女人才是男人真正的主人，男人是女人的一只爱犬，成熟的爱犬叫英雄，幼稚的爱犬叫什么[害羞]
女人喜欢钻石 男人就去挖掘石头 然后世上就有了各大珠宝店！
女人喜欢时装化妆品 男人就去学设计去研发 然后世上就成立了各种进出口贸易公司
女人喜欢房子 男人就去拼命挣钱
女人喜欢帅哥 男人就去整下派头 去健身 去理发等
女人喜欢吃！ 男人就去学会了下厨！
如果没有女人，世界上所有的钱都将毫无意义！
女人的价值取向决定着这个世界发展的方向！方向确定好了后，将是由男性去建造这个世界的！
新时代女性可以一手操控自己的人生，据数据统计，长期单身的新时代女性远比长期单身的男性的幸福感指数要偏高！而男性的思想和三观还不提升，将被世界淘汰！
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女人喜欢吃！ 男人就去学会了下厨！
如果没有女人，世界上所有的钱都将毫无意义！
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新时代女性可以一手操控自己的人生，据数据统计，长期单身的新时代女性远比长期单身的男性的幸福感指数要偏高！而男性的思想和三观还不提升，将被世界淘汰！
债券投资的几种姿势——初阶篇#金融[超话]# #财经# #期货# #资讯# #股票[超话]# #微博股票#
债券，对于广大投资者来说恐怕既熟悉又陌生，说熟悉是大家肯定都听说过或身亲参与过到银行排队够买国债，谁还没为祖国建设添砖加瓦过不是？而说陌生是由于除了去银行柜台买国债外，恐怕大部分投资者都没有参与过债券的主动组合投资。本文的主旨，是面向大众普及一些债券投资的基础知识，并且推荐一些简单的债券投资方法，从大类资产轮动的角度，提升在不同经济周期中个人的综合收益。而在目前时间点推荐债券资产的逻辑，请见上周写的投资笔记，在经济进入衰退阶段，权益市场仍需磨底，债券资产明显受益，目前保存实力的同时通过债券投资可以使收益率最大化。
一、债券的几个主要概念
开始介绍投资债券的姿势之前，我想我们需要先简单介绍几个关于债券的主要概念。
第一，先来谈谈什么是债券，百度百科上的定义“债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券”。既然是有价债券，那么它一定有价格，这个价格如何确定呢，是根据票面价格和未偿付利息的现金流贴现总和来计算债券现值，OK我们对于债券概念的简介就大概到这里，你只需要明白债券是根据债权关系按照相关法律约束发行的有价证券，与股票最大的不同在于债券的现金流是相对可以预测的，你可以按照约定利率获取利息（持有到期的情况下）并在到期时拿回本金，而股票的分红是非刚性的，且股票没有到期的概念（不讨论优先股）。所以投资债券你可以得到的是确定的利息和到期偿付的本金（非含权债且不违约的情况下）。
第二，我们来介绍一下久期。根据计算方式的不同，久期大概可以分为麦氏久期、马氏久期、修正久期等等很多种，在实际投资中，最主要使用的是修正久期，其主要用于衡量一只债券对于利率的弹性，而久期的数学表达式比较复杂，不是我们讨论的重点。对于久期概念的使用，假如一个修正久期为2的债券，理论上利率波动1%，其净价波动在2%左右。至于为什么不是2%这个绝对值，这里面还包含了凸性以及市场估值变化的影响，但这些不是主要影响因素，你只需要知道这之中的相关关系即可。久期这个概念可以估算一只个券的利率弹性，也可以估算一个债券组合的利率弹性，譬如你买了一只债券基金，持有三只债券各占三分之一的仓位，这三只债券的修正久期分别是2、3、4，那么这个债基组合的修正久期就是（2+3+4）/3=3。
第三，债券的价格如何计算。前面谈到，去银行柜台排队购买国债，可以比较稳定的拿到固定的票息，从投资会计分类的角度来看，储蓄型国债是一笔持有到期类的投资，持有期间你无法对他进行买卖，并且它也没有净价波动，当票面利率确定以后，你的未来现金流就确定了。而非持有到期的债券作为一种有价证券，其价格会波动，波动的核心决定要素就是无风险利率，你可以在思想认识上将国债看成是无风险利率，也可以将银行存款利率看成是无风险利率，但在实际计算债券价格的时候，并不是用国债利率也不是用存款利率，你只需要知道可以通过观察这两个利率来了解无风险利率的变化方向。无风险利率与债券价格的变动方向成相反的态势，利率升债券价格跌，利率降债券价格涨，究其所以，主要是债券的定价是现金流贴现而来，无风险利率作为分母的组成部分，但分母减小的时候价格则会上升，反之则下降。
说的再通俗一点，假设一只票息4%的债券，在市场整体利率只有3%的情况下是不是会有1%的溢价？如果这个时候你要卖出这只债券如何体现这1%的溢价的价值呢？就是通过将未来现金流提前贴现到交易的价格里面去，交易的价格也就比票面100元（债券的票面通常都是100元）要高了。
第四，收益率曲线。谈到这里不要紧张，收益率曲线听起来似乎是个高大上的玩意儿，但其实不过是各个不同期限债券收益率的连线，典型的请见下图。
这是两条不同时期的国开债收益率曲线，棕色是2018年初，蓝色是2018年末，曲线由左至右期限逐步变长，下方的柱状线是两者的利差。从图中可见蓝色的收益率曲线比棕色的位置要低，也就是在2018年，债券收益率出现的整体下降，结合上文可知，收益率下行代表今年债券价格整体上涨，2018年是债券的整体牛市。下次别人再和你扯收益率曲线的时候希望你已经有了初步的认识，关于收益率曲线还有很多别的有意思的点，后续如果我会写进阶部分文章的话再进行介绍。
二、债券投资的几个姿势
关于债券投资除了安稳吃票息的策略以外，也可以在收益率下行时期享受资本利得，或许大部分人会认为债券能有啥资本利得，但事实上，债券由于久期的存在，在收益率下行阶段长久期债券的资本利得也是异常丰厚的，资本利得加上票息的年化收益超过10%以上，甚至在2015年这种超级大牛市超过20%以上也不是问题。而面对今年权益市场的惨淡表现，10%的收益可谓表现异常优秀了。因此在这里，介绍债券投资的几个基本思路。
咏春拳有三板斧——摊、膀、伏。而债券投资也有，分别是杠杆套息、拉长久期和资质下沉。
1、杠杆套息
简单来说，优质债券作为具有稳定现金流的资产，其自身就是优质抵押品。因此杠杆套息的策略简单来说，就是买债质押再买债再质押再买债，只要质押的融资利率比新买入的债券YTM（持有到期收益率）低，中间就有carry可以吃。交易所的公司债中登公司会针对不同债券的信用资质给出一个质押比例，比如0.9。银行间资质较好的短融、中票一般质押率也在0.9以上。通过这样的滚动操作，就可以获得比固定利息更高的收益。
举例来说，你买入一篮子YTM 4%的债券，通过加一倍的杠杆融资再买入1篮子4%的债券，融资利率3%，那么你的组合静态综合收益就4%+（4%-3%）=5%。Amazing~ 所谓躺着赚钱就是这样的感觉。当然，对于散户来说质押债券进行杠杆套息的操作比较复杂，你可以筛选一些高杠杆套息的优质定开债券基金来实现这样的操作。
2、拉长久期
拉久期简单来说就是买长期限的债券，也是我目前最推荐的操作方式，究其所以主要是目前中国无风险利率仍处于下行阶段（划重点，收益率下行阶段拉久期，上行阶段这么做是作死），久期的赚钱效应非常明显。当然在无风险利率上升阶段一定要麻利儿的把久期缩到你能缩的最短的程度（最好是持有货币基金），因为长久期的组合在收益率上行阶段亏起钱来也是嗖嗖的。
3、资质下沉
债券作为一种建立在债权基础之上的有价证券，其融资主体肯定会被分为不同的信用等级。而不同的信用等级所对应的融资利率势必是不相同。因此资质下沉简单来说就是买低等级的。从下图可以看到，AAA级的企业债与AA级的企业债之间大概存在60BP左右的利差，这一部分是可以通过下沉资质所能赚到的钱。
历史上中国的信用债市场刚兑比较明显，仅仅在这几年信用违约事件才开始在债券市场逐步爆出，尤其是今年，低等级债券成为了违约的重灾区。因此，在目前时点，我最不推荐的操作方式就是下沉等级，众多基金公司在配备的专业的信评人员的情况下仍旧有很多踩雷的情况，作为专业能力和信息渠道远不如机构的散户投资者来说，在目前一定要对下沉资质保持谨慎。但如果作为债券投资的老司机来说，我倒认为目前部分中资机构发行的高息美元债值得关注，这里面存在预期差，可以做更细致的挖掘。
三、总结
目前时点，中国经济正处于步入衰退的阶段，从历史统计角度来看，在此阶段权益市场往往处于下跌或磨底时期，债券市场的投资机会值得把握。从第二部分介绍的三种债券投资方法来看，个人最为推荐拉长久期，使用被动指数债券基金的投资方式，通过配置不同权重各类久期的被动指数基金（譬如30%的3年期+35%的5年期+35%10年期）来构建债券的投资组合。特别注意，个人建议以利率债券（政府信用，如国债、国开债等）指数基金为主，规避信用风险
债券，对于广大投资者来说恐怕既熟悉又陌生，说熟悉是大家肯定都听说过或身亲参与过到银行排队够买国债，谁还没为祖国建设添砖加瓦过不是？而说陌生是由于除了去银行柜台买国债外，恐怕大部分投资者都没有参与过债券的主动组合投资。本文的主旨，是面向大众普及一些债券投资的基础知识，并且推荐一些简单的债券投资方法，从大类资产轮动的角度，提升在不同经济周期中个人的综合收益。而在目前时间点推荐债券资产的逻辑，请见上周写的投资笔记，在经济进入衰退阶段，权益市场仍需磨底，债券资产明显受益，目前保存实力的同时通过债券投资可以使收益率最大化。
一、债券的几个主要概念
开始介绍投资债券的姿势之前，我想我们需要先简单介绍几个关于债券的主要概念。
第一，先来谈谈什么是债券，百度百科上的定义“债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券”。既然是有价债券，那么它一定有价格，这个价格如何确定呢，是根据票面价格和未偿付利息的现金流贴现总和来计算债券现值，OK我们对于债券概念的简介就大概到这里，你只需要明白债券是根据债权关系按照相关法律约束发行的有价证券，与股票最大的不同在于债券的现金流是相对可以预测的，你可以按照约定利率获取利息（持有到期的情况下）并在到期时拿回本金，而股票的分红是非刚性的，且股票没有到期的概念（不讨论优先股）。所以投资债券你可以得到的是确定的利息和到期偿付的本金（非含权债且不违约的情况下）。
第二，我们来介绍一下久期。根据计算方式的不同，久期大概可以分为麦氏久期、马氏久期、修正久期等等很多种，在实际投资中，最主要使用的是修正久期，其主要用于衡量一只债券对于利率的弹性，而久期的数学表达式比较复杂，不是我们讨论的重点。对于久期概念的使用，假如一个修正久期为2的债券，理论上利率波动1%，其净价波动在2%左右。至于为什么不是2%这个绝对值，这里面还包含了凸性以及市场估值变化的影响，但这些不是主要影响因素，你只需要知道这之中的相关关系即可。久期这个概念可以估算一只个券的利率弹性，也可以估算一个债券组合的利率弹性，譬如你买了一只债券基金，持有三只债券各占三分之一的仓位，这三只债券的修正久期分别是2、3、4，那么这个债基组合的修正久期就是（2+3+4）/3=3。
第三，债券的价格如何计算。前面谈到，去银行柜台排队购买国债，可以比较稳定的拿到固定的票息，从投资会计分类的角度来看，储蓄型国债是一笔持有到期类的投资，持有期间你无法对他进行买卖，并且它也没有净价波动，当票面利率确定以后，你的未来现金流就确定了。而非持有到期的债券作为一种有价证券，其价格会波动，波动的核心决定要素就是无风险利率，你可以在思想认识上将国债看成是无风险利率，也可以将银行存款利率看成是无风险利率，但在实际计算债券价格的时候，并不是用国债利率也不是用存款利率，你只需要知道可以通过观察这两个利率来了解无风险利率的变化方向。无风险利率与债券价格的变动方向成相反的态势，利率升债券价格跌，利率降债券价格涨，究其所以，主要是债券的定价是现金流贴现而来，无风险利率作为分母的组成部分，但分母减小的时候价格则会上升，反之则下降。
说的再通俗一点，假设一只票息4%的债券，在市场整体利率只有3%的情况下是不是会有1%的溢价？如果这个时候你要卖出这只债券如何体现这1%的溢价的价值呢？就是通过将未来现金流提前贴现到交易的价格里面去，交易的价格也就比票面100元（债券的票面通常都是100元）要高了。
第四，收益率曲线。谈到这里不要紧张，收益率曲线听起来似乎是个高大上的玩意儿，但其实不过是各个不同期限债券收益率的连线，典型的请见下图。
这是两条不同时期的国开债收益率曲线，棕色是2018年初，蓝色是2018年末，曲线由左至右期限逐步变长，下方的柱状线是两者的利差。从图中可见蓝色的收益率曲线比棕色的位置要低，也就是在2018年，债券收益率出现的整体下降，结合上文可知，收益率下行代表今年债券价格整体上涨，2018年是债券的整体牛市。下次别人再和你扯收益率曲线的时候希望你已经有了初步的认识，关于收益率曲线还有很多别的有意思的点，后续如果我会写进阶部分文章的话再进行介绍。
二、债券投资的几个姿势
关于债券投资除了安稳吃票息的策略以外，也可以在收益率下行时期享受资本利得，或许大部分人会认为债券能有啥资本利得，但事实上，债券由于久期的存在，在收益率下行阶段长久期债券的资本利得也是异常丰厚的，资本利得加上票息的年化收益超过10%以上，甚至在2015年这种超级大牛市超过20%以上也不是问题。而面对今年权益市场的惨淡表现，10%的收益可谓表现异常优秀了。因此在这里，介绍债券投资的几个基本思路。
咏春拳有三板斧——摊、膀、伏。而债券投资也有，分别是杠杆套息、拉长久期和资质下沉。
1、杠杆套息
简单来说，优质债券作为具有稳定现金流的资产，其自身就是优质抵押品。因此杠杆套息的策略简单来说，就是买债质押再买债再质押再买债，只要质押的融资利率比新买入的债券YTM（持有到期收益率）低，中间就有carry可以吃。交易所的公司债中登公司会针对不同债券的信用资质给出一个质押比例，比如0.9。银行间资质较好的短融、中票一般质押率也在0.9以上。通过这样的滚动操作，就可以获得比固定利息更高的收益。
举例来说，你买入一篮子YTM 4%的债券，通过加一倍的杠杆融资再买入1篮子4%的债券，融资利率3%，那么你的组合静态综合收益就4%+（4%-3%）=5%。Amazing~ 所谓躺着赚钱就是这样的感觉。当然，对于散户来说质押债券进行杠杆套息的操作比较复杂，你可以筛选一些高杠杆套息的优质定开债券基金来实现这样的操作。
2、拉长久期
拉久期简单来说就是买长期限的债券，也是我目前最推荐的操作方式，究其所以主要是目前中国无风险利率仍处于下行阶段（划重点，收益率下行阶段拉久期，上行阶段这么做是作死），久期的赚钱效应非常明显。当然在无风险利率上升阶段一定要麻利儿的把久期缩到你能缩的最短的程度（最好是持有货币基金），因为长久期的组合在收益率上行阶段亏起钱来也是嗖嗖的。
3、资质下沉
债券作为一种建立在债权基础之上的有价证券，其融资主体肯定会被分为不同的信用等级。而不同的信用等级所对应的融资利率势必是不相同。因此资质下沉简单来说就是买低等级的。从下图可以看到，AAA级的企业债与AA级的企业债之间大概存在60BP左右的利差，这一部分是可以通过下沉资质所能赚到的钱。
历史上中国的信用债市场刚兑比较明显，仅仅在这几年信用违约事件才开始在债券市场逐步爆出，尤其是今年，低等级债券成为了违约的重灾区。因此，在目前时点，我最不推荐的操作方式就是下沉等级，众多基金公司在配备的专业的信评人员的情况下仍旧有很多踩雷的情况，作为专业能力和信息渠道远不如机构的散户投资者来说，在目前一定要对下沉资质保持谨慎。但如果作为债券投资的老司机来说，我倒认为目前部分中资机构发行的高息美元债值得关注，这里面存在预期差，可以做更细致的挖掘。
三、总结
目前时点，中国经济正处于步入衰退的阶段，从历史统计角度来看，在此阶段权益市场往往处于下跌或磨底时期，债券市场的投资机会值得把握。从第二部分介绍的三种债券投资方法来看，个人最为推荐拉长久期，使用被动指数债券基金的投资方式，通过配置不同权重各类久期的被动指数基金（譬如30%的3年期+35%的5年期+35%10年期）来构建债券的投资组合。特别注意，个人建议以利率债券（政府信用，如国债、国开债等）指数基金为主，规避信用风险
师父讲故事：过去有一位恶生王，某日游赏王宫林苑时，在园中的厅堂看到一只金猫从东北角跑出来，随即钻入西南墙角。国王便遣人寻觅方才金猫行经的地方，结果挖到一只铜制的瓮，瓮的大小约有三斛，而且瓮中盛满了金钱。继续往深处挖掘，又得到了另外两个瓮，容量各是三斛，也装满了金钱。再逐渐往旁边挖掘，又得一瓮……如此不断地探挖，发现方圆五里之内，尽皆是盛满金钱的铜瓮。
恶生王对此现象深感惊异，立刻前往迦栴延尊者的住所，向尊者禀告得到金钱的经过，并向尊者请示：“如果我把刚才所取得的钱财拿来运用的话，是否会在我及国人身上发生凶患灾厄之事？”
尊者回答：“这是国王宿世种善因所感得的福报，你可以好好运用这些钱财，不会有什么祸事发生的。”恶生王继续请示：“请问尊者，过去的因缘如何呢？”尊者回答：“大王！谛听！过去九十一劫毘婆尸佛教法尚在世的期间，曾有众多比丘在四通八达的道路上安置高广大座，并在高座上放置一个钵，说道：‘将钱财供养于此坚牢的钵内，就好比把钱财放入坚牢的仓库之中，纵使遇到洪水也不会漂溺，即使在大火中也不能烧尽，乃至于国王也不能强取豪夺、盗贼也无法盗取，世间上没有人能把钵中的钱财取出。’
这时，有一位贫困的穷人，刚因卖柴得到了三钱，听到比丘们所说的话，顿生欢喜之心，至诚恳切地把三钱投入钵中，并诚心发愿。在步行返家的五里途中，步步皆充满欢喜之心，更在抵达家门时，面向刚才劝化之处，再度至心发愿回向，然后才进入家中。”
尊者对恶生王说：“当时的穷人就是国王，由于过去布施三钱的因缘，世世投生于尊贵人家，经常得到装满金钱的瓮；又因返家五里之中步步欢喜，故恒常于五里之内得获如此丰富的财宝。”恶生王闻说过去的因缘后，向尊者顶礼，欢喜而去。
典故摘自：《杂宝藏经•卷九》
故事解析：
“所谓布施者，必获其利益；若为乐故施，后必得安乐。”一切的善恶果报丝毫不爽，因此，“勿以恶小而为之，勿以善小而不为”。莫轻小善，以为无福，经云：“水滴虽微，渐盈大器，每一分福田都应善加把握，发良善的心犹如播好的种；若于三宝最胜福田中耕耘，就如同在良田中施肥、灌溉，所收成的果报必定不可思议。”
恶生王对此现象深感惊异，立刻前往迦栴延尊者的住所，向尊者禀告得到金钱的经过，并向尊者请示：“如果我把刚才所取得的钱财拿来运用的话，是否会在我及国人身上发生凶患灾厄之事？”
尊者回答：“这是国王宿世种善因所感得的福报，你可以好好运用这些钱财，不会有什么祸事发生的。”恶生王继续请示：“请问尊者，过去的因缘如何呢？”尊者回答：“大王！谛听！过去九十一劫毘婆尸佛教法尚在世的期间，曾有众多比丘在四通八达的道路上安置高广大座，并在高座上放置一个钵，说道：‘将钱财供养于此坚牢的钵内，就好比把钱财放入坚牢的仓库之中，纵使遇到洪水也不会漂溺，即使在大火中也不能烧尽，乃至于国王也不能强取豪夺、盗贼也无法盗取，世间上没有人能把钵中的钱财取出。’
这时，有一位贫困的穷人，刚因卖柴得到了三钱，听到比丘们所说的话，顿生欢喜之心，至诚恳切地把三钱投入钵中，并诚心发愿。在步行返家的五里途中，步步皆充满欢喜之心，更在抵达家门时，面向刚才劝化之处，再度至心发愿回向，然后才进入家中。”
尊者对恶生王说：“当时的穷人就是国王，由于过去布施三钱的因缘，世世投生于尊贵人家，经常得到装满金钱的瓮；又因返家五里之中步步欢喜，故恒常于五里之内得获如此丰富的财宝。”恶生王闻说过去的因缘后，向尊者顶礼，欢喜而去。
典故摘自：《杂宝藏经•卷九》
故事解析：
“所谓布施者，必获其利益；若为乐故施，后必得安乐。”一切的善恶果报丝毫不爽，因此，“勿以恶小而为之，勿以善小而不为”。莫轻小善，以为无福，经云：“水滴虽微，渐盈大器，每一分福田都应善加把握，发良善的心犹如播好的种；若于三宝最胜福田中耕耘，就如同在良田中施肥、灌溉，所收成的果报必定不可思议。”
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