【机构观点】三花智控：中报业绩超预期，汽零全年收入指引上调至80亿

事件：公司发布中报：1H22，公司营收102亿元，yoy+32%；归母净利润10亿元，yoy+22%，其中汽零业务营收32亿元，yoy+52%，归母净利润4亿元，yoy+57%；制冷业务营收70亿元，yoy+25%，归母净利润6亿元，yoy+6%。

业绩超预期。2Q22，公司营收54亿元，qoq+11%，yoy+26%；归母净利润5.5亿元，qoq+21%，yoy+19%；净利率10.3%，环比+0.8pct。

汽零：2Q22，营收16亿元，环比基本持平（疫情影响至少5-10亿收入，若加回，收入环比+30%-+63%），归母净利润2.3亿元，qoq+29%，净利率14.5%，环比提升3pct。
1）收入：上调全年预期至80亿元。上半年，新能源车占比87%。Q2，公司汽零收入不受大客户停产影响；下半年随大客户复工复产，公司业务收入展望80亿元（原先指引70亿元）；
2）利润：Q2实现净利率提升。主要原因：零部件自制率高的组件产品占比提升+规模效应+原材料联动机制逐步完善+成本管控加强。

传统：2Q22，营收38亿元，qoq+18%，归母净利润3.2亿元，qoq+14%，净利率8.4%，环比下滑0.4pct。
1）收入：上半年格力转单幅度不明显。目前看高温天气加速消耗空调库存，预计国内下半年需求有改善。同时作为核心部件供应商，公司受益于空气源热泵需求高增长。
2）利润：Q2利润率下滑主要系：低毛利产品增速较快+欧元、日元贬值+运费仍处于高位+铜、铝外的原材料价格仍在上涨。

储能：公司未来发展的第三增长曲线。公司已成立相关子公司，且今年预计来自大客户的储能业务收入2-4亿元，同时与电池头部企业等也在储能方面开展合作。

投资关注：热管理龙头企业，公司二季度实现逆市增长。公司不断拓展下游应用领域，打开长期发展空间，强烈关注！

⚠️风险提示：下游需求不及预期。

【东方财富】中报解析：整体超预期（22.8.12）

概览：1H22总营收63.1亿 /yoy+9%；其中代销收入22亿 /占比35%，证券子公司 (含自营) 收入42亿 /占比66%。1H22利润44.4亿 /yoy+19%，其中2Q利润22.7亿 /qoq+5% /yoy+25%。

1、代销收入展现韧性，权益基金代销保有量市占率快速提升。
玫瑰报告期天天基金代销收入yoy-8%，显著好于市场新发权益基金降幅-83%。估算尾佣收入yoy+7%，占基金代销收入比重75%，展现出业绩韧性。公司代销基金保有量市占率快速提升，2Q22集团 (天天基金+东财证券) 权益基金代销保有量市占率6.92%，同比+1.33pct（市占率升幅+24%，显著好于蚂蚁+2%、招商银行-6%）。

2、财富管理转型取得新进展，持续加大研发投入。
玫瑰1H22东财证券基金投顾业务正式展业，6月获批基金托管业务资格，未来将在公募基金券结、投顾等业务发力，代销市占率有望保持快速提升。1H22研发费用率7.5% /yoy+2.7pct。

3、经纪市占率尚处提升通道，用资收益率有提升空间。
玫瑰1H22股基交易市占率约3.9%，净佣金率约2.44bp，经纪收入增速 (+28%) 显著快于市场成交量增速 (+7.6%)。投资业务年化收益率约2.5%，显著低于两融业务利率(6.2%)；若市场回暖客户两融需求提升，将带动整体用资业务收益率提升。

预计东财22-24E利润+12%/+24%/+25%，对应22-24年动态PE为32 /25 /20倍。

【房地产贷款对新增贷款的贡献下降到11%，降至2009年以来最低水平】2Q22按揭/开发贷余额同比增长6.2%/-0.2%，为历史最低水平附近，主要由于购房需求较弱及疫情影响。2Q22按揭贷和开发贷合计净减少约750亿元，占全部新增贷款-1.4%；二者合计同比少增0.9万亿元，是2Q22新增贷款同比最大拖累项。考虑季节性因素，2Q22按揭贷和开发贷增量（TTM）占全部贷款仅为11%，相比2017年的43%已大幅下滑，为2009年以来最低水平。

相比之下，绿色经济贷款增速猛烈。

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