佐罗：指数涨跌与安全边际的思考
关于深度价值的个人投资札记，理念探讨
股市投资中，很多人很在意指数的点位，经常参考关注日常波动。老佐以为如果考虑指数系统性持续大跌50%，或大涨3-6倍以上，在上下过激的情况下，容易找到估值过分扭曲的企业之外，中途的涨涨跌跌其实没什么意义。
打开全指消费指数和全指医药指数，接近二十年一如既往的不断向上，十五年翻了二十多倍。这不能不说明背后有一定的指导性、规律性的东西在支撑。看者不服，可以不承认过去，但你必须研究，这两个行业指数在什么背景下远远超越了指数，问个为什么？能不能找到可以指导我们今后的投资的方向性东西？如果这和我们国家消费的升级，日益不断满足人民生活水平的需求是未来的大趋势合拍，那么我们未来的投资就可以梳理得非常清晰。
发掘现象背后的本质，这才是根本的目的。再考虑未来是不是会持续这种规律，找到答案，不断完善，就知道了深度价值投资的深度在哪里，这样应用起来才会得心应手。顺着这个思路研究下去，我们聚焦在了企业护城河的研究上。于是对于安全边际理解有了更深刻的认识：安全边际的安全一定是在护城河保护下的安全，一定不能在下滑的企业中寻找任何安全感。
价值投资思考对企业不做深入研究和跟踪是不行的，大多数想放弃价值投资的人，其实根本没进入价值投资的门。他们自己根本没察觉，其实一直以来都是在外面张望着，看着里面的人拥有一些长线牛股不断在赚点钱，他们就一直在门外面模仿着，做一些自以为价值投资的事。如果对企业长期的发展没有十足的信心，这样的模仿很难给自己建立长期的信心，最终也就落得形似而神不似，复利累积终将成为很难的事情。股票交给未来，价值的实现由未来说了算，能否价值投资真正迈入门槛，就是是否真正学会用基本面定性分析锁定未来，给自己持股建立长线的自信心。
有人说投资需要慢慢变富，有些人却梦想着一夜暴富，但老佐想说，我们不要给变富一个速度概念，跟上最优秀的企业和最优秀的人，水到渠成、随其自然、佛系变富。所以，指数涨跌对于我们来说可以大体忽略掉，最优秀企业在最近十年二十年里肯定远远能超越指数，因为他是人们日常生产生活中所必需品，好行业加上护城河，注定会长期涨幅好上加好。
我们必须明确自己投资的目的，我们做投资要求的是绝对收益，并不只为跑赢大盘，或是获得一点点不确定的静态价值恢复差价。我们经常说过一句话，某某板块一定会得到价值恢复，“价值会迟到，但一定不会缺席”。但是你想过没有？如果缺席的时间很长，没有获得满意的复利，比如复利水平在8%以下，您的投资还算是合格的满意的投资吗？投资的终极目的并不是仅仅要得到价值恢复，我的终极目的是要获得比较满意的复利收益，起码年复利收益8%以上。 如上述问题，有些情况是即便你获得了价值恢复，但如果浪费了很长的时间，会导致年复利收益不会非常的满意。所以我们必须要把能促成复利收益的各种因素都要考虑在内，不仅要得到价值恢复，还需要持续的成长性，用以获得更大的投资安全保障。
选定一批最好的企业组成优质股组合，可以根本不必在乎市场风格状况，不必在乎什么热点转换、大资金流入流出、指数涨跌技术指标等。比如在组合里有与人们生活息息相关必备的消费和医药、顶级的金融股、配置一些基础的材料和消费科技等等，只要未来具有很好的成长前途的行业龙头企业，就可以“持股守息，等待过激”，静待“睡后收入”了。
这么看，指数牛市熊市从来就是个骗子。首先他把情绪不安的人的钱骗到了情绪稳定人的口袋里； 其次，指数上涨，不会给大多数人带来财富的升值；再看看消费医药等行业龙头或细分冠军股，其实这么多年一直高点和低点在不断抬高，市值不断的上升。在他们眼里根本没有什么牛市熊市，只有不断成长爬升市。就算是有个别的暂时停滞不前，我们也会以组合的方式来化解个别掉队的风险。这样，我们给投资多重安全的保障，其核心一定是在好的标的上做文章，选好股做组合才是最大的安全边际，是做好价值投资的第一步。
（本文内容仅代表作者个人观点，本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。）
以上文章来源于深度价值投资圈 ，作者张延昆
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关于深度价值的个人投资札记，理念探讨
股市投资中，很多人很在意指数的点位，经常参考关注日常波动。老佐以为如果考虑指数系统性持续大跌50%，或大涨3-6倍以上，在上下过激的情况下，容易找到估值过分扭曲的企业之外，中途的涨涨跌跌其实没什么意义。
打开全指消费指数和全指医药指数，接近二十年一如既往的不断向上，十五年翻了二十多倍。这不能不说明背后有一定的指导性、规律性的东西在支撑。看者不服，可以不承认过去，但你必须研究，这两个行业指数在什么背景下远远超越了指数，问个为什么？能不能找到可以指导我们今后的投资的方向性东西？如果这和我们国家消费的升级，日益不断满足人民生活水平的需求是未来的大趋势合拍，那么我们未来的投资就可以梳理得非常清晰。
发掘现象背后的本质，这才是根本的目的。再考虑未来是不是会持续这种规律，找到答案，不断完善，就知道了深度价值投资的深度在哪里，这样应用起来才会得心应手。顺着这个思路研究下去，我们聚焦在了企业护城河的研究上。于是对于安全边际理解有了更深刻的认识：安全边际的安全一定是在护城河保护下的安全，一定不能在下滑的企业中寻找任何安全感。
价值投资思考对企业不做深入研究和跟踪是不行的，大多数想放弃价值投资的人，其实根本没进入价值投资的门。他们自己根本没察觉，其实一直以来都是在外面张望着，看着里面的人拥有一些长线牛股不断在赚点钱，他们就一直在门外面模仿着，做一些自以为价值投资的事。如果对企业长期的发展没有十足的信心，这样的模仿很难给自己建立长期的信心，最终也就落得形似而神不似，复利累积终将成为很难的事情。股票交给未来，价值的实现由未来说了算，能否价值投资真正迈入门槛，就是是否真正学会用基本面定性分析锁定未来，给自己持股建立长线的自信心。
有人说投资需要慢慢变富，有些人却梦想着一夜暴富，但老佐想说，我们不要给变富一个速度概念，跟上最优秀的企业和最优秀的人，水到渠成、随其自然、佛系变富。所以，指数涨跌对于我们来说可以大体忽略掉，最优秀企业在最近十年二十年里肯定远远能超越指数，因为他是人们日常生产生活中所必需品，好行业加上护城河，注定会长期涨幅好上加好。
我们必须明确自己投资的目的，我们做投资要求的是绝对收益，并不只为跑赢大盘，或是获得一点点不确定的静态价值恢复差价。我们经常说过一句话，某某板块一定会得到价值恢复，“价值会迟到，但一定不会缺席”。但是你想过没有？如果缺席的时间很长，没有获得满意的复利，比如复利水平在8%以下，您的投资还算是合格的满意的投资吗？投资的终极目的并不是仅仅要得到价值恢复，我的终极目的是要获得比较满意的复利收益，起码年复利收益8%以上。 如上述问题，有些情况是即便你获得了价值恢复，但如果浪费了很长的时间，会导致年复利收益不会非常的满意。所以我们必须要把能促成复利收益的各种因素都要考虑在内，不仅要得到价值恢复，还需要持续的成长性，用以获得更大的投资安全保障。
选定一批最好的企业组成优质股组合，可以根本不必在乎市场风格状况，不必在乎什么热点转换、大资金流入流出、指数涨跌技术指标等。比如在组合里有与人们生活息息相关必备的消费和医药、顶级的金融股、配置一些基础的材料和消费科技等等，只要未来具有很好的成长前途的行业龙头企业，就可以“持股守息，等待过激”，静待“睡后收入”了。
这么看，指数牛市熊市从来就是个骗子。首先他把情绪不安的人的钱骗到了情绪稳定人的口袋里； 其次，指数上涨，不会给大多数人带来财富的升值；再看看消费医药等行业龙头或细分冠军股，其实这么多年一直高点和低点在不断抬高，市值不断的上升。在他们眼里根本没有什么牛市熊市，只有不断成长爬升市。就算是有个别的暂时停滞不前，我们也会以组合的方式来化解个别掉队的风险。这样，我们给投资多重安全的保障，其核心一定是在好的标的上做文章，选好股做组合才是最大的安全边际，是做好价值投资的第一步。
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