【消费板块正“泯然众人矣”】

近几年来，消费类龙头股估值中枢上升的过程，其实就是消费类股在宽基指数中的权重不断上升，同时也是公募基金不断提升配置消费股的过程。

2017年初，按 wind一级行业分类，沪深300指数分别为17.3%和41%的可选择消费和日常消费。目前，沪深300可选择消费与日常消费占23.4%，已成为沪深300指数中权重最重的板块。

如果聚焦于股王贵州茅台，一切将更加具有代表性。2017年初，茅台仅占沪深300指数前10位权重中的第五位，占1.8%，而当时中国平安占4.16%。不过从这一点来看，机构对茅台的偏爱已经很明显了，2016年年报显示，中国平安所持股票市值为135.5亿元，与之相比，贵州茅台市值为132.1亿元。

如果聚焦股王贵州茅台，一切更具代表性。根据今年的半年报，持有贵州茅台的公募基金市值是1932.7亿元，而第二大的重仓股则是1483.8亿元。这一数据一方面反映出近年来公募机构规模惊人的扩张，另一方面也显示出公募基金更青睐茅王、宁王。

2017年初，沪深300前权重中第五占1.8%，当时中国平安占4.16%。这点，机构对茅台的偏爱了，2016年年报显示，中国平安持股市值为135.5亿元，贵州茅台市值132.1亿元。时消费龙头的权重还没那么高，但公募机构的偏爱已经让消费股估值升足以无。过去五年，消费股经历了 EPS、估值和超额配置三重提升，在此过程中，一批优秀的基金经理以消费配置为核心，成为时代的英雄。

然而，在经历估值回归后，消费板块依旧能在一定程度上穿越经济周期。在过去 3 轮美国衰退周期中，可选消费板块在美股涨幅领先。美股过去 3 轮衰退期，分别为 2000 年的“科网泡沫”、2008 年的金融危机以及 2020年的新冠疫情。在这 3 轮衰退期中，可选消费平均涨幅达到 6.05%，在 11 个大行业中排名第 2，体现较强韧性。而日常消费品板块平均下跌 3.24%。

在消费板块细项中，在美国过去 3 轮衰退周期，汽车与汽车零部件、消费者服务、零售业、医疗保健设备与服务，分别平均上涨 25%、14.78%、12.21%、 4.41%。在第三轮衰退期期间，汽车及汽车零部件板块上涨了 135.58%，表现突出。

东吴证券认为压力最大时点已过，名酒体现业绩韧性，往后看确定性+估值性价比。从当前酒企公布的 1-9 月份主要经营数据来看，基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。7 月份动销弱复苏，中秋国庆动销略不及去年同期，渠道库存相对有所增加，但目前批价在国庆前后保持稳定。在弱动销、疫情反复的影响下，酒厂表现分化继续。随着白酒三季报已逐步明朗，从当前时点展望跨年前后表现，投资思路应为坚守确定性+配合挑选估值性价比，综合考虑当前估值、业绩确定性、渠道健康和报表表现，当前可重点关注贵州茅台、泸州老窖、五粮液、舍得酒业，建议关注迎驾贡酒。

在股市，什么是优质上市公司？很多投资者不明白，不知道如何寻找。我个人认为，有一条至少可以认定这家上市公司不错，那就是敢于承诺未来几年，分红多少钱或多少比例的上市公司

比如大秦铁路icon，三、四年前就承诺，未来五年每年每股分红不低于 0.48 元；长江电力icon 2017 年就承诺，未来 十年的分配方案；中国移动承诺 2023 年分配方案提升到利润的 70% 以上；中国神华icon承诺未来三年利润分配达到 60% 以上，像这样的公司还有一些，不一一列举

在股市，从来不缺优质股票，而是一双慧眼。只要投资者有一双慧眼，一定能找到一些值得投资的上市公司，给投资者带来丰厚的回报

腾讯再次触达近66个月历史低价，240.8港币。
它上一次触及这一价格是2018年10月30日，今日再次触达，而该价格只比2017年5月底价略高。

腾讯上一次暴跌源于2017年突发的游戏行业大整顿，此后逐渐恢复，并在2021年初全球科技股牛市中创造747.2港币的历史新高。

以最高点计算，腾讯本轮漫长的下跌幅度已经达到67.8%。

不同于2017年，当下的腾讯面临的压力既有看得见的，也有看不见的。
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