这次旅行，追逐秋天的林子和太阳，时常停下等待成群的牛羊，品尝新鲜口味的奶茶锅和红菜汤，躺在蒙古包的双层被子里，抱着狗子瑟瑟发抖。
穿过白桦林，找到了山间的溪水和满眼的落叶。一条河一直陪伴着夕阳，陪在左边。它像极了小时候姥姥家门口的那条河，不争不抢，只是静静地在那里。
不知不觉一直陪着我们直到大草原，再穿过大草原。
有个人，从“我觉得我拍的挺好的啊”到“我换一下定焦镜头被”，再到“老婆你等一下，我调一下光”
原来，[送花花]蜕变只需要一个机会。正所谓，你给他一个机会，他还你一个接一个的问题。
除了过程中车钥匙离奇失踪跑回大草原也没有找到、包包里水杯的水不听话跑出来和手机亲密接触、手指头撅了一下现在还有点肿…以外。
总的来说能打满分[摊手]
穿过白桦林，找到了山间的溪水和满眼的落叶。一条河一直陪伴着夕阳，陪在左边。它像极了小时候姥姥家门口的那条河，不争不抢，只是静静地在那里。
不知不觉一直陪着我们直到大草原，再穿过大草原。
有个人，从“我觉得我拍的挺好的啊”到“我换一下定焦镜头被”，再到“老婆你等一下，我调一下光”
原来，[送花花]蜕变只需要一个机会。正所谓，你给他一个机会，他还你一个接一个的问题。
除了过程中车钥匙离奇失踪跑回大草原也没有找到、包包里水杯的水不听话跑出来和手机亲密接触、手指头撅了一下现在还有点肿…以外。
总的来说能打满分[摊手]
价值投资中的核心常识
既然常识在价值投资中非常重要，那么价值投资中的核心常识都有哪些呢？
买股票就是买公司
对价值投资者来说，股票是投资上市公司的载体。投资这只股票就是投资这家上市公司，这家上市公司盈利了、成长了，投资者就赚到钱了。当你把股票当作投资公司的载体的时候，你盈利的来源就不再是其他投资者口袋里的钱，你赚的钱也就不再是其他投资者亏的钱，而是上市公司的成长带来的利润增长，以及随之而来的分红或者资本增值。
公司的内在价值是由未来利润或现金流决定的
一个公司的内在价值是由其未来利润或现金流决定的。一个公司在未来能否创造足够的利润或现金流至关重要，关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存和发展。从投资的角度来说，资本对企业价值的判断，是基于未来的视角，简言之，就是企业未来能产生多少利润或现金流，折算到现在应该值多少钱。所以，我们在给企业估值的时候，通常使用的是DCF，也就是现金流折现法，即将未来的销售收入预测转化成自由现金流，再逐年折现到现有时点并加总，从而得出公司的内在价值。
[插图]
当然，公司的内在价值基于未来收入、利润和现金创造的预测，本身具有很大的不确定性，而且每个人的预测方式不一样，导致对公司的内在价值的判断也不一样。
决定未来利润或现金流的核心因素：行业空间、行业竞争格局和公司竞争力
公司的内在价值是公司未来产生的利润或现金流的现值，而决定公司未来利润或现金流的核心因素有：行业空间、行业竞争格局和公司竞争力。
首先，行业空间决定公司的发展空间。如果一个行业规模很小，那么公司基本上也很难做大。2017年年初，太钢不锈高调宣布自己具备批量生产圆珠笔的“笔尖钢”的能力，太钢不锈股价涨停。但如果我们去测算这个行业的空间大小就会发现，现在用圆珠笔的人越来越少，即使全世界圆珠笔的笔头加在一起，大概也就2亿元的市场。从这个角度出发，虽然太钢不锈造出了笔尖钢，但因为笔尖钢的行业空间非常有限，所以对它基本面的影响可以忽略不计。我们在评判行业空间大小的时候，可以从目前的市场容量和未来增长趋势两个角度来考虑：首先看这个行业目前的容量；其次看未来增长的趋势，是向上、稳定，还是向下。
其次，我们要评判行业的竞争格局。有的行业竞争格局很好，经过充分竞争之后大浪淘沙，存活的龙头公司竞争优势明显、护城河深，能够获得稳定的利润；而有的行业竞争异常惨烈，价格战此起彼伏，行业内各公司都很难赚到钱。因此，行业竞争格局分析可以帮助我们更好地预测公司未来的利润或现金流。我们主要可以从市场集中度、新进入者的挑战、上下游定价权等各个维度进行分析。
最后，我们要分析公司的核心竞争力，看其是否拥有足够深的护城河。企业的护城河指的是企业在相当长的一段时间内无法被模仿和替代的竞争优势，如品牌、专利、垄断性牌照、规模优势等。牛股往往是那些拥有很深护城河的公司。只有拥有足够深的护城河，公司才能够在未来持续不断地产生稳定的超额利润。如果一个公司没有护城河，即使现在很赚钱，我们也很难确定它几年之后是否还会很赚钱，因为一个赚钱的行业势必会吸引更多竞争对手，从而侵蚀现有企业的利润。因此，护城河是决定企业未来利润或现金流的一个非常重要的因素。
行业空间、行业竞争格局和公司竞争力是公司未来现金流的基本影响因素，我们要预测公司未来的盈利能力和现金流创造能力，必须分析行业空间、行业竞争格局和公司竞争力。
内在价值既定的前提下，买入价格决定投资回报率
股票的投资回报率可以这样来计算：
[插图]
所以，潜在投资回报率跟你买入的价格是紧密相关的。在基本面（内在价值）既定的情况下，买入的价格越低，风险就越低，未来的投资回报率就越高；反之，买入的价格越高，风险就越高，未来的投资回报率就越低。所以，在基本面（内在价值）没有变化的情况下，10元买入股票，股价跌到8元，就应该更加坚定地买入，因为这时候买入，你的潜在投资回报率反而更高了。
前面讲的道理很简单，是基本常识，但在实际投资中，很多人是反过来的：股票一涨，就急着买进，生怕错过发财的机会；股票一跌，就开始慌张，急着抛售。这样追涨杀跌，明显是违背价值投资的基本原则，不亏钱才怪。
当然，我们也要区分股价下跌的原因。有可能是因为基本面恶化，导致内在价值下降，也有可能基本面没什么变化，只是因为受市场情绪的影响，导致价格波动。所以，面对股价下跌，要不要止损，其实需要做专业的判断，不能一概而论。但基本原则是，我们要对基本面止损，而不是对股价止损。
市场是非理性的，经常会出现“定价错误”
现代金融学的一个重要理论就是“有效市场”假说，依据这个理论，股价都能准确反映基本面。
巴菲特曾说：“如果市场总是有效的，那我只能沿街乞讨。”在现实生活中，市场存在大量的定价错误的情况，即好公司的股价低，差公司的股价高。A股市场长期以来存在这种定价错误。在个股的定价上，资本市场也经常是无效的。很多人不买估值低的好公司，反而一窝蜂地追逐估值高得离谱的差公司。正是这种无效，导致了定价错误。
价值投资者追求的是定价错误的机会，特别是好公司被错误定价（被低估）的机会。好公司之所以被错误定价（被低估），基本可归纳为以下几个原因：
第一，大众恐慌。当股市因为某些宏观事件而大幅下跌时，比如2015年的大熊市、2018年的中美贸易摩擦，都引发了大众的恐慌。这时候不管好股票差股票，都会下跌。
第二，大众误解。有些好公司，会长时间被投资大众所误解。比如2016年之前，格力电器就一直被认为快要碰到发展的天花板了，海螺水泥则一直被认为是夕阳行业，但事实上这两家公司的成长性一点都不比医药、科技公司差。
第三，大众忽略。现在IPO的新公司很多，其中有很多细分行业的龙头公司，但经常会被市场所忽略。
大众恐慌、大众误解和大众忽略，导致好公司被错误定价。如果我们把握住这些定价错误的机会，在市场情绪恢复、估值修复后就可获得超额收益。
投资回报的来源：定价错误被修复+公司内在价值增长
从上面的分析中，我们不难找出股票投资回报的两种来源：定价错误被修复和公司内在价值增长。
首先，市场经常出现定价错误的现象。价值投资者擅长发现市场上被低估的股票并买入，等待价值回归。从中短期来看，如果我们把握住这种定价错误的机会，就可以获得这种错误定价被修复所带来的超额回报。
其次，买股票就是买公司，价值投资者赚的是公司成长所带来的利润增长，即公司内在价值增长，这是从长期的角度来考量的。如果投资者能够挖掘到那些优秀的公司，它们的成长能力和持续性远超市场预期，其内在价值会随着时间的推移不断提高，那么长期持有其股票就能获得丰厚回报。
赚定价错误被修复的钱，往往被贴上“价值风格”的标签；赚公司内在价值不断提升的钱，往往被贴上“成长风格”的标签。价值风格和成长风格是价值投资的两大基本流派，不过二者之间的区别不是绝对的。
既然常识在价值投资中非常重要，那么价值投资中的核心常识都有哪些呢？
买股票就是买公司
对价值投资者来说，股票是投资上市公司的载体。投资这只股票就是投资这家上市公司，这家上市公司盈利了、成长了，投资者就赚到钱了。当你把股票当作投资公司的载体的时候，你盈利的来源就不再是其他投资者口袋里的钱，你赚的钱也就不再是其他投资者亏的钱，而是上市公司的成长带来的利润增长，以及随之而来的分红或者资本增值。
公司的内在价值是由未来利润或现金流决定的
一个公司的内在价值是由其未来利润或现金流决定的。一个公司在未来能否创造足够的利润或现金流至关重要，关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存和发展。从投资的角度来说，资本对企业价值的判断，是基于未来的视角，简言之，就是企业未来能产生多少利润或现金流，折算到现在应该值多少钱。所以，我们在给企业估值的时候，通常使用的是DCF，也就是现金流折现法，即将未来的销售收入预测转化成自由现金流，再逐年折现到现有时点并加总，从而得出公司的内在价值。
[插图]
当然，公司的内在价值基于未来收入、利润和现金创造的预测，本身具有很大的不确定性，而且每个人的预测方式不一样，导致对公司的内在价值的判断也不一样。
决定未来利润或现金流的核心因素：行业空间、行业竞争格局和公司竞争力
公司的内在价值是公司未来产生的利润或现金流的现值，而决定公司未来利润或现金流的核心因素有：行业空间、行业竞争格局和公司竞争力。
首先，行业空间决定公司的发展空间。如果一个行业规模很小，那么公司基本上也很难做大。2017年年初，太钢不锈高调宣布自己具备批量生产圆珠笔的“笔尖钢”的能力，太钢不锈股价涨停。但如果我们去测算这个行业的空间大小就会发现，现在用圆珠笔的人越来越少，即使全世界圆珠笔的笔头加在一起，大概也就2亿元的市场。从这个角度出发，虽然太钢不锈造出了笔尖钢，但因为笔尖钢的行业空间非常有限，所以对它基本面的影响可以忽略不计。我们在评判行业空间大小的时候，可以从目前的市场容量和未来增长趋势两个角度来考虑：首先看这个行业目前的容量；其次看未来增长的趋势，是向上、稳定，还是向下。
其次，我们要评判行业的竞争格局。有的行业竞争格局很好，经过充分竞争之后大浪淘沙，存活的龙头公司竞争优势明显、护城河深，能够获得稳定的利润；而有的行业竞争异常惨烈，价格战此起彼伏，行业内各公司都很难赚到钱。因此，行业竞争格局分析可以帮助我们更好地预测公司未来的利润或现金流。我们主要可以从市场集中度、新进入者的挑战、上下游定价权等各个维度进行分析。
最后，我们要分析公司的核心竞争力，看其是否拥有足够深的护城河。企业的护城河指的是企业在相当长的一段时间内无法被模仿和替代的竞争优势，如品牌、专利、垄断性牌照、规模优势等。牛股往往是那些拥有很深护城河的公司。只有拥有足够深的护城河，公司才能够在未来持续不断地产生稳定的超额利润。如果一个公司没有护城河，即使现在很赚钱，我们也很难确定它几年之后是否还会很赚钱，因为一个赚钱的行业势必会吸引更多竞争对手，从而侵蚀现有企业的利润。因此，护城河是决定企业未来利润或现金流的一个非常重要的因素。
行业空间、行业竞争格局和公司竞争力是公司未来现金流的基本影响因素，我们要预测公司未来的盈利能力和现金流创造能力，必须分析行业空间、行业竞争格局和公司竞争力。
内在价值既定的前提下，买入价格决定投资回报率
股票的投资回报率可以这样来计算：
[插图]
所以，潜在投资回报率跟你买入的价格是紧密相关的。在基本面（内在价值）既定的情况下，买入的价格越低，风险就越低，未来的投资回报率就越高；反之，买入的价格越高，风险就越高，未来的投资回报率就越低。所以，在基本面（内在价值）没有变化的情况下，10元买入股票，股价跌到8元，就应该更加坚定地买入，因为这时候买入，你的潜在投资回报率反而更高了。
前面讲的道理很简单，是基本常识，但在实际投资中，很多人是反过来的：股票一涨，就急着买进，生怕错过发财的机会；股票一跌，就开始慌张，急着抛售。这样追涨杀跌，明显是违背价值投资的基本原则，不亏钱才怪。
当然，我们也要区分股价下跌的原因。有可能是因为基本面恶化，导致内在价值下降，也有可能基本面没什么变化，只是因为受市场情绪的影响，导致价格波动。所以，面对股价下跌，要不要止损，其实需要做专业的判断，不能一概而论。但基本原则是，我们要对基本面止损，而不是对股价止损。
市场是非理性的，经常会出现“定价错误”
现代金融学的一个重要理论就是“有效市场”假说，依据这个理论，股价都能准确反映基本面。
巴菲特曾说：“如果市场总是有效的，那我只能沿街乞讨。”在现实生活中，市场存在大量的定价错误的情况，即好公司的股价低，差公司的股价高。A股市场长期以来存在这种定价错误。在个股的定价上，资本市场也经常是无效的。很多人不买估值低的好公司，反而一窝蜂地追逐估值高得离谱的差公司。正是这种无效，导致了定价错误。
价值投资者追求的是定价错误的机会，特别是好公司被错误定价（被低估）的机会。好公司之所以被错误定价（被低估），基本可归纳为以下几个原因：
第一，大众恐慌。当股市因为某些宏观事件而大幅下跌时，比如2015年的大熊市、2018年的中美贸易摩擦，都引发了大众的恐慌。这时候不管好股票差股票，都会下跌。
第二，大众误解。有些好公司，会长时间被投资大众所误解。比如2016年之前，格力电器就一直被认为快要碰到发展的天花板了，海螺水泥则一直被认为是夕阳行业，但事实上这两家公司的成长性一点都不比医药、科技公司差。
第三，大众忽略。现在IPO的新公司很多，其中有很多细分行业的龙头公司，但经常会被市场所忽略。
大众恐慌、大众误解和大众忽略，导致好公司被错误定价。如果我们把握住这些定价错误的机会，在市场情绪恢复、估值修复后就可获得超额收益。
投资回报的来源：定价错误被修复+公司内在价值增长
从上面的分析中，我们不难找出股票投资回报的两种来源：定价错误被修复和公司内在价值增长。
首先，市场经常出现定价错误的现象。价值投资者擅长发现市场上被低估的股票并买入，等待价值回归。从中短期来看，如果我们把握住这种定价错误的机会，就可以获得这种错误定价被修复所带来的超额回报。
其次，买股票就是买公司，价值投资者赚的是公司成长所带来的利润增长，即公司内在价值增长，这是从长期的角度来考量的。如果投资者能够挖掘到那些优秀的公司，它们的成长能力和持续性远超市场预期，其内在价值会随着时间的推移不断提高，那么长期持有其股票就能获得丰厚回报。
赚定价错误被修复的钱，往往被贴上“价值风格”的标签；赚公司内在价值不断提升的钱，往往被贴上“成长风格”的标签。价值风格和成长风格是价值投资的两大基本流派，不过二者之间的区别不是绝对的。
秋风起，天若寒，窗外的冷漠掩盖不了我内心的荒芜，我孤独的灵魂在这漫天飘舞的落叶里无所寄托。月儿圆了缺了，你来了去了，留下我穿梭在执手的记忆中，思绪的泪如线般滑落。你的世界慢慢地变得虚无飘渺，唯独那种追逐的心碎依然强烈，当爱情只剩下一个残酷的背影，我站在风的告白中，用一生将你忘却。
有些人，有些事，淡淡想起就好。藏在心底的话并不是要故意去隐藏，只是并不是所有的痛都可以呐喊，有时候有些痛只适合让它藏在心底让时间慢慢的淡化，当所有的伤痛都化作了曾经，当某天再次提起时也许还会隐隐泛着苦涩，对你的爱，到最后凋落又萌生，然后消失在辗转的流年中。
回想起已成为过去的曾经，点点滴滴在渐渐在眼底模糊。最后随着泪水的蔓延，一同蒸发在毛孔里，湿润的空气里。伸出手，任由窗外的雨点滴落在手心中。瞬间冰冷，随之一点点消失掉。悲凉的笑声回荡在浓厚夜空中。没有回声，没有回应。没有思念。透过雨丝的阻隔，想去回忆些什么。才发现。到最后，我竟无人在去想念。这是比寂寞还悲哀的孤独。
秋天随着落叶的声音而来，清晨，如露水般新奇，在黑夜里追足了一夜的雨渐渐消停，几滴雨水落了下来，模糊了我的眼睛，似乎除了我眼前的一切，还有其他的储备。看着悄然离去的落叶，只有我独自一人品味这个季节的荒凉， 而我却总是怀念这落叶的忧伤，怀恋着夕阳长河的悲壮。
那些关于爱情的故事，那些追随一生永不消亡的痴情人，那些放不下的人，总是在落叶的季节离开，而我们的爱情也在秋天的落叶里枯萎，随风而逝。
秋风瑟瑟，树叶零乱，凄凉片片，到处弥漫，心也随着欲发的伤感#情感语录# #减脂糖果# #减肥瘦身# #减脂瘦身咖啡# #防弹咖啡生酮咖啡# https://t.cn/A6OsXSwR
有些人，有些事，淡淡想起就好。藏在心底的话并不是要故意去隐藏，只是并不是所有的痛都可以呐喊，有时候有些痛只适合让它藏在心底让时间慢慢的淡化，当所有的伤痛都化作了曾经，当某天再次提起时也许还会隐隐泛着苦涩，对你的爱，到最后凋落又萌生，然后消失在辗转的流年中。
回想起已成为过去的曾经，点点滴滴在渐渐在眼底模糊。最后随着泪水的蔓延，一同蒸发在毛孔里，湿润的空气里。伸出手，任由窗外的雨点滴落在手心中。瞬间冰冷，随之一点点消失掉。悲凉的笑声回荡在浓厚夜空中。没有回声，没有回应。没有思念。透过雨丝的阻隔，想去回忆些什么。才发现。到最后，我竟无人在去想念。这是比寂寞还悲哀的孤独。
秋天随着落叶的声音而来，清晨，如露水般新奇，在黑夜里追足了一夜的雨渐渐消停，几滴雨水落了下来，模糊了我的眼睛，似乎除了我眼前的一切，还有其他的储备。看着悄然离去的落叶，只有我独自一人品味这个季节的荒凉， 而我却总是怀念这落叶的忧伤，怀恋着夕阳长河的悲壮。
那些关于爱情的故事，那些追随一生永不消亡的痴情人，那些放不下的人，总是在落叶的季节离开，而我们的爱情也在秋天的落叶里枯萎，随风而逝。
秋风瑟瑟，树叶零乱，凄凉片片，到处弥漫，心也随着欲发的伤感#情感语录# #减脂糖果# #减肥瘦身# #减脂瘦身咖啡# #防弹咖啡生酮咖啡# https://t.cn/A6OsXSwR
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