https://t.cn/A6MZAFMN[星星][星星][星星][星星]，#不速来客# 上周看的点映，作为悬疑电影的拥趸，对于这种非线性叙事的黑色喜剧着实是没什么抵抗力，观影全程可以说都是非常愉悦的。封闭空间里多人物多线叙事，很像一场剧本杀，随着一个个人物出场时间线的有序展开，整个故事的剧情也在实现一次次的反转。
《不速来客》做的比较棒的地方在于大量线索的铺设和层层闪回之下，整个故事的叙事是有条不紊，结构层次很清晰，同时，所有的逻辑链条都是完整且闭合的，随着线索的补充，整个事情发生的全貌也宛若拼图一般一步步被拼凑完整，这其中非线性叙事结构给观众带来的推理解谜的乐趣，无疑让整部电影的故事形成了不小的戏剧张力。
下面我来详细谈一谈我对这部电影的观感，以下内容有剧透，建议读者观影后阅读。
影片最大的亮点，无疑是非线性的叙事结构。从宁浩执导的《疯狂的石头》到忻钰坤执导的《心迷宫》，再到饶晓志执导的《无名之辈》，多线索多线叙事，每增加一段叙事，故事增添一部分线索，最终事件正常的发展顺序被打乱揉碎，再被拼凑串联起来，整个故事形成高潮。
这类多线叙事的设计，对于剧本的要求是非常高的。而《不速来客》比起前者，在创作难度甚至要更难，难点在于一个“藏”字。
大多数电影实现多线叙事，通常选择不同的人物在不同的场景推动故事的发展。这样交叉叙事的好处在于人物之间因为异地的原因，不会被彼此打扰，也使得人物间存在大量的信息不对等，最后方便编剧运用各种戏剧性的巧合安排，让多条叙事线聚集到一起，产生一种类似宿命论的结局。
而看过电影的观众都很清楚，《不速来客》整个故事设定是发生在一个封闭的空间，307房间。这就意味着在观众跟着不同人物的视角对于整个故事发展进行探索的时候，如何在这一个单一场景空间内，隐藏众多的人物和他们在307房间所做事情的“痕迹”，又要铺设一些细节伏笔，来为下一层叙事的反转提供足够的铺垫，便成为了一个极为考验文本构思和逻辑的问题。
编剧在整个故事发展的编排，可以说很巧妙，层次也清晰。从中途进屋偷窃的小偷老李为切入点，在老李进屋之前，是整个故事正常时间发展上的第一段，同时也是电影延后曝光的一段真相，包括了老板尤大成和人贩子张总、虾毛约定好的交易，前警察阎正对于老板尤大成的绑架，外卖小哥马明亮和老板情人莉莉的勾搭成奸。
之后才是电影第一幕的开始，老李进门偷窃，这里编剧又安排了一个巧合，便是摔得七荤八素的小偷老李躲在床下的时候，晕倒了一段时间。这一段时间是非常重要的设计，成功实现了众多人物在封闭单一场景内的信息获取不对等，也使得整个故事产生了让观众可以推理解谜的乐趣。
从老李晕倒到清醒的时间段里，莉莉给马明亮报信、阎正审问尤大成和莉莉、莉莉在乱斗中被尤大成误杀、外卖小哥马明亮被打晕。阎正的“藏人藏尸”，成功地使得众多人物在单一封闭空间的活动痕迹被掩盖，多线叙事的结构得以在单一场景实现，同时狭小的空间，也使得整个环境形成了一个非常紧张的氛围，观众在观感上更为刺激。
电影除了叙事结构设计很巧妙之外，在很多细节上也有可取之处。
影片多次叙事的开端，都是从人物走进307房间所在的破旧圆形筒子楼开始，这一方面是在提示观众又一条人物的叙事时间线开始，使得影片的结构层次更为清晰分明，另外一方面在镜头语言上，破旧筒子楼从一开始的小圆到最后的全貌展出，也寓意着整个故事信息量逐渐补充完整，同时，仰拍镜头里被筒子楼包围的夜空，月亮的方位其实也是在不断变化的，从左往右，应该也是预示着接下来的叙事在整个故事里所处的时间位置。
阎正在故事发展中段的时候，询问过外卖小哥马明亮谁是好人，谁是坏人的时候，外卖小哥说你是好人，他是坏人，阎正又问道，那你呢？
这段情节也是我非常喜欢的一个片段，比起广播里一直播送的一对年轻男女遇害的新闻，这段问话一定程度上也在寓意着结局最后一次的反转，而且这个伏笔，我觉得非常妙的地方在于马明亮最后的恶意并不是蓄谋已久，307房间出现了太多的意外，最后事情发展的进程早就不可预料，甚至在尤大成没有出现之前，他已经准备和老李平分一百万了，他最后对老李下手的恶，是面对巨额金钱之后的临时起意，这种临时起意的恶，配上阎正的问话：他是坏人，那你呢，更发人深省。
而马明亮推冰的画面像是西西弗斯在推石头的神话寓言，象征着徒劳无功的虚妄，也算是对电影主题的内核，进行了一次挖掘。
《不速来客》整体还是不错的，商业性和艺术性平衡得不错，推荐一下。
（文/星夜行）
《不速来客》做的比较棒的地方在于大量线索的铺设和层层闪回之下，整个故事的叙事是有条不紊，结构层次很清晰，同时，所有的逻辑链条都是完整且闭合的，随着线索的补充，整个事情发生的全貌也宛若拼图一般一步步被拼凑完整，这其中非线性叙事结构给观众带来的推理解谜的乐趣，无疑让整部电影的故事形成了不小的戏剧张力。
下面我来详细谈一谈我对这部电影的观感，以下内容有剧透，建议读者观影后阅读。
影片最大的亮点，无疑是非线性的叙事结构。从宁浩执导的《疯狂的石头》到忻钰坤执导的《心迷宫》，再到饶晓志执导的《无名之辈》，多线索多线叙事，每增加一段叙事，故事增添一部分线索，最终事件正常的发展顺序被打乱揉碎，再被拼凑串联起来，整个故事形成高潮。
这类多线叙事的设计，对于剧本的要求是非常高的。而《不速来客》比起前者，在创作难度甚至要更难，难点在于一个“藏”字。
大多数电影实现多线叙事，通常选择不同的人物在不同的场景推动故事的发展。这样交叉叙事的好处在于人物之间因为异地的原因，不会被彼此打扰，也使得人物间存在大量的信息不对等，最后方便编剧运用各种戏剧性的巧合安排，让多条叙事线聚集到一起，产生一种类似宿命论的结局。
而看过电影的观众都很清楚，《不速来客》整个故事设定是发生在一个封闭的空间，307房间。这就意味着在观众跟着不同人物的视角对于整个故事发展进行探索的时候，如何在这一个单一场景空间内，隐藏众多的人物和他们在307房间所做事情的“痕迹”，又要铺设一些细节伏笔，来为下一层叙事的反转提供足够的铺垫，便成为了一个极为考验文本构思和逻辑的问题。
编剧在整个故事发展的编排，可以说很巧妙，层次也清晰。从中途进屋偷窃的小偷老李为切入点，在老李进屋之前，是整个故事正常时间发展上的第一段，同时也是电影延后曝光的一段真相，包括了老板尤大成和人贩子张总、虾毛约定好的交易，前警察阎正对于老板尤大成的绑架，外卖小哥马明亮和老板情人莉莉的勾搭成奸。
之后才是电影第一幕的开始，老李进门偷窃，这里编剧又安排了一个巧合，便是摔得七荤八素的小偷老李躲在床下的时候，晕倒了一段时间。这一段时间是非常重要的设计，成功实现了众多人物在封闭单一场景内的信息获取不对等，也使得整个故事产生了让观众可以推理解谜的乐趣。
从老李晕倒到清醒的时间段里，莉莉给马明亮报信、阎正审问尤大成和莉莉、莉莉在乱斗中被尤大成误杀、外卖小哥马明亮被打晕。阎正的“藏人藏尸”，成功地使得众多人物在单一封闭空间的活动痕迹被掩盖，多线叙事的结构得以在单一场景实现，同时狭小的空间，也使得整个环境形成了一个非常紧张的氛围，观众在观感上更为刺激。
电影除了叙事结构设计很巧妙之外，在很多细节上也有可取之处。
影片多次叙事的开端，都是从人物走进307房间所在的破旧圆形筒子楼开始，这一方面是在提示观众又一条人物的叙事时间线开始，使得影片的结构层次更为清晰分明，另外一方面在镜头语言上，破旧筒子楼从一开始的小圆到最后的全貌展出，也寓意着整个故事信息量逐渐补充完整，同时，仰拍镜头里被筒子楼包围的夜空，月亮的方位其实也是在不断变化的，从左往右，应该也是预示着接下来的叙事在整个故事里所处的时间位置。
阎正在故事发展中段的时候，询问过外卖小哥马明亮谁是好人，谁是坏人的时候，外卖小哥说你是好人，他是坏人，阎正又问道，那你呢？
这段情节也是我非常喜欢的一个片段，比起广播里一直播送的一对年轻男女遇害的新闻，这段问话一定程度上也在寓意着结局最后一次的反转，而且这个伏笔，我觉得非常妙的地方在于马明亮最后的恶意并不是蓄谋已久，307房间出现了太多的意外，最后事情发展的进程早就不可预料，甚至在尤大成没有出现之前，他已经准备和老李平分一百万了，他最后对老李下手的恶，是面对巨额金钱之后的临时起意，这种临时起意的恶，配上阎正的问话：他是坏人，那你呢，更发人深省。
而马明亮推冰的画面像是西西弗斯在推石头的神话寓言，象征着徒劳无功的虚妄，也算是对电影主题的内核，进行了一次挖掘。
《不速来客》整体还是不错的，商业性和艺术性平衡得不错，推荐一下。
（文/星夜行）
今日牛股感物伤怀股票推荐每日一股骗口张舌关于详细责任人的处分没有分级量化许多时分仅有罚款形成一些人经过换所持续做事务当年3月份因作为振隆特产IPO审计组织未勤勉尽责再收罚单依据21世纪经济报导记者计算这些会所被处分的次数也是稳居前列对咱们的处分力度太大所以现在做事务小心谨慎许多之前可做的事务现在都会被拒之门外共对22家证券中介组织作出行政处分关于严峻违法违规的暂停新的证券事务单个从业人员乃至会被吊销证券从业资历上一年12月22日证监会表明2016年以来我会对28家证券中介组织立案查询触及证券公司7家管帐师事务所9家财物评价组织7家律师事务所5家央行及外汇管理局发布音讯从即日起开端对QFII及RQFII持续大幅松绑首要政策办法包含：一是撤销QFII资金汇出20%份额要求QFII可托付托管人处理相关资金汇出此页面是否是列表页或主页商场剖析以为现在指数现已接连回调危险也在会集开释尤其是估值挨近熔断时期外资不断抄底技术指标呈现较大违背商场随时会有止跌反弹呈现主张耐性张望等候现在商场预期美联储加息的可能性很大因而加息对商场大幅影响的几率大大下降不过FXTM富拓我国剖析师钟越剖析称假如美联储宣告加息这将是此轮加息周期中的第7次加息商场遍及预期此次美联储将加息25个基点这将是年内第2次加息和2015年以来的第七次加息
【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
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