巨丰微策略：历史一幕再次显现 人民币千点升值下 A股这次能上去吗？
观点：6月PMI回升，经济仍处于复苏周期。当前经济复苏依旧疲软，但逆周期调节下，随着新一轮宽松的开启以及多重政策的联动，A股估值底部之际价值投资机会凸显，看好A股整体回升的投资机会。短期，美元持续走低下人民币阶段升值，给市场带来喘息，指数重心上行下延续6月底以来的反弹趋势。多方提振下，预计仍有震荡上行，但仍有掣肘下，力度或不及预期。

前日到今日，市场迎来关键时刻：前日面对人民币升值以及金融数据超预期的表现，市场无动于衷，不涨反而下跌。而昨日在美元持续走低以及人民币继续升值下，迎来放量上涨，并且收复3200点。今日，市场冲高回落，依然保持短期的上行趋势。这两日看，人民币汇率的变化是影响市场最为核心的因素。5月以来，人民币持续贬值，市场整体承压下，股市迎来重心的走低。不过，6月以来，随着美元指数的回落，人民币贬值压力有所放缓，在最近连续升值超千点之后，股市也终于迎来短期的上行，延续着6月底以来的重心回升趋势。

近期市场的综合表现，和今年1月的走势对比，实际上有着惊人的相似性。首先，人民币迎来波段上的快速升值。虽然1月是整体升值中的速度加快，而7月以来则是贬值趋势中的快速升值，但在人民升值的趋势下，市场整体表现良好；其次，人民币升值加速了外资流入，再次阐释了人民汇率和外资的联系。比如我们看到今年以来，1月份出现过北向资金单日净流入超百亿的情况，但在此之后北向资金净流入都不超过百亿，直至6月份。而6月份以来到昨日，市场已经多次出现北向资金净流入超百亿的情况。也就是说，只有人民币出现连续快速的升值下，北向资金才可能有较大幅度的净流入；第三，在这个期间，股市表现都不差。

除此之外，在人民币快速升值以及外资大幅净流入的背后，我们看到更多的还是经济的回升和预期的向好。比如今年1月份，PMI指数出现大幅回升，经济回暖势头明显。而刚刚过去的6月，也是在4、5月低迷预期下经济迎来阶段性的回升，而且金融数据还超市场预期。

由此，我们不难得到一个大致的结论：就是人民币阶段的升值以及北向资金大幅的净流入，取决于阶段经济的向好表现，尤其是阶段性的重要拐点和预期。所以，接下来如果要看股市的表现，可能还需要关注经济回升的力度和持续性，进而关注人民币的走势以及外资的情况。而目前看，短期还有一定的不确定性，但趋势上，随着美联储加息周期的尾声，美元有望逐步回落，而人民币贬值压力会逐步减弱，北向资金整体回流或是大势所趋。但需要注意的是，短期还是有一定的不确定性，尤其是最核心的经济复苏整体还比较弱，或影响市场整体上行的力度。

因此，我们说短期海内外情绪边际改善下，随着人民币阶段贬值压力的缓解以及外资的回流，在政策预期以及中报行情提振下，6月底以来的重心回升趋势未变。7月整体仍是机会大于风险，但需要留意的是，此轮经济复苏依旧疲软，行情的延续性或不如1月以及一季度，反复在所难免，结构性机会依旧。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）
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