但剔除新G业务后的收入增速反而要快于企业的其它业务；
而且值得一提的是，化学新分子TIDES业务主要为寡核苷酸和多肽项目，它们正是当下医药行业比较热门的研发方向，分别对应基因治疗方向的核酸类药物和GLP-1药物等。药明康德已然走在行业前列，业务收入维持着更高速的增长，2023年此业务收入预计将达到25.25亿元（同比增速超60%）。
（以上业务数据来源于药明康德三季报说明）
所以，总的来说，我认为药明康德虽然受到新G业务的阶段性影响，但由企业竞争力（尤其是化学药业务）以及一体化CRDMO商业模式作支撑，在医药产业长期发展背景下，药明康德就有望持续、恢复增长。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
12月4日，药明系上市公司之一药明生物突发公告，表示因为全球生物技术融资放缓、COVID-19相关项目收入下降但几个重磅药意外生产延期，导致公司下调2023年收入增长预期至10%，同时净利润甚至有下降预期。
于情，为了分拆旗下子公司药明合联上市，今年一年药明生物都没调整业绩预期，反而在药明合联上市后才作出此调整；
于理，2023年业绩短期将无法支撑30倍的市盈率。
因此，短短几天药明生物便下跌了30%多，也因此带崩了A股的药明康德，以及CXO（医疗研发外包）整个板块。
（A股医疗研发外包行业近三年估值走势图）
不得不说，悲观预期再次袭击CXO板块，希望在哪？
1、由药明生物看CXO行业
先说外围环境，2020-2021年间不仅是国内还是国外，生物技术融资规模都比较高，而最近两年产业融资便少了很多，便减少了CXO企业的研究开发业务。
生物技术融资和大环境有很大关系，M加X是直接原因，其利率由2022年初的百分之零点几一路陡升至5%以上。
（2018-2023年海外及国内生物技术融资情况）
但CXO行业不单会受生物技术融资影响，除了研究开发业务，商业化生产给公司带来的增量更不容小觑。
在CXO产业链，进入商业生产的项目订单规模要明显高于前期药物发现、开发环节，规模效应便比较突出，这也是之前A股CXO行业的主要增长逻辑。
所以对药明生物来说，其同时受到了前期新G疫苗类生物药生产的影响，而且还受3个来自大药企的重磅药批准延期影响。
但从其所在的生物药行业来说，生物药的发展趋势没有变，且未来还有较大的成长空间：据悉，在药明生物目前生产的项目中有三款生物药潜在峰值有望达50亿美元，两款有望达30亿美元，三款有望达10亿美元。
但当前在全球前30大畅销生物药中药明生物仅承接了三款，目前公司生产业务在全球市场份额约7%，那么是否意味着公司发展和竞争力依然存在一些问题？当前，全球生物药外包龙头之一三星生物的市场份额是20%左右。
2、再定位药明康德，看竞争力和未来增长
因为我对药明康德更为关注，所以我们还是看在A股上市了的药明康德，而药明康德和药明生物其实是有区别的。
首先，从行业角度来说，药明康德主要业务类型是化学药，药明生物则是生物药，前面我们说到生物药成长空间很大，但这并不影响化学药市场增长。
如下图，2016-2020年间化学药市场规模便维持着约1.8%的增长率，而且其规模也要明显高于生物药，那么未来随着化学药技术的不断突破，其增长趋势就不会变。
而正因为化学药市场比较成熟，与国外竞争对手相比，药明康德在生产中更具备成本优势，其发展就比较顺利，辉瑞新G业务在中国的外包反而是一种正向的证明；
但同时我国医药研发产业相对滞后（尤其是生物药），其技术实力便需要积累。
所以，对于药明康德和药明生物来说，我认为它们的行业增长其实问题不大，除了受到业绩基数的影响外，它们的竞争力将是更重要的东西。
那么除了我国产业的成本优势外，CXO企业和医药制药企业有着一贯的逻辑：谁的研发投入多，谁的技术可能就更先进，谁的护城河就更深。
截至2022年，药明康德的营收规模、研发费用支出都要多于药明生物，也就意味着药明康德在化学药外包方面的竞争力可能要更强。
并且对标国际CXO巨头IQVIA（艾昆纬）、Labcorp（徕博科）、赛默飞世尔，它们更聚焦于药物发现、开发的前端业务（和后端生产相区别），药明康德的化药生产优势反而更突出。
（美股艾昆纬IQV的营收情况）
那么，药明康德能否顺利渡过此次增长难关？
说结论的话，我认为还是可以的，主要是因为新G特定生产订单虽影响着公司阶段性的发展，但作为一个周期业务，它并不影响公司更长期的增长。
如下图，2024年第四季度剔除新G业务，药明康德预计收入同比增长29-34%，尤其化药工艺研发和生产（Chemistry D&M）业务，甚至在三季度基础上加速增长，仍然维持快速增长趋势。
（2023年药明康德业绩说明会截图）
另外从净利润增长来说，公司2023年预计全年经调整non-IFRS归母净利润将首次突破100亿元（具体未知），那么按归母净利润为100亿元来说，2023年第四季度公司净利润正常可能在20亿元左右。
因此如果2024年单季净利润在20亿元的基础上还能增长20%，全年净利润就是96亿元（80×1.2），按当前2256亿元的市值来算，其PE为23.5，对应20%的业绩增速其实已经不高了（业绩增速和PEG仅供参考）。
那么再回到业务经营上来，2024年业务增长的确定性便由药明康德化学药业务的竞争力以及当下的增长趋势决定，如下图，化学业务规模虽然大，但剔除新G业务后的收入增速反而要快于企业的其它业务；
而且值得一提的是，化学新分子TIDES业务主要为寡核苷酸和多肽项目，它们正是当下医药行业比较热门的研发方向，分别对应基因治疗方向的核酸类药物和GLP-1药物等。药明康德已然走在行业前列，业务收入维持着更高速的增长，2023年此业务收入预计将达到25.25亿元（同比增速超60%）。
（以上业务数据来源于药明康德三季报说明）
所以，总的来说，我认为药明康德虽然受到新G业务的阶段性影响，但由企业竞争力（尤其是化学药业务）以及一体化CRDMO商业模式作支撑，在医药产业长期发展背景下，药明康德就有望持续、恢复增长。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
英超-丢掉榜首！阿森纳0-1维拉 热苏斯被踢倒未判点厄德高失良机
北京时间12月10日凌晨1点30分，2023-24赛季英超第16轮在维拉公园球场展开角逐，阿森纳客场挑战阿斯顿维拉。上半场麦金破门，马丁内斯救险，下半场热苏斯禁区内被踢倒未判点，厄德高屡失良机。最终阿森纳客场0-1不敌维拉，枪手各赛事6连胜遭终结。积分榜方面，阿森纳积36分丢掉榜首，维拉积35分位居第3。
【比赛关键事件】
第7分钟，利昂-贝利突破下底后倒三角回敲，麦金转身扫射得手，阿斯顿维拉1-0阿森纳！↓
第38分钟，哈弗茨左路突破传中，热苏斯不停球回敲，厄德高调整打门被马丁内斯化解。↓
第46分钟，热苏斯禁区内被路易斯踢倒，裁判没有吹罚点球。↓
第89分钟，厄德高45度角斜传，哈弗茨和卡什门前混战，最后哈弗茨抢射破门。通过VAR，裁判判罚哈弗茨手球犯规，进球无效。↓
【比赛焦点瞬间】
镜头给到场边的埃梅里。↓
第35分钟，马丁内利单刀球挑过马丁内斯，卡洛斯门前解围。↓
第41分钟，热苏斯左路晃开角度劲射，马丁内斯飞身救险。↓
第56分钟，阿森纳的角球机会，沃特金斯解围中柱弹出。
第58分钟，津琴科长传，哈弗茨插上回敲，厄德高跟进推射打偏。↓
第61分钟，赖斯中场长传，萨卡单刀过掉马丁内斯推射破门，裁判示意越位进球无效。↓
第67分钟，迪亚比内切横传，沃特金斯顺势扫射被拉亚扑出。↓
第96分钟，马丁内斯和哈弗茨发生冲突。↓
【双方比赛阵容】
阿斯顿维拉出场阵容：1-马丁内斯、4-孔萨（65’2-卡什）、3-卡洛斯、14-保-托雷斯、12-迪涅（77’15-莫雷诺）、7-麦金、44-卡马拉（65’32-恩东克尔）、6-道格拉斯-路易斯、8-蒂莱曼斯（55’41-雅各布-拉姆塞）、31-利昂-贝利（45’19-迪亚比）、11-沃特金斯
替补未出场：42-马歇尔、17-朗格莱、22-扎尼奥洛、24-杜兰
阿森纳出场阵容：22-拉亚、4-本怀特、2-萨利巴、6-加布里埃尔、35-津琴科（93’24-尼尔森）、41-赖斯、29-哈弗茨、8-厄德高、7-萨卡、11-马丁内利（69’19-特罗萨德）、9-热苏斯（80’14-恩凯提亚）
替补未出场：1-拉姆斯代尔、17-塞德里克、15-基维奥尔、76-沃尔特斯、20-若日尼奥、25-埃尔内尼
#阿斯顿维拉vs阿森纳#
北京时间12月10日凌晨1点30分，2023-24赛季英超第16轮在维拉公园球场展开角逐，阿森纳客场挑战阿斯顿维拉。上半场麦金破门，马丁内斯救险，下半场热苏斯禁区内被踢倒未判点，厄德高屡失良机。最终阿森纳客场0-1不敌维拉，枪手各赛事6连胜遭终结。积分榜方面，阿森纳积36分丢掉榜首，维拉积35分位居第3。
【比赛关键事件】
第7分钟，利昂-贝利突破下底后倒三角回敲，麦金转身扫射得手，阿斯顿维拉1-0阿森纳！↓
第38分钟，哈弗茨左路突破传中，热苏斯不停球回敲，厄德高调整打门被马丁内斯化解。↓
第46分钟，热苏斯禁区内被路易斯踢倒，裁判没有吹罚点球。↓
第89分钟，厄德高45度角斜传，哈弗茨和卡什门前混战，最后哈弗茨抢射破门。通过VAR，裁判判罚哈弗茨手球犯规，进球无效。↓
【比赛焦点瞬间】
镜头给到场边的埃梅里。↓
第35分钟，马丁内利单刀球挑过马丁内斯，卡洛斯门前解围。↓
第41分钟，热苏斯左路晃开角度劲射，马丁内斯飞身救险。↓
第56分钟，阿森纳的角球机会，沃特金斯解围中柱弹出。
第58分钟，津琴科长传，哈弗茨插上回敲，厄德高跟进推射打偏。↓
第61分钟，赖斯中场长传，萨卡单刀过掉马丁内斯推射破门，裁判示意越位进球无效。↓
第67分钟，迪亚比内切横传，沃特金斯顺势扫射被拉亚扑出。↓
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【双方比赛阵容】
阿斯顿维拉出场阵容：1-马丁内斯、4-孔萨（65’2-卡什）、3-卡洛斯、14-保-托雷斯、12-迪涅（77’15-莫雷诺）、7-麦金、44-卡马拉（65’32-恩东克尔）、6-道格拉斯-路易斯、8-蒂莱曼斯（55’41-雅各布-拉姆塞）、31-利昂-贝利（45’19-迪亚比）、11-沃特金斯
替补未出场：42-马歇尔、17-朗格莱、22-扎尼奥洛、24-杜兰
阿森纳出场阵容：22-拉亚、4-本怀特、2-萨利巴、6-加布里埃尔、35-津琴科（93’24-尼尔森）、41-赖斯、29-哈弗茨、8-厄德高、7-萨卡、11-马丁内利（69’19-特罗萨德）、9-热苏斯（80’14-恩凯提亚）
替补未出场：1-拉姆斯代尔、17-塞德里克、15-基维奥尔、76-沃尔特斯、20-若日尼奥、25-埃尔内尼
#阿斯顿维拉vs阿森纳#
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