【三次约谈+天价罚单 从监管事件揭露蚂蚁集团产品经营本质】2021年4月10日，市场监管总局对阿里巴巴集团实施“二选一”等垄断行为作出行政处罚，处以182.28亿元天价罚款，创下中国反垄断执法最大罚单。这次主要是针对阿里垄断行为的处罚。2021年4月12日，以人民银行为首等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团。通过近期频繁的监管事件进一步认识蚂蚁集团的产品经营模式。监管约谈蚂蚁的事件汇总自2020年蚂蚁集团提交科创板上市招股书以来，集团热点新闻不断，主要集中在监管方面，其中，2020年以来蚂蚁集团事件汇总如下：(1)第二次约谈：定性2020年12月26日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合约谈蚂蚁，指出了蚂蚁集团目前经营中存在的主要问题：公司治理机制不健全;法律意识淡漠，藐视监管合规要求，存在违规监管套利行为;利用市场优势地位排斥同业经营者;损害消费者合法权益，引发消费者投诉等，针对以上各种问题提出整改要求，具体如下：(2)天价罚单2021年4月10日，市场监管总局对阿里巴巴集团实施“二选一”等垄断行为作出行政处罚，处以182.28亿元天价罚款，创下中国反垄断执法最大罚单。这次主要是针对阿里垄断行为的处罚，尚未涉及蚂蚁的金融监管及相关处理。阿里天价罚单释放三大政策信号。(3)再一次约谈：落实整改距金融管理部门在蚂蚁集团天价罚单之后不到一周，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团有关人员，蚂蚁集团整改工作启动以来，金融管理部门就整改措施与蚂蚁集团进行了深入沟通，并督促蚂蚁集团形成了全面可行的整改方案。此次约谈整改主要包括五个方面：蚂蚁产品运作模式蚂蚁以互联网思维切入金融科技产业链条，爆款产品、开放平台、打造生态三步环环相扣，客户从传统的C端消费者、B端商家，延伸到F端金融机构和G端政府部门，积累的数据、技术、运营管理经验内化为护城河。具体来看，当前蚂蚁集团着力布局三大战略板块，数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新及其他业务。传统金融机构的产品设计往往是从自身能力、监管政策等约束性条件出发，"先有产品，再找客户"，而蚂蚁所拥有的互联网基因恰恰相反，以客户需求为立足点打造产品，突破传统束缚，再依托阿里多元交易场景，降低金融服务门槛，高度重视用户体验和产品运营，打造出支付宝、余额宝、花呗、借呗、相互宝等爆款产品。支付板块贡献流量，其中，数字支付与商家服务板块贡献收入35.86%，逐年下降。此板块以支付宝为平台开展，集成境内外支付、生活场景、多元金融服务等端口，是一个综合性的流量入口，盈利模式以收取交易手续费为主。2017-2020年上半年产生营业收入占比从54.9%逐渐下降至35.9%。(1)支付宝：首创担保交易模式，解决交易信任问题，缔造流量入口支付宝是第一个爆款产品，作为综合性的流量入口，叠加高频的支付场景为其他金融业务导流，以手续费及客户备付金利息收入为盈利方式。显性收益来自交易服务费和客户备付金利息收入，较为微薄。更重要的隐性收益在于打造金融科技服务入口聚拢流量。截至2020年6月，支付宝月活用户达7.11亿，总支付交易规模为118万亿元，无形中积累了大量客户、信用、交易数据，客户粘性增强，活跃率持续提升，成为日常生活和数字金融的引流入口，实现向高利润金融服务二次引流。艾瑞数据显示，2020年第二季度支付宝以55.6%的市场份额，继续保持大幅领先优势，而微信支付则以38.8%的市场份额，居行业第二。。(2)余额宝：首创"支付+理财"功能，解决"碎片化"理财需求余额宝于2013年6月13日上线，是国内首只互联网基金，结合消费和理财需求，一经推出广受追捧，余额宝用户数从2013年底的4303万人，到2018年突破6亿人，规模突破1.2万亿。余额宝的诞生唤醒了客户的理财意识，掀起"存款搬家"浪潮，实现居民资产向理财引流的重要一步，推动理财线上化。(3)花呗、借呗：普惠金融，聚焦长尾市场蚂蚁集团的互联网贷款包括2B和2C端，2B主要是网商银行的小微贷和助农贷等，2C端为消费贷蚂蚁花呗和现金贷蚂蚁借呗。截至2020年6月底，蚂蚁集团消费信贷余额为17320亿元，小微经营信贷余额为4217亿元，总计21356亿元，服务约5亿用户及超过2000万小微经营者。(4)相互宝：低门槛揽客，重在培养客户保险意识相互宝于2018年10月上线，是目前全球最大的互助社区。根据2020年9月2期最新公示，参与分摊人数达到1.05亿人，分摊总额为4.9亿元，人均分摊成本4.7元。引流保险产品，保险产品素以条款复杂著称，普及程度较低。相互宝的推出，简化条款，精准定位客群，提高客户转化率，为蚂蚁保险商城引流：《金融时报》的调查显示，1/3的相互宝用户受访者表示非常有可能在未来6个月中购买重疾险;蚂蚁集团的招股说明书披露，许多相互宝的会员也购买了"好医保"健康险的产品。金融服务贡献收入网络借贷占比高。此板块为多元金融服务，以交易佣金、利息收入、投资收益等作为主要收入，是蚂蚁最大的收入来源。下设微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台，2020年上半年收入占比分别为39%、16%、8%。技术创新贡献增长点创新及其他业务贡献营收不到1%，增长潜力大。该板块是目前集团转型的方向，以技术开发为金融机构、政府机关等合作伙伴提供综合性的技术解决方案，知识产权及技术服务费是主要的收入来源。2019 年蚂蚁链开始取得收入，未来将对外输出解决方案，成为新增长点。蚂蚁集团的本质以金融为根基技术综上可见，蚂蚁集团与金融有着不可分割的关系，但并不是传统意义上的金融机构。表面上看，蚂蚁旗下拥有银行、基金、财险、小贷等牌照，涉足支付、理财、借贷、保险服务，因借贷产生的技术服务费已经成为蚂蚁最大的收入来源，看似已经成为金融公司。但从业务模式看，蚂蚁核心竞争力是技术和数据，通过引流、助贷、联合贷款等方式提供金融服务，不直接承担利率风险、信用风险和流动性风险，与赚取存贷差的传统金融业务有本质区别。蚂蚁的技术以金融服务为根基，没有金融服务场景，技术将失去用武之地，如果没有技术和数据核心竞争力，蚂蚁便会沦为P2P一样的伪金融公司。更多数据参考前瞻产业研究院《中国科技金融服务深度调研与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研等解决方案。更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。

【天药股份的天价罚单：涉嫌原料药垄断拟被罚4402万 净利润预亏近八成】近日，医药行业出了一份天价罚单。据天津天药药业股份有限公司4月2日发布公告，天药股份于2021年4月1日收到天津市市场监督管理委员会下发的《行政处罚听证告知书》（津市监垄处告【2021】1号）。因涉嫌以协议形式达成醋酸氟轻松原料药销售垄断，天津市市场监督管理委员会拟对其作出行政处罚，罚没款高达4402万元。对此，天药股份公布了相关整改情况，并表示目前公司生产经营情况正常。不过，此番涉嫌垄断原料药事件，让天药股份已经不乐观的业绩更加雪上加霜。公告称，如处罚最终确定，预计将相应减少天药股份2020年归属于上市公司股东净利润 4402.256万元。此前，天药股份已经发布了2020年度业绩出现大幅预亏公告。随后的4月6日，天药股份发布了2020年度业绩预告更正公告，将2020年净利润的预计同比下降幅度调高。https://t.cn/A6cISGVP

【转型！互金玩家集体收缩营销费用】360数科、乐信、信也科技三大头部互金机构都已经交出了2020年财报。其中不乏有一些亮点数据，三者同样在去年下半年表现强劲，在最后一个季度，360数科、乐信、信也科技的逾期率有所好转，贷款撮合量分别同比增长28.97%、24.30%、24.26%。但另一方面，我们也看到各家在获客上的压力，营销费用相比往年均大幅下降，其中360数科缩减幅度高达六成。2020年可以说是充满挑战的一年，保持住头部优势的同时，上述三家机构也开始拓展新的业务增长点，且走向了不同的方向。轻资本转型进程近半，逾期率好转2020年，各家机构受疫情、互联网金融整体监管政策不同程度地影响，业务表现不一。2020年，360数科总净营收为135.64亿元，同比增长47%；净利润34.97亿元，同比增长39.8%。乐信全年营收116.45亿元，同比增长9.8%；净利润5.95亿元，同比下降74.1%；调整后的净利润为9.03亿元，同比下降62.9%。信也科技全年营收75.63亿元，同比增长26.8%；净利润19.69亿元，同比下降17.1%。在贷款撮合量上，2020年，360数科贷款撮合量2468亿元，同比增长24%；乐信贷款撮合量1770亿元，同比增长40%；信也科技贷款撮合量641亿元，同比下降22%。细分来看，去年下半年，市场复苏，业务逐渐恢复到疫情前的水平。Q4 360数科、乐信、信也科技分别实现贷款撮合量690亿元、532亿元、210亿元，分别同比增长28.97%、24.30%、24.26%。从逾期率角度，三家机构在经历了上半年的增长之后，下半年开始有所改善，并在第四季度进一步降低。截至2020年底，360数科的M3+逾期率降低至1.48%，乐信降至1.95%。同时，短短一年左右的时间里，互金机构向分润模式转型已经取得了近半的成绩。数据显示，2020年第四季度，360数科轻资本下交易额为219.35亿元，同比上升87.4%，占比34.1%，最近这一比例每月已经达到50%以上。乐信第四季度纯技术服务模式下产生的贷款申请占新增贷款申请的50%以上。海通国际在最新一份报告中预计，到2021、2022、2023年，360数科轻资本模式促成交易额规模占比将分别提升至65%，80% 和85%，成为更加一家纯粹的“金融科技”企业。如今监管大趋势下，在轻资本模式上不相上下的乐信和350数科，不论哪家能更快实现商业模式的彻底转型，这都是迟早的事。银保监会在去年7月颁布实施《商业银行互联网贷款管理暂行办法》后，今年2月，又发布了《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》， 新规给助贷机构正了名，并强调核心风控不得外包，鼓励商业银行以合规方式吸收新技术推动信贷行业变革与创新。因此，金融机构势必会提高合作门槛，头部助贷平台迎来利好，未来行业内头部效应将更加显著。但是，持牌经营是不变的大方向。当前，乐信、360数科、信也科技均拿下了银行牌照。360数科关联方360集团以12.81亿元收购天津金城银行30%的股权，为第一大股东；乐信子公司入股江西裕民银行，持股9.8%；信也科技持有福建海峡银行4.99%股份。这对互金平台而言，不仅可以获取更低、更充足的资金，也可以更符合监管的要求。此外，360数科还在财报中表示，其小额贷款牌照或担保牌照可能存在资本金方面的问题，可能会考虑回购更多的牌照。大幅缩减营销费用、提高复借率在用户规模上，三家机构都取得了不错的成绩。截至2020年12月31日，360数科累计注册用户人数为1.63亿，同比增长20.4%；乐信总注册用户达1.18亿，同比增长61.2%；相对而言，信也科技注册用户数达到1.16亿，增速相对较慢，同比增长9.43%。在获客渠道上，360数科财报中提到了三种方式，第一是网络流量客户获取；第二是嵌入式金融技术——嵌入式金融客户获取，其预计今年这一领域的贡献将达到30%；第三是线下团队，目前线下团队贡献了15%的新客户获取。虽然整体注册用户有所增长，但三家在降低销售与营销费用上出现空前地一致，均采取了更保守的客户获取策略。其中，360数科缩减规模最大。2020年，360数科销售和营销费用为10.80亿元，2019年为28.52亿元，缩减近18亿，同比减少62%；乐信2020年销售和营销费用为12.74亿元，2019年这一数字为15.39亿元，同比下降17.2%；信也科技2020年销售及市场推广费用为4.83亿元，2019年为7.20亿，同比下降33.0％。四季度，360数科和信也科技的营销费用均是全年最高，乐信虽然有所下降，但仍高于其他两家。360数科财报中解释到，受对网络流量的需求显著增加，第四季度是网络流量的季节性高需求期，尤其是在双11等激烈的网络购物活动前后，流量需求量大、价格上涨，营销费用随之上涨。虽然三家机构用户规模都实现过亿，不过对比每个季度的增长数据不难看出，都面临着新增获客放缓的问题。以360数科为例，截至2020年末，其成功提取的累计借款人（包括重复借款）为1970万，较2020年9月30日的1871万仅增加了5.3％。同样也可以在乐信的单季新增活跃用户数上看到类似的趋势，去年Q3其新增活跃用户数量为170万，同比下降32.9%；Q4新活跃用户数量为210万，同比下降1.7％。获客成本上涨、流量市场饱和…各家机构的发展速度远远超了每年的新增流量规模，而结合此前的业务数据也不难看出，这一现象其实早已存在，今年尤其明显。流量，可以说是所有公司的命脉。因此，降低营销费用的同时，盘活优质存量用户、提高复贷率成了上述三家机构在2020年的重点任务，主要采取的措施包括提额、免息、降价等。从数据上看，2020年360数科用户复借率为86.5%，比2019年的71.8%有所提升；信也科技重复借款利率为88.2％，而2019年这一数字为78.1％。与前几年跑马圈地、比拼谁在营销费用上“砸钱多”的时代过去了，现在竞争的是如何做好精细化运营。未来规划：筹谋回港上市、拓展新业务作为久经互金行业洗礼的是三大机构，他们明白，在保持住头部优势的同时，还要尽快拓展新的业务增长点，这或是未来拉开差距的又一衡量指标。从财报中我们可以窥出各家机构聚焦的第二个增长领域各不相同。当前，360数科正在开发中小企业贷款业务。截至去年第三季度，360数科的存量用户当中，有大约20-25%是小微企业主，360数科已经开始尝试向这部分用户提供小微贷款服务，并且这部分客户的资产表现好于平台平均资产表现水平。信也科技也在将贷款业务拓展至小微企业领域。财报显示，2020年，其为22万多家微型企业发放贷款37亿元，小微企业贷款总额约占贷款总额的6%，2021年信也科技计划扩大这类贷款服务，将占比提高到20%左右。此外，信也科技正在海外市场快速扩张。其中印尼的业务占据了海外业务的绝大部分，去年第四季度其在东南亚地区贷款总额同比增长100%，达到5.35亿元。在过去两年中，信也科技还获得了印尼金融服务管理局颁发的P2P许可证和新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，这也为后续的市场扩张提供了支持。乐信继续深耕消费场景，今年年初，乐信推出了新的约惠、主打“先享后付”模式的买鸭、消费号产品，以打破乐信现有业务边界、扩大其业务潜力，并计划将服务的客户从1.2亿扩大到潜在的5亿。此外，360数科、乐信、信也科技都有回港上市的打算，当前处于探索可能性的早期的阶段。金融科技中概股选择回港上市可能是受到估值被低估的影响。但有分析认为，相比美国资本市场允许中概股全面披露各类风险，由投资机构自己评估是否认购股票承担相应的风险与收益，香港证监会等监管部门则要求金融科技中概股必须先符合境内相关金融监管政策要求，因此后者需在业务架构与合规操作方面满足监管要求，才有机会登陆港股。香港交易所对VIE结构、加载权等方面的所有要求也与美国有很大的不同。也就意味着，金融科技中概股要想回港上市，需要做好十足的准备，才能少经历一些波折。2020年，三家机构高层均发生了变更，其中多为内部高层人员职位的变动。值得注意的是，乐信还引入了一名“大将”，财报中披露，曾在京东金融、Discover和ZRobot担任高级职位的乔杨将加入乐信担任负责风控的新副总裁。