#美好安徽 迎客天下# #芜湖文旅资讯速递# 不入古城，怎知景美！芜湖古城秋季摄影挑战赛火热进行中
见证美好，不如拿起手机记录美好，“魅力古城 定格美好”！芜湖古城秋季摄影挑战赛正在火热进行中，目前挑战赛正处在作品征集阶段。
2021年10月24日—11月21日，用自己的方式，用镜头去记录。分享自己拍摄到的古城瞬间掠影，就有机会赢取多种好礼。
自10月24日摄影挑战赛活动开展以来，受到广大古城居民与游客的热烈欢迎！众多来自各行各业的摄影爱好者踊跃参与，成为我们挑战赛的选手，每天我们都能收到来自各位对古城有着浓厚兴趣的参赛者投递来的众多作品，感谢大家的热情。https://t.cn/A6xwLkR9
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估值体系扭曲时 资深投资者的坚持
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
大乘離文字普光明藏經
大唐天竺三藏地婆訶羅譯
如是我聞：
一時，佛在王舍城耆闍崛山中，與大菩薩無量百千億那由他數，皆是大智精進善巧，證無言法獲妙辯才，是處非處不相違反，善調身心具諸解脫，常游三昧不舍大悲，慚愧為身智慧為首，多所饒益如大寶洲，了知諸法善不善相，不著文字而有言說，於真俗門洞達無礙，深明實際不住其中，善能分別而無所受，雖厭生死常護世間，周遍十方有大名稱，於真妙藏寂然宴息，雖現受身永出三界，而行諸有勉濟眾生，平等教誨志常賢善，平等憐愍心無染著，能令自他莫不清凈，成就如是無量功德。其名曰：勝思惟菩薩、法震音菩薩、妙身菩薩、法輞菩薩、辯積菩薩、持地菩薩、持世菩薩、大名稱菩薩、具諸辯菩薩、千容相菩薩、功德山菩薩、蓮華眼菩薩、蓮華面菩薩、珠髻菩薩、妙音菩薩……如是等菩薩摩訶薩，皆如童子色相端嚴，於此眾中而為上首。
爾時，觀自在菩薩與恆河沙等紹尊位者諸菩薩俱；殊勝見菩薩與無央數天帝釋俱；虛空藏菩薩與無量菩薩及無量四天王眾俱；大勢至菩薩與無量億梵天眾俱；遍吉祥菩薩與無量婇女俱；普賢菩薩、不空見菩薩、星宿王菩薩、離疑菩薩、息諸蓋菩薩、藥王菩薩、葯上菩薩，各與無量菩薩眾俱；其中亦有無量諸佛自變其身作菩薩像；尊者舍利弗、摩訶目乾連、摩訶迦葉，如是等大阿羅漢，各與無量聲聞眾俱。那羅延等無量天眾，乃至恆沙國土日月諸天，威光照耀，悉來佛所；至佛所已，彼天威光不能復現，猶如聚墨對閻浮金。婆樓那龍王、德叉迦龍王、阿那婆達多龍王、美音乾闥婆王、無擾濁迦樓羅王，各與無量諸眷屬俱，來入此會。十方世界如恆河沙所有菩薩，咸於本土啟請如來，與諸四眾同時到此，各持種種出過世間殊好供養，奉上於佛、諸菩薩已，即於會中坐蓮華座。
爾時勝思惟菩薩摩訶薩從座而起，偏袒右肩，右膝著地，合掌向佛而作是言：「世尊！我今欲請二字之義，惟願如來垂哀見許！」
佛告勝思惟菩薩言：「善男子！欲有問者，隨汝意問，如來不為一眾生故出現世間，為欲利益無量眾生而出現耳！」
於是勝思惟菩薩即白佛言：「世尊！何者一法，是諸菩薩所應永離？何者一法，是諸菩薩應常護持？何者一法，是諸如來現所覺了？」
佛言：「善哉善哉！善男子！汝以如來威神之力，乃能問我如是深義。諦聽諦聽，善思念之！當為汝說——
「善男子！有一種法菩薩應離，所謂欲貪，善男子！如是一法是諸菩薩所應永離。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂瞋怒，如是一法是諸菩薩所應永離。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂愚痴，如是一法是諸菩薩所應永離。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂我取。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂疑惑。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂憍慢。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂懈怠。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂惛眠。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂愛著。
「善男子！如是一法，是諸菩薩所應永離。
「善男子！汝復問我：『何者一法，是諸菩薩應常護持？』善男子！謂諸菩薩非己所安不加於物。若諸菩薩守護此法，即是能持諸佛如來一切禁戒。何以故？自愛身命不應殺生；自重資財不應偷盜；自護妻室不應侵他……如是等行皆名一法。善男子！若有敬順如來語者，於此一法常當憶念。何以故？無有眾生愛樂於苦，凡有所作悉求安樂，乃至菩薩求阿耨多羅三藐三菩提亦為自他皆得樂故。善男子！以如是義我說此言，非己所安不加於物，如是一法是諸菩薩應常護持。
「善男子！如汝所問：『何者一法，是諸如來現所覺了？』善男子！無有少法是如來覺。何以故？如來覺者無所覺故。善男子！一切法無生是如來覺；一切法無滅是如來覺；一切法離二邊是如來覺；一切法不實是如來覺。善男子！諸業自性是如來覺；一切法從因緣生是如來覺；因緣之法猶如電光是如來覺；以因緣故而有諸業是如來覺。善男子！一切法性普光明藏是如來覺。善男子！何故法性名普光明藏？善男子！世出世智依之以生，如母懷子，故名為藏。若智生時，反照其本，如是法性為般若波羅蜜之所攝藏，是故名為普光明藏。善男子！一切法如幻如焰是如來覺。善男子！諸法實性一味解脫是如來覺，一味解脫是即名為普光明藏。善男子！一相法是如來覺。云何一相？所謂諸法不來不去、非因非緣、不生不滅、無取無舍、不增不減。善男子！諸法自性本無所有，不可為喻，非是文詞之所辯說。如是一法，是諸如來現所覺了。」
當佛說此莊嚴王離文字普光明藏法門之時，有十地菩薩所見微塵數眾生，悉發阿耨多羅三藐三菩提心；復有如是微塵數眾生，皆發聲聞、辟支佛心；復有如是微塵數眾生，在地獄者皆得離苦，生人天中；無量菩薩得入初地，無量菩薩得百千三昧；無量眾生悉蒙利益，無空過者。
爾時佛告羅睺羅言：「善男子！我此法要汝當受持。」
說是語時，會中有九十億菩薩摩訶薩，承佛威神即皆避座，白佛言：「世尊！我等誓當受持如來所說法要，於此娑婆國土最後時中，見有其人流通為說。」
爾時四天王白佛言：「世尊！若有能持此經典者，我當擁護，令其志願皆得滿足。所以者何？能持此經是法器故。」
爾時世尊普觀眾會而作是言：「諸仁者！我此所說甚深方廣希有法門，非諸眾生有少善根而能聽受，能聽受者即為承事供養於我，亦為荷擔無上菩提。是人當得辯才無礙，決定生於清凈佛土；是人臨終定得親見阿彌陀佛、菩薩大眾而現在前。我今在此耆闍崛山，諸菩薩眾所共圍繞，彼臨終時亦如是見！當知是人即為已得無盡法藏；當知是人得宿命智；當知是人不墮惡道。
「善男子！我今說此一切世間難信之法，設有眾生作五逆罪，聞是經已，書持讀誦，為人解說，所有業障鹹得消除，終不受於惡趣之苦，斯人即為諸佛菩薩之所護念，在在所生諸根具足，蒙佛灌頂五眼清凈。善男子！取要言之，我見是人已成佛道。」
佛說此經已，勝思惟等一切菩薩，及諸聲聞、天龍八部，皆大歡喜，信受奉行。
大乘離文字普光明藏經
【經文資訊】大正藏第 17 冊 No. 0829 大乘離文字普光明藏經
【版本記錄】CBETA 電子佛典 2016.06，完成日期：2016/06/15
大唐天竺三藏地婆訶羅譯
如是我聞：
一時，佛在王舍城耆闍崛山中，與大菩薩無量百千億那由他數，皆是大智精進善巧，證無言法獲妙辯才，是處非處不相違反，善調身心具諸解脫，常游三昧不舍大悲，慚愧為身智慧為首，多所饒益如大寶洲，了知諸法善不善相，不著文字而有言說，於真俗門洞達無礙，深明實際不住其中，善能分別而無所受，雖厭生死常護世間，周遍十方有大名稱，於真妙藏寂然宴息，雖現受身永出三界，而行諸有勉濟眾生，平等教誨志常賢善，平等憐愍心無染著，能令自他莫不清凈，成就如是無量功德。其名曰：勝思惟菩薩、法震音菩薩、妙身菩薩、法輞菩薩、辯積菩薩、持地菩薩、持世菩薩、大名稱菩薩、具諸辯菩薩、千容相菩薩、功德山菩薩、蓮華眼菩薩、蓮華面菩薩、珠髻菩薩、妙音菩薩……如是等菩薩摩訶薩，皆如童子色相端嚴，於此眾中而為上首。
爾時，觀自在菩薩與恆河沙等紹尊位者諸菩薩俱；殊勝見菩薩與無央數天帝釋俱；虛空藏菩薩與無量菩薩及無量四天王眾俱；大勢至菩薩與無量億梵天眾俱；遍吉祥菩薩與無量婇女俱；普賢菩薩、不空見菩薩、星宿王菩薩、離疑菩薩、息諸蓋菩薩、藥王菩薩、葯上菩薩，各與無量菩薩眾俱；其中亦有無量諸佛自變其身作菩薩像；尊者舍利弗、摩訶目乾連、摩訶迦葉，如是等大阿羅漢，各與無量聲聞眾俱。那羅延等無量天眾，乃至恆沙國土日月諸天，威光照耀，悉來佛所；至佛所已，彼天威光不能復現，猶如聚墨對閻浮金。婆樓那龍王、德叉迦龍王、阿那婆達多龍王、美音乾闥婆王、無擾濁迦樓羅王，各與無量諸眷屬俱，來入此會。十方世界如恆河沙所有菩薩，咸於本土啟請如來，與諸四眾同時到此，各持種種出過世間殊好供養，奉上於佛、諸菩薩已，即於會中坐蓮華座。
爾時勝思惟菩薩摩訶薩從座而起，偏袒右肩，右膝著地，合掌向佛而作是言：「世尊！我今欲請二字之義，惟願如來垂哀見許！」
佛告勝思惟菩薩言：「善男子！欲有問者，隨汝意問，如來不為一眾生故出現世間，為欲利益無量眾生而出現耳！」
於是勝思惟菩薩即白佛言：「世尊！何者一法，是諸菩薩所應永離？何者一法，是諸菩薩應常護持？何者一法，是諸如來現所覺了？」
佛言：「善哉善哉！善男子！汝以如來威神之力，乃能問我如是深義。諦聽諦聽，善思念之！當為汝說——
「善男子！有一種法菩薩應離，所謂欲貪，善男子！如是一法是諸菩薩所應永離。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂瞋怒，如是一法是諸菩薩所應永離。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂愚痴，如是一法是諸菩薩所應永離。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂我取。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂疑惑。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂憍慢。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂懈怠。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂惛眠。
「善男子！復有一法菩薩應離，所謂愛著。
「善男子！如是一法，是諸菩薩所應永離。
「善男子！汝復問我：『何者一法，是諸菩薩應常護持？』善男子！謂諸菩薩非己所安不加於物。若諸菩薩守護此法，即是能持諸佛如來一切禁戒。何以故？自愛身命不應殺生；自重資財不應偷盜；自護妻室不應侵他……如是等行皆名一法。善男子！若有敬順如來語者，於此一法常當憶念。何以故？無有眾生愛樂於苦，凡有所作悉求安樂，乃至菩薩求阿耨多羅三藐三菩提亦為自他皆得樂故。善男子！以如是義我說此言，非己所安不加於物，如是一法是諸菩薩應常護持。
「善男子！如汝所問：『何者一法，是諸如來現所覺了？』善男子！無有少法是如來覺。何以故？如來覺者無所覺故。善男子！一切法無生是如來覺；一切法無滅是如來覺；一切法離二邊是如來覺；一切法不實是如來覺。善男子！諸業自性是如來覺；一切法從因緣生是如來覺；因緣之法猶如電光是如來覺；以因緣故而有諸業是如來覺。善男子！一切法性普光明藏是如來覺。善男子！何故法性名普光明藏？善男子！世出世智依之以生，如母懷子，故名為藏。若智生時，反照其本，如是法性為般若波羅蜜之所攝藏，是故名為普光明藏。善男子！一切法如幻如焰是如來覺。善男子！諸法實性一味解脫是如來覺，一味解脫是即名為普光明藏。善男子！一相法是如來覺。云何一相？所謂諸法不來不去、非因非緣、不生不滅、無取無舍、不增不減。善男子！諸法自性本無所有，不可為喻，非是文詞之所辯說。如是一法，是諸如來現所覺了。」
當佛說此莊嚴王離文字普光明藏法門之時，有十地菩薩所見微塵數眾生，悉發阿耨多羅三藐三菩提心；復有如是微塵數眾生，皆發聲聞、辟支佛心；復有如是微塵數眾生，在地獄者皆得離苦，生人天中；無量菩薩得入初地，無量菩薩得百千三昧；無量眾生悉蒙利益，無空過者。
爾時佛告羅睺羅言：「善男子！我此法要汝當受持。」
說是語時，會中有九十億菩薩摩訶薩，承佛威神即皆避座，白佛言：「世尊！我等誓當受持如來所說法要，於此娑婆國土最後時中，見有其人流通為說。」
爾時四天王白佛言：「世尊！若有能持此經典者，我當擁護，令其志願皆得滿足。所以者何？能持此經是法器故。」
爾時世尊普觀眾會而作是言：「諸仁者！我此所說甚深方廣希有法門，非諸眾生有少善根而能聽受，能聽受者即為承事供養於我，亦為荷擔無上菩提。是人當得辯才無礙，決定生於清凈佛土；是人臨終定得親見阿彌陀佛、菩薩大眾而現在前。我今在此耆闍崛山，諸菩薩眾所共圍繞，彼臨終時亦如是見！當知是人即為已得無盡法藏；當知是人得宿命智；當知是人不墮惡道。
「善男子！我今說此一切世間難信之法，設有眾生作五逆罪，聞是經已，書持讀誦，為人解說，所有業障鹹得消除，終不受於惡趣之苦，斯人即為諸佛菩薩之所護念，在在所生諸根具足，蒙佛灌頂五眼清凈。善男子！取要言之，我見是人已成佛道。」
佛說此經已，勝思惟等一切菩薩，及諸聲聞、天龍八部，皆大歡喜，信受奉行。
大乘離文字普光明藏經
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