一场说走就走的旅行有多帅呢
不过就是中午刚订了票下午就匆匆出发
或是边走边逛一路打卡一路奔波于大街小巷
不过就是每天累的脚疼腰酸 步数日日几万
但却笑得跟个傻子一样开心
终于回到了本迪士尼在逃公主的城堡
见到了日日在小红书刷的儿儿和达菲玫玫
他们真的好可爱好活泼好治愈我太爱了呀
看到他们真的是什么烦恼都能烟消云散
我好像rua他们的脸脸[羞嗒嗒]
迪士尼真的很快乐！！magic world
好想天天呆在童话世界里开开心心快快乐乐
烟花是真的超级好看
和喜欢的人一起就更好看了 好浪漫好感动
反正就是很想很想住在里面
看见迪士尼的员工热情的和你打招呼就是很开心很快乐 好有感染力
和姐妹们去探店打卡美食也真的真的太幸福了
sh甜品还能再好吃一点吗呜呜呜下次继续！
不过就是中午刚订了票下午就匆匆出发
或是边走边逛一路打卡一路奔波于大街小巷
不过就是每天累的脚疼腰酸 步数日日几万
但却笑得跟个傻子一样开心
终于回到了本迪士尼在逃公主的城堡
见到了日日在小红书刷的儿儿和达菲玫玫
他们真的好可爱好活泼好治愈我太爱了呀
看到他们真的是什么烦恼都能烟消云散
我好像rua他们的脸脸[羞嗒嗒]
迪士尼真的很快乐！！magic world
好想天天呆在童话世界里开开心心快快乐乐
烟花是真的超级好看
和喜欢的人一起就更好看了 好浪漫好感动
反正就是很想很想住在里面
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#华夏幸福 sh600340[股票]# 【华夏幸福:累计未能如期偿还债务本息1078.05亿】12月21日，华夏幸福（600340）发布公告称，受宏观经济环境、行业环境、信用环境叠加多轮疫情影响，华夏幸福基业 股份有限公司（以下简称“公司”）流动性出现阶段性紧张，近期公司及下属子 公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务本息金额 67.87 亿元。 截至本公告披露日，公司累计未能如期偿还债务本息合计 1,078.05 亿元。 #华夏幸福累计逾期债务1078亿元#
#那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。#
看似关爱的伤害
——兼谈美国老虎基金的清盘
2016年7月31日
新书《一个投资家的20年》终于面世了，序言开篇有道：“人世间所有的追求，最终莫过于两个健康：财务健康和身体健康。有了这两样，应该可以说幸福在握了。”对此有人质疑，提出两个健康之外，还有心理健康、精神健康云云。
近日，在给中国农业大学经管学院MBA授课时，专门回答了这个问题。迄今为止，我从来没有见过一个财务和身体都健康的人会心理不健康或精神不健康，但由于财务或身体的长期不健康，而导致心理不健康的案例倒是不止一个。
追求财务健康的道路是艰难的，自股市从去年6月5100点的高位下跌至今，一年之间指数几乎腰斩，当时成立的私募基金如今70%已不复存在。它们多是设有20%或30%清盘线的结构化产品，也就是说1元起始的基金在下跌到0.8元或0.7元时，由于下跌触及清盘线而引发终结。大盘的下跌就像踏入雷区，一个接着一个连环引爆，甚至令一些百亿规模的私募基金数日之间，在大盘下跌20%的情况下，灰飞烟灭，销声匿迹。
业内很多人热衷于设立“结构化”产品，这是令人深思的现象，因为这种设置从本质上而言，并不符合投资者（即出资者）的根本利益。如果一个投资对象在1.00元物有所值的话，跌到0.80元就应该是物超所值。在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
相对于私募基金100万元的参与门槛，当一个投资人以100万元进入，以80万元被迫退出时，他甚至被剥夺了参与私募基金的投资资格。
近10多年来，由于金融危机的此起彼伏，市场动荡不已，如何控制产品的“净值回撤”成为业内人士的关注点，人们似乎一边倒地认为“净值回撤小”的产品就好。“净值回撤小”翻译成俗话就是“股市下跌的时候你不在”。但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
相对于投资大众的非专业性，由银行、信托、证券公司、第三方等“专业人士”组成的渠道推销商本应负有教育引导的责任，以求投资人回报最大化。但现实中，渠道推销商通常会迁就市场偏好，熊市之时大卖保本产品，牛市之时大卖进取型产品，因为这样推销起来容易得多。
对于投资管理人而言，跌下来之后清盘了结倒是最容易的解脱方法，因为跌50%需要涨100%、跌25%需要涨33%才能恢复到原位，难度很大。此外，由于私募基金的取费方式通常使用“历史高水位法”，只有净值创出新高，才能取得业绩费。由于在相当长的时间段处于“白干”状态，还要忍受精神上的折磨，所以在大跌之后，清盘对于管理人而言往往也是上佳之选。
例如，以业内例行的20%业绩费而言，一只1亿元的基金，下跌至0.5亿元之后，从0.5亿元回到1亿元需要上涨100%。在这个翻一番的上涨过程中，没有一分钱的业绩费。但是，如果在跌到0.5亿元时清盘基金，同时成立一只新基金，在同样从0.5亿元到1亿元的过程中，管理人可以取得0.1亿元的业绩费。二者经历同样的历程，管理人获利却相差巨大。于是，咬牙坚持远不如另起炉灶。
历史上，美国著名的老虎基金1998年鼎盛之时管理230亿美元的资金，到2000年清盘时只有65亿美元。当年我还在美国读书，闻听这个消息万分遗憾并十分费解，因为65亿美元即便在今天也是令人惊羡的规模，解散多可惜。时至今日，分析老虎基金从辉煌到解散的文章连篇累牍，多是总结其投资失利的经验教训，但至今没有一篇文章提到，导致这个历史结局的一个很重要的原因就是，回到原来的历史高位太难了。曾经年轻的我们，用了十几年的时间，才洞悉其中的奥妙。
同样，如果巴菲特或芒格当初采用的是结构化投资工具，早已被清盘数次，哪有今日之辉煌？熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。
重读《一个投资家的20年》杨天南 著
〖1.那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
2.在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
3.熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。〗
$贵州茅台 sh600519$
$腾讯控股 hk00700$
$格力电器 sz000651$
看似关爱的伤害
——兼谈美国老虎基金的清盘
2016年7月31日
新书《一个投资家的20年》终于面世了，序言开篇有道：“人世间所有的追求，最终莫过于两个健康：财务健康和身体健康。有了这两样，应该可以说幸福在握了。”对此有人质疑，提出两个健康之外，还有心理健康、精神健康云云。
近日，在给中国农业大学经管学院MBA授课时，专门回答了这个问题。迄今为止，我从来没有见过一个财务和身体都健康的人会心理不健康或精神不健康，但由于财务或身体的长期不健康，而导致心理不健康的案例倒是不止一个。
追求财务健康的道路是艰难的，自股市从去年6月5100点的高位下跌至今，一年之间指数几乎腰斩，当时成立的私募基金如今70%已不复存在。它们多是设有20%或30%清盘线的结构化产品，也就是说1元起始的基金在下跌到0.8元或0.7元时，由于下跌触及清盘线而引发终结。大盘的下跌就像踏入雷区，一个接着一个连环引爆，甚至令一些百亿规模的私募基金数日之间，在大盘下跌20%的情况下，灰飞烟灭，销声匿迹。
业内很多人热衷于设立“结构化”产品，这是令人深思的现象，因为这种设置从本质上而言，并不符合投资者（即出资者）的根本利益。如果一个投资对象在1.00元物有所值的话，跌到0.80元就应该是物超所值。在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
相对于私募基金100万元的参与门槛，当一个投资人以100万元进入，以80万元被迫退出时，他甚至被剥夺了参与私募基金的投资资格。
近10多年来，由于金融危机的此起彼伏，市场动荡不已，如何控制产品的“净值回撤”成为业内人士的关注点，人们似乎一边倒地认为“净值回撤小”的产品就好。“净值回撤小”翻译成俗话就是“股市下跌的时候你不在”。但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
相对于投资大众的非专业性，由银行、信托、证券公司、第三方等“专业人士”组成的渠道推销商本应负有教育引导的责任，以求投资人回报最大化。但现实中，渠道推销商通常会迁就市场偏好，熊市之时大卖保本产品，牛市之时大卖进取型产品，因为这样推销起来容易得多。
对于投资管理人而言，跌下来之后清盘了结倒是最容易的解脱方法，因为跌50%需要涨100%、跌25%需要涨33%才能恢复到原位，难度很大。此外，由于私募基金的取费方式通常使用“历史高水位法”，只有净值创出新高，才能取得业绩费。由于在相当长的时间段处于“白干”状态，还要忍受精神上的折磨，所以在大跌之后，清盘对于管理人而言往往也是上佳之选。
例如，以业内例行的20%业绩费而言，一只1亿元的基金，下跌至0.5亿元之后，从0.5亿元回到1亿元需要上涨100%。在这个翻一番的上涨过程中，没有一分钱的业绩费。但是，如果在跌到0.5亿元时清盘基金，同时成立一只新基金，在同样从0.5亿元到1亿元的过程中，管理人可以取得0.1亿元的业绩费。二者经历同样的历程，管理人获利却相差巨大。于是，咬牙坚持远不如另起炉灶。
历史上，美国著名的老虎基金1998年鼎盛之时管理230亿美元的资金，到2000年清盘时只有65亿美元。当年我还在美国读书，闻听这个消息万分遗憾并十分费解，因为65亿美元即便在今天也是令人惊羡的规模，解散多可惜。时至今日，分析老虎基金从辉煌到解散的文章连篇累牍，多是总结其投资失利的经验教训，但至今没有一篇文章提到，导致这个历史结局的一个很重要的原因就是，回到原来的历史高位太难了。曾经年轻的我们，用了十几年的时间，才洞悉其中的奥妙。
同样，如果巴菲特或芒格当初采用的是结构化投资工具，早已被清盘数次，哪有今日之辉煌？熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。
重读《一个投资家的20年》杨天南 著
〖1.那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
2.在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
3.熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。〗
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