李迅雷：下半年经济更需要关注“慢变量”及分化现象

李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长

今年上半年GDP增速为2.5%，其中二季度的GDP增速只有0.4%，环比为-2.6%，应该是四个季度中最低的。从六月份开始，经济回暖的趋势已经形成，下半年的经济增速将显著回升。但我们仍需关注经济增长中的结构性问题，对于就业、消费和房地产风险等给予更多关注。

上半年经济：剔除突发因素看长期趋势

乌克兰危机在二月末才爆发，而我国奥密克戎疫情在今年一季度也没有大规模蔓延，故这两大突发事件对我国经济的影响在一季度并不大。一季度的GDP同比增长4.8%，虽然同比增速较去年四季度回升0.8个百分点，但去年增速剔除基数影响后，一季度还是较去年四季度增速有所回落。从环比增速上来看，2022年一季度GDP季调环比增速1.3%，较去年四季度也有所下行。这说明，即便没有乌克兰危机和突发疫情，我国经济仍存在长期增速放缓的压力。

当然，疫情对3月份经济的影响还是明显的。如一季度规模以上工业企业增加值增速为6.5%，3月当月工业增加值同比增速录得5%，较1-2月增速小幅下行2.5个百分点，服务业生产指数也由正转负至-0.9%，整体来看，在国内本土疫情的干扰下，生产明显放缓。

2022年上半年大部分宏观数据都已经公布，除了基建投资增速显著回升外，制造业投资增速也从高位回落，房地产投资则继续负增长，上半年为-5.4%。同时国有控股企业的固定资产投资增速高达9.2%，但民间投资增速只有3.5%，差距进一步扩大。这说明我国为稳增长所采取的逆周期政策非常鲜明，而民间投资往往是顺周期的。逆周期政策主要体现在基建投资方面，已经开始起作用了。

基建投资一枝独秀：前六个月增长7.1%
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但是，基建投资的增速真的能持续上升吗？历史上多次出现基建年初冲高后增速不断回落的情况，比如2011年、2015年、2017年和2018年等。相比去年“缺项目”导致资金明显闲置的情况，今年项目端不再成为基建发力的主要制约。

相比之下，钱从哪来可能更关键。今年基建稳增长的意愿和力度均有明显提高，但是“严控隐债”的基调和红线目前还没有变，地方政府只能在现有制度约束和财力范围内“尽力而为、量力而行”。而且，民间资本对基建投资的参与度在下降，因为投资回报率偏低。因此，基建投资全年增速估计在6%左右。

从银行的中长期信贷数据也可以发现，1-5月份都出现大幅度负增长。其中居民部门同比少增1.77万亿元，企业部门同比少增1.01万亿元，这与2020年疫情爆发期形成鲜明对照。尽管6月份的社融数据比较强劲，企业中长期贷款规模也有所增加，但不改变大趋势。这也意味着企业和居民部门的中长期融资需求可能依然不足，尤其是民企的中长期投资意愿偏弱。

今年前五月企业和居民部门的中长期贷款额同比减少（亿元）
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今年上半年，住户存款增量高达10.3万亿元，同比多增2.9万亿元，说明居民的避险性需求上升，投资意愿下降，这从央行的二季度问卷调查中也得到了印证。同时，1-6月份社会消费品零售总额下降0.7%。受全国各地针对疫情采取管控措施的影响下， 6月除汽车以外的消费品零售额下降0.1%。除了疫情影响外，居民避险性需求上升也给消费带来一定的负面影响。这也是去年年末中央经济工作会议提到的“需求收缩”问题。

因此，上半年经济增速下行固然有疫情因素，但不容忽视非疫情因素，即中央经济工作会议所提到的三重压力“需求收缩、供给冲击和预期转弱”对我国经济的抑制因素。

下半年经济：更需要关注“慢变量”

2022年与2020年的类似之处是受疫情影响比较明显。虽然奥密克戎的致死率比较低，但传播性极强，因此，对经济运行的影响比2020年更大。因此，2022年稳增长的难度也比2020年大。

从下图中发现，2020年消费对GDP的贡献为负，但投资的贡献非常大，出口其次；在固定资产投资中，房地产投资增速为7%，与今年上半年房地产投资增速-5.4%形成鲜明对照。由于房地产投资以民间投资为主，而且在固定资产投资中的占比超过基建投资。因此，要稳投资，必须在基建投资中加大政府和国企投资的占比。

以往三驾马车对GDP增长的贡献率（%）
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但如前所述，我国的固定资产投资都已经经历了冲高回落的过程，固定资产投资占比在2016年达到80%以后就开始回落，基建投资占比则在2017年以后开始回落。说明经济增长的动能在减弱，这就是为何我们总是强调中国经济要从高增长转向高质量增长的原因。而且，国有资本投资基建也受到诸多约束，故下半年基建投资增速的继续上升力度估计有限。

中国基建投资和固定资产投资占GDP比重（%）
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#直新闻和你睁眼看世界# 【睁眼看世界丨美国6月通胀率升至9.1% 创40年来新高 2022.07.14】

精选：

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·央行谈村镇银行事件：绝大部分中小银行评级均处于安全边界内
·香港特区立法会首场前厅交流会举行 旨在提升行政立法协作关系
·澳门轻轨延伸横琴线项目盾构机顺利始发

【要闻】

·国常会：严禁在就业上歧视曾经新冠病毒核酸检测阳性的康复者

国务院总理李克强13日主持召开国务院常务会议，部署加力稳岗拓岗的政策举措，确保就业大局稳定。会议指出，保障劳动者平等就业权利。严禁在就业上歧视曾经新冠病毒核酸检测阳性的康复者，对此类歧视现象发现一起严肃处理一起。

·第十四届海峡论坛大会在厦门举行 汪洋出席并致辞

中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋13日在厦门出席第十四届海峡论坛大会并致辞。汪洋指出，海峡论坛是两岸民间交流合作的盛会，也是同胞之间互诉亲情、共话桑麻的平台。汪洋强调，两岸同胞是血浓于水的一家人。正是有强大祖国做依靠，台湾同胞的民生福祉才会更好，发展空间才会更大。广大台胞要看清两岸关系发展大势，坚定站在历史正确的一边，坚决反对各种“台独”分裂行径，把幸福和梦想牢牢抓在自己手中。

·美舰擅闯中国西沙领海 南部战区回应

南部战区新闻发言人田军里空军大校表示，7月13日，美“本福德”号导弹驱逐舰未经中国政府批准，非法闯入中国西沙领海，中国人民解放军南部战区组织海空兵力进行跟踪监视并予以警告驱离。美军行径严重侵犯中国主权和安全，严重破坏南海地区和平稳定，严重违反国际法和国际关系准则，是其大搞航行霸权制造南海军事化的又一铁证。事实再次说明，美是不折不扣的“南海安全风险制造者”“地区和平稳定破坏者”。战区部队时刻保持高度戒备状态，坚决捍卫国家主权安全和南海地区和平稳定。

【国际】

·美国6月通胀率升至9.1% 创40年来新高

美国6月份CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，预估为8.8%，前值为8.6%。美国6月未季调核心CPI同比上涨5.9%，预期5.70%，前值6.00%。美国6月季调后CPI环比上涨1.3%，创2005年9月以来新高。

·美以签署共同声明 将启动新的战略性高级别技术对话

当地时间13日，以色列政府新闻办公室发表以色列总理拉皮德和美国总统拜登签署的共同声明。声明表示，美以将启动新的战略性高级别技术对话，以此展现两国领导人致力于将两国间的战略伙伴关系提升到新的高度。此高级别技术对话的目的是建立和加强两国在关键和新兴领域的技术伙伴关系，以共同应对包括流行病防治、气候变化、人工智能和技术生态系统等领域的全球挑战。

·乌克兰粮食出口问题四方会谈开始举行

当地时间13日，乌克兰粮食出口问题四方会谈在土耳其伊斯坦布尔正式举行。土耳其、俄罗斯、乌克兰代表团和联合国官员与会，商讨如何将滞留在乌克兰港口的粮食通过海路安全运往国际市场的问题。据土耳其媒体报道，一旦四方会谈达成协议，粮食出口走廊将很快投入运行。

·日本自民党最大派系“安倍派”将改为集体领导体制

据日本时事通讯社报道，日本自民党最大派系“安倍派”的有关人士13日称，日本前首相、该派系会长安倍晋三8日遇刺后，该派系将不新设会长，改为由原总务会长盐谷立等7人形成集体领导体制。

·韩国军方：朝鲜连续两天发射火箭炮

当地时间13日，据韩联社援引韩国军方消息报道，继10日韩国军方监测到朝鲜疑似发射两枚火箭炮后，11日上午韩国军方再次监测到朝鲜疑似发射火箭炮。

·斯里兰卡总理代行总统职权 全国实施紧急状态

斯里兰卡议长阿贝瓦德纳13日表示，总统戈塔巴雅·拉贾帕克萨已通知他，鉴于其不在国内，总理维克拉马辛哈将根据宪法规定行使总统职权。维克拉马辛哈13日宣布在全国实施紧急状态，并在首都科伦坡所在的西部省实施宵禁。

【社会】

·上半年我国外贸进出口同比增9.4% 外贸实现稳步增长

中国海关总署13日公布的最新数据显示，上半年中国货物贸易进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%。海关总署新闻发言人李魁文在当天举行的新闻发布会上表示，上半年中国外贸进出口展现出较强的韧性，一季度平稳开局，5、6月份迅速扭转了4月份增速下滑的趋势，为全年外贸保稳提质打下了坚实的基础。

·天链二号03星发射成功

13日00时30分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将天链二号03星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星是我国第二代地球同步轨道数据中继卫星，主要用于为飞船等载人航天器、中低轨道资源卫星提供数据中继和测控服务，为航天器发射提供测控支持。

·央行谈村镇银行事件：绝大部分中小银行评级均处于安全边界内

人民银行金融稳定局局长孙天琦13日在国新办新闻发布会上表示，河南村镇银行风险事件发生以来，人民银行积极配合地方政府和监管部门稳妥应对，指导分支机构履行维护区域金融稳定的责任，做好流动性风险监测和应急保障。整体看，我国金融风险收敛，总体可控，99%的银行业资产处在安全边界内。

·国家卫健委：推动条件成熟地区免费接种HPV疫苗

国家卫健委近日表示，将大力推广广东、海南、福建等省份经验，总结各地利用政府民生项目和医保基金等多渠道筹资的经验做法，鼓励地方先行先试，重点推动条件成熟的地区率先出台免费HPV疫苗接种政策，不断提高适龄女孩HPV疫苗接种率。

·国家新闻出版署：切实规范中小学教科书市场秩序

13日，国家新闻出版署网站发布《国家新闻出版署关于做好2022—2023学年中小学教科书印制发行工作的通知》。其中强调，各相关印刷发行企业要积极适应中小学教科书印制发行要求逐年提高、任务逐年增多等新情况。《通知》的最后表示，要切实规范中小学教科书市场秩序。

·广东珠海：新增部分区域划定为高风险区

经珠海市香洲区新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部研究，自2022年7月13日14时起，划定以下高风险区：一、将吉大街道怡景社区景和街73号12栋划定为高风险区。二、原中风险区吉大街道九洲社区弘发巷小区调整为高风险区。高风险区实行“足不出户、服务上门”管控措施，暂定7天。

【港澳台】

·香港特区立法会首场前厅交流会举行 旨在提升行政立法协作关系

旨在加强香港特区政府官员与特区立法会议员之间交流沟通的前厅交流会13日在立法会第一次举行，特区行政长官李家超率领部分特区政府官员出席。会后李家超表示，交流会中大家坦诚交流，令自己对前厅交流会更有信心。在行政主导之下、在“爱国者治港”原则之下，行政立法关系将踏上一个新台阶。

·香港特区行政长官委任6位抗疫专家顾问团成员

香港特区政府13日公布，特区行政长官李家超扩大抗疫专家顾问团团队，委任6位专家在公共卫生、传染病学及临床经验等范畴向特区政府提供意见，加强科学为本、精准抗疫，以最低的社会成本达至最大的抗疫目标。6位专家包括许树昌教授、孔繁毅教授、刘泽星教授、刘宇隆教授、梁卓伟教授和袁国勇教授。

·澳门轻轨延伸横琴线项目盾构机顺利始发

13日，澳门应用最大直径盾构机“澳琴1号”，当日在澳门轻轨延伸横琴线项目横琴一侧成功始发，标志着澳门与横琴跨界交通连接的首个大直径海底盾构隧道进入全面建设阶段。该项目作为澳门特区政府的重点民生工程，是澳门与横琴深合区之间的重要纽带，将为两地居民创造舒适便捷的跨境出行环境，为澳门融入粤港澳大湾区“一小时生活圈”的目标打下坚实基础。

·“海巡06”轮列编 国台办：奉劝民进党当局停止借题发挥

国台办发言人朱凤莲13日应询表示，大陆和台湾同属一个中国，台湾是中国领土不可分割的一部分，不存在所谓的“海峡中线”。“海巡06”轮作为一艘大型综合一体化执法船艇，主要用于海上巡航救助、海上交通事故调查处理和船舶污染监测，对于维护福建沿海海域船舶通航秩序，保障水上交通安全具有重要意义。奉劝民进党当局停止借题发挥，政治操弄，混淆视听。

五种基本婚品，你是哪一种呢？

我们一直强调，找伴侣看的不是人品，是婚品。在脱单过程中，识别出自己和对方的婚品是非常非常重要的。

我们下面给出五种基本的婚品类型，大家不妨对照一下看看，你是哪一种婚品，你希望找哪一种婚品类型做你的伴侣呢？

合作型婚品
具有合作型婚品的人，能够设定共同目标，建立有效的合作机制， 是实现理想的合作伙伴 ，是能够和你同甘共苦、风雨同舟的人。 这种类型的人，能够在关键的时候，在你最困难的时候，依然选择和你坚守在一起 ，共同去实现一个目标。

我们有时候一眼就能识别出这类人。他们对目标很清晰 ，他会告诉你，我要实现什么目标，然后和你配合好去实现这件事 ；或者他觉得你那个目标很好 ，他愿意并且能够配合你去实现你的目标。

具有合作型婚品的人，为了实现你们想要的那种生活，会锁定目标、 建立机制提高效率，克服一切困难。

吉尔和拜登这对夫妻。 拜登想当总统，尽管很多人认为不太可能，甚至泼冷水，他妻子一直支持他，相信他，最终帮助他登上总统的宝座。

灵魂型婚品
具有灵魂型婚品的人有个特点，他特别能够倾听， 并且善意地解读你。

他的倾听， 他善意的解读，你就会特别的容易被理解到 ，他能够给到你心灵的滋养， 这就是灵魂型伴侣非常舒服的一种。

资源型婚品
具有资源型婚品的人，能够第一时间发现你的缺失，并及时地满足你，给你雪中送炭。

我们经常会被这种人感动 ，你只是不经意间的一个表情，或者一个动作，你还什么都没说，对方就细心地觉察到你缺什么，你想要什么，而且很体贴地 主动地、默默地给到你这份支持， 给到你这份资源， 帮到你。

能够互相提供资源供给，发现对方的缺失，并且满足对方的种缺失 ，这就是资源型的婚品。

心动型婚品
很多人说，最好是遇上这样的人： 他有多少钱，我也不在乎。他有没有理想，有没有抱负我也不在乎，能不能过日子，我也不在乎 。他只要能让我心动就可以了。

现在这个时代，大家都想要这种感觉。 年轻的时候，我们会选择心动型婚品的人。 忠哥觉得心动型婚品是一辈子要选的，并不是只有年轻人才需要。如果遇到心动的人，70岁的阿姨也能变少女。

心动型婚品的人，能够激出让你魂牵梦绕的激情。和心动型婚品在一起生活，能大大提高幸福感和 幸福指数 。

最好在婚前提高自己的心动型婚品，方法忠哥可以教。最好是你在结婚前就有让人心动的品质， 婚后不要丢。 结婚后，有的人就把这部分丢了，觉得都老夫老妻了，浪不浪漫，心不心动不重要 。到后来后悔都来不及。

有的人在婚内找不到心动的感觉，就到婚外去找，那这个成本和代价就太大了。

居家型婚品
居家型婚品大家一看就明白，是会过日子的人，而且过日子要过到身心健康。

现在我们的物质条件变好了，我们的婚姻、我们的家庭 ，人生品质都要提高一个档次 ，我们不能 老是对生活品质要求那么低 。我们完全可以过点好日子， 去追求一点好日子 ，追求精神上的享受、追求哥给你健康的东西。

处在一个好的婚姻中，夫妻双方会越来越有活力，越来越健康，可以少吃很多药， 少去很多医院。

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