纪要｜天然气涨价还能持续吗？电话会纪要
日期：20210909
一、专家介绍
2020年受疫情影响，表观消费3254亿方；2010年前每年增长150亿方，11-13年200亿方，14年天然气增速开始下滑，14-16年年均增长110-120亿，17、18年年均增长380亿方，19年增速大幅下降，增长250亿方。供应端， 17-18年增长在60-80亿方，国产气增加了170亿方；进口气去年增长34亿方。
2020年前半年消费没有增量，全年增长190亿方；2020年天然气整体占能源消费的8.7%。2020年上半年春节、疫情影响，增量只有20亿方，2月份负增长，7月之后疫情缓解，天然气消费快速增长，12月北方极寒天气，需求快速增长。冬季高、夏季低。
2021年上半年国产气供应1048亿方，增量87亿方；进口气833亿方，增长54亿方。资源供应，国产气稳定增长，进口气也按预期进行。上半年表观消费量增长305亿方，6月份前月度增长20%以上，6、7月份明显下降。
2021年下半年需求受气温影响，很难掌握是否会出现极端天气，冬季不出现极端天气，春节的影响，春节前后天然气消费会减少，2022年影响1、2月份的天然气
用时间序列平滑、对比分析法预测月度系数，6、7、8月份持平，环比略增，9月持平或略降，10月采暖开始，会高于9月，11月15号全面采暖明显高于10月份，系数在1.1以上，12月系数最高在1.35，2020年系数1.44是历史上很高的水平
2021年下半年需求量1855亿方，同比增长128亿方，增长率7.4%；供应偏紧，国际价格比较高，需求增量大；预测下半年需求增速逐步放缓，2020年下半年有170亿方的增长，今年下半年的增长会比上半年放缓。预测全年需求3687亿方，同比增长433亿方，增长率13.3%。最大月用气量出现在12月，最大日用气量出现在1月上半年。
2021年下半年供应端国产气稳定增长，下半年增加87亿方，进口管道气增长40亿方，进口LNG同比增长60亿方，价格高限制采购；总共有1911亿方，可供的天然气1875亿方，需求是1855亿方，处于紧平衡状态。
风险在进口管道气，有减供的风险，2021年往地下储气库的量明显低于往年，日供1.7亿方，考虑风险1.5亿方，存在500万方的缺口。高月需求可以满足，余量不大，高月高日有缺口，缺口不大。提前储备可以缓解天然气带来的紧平衡，整体看还是可控的。
进口天然气现货价格高，20美元左右，平均到岸价没那么高，大部分以长协为主，长协和国际油价挂钩，8.2美元。
国内市场供需情况来看，9月份、10月份采购LNG价格会下降，11月后会有一定上升，不一定能上升到现在的现货价格；进口LNG高价持续到2022年春节前后，2月之后肯定会下降。
供需建议：10月份前增加地下储气库的注气量，控制市场的供应规模；供应紧张不可避免，提前做好需求侧管理，用户增长在工业和发电；冬季的中亚气波动比较大，管控好
二、Q&A
1、政策限制采购价格1万以内，现货价格炒这么高会影响储气库注气节奏吗？
相关部门要求石油公司注气，对工业用户压价来保证注气
2、天然气紧张的时候冬季会限产吗？
不是看天然气这边，是国家整体考虑看是不是限产
3、海外天然气的消费和供应？
整体宽松，20年疫情，一些液化项目停滞了，供应能力跟不上，市场需求又大，后面要重启，长期供应是充足的。
4、山西煤存气的价格？
直接进管道或者液化拉走，进管道参照管道气的价格，液化之后看的是市场化价格，根据国内的消费形势定；长协价格没有固定，签个20年，但价格不定，一年一定
5、LPG会增加对天然气的替代吗？
天然气采购的价格高了但是卖到终端的价格不一定高，中石油、中石化采购价格高，不放到终端，赔着卖
6、可以随意替换LPG吗
设备肯定是要换一个，LPG和天然气切换是有两套设备的，有两套设备的厂家占比不高，个位数，用油的比较少
7、国产气田会加大资本开支吗？
他们持续在做，18年后每年都在加大投资，产量增长也很可观，在2030年前会一直做；需要打井、慢慢投产，不可能很快放出来
8、中俄东线会大幅增加供给吗？
不会大幅增加供应，短周期的增供点，也是2025年达到380亿方，不会因为需求上去就快速生产
9、天然气涨价城市燃气公司有利润贡献吗？
主要是销售公司，中石油、中石化给城市燃气公司，城燃拿到的不一定是高价气，中石油给城燃的价格受发改委管，城市燃气公司给终端的价是受地方政府管控得；中石油给城燃的超合同量会按市场给高点价，但是终端涨价有困难
10、库存情况？
前半年库存肯定是降低的，现在加大注气的力度，不确定的是能不能压下去，能不能在10月注入完成，完不成的话可能会影响超合同量的价格，那部分市场化
11、地下储气量和同期比是不足的，水平大概是同期的多少？什么样的力度才能达到注气水平？
上半年大概比往年低了20亿方，全年注气量在170亿方左右，大概是20/90的比例；8、9月份已经开始注气了，压力没有那么大
12、上游资源的公司？除了两桶油
常规气就中石油、中石化，还有延长石油、中海油；非常规的话，大唐、慧能等；煤存气，山西省内的晋煤蓝焰等
13、继续涨价的话，石油公司外购的气在销售过程中会不会有损失？
长期以来是销售公司承担亏损的
#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210909
一、专家介绍
2020年受疫情影响，表观消费3254亿方；2010年前每年增长150亿方，11-13年200亿方，14年天然气增速开始下滑，14-16年年均增长110-120亿，17、18年年均增长380亿方，19年增速大幅下降，增长250亿方。供应端， 17-18年增长在60-80亿方，国产气增加了170亿方；进口气去年增长34亿方。
2020年前半年消费没有增量，全年增长190亿方；2020年天然气整体占能源消费的8.7%。2020年上半年春节、疫情影响，增量只有20亿方，2月份负增长，7月之后疫情缓解，天然气消费快速增长，12月北方极寒天气，需求快速增长。冬季高、夏季低。
2021年上半年国产气供应1048亿方，增量87亿方；进口气833亿方，增长54亿方。资源供应，国产气稳定增长，进口气也按预期进行。上半年表观消费量增长305亿方，6月份前月度增长20%以上，6、7月份明显下降。
2021年下半年需求受气温影响，很难掌握是否会出现极端天气，冬季不出现极端天气，春节的影响，春节前后天然气消费会减少，2022年影响1、2月份的天然气
用时间序列平滑、对比分析法预测月度系数，6、7、8月份持平，环比略增，9月持平或略降，10月采暖开始，会高于9月，11月15号全面采暖明显高于10月份，系数在1.1以上，12月系数最高在1.35，2020年系数1.44是历史上很高的水平
2021年下半年需求量1855亿方，同比增长128亿方，增长率7.4%；供应偏紧，国际价格比较高，需求增量大；预测下半年需求增速逐步放缓，2020年下半年有170亿方的增长，今年下半年的增长会比上半年放缓。预测全年需求3687亿方，同比增长433亿方，增长率13.3%。最大月用气量出现在12月，最大日用气量出现在1月上半年。
2021年下半年供应端国产气稳定增长，下半年增加87亿方，进口管道气增长40亿方，进口LNG同比增长60亿方，价格高限制采购；总共有1911亿方，可供的天然气1875亿方，需求是1855亿方，处于紧平衡状态。
风险在进口管道气，有减供的风险，2021年往地下储气库的量明显低于往年，日供1.7亿方，考虑风险1.5亿方，存在500万方的缺口。高月需求可以满足，余量不大，高月高日有缺口，缺口不大。提前储备可以缓解天然气带来的紧平衡，整体看还是可控的。
进口天然气现货价格高，20美元左右，平均到岸价没那么高，大部分以长协为主，长协和国际油价挂钩，8.2美元。
国内市场供需情况来看，9月份、10月份采购LNG价格会下降，11月后会有一定上升，不一定能上升到现在的现货价格；进口LNG高价持续到2022年春节前后，2月之后肯定会下降。
供需建议：10月份前增加地下储气库的注气量，控制市场的供应规模；供应紧张不可避免，提前做好需求侧管理，用户增长在工业和发电；冬季的中亚气波动比较大，管控好
二、Q&A
1、政策限制采购价格1万以内，现货价格炒这么高会影响储气库注气节奏吗？
相关部门要求石油公司注气，对工业用户压价来保证注气
2、天然气紧张的时候冬季会限产吗？
不是看天然气这边，是国家整体考虑看是不是限产
3、海外天然气的消费和供应？
整体宽松，20年疫情，一些液化项目停滞了，供应能力跟不上，市场需求又大，后面要重启，长期供应是充足的。
4、山西煤存气的价格？
直接进管道或者液化拉走，进管道参照管道气的价格，液化之后看的是市场化价格，根据国内的消费形势定；长协价格没有固定，签个20年，但价格不定，一年一定
5、LPG会增加对天然气的替代吗？
天然气采购的价格高了但是卖到终端的价格不一定高，中石油、中石化采购价格高，不放到终端，赔着卖
6、可以随意替换LPG吗
设备肯定是要换一个，LPG和天然气切换是有两套设备的，有两套设备的厂家占比不高，个位数，用油的比较少
7、国产气田会加大资本开支吗？
他们持续在做，18年后每年都在加大投资，产量增长也很可观，在2030年前会一直做；需要打井、慢慢投产，不可能很快放出来
8、中俄东线会大幅增加供给吗？
不会大幅增加供应，短周期的增供点，也是2025年达到380亿方，不会因为需求上去就快速生产
9、天然气涨价城市燃气公司有利润贡献吗？
主要是销售公司，中石油、中石化给城市燃气公司，城燃拿到的不一定是高价气，中石油给城燃的价格受发改委管，城市燃气公司给终端的价是受地方政府管控得；中石油给城燃的超合同量会按市场给高点价，但是终端涨价有困难
10、库存情况？
前半年库存肯定是降低的，现在加大注气的力度，不确定的是能不能压下去，能不能在10月注入完成，完不成的话可能会影响超合同量的价格，那部分市场化
11、地下储气量和同期比是不足的，水平大概是同期的多少？什么样的力度才能达到注气水平？
上半年大概比往年低了20亿方，全年注气量在170亿方左右，大概是20/90的比例；8、9月份已经开始注气了，压力没有那么大
12、上游资源的公司？除了两桶油
常规气就中石油、中石化，还有延长石油、中海油；非常规的话，大唐、慧能等；煤存气，山西省内的晋煤蓝焰等
13、继续涨价的话，石油公司外购的气在销售过程中会不会有损失？
长期以来是销售公司承担亏损的
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格林美会议交流纪要20210902
时间：2021年9月2日
锂电材料业务
产能：截止到7月份，已形成三元前驱体产能13万吨，年底达到20万吨以上，后面三个基地都会有扩产；四钴目前产能2.5万吨。未来规划方面，到2025年，三元前驱体规划40-50万吨（相对保守，尽量稳一些），根据核心客户未来的规划制定我们的扩产计划，未来核心客户需求计划有改变的话我们也会做出相应的改变。部分客户的需求计划已经有比较大的增加，比如说某个客户今年的实际需求比去年给的需求计划增加了50%，明年需求计划在21年的基础上要翻一倍（2022年需求7-8万吨），总体看未来调整的几率很大。
出货量：
1、三元前驱体：
17-19年，三元前驱体出货量分别为2、4、6万吨，连续三年出货量全球第一；20年受疫情影响比较大（生产基地湖北荆门受疫情影响很大），出货量4.1万吨，相比19年下滑明显，当时很多推进的项目不得不推迟或中止，对21年出货量也有一定的影响。20Q4开始，产销基本恢复正常，加上海外客户今年的需求上升很大，带动21年上半年三元前驱体出货4.2万吨。全年来看，三元前驱体21年出货预计在10万吨以上，这个目标我们认为没有大问题。
22年出货量计划18万吨以上，高镍产品占比50%以上。根据客户给我们的明年需求计划，国内外加起来超过20万吨，如果这些计划全部实现的话，我们明年出货量会高于20万吨，但保守估计的话，18万吨以上。
2、四钴：
20年全年出货1.5万吨左右，21H1将近1万吨，计划全年出货量2.2-2.3万吨，同样对实现目标有信心。
客户：围绕核心客户，产品定制。前几年国内远高海外，现在海外和国内大概各占50%，今年海外客户放量很明显。
1、海外客户：对高镍技术路线比国内客户更坚定、更稳，明年对海外客户的出货基本都是高镍。储能方面，海外也规划开始用7系、8系的产品。海外客户认证过程要1年以上。
Ecropro：下游是SKI、三星，电动工具给索尼，占我们今年海外出货60-70%。对我们的采购需求由2万变3万，新增量全部是三星的动力，动力电池厂肯定会验证，三星到2024年动力电池规划190GWh，美国工厂在建。SKI增量集中在明年，主要是9系，之前给到22年需求7万吨。
LGC&Posco：明年合计2-3万吨。LGC在19年12月开始批量供应，预计今年供货量7000-8000吨，有新产品在认证，预计明年会到1.5万吨，供货LGS。Posco也有项目在推进（高镍8系以上、四元），同样是供货LGS。LGS的NCMA路线有两种，区别在于NCMA的A在哪一步加入，一种是在前驱体加，另一种在正极再加，我们两种路线都在认证，估计将来LGS两条路线都会用。Posco认为采购不能只依靠华友一家，合资公司的推进也比较慢，所以会找我们合作推进新项目。
松下：日本企业比较谨慎，有两个项目认证超过2.5年，今年认证会结束，明年批量供应，量估计几千吨，有爬坡过程。
2、国内客户：涵盖了国内最主流的正极材料企业。
邦普：宁德通过邦普采购，今年出货量2万吨，5、6系和单晶为主，8系在认证（明年开始出货），明年能到3-4万吨，增量来自于新增的高镍产品。
厦钨：我们在国内的第二大客户。今年出货1.2-1.5万，前几个月出货1000吨左右，9月开始能到1200-1500吨，明年给到需求计划2-3万吨。
容百：我们是容百最大的外部前驱体供应商。今年不到1万吨（目前通过容百供宁德的主要是811，供应商是邦普），明年需求指引3万吨以上。
当升：今年3k-4k吨。
振华：原来量比较大，这几年做了一些技术上的调整，所以出货量变少。我们供货的有5系、6系和8系产品，他们目前在开发的无钴产品我们也有合作。
巴莫：量不大，主要是LGS有几个项目在推进。巴莫的前驱体不会全部从华友买。比如华友和LGC有合作协议，合资公司做的产品不能给华友自己的公司生产，所以巴莫那边LGS有些产品制定要我们做。
单吨净利：从冶炼到合成两段加起来（冶炼可以完全自供，且实现外售），平均单吨净利1万左右，其中冶炼环节单吨净利5000-6000元。同类产品，海外单吨净利比国内的高10%-20%；海外现在都是新型号，单吨净利更高，加工费比国内高很多（高40%）。综合看，海外出货单吨净利平均高20-30%。
如何看待前驱体行业的核心优势：
开发层面，正极对前驱体的技术依赖度越来越高，前驱体的很多性能指标、结构直接决定正极材料的特性。
使用层面，就电池材料而言，一致性的好坏非常重要，下游客户对材料供应商出货的一致性和稳定性有非常高的要求。因此，前驱体头部企业出货量大，且对客户出货是定制化的，产线、设备、人员固定，从而可以获得一致性的优势。
如何看待正极厂商切入前驱体：未来高镍产品渗透率上去后，技术迭代速度变慢，整个正极行业更偏向于比拼成本和产能，所以正极厂主动寻求和前驱体厂的合作是现在的大趋势。
正极和前驱体的技术逻辑不同（一个是纯火法，一个是纯湿法），正极材料企业没有这样的技术储备，导致他们无法放开手脚去做。
投资额层面，前驱体合成端每万吨的投资额大概需要2亿元，而前驱体产商只做合成端的话利润空间很小，都在往上游扩。所以对于正极产商来说，做到前驱体合成端已经需要很大的投资额，再往上游做冶炼和资源端，还需要更加大的资金压力，而且越往上游账期越长，这会带来流动资金的压力。
正极一体化会有客户绑定过深的弊端，华友收购巴莫、和LGC成立合资公司等，会给其他客户带来顾虑，电池厂和正极厂的新产品不会交给华友进行开发。但是好处也会有，如果巴莫、LGC做得好，华友的出货量会很大。
印尼镍冶炼：青美邦项目明年预计出1-1.5万吨，规划一期3万吨的产能，明年Q1试生产，顺利的话下半年开始正常生产。
回收业务
剥离母公司的格林循环主要做的是电子废弃物的回收，三元电池的回收依然保留在上市公司内。
回收原料：回收废电池和电池废料，提取钴镍锰，锂我们也有回收提取，锂这方面我们已经建有1条产线。之前锂这块我们只有1条中试线，所以19年的时候只能做成磷酸锂（磷酸铁锂直接溶解提取）后对外销售。20年开始建产线，现在已经不对外销售。我们目前规划碳酸锂产线的产能1万吨。
回收技术路线：
LFP我们也收做提取（寻求和LFP电厂建立合作关系），把磷酸铁锂中提取锂具有经济性（磷酸铁不具有经济性）。LFP的回收在当前锂价下没问题，但是锂价回归前几年的3.8-4万的水平时候经济性就有问题了，锂价低的时候，报废LFP电池的价格并没有市场想象的低。铁锂主要用火法修复，不能做火法修复就用湿法，提取锂元素要用湿法。
三元的回收没有做火法，没法做修复（元素配比不同，颗粒、形貌、结构等也不一样，杂质也多），一般要用湿法溶解再萃取，提取钴镍锰。
回收价格：LFP废电池的价格是新电池的10%-20%。
镍钴回收量：新能源车的报废量还没起来，小电池、消费类回收渠道不畅通（垃圾分类做得不好），早些年在湖北收了2.5万个回收网点，发现光靠我们一家企业没办法做起来。我们目前规划到2025年通过动力电池回收镍超过4万吨，钴达到1万吨，锂达到7000-8000吨。
钴：每年回收5000金属吨。主要来自硬质合金，钴粉、碳酸钴、催化剂等，我们的优势来自于我们原有的硬质合金板块业务，和下游关系紧密，回收渠道畅通，电池和电池废料的占比20%不到。
镍：1万金属吨（2020年回收1万金属吨）。主要来自我们帮铜冶炼厂、新冶炼厂处理黄沙得到的废渣，来自废电池的比较少（占比同样20%不到）。
锰：之前外购占比很少，现在部分需求需要外购，绝大部分是买原生料，钴、镍原料都含锰，锌锰电池我们从创立之初就一直在回收。
回收率：之前锂的回收率只有60%-70%，现在有提升，但做不到天际说的99%。锂的回收率近年上涨很多，但是对比镍钴还是有差距，我们有在布局研究院进行研究，希望能把锂的回收率提高到镍钴的水平，钴镍都做不到99%（就算买原生料MHP，回收率也就97%）。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年9月2日
锂电材料业务
产能：截止到7月份，已形成三元前驱体产能13万吨，年底达到20万吨以上，后面三个基地都会有扩产；四钴目前产能2.5万吨。未来规划方面，到2025年，三元前驱体规划40-50万吨（相对保守，尽量稳一些），根据核心客户未来的规划制定我们的扩产计划，未来核心客户需求计划有改变的话我们也会做出相应的改变。部分客户的需求计划已经有比较大的增加，比如说某个客户今年的实际需求比去年给的需求计划增加了50%，明年需求计划在21年的基础上要翻一倍（2022年需求7-8万吨），总体看未来调整的几率很大。
出货量：
1、三元前驱体：
17-19年，三元前驱体出货量分别为2、4、6万吨，连续三年出货量全球第一；20年受疫情影响比较大（生产基地湖北荆门受疫情影响很大），出货量4.1万吨，相比19年下滑明显，当时很多推进的项目不得不推迟或中止，对21年出货量也有一定的影响。20Q4开始，产销基本恢复正常，加上海外客户今年的需求上升很大，带动21年上半年三元前驱体出货4.2万吨。全年来看，三元前驱体21年出货预计在10万吨以上，这个目标我们认为没有大问题。
22年出货量计划18万吨以上，高镍产品占比50%以上。根据客户给我们的明年需求计划，国内外加起来超过20万吨，如果这些计划全部实现的话，我们明年出货量会高于20万吨，但保守估计的话，18万吨以上。
2、四钴：
20年全年出货1.5万吨左右，21H1将近1万吨，计划全年出货量2.2-2.3万吨，同样对实现目标有信心。
客户：围绕核心客户，产品定制。前几年国内远高海外，现在海外和国内大概各占50%，今年海外客户放量很明显。
1、海外客户：对高镍技术路线比国内客户更坚定、更稳，明年对海外客户的出货基本都是高镍。储能方面，海外也规划开始用7系、8系的产品。海外客户认证过程要1年以上。
Ecropro：下游是SKI、三星，电动工具给索尼，占我们今年海外出货60-70%。对我们的采购需求由2万变3万，新增量全部是三星的动力，动力电池厂肯定会验证，三星到2024年动力电池规划190GWh，美国工厂在建。SKI增量集中在明年，主要是9系，之前给到22年需求7万吨。
LGC&Posco：明年合计2-3万吨。LGC在19年12月开始批量供应，预计今年供货量7000-8000吨，有新产品在认证，预计明年会到1.5万吨，供货LGS。Posco也有项目在推进（高镍8系以上、四元），同样是供货LGS。LGS的NCMA路线有两种，区别在于NCMA的A在哪一步加入，一种是在前驱体加，另一种在正极再加，我们两种路线都在认证，估计将来LGS两条路线都会用。Posco认为采购不能只依靠华友一家，合资公司的推进也比较慢，所以会找我们合作推进新项目。
松下：日本企业比较谨慎，有两个项目认证超过2.5年，今年认证会结束，明年批量供应，量估计几千吨，有爬坡过程。
2、国内客户：涵盖了国内最主流的正极材料企业。
邦普：宁德通过邦普采购，今年出货量2万吨，5、6系和单晶为主，8系在认证（明年开始出货），明年能到3-4万吨，增量来自于新增的高镍产品。
厦钨：我们在国内的第二大客户。今年出货1.2-1.5万，前几个月出货1000吨左右，9月开始能到1200-1500吨，明年给到需求计划2-3万吨。
容百：我们是容百最大的外部前驱体供应商。今年不到1万吨（目前通过容百供宁德的主要是811，供应商是邦普），明年需求指引3万吨以上。
当升：今年3k-4k吨。
振华：原来量比较大，这几年做了一些技术上的调整，所以出货量变少。我们供货的有5系、6系和8系产品，他们目前在开发的无钴产品我们也有合作。
巴莫：量不大，主要是LGS有几个项目在推进。巴莫的前驱体不会全部从华友买。比如华友和LGC有合作协议，合资公司做的产品不能给华友自己的公司生产，所以巴莫那边LGS有些产品制定要我们做。
单吨净利：从冶炼到合成两段加起来（冶炼可以完全自供，且实现外售），平均单吨净利1万左右，其中冶炼环节单吨净利5000-6000元。同类产品，海外单吨净利比国内的高10%-20%；海外现在都是新型号，单吨净利更高，加工费比国内高很多（高40%）。综合看，海外出货单吨净利平均高20-30%。
如何看待前驱体行业的核心优势：
开发层面，正极对前驱体的技术依赖度越来越高，前驱体的很多性能指标、结构直接决定正极材料的特性。
使用层面，就电池材料而言，一致性的好坏非常重要，下游客户对材料供应商出货的一致性和稳定性有非常高的要求。因此，前驱体头部企业出货量大，且对客户出货是定制化的，产线、设备、人员固定，从而可以获得一致性的优势。
如何看待正极厂商切入前驱体：未来高镍产品渗透率上去后，技术迭代速度变慢，整个正极行业更偏向于比拼成本和产能，所以正极厂主动寻求和前驱体厂的合作是现在的大趋势。
正极和前驱体的技术逻辑不同（一个是纯火法，一个是纯湿法），正极材料企业没有这样的技术储备，导致他们无法放开手脚去做。
投资额层面，前驱体合成端每万吨的投资额大概需要2亿元，而前驱体产商只做合成端的话利润空间很小，都在往上游扩。所以对于正极产商来说，做到前驱体合成端已经需要很大的投资额，再往上游做冶炼和资源端，还需要更加大的资金压力，而且越往上游账期越长，这会带来流动资金的压力。
正极一体化会有客户绑定过深的弊端，华友收购巴莫、和LGC成立合资公司等，会给其他客户带来顾虑，电池厂和正极厂的新产品不会交给华友进行开发。但是好处也会有，如果巴莫、LGC做得好，华友的出货量会很大。
印尼镍冶炼：青美邦项目明年预计出1-1.5万吨，规划一期3万吨的产能，明年Q1试生产，顺利的话下半年开始正常生产。
回收业务
剥离母公司的格林循环主要做的是电子废弃物的回收，三元电池的回收依然保留在上市公司内。
回收原料：回收废电池和电池废料，提取钴镍锰，锂我们也有回收提取，锂这方面我们已经建有1条产线。之前锂这块我们只有1条中试线，所以19年的时候只能做成磷酸锂（磷酸铁锂直接溶解提取）后对外销售。20年开始建产线，现在已经不对外销售。我们目前规划碳酸锂产线的产能1万吨。
回收技术路线：
LFP我们也收做提取（寻求和LFP电厂建立合作关系），把磷酸铁锂中提取锂具有经济性（磷酸铁不具有经济性）。LFP的回收在当前锂价下没问题，但是锂价回归前几年的3.8-4万的水平时候经济性就有问题了，锂价低的时候，报废LFP电池的价格并没有市场想象的低。铁锂主要用火法修复，不能做火法修复就用湿法，提取锂元素要用湿法。
三元的回收没有做火法，没法做修复（元素配比不同，颗粒、形貌、结构等也不一样，杂质也多），一般要用湿法溶解再萃取，提取钴镍锰。
回收价格：LFP废电池的价格是新电池的10%-20%。
镍钴回收量：新能源车的报废量还没起来，小电池、消费类回收渠道不畅通（垃圾分类做得不好），早些年在湖北收了2.5万个回收网点，发现光靠我们一家企业没办法做起来。我们目前规划到2025年通过动力电池回收镍超过4万吨，钴达到1万吨，锂达到7000-8000吨。
钴：每年回收5000金属吨。主要来自硬质合金，钴粉、碳酸钴、催化剂等，我们的优势来自于我们原有的硬质合金板块业务，和下游关系紧密，回收渠道畅通，电池和电池废料的占比20%不到。
镍：1万金属吨（2020年回收1万金属吨）。主要来自我们帮铜冶炼厂、新冶炼厂处理黄沙得到的废渣，来自废电池的比较少（占比同样20%不到）。
锰：之前外购占比很少，现在部分需求需要外购，绝大部分是买原生料，钴、镍原料都含锰，锌锰电池我们从创立之初就一直在回收。
回收率：之前锂的回收率只有60%-70%，现在有提升，但做不到天际说的99%。锂的回收率近年上涨很多，但是对比镍钴还是有差距，我们有在布局研究院进行研究，希望能把锂的回收率提高到镍钴的水平，钴镍都做不到99%（就算买原生料MHP，回收率也就97%）。#股票##价值投资日志[超话]#
01
中国证监会在新发布的相关指引中创新地引入资产评估机构对基础设施基金持续进行评估的规定。
指引第七条规定，申请注册基础设施基金前，基金管理人应当对拟持有的基础设施项目进行全面的尽职调查，聘请符合规定的专业机构提供评估、法律、审计等专业服务，与基础设施资产支持证券管理人协商确定有效衔接。
指引第十一条规定，申请注册基础设施基金前，基金管理人应当聘请独立的评估机构对拟持有的基础设施项目进行评估，并出具评估报告。评估机构不得存在可能影响其独立性的行为。评估机构为同一只基础设施基金提供评估服务不得连续超过3年。不得随意调整评估方法和评估结果。
指引第三十四条规定，基础设施基金存续期间，基金管理人应当聘请评估机构对基础设施项目资产每年进行1次评估。出现下列情形之一的，基金管理人应当及时聘请评估机构对基础设施项目资产进行评估：基础设施项目购入或出售，基础设施基金扩募，提前终止基金合同拟进行资产处置，基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响，其他情形。
根据指引第七条、第十一条、第三十四条等条款以及中国证监会、中国证券投资基金业协会关于基金的相关规定，资产评估机构服务基础设施不动产投资信托基金（REITs）的评估业务包括5类。
一是以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产市场价值或投资价值的评估。
包括基础设施基金设立前和设立后的扩募前、购入前对拟持有的基础设施项目资产的评估以及设立后出售基础设施项目时对拟出售的基础设施项目资产的评估。
以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产评估的价值类型主要是市场价值，必要时不排除选择投资价值的可能性。
二是以财务报告为目的对基础设施项目资产公允价值或可收回金额的评估。
包括每年1次对基础设施项目资产的评估、基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响时对基础设施项目资产组的评估。
笔者认为，指引中规定的每年1次对基础设施项目资产的评估就是以财务报告为目的减值测试的定期评估，指引中规定的基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响时对基础设施项目资产组的评估就是当出现减值迹象时以财务报告为目的减值测试的不定期评估。
三是以变现处置为目的对基础设施项目资产市场价值或清算价值的评估。
包括提前终止基金合同拟进行资产处置的评估或其他以变现处置为目的清算价值的评估。
四是以财务报告为目的对基金公允价值的评估。
指引第二条规定，本指引所称基础设施基金，是指同时符合下列特征的基金产品：80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券；基金通过资产支持证券和项目公司等载体(下称“特殊目的载体”)取得基础设施项目完全所有权或经营权利，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的；采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。
根据中国证监会于2016年9月11日发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》第三条和第八条规定，我国内地基础设施REITs属于基金中基金并应当采用公允的估值方法及时、准确地反映基金资产的价值变动。
随后中国证券投资基金业协会于2017年5月4日发布《基金中基金估值业务指引（试行）》。
五是基金管理人或基金托管人、特殊目的公司、项目公司委托的其他评估相关业务的评估。
三种评估方法
02
对基础设施项目的评估，理论上可以适用市场法、收益法和成本法3种方法，具体需要评估人员根据评估对象特性等合理选择。
根据指引第八条规定，基础设施基金拟持有的基础设施项目应当符合下列要求：原始权益人享有完全所有权或经营权利，不存在重大经济或法律纠纷，且不存在他项权利设定，基础设施基金成立后能够解除他项权利的除外；主要原始权益人企业信用稳健、内部控制健全，最近3年无重大违法违规行为；原则上运营3年以上，已产生持续、稳定的现金流，投资回报良好，并具有持续经营能力、较好增长潜力；现金流来源合理分散，且主要由市场化运营产生，不依赖第三方补贴等非经常性收入；中国证监会规定的其他要求。基础设施基金拟持有的基础设施项目为优质资产。
根据指引第十二条的规定，评估报告包括基础设施项目详细信息，即基础设施项目地址、权属性质、现有用途、经营现状等，每期运营收入、应缴税收、各项支出等收益情况及其他相关事项；基础设施项目的市场情况等；影响评估结果的重要参数，包括土地使用权或经营权利剩余期限、运营收入、运营成本、运营净收益、资本性支出、未来现金流变动预期、折现率等；基础设施基金份额首次发售，评估基准日距离基金份额发售公告日不得超过6个月等。
可以判断，该类评估原则上需要采用收益法作为评估方法之一。
收益法评估需具备3个前提条件：投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业未来预期收益折算成的现值，能够对企业未来收益进行合理预测，能够对与企业未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
首先，美国和亚洲的日本、新加坡及中国香港REITs总收益率分别为13％、13.8%、11%、16.1%，均比较强劲且相对稳定。其次，我国内地基础设施REITs试点主要针对收入来源以使用者付费为主的经营性存量PPP项目。
基于此分析，未来收益是可以合理预测的，未来收益的风险程度相对应的折现率是可以合理估算的。
从运用收益法评估所需具备的前提条件来看，我国内地基础设施REITs运用收益法评估也是适用的。
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。
股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值评估，由于我国内地基础设施REITs是通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，股利折现法一般不适用于我国内地基础设施REITs的评估。
现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。资产评估专业人员应当根据被评估单位（项目公司）所处行业、经营模式、资本结构、发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。
预测现金流量，既可以从市场参与者角度进行，也可以选择特定投资者的角度。从特定投资者的角度预测现金流量时，适用的价值类型通常为投资价值。我国内地基础设施REITs中收益法应用的具体方法一般为现金流量折现法。
在评估界有一种相对明确的情况，如果未来收益期内被评估企业的资本结构或债务的变化是明确的，应当直接采用股权自由现金流折现模型。如高速公路的收费权，运营的核电站等投资大、收益稳定、收益期固定的基础设施类企业或银行、保险等金融类企业价值评估。
基础设施项目符合投资大、收益稳定、收益期固定的特点。并且，指引第十五条规定，基础设施基金成立后保留基础设施项目已存在对外借款的，应当充分说明理由，详细说明保留借款的金额、比例、偿付安排、符合法定条件的说明及对基础设施项目收益的影响，并充分揭示相关风险,资本结构或债务的变化也是明确的，所以宜采用股权自由现金流折现模型。
REITs总收益包括两个部分，即股息分红和资本升值。
对于股息分红，指引第二条规定，采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。
对于一般企业的现金流量折现法，估算被评估单位的股东全部权益时，通常不考虑分红的影响。
但由于我国内地基础设施REITs，规定采取封闭式运作且收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，按照“持续增长率=ROE×（1-分红率）”的思路，基础设施REITs项目资产的未来增长率是较低的，未来收益是较稳定、持续的，折现率不高。
基于分红率是明确的，为保障自由现金流未来预测的合理性和准确性，应同时进行预期资产负债表的预测。
以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产市场价值或投资价值的评估，常采用税后自由现金流折现模型。
以财务报告为目的对基础设施项目资产公允价值或可收回金额的评估，根据《企业会计准则第8号——资产减值》，常采用税前自由现金流折现模型。对于资本升值，根据目前规定，公开募集基础设施证券投资基金符合《证券法》《证券投资基金法》规定的，可以申请在证券交易所上市交易,可通过上市盘活存量资产。
除收益法外，市场法是评估我国内地基础设施REITs的适用方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。控制权及交易数量可能影响交易案例比较法中的可比企业交易价格，在切实可行的情况下，应考虑评估对象与交易案例在控制权和流动性方面的差异及其对评估对象价值的影响。
对于以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产的评估，市场法或成本法（资产基础法）通常是除收益法之外第二种评估方法的选择。
以变现处置为目的对基础设施项目资产的评估，一般先采用成本法估算拟处置基础设施项目资产的市场价值，然后估算快速变现率，以“市场价值×快速变现率”估算拟处置基础设施项目资产的清算价值。15201186775
中国证监会在新发布的相关指引中创新地引入资产评估机构对基础设施基金持续进行评估的规定。
指引第七条规定，申请注册基础设施基金前，基金管理人应当对拟持有的基础设施项目进行全面的尽职调查，聘请符合规定的专业机构提供评估、法律、审计等专业服务，与基础设施资产支持证券管理人协商确定有效衔接。
指引第十一条规定，申请注册基础设施基金前，基金管理人应当聘请独立的评估机构对拟持有的基础设施项目进行评估，并出具评估报告。评估机构不得存在可能影响其独立性的行为。评估机构为同一只基础设施基金提供评估服务不得连续超过3年。不得随意调整评估方法和评估结果。
指引第三十四条规定，基础设施基金存续期间，基金管理人应当聘请评估机构对基础设施项目资产每年进行1次评估。出现下列情形之一的，基金管理人应当及时聘请评估机构对基础设施项目资产进行评估：基础设施项目购入或出售，基础设施基金扩募，提前终止基金合同拟进行资产处置，基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响，其他情形。
根据指引第七条、第十一条、第三十四条等条款以及中国证监会、中国证券投资基金业协会关于基金的相关规定，资产评估机构服务基础设施不动产投资信托基金（REITs）的评估业务包括5类。
一是以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产市场价值或投资价值的评估。
包括基础设施基金设立前和设立后的扩募前、购入前对拟持有的基础设施项目资产的评估以及设立后出售基础设施项目时对拟出售的基础设施项目资产的评估。
以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产评估的价值类型主要是市场价值，必要时不排除选择投资价值的可能性。
二是以财务报告为目的对基础设施项目资产公允价值或可收回金额的评估。
包括每年1次对基础设施项目资产的评估、基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响时对基础设施项目资产组的评估。
笔者认为，指引中规定的每年1次对基础设施项目资产的评估就是以财务报告为目的减值测试的定期评估，指引中规定的基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响时对基础设施项目资产组的评估就是当出现减值迹象时以财务报告为目的减值测试的不定期评估。
三是以变现处置为目的对基础设施项目资产市场价值或清算价值的评估。
包括提前终止基金合同拟进行资产处置的评估或其他以变现处置为目的清算价值的评估。
四是以财务报告为目的对基金公允价值的评估。
指引第二条规定，本指引所称基础设施基金，是指同时符合下列特征的基金产品：80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券；基金通过资产支持证券和项目公司等载体(下称“特殊目的载体”)取得基础设施项目完全所有权或经营权利，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的；采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。
根据中国证监会于2016年9月11日发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》第三条和第八条规定，我国内地基础设施REITs属于基金中基金并应当采用公允的估值方法及时、准确地反映基金资产的价值变动。
随后中国证券投资基金业协会于2017年5月4日发布《基金中基金估值业务指引（试行）》。
五是基金管理人或基金托管人、特殊目的公司、项目公司委托的其他评估相关业务的评估。
三种评估方法
02
对基础设施项目的评估，理论上可以适用市场法、收益法和成本法3种方法，具体需要评估人员根据评估对象特性等合理选择。
根据指引第八条规定，基础设施基金拟持有的基础设施项目应当符合下列要求：原始权益人享有完全所有权或经营权利，不存在重大经济或法律纠纷，且不存在他项权利设定，基础设施基金成立后能够解除他项权利的除外；主要原始权益人企业信用稳健、内部控制健全，最近3年无重大违法违规行为；原则上运营3年以上，已产生持续、稳定的现金流，投资回报良好，并具有持续经营能力、较好增长潜力；现金流来源合理分散，且主要由市场化运营产生，不依赖第三方补贴等非经常性收入；中国证监会规定的其他要求。基础设施基金拟持有的基础设施项目为优质资产。
根据指引第十二条的规定，评估报告包括基础设施项目详细信息，即基础设施项目地址、权属性质、现有用途、经营现状等，每期运营收入、应缴税收、各项支出等收益情况及其他相关事项；基础设施项目的市场情况等；影响评估结果的重要参数，包括土地使用权或经营权利剩余期限、运营收入、运营成本、运营净收益、资本性支出、未来现金流变动预期、折现率等；基础设施基金份额首次发售，评估基准日距离基金份额发售公告日不得超过6个月等。
可以判断，该类评估原则上需要采用收益法作为评估方法之一。
收益法评估需具备3个前提条件：投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业未来预期收益折算成的现值，能够对企业未来收益进行合理预测，能够对与企业未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
首先，美国和亚洲的日本、新加坡及中国香港REITs总收益率分别为13％、13.8%、11%、16.1%，均比较强劲且相对稳定。其次，我国内地基础设施REITs试点主要针对收入来源以使用者付费为主的经营性存量PPP项目。
基于此分析，未来收益是可以合理预测的，未来收益的风险程度相对应的折现率是可以合理估算的。
从运用收益法评估所需具备的前提条件来看，我国内地基础设施REITs运用收益法评估也是适用的。
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。
股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值评估，由于我国内地基础设施REITs是通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，股利折现法一般不适用于我国内地基础设施REITs的评估。
现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。资产评估专业人员应当根据被评估单位（项目公司）所处行业、经营模式、资本结构、发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。
预测现金流量，既可以从市场参与者角度进行，也可以选择特定投资者的角度。从特定投资者的角度预测现金流量时，适用的价值类型通常为投资价值。我国内地基础设施REITs中收益法应用的具体方法一般为现金流量折现法。
在评估界有一种相对明确的情况，如果未来收益期内被评估企业的资本结构或债务的变化是明确的，应当直接采用股权自由现金流折现模型。如高速公路的收费权，运营的核电站等投资大、收益稳定、收益期固定的基础设施类企业或银行、保险等金融类企业价值评估。
基础设施项目符合投资大、收益稳定、收益期固定的特点。并且，指引第十五条规定，基础设施基金成立后保留基础设施项目已存在对外借款的，应当充分说明理由，详细说明保留借款的金额、比例、偿付安排、符合法定条件的说明及对基础设施项目收益的影响，并充分揭示相关风险,资本结构或债务的变化也是明确的，所以宜采用股权自由现金流折现模型。
REITs总收益包括两个部分，即股息分红和资本升值。
对于股息分红，指引第二条规定，采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。
对于一般企业的现金流量折现法，估算被评估单位的股东全部权益时，通常不考虑分红的影响。
但由于我国内地基础设施REITs，规定采取封闭式运作且收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，按照“持续增长率=ROE×（1-分红率）”的思路，基础设施REITs项目资产的未来增长率是较低的，未来收益是较稳定、持续的，折现率不高。
基于分红率是明确的，为保障自由现金流未来预测的合理性和准确性，应同时进行预期资产负债表的预测。
以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产市场价值或投资价值的评估，常采用税后自由现金流折现模型。
以财务报告为目的对基础设施项目资产公允价值或可收回金额的评估，根据《企业会计准则第8号——资产减值》，常采用税前自由现金流折现模型。对于资本升值，根据目前规定，公开募集基础设施证券投资基金符合《证券法》《证券投资基金法》规定的，可以申请在证券交易所上市交易,可通过上市盘活存量资产。
除收益法外，市场法是评估我国内地基础设施REITs的适用方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。控制权及交易数量可能影响交易案例比较法中的可比企业交易价格，在切实可行的情况下，应考虑评估对象与交易案例在控制权和流动性方面的差异及其对评估对象价值的影响。
对于以设立、扩募、购入、出售为目的对基础设施项目资产的评估，市场法或成本法（资产基础法）通常是除收益法之外第二种评估方法的选择。
以变现处置为目的对基础设施项目资产的评估，一般先采用成本法估算拟处置基础设施项目资产的市场价值，然后估算快速变现率，以“市场价值×快速变现率”估算拟处置基础设施项目资产的清算价值。15201186775
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