抗老新方向
20+以后就得将抗老提上日程了，不是贩卖焦虑，因为胶原的流失是非常快的，每一天都在以我们肉眼不可见的光速在“逃跑”。
外加上咱们饮食不均衡，气温变化大等多种因素，都有可能导致皮肤出现敏感、暗沉、松垂现象。
说白了，就是从一颗种子—开花——凋谢的过程。时间不可逆，但我们的行为是可逆的，尽可能让身体最大化保持“年轻”的状态，内服+运动也得跟上，自律是抗岁月最好的武器。
今天分享的这个抗老方向是以调节细胞，增强细胞活力，从内源解决皮肤老化为主，做到治标又治本，整体会更适合健康肤质，有平滑维稳+淡化细纹+紧致诉求的人群。
SK2神仙水，家喻户晓的经典产品，以发酵活性成分pitera来提升皮肤细滑度，增强肌肤光泽感，发酵成分一般里面都还蕴含丰富的氨基酸、维生素、矿物质等活性成分，所以还可以改善肤色暗沉、闭口、痘痘、调理水油分泌不均肤质，弱化纹理的作用。
具有温和剥脱老废角质的效果，能让皮肤快速得到平滑，透亮的效果，薄皮，容易泛红的肤质可以买个小样试试（产品效果因人而异）。
奥尔滨肌底液，被低估的一款细胞修复级精华，能解决焱症爆发时期带来的泛红、脆弱不稳定状况，有效安抚维稳肌肤。用到神经酰胺3/9+卵磷脂+多重氨基酸+透明质酸来增强屏障功能，减缓皮肤应激反应，缓解干燥潮红的状态。
还有焱症也会给皮肤带来黑红反应，含有的葡萄叶、双重VC衍生物、大花可可树籽，再配合上纳米传导技术，可以精准定位受损细胞，调动细胞活力与积极性，减轻肌肤氧化、自由基带来的损伤，维持肌肤通透白净，蛋清质地很清爽，用它的期间确实可以感觉到肌底强韧，屏障健康，皮肤也不容易“矫情”，既可以修复受损肌肤还可以当肌底液，真省心。
阿玛尼绿精华，相当于细胞的私人教练，真正意义上修护皮肤老化带来的各种问题。
采用到微囊科技来解决活性成分不稳定、易失活的问题，每个微囊里面都包裹着VC+VE+阿魏酸+神经酰胺，在让他们时刻维持活性的同时，也能增强整体的渗透率，确保接触皮肤的时候可以发挥出极致的修护抗老效果，有效调动角质层细胞增殖，让皮肤水润充盈。
作为黑钥匙系列的精华，更是将南非凤凰草复苏精萃浓度提升到3倍，协同鼠李糖、雨生红球藻等提取物来强韧屏障，减少皱纹的生成，增强皮肤的耐受力和抵抗力。
清爽的凝露质地，在解决皮肤老化问题的时候，也可以解决皮肤敏感、发烫的问题，两手抓的好代表。
斯美凯A醇（0.25），都喜欢用猛烈，功效性强的产品，前期笑嘻嘻，后期惨兮兮，A醇推荐大家不论是长期还是短期使用，都保持在0.1-0.5这个区间的浓度就好了，这个东西不是急功近利就有用的。
当然A醇那么多，推荐斯美凯更多是因为它们家研发力强，配方周到，效果温中带猛。
A醇的作用大家都知道就不过多叙述，亮眼在于它的配角，复合到了烟酰胺、野大豆油来增加A醇的效果与作用，将原本只有一成马力的东西，发挥到7/8成，抗老效果成倍。
还很周全复配到三肽-8、角鲨烷、神经酰胺、红没药醇、葡聚糖等活性物，解决了用完A醇之后有可能会带来的刺激，一攻一守搭配得非常完美，皱纹、下垂无处可逃。
使用感做得还可以，乳液质地，微润肤感，不论是用什么类型的A醇，前期可以遵循一周一/二次，而后逐步递增的顺序，让皮肤有个适应过程。
拿我来说，我一周可能用个3-4回，既能淡化面部细纹，也可以避免翻车后焱症带来的衰老问题。
阿玛尼黑钥匙眼精华，黑钥匙系列是阿玛尼最上心的一条线，里面就采用到二裂酵母+玻色因+鼠李糖+南非凤凰草，既可以修复受损眼部细胞，延缓衰老，增强眼部轮廓跟紧实感，也可以强健脆弱眼周肌肤。
同时还添加到水杨酸、柠檬酸、乙酰基四肽-9、棕榈酰四肽-7+三肽-1，促进眼周微循环，消除眼部浮肿，促进胶原蛋白&弹性蛋白生成。凝露质地，搭配眼霜一起使用下来，眼周肌肤会更平滑紧致，耷拉的眼皮也会有收紧的感觉。
莱伯妮鱼子眼霜，是我这么多年，用到紧致提拉效果TOP1的眼霜，没有平替。
虽然配方很古老，看着挺一般，包括现在诟病的致痘风险成分，但这些都不足以打败它在我心中的地位，抗老效果是实打实的好。
添加四肽-3+棕榈酰三肽-1+四肽-7+乙酰基四肽-6，来促进眼周胶原再生，紧实肌肤，淡化细纹，协同鲟鱼子、问荆、人参根等提取物来增强整体的抗老能力，强化眼周新陈代谢。
乳酸杆菌发酵产物、啤酒酵母菌提取物、野大豆油、神经酰胺等活性，还可以提高皮肤微循环，细化眼周肌肤。
乳液质地，吸收后有微润感，针对眼皮下垂，眼部轮廓不清晰，出现松垮，用上个1星期，整个眼部状态直接“元气拉满”，还有它在解决细纹这方面也有很强的效果，最起码用的期间，纹路变淡了，眼部状态又紧又A，像绑了个皮筋一样。
迪奥花蜜晚霜，买贵妇品牌，首看面霜，在怎么样也不能砸了自己的招牌，里面就采用到格兰维尔玫瑰（DIOR自主研发），可以提高皮肤修护速度，促进胶原再生，强韧屏障，解决皮肤焱症反应，降低肌肤的不适感。
白池花籽油、积雪草叶的加入还可以拉高整体的修护性能，提升纤维细胞活力，防止水分流失，还复配到欧锦葵、掌状海带、酵母溶胞物、AA2G，来抑制弹性蛋白降解，维持皮肤紧实丰盈感。
丝绒顺滑的乳液质地，膏体细腻绵柔，能帮助皮肤维持紧、弹、亮的状态，也可以调理肤质，改善皮肤粗糙、黯淡的情况，让皮肤由内而外散发出匀净通透的肤色。
20+以后就得将抗老提上日程了，不是贩卖焦虑，因为胶原的流失是非常快的，每一天都在以我们肉眼不可见的光速在“逃跑”。
外加上咱们饮食不均衡，气温变化大等多种因素，都有可能导致皮肤出现敏感、暗沉、松垂现象。
说白了，就是从一颗种子—开花——凋谢的过程。时间不可逆，但我们的行为是可逆的，尽可能让身体最大化保持“年轻”的状态，内服+运动也得跟上，自律是抗岁月最好的武器。
今天分享的这个抗老方向是以调节细胞，增强细胞活力，从内源解决皮肤老化为主，做到治标又治本，整体会更适合健康肤质，有平滑维稳+淡化细纹+紧致诉求的人群。
SK2神仙水，家喻户晓的经典产品，以发酵活性成分pitera来提升皮肤细滑度，增强肌肤光泽感，发酵成分一般里面都还蕴含丰富的氨基酸、维生素、矿物质等活性成分，所以还可以改善肤色暗沉、闭口、痘痘、调理水油分泌不均肤质，弱化纹理的作用。
具有温和剥脱老废角质的效果，能让皮肤快速得到平滑，透亮的效果，薄皮，容易泛红的肤质可以买个小样试试（产品效果因人而异）。
奥尔滨肌底液，被低估的一款细胞修复级精华，能解决焱症爆发时期带来的泛红、脆弱不稳定状况，有效安抚维稳肌肤。用到神经酰胺3/9+卵磷脂+多重氨基酸+透明质酸来增强屏障功能，减缓皮肤应激反应，缓解干燥潮红的状态。
还有焱症也会给皮肤带来黑红反应，含有的葡萄叶、双重VC衍生物、大花可可树籽，再配合上纳米传导技术，可以精准定位受损细胞，调动细胞活力与积极性，减轻肌肤氧化、自由基带来的损伤，维持肌肤通透白净，蛋清质地很清爽，用它的期间确实可以感觉到肌底强韧，屏障健康，皮肤也不容易“矫情”，既可以修复受损肌肤还可以当肌底液，真省心。
阿玛尼绿精华，相当于细胞的私人教练，真正意义上修护皮肤老化带来的各种问题。
采用到微囊科技来解决活性成分不稳定、易失活的问题，每个微囊里面都包裹着VC+VE+阿魏酸+神经酰胺，在让他们时刻维持活性的同时，也能增强整体的渗透率，确保接触皮肤的时候可以发挥出极致的修护抗老效果，有效调动角质层细胞增殖，让皮肤水润充盈。
作为黑钥匙系列的精华，更是将南非凤凰草复苏精萃浓度提升到3倍，协同鼠李糖、雨生红球藻等提取物来强韧屏障，减少皱纹的生成，增强皮肤的耐受力和抵抗力。
清爽的凝露质地，在解决皮肤老化问题的时候，也可以解决皮肤敏感、发烫的问题，两手抓的好代表。
斯美凯A醇（0.25），都喜欢用猛烈，功效性强的产品，前期笑嘻嘻，后期惨兮兮，A醇推荐大家不论是长期还是短期使用，都保持在0.1-0.5这个区间的浓度就好了，这个东西不是急功近利就有用的。
当然A醇那么多，推荐斯美凯更多是因为它们家研发力强，配方周到，效果温中带猛。
A醇的作用大家都知道就不过多叙述，亮眼在于它的配角，复合到了烟酰胺、野大豆油来增加A醇的效果与作用，将原本只有一成马力的东西，发挥到7/8成，抗老效果成倍。
还很周全复配到三肽-8、角鲨烷、神经酰胺、红没药醇、葡聚糖等活性物，解决了用完A醇之后有可能会带来的刺激，一攻一守搭配得非常完美，皱纹、下垂无处可逃。
使用感做得还可以，乳液质地，微润肤感，不论是用什么类型的A醇，前期可以遵循一周一/二次，而后逐步递增的顺序，让皮肤有个适应过程。
拿我来说，我一周可能用个3-4回，既能淡化面部细纹，也可以避免翻车后焱症带来的衰老问题。
阿玛尼黑钥匙眼精华，黑钥匙系列是阿玛尼最上心的一条线，里面就采用到二裂酵母+玻色因+鼠李糖+南非凤凰草，既可以修复受损眼部细胞，延缓衰老，增强眼部轮廓跟紧实感，也可以强健脆弱眼周肌肤。
同时还添加到水杨酸、柠檬酸、乙酰基四肽-9、棕榈酰四肽-7+三肽-1，促进眼周微循环，消除眼部浮肿，促进胶原蛋白&弹性蛋白生成。凝露质地，搭配眼霜一起使用下来，眼周肌肤会更平滑紧致，耷拉的眼皮也会有收紧的感觉。
莱伯妮鱼子眼霜，是我这么多年，用到紧致提拉效果TOP1的眼霜，没有平替。
虽然配方很古老，看着挺一般，包括现在诟病的致痘风险成分，但这些都不足以打败它在我心中的地位，抗老效果是实打实的好。
添加四肽-3+棕榈酰三肽-1+四肽-7+乙酰基四肽-6，来促进眼周胶原再生，紧实肌肤，淡化细纹，协同鲟鱼子、问荆、人参根等提取物来增强整体的抗老能力，强化眼周新陈代谢。
乳酸杆菌发酵产物、啤酒酵母菌提取物、野大豆油、神经酰胺等活性，还可以提高皮肤微循环，细化眼周肌肤。
乳液质地，吸收后有微润感，针对眼皮下垂，眼部轮廓不清晰，出现松垮，用上个1星期，整个眼部状态直接“元气拉满”，还有它在解决细纹这方面也有很强的效果，最起码用的期间，纹路变淡了，眼部状态又紧又A，像绑了个皮筋一样。
迪奥花蜜晚霜，买贵妇品牌，首看面霜，在怎么样也不能砸了自己的招牌，里面就采用到格兰维尔玫瑰（DIOR自主研发），可以提高皮肤修护速度，促进胶原再生，强韧屏障，解决皮肤焱症反应，降低肌肤的不适感。
白池花籽油、积雪草叶的加入还可以拉高整体的修护性能，提升纤维细胞活力，防止水分流失，还复配到欧锦葵、掌状海带、酵母溶胞物、AA2G，来抑制弹性蛋白降解，维持皮肤紧实丰盈感。
丝绒顺滑的乳液质地，膏体细腻绵柔，能帮助皮肤维持紧、弹、亮的状态，也可以调理肤质，改善皮肤粗糙、黯淡的情况，让皮肤由内而外散发出匀净通透的肤色。
就会傻等，付出真心不被珍惜的三大生肖，第一名，这个生肖，之所以跌破眼镜成为善于等待的痴情人，他们完全是受累于自己想爱就无法抑制的个性。他们若是爱，可以不需要任何理由地去为爱等待，他们的情感不能收放自如，付出时也不会思考太多。最可怕的是，他们还会觉得，按照个人意愿去“犯傻”还蛮开心的？！或许也正是因为乐观如此，心上人会觉得不珍惜也没所谓。他们就是生肖狗。
霍华德·马克斯：是靠时间创造了伟大的业绩，而非择时
文章来源于六里投资报 ，作者投资报
8月10日，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)在一场对话中，谈起了关于通胀，规避风险还是买入风险资产，正确的投资操作方法等等话题。
在他最近的备忘录《敢于另辟蹊径》中，霍华德引用了比尔·米勒的一句话，即“是靠时间创造了伟大的业绩，而非择时。”
在这次对话中，霍华德再次援引这句话，以表明自己对择时的态度。
在他看来，在市场变化时，如果试图择时，就是对原本风险状态的一种转变，
投资人更应该把握的是市场的长期趋势，其他频繁的主动操作只是试图为组合锦上添花。
而择时则有可能让投资人卖在谷底，错失反弹，也错失长期趋势带来的回报。
先来看投资报精译提炼的要点金句：
1.我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
2.我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
3.每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
4.最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自圆其说。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
5.择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
6.在最近的备忘录中，我引用了比尔·米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非时机择时。
我认为他说的对。
离行业、公司越远，离宏观越近，
你越不可能知道共识之外的东西
问：2022年上半年可以说是一个充满挑战的时期，投资者经常问“我们究竟该如何做”，我知道你经常被问到到底该买入还是卖出，是应该规避风险还是买入风险资产，为什么你觉得这样的问题是不好的？
霍华德·马克斯：我觉得，这些问题很肤浅。
这些都是很重要的问题，但他们很难被简单地回答。
要自信地给出这些买卖建议，你就必须得有信心知道大众共识中不知道的事。
你离微观的公司、行业越远，
离宏观经济、市场、货币、利率、商品越近，
实际上，你就越不可能知道大众共识不知道的事。
我们得去思考，现在的价格反映了多少这方面的问题，但并没有什么好方法去探寻。
所以，那这一切如何归结到可以给出一个买卖的判断呢？
现在该承担多大的风险？
问：如果没有简单的答案，你会对投资者现在应该承担的风险给出什么建议？
霍华德·马克斯：我在前6年一直在说，每个投资人都应该去像车辆的速度计一样，定位自己投资组合的风险处于什么水平。
它从0分到100分，我们可以假定0分意味着全然防守，放弃进攻；
假定100分意味着全然进攻，放弃防守。
在我看来，每个投资人，或者每个客户资产的管理者，都需要有适当的正常的风险状态。
当然，每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
现在，我们定位好了每个人在速度计上正常的风险状态。然后，我们还需要思考两个问题。
第一，你要一直保持这样的风险状态吗？
不会试图择时，也不会由于市场变化而试图改变自己的风险状态？
对于这个问题，没有正确的答案。这完全取决于每一个人。
但是如果对于这个问题的答案是，不！我会去尝试改变我的风险状态。
那么，下一个问题就是，现在如何做？
美联储会继续收紧下去
问：那么现在，你认为当前的趋势会使得投资者更加激进还是防守？
霍华德·马克斯：之前两年发生的大事，就是美联储的大规模刺激政策，降息、购债以及政府赤字支出。
这些共同作用导致了世界经济与市场流动性的井喷。
现在，刺激政策又变成了收紧，我们处于“反刺激”的状态。
美联储在过去这些年的行为说明，它们会继续收紧下去。
我们知道，美联储出于抗通胀的考虑会去加息。
其他条件不变的情况下，这对市场也是不利的。
有意思的是，50年前，我们曾经讨论过关于债券和股票的分散化作用。
但，它们同时受到利率变化的影响。
最近，我们就见到了提高的利率，以及下跌的股票和债券价格。
此外，更高的利息也会导致经济活动减少，这意味着企业盈利会随之下降。
而且，不需要我来说我们也知道，我们面对着极高的地缘政治不确定性，尤其是近期俄乌冲突后产生的混乱。
所以，在讨论相比于正常的风险状态，我们应该更加激进还是防守时，这些都是我们要去考虑的因素。
即使美联储加息，
利息仍将处于历史最低的区间内
问：你会认为现在的趋势使得人们觉得，不应该如此致力于防守吗？
霍华德·马克斯：投资的伟大之处就在于，事情总有两面性。
从另一方面来说，也有一些因素是驳斥我刚才讲的这些因素的。
人们大多认为，美联储控制通胀的动作会导致经济衰退，有人觉得是今年，有人觉得是明年、后年。
但我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
问：低利率已经变成了一种常态？
霍华德·马克斯：是的，如果回到历史上这样，那利率将带来巨大的负面冲击。
我们中的最乐观的人仍觉得，通胀将平息，或者去年导致通胀的一些因素会是暂时的。
我们抑制了需求，而支出激增，
同时，由于供应链出现问题，使得我们并不能保持增长。
人们用更多的钱来买东西，但能买的东西却少了，这肯定会导致强通胀的产生。
我们希望，当供应机制重回正轨后，供需会重回更好的平衡，进而使得通胀问题得以缓解。
最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自我强化。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
另一个反驳人们变得更防守的事情在于，择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
是时代而非择时，
创造伟大的结果
问：你在最近的备忘录中也提到，在疫情爆发时离开市场的人，后来再也没能回到市场中来，错失了大幅的增长。
霍华德·马克斯：我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
在最近的备忘录中，我引用了比尔·米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非择时。
我认为他说的对。
文章来源于六里投资报 ，作者投资报
8月10日，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)在一场对话中，谈起了关于通胀，规避风险还是买入风险资产，正确的投资操作方法等等话题。
在他最近的备忘录《敢于另辟蹊径》中，霍华德引用了比尔·米勒的一句话，即“是靠时间创造了伟大的业绩，而非择时。”
在这次对话中，霍华德再次援引这句话，以表明自己对择时的态度。
在他看来，在市场变化时，如果试图择时，就是对原本风险状态的一种转变，
投资人更应该把握的是市场的长期趋势，其他频繁的主动操作只是试图为组合锦上添花。
而择时则有可能让投资人卖在谷底，错失反弹，也错失长期趋势带来的回报。
先来看投资报精译提炼的要点金句：
1.我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
2.我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
3.每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
4.最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自圆其说。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
5.择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
6.在最近的备忘录中，我引用了比尔·米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非时机择时。
我认为他说的对。
离行业、公司越远，离宏观越近，
你越不可能知道共识之外的东西
问：2022年上半年可以说是一个充满挑战的时期，投资者经常问“我们究竟该如何做”，我知道你经常被问到到底该买入还是卖出，是应该规避风险还是买入风险资产，为什么你觉得这样的问题是不好的？
霍华德·马克斯：我觉得，这些问题很肤浅。
这些都是很重要的问题，但他们很难被简单地回答。
要自信地给出这些买卖建议，你就必须得有信心知道大众共识中不知道的事。
你离微观的公司、行业越远，
离宏观经济、市场、货币、利率、商品越近，
实际上，你就越不可能知道大众共识不知道的事。
我们得去思考，现在的价格反映了多少这方面的问题，但并没有什么好方法去探寻。
所以，那这一切如何归结到可以给出一个买卖的判断呢？
现在该承担多大的风险？
问：如果没有简单的答案，你会对投资者现在应该承担的风险给出什么建议？
霍华德·马克斯：我在前6年一直在说，每个投资人都应该去像车辆的速度计一样，定位自己投资组合的风险处于什么水平。
它从0分到100分，我们可以假定0分意味着全然防守，放弃进攻；
假定100分意味着全然进攻，放弃防守。
在我看来，每个投资人，或者每个客户资产的管理者，都需要有适当的正常的风险状态。
当然，每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
现在，我们定位好了每个人在速度计上正常的风险状态。然后，我们还需要思考两个问题。
第一，你要一直保持这样的风险状态吗？
不会试图择时，也不会由于市场变化而试图改变自己的风险状态？
对于这个问题，没有正确的答案。这完全取决于每一个人。
但是如果对于这个问题的答案是，不！我会去尝试改变我的风险状态。
那么，下一个问题就是，现在如何做？
美联储会继续收紧下去
问：那么现在，你认为当前的趋势会使得投资者更加激进还是防守？
霍华德·马克斯：之前两年发生的大事，就是美联储的大规模刺激政策，降息、购债以及政府赤字支出。
这些共同作用导致了世界经济与市场流动性的井喷。
现在，刺激政策又变成了收紧，我们处于“反刺激”的状态。
美联储在过去这些年的行为说明，它们会继续收紧下去。
我们知道，美联储出于抗通胀的考虑会去加息。
其他条件不变的情况下，这对市场也是不利的。
有意思的是，50年前，我们曾经讨论过关于债券和股票的分散化作用。
但，它们同时受到利率变化的影响。
最近，我们就见到了提高的利率，以及下跌的股票和债券价格。
此外，更高的利息也会导致经济活动减少，这意味着企业盈利会随之下降。
而且，不需要我来说我们也知道，我们面对着极高的地缘政治不确定性，尤其是近期俄乌冲突后产生的混乱。
所以，在讨论相比于正常的风险状态，我们应该更加激进还是防守时，这些都是我们要去考虑的因素。
即使美联储加息，
利息仍将处于历史最低的区间内
问：你会认为现在的趋势使得人们觉得，不应该如此致力于防守吗？
霍华德·马克斯：投资的伟大之处就在于，事情总有两面性。
从另一方面来说，也有一些因素是驳斥我刚才讲的这些因素的。
人们大多认为，美联储控制通胀的动作会导致经济衰退，有人觉得是今年，有人觉得是明年、后年。
但我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
问：低利率已经变成了一种常态？
霍华德·马克斯：是的，如果回到历史上这样，那利率将带来巨大的负面冲击。
我们中的最乐观的人仍觉得，通胀将平息，或者去年导致通胀的一些因素会是暂时的。
我们抑制了需求，而支出激增，
同时，由于供应链出现问题，使得我们并不能保持增长。
人们用更多的钱来买东西，但能买的东西却少了，这肯定会导致强通胀的产生。
我们希望，当供应机制重回正轨后，供需会重回更好的平衡，进而使得通胀问题得以缓解。
最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自我强化。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
另一个反驳人们变得更防守的事情在于，择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
是时代而非择时，
创造伟大的结果
问：你在最近的备忘录中也提到，在疫情爆发时离开市场的人，后来再也没能回到市场中来，错失了大幅的增长。
霍华德·马克斯：我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
在最近的备忘录中，我引用了比尔·米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非择时。
我认为他说的对。
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