【美团财报前瞻：拼多多，你让我感到害怕】美团近期将发布Q1财报，股价却先跌为敬。市场在担心什么，美团的财报又有哪些看点？作为美团社区团购业务最大劲敌的拼多多（PDD.O）率先发布了2021年第一季度财报，但其股价表现令人大跌眼镜：盘前大涨近5%，但最终收盘却倒跌5.5%。从财报的整体表现来看，拼多多的成绩并不像股价走势那般糟糕。第一季度，拼多多的营收达221.6亿元（人民币，单位下同），同比大增239%。用户数方面也突破了8亿大关，并与阿里巴巴的活跃买家数差距拉到到1280万人。不过股价大跌还是说明市场发现了问题：随着对多多买菜等业务的投入加大，拼多多Q1运营总支出同比大幅增加超过70%至155亿，这也导致运营亏损仍高达41亿元。来源：公司财报这似乎也“吓到”了同样着力于社区团购的美团。美团将于明日（5月28日）公布第一季度财报，但其股价却在今天先败下阵来。截止今日收盘，美团下跌2.79%报271.8港元，盘中跌幅一度超5%。市场最大担忧点：社区团购拖累盈利预期虽然美团和拼多多看似属于不同行业和领域，但在社区团购这一细分赛道，美团和拼多多是实力最为接近的两大互联网巨头。而对于美团来说，拼多多这个最大对手似乎正在发力，试图“打垮”自己。来源：公开网络昨日拼多多业绩发布会上，CEO陈磊就表示，拼多多正朝着成为全球最大的农业和日用品平台的目标而努力。农业和日用品，成了拼多多的新定位。但如果细想一下，社区团购，不正是买菜（农业品）和买日用品吗？从这一点已经足够看出拼多多在社区团购上的野心，也可以看出社区团购在拼多多体系里的战略地位。这也意味着，美团和拼多多的社区团购之战，背地里已经愈演愈烈。虽然拼多多没有具体说明其社区团购业务的财务状况，但从大幅增加的营业支出来看，“烧钱”程度已经可见一斑。美团在2020年Q4净利润由盈转亏至14.36亿元（调整后），正是由于大力发展社区团购业务所致。美团也在其公告里称，未来几个季度可能继续录得运营亏损。据彭博分析师们的预期，美团2021年Q1调整后净亏损可能进一步扩大至39亿元。这无疑已经对股价造成了压力，倘若明天业绩表现甚至逊于市场预期，美团股价短期可能翻身无望。雪上加霜，反垄断利剑高悬面对竞争对手的“多多逼人”，美团却有点自顾不暇。今年4月26日，市场监管总局对美团实施“二选一”等涉嫌垄断的行为立案调查。虽然目前并没有最终开出罚单，也并不会对明日即将公布的Q1财报有任何实质影响，但这意味着美团可能在业务拓展方面开始变得束手束脚。而这，和高调宣称要成为全球最大的农业和日用品平台的拼多多形成鲜明对比。来源：公开网络也就是说，市场可能更担心美团Q2及之后的财务表现，那对股价长期表现将更为不利。浦银国际就认为，在反垄断政策趋严的大背景下，特别是已经被立案调查的美团，在大肆烧钱的社区团购业务上的扩张，将逐渐减缓。这可能给竞争对手更多施展的空间，甚至会影响到公司全年的业绩表现。悲观情绪下，美团财报看点在哪里？1、社区团购的发展情况今年3月，在2020年Q4业绩会上王兴曾披露，在去年12月，美团优选的单量已经突破了2000万/天，而在春节之后更是稳定在2300万/天。这意味着，美团优选日均GMV（总交易额）可达将近2亿元，仍对多多买菜保持一定的领先。而根据知情人士的消息，多多买菜2021年的目标是实现1500亿元的GMV，这意味着日均GMV将超过4亿元。那么假设美团能够继续保持对多多买菜的领先优势，就意味着2021年美团优选的GMV将可能超过2000亿元，这无疑将是美团优选的巨大成功。因此，美团会如何定义在反垄断背景下未来的社区团购发展路线，以及目前发展的真实情况，将成为本次财报最大看点。2、用户增长情况作为平台型企业，用户增长永远是最重要的话题。拼多多已经步入8亿用户俱乐部，而美团在这方面依然相对落后。根据2020年年报，截至2020年12月31日，美团平台活跃商家和交易用户数分别达到680万和5.1亿，但距离8亿还有不小的差距。不过随着社区团购这种新的流量入口业务展开，美团的用户也有望进一步增长。因此，市场关心的美团最新用户数量以及增速，也将在明天公布的财报中得到答案。3、到店、酒旅业务去年Q3之后，美团的酒店间夜量数据已经恢复至2019年同期水平。2021年春节假期期间，这块业务有望录得较大增长，可能带来正面影响。而这块业务，是目前美团除了餐饮外卖业务之外最大的收入来源。国金证券预计，未来美团在高端酒店渗透率将继续提高，到店和酒旅业务营收也将继续增加。4、股价表现美团股价自今年2月创出高点以来便开启了回落走势，一度接近腰斩。近期股价虽然有小幅反弹，但市场的谨慎情绪从今日走势便可以看出。从整体走势来看，当前股价依然处于下行趋势中，财报能否明显提振股价值得关注。大行观点中信证券认为美团今年首季核心指标外卖订单量、到店酒旅业务都会出现上升，而营运亏损主要来自社区团购业务投入加大。但中信证券继续看好美团股价，认为核心业务的强势表现加社区团购未来价值都值得期待，而监管等问题的影响则是可控的。该行维持对美团的“买入”评级，目标价为414.4港元。国金证券同样认为，美团的核心竞争力将会越来越强，而市场广阔的社区团购业务可能在2025年左右开始盈利，预计到2025年，美团优选的GMV将高达6355亿元。国金证券预计美团2025年的整体估值约为2.5万亿元，对应2021年的目标价则为413港元。小伙伴们，你们看好美团财报以及未来的表现吗？风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。本文来源于新浪集团旗下港美股服务平台华盛通APP资讯专栏，如需转载，请注明

【拼多多Q1财报：8亿时代如期而至】  $拼多多(PDD)$   5月26日晚间，拼多多于美股盘前公布了2021年第一季度业绩数据。这份财报的一大亮点是营收的大增。根据财报数据，拼多多Q1营收221.7亿元，高于市场预期的197.14亿元，较去年同期同比增长239%，而上个季度（即2020年第四季度）同比增速还是146%。此外，年活买家突破8亿人，达到8.238亿，单季净增3580万人。 “随着我们的规模不断茁壮，我们更有能力，也更有责任来履行‘普惠’的使命。”财报中，拼多多董事长兼首席执行官陈磊如是说。长期以来，外界对于拼多多的固定印象就是以低价、便宜为代表的“实惠”字眼。正是在这样一种刻板印象的影响之下，他们在看待拼多多的时候总是会和下沉市场、小镇青年联系在一起。殊不知，现在的拼多多正在摆脱原有的刻板印象，真正开始从实惠时代迈向普惠时代。透过拼多多第一季度的财报，我们就可以看出一丝端倪。无论是用户数正式迈入8亿时代，还是超乎外界预期的营收数据，甚至是在农业基础设施上的持续投入，我们都可以看出拼多多正在从建构于规模效率逻辑之上的实惠平台，转变成为深入用户行业的普惠平台。因此，在看待拼多多Q1财报的问题上，我们需要更多地从财报本身看到拼多多正在发生的新变化，从而对拼多多的未来有一个充分而又全面的认识。那么，拼多多Q1财报，究竟为我们透露了哪些方面的讯息呢？具体来看，主要包含如下几个方面。8亿时代如期而至 我们都知道，在2020年Q4财报当中，拼多多的用户数是7.88亿，这是拼多多首次以最大电商平台的身份出现在人们的视野当中。如果我们将上个季度拼多多的用户数领先看成是经济复苏大背景下理所当然的表现的话，那么，今年拼多多Q1财报当中用户数突破8亿的表现，正在告诉人们，拼多多的最大电商平台是名符其实的。因为按照常理而言，第一季度是电商平台的淡季。能够在春节假期和传统淡季的综合影响之下，继续获得用户数的增长多少是有些难度的。然而，从拼多多Q1的财报当中，我们可以看出，从2020年Q4财报的7.88亿，到2021年Q1财报的8.24亿，拼多多的用户数增加了3600万。对比阿里、京东，我们可以非常直观地看出，拼多多在新增用户上的巨大领先。根据阿里和京东的财报，两家平台的新增用户分别是3200万和2800万。可见，拼多多的新增用户量与阿里、京东相比有着非常明显的优势。当拼多多用户进入8亿大关，我们可以预计的是，在即将到来的消费旺季，拼多多还将会保持这样一种增长势头，继续巩固它在Q1季度的优良表现。深入分析，不难发现，拼多多的用户数之所以会逆势增长，继续保持领先，与平台商家的持续入驻以及“百亿补贴”计划的持续加码是有着很大的关系的。Q1，越来越多的一线商家陆续入驻到拼多多平台上，在上一季度商家规模在860万的基础上，继续保持高速增长。单单以小家电为例，仅仅一个季度就增加了600多家。随着商家的持续入驻，拼多多继续加大“百亿补贴”的力度，每天在“百亿补贴”频道有超过1000万人拼购下单。可以预见的是，拼多多的用户数增长还将持续，年底达到9亿用户应该不成问题。在这种趋势之下，拼多多已经不再是人们印象当中的那个低价、便宜的实惠平台，而是变成了一个满足人们对美好生活追求的普惠平台。营收超预期，经营进入良性发展轨道根据拼多多Q1财报显示，拼多多一季度营收221.67亿元，较去年同期的65.41亿元，同比增长239%。非通用会计准则下，平台一季度归属于普通股股东的净亏损为18.903亿元，对比去年同期净亏损为31.696亿元，净亏损大幅收窄。这与市场预期的204亿元的营收相比增加了不少。笔者认为，拼多多的营收之所以会超出预期，其中一个很重要的原因在于外界对于拼多多本身的不了解以及拼多多自身正在进行的转型升级。外界认为，GMV是考量电商平台的重要指标。于是，他们在看待拼多多营收的时候同样与其联系在一起。事实上，对于拼多多这样的新电商平台，我们应当用新的维度来考量它。特别是在流量见顶的大背景下，我们同样需要抛弃传统意义上以GMV作为唯一考量的逻辑，转而用复购率或者订单量来看待拼多多的营收数据。若要实现用户的复购率，必然需要不断加大营销投入，只有营销投入增加之后，销售收入才能增长，营收才能水涨船高。根据拼多多Q1财报，我们同样可以看出为了提升用户复购率而进行的诸多投入。一季度，平台用于销售与市场推广费用为129.974亿元，较去年同期的72.966亿元，增长78%。在持续强劲的营销投入的影响下，我们看到的是拼多多销售收入在淡季的逆势增长。一季度，平台在线营销技术服务收入为141.115亿元，较上一年同比增长157%，商品销售收入为51.241亿元。除了营销端不断加大投入，不断满足用户多样化的需求，从而让用户不断复购之外，我们还看到的是拼多多在逐渐做深，做实，做透产业端。通过不断强化与产业端的联系，让自身的盈利空间更加具有想象力。从某种意义上来讲，拼多多找到了一条真正适合自己的发展道路，而不仅仅只是沿着阿里、京东这样的传统电商的老路前进。可以说，Q1财报当中的营收超预期，是对拼多多探索新电商发展模式的一次良性回馈，以此为开端，拼多多的发展将会进入到良性的发展轨道。如果深入分析拼多多在营销上不断加大投入以及不断强化与产业端融合的内在逻辑，我们就会发现，拼多多之所以会这么做，从本质上来看，依然是为了满足用户对于好的产品、好的生活的需要，从而让用户可以在自身的平台上不断重复订购。从这个逻辑来看，拼多多同样正在找到一条实现普惠的新路子，最终让自己的发展更加良性。由轻变重，只为惠及更多当互联网时代的发展红利见顶，越来越多的玩家开始将关注的焦点从C端转移到了B端。然而，如果仅仅只是目标对象的转移，而没有去做一些基础性的工作，所谓的发展模式依然没有发生根本性的改变。通过拼多多Q1财报，我们非常明显地感受到拼多多正在从单纯意义上的平台，转变成为一家深入到行业发展细枝末节的存在。以拼多多一直专注的三农领域为例，我们可以看出，拼多多正在通过不断投入，将关注的焦点从产业的末端，转移到了产业的前端。在农业科研领域，拼多多还先后与国内外多个顶级科研机构、院士专家等科研团队展开深度合作，在科学种植、农业机器人、智慧农业、未来食品等领域持续投入。据了解，拼多多刚刚联合新加坡食品与生物技术创新研究院，针对新型植物基肉进行首创性研究。在此之前，拼多多还启动了一项基于农药残留检测的科研项目，深入探索食品安全问题。从数据方面来看，Q1，拼多多平台直连农户突破1600万，第一季度，单品销售额突破10万元的农副产品达到2645万款，同比增长156%；截止目前，累计培训10万名“新农人”，未来五年内，拼多多将继续培训10万“新农人”。除了不断对三农进行赋能之外，拼多多还不断加大农村基础设施的投入，进一步推动农业转型升级，助力乡村振兴。可以非常明显地看到，拼多多做得越来越多，越来越重。于是，我们不仅会问，为什么拼多多会不断投入？为什么拼多多不断做深？如果一定要为这些问题找到一个答案的话，笔者更多地认为，拼多多只是想要通过自己做得更多，从而让用户做得很少，获得的更多，从而更好地满足人们对于未来美好生活的向往。通过梳理，我们可以看出，拼多多正在从早期简单地将价格上的实惠提供给用户，到现在将尽可能多地将好的产品提供给用户。由此看来，拼多多其实依然是在遵循这样一种从“实惠”到“普惠”的发展逻辑。亏损持续收窄，资本价值不断普惠如果我们将用户数的增加、营收的增长以及持续做深、做重、做透，看成是拼多多不断通过运营层面来实现普惠的话，那么，拼多多在Q1财报当中所展现出来的亏损的不断收窄，则是在为我们展示它在资本市场不断实现的普惠。截至2021年3月31日，拼多多现金及现金等价物及短期投资为834亿元。在强劲营收的带动下，本季度的经营亏损和净亏损同时收窄。财报显示，非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为18.903亿元，相比去年同期净亏损31.696亿元大幅收窄。我们同样可以看出，拼多多正在通过自身在运营层面的从实惠转移到普惠，拓展到资本层面上的从实惠转移到普惠，让公司在营收上的价值惠及到更多的人。这同样是在为我们展示拼多多发展模式正在从实惠转变成为普惠，从而真正让自身的价值在更大的层面上，惠及更多的人和更多的行业。对于拼多多来讲，这同样是一种蝶变。透过拼多多的Q1财报，我们可以非常清晰地看出，拼多多本身正在发生的一场深刻而又全面的蝶变。这是拼多多的顺势而为之举，同样是它开始更多地承担起满足人们对于美好生活责任的表现。只有真正认识到拼多多本身正在发生的这样一种“越来越好”的改变，我们才能对它的未来有一个客观、理性的认知。 #拼多多Q1营收增长超4成#  —完—孟永辉，资深撰稿人，专栏作家，特约评论员，行业研究专家，战略咨询顾问。长期专注行业研究，累计发表文章超500万字。支持保留作者来源的分享，转载请保留作者版权信息，违者必究。

【十四五，鳌江流域如何建设“温州副中心”？】

“十四五”刚刚开启，2021年4月9日，杭州市就在城市化发展中祭出大手笔：余杭区一分为二，上城区与江干区、下城区与拱墅区合二为一，钱塘新区（经济板块）改为钱塘区（行政板块）。这一大力度举措，一时间，在省内激起无限遐想，面对新一轮城市化浪潮，我该怎么办？

我们把目光移到浙江南部，鳌江是浙江省八大水系之一，位于温州市境内。鳌江流域，一般认为辖2县1市，即平阳县、苍南县、龙港市，面积2300平方公里，人口近230万，2020年GDP1214亿元。对这片区域来说，今年是一个特殊的年份，因为在40年前，这片区域是一个县。40年后的今天，面对新一轮城市化的滚滚浪潮，温州把鳌江流域定位为“温州大都市区副中心”。

《温州市国民经济和社会发展“十四五”规划》提出了构建“一主一副”的城市空间格局：“一主”就是温州市区及永嘉、瑞安、乐清，建成都市区主中心；“一副”就是温州南部的鳌江流域，即平阳县、苍南县、龙港市，建成都市区副中心。值得注意的是，与两年前温州市委全会提出的温州打造“一主两副”的城市空间格局相比，鳌江流域的地位正在上升。

客观一点来说，鳌江流域2县1市的发展水平目前在省内还是靠中后的。2020年在全省90个县市区GDP排位中，平阳县排在第51位（534.51亿元），苍南县排在第63位（363.09亿元），龙港市排在第64位（316.40亿元）。与先进地区差距有多大呢？余杭区2020年GDP3051.61亿元（全省第一）、乐清市1263.01亿元（全市第一），因此，城市化、产业化、数字化等任务特别艰巨。

县域这一层级，经济实现弯道超车是可能的。昆山、晋江、余杭、乐清，这些生动例子都是，昆山抓住了台商从上海市区转移的机会，晋江的经验是企业上市形成的集聚效应，余杭是阿里巴巴带来数字经济生态式发展，乐清是成功推动传统产业升级发展。

当然，更好的发展机遇就是重大战略、重要政策落地。比如，福建平潭，2009年被国务院批设成为“平潭综合实验区”，探索两岸合作新机制、新模式。比如，浙江义乌，2011年被国务院批设成为“义乌国际贸易综合改革试点”，2019年浙江省委、省政府批设成立“义乌国际贸易综合改革试验区”。再降一点，就是要有重大产业项目落地。2020年鳌江流域有三个引人瞩目的重大产业项目落地：一个是浙江三澳核电项目（包括绿能小镇），投资1600亿元；二个是中国金茂集团投资150亿元的鳌江镇滨江商务区古鳌头城市建设项目；三个是正威集团投资120亿元占地2000亩的长三角电子信息中心项目，这些重大产业项目落地对所在县发展会产生重大影响。所以讲到底，一个县域经济要崛起跨越，还是靠两个法宝：一个是重大产业项目落地；一个是重要政策机遇抓住。

引进重大产业项目，抓住重要政策机遇，实现县域经济崛起跨越，需要从战略层面认清自身发展的比较优势，为下一步找准对策廓清思路、夯实基础。

苍南县的优势在哪里？三个优势：一是浙江三澳核电项目落地带来的优势，对苍南县的区域发展、产业结构、城市建设、人才引进均产生重大影响；二是浙、闽省际边界优势，在商贸业发展、交通建设、浙闽台合作等方面显著体现出来；三是温州168生态海岸带列入省先行段建设，这是重要政策机遇。这168公里的生态海岸带基本上都在苍南县境内，苍南县借机谋划了70个多项目1700多亿的投资来对接这一政策机遇，势必带动苍南县海洋经济大发展。

龙港市的优势在哪里？两个优势：一个是新型城镇化综合改革，这是重大战略优势、政策优势。现在支持龙港改革的政策还没有突破，一旦突破，龙港市无疑成为鳌江流域乃至温州、浙江的焦点，成为撬动区域高质量发展的引擎。当年，福建平潭设立“平潭综合实验区”后，一个引人瞩目的政策，就是福建省给予了平潭“先上车后买票”的土地使用特权，即平潭用地不需报批可先使用，指标由省里统筹。二个是崇家岙港区，这是资源优势。这是鳌江流域唯一一个5万吨级港口，目前，只开发了一半岸线，作为华润苍南电厂的配套；而另一半岸线及后方港区配套均未开发。如何再次借助央企力量，整体开发崇家岙港区，嫁接海关特殊监管政策，协同产业高质量发展，打造成为区域重要出海口，这是一个值得想象的发展领域。

平阳县的优势在哪里？三个优势：一个是人文优势，浙南红都、千年历史、百年商埠，根植深厚的文化底蕴、历史传承让发展视野更宽、发展领域更广、发展力度更持久。可以想象，一个红都IP完全能够做成一个巨大的产业集群。二是上市公司形成的产业集聚优势，平阳的佩蒂宠物用品、乔治白服饰、一鸣牛奶食品三家上市公司所带来的龙头效应会进一步带动时尚轻工产业做大做强。三是随着正威长三角电子信息中心项目在万全落地，以万全为中心的制造业在未来区域发展中的优势会进一步凸显。

“十四五”期间，苍南县提出了高水平建设“浙江美丽南大门”的发展目标；龙港市提出了建设“温州大都市区南部中心城市”的发展目标；平阳县提出了建设“鳌江流域中心城市”的发展目标。虽然三个县市的提法不一，但实际上都没有离开建设“温州大都市区副中心城市”目标范畴。

“温州大都市区战略”提出已经10多年，但是，由县域经济向都市经济转型还有很长的路要走。比如，连接温州市区与鳌江流域副中心的市域轨道交通、绕城高速至今都没有实现。鳌江流域一体化发展讲了这么多年，平苍龙之间协调发展机制也没有建立，依然是各顾各发展。各县都想物理上成为“副中心”的中心，而忘记了“大都市区”这一初衷，这势必会造成资源配置局限于县域“小而全”的格局。

实际上，龙港设市并探索新型城镇化综合改革，这是带动鳌江流域一体化发展、建设温州大都市区副中心的一个重要契机。龙港市目前只有183平方公里的空间，按照浙江省委书记袁家军2020年提出建设“新型城镇改革策源地、基层治理样板区、高质量发展新高地”的要求，下一步势必要考虑突破发展空间。笔者两年前曾经提出整合龙港市、鳌江镇、萧江镇、宜山镇、钱库镇、金乡镇等区域空间，设立“瓯南新区”（经济板块）的建议，作为推动鳌江流域一体化发展、建设温州大都市区副中心的抓手。一些人认为这一建议不可行，但是，2019年浙江省委、省政府设立“义乌国际贸易综合改革试验区”，并且设立副厅级的试验区管委会，其空间范围不仅仅是义乌市全域，还包括义乌市周边的金义都市新区（金东片）、多点（包括浙中公铁联运港、兰溪嘉宝国际物流园、东阳国际物流园、永康无水港），总面积1283.77平方公里，其中义乌市1105平方公里，该试验区不是行政板块，而是经济板块，实行空间上统一规划、功能上统一布局、政策上统一覆盖、招商上统一品牌。你看，义乌可以的，我们不妨也一试。

现在，从鳌江流域2县1市“十四五”发展规划看出，有几条脉络是清晰的：一是城镇、农村在快速推进更新，城市是旧城改造、农村是土地综合整治；二是产业在向新兴产业迭代，比较突出的是苍南县培育核关联产业、龙港市培育医用材料产业、平阳培育先进制造业；三是政府、社会、产业数字化变革快速推进，环境更智慧高效精细；四是民生事业在快速改善，特别是交通、5G、教育、医疗、养老；五是人才越来越有价值，本地人才、外来人才还有一些原来不起眼的稀缺人才都越来越受到重视和礼遇。但是，“十四五”期间估计还无法解决：一是劳动力短缺和人口外流问题；二是鳌江生态治理；三是崇家岙港区整体开发；四是温福高铁；五是连接主中心与副中心之间的轨道交通；六是鳌江流域一体化发展实质性推进。“十四五”期间，最希望实现的事情：一是龙港新型城镇化综合改革实现重大政策突破；二是瓯南新区（经济板块）设立；三是知名大学在鳌江流域设立校区；四是国家级产业平台（国家级经开区、国家高新区、自贸区扩容）落地。

“十四五”时期鳌江流域作为温州大都市区唯一“副中心”，肯定不是等于苍南+平阳+龙港这么简单。“副中心”应该如何定位？平苍龙之间如何建立协同发展机制，共同打造“鳌江经济带”？“副中心”与“主中心”之间是一个什么样的关系？等等，均需要深入研究加以回答并且变成决策，如此，大都市区战略蓝图也就一步步走向实现，百姓也就能享受到大都市区建设带来的阳光和雨露。

【作者：林敬佑】