管涛：贸易大顺差、人民币升值的逻辑为什么失灵了？
管涛 中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
最近汇率快速调整的原因与4月底那次大同小异。
人民币会不会继续向下调整，取决于未来影响人民币汇率的因素是利空还是利多占上风，这并非简单的多空因素的数量对比。
而且汇率弹性增加，有助于及时释放市场压力、避免预期积累，市场多空切换将会转瞬完成。
—— 管涛 中银证券全球首席经济学家、国家外汇管理局国际收支司原司长，中国首席经济学家论坛理事
去年美元指数止跌反弹，但受益于贸易大顺差，人民币汇率保持强势，全年外贸顺差6759亿美元。洲际交易所（ICE）美元指数上涨6.7%，人民币对美元双边汇率中间价和收盘价（即银行间市场下午四点半价格）分别上涨2.3%和2.6%，中国外汇交易中心口径人民币（多边）汇率指数上涨8.0%。去年10月份公布9月份进出口数据显示全年贸易顺差再创纪录已成定局后，人民币汇率走出了“美元强、人民币更强”的独立行情。四季度美指上涨2.9%，人民币汇率中间价和收盘价分别升值1.7%和1.4%。
今年情形却大相径庭。8月7日，海关公布的7月份进出口数据显示，当月贸易顺差达到创纪录的1013亿美元，前7个月累计顺差4823亿美元，同比增长61.6%，全年贸易顺差再创新高又将是大概率。然而，人民币汇率打破4月底急跌之后盘整行情，于8月19日起跌破6.80比1，跌至2020年9月以来新低。为什么贸易大顺差、人民币升值的逻辑失灵？未来人民币当往何处去？
贸易顺差继续对汇率形成支撑
但作用有所减弱
年初，笔者在专栏文章《2022年贸易顺差能够支撑人民币汇率“三连涨”吗？》中指出，贸易顺差能否支持人民币汇率走强取决于三点：一是海关贸易顺差本身的规模，二是贸易顺差转化为结售汇顺差的能力，三是贸易结售汇顺差被其他渠道结售汇逆差对冲的程度。文章强调，贸易大顺差增强了中国抵御资本流动冲击的能力，但贸易顺差需要逐步积累，而资本流出压力可能瞬间释放，这种错配仍可能令人民币承压。文末专门提示，“二连涨”之后，关注汇率纠偏风险可能并非“狼来了”。
按照前述分析框架，今年前7个月中国贸易顺差相当于去年前9个月累计规模的1.13倍、前10个月的0.94倍。也就是说，今年7个月已经干了9个多月将近10个月的活儿，贸易顺差本身的规模显然已经不是问题。但是，后面两个问题却值得关注。
从海关贸易顺差变成贸易结售汇顺差，要经过银行代客涉外收付和代客结售汇两个环节。从第一个环节银行代客涉外收付看，不论与上年同期还是与五年趋势值相比，海关贸易顺差转化为银行代客货物贸易收付顺差的漏损都是比较少的。按照海关可比口径，今年前7个月出口少收入971亿美元，进口多支出863亿美元，贸易顺收小于顺差1834亿美元，相当于海关进出口顺差38.0%，同比下降3.5个百分点，较2017～2021年趋势值下降17.4个百分点（见图1）。
图片1
从第二个环节银行代客结售汇看，前7个月代客货物贸易收入结汇率为55.6%，同比下降1.9个百分点，较2017～2021年趋势值下降0.6个百分点；银行代客货物贸易支付购汇率为55.4%，同比上升3.2个百分点，较2017～2021年趋势值上升5.2个百分点；银行代客货物贸易结售汇顺差1634亿美元，同比下降9.1%；相当于同期海关进出口顺差的33.9%，同比下降26.3个百分点，较2017～2021年趋势值下降18.4个百分点（见图2）。
图片2
贸易结售汇顺差转化银行结售汇总顺差的效率，则还要看其他渠道的外汇供求状况。前7个月，银行代客货物贸易结售汇顺差1634亿美元，被同期代客服务贸易、收益和经常转移、证券投资、银行自身结售汇逆差，以及外汇衍生品净结汇敞口下降等合计1126亿美元，抵消了68.9%。去年同期，货物贸易结售汇顺差1797亿美元，前述各项合计逆差575亿美元，仅抵消了32.0%（见表1）。
表1
这导致境内外汇供求缺口快速收敛。前7个月，银行即远期（含期权）结售汇顺差549亿美元，同比下降66.6%，减少1095亿美元。其中，外汇衍生品净结汇敞口下降、代客直接投资结售汇顺差减少分别贡献了44.2%和22.5%，代客货物贸易结售汇顺差减少、收益和经常转移结售汇逆差扩大分别贡献了14.9%和13.8%（见表1）。尤其是4～7月份，人民币汇率急跌之后低位盘整。其间，月均银行即远期（含期权）结售汇顺差53亿美元，同比下降69.0%，同期月均海关进出口顺差却增加1.72倍（见图3）。
图片3
尽管如此，贸易大顺差对人民币汇率的支撑作用仍不容抹杀。今年前7个月，货物贸易结售汇顺差相当于银行结售汇总顺差的2.97倍，其中4～7月份更是高达4.03倍（见图3）。
最近汇率快速调整的原因与4月底那次大同小异
今年人民币汇率走势一波三折。前两个多月人民币汇率延续强势，3月初升至6.30附近，甚至被贴上了“避险货币”的标签。此后于4月底出现急跌行情，到5月16日跌至6.80附近，较前高最多下跌7.2%。5月17日起止跌回升，中间价和收盘价最多分别升至6.6550和6.6457，之后围绕6.70上下波动。7月上中旬，收盘价和中间价先后跌破6.70，8月19日又双双跌破6.80。到8月26日，中间价和收盘价分别跌至6.8486和6.8621，为两年来低点（见图4）。最近的调整行情始于8月15日，到8月26日10个交易日，中间价和收盘价分别下跌1.6%和1.9%。
详情链接：https://t.cn/A6SCwzDG
管涛 中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
最近汇率快速调整的原因与4月底那次大同小异。
人民币会不会继续向下调整，取决于未来影响人民币汇率的因素是利空还是利多占上风，这并非简单的多空因素的数量对比。
而且汇率弹性增加，有助于及时释放市场压力、避免预期积累，市场多空切换将会转瞬完成。
—— 管涛 中银证券全球首席经济学家、国家外汇管理局国际收支司原司长，中国首席经济学家论坛理事
去年美元指数止跌反弹，但受益于贸易大顺差，人民币汇率保持强势，全年外贸顺差6759亿美元。洲际交易所（ICE）美元指数上涨6.7%，人民币对美元双边汇率中间价和收盘价（即银行间市场下午四点半价格）分别上涨2.3%和2.6%，中国外汇交易中心口径人民币（多边）汇率指数上涨8.0%。去年10月份公布9月份进出口数据显示全年贸易顺差再创纪录已成定局后，人民币汇率走出了“美元强、人民币更强”的独立行情。四季度美指上涨2.9%，人民币汇率中间价和收盘价分别升值1.7%和1.4%。
今年情形却大相径庭。8月7日，海关公布的7月份进出口数据显示，当月贸易顺差达到创纪录的1013亿美元，前7个月累计顺差4823亿美元，同比增长61.6%，全年贸易顺差再创新高又将是大概率。然而，人民币汇率打破4月底急跌之后盘整行情，于8月19日起跌破6.80比1，跌至2020年9月以来新低。为什么贸易大顺差、人民币升值的逻辑失灵？未来人民币当往何处去？
贸易顺差继续对汇率形成支撑
但作用有所减弱
年初，笔者在专栏文章《2022年贸易顺差能够支撑人民币汇率“三连涨”吗？》中指出，贸易顺差能否支持人民币汇率走强取决于三点：一是海关贸易顺差本身的规模，二是贸易顺差转化为结售汇顺差的能力，三是贸易结售汇顺差被其他渠道结售汇逆差对冲的程度。文章强调，贸易大顺差增强了中国抵御资本流动冲击的能力，但贸易顺差需要逐步积累，而资本流出压力可能瞬间释放，这种错配仍可能令人民币承压。文末专门提示，“二连涨”之后，关注汇率纠偏风险可能并非“狼来了”。
按照前述分析框架，今年前7个月中国贸易顺差相当于去年前9个月累计规模的1.13倍、前10个月的0.94倍。也就是说，今年7个月已经干了9个多月将近10个月的活儿，贸易顺差本身的规模显然已经不是问题。但是，后面两个问题却值得关注。
从海关贸易顺差变成贸易结售汇顺差，要经过银行代客涉外收付和代客结售汇两个环节。从第一个环节银行代客涉外收付看，不论与上年同期还是与五年趋势值相比，海关贸易顺差转化为银行代客货物贸易收付顺差的漏损都是比较少的。按照海关可比口径，今年前7个月出口少收入971亿美元，进口多支出863亿美元，贸易顺收小于顺差1834亿美元，相当于海关进出口顺差38.0%，同比下降3.5个百分点，较2017～2021年趋势值下降17.4个百分点（见图1）。
图片1
从第二个环节银行代客结售汇看，前7个月代客货物贸易收入结汇率为55.6%，同比下降1.9个百分点，较2017～2021年趋势值下降0.6个百分点；银行代客货物贸易支付购汇率为55.4%，同比上升3.2个百分点，较2017～2021年趋势值上升5.2个百分点；银行代客货物贸易结售汇顺差1634亿美元，同比下降9.1%；相当于同期海关进出口顺差的33.9%，同比下降26.3个百分点，较2017～2021年趋势值下降18.4个百分点（见图2）。
图片2
贸易结售汇顺差转化银行结售汇总顺差的效率，则还要看其他渠道的外汇供求状况。前7个月，银行代客货物贸易结售汇顺差1634亿美元，被同期代客服务贸易、收益和经常转移、证券投资、银行自身结售汇逆差，以及外汇衍生品净结汇敞口下降等合计1126亿美元，抵消了68.9%。去年同期，货物贸易结售汇顺差1797亿美元，前述各项合计逆差575亿美元，仅抵消了32.0%（见表1）。
表1
这导致境内外汇供求缺口快速收敛。前7个月，银行即远期（含期权）结售汇顺差549亿美元，同比下降66.6%，减少1095亿美元。其中，外汇衍生品净结汇敞口下降、代客直接投资结售汇顺差减少分别贡献了44.2%和22.5%，代客货物贸易结售汇顺差减少、收益和经常转移结售汇逆差扩大分别贡献了14.9%和13.8%（见表1）。尤其是4～7月份，人民币汇率急跌之后低位盘整。其间，月均银行即远期（含期权）结售汇顺差53亿美元，同比下降69.0%，同期月均海关进出口顺差却增加1.72倍（见图3）。
图片3
尽管如此，贸易大顺差对人民币汇率的支撑作用仍不容抹杀。今年前7个月，货物贸易结售汇顺差相当于银行结售汇总顺差的2.97倍，其中4～7月份更是高达4.03倍（见图3）。
最近汇率快速调整的原因与4月底那次大同小异
今年人民币汇率走势一波三折。前两个多月人民币汇率延续强势，3月初升至6.30附近，甚至被贴上了“避险货币”的标签。此后于4月底出现急跌行情，到5月16日跌至6.80附近，较前高最多下跌7.2%。5月17日起止跌回升，中间价和收盘价最多分别升至6.6550和6.6457，之后围绕6.70上下波动。7月上中旬，收盘价和中间价先后跌破6.70，8月19日又双双跌破6.80。到8月26日，中间价和收盘价分别跌至6.8486和6.8621，为两年来低点（见图4）。最近的调整行情始于8月15日，到8月26日10个交易日，中间价和收盘价分别下跌1.6%和1.9%。
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8月30日周三成交10023.55亿（尾盘集合竞价188.61亿 明晟指数季度调整）>8月30日周二成交8385.12亿（尾盘集合竞价95.89亿）>8月29日周一成交8458.07亿（尾盘集合竞价98.75亿）>8月26日周五成交9291.47亿（尾盘集合竞价103.40亿）>8月25日周四成交9864.87亿（尾盘集合竞价112.27亿）<8月24日周三成交11260.32亿（尾盘集合竞价109.97亿）>8月23日周二成交10022.93亿（尾盘集合竞价118.83亿）<8月22日周一成交10263.58亿（尾盘集合竞价121.02亿）。
周三成交放量+19.5%（+1638.43亿）。
8月份最高成交额8月2日11811.25亿 最低成交额8月30日8385.12亿。
其中4个交易日超11,000亿 7个交易日超10000亿 9个交易日超9,000亿 3个交易日超8000。
7月份最高成交额7月5日11809.84亿 最低成交额7月26日8341.34亿。
其中2个交易日超11,000亿 11个交易日超10,000亿 5个交易日超9,000亿 三个交易日超8,000亿。
6月份最高成交额6月29日13162.36亿 最低成交额6月1日8853.49亿。
其中1个交易日超13,000亿。3个交易日超12,000亿 5个交易日超11,000亿 8个交易日超10,000亿。
5月份最高成交额5月11日10780.44亿 最低成交额5月9号6713.74亿。
其中5个交易超9,000亿 7个交易日超8,000亿 6个交易日超7,000亿。
4月份最高成交4月6日9660.21亿 最低成交4月22日7532.69亿。
其中9个交易日成交量超9000亿 7个交易日朝8000亿 三个交易日超7000。
3月份交易日1个成交超12000亿 4个超11,000亿 7个超10000亿 7个超9000亿 3个超8000亿。
2月份成交量超13000亿1次（乌克兰俄罗斯冲突引起恐慌造成的24日巨量成交） 10000亿以上2次，九字头7次，八字头6次。
1月份成交量8字头两次 9字头 7字头各一次（最低7941.78亿）。
1月份成交5天低于11000亿 连续3天超12000亿 8天成交超11000亿以上。
2021年9月1日成交创天量超17000亿，9月30日成交缩量不到10000亿创出地量!
9月份成交量13个交易日超14000亿!
9月3日以来成交量已续写4个交易日超15000亿。
大盘成交大幅放量 外资流入+115.27亿(收盘挂单为准)。
市场中位数-2.70% 涨677家：跌4070家 涨少跌多 涨停板39家 跌幅榜跌停及-10%以上80家（2位数 提示风险）
食品加工制造 景点及旅游板块涨+1.69%~+1.03%，医疗服务涨+0.79%饮料制造 银行 证券 保险及其他板块飘红。两市行业7个板块上涨 其中2个板块最大涨幅在+1.69%~+1.03%之间。
电力设备 油气开采及服务板块大跌-5.82%~-5.47%，燃气 金属新材料 其他电子 工业金属 汽车零部件 消费电子 通用设备 自动化设备板块大跌-4.94%~-4.13%，煤炭开采加工等16个板块大跌-3.95%~-3.04%，国防军工等20个板块大跌-2.97%~-2.00%，公路铁路运输等19个板块跌-1.96%~-1.05%，生物制品跌-0.66%等4个板块飘绿↘ 2市69个板块下跌 其中65个板块最大跌幅在-5.82%~-4.94%~-3.95%~-2.97%~-1.96%~-1.05%之间。
今日亏钱效应显著。
今日亮点 暂缺。
今日风险点 放量下跌 跌幅榜跌停及-10%以上家数多达80家。
成交量 中性 外资 多 板块涨跌 空 跌幅榜家数 空 个股涨跌比 空 市场中位数 空
情绪观察点谨慎防守!
风险偏好 跟踪量能变化及跌幅榜家数做好增减仓应对!
盘面 上证-0.78% 深证-1.29% 创业板-1.60% 科创板-1.96%。
从今天的表现来看开盘各指数低开低走 指数 板块 个股共振。
行业板块呈空头局面 ，指数↘板块↘个股↘共振。
操作观点 谨慎防守。
今天成交大幅放量 成交额重返10,000亿大关 各指数震荡走低 北向资金大幅流入（明晟指数季度调整因素影响） 后期跟踪大盘能否企稳 耐心等待9月份中报业绩发布完毕后的主力资金及北向资金动向（大盘近期主要风向标权重之一）。#八月再见##一条plog告别八月#
周三成交放量+19.5%（+1638.43亿）。
8月份最高成交额8月2日11811.25亿 最低成交额8月30日8385.12亿。
其中4个交易日超11,000亿 7个交易日超10000亿 9个交易日超9,000亿 3个交易日超8000。
7月份最高成交额7月5日11809.84亿 最低成交额7月26日8341.34亿。
其中2个交易日超11,000亿 11个交易日超10,000亿 5个交易日超9,000亿 三个交易日超8,000亿。
6月份最高成交额6月29日13162.36亿 最低成交额6月1日8853.49亿。
其中1个交易日超13,000亿。3个交易日超12,000亿 5个交易日超11,000亿 8个交易日超10,000亿。
5月份最高成交额5月11日10780.44亿 最低成交额5月9号6713.74亿。
其中5个交易超9,000亿 7个交易日超8,000亿 6个交易日超7,000亿。
4月份最高成交4月6日9660.21亿 最低成交4月22日7532.69亿。
其中9个交易日成交量超9000亿 7个交易日朝8000亿 三个交易日超7000。
3月份交易日1个成交超12000亿 4个超11,000亿 7个超10000亿 7个超9000亿 3个超8000亿。
2月份成交量超13000亿1次（乌克兰俄罗斯冲突引起恐慌造成的24日巨量成交） 10000亿以上2次，九字头7次，八字头6次。
1月份成交量8字头两次 9字头 7字头各一次（最低7941.78亿）。
1月份成交5天低于11000亿 连续3天超12000亿 8天成交超11000亿以上。
2021年9月1日成交创天量超17000亿，9月30日成交缩量不到10000亿创出地量!
9月份成交量13个交易日超14000亿!
9月3日以来成交量已续写4个交易日超15000亿。
大盘成交大幅放量 外资流入+115.27亿(收盘挂单为准)。
市场中位数-2.70% 涨677家：跌4070家 涨少跌多 涨停板39家 跌幅榜跌停及-10%以上80家（2位数 提示风险）
食品加工制造 景点及旅游板块涨+1.69%~+1.03%，医疗服务涨+0.79%饮料制造 银行 证券 保险及其他板块飘红。两市行业7个板块上涨 其中2个板块最大涨幅在+1.69%~+1.03%之间。
电力设备 油气开采及服务板块大跌-5.82%~-5.47%，燃气 金属新材料 其他电子 工业金属 汽车零部件 消费电子 通用设备 自动化设备板块大跌-4.94%~-4.13%，煤炭开采加工等16个板块大跌-3.95%~-3.04%，国防军工等20个板块大跌-2.97%~-2.00%，公路铁路运输等19个板块跌-1.96%~-1.05%，生物制品跌-0.66%等4个板块飘绿↘ 2市69个板块下跌 其中65个板块最大跌幅在-5.82%~-4.94%~-3.95%~-2.97%~-1.96%~-1.05%之间。
今日亏钱效应显著。
今日亮点 暂缺。
今日风险点 放量下跌 跌幅榜跌停及-10%以上家数多达80家。
成交量 中性 外资 多 板块涨跌 空 跌幅榜家数 空 个股涨跌比 空 市场中位数 空
情绪观察点谨慎防守!
风险偏好 跟踪量能变化及跌幅榜家数做好增减仓应对!
盘面 上证-0.78% 深证-1.29% 创业板-1.60% 科创板-1.96%。
从今天的表现来看开盘各指数低开低走 指数 板块 个股共振。
行业板块呈空头局面 ，指数↘板块↘个股↘共振。
操作观点 谨慎防守。
今天成交大幅放量 成交额重返10,000亿大关 各指数震荡走低 北向资金大幅流入（明晟指数季度调整因素影响） 后期跟踪大盘能否企稳 耐心等待9月份中报业绩发布完毕后的主力资金及北向资金动向（大盘近期主要风向标权重之一）。#八月再见##一条plog告别八月#
黄汝楫出资赎人五子登科 伏惠公分俸救荒子孙世爵
37.北宋宣和年间(公元1119-1126年)，方腊造反，打到吴越，当地人黄汝楫就把家里的钱财掩埋到房屋地下，准备外逃避难。听说贼兵捉了两千人，关在空房子里，让他们的家人出钱物赎命，否则就杀掉。黄汝楫于是又把埋好的钱财全部挖出来，共计两万缗，送进贼营，用来赎众人之命，使两千人得以回家。大家赶去拜谢黄汝楫，感谢声、欢呼声响如雷鸣。夜里，黄汝楫梦见有一金甲神人从天而降，对他说：“上帝有令，因你救活了多人的性命，赐你五子登科。”后来他的五个儿子黄開、黄阁、黄闶、黄闻、黄訚都考中进士。
黄先生真是个聪明人，真是个会用钱的人。若不这样，藏着那两万缗钱不用，与一堆瓦砾有何不同？又怎知不会被人发掘拿走呢？因财而招来灾祸的人很多啊！即便最后把钱留给子孙，若是子孙善贤，对这些钱财也不在乎；若是子孙愚昧，反而更加挥霍放荡啊！财有聚必有散，聚得时间越久的，耗散的速度也越快。我没见过粟红贯朽（注1）之家将钱财留给子孙，而子孙的吃穿用度逐渐缺少最后变成穷人的，只是希望他们在挥霍钱财时不过分出丑就算对得起祖先了。
姚若侯说：“兵荒（注2）是人间第一大灾难，拯救劫难是顺应上天之心，可以转变天运。上天的本性是好生而恶杀的，所以要顺着这种天道来行事；当上天行杀运时，要逆时而动来挽救灾难，从而达到天人合一的理想境界。一个人若想在一天之内做成百上千件善事，或者独自一人挽救千百人的性命，放弃这样的机会，就再没有更好的下手之处了！”
姚先生这种说法真是独到、爽快、精辟！足以傲视千古。
38.汉朝伏湛，字惠公，任平原太守。更始年（公元23年），四方兵起，天下大乱，当年粮食也歉收。伏湛就对妻子说：“天下人都忍饥挨饿，我们怎么忍心独自吃得饱呢？”于是全家人一起吃粗米，把所有的俸禄都分给乡亲们。后来伏湛官至司徒，被封为阳都侯，子孙世袭其爵位。
不用追究他到底分了多少俸禄给乡邻，单这一个念头，就可以封侯数世了。
词语解释：
1.粟红贯朽：指粟米发霉而变红腐烂，穿钱的绳索腐朽而断。比喻生活富裕，钱谷丰饶。
2.兵荒：指战争造成的饥荒及其他灾祸。
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《白话德育古鉴》连载之《功过案·救济类（21）》
37.北宋宣和年间(公元1119-1126年)，方腊造反，打到吴越，当地人黄汝楫就把家里的钱财掩埋到房屋地下，准备外逃避难。听说贼兵捉了两千人，关在空房子里，让他们的家人出钱物赎命，否则就杀掉。黄汝楫于是又把埋好的钱财全部挖出来，共计两万缗，送进贼营，用来赎众人之命，使两千人得以回家。大家赶去拜谢黄汝楫，感谢声、欢呼声响如雷鸣。夜里，黄汝楫梦见有一金甲神人从天而降，对他说：“上帝有令，因你救活了多人的性命，赐你五子登科。”后来他的五个儿子黄開、黄阁、黄闶、黄闻、黄訚都考中进士。
黄先生真是个聪明人，真是个会用钱的人。若不这样，藏着那两万缗钱不用，与一堆瓦砾有何不同？又怎知不会被人发掘拿走呢？因财而招来灾祸的人很多啊！即便最后把钱留给子孙，若是子孙善贤，对这些钱财也不在乎；若是子孙愚昧，反而更加挥霍放荡啊！财有聚必有散，聚得时间越久的，耗散的速度也越快。我没见过粟红贯朽（注1）之家将钱财留给子孙，而子孙的吃穿用度逐渐缺少最后变成穷人的，只是希望他们在挥霍钱财时不过分出丑就算对得起祖先了。
姚若侯说：“兵荒（注2）是人间第一大灾难，拯救劫难是顺应上天之心，可以转变天运。上天的本性是好生而恶杀的，所以要顺着这种天道来行事；当上天行杀运时，要逆时而动来挽救灾难，从而达到天人合一的理想境界。一个人若想在一天之内做成百上千件善事，或者独自一人挽救千百人的性命，放弃这样的机会，就再没有更好的下手之处了！”
姚先生这种说法真是独到、爽快、精辟！足以傲视千古。
38.汉朝伏湛，字惠公，任平原太守。更始年（公元23年），四方兵起，天下大乱，当年粮食也歉收。伏湛就对妻子说：“天下人都忍饥挨饿，我们怎么忍心独自吃得饱呢？”于是全家人一起吃粗米，把所有的俸禄都分给乡亲们。后来伏湛官至司徒，被封为阳都侯，子孙世袭其爵位。
不用追究他到底分了多少俸禄给乡邻，单这一个念头，就可以封侯数世了。
词语解释：
1.粟红贯朽：指粟米发霉而变红腐烂，穿钱的绳索腐朽而断。比喻生活富裕，钱谷丰饶。
2.兵荒：指战争造成的饥荒及其他灾祸。
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《白话德育古鉴》连载之《功过案·救济类（21）》
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