钟正生：中国制造业全景图——基于需求的视角
作者：钟正生/张璐/常艺馨（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
本文作为“中国制造业观察”系列的开篇，观察疫情后制造业生产和投资的现状，定位制造业各行业的需求来源，寻求后续制造业生产和投资变化的线索。
制造业生产与投资现状。2020至2021年，制造业生产的恢复主要受中游制造和下游医药行业带动，原材料板块和其他下游消费行业的表现多不及疫情前中枢。疫情后制造业投资的逻辑与生产有内在的一致性：中游制造生产偏强带动投资增加；除医药外的下游消费行业生产偏弱拖累其投资增速；原材料板块2020到2021年间的生产增速较疫情前两年及制造业整体均更慢，但其产能扩张的步伐快于生产，对制造业投资的贡献率不低。2022年1-7月，原材料板块对制造业增加值的拖累最为明显，其投资增速较快下滑，对制造业投资的支撑减弱；下游消费行业的增加值增速与制造业整体同步下滑，其资本开支渐呈弱势修复状态；中游制造行业生产增速也有放缓，但绝对水平依然是三大板块中最高的，对制造业投资的贡献率也还在高位。
制造业子行业对各需求链条的敏感度存在差异。一是，地产对国民经济的广义影响较基建更强。房地产需求对中游原材料行业的影响更强，因此这些行业源自房地产部门的需求下滑，需以更大规模的基建需求对冲；二是，汽车及新能源产业链体量不大，但从单位增加值的带动效果看，要比地产基建部门对制造业其他行业的拉动强度更高；三是，出口对中游制造和具备劳动密集型特征的下游消费行业的直接和间接拉动均较强；对化学产品、金属加工等原材料行业的直接影响虽然偏弱，广义影响却不算低。
展望下半年，我们预计中国制造业生产单月增速有望逐渐恢复至5%附近。制造业投资面临内生下行压力，但随着稳增长政策的逐步落地及实效显现，企业现金流有望迎来改善，预计制造业投资全年增速有望稳定在6%以上。结构上：原材料板块在地产下行、基建托底的背景下，生产有望企稳；但其盈利下滑和预期转弱态势暂难扭转，投资活动或将继续收缩。中游制造板块同时受益于出口景气度高位、基建实物工作量逐渐形成、汽车及新能源产业链较快增长的引致需求，仅地产下行压力对其有小幅拖累。在需求因素共振助推下，中游制造行业生产增速或稳中有升，但其投资需求前期已较快释放，在预期偏弱环境下或难维持高位。下游消费板块受益于国内消费需求的缓慢恢复、海外出行需求对纺织服装为代表的可选消费品存在支撑，生产或呈弱修复状态；因其资本开支近两年持续收缩，前期推延的投资需求或随生产回暖逐步释放出来。
风险提示：国内疫情形势再度恶化，稳增长政策效果不及预期，房地产企业信用风险扩散，欧美经济陷入衰退。
制造业生产的恢复是2020年推动我国走出疫情冲击的重要力量，制造业投资的亮眼表现对2021年至今的国内需求产生较强拉动。然而，制造业生产和投资回升过程中，不同行业的贡献并不均衡，不同需求链条对制造业子行业的影响也是不对称的。本文作为“中国制造业观察”系列的开篇，解构疫情后我国制造业生产与投资的运行特征，基于投入产出研究方法定位制造业各行业对不同需求链条的敏感度，旨在将制造业活动与宏观环境有机结合起来，寻求后续制造业生产和投资变化的线索。我们认为，展望下半年，我国制造业生产单月增速有望逐渐恢复至5%附近。不过，制造业企业二季度产能利用率进一步走低，投资增速面临一定内生下行压力，在现有政策支撑下预计全年制造业投资增速将稳定在6%以上。
一 制造业生产与投资现状
制造业生产现状
制造业生产是我国走出2020年疫情冲击的重要推动力量。制造业增加值在疫情发生前的2018至2019年的复合增速为6.2%，而在疫情发生后的2020至2021年复合增速升至6.6%。
首先，明确制造业增加值的构成。2020年我国增加值规模最大的制造业行业依次是：非金属矿物 (9.5%)、化学原料制品 (7.5%)、计算机、通信和其他电子设备制造业(6.8%)、黑色加工（6.4%）、汽车制造（6.0%）、金属制品（5.2%）、通用设备（5.1%）、农副加工（5.1%）、电气机械（5.0%），而其余21个行业合计占制造业全部增加值的43.4%。按大类板块看，原材料、中游制造和下游消费三个板块增加值体量相当，分别占2020年制造业增加值的36.5%、28.9%、34.6%。
图片1
其次，定位我国制造业生产的支撑与拖累行业。制造业是中国工业的主体，规模以上工业增加值的统计共分41个行业，我们聚焦于分属制造业的30个子行业，以规模以上企业增加值增速观察其相对变化。
一方面，以子行业增加值增速高于制造业整体增速来衡量，2020至2021年我国制造业增加值受8个子行业拉动，其中7个行业属中游制造板块，另有下游的医药制造业。
另一方面，对比疫情前后两年制造业各子行业增加值增速的中枢变化，疫情后中游制造板块多数子行业的增速中枢抬升，9个子行业中有6个增速中枢抬升；而原材料和消费制造板块多数子行业的增速中枢出现下移，21个子行业中只有化学原料制品、医药制造、汽车制造、木材加工、造纸及纸制品5个行业的增速中枢抬升。
综合，疫情后两年增加值增速中枢抬升、对制造业产生拉动效应的子行业集中于中游制造板块，包括电气机械、计算机通信及其他电子设备制造、金属制品、专用设备、通用设备和废弃资源利用6个子行业；下游仅医药制造业受益于防疫物资拉动，表现相对强势。
详情链接：https://t.cn/A6Sj3Z1X
作者：钟正生/张璐/常艺馨（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
本文作为“中国制造业观察”系列的开篇，观察疫情后制造业生产和投资的现状，定位制造业各行业的需求来源，寻求后续制造业生产和投资变化的线索。
制造业生产与投资现状。2020至2021年，制造业生产的恢复主要受中游制造和下游医药行业带动，原材料板块和其他下游消费行业的表现多不及疫情前中枢。疫情后制造业投资的逻辑与生产有内在的一致性：中游制造生产偏强带动投资增加；除医药外的下游消费行业生产偏弱拖累其投资增速；原材料板块2020到2021年间的生产增速较疫情前两年及制造业整体均更慢，但其产能扩张的步伐快于生产，对制造业投资的贡献率不低。2022年1-7月，原材料板块对制造业增加值的拖累最为明显，其投资增速较快下滑，对制造业投资的支撑减弱；下游消费行业的增加值增速与制造业整体同步下滑，其资本开支渐呈弱势修复状态；中游制造行业生产增速也有放缓，但绝对水平依然是三大板块中最高的，对制造业投资的贡献率也还在高位。
制造业子行业对各需求链条的敏感度存在差异。一是，地产对国民经济的广义影响较基建更强。房地产需求对中游原材料行业的影响更强，因此这些行业源自房地产部门的需求下滑，需以更大规模的基建需求对冲；二是，汽车及新能源产业链体量不大，但从单位增加值的带动效果看，要比地产基建部门对制造业其他行业的拉动强度更高；三是，出口对中游制造和具备劳动密集型特征的下游消费行业的直接和间接拉动均较强；对化学产品、金属加工等原材料行业的直接影响虽然偏弱，广义影响却不算低。
展望下半年，我们预计中国制造业生产单月增速有望逐渐恢复至5%附近。制造业投资面临内生下行压力，但随着稳增长政策的逐步落地及实效显现，企业现金流有望迎来改善，预计制造业投资全年增速有望稳定在6%以上。结构上：原材料板块在地产下行、基建托底的背景下，生产有望企稳；但其盈利下滑和预期转弱态势暂难扭转，投资活动或将继续收缩。中游制造板块同时受益于出口景气度高位、基建实物工作量逐渐形成、汽车及新能源产业链较快增长的引致需求，仅地产下行压力对其有小幅拖累。在需求因素共振助推下，中游制造行业生产增速或稳中有升，但其投资需求前期已较快释放，在预期偏弱环境下或难维持高位。下游消费板块受益于国内消费需求的缓慢恢复、海外出行需求对纺织服装为代表的可选消费品存在支撑，生产或呈弱修复状态；因其资本开支近两年持续收缩，前期推延的投资需求或随生产回暖逐步释放出来。
风险提示：国内疫情形势再度恶化，稳增长政策效果不及预期，房地产企业信用风险扩散，欧美经济陷入衰退。
制造业生产的恢复是2020年推动我国走出疫情冲击的重要力量，制造业投资的亮眼表现对2021年至今的国内需求产生较强拉动。然而，制造业生产和投资回升过程中，不同行业的贡献并不均衡，不同需求链条对制造业子行业的影响也是不对称的。本文作为“中国制造业观察”系列的开篇，解构疫情后我国制造业生产与投资的运行特征，基于投入产出研究方法定位制造业各行业对不同需求链条的敏感度，旨在将制造业活动与宏观环境有机结合起来，寻求后续制造业生产和投资变化的线索。我们认为，展望下半年，我国制造业生产单月增速有望逐渐恢复至5%附近。不过，制造业企业二季度产能利用率进一步走低，投资增速面临一定内生下行压力，在现有政策支撑下预计全年制造业投资增速将稳定在6%以上。
一 制造业生产与投资现状
制造业生产现状
制造业生产是我国走出2020年疫情冲击的重要推动力量。制造业增加值在疫情发生前的2018至2019年的复合增速为6.2%，而在疫情发生后的2020至2021年复合增速升至6.6%。
首先，明确制造业增加值的构成。2020年我国增加值规模最大的制造业行业依次是：非金属矿物 (9.5%)、化学原料制品 (7.5%)、计算机、通信和其他电子设备制造业(6.8%)、黑色加工（6.4%）、汽车制造（6.0%）、金属制品（5.2%）、通用设备（5.1%）、农副加工（5.1%）、电气机械（5.0%），而其余21个行业合计占制造业全部增加值的43.4%。按大类板块看，原材料、中游制造和下游消费三个板块增加值体量相当，分别占2020年制造业增加值的36.5%、28.9%、34.6%。
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其次，定位我国制造业生产的支撑与拖累行业。制造业是中国工业的主体，规模以上工业增加值的统计共分41个行业，我们聚焦于分属制造业的30个子行业，以规模以上企业增加值增速观察其相对变化。
一方面，以子行业增加值增速高于制造业整体增速来衡量，2020至2021年我国制造业增加值受8个子行业拉动，其中7个行业属中游制造板块，另有下游的医药制造业。
另一方面，对比疫情前后两年制造业各子行业增加值增速的中枢变化，疫情后中游制造板块多数子行业的增速中枢抬升，9个子行业中有6个增速中枢抬升；而原材料和消费制造板块多数子行业的增速中枢出现下移，21个子行业中只有化学原料制品、医药制造、汽车制造、木材加工、造纸及纸制品5个行业的增速中枢抬升。
综合，疫情后两年增加值增速中枢抬升、对制造业产生拉动效应的子行业集中于中游制造板块，包括电气机械、计算机通信及其他电子设备制造、金属制品、专用设备、通用设备和废弃资源利用6个子行业；下游仅医药制造业受益于防疫物资拉动，表现相对强势。
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[布朗熊]可接受跨专业申请的院校有：UCL,伯明翰，布里斯托，诺丁汉，谢菲尔德，卡迪夫，纽卡斯尔等等（会参考本科课程设置）
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电力变压器的相关问题问答（二）
鸿蒙电力旗下的变压器变比测试仪可以帮助众多电力工作者更加方便的进行各类电力测试。
10、如何保证变压器有额定电压输出？
电压过高或过低都会影响变压器的正常运行和使用寿命，因此必须调整电压。
调压的方法是在初级线圈中引出几个抽头，接在抽头头上。分接头通过旋转触点来改变线圈的匝数。只要转动分接开关的位置，即可得到所需的额定电压值。需要注意的是，电压调节通常应在切断与变压器相连的负载后进行。
11、常用的商场变压器有哪些？它应用在哪里？
小型变压器是指容量在1kVA以下的单相变压器，多用作电气设备控制用电源变压器、电子设备用电源变压器和安全照明用电源变压器。
12、变压器在运行过程中有哪些损耗？如何减少损失？
变压器运行中的损耗包括两部分：
(1)由铁芯引起。当线圈通电时，由于交变的磁力线，在铁芯中产生涡流和磁滞损耗。这种损失统称为铁损。
(2)是由线圈本身的电阻引起的。当有电流通过变压器的初级线圈和次级线圈时，就会发生功率损耗。这种损耗称为铜损。
铁损和铜损之和就是变压器损耗，这些损耗与变压器容量、电压和设备利用率有关。因此，在选择变压器时，应尽量使设备容量与实际使用情况相符，以提高设备的利用率，并注意不要让变压器在轻负载下运行。
13、变压器的铭牌是什么？铭牌上的主要技术数据有哪些？
变压器铭牌上标明了变压器的性能、技术规格和应用场合，用于满足用户选型。通常，需要关注的主要技术数据有：
(1)额定容量kVA。即变压器在额定状态下的输出容量。如单相变压器额定容量=U线×I线；三相变压器容量=U线×I线。
(2)以伏特为单位的额定电压。分别标有初级线圈的端电压和次级线圈的端电压（不接负载时）。注意三相变压器的端电压是指线电压U线值。
(3)额定电流安培数。指初级线圈和次级线圈在额定容量和允许温升条件下允许长期通过的线电流I线值。
(4)电压比。指初级线圈的额定电压与次级线圈的额定电压之比。
(5)接线方法。单相变压器只有一组高低压线圈，只能单相使用，而三相变压器有Y/△型。除上述技术数据外，还有变压器的额定频率、相数、温升、变压器的阻抗百分比等。
14、如何选择变压器？如何确定变压器的合理容量？
首先要考察用电场所的供电电压、用户的实际用电负荷和场所的情况，然后根据说明书上标明的技术数据一一选择。变压器铭牌。一般应综合考虑变压器的容量、电压、电流和环境条件。其中，应选择容量。变压器容量应根据用户用电设备的容量、性质和使用时间来确定所需负载。正常运行时，变压器的电力负荷应为变压器额定容量的75-90%左右。在运行过程中，如果测得变压器的实际负载小于50%，应更换小容量变压器。如果变压器的额定容量大于变压器的额定容量，应立即更换大型变压器。
同时，在选择变压器时，变压器初级线圈的电压值是根据线路供电来确定的，次级线圈的电压值是根据用电设备来选择的。最好选择低压三相四线电源。这样可以同时提供电力和照明电力。
对于电流的选择，要注意在电机启动时负载能满足电机的要求（因为电机的启动电流是下沉运行的4～7倍）。
15、变压器为什么不能过载？
过载运行是指变压器超过铭牌规定的电流值运行。
超载分为正常超载和事故超载。前者是指在正常供电条件下，用户用电量的增加。常使变压器温度升高，促进变压器绝缘老化，降低使用寿命。因此，不允许变压器过载运行。
特殊情况下，变压器短时间内过载运行不得超过额定负荷的30%（冬季），夏季不得超过15%。
16、变压器在运行过程中需要做哪些测试？
为保证变压器的正常运行，应经常进行以下试验：
(1)温度测试。变压器的运行状态是否正常，温度非常重要。规定上油温不得超过85C（即温升为55C）。通常，变压器都配备有专门的温度测量装置。
(2)负荷确定。为了提高变压器的利用率，减少电能的损失，在变压器的运行中，必须确定变压器真正能承受的供电容量。测量工作通常在每个季节用电高峰期进行，采用钳形电流表直接测量。电流值应为变压器额定电流的70%～80%。超过时，表示过载，应立即调整。
(3)电压测量。法规要求电压变化范围应在额定电压的±5%以内。如果超出此范围，应使用抽头进行调整，使电压在规定范围内。一般用电压表测量二次线圈的端电压和终端用户的端电压。
(4)绝缘电阻的测定。为使变压器保持正常运行状态，必须进行绝缘电阻测量，防止绝缘老化和事故发生。测量时尽量停止变压器的运行，用摇床测量变压器的绝缘电阻值。要求测得的电阻不低于前次测量值的70%。选择振动板时，低压线圈可以使用500伏的电压水平。
17、变压器的极性是什么？在实际使用中有什么作用？
变压器的极性同时用来标示一次绕组线圈端与二次绕组线圈端电位的相对关系。因为电动势的大小和方向随时变化，在某一时刻，初级和次级线圈必须有两个同时为高电位的端子，和两个同时为低电位的端子。高对应端称为变压器同极性端。可以看出，变压器的极性决定了线圈的绕线方向，当绕线方向改变时，极性也随之改变。在实践中，变压器的极性是变压器并联的依据。根据极性，它可以组合成多种电压形式。如果极性接反，往往会出现很大的短路电流，从而烧坏变压器。因此，在使用变压器时，一定要注意铭牌上的标记。
18、如何判断变压器的极性？
当变压器铭牌不清楚或者是旧变压器时，可以通过测试来判断。有两种方法：
(1)直流法。
测试单相变压器时，在一次侧拉入1.5伏干电池，然后在二次侧拉入直流毫伏表。当开关K闭合时，指针正向摆动（或开关打开时指针向负方向摆动），表示电池的正极是同极性的，或者是同极性的。姓名。测试三相变压器的极性和电平，多采用直流法。
(2)通讯方式。
用导线连接一对初级线圈和次级线圈的同名端。然后在 AX 初级线圈之间引入低交流电压，以便于测量。用电压表测量AX之间的电压V1值，XX之间的电压V2值，以及AX之间的电压V3值。若V2的值为V1与V3的电压差，则Aa为同极性端；如果V2的值为V1和V3的电压之和，则AX为同极性端。变压器巡检内容。变压器的声音是否正常；是否有渗漏、漏油现象；油标、油位是否正常；气体继电器内部是否有气体；呼吸器是否完整；防潮剂是否失效变色；; 变压器内部声音是否正常；电缆和引线母线是否过热、移动、变形等。
鸿蒙电力旗下的变压器变比测试仪可以帮助众多电力工作者更加方便的进行各类电力测试。
10、如何保证变压器有额定电压输出？
电压过高或过低都会影响变压器的正常运行和使用寿命，因此必须调整电压。
调压的方法是在初级线圈中引出几个抽头，接在抽头头上。分接头通过旋转触点来改变线圈的匝数。只要转动分接开关的位置，即可得到所需的额定电压值。需要注意的是，电压调节通常应在切断与变压器相连的负载后进行。
11、常用的商场变压器有哪些？它应用在哪里？
小型变压器是指容量在1kVA以下的单相变压器，多用作电气设备控制用电源变压器、电子设备用电源变压器和安全照明用电源变压器。
12、变压器在运行过程中有哪些损耗？如何减少损失？
变压器运行中的损耗包括两部分：
(1)由铁芯引起。当线圈通电时，由于交变的磁力线，在铁芯中产生涡流和磁滞损耗。这种损失统称为铁损。
(2)是由线圈本身的电阻引起的。当有电流通过变压器的初级线圈和次级线圈时，就会发生功率损耗。这种损耗称为铜损。
铁损和铜损之和就是变压器损耗，这些损耗与变压器容量、电压和设备利用率有关。因此，在选择变压器时，应尽量使设备容量与实际使用情况相符，以提高设备的利用率，并注意不要让变压器在轻负载下运行。
13、变压器的铭牌是什么？铭牌上的主要技术数据有哪些？
变压器铭牌上标明了变压器的性能、技术规格和应用场合，用于满足用户选型。通常，需要关注的主要技术数据有：
(1)额定容量kVA。即变压器在额定状态下的输出容量。如单相变压器额定容量=U线×I线；三相变压器容量=U线×I线。
(2)以伏特为单位的额定电压。分别标有初级线圈的端电压和次级线圈的端电压（不接负载时）。注意三相变压器的端电压是指线电压U线值。
(3)额定电流安培数。指初级线圈和次级线圈在额定容量和允许温升条件下允许长期通过的线电流I线值。
(4)电压比。指初级线圈的额定电压与次级线圈的额定电压之比。
(5)接线方法。单相变压器只有一组高低压线圈，只能单相使用，而三相变压器有Y/△型。除上述技术数据外，还有变压器的额定频率、相数、温升、变压器的阻抗百分比等。
14、如何选择变压器？如何确定变压器的合理容量？
首先要考察用电场所的供电电压、用户的实际用电负荷和场所的情况，然后根据说明书上标明的技术数据一一选择。变压器铭牌。一般应综合考虑变压器的容量、电压、电流和环境条件。其中，应选择容量。变压器容量应根据用户用电设备的容量、性质和使用时间来确定所需负载。正常运行时，变压器的电力负荷应为变压器额定容量的75-90%左右。在运行过程中，如果测得变压器的实际负载小于50%，应更换小容量变压器。如果变压器的额定容量大于变压器的额定容量，应立即更换大型变压器。
同时，在选择变压器时，变压器初级线圈的电压值是根据线路供电来确定的，次级线圈的电压值是根据用电设备来选择的。最好选择低压三相四线电源。这样可以同时提供电力和照明电力。
对于电流的选择，要注意在电机启动时负载能满足电机的要求（因为电机的启动电流是下沉运行的4～7倍）。
15、变压器为什么不能过载？
过载运行是指变压器超过铭牌规定的电流值运行。
超载分为正常超载和事故超载。前者是指在正常供电条件下，用户用电量的增加。常使变压器温度升高，促进变压器绝缘老化，降低使用寿命。因此，不允许变压器过载运行。
特殊情况下，变压器短时间内过载运行不得超过额定负荷的30%（冬季），夏季不得超过15%。
16、变压器在运行过程中需要做哪些测试？
为保证变压器的正常运行，应经常进行以下试验：
(1)温度测试。变压器的运行状态是否正常，温度非常重要。规定上油温不得超过85C（即温升为55C）。通常，变压器都配备有专门的温度测量装置。
(2)负荷确定。为了提高变压器的利用率，减少电能的损失，在变压器的运行中，必须确定变压器真正能承受的供电容量。测量工作通常在每个季节用电高峰期进行，采用钳形电流表直接测量。电流值应为变压器额定电流的70%～80%。超过时，表示过载，应立即调整。
(3)电压测量。法规要求电压变化范围应在额定电压的±5%以内。如果超出此范围，应使用抽头进行调整，使电压在规定范围内。一般用电压表测量二次线圈的端电压和终端用户的端电压。
(4)绝缘电阻的测定。为使变压器保持正常运行状态，必须进行绝缘电阻测量，防止绝缘老化和事故发生。测量时尽量停止变压器的运行，用摇床测量变压器的绝缘电阻值。要求测得的电阻不低于前次测量值的70%。选择振动板时，低压线圈可以使用500伏的电压水平。
17、变压器的极性是什么？在实际使用中有什么作用？
变压器的极性同时用来标示一次绕组线圈端与二次绕组线圈端电位的相对关系。因为电动势的大小和方向随时变化，在某一时刻，初级和次级线圈必须有两个同时为高电位的端子，和两个同时为低电位的端子。高对应端称为变压器同极性端。可以看出，变压器的极性决定了线圈的绕线方向，当绕线方向改变时，极性也随之改变。在实践中，变压器的极性是变压器并联的依据。根据极性，它可以组合成多种电压形式。如果极性接反，往往会出现很大的短路电流，从而烧坏变压器。因此，在使用变压器时，一定要注意铭牌上的标记。
18、如何判断变压器的极性？
当变压器铭牌不清楚或者是旧变压器时，可以通过测试来判断。有两种方法：
(1)直流法。
测试单相变压器时，在一次侧拉入1.5伏干电池，然后在二次侧拉入直流毫伏表。当开关K闭合时，指针正向摆动（或开关打开时指针向负方向摆动），表示电池的正极是同极性的，或者是同极性的。姓名。测试三相变压器的极性和电平，多采用直流法。
(2)通讯方式。
用导线连接一对初级线圈和次级线圈的同名端。然后在 AX 初级线圈之间引入低交流电压，以便于测量。用电压表测量AX之间的电压V1值，XX之间的电压V2值，以及AX之间的电压V3值。若V2的值为V1与V3的电压差，则Aa为同极性端；如果V2的值为V1和V3的电压之和，则AX为同极性端。变压器巡检内容。变压器的声音是否正常；是否有渗漏、漏油现象；油标、油位是否正常；气体继电器内部是否有气体；呼吸器是否完整；防潮剂是否失效变色；; 变压器内部声音是否正常；电缆和引线母线是否过热、移动、变形等。
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