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不管如何,气息要吸的对,唱时要善于应用和保持,呼吸可大体分三种,即:胸式、胸腹式和腹式,在实践中主张使用腹式呼吸,因为它吸的深,吸气时没有声音,动作小而灵活,对胸部僵、喉咙紧有放松和缓解作用。

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高科技企业价值评估

​​近30年来,随着信息化与智能化技术的快速发展,高科技企业大量涌现,已经成为推动科技经济发展与经济增长方式转变的重要新生力量。新兴产业的出现与创新企业的诞生,迫切需要科学的估值理论与方法来评估高科技企业价值内涵。在此背景之下,如何从企业生命周期发展视角出发,探析高科技企业价值构成与价值增长的内在动因?如何优化选择估值方法,为投资者提供实用化估值分析工具?此时开展相关问题研究,有助于合理评估高科技企业价值。

(一)企业价值评估方法分类

近百年来,伴随着估值理论不断发展与估值工具不断完善,众多学者从不同研究视角,使用不同估值模型评估企业价值,涌现出数十种有关企业价值的评估方法,主要有成本法、市场法、收益法和实物期权方法。本文归纳总结高科技企业价值评估方法的分类与结构组成。

成本法扣除了各种资产损耗,各项资产账面价值明确,使用起来相对简单。主要有:账面价值法、重置成本法和清算价值法。

市场法是指选择与目标企业相似的参照企业,经过比较分析与量化差异,调整修正参照企业的市场价值,从而推算出目标企业市场价值的评估方法。市场法理论来源于Marshall(1890)“均衡价格理论”,该理论认为商品供需状况决定其商品价值,市场供需力量博弈的结果决定着市场均衡价格。实践中常用模型有市盈率(PE)与市净率(PB)模型。

收益法将企业未来现金流量折成现值,确定企业价值。收益法理论来源于“效用价值论”,该理论从商品效用角度衡量企业资产价值,阐明企业价值取决于消费者对企业商品价值的认可程度。收益法主要模型有DCF与EVA模型。

实物期权是金融期权定价理论与方法在实物资产上的扩展,两者所对应的定价对象不同,但在估价中所选用的定价参数是相同的。实物期权定价权模型主要有二叉树、B-S和Geske模型。

(二)高科技企业概念

高科技(HighTechnology)一词最早出现在20世纪60年代的美国。1983年美国《韦氏国际词典》首次收录并阐述“高科技”完整概念。2016年我国在《高新技术企业认定管理办法》中将“高科技企业”定义为:具有持续进行研究开发与技术成果转化、形成企业核心自主知识产权,并以此为基础开展经营活动的企业。

高科技企业本身具有的高成长性与高不确定性特征,导致其价值构成与价值评估方法发生重大变化(Villanietal.,2017)与传统企业价值主要来源于主营业务盈利贡献不同,高科技企业价值不仅仅来自于对现金流进行贴现,更多地来自于其潜在增长机会的获利价值(Zingales,2000)。因此,高科技企业价值通常由两部分构成:一是企业利用现有设备、厂房、原料和生产技术所形成的获利能力价值;二是企业运用新技术、新标准和新的发明专利等无形资产所创造出的潜在获利机会价值。前者不确定性程度较低,价值可以预知,企业价值来源于相对稳定的现金流现值,可用DCF或EVA模型计算;后者不确定性程度较高,价值不可预知,企业价值主要来源于企业未来发展机会所创造的期权价值(Aghion,2017),可用实物期权定价公式计算。

自从期权定价理论问世以来,理论界和实务界均认为,将传统DCF方法与实物期权定价方法相结合来定义企业价值,更能客观反映企业的整体价值(Myers,1977)。假设高科技企业现有盈利能力价值可用未来折现现金流现值V,表述;高科技企业潜在发展机会价值可用实物期权价值C表述。则有高科技企业整体价值V=V1+C。

(三)高科技企业生命周期

1988年Adizes在其著作《公司的生命周期》中将企业发展划分创建期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,该方法诠释企业从创立到衰退的完整过程,是国内外公认的企业生命周期划分形式,本文将采用该分类方法开展相关研究。伴随着企业生命周期各阶段,折现现金流现值和实物期权价值的变动,高科技企业估值水平呈现不同的变化趋势。

(四)估值方法选择

企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法,对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同,很难找到统一的估值方法,因此,需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析,选择最为合适的估值方法。

1、创建期估值方法

尽管在创建期阶段,企业初步具备了新产品研发的试验条件和研发能力,但由于缺乏资金和人才实力,缺少完整的运营组织系统,企业很难利用现有资源博取现金流收益,企业价值主要来源于未来增长机会的期权价值,因此该阶段不宜采用收益法进行估值。创建期企业除少量产品能够进入小批量试产与市场销售阶段外,大都数新技术与新产品仍处于研发阶段,尚未取得最终研究成果,这些新产品能否投入批量生产,能否进入市场销售,博取未来市场收益具有不确定性,因此不宜采用市场法进行估值。此外由于创建期企业通常缺乏充分的历史数据,且在无形资产估值方面存在局限性,因此不宜采用成本法评估企业价值。

创建期高科技企业主要依靠专利技术、创新能力等无形资产,为企业带来期望收益。鉴于实物期权可充分考虑到目标企业未来发展过程中可能出现的各种不确定性,量化评估不确定性中蕴含着柔性管理价值。当企业面对各种潜在投资机会时,管理者拥有灵活执行各种实物期权的权利,这种“选择权利“有利于高科技型初创企业把握未来价值增长机会,帮助企业实现可持续发展。所以在创建期,选用实物期权定价方法评估高科技企业价值更为合适。实践中通常选用B-S模型进行估值。

2、成长期估值方法

成长期的估值方法选择上最为复杂的一个时期,采用单一的评估方法都具有其局限性。成长期企业核心竞争优势不足,企业现金流量发生两方面变化:一方面企业利用前期专有技术开发形成的主营产品销售现金流量不断流入;另一方面企业为了维持增长势头,提高市场占有率,超越竞争对手,博取未来超额收益,仍需要不断投入大量资金开发新产品与提升生产能力,又使得现金流大量流出。面对成长期高科技企业现金流量“进出”变化现状与发展趋势,应对企业价值评估的思路与方法作适当调整,在权衡考量目标企业“现有产品“与“新开发产品“对企业整体价值增长的贡献程度差异的基础上,选择与其相匹配的估值方法,综合评估高技术企业整体价值。

鉴于成长期企业产品技术与现金流量处于不稳定状态,仍需要大量资金来维持正常运营,同时新产品上市后,能否被消费者认可,能否战胜竞争对手,能否创造超额利润,仍然存在很大的不确定性。可选择实物期权方法与DCF方法相结合方式评估企业价值:对于新开发专利技术产品,运用实物期权估值方法更为合适;对于现有主营业务已形成稳定盈利能力的产品,可选用DCF方法进行估值。

3、成熟期估值方法

在成熟期阶段,企业已经形成完整有效的组织体系,并且有较为坚实的市场基础,企业产品己被市场认可,企业面临的各种不确定性大大降低,系统性风险相对较小,企业市场份额、销售利润、净现金流量均趋于稳定,并可以较为准确预测到未来现金流量。企业前期的增长期权价值获得执行,现金流量已成为企业价值的主要来源。所以在此阶段企业整体价值主要是现有的获利能力所产生的价值,用DCF或EVA模型进行估值更为合适。

4、衰退期估值方法

此阶段企业价值评估对象有四个:一是正式公告确定“破产清算”的企业;二是被同行业其它企业“兼并重组“的企业;三是转型成功的企业;四是由成熟期自然过渡到衰退期的企业。针对这四种情况,企业价值评估方法选择分别为:对于破产清算企业,可将企业目前所有实物资产变卖后所得到的收入(即为清算价值),评估企业价值;对于兼并重组企业,可用实物期权和重置成本法评估其价值;对于转型成功企业,可用实物期权评估其增长期权价值;对于自然过渡到衰退期企业,也可采用DCF模型评估其现金流价值。

高科技企业价值评估是一个动态连续过程,应着重分析企业所属阶段现金流来源与未来获利机会, 用不同方法评估企业现有资产与期权价值,提高企业价值评估的可靠性和有效性。

近30年来,随着信息化与智能化技术的快速发展,高科技企业大量涌现,已经成为推动科技经济发展与经济增长方式转变的重要新生力量。新兴产业的出现与创新企业的诞生,迫切需要科学的估值理论与方法来评估高科技企业价值内涵。在此背景之下,如何从企业生命周期发展视角出发,探析高科技企业价值构成与价值增长的内在动因?如何优化选择估值方法,为投资者提供实用化估值分析工具?此时开展相关问题研究,有助于合理评估高科技企业价值。

(一)企业价值评估方法分类

近百年来,伴随着估值理论不断发展与估值工具不断完善,众多学者从不同研究视角,使用不同估值模型评估企业价值,涌现出数十种有关企业价值的评估方法,主要有成本法、市场法、收益法和实物期权方法。本文归纳总结高科技企业价值评估方法的分类与结构组成。

成本法扣除了各种资产损耗,各项资产账面价值明确,使用起来相对简单。主要有:账面价值法、重置成本法和清算价值法。

市场法是指选择与目标企业相似的参照企业,经过比较分析与量化差异,调整修正参照企业的市场价值,从而推算出目标企业市场价值的评估方法。市场法理论来源于Marshall(1890)“均衡价格理论”,该理论认为商品供需状况决定其商品价值,市场供需力量博弈的结果决定着市场均衡价格。实践中常用模型有市盈率(PE)与市净率(PB)模型。

收益法将企业未来现金流量折成现值,确定企业价值。收益法理论来源于“效用价值论”,该理论从商品效用角度衡量企业资产价值,阐明企业价值取决于消费者对企业商品价值的认可程度。收益法主要模型有DCF与EVA模型。

实物期权是金融期权定价理论与方法在实物资产上的扩展,两者所对应的定价对象不同,但在估价中所选用的定价参数是相同的。实物期权定价权模型主要有二叉树、B-S和Geske模型。

(二)高科技企业概念

高科技(HighTechnology)一词最早出现在20世纪60年代的美国。1983年美国《韦氏国际词典》首次收录并阐述“高科技”完整概念。2016年我国在《高新技术企业认定管理办法》中将“高科技企业”定义为:具有持续进行研究开发与技术成果转化、形成企业核心自主知识产权,并以此为基础开展经营活动的企业。

高科技企业本身具有的高成长性与高不确定性特征,导致其价值构成与价值评估方法发生重大变化(Villanietal.,2017)与传统企业价值主要来源于主营业务盈利贡献不同,高科技企业价值不仅仅来自于对现金流进行贴现,更多地来自于其潜在增长机会的获利价值(Zingales,2000)。因此,高科技企业价值通常由两部分构成:一是企业利用现有设备、厂房、原料和生产技术所形成的获利能力价值;二是企业运用新技术、新标准和新的发明专利等无形资产所创造出的潜在获利机会价值。前者不确定性程度较低,价值可以预知,企业价值来源于相对稳定的现金流现值,可用DCF或EVA模型计算;后者不确定性程度较高,价值不可预知,企业价值主要来源于企业未来发展机会所创造的期权价值(Aghion,2017),可用实物期权定价公式计算。

自从期权定价理论问世以来,理论界和实务界均认为,将传统DCF方法与实物期权定价方法相结合来定义企业价值,更能客观反映企业的整体价值(Myers,1977)。假设高科技企业现有盈利能力价值可用未来折现现金流现值V,表述;高科技企业潜在发展机会价值可用实物期权价值C表述。则有高科技企业整体价值V=V1+C。

(三)高科技企业生命周期

1988年Adizes在其著作《公司的生命周期》中将企业发展划分创建期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,该方法诠释企业从创立到衰退的完整过程,是国内外公认的企业生命周期划分形式,本文将采用该分类方法开展相关研究。伴随着企业生命周期各阶段,折现现金流现值和实物期权价值的变动,高科技企业估值水平呈现不同的变化趋势。

(四)估值方法选择

企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法,对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同,很难找到统一的估值方法,因此,需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析,选择最为合适的估值方法。

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钢结构厂房的消防设计
钢结构厂房由于其施工简便、节约经济等优点,在现代工业建筑中已得到广泛应用,但钢结构耐火性能低,使消防设计显得有为重要。接合工作中遇到的实际问题,通过对钢结构厂房的特点和火灾危险性的分析,提出几点关于钢结构厂房在消防设计中应注意的问题。

1、钢结构厂房的特点

钢结构厂房建设、安全机械化程度高。钢构件所用的材料单一,而且是成品,加工简便,机械化程度高,施工周期短。钢结构厂房自重轻,虽然钢的比重大,但其机械性能很好,可以承受较大负荷,钢结构截面尺寸小,同样荷载时,钢屋架的重量最多不过钢筋混凝土屋架的13或14。钢结构的重量小,便于运输。钢结构标准厂房平面布局灵活,建筑面积利用率高。钢结构厂房灵活多变的车间工艺布置要求和最大限度的空间利用率,同时也能很好的解决厂房的通风、采光、保暖隔热以及屋面排水、生活设施布置、人员疏散等。

2、钢结构厂房的火灾危险性

钢结构厂房具有耐火性能低的弱点,在未进行防火处理的情况下,其本身虽然不会起火燃烧,但火灾时,强度会迅速下降,一般结构温度达到350℃、500℃、600℃时,强度分别下降13、12、23。理论计算显示,在全负荷情况下,钢结构失去静态平衡稳定性的临界温度为500℃左右,而一般火场温度达到800~1000℃,在这样的火场温度下,裸露的钢结构一般在15min左右,就会出现塑性变形,产生局部损坏,造成钢结构整体倒塌失效。钢结构的特性使必须要对钢结构必须采取措施进行保护。

3、钢结构厂房的防火设计

若用没有防火保护的普通建筑用钢作为建筑物承载的主体,一旦发生火灾,则建筑物会迅速坍塌,对人民的生命和财产安全造成严重的损失。目前,国内的钢结构防火保护时间是按照《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》所规定的建筑结构构件耐火极限来确定的。一是对钢构件进行耐火保护,使其在火灾时温度升高不超过临界温度,结构在火灾中就能保护稳定性;二是对厂房内部进行有效的防火分区,防止火势向其他区域蔓延、扩散。不过对于现代轻钢结构厂房的大跨度、大空间来说,防火分区的设置具有一定难度。

用防火墙将厂房分隔不是非常可行的。不仅因为厂房大空间被分割后影响其通透性,而且从生产工艺的连续性要求心以及厂房内物流组织的;顷畅性来说,也是不太可行的。若从生产管理的角度看,有些建设方也不会接受这样的方案。那么可以使用防火门、防火卷帘等来划分防火分区。利用防火门与防火卷帘进行防火分区,在民用建筑中是轻而易举的。可面对大跨度的轻钢厂房(经常采用13~36m跨),就很难实现。这不仅因为没有如此跨度的卷帘,而且这样大的跨度,在收放时很难控制,容易卡在滑槽里。所以利用防火门、防火卷帘进行防火分区也不是十分可行的。还可以利用自动喷水灭火划分防火分区,既然《建筑设计防火规范》规定,设自动喷水灭火装置的建筑,每层最大防火分区面积允许增加1倍。首先,根据《自动喷水灭火系统设计规范》,高度超过8m的大空间建筑物,安装自动喷水灭火系统的作用不大,而单层轻钢结构厂房的高度一般都超过8m,其次,虽安装自动喷水灭火系统后,防火分区允许面积扩大1倍也无法覆盖全厂房。所以此方法不完全可行。水幕可以起防火墙的作用,用独立水幕作防火分隔,是一个非常好的方案。防火水幕带宜采用喷雾型喷头,也可采用雨淋式水幕喷头。水幕喷头的排列不应少于3排,防火水幕带形成的水幕宽度不宜小于5m,流量2L/(s-m)。这种分隔方式灵活,不像防火墙要把车间截断,也没有大跨度防火卷帘的麻烦,理论上多大跨度都可以。在正常生产时,就好象它不存在,一旦有火灾需要防火分隔时,它可以立即实现有效分隔。但独立水幕作防火分隔也不是完美解决方案:1)需水量大。2)厂房内发生火灾开始往往是局部的,只需几个灭火器就能解决问题,可此时若启动水幕,会对生产设备造成破坏,由此造成的损失比局部火灾的损失更大。因此需严格控制水幕的启动时机,防止误动,所以设计时采用人工手动启动更合适。3)有效维护麻烦,无法试水检验水幕系统的可靠性。

目前,保护钢结构厂房最常用的方法是在其表面涂覆钢结构防火涂料,发生火灾时它作为耐火隔热保护层,有效地提高钢构件的耐火极限,满足现行国家规范的要求。涂覆钢结构防火涂料作为防火保护的一种手段,不但具有很高的防火效率,而且使用十分方便,施工不受钢结构几何形状的限制,且一般不需要辅助设施,有广泛的适用性。按照防火机理,可将其分为隔热型防火涂料和膨胀型钢结构防火涂料两大类。目前膨胀型钢结构防火涂料已经被成功应用于各类工业及民用建筑中的钢结构防火保护,它在我国的研究及应用中虽然起步较晚,但却十分活跃和迅速,并正向超薄型、低污染、高性能、装饰性好等多功能方向发展。总之,在现代工业厂房中大量采用钢结构,目前钢结构工业厂房的耐火保护和防火分区存在各方法,我们仍需在工作中不断探索和研究,以便更好为钢结构厂房在现代工业应用中做出更好的服务意见。

全国建筑设计审图盖章,项目合作,开分公司,详情咨询:18161235175/17799222510

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