【脱水】慧选脱水研报【第504期】-路德环境(688156)
●路德环境(688156)：酒糟资源化新赛道，有机糟渣资源化业务蓄势待发
摘要：
公司成立之初专注河湖淤泥治理，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目。在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，给予“买入”评级。
公司简介
路德环境科技股份有限公司成立于2006年8月，于2020年9月在上海证券交易所科创板上市。作为环保行业的高新技术企业，公司专注于河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理处置，新拓展白酒糟生物发酵饲料业务。
公司主营业务
路德环境主营业务的布局是在实践中围绕高含水废弃物逐步捕捉机会进行拓展的过程。公司成立之初专注河湖淤泥的治理，结合水利专业背景与环保市场需求，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目，将相关技术成功产业化应用;在探索中，公司发现河湖淤泥源头之一的工程泥浆体量大，存在减量化需求，开启工程泥浆的处理处置;在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块;2020年通过收购尚源恒运的80%股权，路德新增水处理业务。
公司股权结构
酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升
环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染;另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高，酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。
2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励，白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。
培育昆虫饲料蛋白产品业务，稳步推进厨余生物资源化量产
2021年9月，公司设立路德生物(武汉)公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年，公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度，并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接，推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。
调整股权激励计划，绑定核心员工利益，保障业绩持续快速增长
公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标，主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标，将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定，有助于提升其积极性，保障公司业绩和收入增长。
酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长
技术体系厚积薄发∶白酒糟生物发酵饲料产品共有23项自主研发专利，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础;上游率先布局:已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量;下游客户渠道打通:已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。公司目前规划古蔺、金沙及遵义项目产品产能合计30万吨/年，目前已投运古蔺项目7万吨/年，未来产能扩张带动业绩提升，同时产品持续提价，保证收益稳定提升。
盈利预测及投资建议
预计2022-2024年公司河湖淤泥/工业泥浆业务维持稳定，公司酒糟资源化产品年末产能将分别达到17万吨/年、22万吨/年、30万吨/年，假设综合产能利用率分别为55.9%、86.4%和94.7%，预计2022-2024年产品产量分别为9.5万吨、19.0万吨和28.4万吨。随着技术进步、产能爬坡，预计酒糟资源化产品毛利率逐年稳步提升，分别为32%、36%和40%。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，目前市值对应的PE分别为21.4x、14.1x、9.8x，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有家机构给出评级，买入评级7家，增持评级0家；
来源：
长江证券-路德环境(688156)-《深度布局，有机糟渣资源化业务蓄势待发》。2022-6-26；
中泰证券-路德环境(688156)-《酒糟资源化业务快速发展，未来量价齐升驱动业绩高增》。2022-4-22；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●路德环境(688156)：酒糟资源化新赛道，有机糟渣资源化业务蓄势待发
摘要：
公司成立之初专注河湖淤泥治理，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目。在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，给予“买入”评级。
公司简介
路德环境科技股份有限公司成立于2006年8月，于2020年9月在上海证券交易所科创板上市。作为环保行业的高新技术企业，公司专注于河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理处置，新拓展白酒糟生物发酵饲料业务。
公司主营业务
路德环境主营业务的布局是在实践中围绕高含水废弃物逐步捕捉机会进行拓展的过程。公司成立之初专注河湖淤泥的治理，结合水利专业背景与环保市场需求，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目，将相关技术成功产业化应用;在探索中，公司发现河湖淤泥源头之一的工程泥浆体量大，存在减量化需求，开启工程泥浆的处理处置;在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块;2020年通过收购尚源恒运的80%股权，路德新增水处理业务。
公司股权结构
酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升
环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染;另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高，酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。
2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励，白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。
培育昆虫饲料蛋白产品业务，稳步推进厨余生物资源化量产
2021年9月，公司设立路德生物(武汉)公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年，公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度，并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接，推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。
调整股权激励计划，绑定核心员工利益，保障业绩持续快速增长
公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标，主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标，将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定，有助于提升其积极性，保障公司业绩和收入增长。
酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长
技术体系厚积薄发∶白酒糟生物发酵饲料产品共有23项自主研发专利，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础;上游率先布局:已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量;下游客户渠道打通:已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。公司目前规划古蔺、金沙及遵义项目产品产能合计30万吨/年，目前已投运古蔺项目7万吨/年，未来产能扩张带动业绩提升，同时产品持续提价，保证收益稳定提升。
盈利预测及投资建议
预计2022-2024年公司河湖淤泥/工业泥浆业务维持稳定，公司酒糟资源化产品年末产能将分别达到17万吨/年、22万吨/年、30万吨/年，假设综合产能利用率分别为55.9%、86.4%和94.7%，预计2022-2024年产品产量分别为9.5万吨、19.0万吨和28.4万吨。随着技术进步、产能爬坡，预计酒糟资源化产品毛利率逐年稳步提升，分别为32%、36%和40%。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，目前市值对应的PE分别为21.4x、14.1x、9.8x，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有家机构给出评级，买入评级7家，增持评级0家；
来源：
长江证券-路德环境(688156)-《深度布局，有机糟渣资源化业务蓄势待发》。2022-6-26；
中泰证券-路德环境(688156)-《酒糟资源化业务快速发展，未来量价齐升驱动业绩高增》。2022-4-22；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
【实控人被立案调查！诚迈科技股价大跌12%，投资者曾追问：是否遇到不为人知的风险？】
曾经的9倍大牛股，如今光环褪去。
6月6日早间公告，诚迈科技（300598）公告称接到浙江省金华市金东区监察委员会通知，公司实际控制人、董事长王继平被立案调查及实施留置措施。受到上述消息影响，诚迈科技股价开盘跳水，最大跌幅超过18%，最终收盘跌幅为12.58%。截止6月6日收盘，诚迈科技市值跌至63亿元，从2020年3月股价“巅峰”至今已经跌去超七成。
从2019年以来，诚迈科技因“国产操作系统”等概念而受到追捧，巅峰期市值超过200亿元。包括控股股东南京德博在内，各大股东纷纷开启减持之旅。Wind数据显示，2020年2月份以来，诚迈科技8名重要股东合计减持143次，合计减持1516.27万股，套现总金额约为22.54亿元。其中南京德博在2020年减持207万股，套现约5.75亿元。
2022年5月16日，王继平控制下的南京德博再发减持预告，计划在接下来6个月内减持不超过480万股。
曾经的9倍大牛股
诚迈科技曾经是一只超级大牛股。
2017年1月，诚迈科技登陆创业板，首发价格为8.73元/股。公司系专注于移动智能终端产业链的软件外包服务提供商，服务的客户包括华为、英特尔等知名企业。
2019年8月，鸿蒙OS在华为开发者大会上正式亮相。彼时就有投资者在互动平台上追问诚迈科技，作为和华为紧密合作并签署保密协议的公司，是否会参与大会、是否参与鸿蒙系统内测、后续有何发展方向。
2019年9月30日，诚迈科技披露宣布拟以股权出资设立一家新公司从事软件研发，上市公司将持有新公司45%的股权，武汉深之度科技有限公司（简称“深度科技”）则将成为新公司的全资子公司。值得关注的是，深度科技是华为鲲鹏生态基础软件的重要合作伙伴。
在此之后，网上开始出现“公司的武汉深之度和华为公司合作开发鸿蒙系统软件”、“诚迈科技和360老板周鸿祎合作成立新软件公司，开发操作系统”等传言，诚迈科技也由此沾上“国产操作系统”等热门概念，卖方机构分析师更是纷纷给予买入、强烈推荐等评级。
从2019年国庆假期后的首个交易日开始，诚迈科技连拉7个涨停板，揭开了公司股价飙涨的序幕。短短半年时间，诚迈科技股股价上涨9倍，市值超过200亿元。
在股价大涨之际，诚迈科技主要股东纷纷宣布减持。Wind数据显示，2020年2月份以来，诚迈科技8名重要股东合计减持143次，合计减持1516.27万股，套现总金额约为22.54亿元。其中在2020年，控股股东南京德博减持207万股，套现约5.75亿元。
是否配合减持炒股价？
诚迈科技股价一飞冲天，也引起交易所的关注。
2019年年报显示，报告期内公司营业收入为6.60亿元，同比增加23.62%，归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增加964.29%，但扣除非经常性损益的净利润仅为459.17万元，连续三年下滑。
深交所于2020年4月8日下发问询函，要求公司说明是否存在为配合股东减持而炒作股价的情形，是否存在涉嫌内幕交易、操纵市场的情形，是否存在委托、授意或指使券商发布相关研报的情形。当时公司回复称不存在涉嫌操纵市场的情形，也不存在委托、授意或指使券商发布相关研报的情形。
紧接着在2020年5月7日，诚迈科技又披露了《非公开发行A股股票预案》，拟募集资金不超过18.07亿元，其中9.91亿元用于基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目。其中提到，诚迈科技与武汉深之度股东共同建设的统信UOS，为项目实施创造了有利条件。对此深交所先后两次下发问询函，要求公司进一步披露募投项目的详细情况。
最终在2021年8月26日，诚迈科技披露公告称，鉴于资本市场环境变化等因素影响，公司发行认购金额对应的发行股数不足本次拟发行股票数量的70%，决定终止本次向特定对象发行股票事项。此时，诚迈科技市值距离“巅峰期”已缩水60%以上。
再来看诚迈科技近两年的业绩情况。
2020年度，公司实现营业收入9.38亿元，同比增长42.08%；归母净利润5885.84万元，同比下降65.26%。2021年度，公司实现营业收入14.24亿元，同比增长51.88%；归母净利润2993.42万元，同比下降49.14%。2022年一季度，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长48.81%；归母净利润-4599.41万元，同比下降341.36%。
总体来看，诚迈科技处于增收不增利的状态中。
投资者：是否遇到不为人知的风险？
今年5月10日，诚迈科技通过采用网络远程的方式召开业绩说明会，当时董事长王继平出席会议。当时有投资者问及公司为何没有基金公司愿意持仓买入，是否遇到不为人知的风险，对此公司回应称，理解各类投资者根据其自身阶段性判断进行投资行为，并表示按规定进行信息披露，“管理层努力发展业务经营，相信长期股价会反应业务发展状况。”
2022年5月16日，南京德博再发减持预告，计划在接下来6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份合计不超过480万股（占本公司总股本比例3%）。
时隔不到一个月，就传出董事长王继平被立案调查的消息。6月6日早间，诚迈科技披露公告称，公司于6月2日接到浙江省金华市金东区监察委员会通知，公司实际控制人、董事长王继平被立案调查及实施留置措施。
王继平未直接持有公司股份，通过持有公司控股股东南京德博投资管理有限公司82.88%的股权间接持有公司27.34%股权。诚迈科技在公告中称，除王继平外的公司其他全部董事、监事、高级管理人员目前均正常履职。在王继平被留置不能履行董事长、法定代表人职责期间，暂由公司董事、总经理刘冰冰代为履行公司董事长、法定代表人职责。诚迈科技此前披露的公告显示，刘冰冰为王继平配偶之弟。
受上述消息影响，诚迈科技股价开盘跳水，最大跌幅超过18%，最终收盘跌幅为12.58%，最新股价为39.11元/股，总市值跌至63亿元，从2020年3月股价“巅峰”至今已经缩水超七成。下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
曾经的9倍大牛股，如今光环褪去。
6月6日早间公告，诚迈科技（300598）公告称接到浙江省金华市金东区监察委员会通知，公司实际控制人、董事长王继平被立案调查及实施留置措施。受到上述消息影响，诚迈科技股价开盘跳水，最大跌幅超过18%，最终收盘跌幅为12.58%。截止6月6日收盘，诚迈科技市值跌至63亿元，从2020年3月股价“巅峰”至今已经跌去超七成。
从2019年以来，诚迈科技因“国产操作系统”等概念而受到追捧，巅峰期市值超过200亿元。包括控股股东南京德博在内，各大股东纷纷开启减持之旅。Wind数据显示，2020年2月份以来，诚迈科技8名重要股东合计减持143次，合计减持1516.27万股，套现总金额约为22.54亿元。其中南京德博在2020年减持207万股，套现约5.75亿元。
2022年5月16日，王继平控制下的南京德博再发减持预告，计划在接下来6个月内减持不超过480万股。
曾经的9倍大牛股
诚迈科技曾经是一只超级大牛股。
2017年1月，诚迈科技登陆创业板，首发价格为8.73元/股。公司系专注于移动智能终端产业链的软件外包服务提供商，服务的客户包括华为、英特尔等知名企业。
2019年8月，鸿蒙OS在华为开发者大会上正式亮相。彼时就有投资者在互动平台上追问诚迈科技，作为和华为紧密合作并签署保密协议的公司，是否会参与大会、是否参与鸿蒙系统内测、后续有何发展方向。
2019年9月30日，诚迈科技披露宣布拟以股权出资设立一家新公司从事软件研发，上市公司将持有新公司45%的股权，武汉深之度科技有限公司（简称“深度科技”）则将成为新公司的全资子公司。值得关注的是，深度科技是华为鲲鹏生态基础软件的重要合作伙伴。
在此之后，网上开始出现“公司的武汉深之度和华为公司合作开发鸿蒙系统软件”、“诚迈科技和360老板周鸿祎合作成立新软件公司，开发操作系统”等传言，诚迈科技也由此沾上“国产操作系统”等热门概念，卖方机构分析师更是纷纷给予买入、强烈推荐等评级。
从2019年国庆假期后的首个交易日开始，诚迈科技连拉7个涨停板，揭开了公司股价飙涨的序幕。短短半年时间，诚迈科技股股价上涨9倍，市值超过200亿元。
在股价大涨之际，诚迈科技主要股东纷纷宣布减持。Wind数据显示，2020年2月份以来，诚迈科技8名重要股东合计减持143次，合计减持1516.27万股，套现总金额约为22.54亿元。其中在2020年，控股股东南京德博减持207万股，套现约5.75亿元。
是否配合减持炒股价？
诚迈科技股价一飞冲天，也引起交易所的关注。
2019年年报显示，报告期内公司营业收入为6.60亿元，同比增加23.62%，归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增加964.29%，但扣除非经常性损益的净利润仅为459.17万元，连续三年下滑。
深交所于2020年4月8日下发问询函，要求公司说明是否存在为配合股东减持而炒作股价的情形，是否存在涉嫌内幕交易、操纵市场的情形，是否存在委托、授意或指使券商发布相关研报的情形。当时公司回复称不存在涉嫌操纵市场的情形，也不存在委托、授意或指使券商发布相关研报的情形。
紧接着在2020年5月7日，诚迈科技又披露了《非公开发行A股股票预案》，拟募集资金不超过18.07亿元，其中9.91亿元用于基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目。其中提到，诚迈科技与武汉深之度股东共同建设的统信UOS，为项目实施创造了有利条件。对此深交所先后两次下发问询函，要求公司进一步披露募投项目的详细情况。
最终在2021年8月26日，诚迈科技披露公告称，鉴于资本市场环境变化等因素影响，公司发行认购金额对应的发行股数不足本次拟发行股票数量的70%，决定终止本次向特定对象发行股票事项。此时，诚迈科技市值距离“巅峰期”已缩水60%以上。
再来看诚迈科技近两年的业绩情况。
2020年度，公司实现营业收入9.38亿元，同比增长42.08%；归母净利润5885.84万元，同比下降65.26%。2021年度，公司实现营业收入14.24亿元，同比增长51.88%；归母净利润2993.42万元，同比下降49.14%。2022年一季度，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长48.81%；归母净利润-4599.41万元，同比下降341.36%。
总体来看，诚迈科技处于增收不增利的状态中。
投资者：是否遇到不为人知的风险？
今年5月10日，诚迈科技通过采用网络远程的方式召开业绩说明会，当时董事长王继平出席会议。当时有投资者问及公司为何没有基金公司愿意持仓买入，是否遇到不为人知的风险，对此公司回应称，理解各类投资者根据其自身阶段性判断进行投资行为，并表示按规定进行信息披露，“管理层努力发展业务经营，相信长期股价会反应业务发展状况。”
2022年5月16日，南京德博再发减持预告，计划在接下来6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份合计不超过480万股（占本公司总股本比例3%）。
时隔不到一个月，就传出董事长王继平被立案调查的消息。6月6日早间，诚迈科技披露公告称，公司于6月2日接到浙江省金华市金东区监察委员会通知，公司实际控制人、董事长王继平被立案调查及实施留置措施。
王继平未直接持有公司股份，通过持有公司控股股东南京德博投资管理有限公司82.88%的股权间接持有公司27.34%股权。诚迈科技在公告中称，除王继平外的公司其他全部董事、监事、高级管理人员目前均正常履职。在王继平被留置不能履行董事长、法定代表人职责期间，暂由公司董事、总经理刘冰冰代为履行公司董事长、法定代表人职责。诚迈科技此前披露的公告显示，刘冰冰为王继平配偶之弟。
受上述消息影响，诚迈科技股价开盘跳水，最大跌幅超过18%，最终收盘跌幅为12.58%，最新股价为39.11元/股，总市值跌至63亿元，从2020年3月股价“巅峰”至今已经缩水超七成。下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
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9月24日-26日，欢迎幼教朋友莅临广州琶洲保利世贸博览馆3号馆3H20展位，享受午后遮阳带来的清爽与安心。
#2021年9月24日-26日,广州保利世贸博览馆,第12届华南国际幼教展与你约定#
#广州·保利世贸博览馆[地点]#
9月24日-26日，欢迎幼教朋友莅临广州琶洲保利世贸博览馆3号馆3H20展位，享受午后遮阳带来的清爽与安心。
#2021年9月24日-26日,广州保利世贸博览馆,第12届华南国际幼教展与你约定#
#广州·保利世贸博览馆[地点]#
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