这个周末，两则重要消息，惊动了5万亿市值的白酒板块。
一则消息跟行业老三山西汾酒有关。山西汾酒公告称，董事长李秋喜因到龄退休，申请辞职。多年来，李秋喜对该公司的发展至关重要，被外界称为山西汾酒的灵魂人物。上周四，山西汾酒就被传出换帅的传言，一度导致该公司股价盘中跌停。
另一则消息跟行业老大贵州茅台有关。有媒体报道称，近期茅台推出了股东购酒的政策，持有100股（1手）贵州茅台股票，就可以购买到2瓶平价飞天茅台酒。数据显示，截至三季度末，贵州茅台共有股东17.53万户。
已经连续调整多日的白酒股，本周会如何走？
山西汾酒换帅！李秋喜辞去董事长职务
12月19日晚间，山西汾酒在上交所公告称，12月17日，公司董事会收到董事长李秋喜的书面辞职报告，因到龄退休，李秋喜申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。
山西汾酒表示，李秋喜在任职期间恪尽职守、勤勉尽责，为公司规范运作和健康发展发挥了积极作用，在公司治理、战略规划、市场建设、品牌塑造等方面作出了重要贡献。
公开资料显示，李秋喜已在汾酒工作16年，今年已满60岁。他是山西晋城人，1961年9月出生，中共党员，大学文化程度，高级政工师。1983年9月参加工作，历任山西天脊煤化工集团有限公司董事、党委副书记；晋牌水泥集团公司董事长、党委书记；2005年，李秋喜进入汾酒集团，先后担任总经理、董事长；2009年，李秋喜出任上市公司山西汾酒董事长，并于2019年再度担任董事长。此次辞职前，他担任汾酒集团、杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司和上市公司山西汾酒的党委书记、董事长。
2017年2月，作为山西省国企改革试点之作，汾酒集团董事长李秋喜签下汾酒集团“三年军令状”，约定汾酒集团2017、2018、2019年收入(酒类)增长目标为30%、30%和20%；三年利润(酒类)增长目标为25%、25%、25%。与此同时，山西省国资委向汾酒集团董事会下放八项权利。
当时，李秋喜放话称，“如因自身原因完不成目标任务，我将引咎辞职。”在签约议式上，李秋喜作出承诺，将身先士卒，履职尽责，团结带领汾酒集团干部职工，迎难而上、攻坚克难，全力以赴、奋勇开拓，确保完成目标任务。如因自身原因完不成2017年目标任务，按照合同约定，将辞去董事长职务。
从此以后，汾酒走上了快速发展之路。从上市公司山西汾酒披露的业绩来看，2017年至2020年期间，山西汾酒分别实现营收60.37亿元、93.82亿元、118.80亿元、139.9亿元，同比增速分别高达37.06%、47.48%、25.79%、17.63%。归母净利分别为9.44亿元、14.67亿元、19.39亿元、30.79亿元，同比增长56.02%、54.01%、28.63%、56.39%。超额完成了2017年签订的军令状业绩目标。
今年前三季度，山西汾酒增速加快，期间实现营收172.57亿元，同比增长66.24%；归母净利达到48.79亿元，同比增长95.13%。前三季度，公司省内、外销售收入为68.56、102.71亿元，同比增长47.55、81.67%，占比为40.03、59.97%。
伴随着业绩的增长，山西汾酒的市值也突飞猛进。2017年初，公司的市值仅200多亿元，如今市值达到3700亿元，2017年至今股价涨幅达到1685%。
换帅传言曾引发股价暴跌
其实，在资本市场上，12月16日就传出了山西汾酒换帅的消息，并引发该公司股价异动。
当时，市场消息称，山西汾酒董事长李秋喜或在近期于集团内部宣布退休，山西省交通厅副厅长袁清茂或接任。而针对该消息，山西汾酒方面表示不清楚情况，一切以公告为准。
受上述消息影响，12月16日当天，山西汾酒股价大跌，盘中一度逼近跌停，最终收跌6.57%，全天成交额放大至60.9亿元。12月17日，山西汾酒又跌了近3%，最新股价为304.3元，市值为3713亿元。
李秋喜辞职后，接任者会是谁呢？12月19日晚间，山西汾酒发布公告称，12月17日，公司董事会收到了控股股东汾酒集团发来的《关于调整山西杏花村汾酒厂股份有限公司第八届董事会董事、董事长人选的函》，根据工作需要，推荐袁清茂为上市公司第八届董事会董事、董事长人选。
山西汾酒称，公司将按照法律、法规和《公司章程》的规定，尽快召开董事会会议、股东大会对上述事宜进行审议，待公司董事会会议、股东大会审议通过后生效。
根据公开资料，袁清茂出生于1969年11月，山西应县人，研究生学历，正高级会计师，1990年7月参加工作。历任太原高新技术产业开发总公司总经理，山西省供销社财务处处长，山西兴合资产经营管理有限公司总经理，山西省供销合作社联合社党组成员、副主任，山西省交通厅党组成员、副厅长兼总会计师，山西交通控股集团有限公司党委书记、董事长；现任汾酒集团党委书记、董事长，山西杏花村汾酒厂股份有限公司党委书记。
对于汾酒的突然换帅，白酒专家蔡学飞向媒体表示，领导层更替往往意味着企业内外部人员与关系的调整，应该说汾酒还需要经过一定的过渡期。但整体来看，目前汾酒发展态势良好，改革进程不会受到太大影响。
开源证券分析师张宇光、叶松霖、逄晓娟认为，目前山西汾酒改革基本成功，已经建立起较为成熟的管理机制，公司战略方向和执行策略已然清晰，为掌舵者奠定良好基础。换帅后新领导成功的概率更高。
汾酒经过近几年快速发展，机制成熟，未来方向为品牌价值的复兴，预计山西汾酒2022年在高端化上会有明显进步，实现路径包括聚焦人员营销水平、提升市场管理水平，全力优化产品结构，聚焦资源和精力发力青花复兴版等，从而实现品牌价值感的回归。开源证券表示，公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势，看好山西汾酒长期发展。
一则消息跟行业老三山西汾酒有关。山西汾酒公告称，董事长李秋喜因到龄退休，申请辞职。多年来，李秋喜对该公司的发展至关重要，被外界称为山西汾酒的灵魂人物。上周四，山西汾酒就被传出换帅的传言，一度导致该公司股价盘中跌停。
另一则消息跟行业老大贵州茅台有关。有媒体报道称，近期茅台推出了股东购酒的政策，持有100股（1手）贵州茅台股票，就可以购买到2瓶平价飞天茅台酒。数据显示，截至三季度末，贵州茅台共有股东17.53万户。
已经连续调整多日的白酒股，本周会如何走？
山西汾酒换帅！李秋喜辞去董事长职务
12月19日晚间，山西汾酒在上交所公告称，12月17日，公司董事会收到董事长李秋喜的书面辞职报告，因到龄退休，李秋喜申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。
山西汾酒表示，李秋喜在任职期间恪尽职守、勤勉尽责，为公司规范运作和健康发展发挥了积极作用，在公司治理、战略规划、市场建设、品牌塑造等方面作出了重要贡献。
公开资料显示，李秋喜已在汾酒工作16年，今年已满60岁。他是山西晋城人，1961年9月出生，中共党员，大学文化程度，高级政工师。1983年9月参加工作，历任山西天脊煤化工集团有限公司董事、党委副书记；晋牌水泥集团公司董事长、党委书记；2005年，李秋喜进入汾酒集团，先后担任总经理、董事长；2009年，李秋喜出任上市公司山西汾酒董事长，并于2019年再度担任董事长。此次辞职前，他担任汾酒集团、杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司和上市公司山西汾酒的党委书记、董事长。
2017年2月，作为山西省国企改革试点之作，汾酒集团董事长李秋喜签下汾酒集团“三年军令状”，约定汾酒集团2017、2018、2019年收入(酒类)增长目标为30%、30%和20%；三年利润(酒类)增长目标为25%、25%、25%。与此同时，山西省国资委向汾酒集团董事会下放八项权利。
当时，李秋喜放话称，“如因自身原因完不成目标任务，我将引咎辞职。”在签约议式上，李秋喜作出承诺，将身先士卒，履职尽责，团结带领汾酒集团干部职工，迎难而上、攻坚克难，全力以赴、奋勇开拓，确保完成目标任务。如因自身原因完不成2017年目标任务，按照合同约定，将辞去董事长职务。
从此以后，汾酒走上了快速发展之路。从上市公司山西汾酒披露的业绩来看，2017年至2020年期间，山西汾酒分别实现营收60.37亿元、93.82亿元、118.80亿元、139.9亿元，同比增速分别高达37.06%、47.48%、25.79%、17.63%。归母净利分别为9.44亿元、14.67亿元、19.39亿元、30.79亿元，同比增长56.02%、54.01%、28.63%、56.39%。超额完成了2017年签订的军令状业绩目标。
今年前三季度，山西汾酒增速加快，期间实现营收172.57亿元，同比增长66.24%；归母净利达到48.79亿元，同比增长95.13%。前三季度，公司省内、外销售收入为68.56、102.71亿元，同比增长47.55、81.67%，占比为40.03、59.97%。
伴随着业绩的增长，山西汾酒的市值也突飞猛进。2017年初，公司的市值仅200多亿元，如今市值达到3700亿元，2017年至今股价涨幅达到1685%。
换帅传言曾引发股价暴跌
其实，在资本市场上，12月16日就传出了山西汾酒换帅的消息，并引发该公司股价异动。
当时，市场消息称，山西汾酒董事长李秋喜或在近期于集团内部宣布退休，山西省交通厅副厅长袁清茂或接任。而针对该消息，山西汾酒方面表示不清楚情况，一切以公告为准。
受上述消息影响，12月16日当天，山西汾酒股价大跌，盘中一度逼近跌停，最终收跌6.57%，全天成交额放大至60.9亿元。12月17日，山西汾酒又跌了近3%，最新股价为304.3元，市值为3713亿元。
李秋喜辞职后，接任者会是谁呢？12月19日晚间，山西汾酒发布公告称，12月17日，公司董事会收到了控股股东汾酒集团发来的《关于调整山西杏花村汾酒厂股份有限公司第八届董事会董事、董事长人选的函》，根据工作需要，推荐袁清茂为上市公司第八届董事会董事、董事长人选。
山西汾酒称，公司将按照法律、法规和《公司章程》的规定，尽快召开董事会会议、股东大会对上述事宜进行审议，待公司董事会会议、股东大会审议通过后生效。
根据公开资料，袁清茂出生于1969年11月，山西应县人，研究生学历，正高级会计师，1990年7月参加工作。历任太原高新技术产业开发总公司总经理，山西省供销社财务处处长，山西兴合资产经营管理有限公司总经理，山西省供销合作社联合社党组成员、副主任，山西省交通厅党组成员、副厅长兼总会计师，山西交通控股集团有限公司党委书记、董事长；现任汾酒集团党委书记、董事长，山西杏花村汾酒厂股份有限公司党委书记。
对于汾酒的突然换帅，白酒专家蔡学飞向媒体表示，领导层更替往往意味着企业内外部人员与关系的调整，应该说汾酒还需要经过一定的过渡期。但整体来看，目前汾酒发展态势良好，改革进程不会受到太大影响。
开源证券分析师张宇光、叶松霖、逄晓娟认为，目前山西汾酒改革基本成功，已经建立起较为成熟的管理机制，公司战略方向和执行策略已然清晰，为掌舵者奠定良好基础。换帅后新领导成功的概率更高。
汾酒经过近几年快速发展，机制成熟，未来方向为品牌价值的复兴，预计山西汾酒2022年在高端化上会有明显进步，实现路径包括聚焦人员营销水平、提升市场管理水平，全力优化产品结构，聚焦资源和精力发力青花复兴版等，从而实现品牌价值感的回归。开源证券表示，公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势，看好山西汾酒长期发展。
长亮科技会议交流纪要
时间：2021年12月17日
会议内容：
Q1：市场上行业新的变化？
A：FACE级别没什么变化，现在三个产品线，1）传统交易系统，与互联网核心合并；2）大数据业务，15年引进，现收入约3亿；3）战略管理业务，现营收大约2亿。17-18年进入海外，今年收入1.5亿，去年6000万（仅合同收入），同增超50%。海外主要通过产品打开业务，不是外包公司打开业务，与国内环境不同。
Q2：信创这块，通讯运营商行业会成立联盟态，会寻找产品化公司，形成联盟，长亮科技有可能性么？
A：华为天眼已经建立，行业形成联盟是趋势。未来技术发展大趋势，重点是谁能把开源生态建立起来，谁能掌握话语权，长亮具有产品上的优势，需要开放式的生态，现与华为在洽谈。
Q3：信创驱动力怎么样？信创金融，能源，通信没有达到预期？
A：党政是比较容易的，但也没达到预期，困难比较大，主要沉淀过久，创新缺乏。比如邮储方面，数据，补丁，应用已经沉淀20年，信创是比较困难的，风险很大，政治技术风险，信创是个困难的过程，招商已经延期。现在是用互联网技术嫁接到金融技术里，是比较困难的转型，项目在拖很常见，需要产品和资金支持。
Q4：大数据业务怎么样？主要驱动力是什么？
A：今年大数据业务刚进中行，驱动力是市场需求，理财产品设计等很多方面需要大数据技术。银行新产品设计、理财产品设计、财务管理等方面均会驱动市场需求。
Q5: 大数据业务利润同比下降原因是什么？
A：1）收入增量固定，利润出现下滑，大行问题严重，会造成项目的延期，成本已经投入。2）人力成本增长，人才需求造成的人才争夺,薪酬待遇与甲方抢人（设立科技子公司，薪酬是原有2-3倍）是主要人才成本。人力成本达到90%。
Q6：人均薪酬提升多少？为什么今年人才今年炙手可热？
A：宏观判断，20%左右，政策催生加政策催生的导向，而不是业务需要，政治正确的方式。
Q7：产品是通过什么报价的？
A：按照产品交付报价的，包括产品模块，使用模块，定制化等因素。大行小行总体报价差不多，大行按照模块收费。邮储一个模块大约3000万，项目周期大约1年半左右。与小行周期接近，小行不包括城商行的头部银行，例如宁波银行等。
Q8：与华为数据库有什么合作么？
A：伙伴关系，只是在适配。
Q9：有自研数据库的发展么？
A：没有自研数据库的业务发展打算。
Q10：大数据业务方向产品包括？
A：数据仓库，数据治理，数据工厂等概念。
Q11：公司是偏BI的么？
A：公司是产品、咨询＋服务。重点是数据治理，治理后帮助他们做数据应用。
Q12：现在有哪些数据应用？
A：根据客户要求的定制化服务，占比比较小。
Q13：银行信创方向，浪潮X86服务器是国产化的么？
A：所有，从底层，硬件到软件，都是要信创，这个是按照比例的，金融方向3年要求80%。
Q14：新的应用层数据库是国产的么？
A：国产的，主要是腾讯和华为。
Q15：明年业务增量如何？
A：公司不太担心市场增速问题，1）行业增速20%；2）新技术产品原来软硬件的变化80%是硬件，20%软件，而现在软件80%，硬件20%，市场增量立即体现；3）信创方向，从政治正确要达到80%目标，这个需要时间验证。未来增速3年不用担心，今年整体订单增速大约30%左右。
Q16：海外预期多少？
A:大约50%-70%的增长。海外做的是数字化核心，或互联网核心。
Q17：海外数字化产品项目体量水平?
A：300-500万美金左右，毛利大约60%-70%，当地有销售团队。
Q18：海外净利润水平？
A：今年亏损，但基本持平，不到100-200万。未来15%-20%稳态净利润。
Q19：海外2024年计划如何？
A：预计10亿订单目标，利润难以确定。
Q20：国内外产品周期怎么样？
A：国内产品核心交易系统至少18个月，海外大约6个月，大数据话看合同金额。
Q21：现金流流入什么模式？
A：按照营收变动，跟原来一样，会计准则变动不影响现金流。
Q22：股权激励会继续么？
A: 还会做，不会高比例，小额度去做，旨在员工人员变动稳定，以工资方式支付股权比例。
Q23：跟腾讯合作一簿通进展如何，重启可能？
A: 与腾讯合作已终止，监管导致项目无法进行，公司预期推向海外进行，海外监管宽松，但需要做出品牌力，需要建立公司产品知名度与扩大客户群体。
Q24：产品解决方案基础以创新技术服务是什么模式
A：就是一簿通这种模式，流量行模式，传统交付不同。
Q25：行业格局之后的衍化？
A：1）公司进入国内大行以后，大行技术一般，要求不是很严格，公司产品不比欧美厂商差，海外之所以能打开市场，是由于公司是产品打开市场，数字化核心催生产品更新换代，目前在东南亚具有领先性，扩大海外市场是之后的重点。2）打开国外市场。在跟大行合作具有全球视野与先进性，国内要求更严格，公司进入海外市场算是降维，更加高端。市场增量三年内公司没有问题。
Q26: 海外的困难如何？
A：监管问题，文化差异，团队融合，税务风险，汇兑风险，劳动合作风险等问题，在任何国家都有这种风险，但公司已经形成比较合规的流程化处理方案。
Q27：为什么不做数据库产品，标准化产品？
A: 营销环境导致，海外收取费用50%是license的产品费，外加基于license20%维护费，而国内这种营销模式在国内是不被认可的，银行对于这种收费模式很抗拒。
Q28：Q4利润很高原因是什么？
A：公司有季节性因素,中建法的偶发性因素，外包结算不会影响，项目交付制会影响。
Q29：是否可以将核心产品带动其他产品商业模式带入大额客户？
A：现在不可以，银行，邮储现在是公开招标形式，对产品以来没原来那么强。
Q30：未来会有创新产品么？
A：暂时没有打算。#今日看盘##价值投资日志[超话]#
时间：2021年12月17日
会议内容：
Q1：市场上行业新的变化？
A：FACE级别没什么变化，现在三个产品线，1）传统交易系统，与互联网核心合并；2）大数据业务，15年引进，现收入约3亿；3）战略管理业务，现营收大约2亿。17-18年进入海外，今年收入1.5亿，去年6000万（仅合同收入），同增超50%。海外主要通过产品打开业务，不是外包公司打开业务，与国内环境不同。
Q2：信创这块，通讯运营商行业会成立联盟态，会寻找产品化公司，形成联盟，长亮科技有可能性么？
A：华为天眼已经建立，行业形成联盟是趋势。未来技术发展大趋势，重点是谁能把开源生态建立起来，谁能掌握话语权，长亮具有产品上的优势，需要开放式的生态，现与华为在洽谈。
Q3：信创驱动力怎么样？信创金融，能源，通信没有达到预期？
A：党政是比较容易的，但也没达到预期，困难比较大，主要沉淀过久，创新缺乏。比如邮储方面，数据，补丁，应用已经沉淀20年，信创是比较困难的，风险很大，政治技术风险，信创是个困难的过程，招商已经延期。现在是用互联网技术嫁接到金融技术里，是比较困难的转型，项目在拖很常见，需要产品和资金支持。
Q4：大数据业务怎么样？主要驱动力是什么？
A：今年大数据业务刚进中行，驱动力是市场需求，理财产品设计等很多方面需要大数据技术。银行新产品设计、理财产品设计、财务管理等方面均会驱动市场需求。
Q5: 大数据业务利润同比下降原因是什么？
A：1）收入增量固定，利润出现下滑，大行问题严重，会造成项目的延期，成本已经投入。2）人力成本增长，人才需求造成的人才争夺,薪酬待遇与甲方抢人（设立科技子公司，薪酬是原有2-3倍）是主要人才成本。人力成本达到90%。
Q6：人均薪酬提升多少？为什么今年人才今年炙手可热？
A：宏观判断，20%左右，政策催生加政策催生的导向，而不是业务需要，政治正确的方式。
Q7：产品是通过什么报价的？
A：按照产品交付报价的，包括产品模块，使用模块，定制化等因素。大行小行总体报价差不多，大行按照模块收费。邮储一个模块大约3000万，项目周期大约1年半左右。与小行周期接近，小行不包括城商行的头部银行，例如宁波银行等。
Q8：与华为数据库有什么合作么？
A：伙伴关系，只是在适配。
Q9：有自研数据库的发展么？
A：没有自研数据库的业务发展打算。
Q10：大数据业务方向产品包括？
A：数据仓库，数据治理，数据工厂等概念。
Q11：公司是偏BI的么？
A：公司是产品、咨询＋服务。重点是数据治理，治理后帮助他们做数据应用。
Q12：现在有哪些数据应用？
A：根据客户要求的定制化服务，占比比较小。
Q13：银行信创方向，浪潮X86服务器是国产化的么？
A：所有，从底层，硬件到软件，都是要信创，这个是按照比例的，金融方向3年要求80%。
Q14：新的应用层数据库是国产的么？
A：国产的，主要是腾讯和华为。
Q15：明年业务增量如何？
A：公司不太担心市场增速问题，1）行业增速20%；2）新技术产品原来软硬件的变化80%是硬件，20%软件，而现在软件80%，硬件20%，市场增量立即体现；3）信创方向，从政治正确要达到80%目标，这个需要时间验证。未来增速3年不用担心，今年整体订单增速大约30%左右。
Q16：海外预期多少？
A:大约50%-70%的增长。海外做的是数字化核心，或互联网核心。
Q17：海外数字化产品项目体量水平?
A：300-500万美金左右，毛利大约60%-70%，当地有销售团队。
Q18：海外净利润水平？
A：今年亏损，但基本持平，不到100-200万。未来15%-20%稳态净利润。
Q19：海外2024年计划如何？
A：预计10亿订单目标，利润难以确定。
Q20：国内外产品周期怎么样？
A：国内产品核心交易系统至少18个月，海外大约6个月，大数据话看合同金额。
Q21：现金流流入什么模式？
A：按照营收变动，跟原来一样，会计准则变动不影响现金流。
Q22：股权激励会继续么？
A: 还会做，不会高比例，小额度去做，旨在员工人员变动稳定，以工资方式支付股权比例。
Q23：跟腾讯合作一簿通进展如何，重启可能？
A: 与腾讯合作已终止，监管导致项目无法进行，公司预期推向海外进行，海外监管宽松，但需要做出品牌力，需要建立公司产品知名度与扩大客户群体。
Q24：产品解决方案基础以创新技术服务是什么模式
A：就是一簿通这种模式，流量行模式，传统交付不同。
Q25：行业格局之后的衍化？
A：1）公司进入国内大行以后，大行技术一般，要求不是很严格，公司产品不比欧美厂商差，海外之所以能打开市场，是由于公司是产品打开市场，数字化核心催生产品更新换代，目前在东南亚具有领先性，扩大海外市场是之后的重点。2）打开国外市场。在跟大行合作具有全球视野与先进性，国内要求更严格，公司进入海外市场算是降维，更加高端。市场增量三年内公司没有问题。
Q26: 海外的困难如何？
A：监管问题，文化差异，团队融合，税务风险，汇兑风险，劳动合作风险等问题，在任何国家都有这种风险，但公司已经形成比较合规的流程化处理方案。
Q27：为什么不做数据库产品，标准化产品？
A: 营销环境导致，海外收取费用50%是license的产品费，外加基于license20%维护费，而国内这种营销模式在国内是不被认可的，银行对于这种收费模式很抗拒。
Q28：Q4利润很高原因是什么？
A：公司有季节性因素,中建法的偶发性因素，外包结算不会影响，项目交付制会影响。
Q29：是否可以将核心产品带动其他产品商业模式带入大额客户？
A：现在不可以，银行，邮储现在是公开招标形式，对产品以来没原来那么强。
Q30：未来会有创新产品么？
A：暂时没有打算。#今日看盘##价值投资日志[超话]#
#今日看盘#三花智控交流纪要20211215
Q:公司的业务情况和近况如何? 三花业务分为制冷和汽车零部件两大板块。制冷上，三花 是最大的空调零部件制造商，处于行业龙头位置，目前各 业务单元增长率稳健。汽车零部件上，客户网络基本搭建 完成，已覆盖全球知名的新能源车型，业务聚焦于热管理 领域。墨西哥、波兰、印度均有三花生产基地，排产基本 饱和。
Q:三花在新能源汽车热管理的客户占比情况如何? 根据三季报，三花营收约117亿元，包括制冷和汽车零部 件。制冷分为家用、商用、亚威科等项目，到今年三季度 实现营收83.8亿元;汽车零部件实现营收33.3亿元，其中 80%营收来自新能源汽车。
Q:三花产品质量和价格的竞争力是否为市场最强? 家电板块格局稳定，截止阀除了盾安还有一些小厂家，三 花和盾安的四通换向阀占到全球80%-90%;电子膨胀阀 是全球第一，超过50%，竞争对手包括国内的盾安、日本 的不二等，竞争核心在于生产制造能力。汽车零部件方 面，三花具有较大的先发优势，加上产品创新，三花获得
了欧美主流汽车厂商的认可。此外，电子膨胀阀的技术壁 垒较高，竞争对手需要在产品上有所突破，提高性价比， 三花对汽车零部件的发展充满信心。
Q:三花可转债有商用建设和制冷项目，未来预计提供什 么类型的产品?是商用空调还是冷链? 6月发行的可转债中有15亿资金用于商用方面，配套6500 万套制冷零配件用于制冷业务产能的扩充，包括电子膨胀 阀、四通换向阀、控制器，具体的产品需要考虑市场需 求。目前国内冷冻冷链的市场保有量较低，冷柜需求量不 断提升，因此除了汽零之外，商用的成长性较强。另外7- 8亿资金用于家电，5050万套零部件的机改，产品主要为 关键性的阀件。
Q:三花在商用制冷项目上的核心竞争力? 主要是商用空调和冷链的细分产品，商用最大的竞争对手 来自海外，占全球份额50%以上。三花不断创新产品，如 二氧化碳阀，以及用不锈钢替换铜质材料，获取高毛利收 入。
Q:三花商冷主要客户包括哪些?分别占商冷营收多大比 例?
空调客户包括大金、开利等，冷链包括大冷、海容冷链， 包括5G基站客户。
Q:嵌入式洗碗机是否只能选择omega泵? 不是，omega泵节省空间，水加热和水循环一体化，有些 厂商可能选择加热跟泵分开的产品。
Q:亚威科的市场份额多大? 亚威科主打高端品牌，尤其是高端洗碗机，现在往中低端 渗透，市场份额约20%-30%，只有三花有相关专利。
Q:其他厂商做不了嵌入式洗碗机泵或者omega泵是因为 技术还是专利壁垒? 二者均有壁垒，主要是专利壁垒，亚威科在海外知名度很 高。
Q:储能热管理上的产品和项目有哪些? 现在主要做新能源汽车的热管理，储能热管理类似空调和 新能源汽车的热管理，现在更多的是物理储能，占市场 80%-90%，主要是抽水储能。三花在物理储能、电化学 储能已经有大量产品，合作项目包括特斯拉户式储能等。
Q:储能热管理单个项目的目前货值量如何?公司未来在 储能热管理上有哪些战略和布局? 由于零部件数量、种类不同，户式项目往往价值量高一 些，风冷只涉及单一零部件，价值量会低一些。具体需要 按照领域细分，目前没有确定单一的货值量。现在公司在 考虑是否有必要形成专门的事业部，未来有更多的可能 性。
Q:公司今年汽零的在手订单情况如何? 在手订单的更新不是非常频繁，此前统计的2021-2025在 手订单量是380亿，今年上半年新增订单为80亿。
Q:公司目前在新能源车热管理上，阀、泵等核心零部件 市场份额很高，公司未来会在哪些新产品和领域上有外延 的可能性和计划? 外延主要是和现有产品进行叠加。目前公司希望突破的主 要是传感器项目，涉及温度和压力传感器。因为目前市场 上模组化趋势明显，模组化中涉及到传感器，在这方面的 产品上进行突破将带来毛利率上量的提升。
Q:商用制冷和家用制冷的利润率比较?多联机的发展趋 势?
商用制冷的利润率更高，因为商用制冷偏定制化，规模效 益没有家用明显，利润空间更大。商用制冷的场景主要是 中央空调。无论制冷行业上行或下行，多联机的销量始终 很好，市场前景优秀。在电子膨胀阀的使用量上也在提 升，今年电子膨胀阀销量有两位数的增长。
Q:中央空调国内品牌未来能否超越日本品牌? 每一家均有优势，海外技术较为成熟，国内主打性价比。 都有各自的客户群体。
Q:冷链业务对接的客户与之前对接空调厂商不一样，是 重新组织团队还是外包?
有专门团队在对接。
Q:商用制冷项目预计达产的时间? 预计是6年营收40亿，内部希望2025年达到40亿。已经考 虑到产能滑坡等因素。
Q:公司未来在新能源汽车方面的战略布局? 公司近5—10年战略聚焦在新能源汽车热管理，有五年规 划，到2025年汽车零部件营收达到150亿，今年营收目标 为40亿，但Q3已达到33亿，内部做策划时较为保守。
Q:国内这两年洗碗机增长很好，亚威科继收购之后也是 经营持续改善，特别是疫情后有 了很大变化，能否将亚威科未来的战略简单展开? 今年Q1—Q3亚威科营收增长34%，利润约为2000万。亚 威科从去年开始纳入家用板块，管理团队调整，采用家用 管理模式，成效较为明显。在芜湖市有工厂，中国供应链 成本优势较好。洗碗机市场国内增速较高，公司也在深耕 亚太市场。亚威科符合公司产品布局，主要将热管理技术 运用在小家电上，未来希望将技术优势、渠道优势继续发 挥、落到实处。
Q:对于明年家电和汽零部分毛利率是否会修复?有何展 望? 市场因素如原材料、汇率、海运费等确实对毛利率产生影 响。家电毛利率较为稳定，原材料有价格联动，也有做期 末套期保值，制冷毛利率维持在30%左右。汽零方面，原 材料铝今年1—9月上涨约50%，现在铝价逐渐稳定。汇率 去年同期较高，现在也趋于稳定。去年受疫情影响海运费 涨价，但今年开始逐渐回落。汽零毛利率水平在25—30% 之间，还处于不稳定的状态。
Q:如何看待国内洗碗机市场的空间，现在是否处在加速 成长拐点?洗碗机整机厂商这几年哪家势头比较好?西门 子等传统高端洗碗机品牌这两年的趋势如何? 比较看好国内洗碗机市场，近年开始逐渐推广，由于生活 方式等的改变，渗透率逐渐提高。 国内品牌的成长对海外品牌的冲击是比较大的，但各品牌 也各有优势。
Q:omega泵现在产能、研发设计分别主要是国内还是欧 洲?原来欧洲工厂的定位以及未来定位怎么样?omega泵 研发团队中国是否有介入? 现在国内外均有研发中心，国外的研发中心也是必要的， 主要对接海外市场。主要将中国芜湖当作生产基地，因为 国内人工成本和制造率国内更有优势，产品更多以出口方 式输出给国外。中国有介入研发团队。海外研发由海外客 户进行对接，更加便捷。海外研发团队与国内也有对接， 所有研发的确定也需要海外大厂商的认可。
Q:储能热管理行业空间? 主要分为工商式和户式。户式空间更大，尤其在海外装置 率更高，价值量也高一些。
内部测算2025年工商式有300亿的空间(电化学储能角 度)。
Q:储能方面的毛利率和新能源汽车差别?两个领域的竞 争格局差别? 客户群体不同。毛利以部件为主，新能源汽车在逐渐模组 化，毛利率会偏低一些。从单部件角度，前期储能方面利 润会高一些。新能源汽车利润空间也会逐渐稳定。最终的 毛利率还需要考虑竞争情况。
Q:omega泵sku丰富吗?是多 sku还是几个基本型号就 能满足市场大部分的厂商需求? 主要还是以嵌入式为主，因为洗碗机嵌入式空间更大、可 以后安装等。也有拓展水槽式等。
总结:三花总体较为稳定，家电领域与新能源汽车行业确 定性较好，家电领域营收在明年会有一个量上的提升，新 能源汽车今年营收约45亿。生产没有受到疫情很大影响。#价值投资日志[超话]#
Q:公司的业务情况和近况如何? 三花业务分为制冷和汽车零部件两大板块。制冷上，三花 是最大的空调零部件制造商，处于行业龙头位置，目前各 业务单元增长率稳健。汽车零部件上，客户网络基本搭建 完成，已覆盖全球知名的新能源车型，业务聚焦于热管理 领域。墨西哥、波兰、印度均有三花生产基地，排产基本 饱和。
Q:三花在新能源汽车热管理的客户占比情况如何? 根据三季报，三花营收约117亿元，包括制冷和汽车零部 件。制冷分为家用、商用、亚威科等项目，到今年三季度 实现营收83.8亿元;汽车零部件实现营收33.3亿元，其中 80%营收来自新能源汽车。
Q:三花产品质量和价格的竞争力是否为市场最强? 家电板块格局稳定，截止阀除了盾安还有一些小厂家，三 花和盾安的四通换向阀占到全球80%-90%;电子膨胀阀 是全球第一，超过50%，竞争对手包括国内的盾安、日本 的不二等，竞争核心在于生产制造能力。汽车零部件方 面，三花具有较大的先发优势，加上产品创新，三花获得
了欧美主流汽车厂商的认可。此外，电子膨胀阀的技术壁 垒较高，竞争对手需要在产品上有所突破，提高性价比， 三花对汽车零部件的发展充满信心。
Q:三花可转债有商用建设和制冷项目，未来预计提供什 么类型的产品?是商用空调还是冷链? 6月发行的可转债中有15亿资金用于商用方面，配套6500 万套制冷零配件用于制冷业务产能的扩充，包括电子膨胀 阀、四通换向阀、控制器，具体的产品需要考虑市场需 求。目前国内冷冻冷链的市场保有量较低，冷柜需求量不 断提升，因此除了汽零之外，商用的成长性较强。另外7- 8亿资金用于家电，5050万套零部件的机改，产品主要为 关键性的阀件。
Q:三花在商用制冷项目上的核心竞争力? 主要是商用空调和冷链的细分产品，商用最大的竞争对手 来自海外，占全球份额50%以上。三花不断创新产品，如 二氧化碳阀，以及用不锈钢替换铜质材料，获取高毛利收 入。
Q:三花商冷主要客户包括哪些?分别占商冷营收多大比 例?
空调客户包括大金、开利等，冷链包括大冷、海容冷链， 包括5G基站客户。
Q:嵌入式洗碗机是否只能选择omega泵? 不是，omega泵节省空间，水加热和水循环一体化，有些 厂商可能选择加热跟泵分开的产品。
Q:亚威科的市场份额多大? 亚威科主打高端品牌，尤其是高端洗碗机，现在往中低端 渗透，市场份额约20%-30%，只有三花有相关专利。
Q:其他厂商做不了嵌入式洗碗机泵或者omega泵是因为 技术还是专利壁垒? 二者均有壁垒，主要是专利壁垒，亚威科在海外知名度很 高。
Q:储能热管理上的产品和项目有哪些? 现在主要做新能源汽车的热管理，储能热管理类似空调和 新能源汽车的热管理，现在更多的是物理储能，占市场 80%-90%，主要是抽水储能。三花在物理储能、电化学 储能已经有大量产品，合作项目包括特斯拉户式储能等。
Q:储能热管理单个项目的目前货值量如何?公司未来在 储能热管理上有哪些战略和布局? 由于零部件数量、种类不同，户式项目往往价值量高一 些，风冷只涉及单一零部件，价值量会低一些。具体需要 按照领域细分，目前没有确定单一的货值量。现在公司在 考虑是否有必要形成专门的事业部，未来有更多的可能 性。
Q:公司今年汽零的在手订单情况如何? 在手订单的更新不是非常频繁，此前统计的2021-2025在 手订单量是380亿，今年上半年新增订单为80亿。
Q:公司目前在新能源车热管理上，阀、泵等核心零部件 市场份额很高，公司未来会在哪些新产品和领域上有外延 的可能性和计划? 外延主要是和现有产品进行叠加。目前公司希望突破的主 要是传感器项目，涉及温度和压力传感器。因为目前市场 上模组化趋势明显，模组化中涉及到传感器，在这方面的 产品上进行突破将带来毛利率上量的提升。
Q:商用制冷和家用制冷的利润率比较?多联机的发展趋 势?
商用制冷的利润率更高，因为商用制冷偏定制化，规模效 益没有家用明显，利润空间更大。商用制冷的场景主要是 中央空调。无论制冷行业上行或下行，多联机的销量始终 很好，市场前景优秀。在电子膨胀阀的使用量上也在提 升，今年电子膨胀阀销量有两位数的增长。
Q:中央空调国内品牌未来能否超越日本品牌? 每一家均有优势，海外技术较为成熟，国内主打性价比。 都有各自的客户群体。
Q:冷链业务对接的客户与之前对接空调厂商不一样，是 重新组织团队还是外包?
有专门团队在对接。
Q:商用制冷项目预计达产的时间? 预计是6年营收40亿，内部希望2025年达到40亿。已经考 虑到产能滑坡等因素。
Q:公司未来在新能源汽车方面的战略布局? 公司近5—10年战略聚焦在新能源汽车热管理，有五年规 划，到2025年汽车零部件营收达到150亿，今年营收目标 为40亿，但Q3已达到33亿，内部做策划时较为保守。
Q:国内这两年洗碗机增长很好，亚威科继收购之后也是 经营持续改善，特别是疫情后有 了很大变化，能否将亚威科未来的战略简单展开? 今年Q1—Q3亚威科营收增长34%，利润约为2000万。亚 威科从去年开始纳入家用板块，管理团队调整，采用家用 管理模式，成效较为明显。在芜湖市有工厂，中国供应链 成本优势较好。洗碗机市场国内增速较高，公司也在深耕 亚太市场。亚威科符合公司产品布局，主要将热管理技术 运用在小家电上，未来希望将技术优势、渠道优势继续发 挥、落到实处。
Q:对于明年家电和汽零部分毛利率是否会修复?有何展 望? 市场因素如原材料、汇率、海运费等确实对毛利率产生影 响。家电毛利率较为稳定，原材料有价格联动，也有做期 末套期保值，制冷毛利率维持在30%左右。汽零方面，原 材料铝今年1—9月上涨约50%，现在铝价逐渐稳定。汇率 去年同期较高，现在也趋于稳定。去年受疫情影响海运费 涨价，但今年开始逐渐回落。汽零毛利率水平在25—30% 之间，还处于不稳定的状态。
Q:如何看待国内洗碗机市场的空间，现在是否处在加速 成长拐点?洗碗机整机厂商这几年哪家势头比较好?西门 子等传统高端洗碗机品牌这两年的趋势如何? 比较看好国内洗碗机市场，近年开始逐渐推广，由于生活 方式等的改变，渗透率逐渐提高。 国内品牌的成长对海外品牌的冲击是比较大的，但各品牌 也各有优势。
Q:omega泵现在产能、研发设计分别主要是国内还是欧 洲?原来欧洲工厂的定位以及未来定位怎么样?omega泵 研发团队中国是否有介入? 现在国内外均有研发中心，国外的研发中心也是必要的， 主要对接海外市场。主要将中国芜湖当作生产基地，因为 国内人工成本和制造率国内更有优势，产品更多以出口方 式输出给国外。中国有介入研发团队。海外研发由海外客 户进行对接，更加便捷。海外研发团队与国内也有对接， 所有研发的确定也需要海外大厂商的认可。
Q:储能热管理行业空间? 主要分为工商式和户式。户式空间更大，尤其在海外装置 率更高，价值量也高一些。
内部测算2025年工商式有300亿的空间(电化学储能角 度)。
Q:储能方面的毛利率和新能源汽车差别?两个领域的竞 争格局差别? 客户群体不同。毛利以部件为主，新能源汽车在逐渐模组 化，毛利率会偏低一些。从单部件角度，前期储能方面利 润会高一些。新能源汽车利润空间也会逐渐稳定。最终的 毛利率还需要考虑竞争情况。
Q:omega泵sku丰富吗?是多 sku还是几个基本型号就 能满足市场大部分的厂商需求? 主要还是以嵌入式为主，因为洗碗机嵌入式空间更大、可 以后安装等。也有拓展水槽式等。
总结:三花总体较为稳定，家电领域与新能源汽车行业确 定性较好，家电领域营收在明年会有一个量上的提升，新 能源汽车今年营收约45亿。生产没有受到疫情很大影响。#价值投资日志[超话]#
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