【中国平安，又一只被错杀的大白马？平安到底被高估了还是低估了？】巴菲特曾说过，如果一家公司净资产收益率连续十年达到20%以上，那么它就是一家优秀公司，值得投资。在中国，由于起步较晚，整体行业属性和市值不太高，可以稍微降低一点标准。通过对比，发现一家比较特殊的金融公司，那就是中国平安。 $中国平安(SH601318)$  根据财务报表来看，从2017年来看，它的净资产收益率都在20%以上，在各大行业对比来看，算是一家比较优秀的公司。但是，目前它主要表现出来三个特点：第一，就是股价高，大幅高于同行业其他公司；第二就是总市值高，远远超出其他一般公司；第三，就是分红比例低。那么，它虽然是一家比较优秀的公司，但值不值得投资呢？平安的估值把平安旗下所有的子公司全部列举出来，将会是一张巨大的树状图。下图只归纳了“金融+科技”下的主要经营主体。此外，平安的寿险子公司还通过保费投资了一篮子的金融、地产、公用事业股，包括汇丰、工行、华夏幸福、长电等。这些财务性投资并非平安的主业，但当相关公司经营情况出现重大变化时，对平安的业绩、估值也会带来一定影响。从各个板块的财务贡献来看，目前集团9万亿总资产中，平安银行的贡献将近一半，寿险与财险两个重资产板块的占比约40%。这也符合行业特征，银行是资产驱动负债，可以凭空派生M2；保险则是负债驱动资产，投资资产由保费积攒而来。  但从价值和利润来看，保险业务，尤其是寿险业务的贡献将近三分之二。科技业务整体还未进入稳定盈利阶段，虽然几家上市独角兽市值的很高，但如上篇专栏所分析的，在并表核算下，陆金所、好医生的市值增值对平安集团的利润和价值没有影响。各板块归母利润占比各板块内含价值占比高估or低估？偿付能力低于行业平均、寿险新业务价值下降、财险业务净利润下滑。一般来看，上市公司的估值高低可以看市盈率，五大上市险企中，中国平安的PE（TTM）仅为11.02倍，远远低于中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人保（601319.SH）的20.25倍、17.74倍、13.74倍，港股的外资险企友邦保险（1299.HK），估值更是高达28.4倍，远超过中国平安。中国平安的市盈率最低，但是在对比保险企业的估值高低时，一般采用两个指标：市净率PB和PEV。PEV=P/EV，EV代表内含价值，指的是基于保险的内含价值计算出来每股价值，如果小于1说明股票处于非常低估的状态。从PB来看，以2019年财务数据为基数，在5家上市险企中，中国平安为2.34，排名第三位，落后于中国太保的2.43、中国人寿的2.39。纵向来看的话，以2020财务数据为基数，中国平安的市净率在2020年下降到2.07。从PEV的角度来看，根据相关研报，截至2月22日，中国人寿、平安、太保、新华A股的2021PEV分别为0.82、1.02、0.79 、0.62倍；方正证券认为，当前保险行业对应2021年PEV估值仅0.6-1倍，而行业正处于由负周期向正周期跨越阶段，对应历史估值中枢0.9-1.3倍，这意味着PEV估值将有近30%的修复空间。而其中，中国平安的PEV估值修复空间并不大。不过，在对比时也要考虑到平安的综合属性，与其他只做寿险的企业不同，中国平安旗下包括寿险、财险、银行、资管和科技等不同板块的业务。偿付能力方面，2020年平安集团、平安寿险、平安财险的综合偿付能力充足率分别为236.4%、241.8%、241.4%。而根据银保监会的最新数据，2020年第四季度末，178家保险公司平均综合偿付能力充足率为246.3%；人身险公司、财产险公司平均综合偿付能力充足率分别为239.6%和277.9%。总体来看，2020年底，平安集团的偿付能力低于同业平均水平。而偿付能力代表公司资金用来支付所有到期债务和承担未来责任的能力，一般偿付能力越强，市场竞争力也会有所提升。分拆来看，公司2020年寿险业务中的新业务价值大幅下降，从2019年的759.45亿元下降到495.75亿元，下降263.7亿元。下降幅度较大的原因主要在于受到疫情的影响，代理人线下拜访受阻，另外不确定的经济环境也令意向客户购买长期保障的计划放缓。不过，在这个过程中，平安2020年的互联网用户量达到5.98亿元，相比2019年的5.16亿增长15%，同时客均营业利润降低，2019年为612.54元/人，2020年为563元/人。看来，公司选择了加大线上低价产品的推广力度。与此同时，公司财险业务的净利润也大幅下降，2020年为161.59亿元，而2019年为228.08亿元。主要是受到车险综合改革影响，保费规模有所下降，费用率收窄。但是长城证券认为，车险综合改革后，长期看有利于定价能力强、服务好、成本管控优的行业龙头加速发展。因此，中国平安的加权平均ROE也从2019年的24.4%下滑到20%。4.8选出奥海科技，涨了十几个点，4.13日布局的粤泰股份600393，截止目前累计涨幅20.63%。4.12日布局的杭州解百600814，截止目前累计涨幅32.97%。4.12日布局的江苏吴中600200，截止目前累计涨幅33.15%。在这里祝贺一下跟随我的老朋友！没有跟随到这波涨幅的朋友也没关系，因为接下来笔者还会继续给大家分享一支有望反弹暴涨的股票；该股处于震荡上行趋势，庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，明显的反弹姿态，目前已被游资机构重仓，静等低吸机会！跟随地β点：璐璐θ笔记—恭^衷.ξ㚪δ ，回—_黑马不过，进入1月份以来，平安寿险的新业务表现亮眼，1月实现保费收入347.85亿元，同比增长31%。对于中国平安的投资，眼光应该放的更长远一些，目前公司除了传统的保险、银行和证券，在金融科技、智慧城市、医疗养老等领域都有长线的布局，毋庸置疑这些赛道都是前景很广阔的生意。任何一条赛道的胜出，加上它的传统业务，都足以支撑起2万亿以上的估值。中国平安的估计在70-90元之间已经徘徊了一两年了，有些投资者开始质疑公司的投资的价值。我经常会问自己或者其他投资者，当年平安在30块左右的时候，你会买吗？很多人都会毫不犹豫的说会买，那为什么今天这个价格你又不敢买呢？从估值的来看，今天的80多块钱比当年的30多块还要便宜。当然，平安这两年不涨也是有原因，公司发展遇到一些问题也是很正常的。寿险业务的转型、利率的下行、资本市场的大跌、包括投资汇丰的亏损等等。这些或许都是问题，所以也体现在了股价上，但作为理性的投资者，我们想想，不正是有这样的问题，我们才有低价买入的机会吗？不然要等到股价上了100、150再去追吗？

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