市场对白云山的风险点担忧汇总（上）
投资白云山以来，写了一些文章，但是这些文章对白云山基本面的分析研究，没有分析风险点，今天总结下市场对白云山基本面的一些担心。

1，白云山最近几年开发了很多新产品，刺柠吉，荔枝饮料，啤酒白酒矿泉水，能量饮料，椰汁饮料，无糖饮料，洗发水，洗面奶，牙膏，甚至还有月子会所。市场担心白云山多元化会导致多元恶化。

我的解读，白云山旗下子公司非常多而且多数独立运作，所以产品线也很长，各家子公司都有自己的拳头产品而且不断创新，这些新产品多数品质好，能盈利，少数失败的也不会拖累大盘，试错成本低。茅台当年也搞过茅台啤酒，五粮液搞过汽车，马应龙搞过口红，不赚钱可以及时砍掉，这些新产品本身投入并不高，就是一些生产线和设备机器成本，产品主要通过王老吉线下渠道铺货。不像当年恒大投资矿泉水，以及足球，汽车，这些产品多元化彼此关联度不强没有协同效应而且投入资金巨大，还依赖高负债，白云山手里现金200多亿实际零负债，多元化产品多围绕王老吉和中药展开，主要在大健康，中药，日化几个核心领域，风险不大，倒是做成类似强生＋可口可乐的综合饮料日化中药巨头概率不小。

2，白云山财务报表大存大贷，应收账款多，有财务造假风险。

解读，下面子公司很多彼此独立运作，财务还没统一，大存大贷是权宜之计后面会改善。应收账款百亿左右多数是医院环节风险不大，过去几年逾期不多，最多小几亿。短期借款百亿，利息百分之三左右。理论上可以把两百亿现金都还贷款并且提前还掉应付账款，和各种债务，实际零负债，报表好看，但是生意不能这么做的，因为动态发展，账户必须充足现金，现在账上现金200多亿手里有粮心里不慌。

3 白云山目前30多亿盈利王老吉和金戈贡献近二十亿，王老吉行业见顶，金戈增长乏力专利到期。未来业绩增长堪忧。

解读，白酒行业2000年1000亿现在6000亿，虽然产量不变，我们小的时候汽水一瓶五分现在一瓶饮料5块涨百倍，通胀和好公司长期会推动行业继续增长规模变大，王老吉相关子品牌会继续进攻其他饮料赛道，比如能量饮料，无糖，果汁饮料等。甚至还有啤酒等。所有这些喝的东西都是有中药健康基因，通过凉茶之王王老吉赋能和提供渠道的。

至于金戈，已经市占率百分之五十双头垄断，二十多个品牌同台竞技经过近十年白云山一半市占率，还要说什么吗？

十年后的银行股和医药股
如果一个股票，只有五倍市盈率，而且这个股票质地很好，那么大概率是低估了。

如果一个股票十几年都是五倍市盈率，是否还是低估的，市场是否一直错了十几年？

银行股，就是这样的现状。

从08年到2022年，四大银行，工商银行，中国银行，建设银行，农业银行，四大金刚，市盈率基本一直个位数，利润从400亿附近到2000亿至3000亿，市值在万亿到1.6万亿，合计大概5万亿＋。

银行的四大猛虎，浦发银行，招商银行，兴业银行，民生银行，利润从2000年附近10亿到现在500亿到千亿，市盈率也都在5附近。

四大银行，利润合计大概万亿。银行业总体规模约15万亿，利润近2万亿，四大行行业市占率大概百分之四十。

从上市公司角度看，占银行业利润近八成的大中银行都已经上市。近百家。

上市银行总资产，年利润总和，规模，市值总和，基本上都已经全球第一第二。

投资，是看未来，看十年后，十年后什么样子？

gdp增长一倍，银行利润营收再增长一倍？行业空间30万亿？股价能涨多少？

反观医药股，中医药和大健康行业，行业空间十年之后也是20万亿到30万亿。可以比肩十年之后的银行业。

对应银行四大龙头市占率百分之四十市值万亿左右，现在医药和大健康行业的龙头，利润10亿到30亿市值200亿到1000亿附近，除了片仔癀的2000亿。

十年二十年之后中医药和大健康行业的医药龙头，四大金刚会怎么样？

片仔癀，云南白药，白云山，上海医药，四大金刚，2000年附近利润都是1亿附近，2021年利润在20亿到40亿。

2031年，他们的利润再增长5倍，100亿到200亿是大概率事件。

行业空间30万亿，利润4到5万亿，四大金刚龙头利润合起来才1000亿不到。市占率百分之二。

2041年，20年之后，这些龙头利润涨到千亿，追上现在的招商银行，兴业银行也毫不意外。即使四大龙头都千亿利润，市占率也刚刚百分之十。

对比国外医药大健康日化龙头宝洁，强生的三万亿市值，罗氏，可口可乐，百事可乐的2万亿市值，国内中医药和大健康行业的龙头是他们市值的百分之一附近。

如果单讲静态估值，相对银行的五倍市盈率，医药股个位数市盈率，7倍市盈率的也有比如港股白云山。

其他十几倍市盈率的一大堆。

讲赚钱模式，一个不断向股东增发融资借钱，一个主要靠内生增长很少向股东要钱也是年年分红。

讲风险和前景，一个伴随着地产20年大牛市现在基本繁荣期鼎盛已经出现倾颓迹象，一个伴随未来4亿老人医药大健康未来20年超级大牛市刚刚开始。一个行业前四市占率百分之四十市值万亿，一个行业前四市占率目前只有不到百分之一市值只有几百亿。一个和国外对比已经利润和规模全世界第一，一个市值利润只有国外同行百分之一。

只有一个指标，有争议，就是银行普遍5倍市盈率附近，医药龙头市盈率7倍到十几倍几十倍不等。

结论就是，有些股票市盈率看起来便宜很低实际上很贵，有些股票市盈率看起来不便宜十几倍甚至几十倍实际上很便宜。

比如2000年的云南白药，3000万利润，12亿市值，40倍市盈率，不便宜吧，现在25亿利润1000亿市值还是40倍市盈率，但是股东能享受市值百倍的增长和收益，银行利润增长二十倍股东有的十倍市值增长都未必能享受到因为不断融资配股。

从未来十年二十年行业竞争格局穿越回来看，很多问题会相对清晰。

从过去二十年历史回头看和向未来线性推理，或者从当下三维静态角度看，甚至从2021年年利润重新恢复高增长来看，银行确实不贵。

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2022年马云解密：未来两大生意最赚钱，将会改变一批普通人

马云：我们思考过去30年富人取得成功的关键条件和因素（为什么是他们富起来），这是今天理解发生第四次财富大洗牌的前提，那么到了2022年创富机会在哪里？在风口上。在变化不大的环境下，格局决定趋势；在变化剧烈的环境下，趋势决定格局。可能影响、改变乃至重塑未来商业形态的趋势。


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　　马云说，未来能打败我和阿里巴巴的，一定是健康产业!大健康产业是倡导一种健康的生活方式，不仅是‘治病’，更是‘治未病’。传扬健康养生理念，既经营了事业，也兼顾了健康。目前大健康领域的发展与创业正处在一个前所未有的黄金期。因为从资本、技术、政策、市场来看，都是利好消息不断。已经成为一个被大众广泛了解和关注的蓝海市场在整体经济增长趋于放缓的形式下逆流而上，大健康产业正在成为创业与资本追逐的宠儿。未来十年，其规模和价值都将持续爆发。


　　马云：谁抓住了发展的风口上，谁就能立足市场，在最赚钱的市场上总能所向无敌，如果你错过了房地产，也错过了互联网，那上面的机会也许真的是不能再错过了，你觉得呢？人生有两条路，一条需要用心走，叫做梦想，一条需要用脚走，叫做现实，很多时候我们总是低估了自己，对自己不够狠，从而错过了遇到一个更加优秀的自己。