万华化学：周期性仍不可忽视

产业层面，万华化学正在遭遇其逆周期。

尽管万华化学在历史发展进程中不断扩张产能和新业务，在二级市场也走出了类似于成长股的行情，但其本身的周期性仍然不可忽视——布局新业务能够带来规模的增长，却无法熨平盈利的周期性。

从前三季度业绩来看，万华化学的收入同比增长了21.53%，但净利润却同比下滑了30.36%。万华化学在报告中表示，这种情况主要系原料价格上涨，营业成本增加，毛利减少所致。

从万华化学披露的主要经营数据可以看到，今年下半年以来，其主要产品MDI与聚合MDI价格下行显著，9月价格跌幅均超过10%。不难看出在产业层面，万华化学正在遭遇其逆周期。

石化产品则更是如此，由于万华在石化产品领域并不具备垄断性，且对手以国内企业为主，其更容易受到石化产品周期的冲击。数据显示，今年三季度，山东省内的正丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格均同比下滑超过40%。

究其原因，中国宏观经济增长的放缓和衰退的风险，抑制了其产品的终端价格，但上游原材料价格却是刚性的，因而对于其利润造成了挤压。

这种周期性的变化在万华化学的发展历程中也曾多次上演。通过过去数年的MDI产品价格走势可以发现，在MDI销量基本稳定的情况下，MDI在周期高点和低点之间往往有数倍的价格差异。2015年时，伴随油价持续走弱，MDI原材料苯的价格下跌显著，MDI价格跌至1万元/吨以下；2017年，伴随原油价格走高，聚合MDI的价格一度达到4万元/吨以上；可以说充分演绎了周期的强大力量。

值得一提的是，虽然万华化学一直在布局具有高附加值的高端化工新材料，但这些新产品的规模和体量较小，如尼龙12的全球总市场也不过100亿元，且万华的研发攻坚进度也有较大的不确定性。因此在未来的很长一段时间，这些新业务都无法取代MDI业务和石化业务，无法熨平其整体的周期性。

智研咨询发布的《2020-2026年中国MDI行业竞争格局及投资策略分析报告》指出，MDI下游消费量的多寡与全球经济景气程度有很强的相关性。

也就是说，下游需求的强弱与上游原材料苯、煤炭、LPG等价格变化，共同决定了MDI的价格和盈利能力。而当前能源价格的刚性和宏观需求的减弱共同抑制了MDI的终端价格和万华的盈利能力。

此外，除了万华化学，巴斯夫、锦湖三井等生产商也在对MDI进行产能扩张，这也很有可能会在经济下行期进一步对MDI价格造成挤压，使行业陷入更长久的“逆周期”当中。

一般而言，对于周期股的投资更好的时机是在周期低谷，此时随着业绩低迷、股价下跌，每股收益降低，分母变小，周期股的市盈率也开始变大，这时候周期股才真正到了买入区域。

对于万华化学来说，这家拥有宽广护城河的化工巨头，仍然有着较大的成长确定性和长期投资价值。只不过，作为周期股而言，其周期的低谷似乎才刚刚开始，投资者或许需要等待一个更合适的投资时机。

毕竟，不是所有人都像高瓴那样财大气粗。#投资##价值投资日志[超话]#

每天都在想 ，苯人如果和苔藓进行暧昧的话，也许会暂时产生一种鸡同鸭讲的现象，不是年龄之间的壁，是因为偶尔的爹爱太浓重，导致我一时不知怎么表述。。。且久而久之依赖上他，喜欢这种安全感，然后和他一起当生活家。去探讨很多生活的知识，告诉我好好生活，吃好喝好，不要委屈自己，该哭就哭该骂就骂。。即使这段感情无疾而终，我也会感谢他给我上的生活课。。。。。。而他永远是个gentleman，再去眼含泪水给我说抱歉，他该进行下一场暧昧了

刚才去郫县看帖子的时候，发现一个人帖子，说王强有可能把虞勇当初恋，我当时看见的时候也是和评论差不多的反应，就是他之前有女友过，怎么可能是初恋。后来看了帖子下的另一个帖子链接，王强的抖音bgm用的初恋这首歌，自己发的杂志拍摄花絮用的也是初恋bgm。我就突然想到一个问题。就是王强说不定真的把虞勇当初恋，因为苯人也把现在的男友当初恋，问题是我之前有过一个男友，我依然认为我现在的男友是初恋。（整个脑子大爆炸）就是我压根不喜欢之前的男友，但是我由于不知道啥是喜欢，所以谈了一段简短的恋爱。在我现在的男友出现时，我才知道原来喜欢是这种感觉。所以我才认为现在的男友是初恋，会不会王强也是类似的情况。（图是郫县by的，不知道能不能提名字，所以没提，可以提的话可以直接评论区发上就行）