【弘则FICC 施琪】9月金融数据点评:放贷意愿vs借贷意愿
1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
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【海通银行】9月社融点评:新增贷款达2.6万亿,后续信贷增长有动力
投资要点:9月新社融3.53万亿元,社融存量增速环比提升0.1pct至10.6%。人民币贷款新增2.57万亿元,超过一致预期约8100亿元,人民币贷款余额同比增速较8月提高0.3pct至11.1%。M2维持高位增长,9月M2同比增速为12.1%,22Q3 M2同比增速均达到了12%及以上。
【基建发力效果在9月继续呈现】企业部门新增贷款较21年9月多9370亿元,企业短期贷款与中长期贷款新增量相较21年9月均有大幅提升。中长期贷款新增量达到了1.35万亿元,或与政策性开发性金融工具配套融资落地有关。政策性开发性金融工具用于补充重大项目资本金,在第一批3000亿元额度的基础上追加了3000亿元额度。第二批3000亿于9月基本投放完毕,我们预计将在10月及之后撬动更多配套贷款。
【新增居民中长期贷款较8月增长约800亿元,同比降幅较8月收窄,或显示房地产需求侧有一定修复】结合十一前后密集出台的地产政策,我们预计未来居民中长期贷款需求情况将继续好转。
【22Q3每月新增信贷波动较往年同期更为剧烈,总量则不输21年】22Q3新增贷款4.3万亿,较21Q3增长约4300亿。政府债券则同比少增约7000亿。企业短期贷款新增量环比翻倍、中长期新增贷款超万亿的现象在22年3月、6月均有体现,或与季度末银行积极投放贷款有一定关联。
1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
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【海通银行】9月社融点评:新增贷款达2.6万亿,后续信贷增长有动力
投资要点:9月新社融3.53万亿元,社融存量增速环比提升0.1pct至10.6%。人民币贷款新增2.57万亿元,超过一致预期约8100亿元,人民币贷款余额同比增速较8月提高0.3pct至11.1%。M2维持高位增长,9月M2同比增速为12.1%,22Q3 M2同比增速均达到了12%及以上。
【基建发力效果在9月继续呈现】企业部门新增贷款较21年9月多9370亿元,企业短期贷款与中长期贷款新增量相较21年9月均有大幅提升。中长期贷款新增量达到了1.35万亿元,或与政策性开发性金融工具配套融资落地有关。政策性开发性金融工具用于补充重大项目资本金,在第一批3000亿元额度的基础上追加了3000亿元额度。第二批3000亿于9月基本投放完毕,我们预计将在10月及之后撬动更多配套贷款。
【新增居民中长期贷款较8月增长约800亿元,同比降幅较8月收窄,或显示房地产需求侧有一定修复】结合十一前后密集出台的地产政策,我们预计未来居民中长期贷款需求情况将继续好转。
【22Q3每月新增信贷波动较往年同期更为剧烈,总量则不输21年】22Q3新增贷款4.3万亿,较21Q3增长约4300亿。政府债券则同比少增约7000亿。企业短期贷款新增量环比翻倍、中长期新增贷款超万亿的现象在22年3月、6月均有体现,或与季度末银行积极投放贷款有一定关联。
【弘则FICC】9月金融数据点评:最重要的是地产销售状态
1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
【弘则FICC 施琪】9月金融数据点评:放贷意愿vs借贷意愿
1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
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