被误解的费雪与成长股(上):成长股投资?不,卓越公司投资(2)

原创 CxEric CxEric的读书与投资笔记

03、管理层分析

“在某个产业内,有些公司是杰出的投资工具,有的则属一般或平庸,甚至更糟;追根究底,造成这一切的结果,是【人】。”

在费雪那个年代,大概没人比他更热衷于分析管理层。

在1987年的一次采访时,费雪说,“认识一家公司的管理有点儿像婚姻:你要真正了解一个女孩,就必须和她生活到一起。在某种程度上,你要真正了解一家公司的管理,也需要和它生活在一起。”这体现了他对管理分析的重视,也说明了管理分析的艰难。

费雪构筑了一些独特的管理分析视角,很多是对“企业文化”展开讨论(虽然他没用这个词)。

例如,费雪希望公司高管中具备【闪耀灵魂】(vivid spirit)的人越多越好。闪耀灵魂,这个词出自创业资本家先驱爱德华·海勒,用来描述创业者:拥有意志坚定的创业家性格,带着冲劲、创意与技能,把公司打造成真正值得的投资工具。

又例如,他关注公司内部的【晋升文化】,认为一个好的晋升文化必须是,“从基层到高层人员都相信升迁依靠的是能力而非党派主义,掌权的家族成员晋升的位阶不会高于更有才能的人。”

他又明确表示,高管应该从内部晋升才具备可持续性,“常常从内部擢升人员的公司才是真正值得投资的目标”, “吸纳新血皆由基层做起,管理层在组织中找不到适合升迁的员工,才会直接让新聘者担任较高职位。”

与之相反,“如果一家大型公司需要从外部招聘新的高层,这就是非常恶劣的征兆,显示现有的管理层出现了一些根本性的问题——无论最近的收益报表展现的是多美好的境况。”

这一观点与《基业长青》遥相呼应。

04、尊重关心员工

你很难在一本股票投资著作中看到这6个字——所以说,费雪体系一直是企业视角,不是炒股视角。

费雪选股15要点中,第二点就是“公司必须持续不断努力,以具体的行动而非口号宣传,让各阶层的职员,从新聘的蓝领或白领员工到最高层的主管,都感觉到这家公司是个理想的工作场所”。

费雪认真地重视员工的感受,认为 “这类政策的第一步,是确定(不只是口头说说,而是真正确认)每一位员工都会受到合理的尊重与关心。”

费雪认为,“大多数投资者人都没有充分体认到良好的劳资关系所带来的利益”,“如果投资人买进的公司,其利润有一大部分来自于压榨,以致工资低于企业所在地区的标准薪资,这样的投资迟早会出大问题。”

费雪举了一个反面案例。

“我在报纸上看到一位公会职员声称,美国最大的其中一家企业因工厂没有足够的洗手间,生产线员工被迫以沾满油污的双手吃午餐,因为根本没有时间在饭前洗手。

……如果确实有这样的事,那么,单就这一件事,在我看来就足以让审慎的投资人避开这家公司。”

05、诚实正直

很多投资者都会犯这个错误:被公司描绘的闪耀前景深深吸引,不自觉地降低对公司治理、管理层品德的要求,以为高增速、好业绩可以弥补这些“瑕疵”。

费雪肯定无法认同这个看法。因为在费雪体系中,【诚实正直】拥有“一票否决”的地位,一个企业只要不诚实、不正直,不论多优秀都不是一个好投资标的。他认为,“投资人只有一种方法可以真正保护自己——只投资那些对股东谨守托管人职责且拥有强烈责任感的管理层所经营的公司。”

费雪将此纳入选股标准,他的15项要点最后一点就是:公司管理层是否具备绝对的正直态度(unquestionable integrity)?

费雪称,一个公司如果不满足其他要点尚且无所谓,但只要不满足这一点,“无论其他方面多么优异,只要这家公司的管理层不具备强烈的托管人使命,投资人绝对应该敬而远之。”

同时,公司应该诚实与投资者沟通, “投资人都应该避开那些尝试隐瞒坏消息的公司。”

03、现实世界的股票研究:闲聊法

费雪的书读起来很有乐趣,一是因为观点高屋建瓴,体系宏大严谨;二是作者不时出奇地有耐心,愿意将问题掰开揉碎讲给读者听;三是他“爱恨分明”,在怼人这件上富有新意与幽默感。

例如,费雪称,社会大众对于投资奇才的想象通常是这样的

——“内向的书呆子型人物,而且精于会计数字。这位学究型的投资专家独处一室,远离一切干扰,整日埋首于大量资产负债与损益表,以及各种企业运营的统计数字。他以高超智慧及对数字的精通,从这一切资料中撷取出常人无法得到的讯息。这位专家如此一心钻研,最终得出宝贵知识,因而确知发财机会藏在何处。

这个想象中的人物图像,就跟其他广泛流行的错误观念,一点都不正确,只会让那些想要从普通股获得长远利益的投资人走上一条危险的路。”

——不禁令人会心一笑,深度怀疑是不是在映射某位华尔街教父。

由此可见,费雪是非常讨厌拘泥于财务数字的投资者,他更主张投资者应该回到现实世界去理解公司,而他开发出来的理论工具就是【闲聊法】与【15要点】。

所谓【闲聊法】(scuttlebutt),其主张是:投资者应与公司有某种利益关系的各类人交流、“闲聊”——这些人包括:供应商、顾客、竞争对手、销售人员、研发人员、行业工会、监管部门等——从而获得有关企业的背景知识与资讯,尤其是那些“非常根本的企业特征”。

费雪认为,运用这个方法,“从这些人的意见当中截取出具有代表性的讯息,即可准确掌握产业内每家公司的相对优势与劣势”。

费雪某次回答朋友时说,他对于“可以着手研究的公司” (companies considered as possibilities for investigation),大概每考虑250家会买进1家;对于“看过的公司”(companies looked at),大概每40至50家会买进1家;对拜访过的公司,每2家至2.5家公司会买进1家。

这除了说明费雪的选股标准非常严格,也说明:只要通过闲聊法进行外围调查,就算不接触管理层,费雪也有很大把握确定公司是否值得投资——一旦决定拜访,每2-2.5家就会买入1家——拜访公司,反而成了一种最终确认。

但如果投资者实在没有相关渠道、人脉,无法掌握相关知识与资讯呢?答案是放弃。

费雪说,“如果我没有足够条件取得太多所需的资讯,我宁可放弃研究而转向其他目标。想投资赚大钱,其实并不需要为每个正在考虑的买进项目寻求答案。真正需要确定的是,你那少数几个真正买进的项目所搜集的情况,其中大部分都要是正确的。”

所以,如果背景知识实在太少,而且未来也不太可能寻得大量资讯,那么,我认为明智之举就是把这事搁置一旁,然后另寻目标。”

这个说法已有巴菲特【能力圈】理论的雏形。

【中医谈皮肤病|为什么避开过敏源还会过敏?】

主讲人:哈刚

中医皮肤科主任医师,出生于中医世家,是著名中医皮外科专家哈锐川先生之孙,是北京中医学院创始人、五十年代中医界名医、医学教育家哈玉民先生之子,哈刚师承其母国医大师、著名中医皮科专家陈彤云教授,从事中医皮科临床40余年。

每年的7月—9月,是皮肤病的高发期。随着人们的生活方式、饮食结构和环境因素改变,湿疹、寻麻疹、皮炎等过敏性疾病的发病率逐年升高,从食物到阳光,过敏原涉及范围十分广泛,我们该如何有效防治?

一、病案展示

有个病人,每天晚上起大片的荨麻疹、风疙瘩。有的时候我吃了这个东西,它也起。有时候我吃这个东西,它不起。有的时候晚上一遇凉风,我就起了。我一出汗就起了,什么样的情况都有。

现代医学怎么对待它的,就要用化验的方法等等,检查出他对哪些物质过敏。这个方法我不排斥,可以参考,对吧。它起码告诉你这个人,那么我要远离哪些东西,避免发生这个病是可以的。那么还有呢,就是给他吃一些抗组织胺药。抗组织胺药阻止什么,就是我阻断它,不让它发生这种过敏现象。但是这些药是有时间性的,24小时、48小时,它就不起作用了。一停了药以后,它还要发病。

二、中医对荨麻疹的理解

那么我们中医对这个荨麻疹的理解,我的理解是怎么回事呢,是由于你机体内部,一定是不适应外界的环境了。

我认为它是什么,肺气不足。因为肺主皮毛,毛孔的开合,闭上我能够抵御外界的刺激,打开我能够正常的把体内的热湿排泄出去。那么一定是它和别的健康的人出现了不同的地方,在于他的肺气不足了。它不可能在外界刺激情况下,灵活地、快速地发生反应了,那么就是他的肺气虚了。

我就用这种办法,用调整肺气的办法,补他的肺气,让他的体表能够抵御外界的刺激。

那么这还不够,还要分析他是由于什么造成的肺气不足。

有的人是因为湿重,有的人是因为热重,有的人是因为寒重。

那么我们还要在这个基础上,该有热的我清热,该有湿的我去湿,该有这个寒的我得给他散寒。

这样我结合起来,让他的整体处在一个新的平衡状态,他应该这个病就能够像正常人一样,就可以解决了。可以像正常人一样的生活了,对吧。

因为任何一个人去看荨麻疹,他不会满足于我不吃这个,我就不生病了,那么我不吃它。如果挑出30种来,那这30种东西我都不能吃。如果检查出来我是粉尘过敏,那我怎么呼吸?所以他要求的是我要像正常人一样生活,人家吃什么,我能吃什么,对不对。那么我们就要找出他的不足,把他这个问题解决了,这就是我们中医对待疾病的一种态度和认识。

‍三、各类皮肤病成因

中医认为疾病发生有内因和外因。

内因是情绪,各种各样情绪引起的皮肤病有很多。

带状疱疹,往往都是由于怒,着急,怒伤肝,肝气郁滞而导致的。
如果是脾,忧思伤脾,那么脾虚湿重最容易引起湿疹。
心火上炎,如果是长时间的缺觉又思虑过度,容易引起神经性皮炎。
肾,惊恐伤肾,容易引起什么头发,这些病变,这些都有关系。

喜怒忧思悲恐惊,过分地这种精神上的刺激,可以导致脏腑功能失调而导致皮肤病的发生。

同时反应在皮肤上的病,反过来我也知道,你的哪一些脏器出现问题了。

外因有什么呢,风寒暑湿燥火,我们也叫六淫。

这个六淫它本身是正常的气候变化,但是如果时令不正,该热的时候不热,该凉的时候不凉,气候变化人不能适应了,那么也会成为致病因素。

所以这些内因和外因导致了人在活着的时候,出现了不适应的情况,出现了疾病。

四、中医的治疗理念与方法

那么我们就要,从分析这个疾病在人身上引起了,我们脏腑哪些方面出现了不平衡。

那么我们就要采用,这个调整我们机体内的阴阳平衡的办法,使它达到一个相对的平衡状态。

你哪些方面出现了阴阳不平衡的情况,我们就把它上升为理性的东西了。用理性的这种观点,去分析你的疾病的问题出现在什么地方了。

究竟你这个病位是在表,还是在里,是属寒的是属热的,是实证还是虚证,然后我们最后把它提高为,你究竟你的阴阳出现了哪些问题,是阴虚是阳虚,是阴盛是阳盛。

那么我们在用药的时候呢,也是同样采取这种办法,你病在表,我用解表的方法,你病在里,我用治疗你脏腑功能失调的这些药物,就是用这种寒者热之热者寒之,虚则补之实则泄之,这种办法,来达到你机体一个新的阴阳平衡的状态。

这个平衡是暂时的,是相对的,而不平衡是绝对的,所以我们总是要在人的活着的时候,要不断的调整,让他不断地达到新的平衡,这就是我们医生和疾病做斗争的过程。

(原创 纪录者岐黄子 纪录中医)
(配图/编辑:御封天医)

奶茶店买一赠一,服装店锣鼓喧嚣,声势浩大得想让全世界的人知道:520将至,单身狗靠边,情侣往前走一步。

朋友圈不是晒花,就是晒巨额红包,一不小心还会发现有人晒重了对象,着实是令人目瞪口呆。这么重大的日子里,怎么少得了娱乐圈神仙眷侣们的狗粮呢!

可惜这个520和521却被各种爆料喧宾夺主了,不是被传恋情,就是婚内出轨,还有顶流代言翻车,接下来一起来总结一下本周的“大西瓜”吧!

01 迪奥侵权、刘德华代言引争议

5月21日当天,迪奥在各大社交平台转发了一则“刘德华小满节气”的广告视频。

各种场景的转换,文字的渲染,将汽车和中国节气有机地融合在一起,显得诚意满满。而刘天王虽然一直深入简出,但影响力空前之大,视频更是获得了超10万的转赞评。

可还没过几个小时,这则广告便被一名互联网视频博主“北大满哥”质疑涉嫌抄袭。

为了更为直观评价谁是原创者,北大满哥还将自己去年发布的视频文案和小满节气进行了对比。

事实证明,这不单单是简单的借鉴,而是一字不差地抄袭,一个享誉全球的品牌居然抄袭自媒体博主,而且还如此光明正大。

该广告抄袭被实锤后,引发了不少网友抗议,随后奥迪便一笔带过地发了一则致歉信。

可惜事情并没有这么草率的结束,人民日报马上为北大满哥叫冤,而刘德华也被卷入了代言翻车的漩涡之中。

不得不说天王就是天王,这么赤裸裸的翻车没有任何人指责,所有的炮火都跑到了迪奥身上,若是换成另外一个代言人,或许会被喷得遍体鳞伤吧!

02 汪小菲、张颖颖疑似恋情曝光

前两天网络上都是大S和具俊晔的爱情宣言,这两天主角就变成了汪小菲。

5月21日当天,汪小菲晒出了一组野餐照片,美其名曰周末踏青,却被不少网友看出来猫腻。

原来汪小菲的野餐背景图与张颖颖社交媒体上的野餐图十分相似。

不管是毯子的颜色,红酒和零食的摆放,以及身后的风景就像是复制粘贴上去的。

紧接着有个网友便在下面留言称:属于你的幸福时光就要来了,然后还得到了正主汪小菲的点赞,这不就是变相的自己曝光自己么?

按道理说这顿操作也算是正式公开了,没曾想汪小菲没过多久就删除了这条动态,直到22号才恢复大众可见。

而张颖颖也跟着发文称:流言这种东西听听就好,疑似是否认两者的恋情。

不过更有意思的是,网友扒出张颖颖这条动态的文案跟杨幂早年发的某次动态一模一样。

话说这个需要付版权费吗?

03 张九南塌房、德云社再陷危机

自从张云雷一席长褂,行走于舞台中央,献上了一曲《探清水河》,属于德云社的辉煌正式开启。

可名气越来越大,随之而来的也会出现各种危机。近来最有名的当属张九南!

其前妻曝光他是个渣男,并且对孩子也不负责,结婚期间各种冷暴力,对前妻造成了很大的心理创伤。

除此以外,他还是个大师,在结婚期间出轨多名女性朋友。

这个礼拜,张九南名义上的女朋友为他送上了热搜大礼包,将他各种出轨行径都编辑成了一个文档,带女生回家,去民宿游玩,这过得比大老板还潇洒。

各种雷神之锤后,网友对于张九南也只剩下来鄙夷。殊不知这次的事故对于德云社来说,也是个巨大的打击。

04 张纪中与前妻的纠葛

作为国内出名的导演,张纪中拍摄了许多经典影视剧,并获得了“全国德艺双馨终身成就奖”。

年过70的他算得上是娱乐圈的泰斗人物,可惜最近也闹出了幺蛾子。

5月20日,张纪中被美猴王影业起诉,而该公司的法人就是张纪中的前妻樊馨蔓。

其实两人近些年因为感情问题打了不少官司,但都没有一个确切的结局。

眼看着打官司没有多大的用处,樊馨蔓便从张纪中的生活入手,指正他婚内出轨女助理,但张纪中都秉持否认态度。

可两人协议离婚后,张纪中便转头迎娶了所谓的女助理,这不是自己打自己的脸么?

而这次打官司的主要目的是解决合同纠纷问题,原来张纪中在2010年期间担任了公司的总经理,从公司借走了200万,后来偿还了121万,剩余款项迟迟不肯归还。

这才一纸诉讼告上了法庭,其实对于张纪中这种名人而言,这件事也让他陷入了劣迹名人的榜单中。

05 陈志朋回应“拖欠经纪人工资”一事

随着饭圈文化的盛行,很多年轻人都倾向于经纪人这个职业。

每天看各种帅哥美女,还能和明星近距离接触,绝对是不少追星女孩的TOP 1梦想职业。

可是这年头经纪人也不好当了,时不时还会被拖欠工资!

陈志朋的经纪人威廉便在他刚过完生日之后,用官方账号发布了一篇长文,控诉他长期拖欠工资,导致自己不得不选择离开。

与此同时,威廉叫板陈志朋也是娱乐圈为数不多的名场面,毕竟并不是所有经纪人都能成功撕掉明星的,而威廉就是一个特例。

随后这件事在网络上也引起了很高的关注度,许多网友认为陈志朋太抠搜,这么多年连工资都不发。

终于在21日,陈志朋通过朋友代为回应,表示威廉自2020年起已未再负责他的经纪工作,工作室也已经注销长达半年。

总之,双方各有各的说法,就看还有没有后续吧!

06 章子怡寻回爱包,带礼物登门道谢

眼看着戛纳国际电影节要到了,章子怡即将奔赴戛纳担任XR单元的评委。

可是由于疫情的缘故,电影节这边会让章子怡进行线上阅片,这不我们的国际章又腾出了时间。

然后带着女儿体验了闲暇时光,接着又去了奶茶店喝奶茶,没曾想游玩的途中落下了女儿的包包。

回到家后,章子怡才发现包包丢了。而奶茶店的工作人员在找包包的主人,通过相关信息,将包包归还给了章子怡的工作人员。

事后,章子怡贴心的为奶茶店的工作人员准备了小礼物,并表示了感谢之情,而工作人员也很喜欢章子怡,便和她拍了合照。

520当天,这个工作人员还贴心地在章子怡的个站上表示感激,这或许就是双向奔赴吧!

好了,以上就是本周周末娱乐圈曝出的瓜,你吃过其中哪个呢?


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