草船借箭 选自2015年《连环画报》第7期
唐亚明 / 文 于大武 / 编绘
1 在一千八百多年前，魏、吴、蜀三国争夺天下。蜀国军师诸葛亮用兵如神，他认为只有蜀、吴联合，才能对付强大的魏国。为此，他千里迢迢地来到吴国，拜见吴王孙权。吴国军师周瑜，一直嫉妒诸葛亮的才能，总想找机会杀掉他。
2 周瑜说：“我军正缺少弓箭。您能否在十天之内制造十万只箭呢？”“我只要三天就够了。”周瑜当场让诸葛亮立下了字据。诸葛亮走后，周瑜笑容满面地对手下的人说：“我不给他调派做箭的工匠，也不给他原材料，看他怎么办！他这回是找死来了。”
3当天，周瑜手下的幕僚鲁肃，前往诸葛亮处打探情况。诸葛亮对鲁肃说：“我希望你帮我预备二十艘船六百名兵士，并在每艘船上堆满草人。另外，这件事绝对不能让周瑜知道啊。”
4鲁肃虽然心里纳闷，可还是按照诸葛亮说的那样，背着周瑜，为他准备了二十艘船和六百名兵士。兵士们把草人堆到了船上，但是，一天过去了，又一天过去了，诸葛亮连一点儿动静也没有。
5 终于到了第三天。天还没亮，诸葛亮就悄悄把鲁肃请来了。“走吧，我们去取箭吧。”“天这么黑，到哪儿去取箭呢？”鲁肃丈二和尚摸不着头脑，只得跟着诸葛亮上船。“你一会儿就明白了。”说罢，诸葛亮下令开船。
6 二十艘船朝着魏军驻扎的长江北岸进发。江上大雾弥漫，白茫茫一片，兵士们互相连表情都看不清。
7 “怎么样，咱们喝一杯吧！”诸葛亮吩咐手下摆好酒菜，并亲手为鲁肃斟满了酒。鲁肃不知诸葛亮葫芦里卖的什么药。紧张得浑身直哆嗦。诸葛亮一杯接一杯地与鲁肃畅饮起来。
8 不久天渐渐开始发白了。二十艘船悄悄逼近魏军阵营。诸葛亮下令，所有船沿着岸边排成一列。兵士们一边敲鼓，一边大声呐喊起来。诸葛亮笑了笑说：“这么大的雾，敌人不敢轻举妄动。来，我们接着喝，等雾散了，我们就回去。”
9 “嗷嗷！快出来呀！”咚咚咚！“嗷嗷！快出来呀！”咚咚咚！魏军在睡梦中被惊醒，慌忙跑出帐篷，乱作一团。
10 吴军船队前来进攻的消息，火速报告给了魏国丞相曹操，曹操立即下令 ：“现在大雾茫茫，敌人肯定有诡计，我们千万不能大意。用箭射，击退敌人的进攻！”
11 魏军的一万名士兵来到长江岸边，朝着呐喊声和敲鼓声的方向，万箭齐发。
12 无数支箭好似一阵大雨从天而降，射在蜀军船上的草人上，诸葛亮一边慢条斯理地喝酒，一边命令船队再往岸边靠，以便接受更多的箭。
13 鲁肃对诸葛亮佩服得五体投地，问道：“你怎么在三天前就知道今天有雾呢？”诸葛亮说：“带兵打仗的人，不懂得天文地理是不行的。我那天见周瑜，就算出今天有大雾，所以我才向他保证三天内交出十万支箭啊。”
14 旭日东升，雾散云消，天空放晴。诸葛亮连忙下令返航。船上的兵士们齐声高喊：“谢丞相箭！谢丞相箭！”“曹操真大方呀！送给我们这么多箭！多谢啦！”诸葛亮的船队顺着长江的急流，驶向远方。曹操听后气得直跺脚，懊悔万分。
15 诸葛亮让士兵们检点了射在二十艘船上的箭，每艘船上都密密麻麻地扎了五六千支箭。就这样，诸葛亮兑现了他的承诺。在三天之内弄到了十万支箭。周瑜知道后，沉重地叹了一口气说：“唉！诸葛亮神机妙算，我的才能远不如他呀！”
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唐亚明 / 文 于大武 / 编绘
1 在一千八百多年前，魏、吴、蜀三国争夺天下。蜀国军师诸葛亮用兵如神，他认为只有蜀、吴联合，才能对付强大的魏国。为此，他千里迢迢地来到吴国，拜见吴王孙权。吴国军师周瑜，一直嫉妒诸葛亮的才能，总想找机会杀掉他。
2 周瑜说：“我军正缺少弓箭。您能否在十天之内制造十万只箭呢？”“我只要三天就够了。”周瑜当场让诸葛亮立下了字据。诸葛亮走后，周瑜笑容满面地对手下的人说：“我不给他调派做箭的工匠，也不给他原材料，看他怎么办！他这回是找死来了。”
3当天，周瑜手下的幕僚鲁肃，前往诸葛亮处打探情况。诸葛亮对鲁肃说：“我希望你帮我预备二十艘船六百名兵士，并在每艘船上堆满草人。另外，这件事绝对不能让周瑜知道啊。”
4鲁肃虽然心里纳闷，可还是按照诸葛亮说的那样，背着周瑜，为他准备了二十艘船和六百名兵士。兵士们把草人堆到了船上，但是，一天过去了，又一天过去了，诸葛亮连一点儿动静也没有。
5 终于到了第三天。天还没亮，诸葛亮就悄悄把鲁肃请来了。“走吧，我们去取箭吧。”“天这么黑，到哪儿去取箭呢？”鲁肃丈二和尚摸不着头脑，只得跟着诸葛亮上船。“你一会儿就明白了。”说罢，诸葛亮下令开船。
6 二十艘船朝着魏军驻扎的长江北岸进发。江上大雾弥漫，白茫茫一片，兵士们互相连表情都看不清。
7 “怎么样，咱们喝一杯吧！”诸葛亮吩咐手下摆好酒菜，并亲手为鲁肃斟满了酒。鲁肃不知诸葛亮葫芦里卖的什么药。紧张得浑身直哆嗦。诸葛亮一杯接一杯地与鲁肃畅饮起来。
8 不久天渐渐开始发白了。二十艘船悄悄逼近魏军阵营。诸葛亮下令，所有船沿着岸边排成一列。兵士们一边敲鼓，一边大声呐喊起来。诸葛亮笑了笑说：“这么大的雾，敌人不敢轻举妄动。来，我们接着喝，等雾散了，我们就回去。”
9 “嗷嗷！快出来呀！”咚咚咚！“嗷嗷！快出来呀！”咚咚咚！魏军在睡梦中被惊醒，慌忙跑出帐篷，乱作一团。
10 吴军船队前来进攻的消息，火速报告给了魏国丞相曹操，曹操立即下令 ：“现在大雾茫茫，敌人肯定有诡计，我们千万不能大意。用箭射，击退敌人的进攻！”
11 魏军的一万名士兵来到长江岸边，朝着呐喊声和敲鼓声的方向，万箭齐发。
12 无数支箭好似一阵大雨从天而降，射在蜀军船上的草人上，诸葛亮一边慢条斯理地喝酒，一边命令船队再往岸边靠，以便接受更多的箭。
13 鲁肃对诸葛亮佩服得五体投地，问道：“你怎么在三天前就知道今天有雾呢？”诸葛亮说：“带兵打仗的人，不懂得天文地理是不行的。我那天见周瑜，就算出今天有大雾，所以我才向他保证三天内交出十万支箭啊。”
14 旭日东升，雾散云消，天空放晴。诸葛亮连忙下令返航。船上的兵士们齐声高喊：“谢丞相箭！谢丞相箭！”“曹操真大方呀！送给我们这么多箭！多谢啦！”诸葛亮的船队顺着长江的急流，驶向远方。曹操听后气得直跺脚，懊悔万分。
15 诸葛亮让士兵们检点了射在二十艘船上的箭，每艘船上都密密麻麻地扎了五六千支箭。就这样，诸葛亮兑现了他的承诺。在三天之内弄到了十万支箭。周瑜知道后，沉重地叹了一口气说：“唉！诸葛亮神机妙算，我的才能远不如他呀！”
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《西游记》中如来用手掌拿捏孙悟空——将五指化着金、木、水、火、土五座连山，唤名“五行山”，轻轻地将他压住！真是翻手为云，覆手为山啊！这“五行山”不仅哄了孙悟空——如来哄了我，把我压在此山，五百余年了，不展挣……”也把看书的，听讲的……都哄了，都认为这“五行山”源于如来的手掌五指拿捏所为，孙悟空尚不能展挣，上下九流又何以如斯夫，更何况凡间的芸晴芸众生。这“五行山”便是如来的了！其实这“五行山”之「五行」的本源源自中国古藉经典四书五经之《尚书·洪范》：箕子乃言曰：“我闻在昔，鲧湮洪水，泊陈五行。帝乃震怒，不畀洪范九畴，彝伦攸 ，鲧则殛死，禹乃嗣兴。天乃锡洪范九畴，彝伦攸叙。初一曰五行，次二曰敬用五事，次三曰农用八政。次四曰协用五纪，次五曰建用皇极，次六曰乂用三德，次七曰明用稽疑，次八曰念用庶征，次九曰向用五福，威用六极。……”。何为“次五曰建用皇极”正是《西游记》中的卷首诗曰的诗尾的那句：“欲知造化会元功”概括的：“盖闻天地之数，有十二万九千六百岁为一元。”这个天地之数的来源就是在这一段内容中提到的那个“邵康节曰”——北宋著名理学家、象数学家、哲学家、诗人邵雍（1011～1077）所著的《皇极经世书》所涉及的内容。如《四库全书总目》所言：“《皇极经世书》，盖即所谓物理之学也。其书以元经会，以会经运，以运经世。起于尧帝甲辰，至后周显德六年己未。凡兴亡治乱之迹，皆以象推之。”说穿了，《尚书·洪范》的“五行”、“皇极”……之所言均成为后世封建社会的皇权统治的法则，《现代汉族词典·附录》：我国历代纪元表，表中的「帝号」、「庙号」、「年号」、「干支纪年」！均是来源于这一法则。孙悟空是压在“王莽篡汉”时天降五行山的石匣里。唐僧于“王莽篡汉”的五百年后在此收为西天取经。“王莽篡汉”若以「庚申」封大司马计，（五行木猴，公元前1年）“五百年”后，则为公元499年。即南北朝之南朝齐，「永元」元年，干支「己卯」，北朝北魏「太和」二十三年，干支「壬申」（五行金猴）。若以「己巳」（公元9年）“王莽窃国，命改国为新室，元曰始建国。”计，“五百年后”，则为公元509年，即南朝梁，「天监」十九年。北朝北魏「永平」二年。公元499、509年距公元581隋建国尚有82～72年的干支纪年甲子数，隋朝建国后尚有37年的干支纪年甲子数，没有经过用手「掐指一算」——五行、皇极之「会元功」随便就进入到了唐朝的「贞观十三年」即公元639年？这就可能是写书人用“心算”故意形成两道算术题：639一499＝140（年）、639一509＝130（年）！是引人深思？还是引人误入歧途？亦或用「会元功」的推步求结果，在“引经据典”后形成的时间差让后世人去想，去猜。想了二十几年，一时想到做正负数计算功课背的口诀：负负得正。借用这个口诀将明朝写《西游记》小说的那个没有姓名的写书人设为“负数”，再将明朝下落不明的惠帝也设为负数，再猜猜看小说中所言“王莽篡汉”的历史史料的用意与下落不明的明惠帝史料有何关系？这就要去翻翻班固撰的那本《汉书》，邵康节的相关著作了。如《陈序》所言：“《西游》一书，不知其何人所为。或曰：“出今天潢何侯王之国”，或曰：“出八公之徒”，或曰：“出王自制”。这条宝贵的线索自然要牵扯出建文因削藩演成「靖康之难」的厄运，成祖篡位，郑和下西洋的盛世。自白话以来，“大胆假设，小心求证”的文风下，文人墨客，著书立说者，为什么不去大胆假设朱允炆从「靖康之难」的厄运中逃了岀来，着三教服饰，七十二变，向西流落在西南各地，再释步步厄运，最后发个宏愿——完成迦叶的「鸡足守衣」、「龙华三会」！找个幽雅的环境，将收集的、背诵的、佛藏、道藏、……所走过的西南山山水、风土人情、地理环境……与头脑里所装的各种皇权大事、机密要旨、五行谶纬……合在一起，撰写一本《西游释厄传》，先藏于佛、道，后流入王府，再流行于书市成为所谓的小说传播于社会中呢？敬录一段《中国通史》（周谷城著）引用梁启超《校雠通义·藏书》第九：“书之有藏，自古已然，不特老佛二家有所谓道藏佛藏已也。郑樵以谓性命之书往往出于道藏，小说之书往往出于释藏。夫儒书散失，至于学者已久失其传。而反能得之二氏者，以二氏有藏，以为之久远也。夫道藏必于洞天，而佛藏必于丛刹。”。“王莽篡位”的史料文字可以在《汉书》里找来下酒——昔人云：《汉书》下酒快哉！也可以拿来「泡酒」，一曰：用心泡，二曰：用坛泡。而《西游释厄传》之：猿熟马驯方脱壳功成行满见真如。的「凌云渡」：“远看横空如玉栋，近观断水一枯槎。维河架海还容易，独木单梁人怎蹅？万丈虹霓平卧影，千寻白练按天涯，十分细滑浑难渡，除是神仙步彩霞。”之这些文字拿来泡酒，一字一壶穿肠过，留足西游凌云渡。撰书人写「凌云渡」三字，必有所因果关系，只有悟出有这个「凌云渡」方可略显写书人之「见真如」：「鸡足守衣」、「龙华三会」之宏愿实现时的那种：了愿、解脱、到达彼岸之「心境」……！
贵州茅台的ROE(净资产回报率)
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
ROE，即，净资产回报率。
计算的公式是：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计
以贵州茅台2020年为例，ROE的一般的使用方法是：
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%
第一个遇到的问题是，各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值，还是(期初值 + 期末值) / 2 ？
这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系，我只用最保守的数字计算。
第二个遇到的问题是，贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE？
要知道是好是不好，就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说，这个值多少是合理的，多少是高的”解释，会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子，用一个内心的值作对比，得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里，直接说：
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司，是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。
我乡巴佬统计A股上市公司的ROE，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位，即，这个ROE值比A股95%的公司都好。
所以，经过对比后，得出：贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE。
如果没有对比，这个ROE没用。
第三个遇到的问题是，“贵州茅台2020年ROE = 29.49%，是个好ROE”，2020年，贵州茅台ROE好，贵州茅台是个好公司吗？
把眼光回头看长远一些，如下图1，贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%，其他年份ROE都大于29%。所以，仅从过去多年的ROE看，贵州茅台是一家好公司。
如果根据我乡巴佬统计的数据看，ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以，基本可以得出结论：贵州茅台是好公司。
“基本”这种用词，用来吹牛没问题，如果用真金白银投资，靠“基本”这种扯淡话，就是说：我们根据这个说法作投资，让我们亏钱吧。
进一步地，用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
净利润率，见下图2。先上升，再稳定，有波动，但总体稳定。
总资产周转率，见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数，见下图4。缓慢下降，总体稳定。
有多年数据后，要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好，还是得对比。
净利润率好吗？连续多年基本44%以上，说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后，可知，这非常赚钱。所以，净利润率好。
总资产周转率好吗？在A股的公司里，处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看，不算好。
一般的财务分析认为，公司发展大概有3个方向：
1. 差异化发展。差异化，就是我卖的东西，顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路，高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是，用一定的资产、费用，卖更多的货。需求越来越多时，投资更多资产，使用更多费用，卖出更多的货。需求稳定时，提高资产和费用的使用效率，用更少的资产和费用，卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低，且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款；借银行更多的钱，借更多的债。这是金融类公司的发展路线，往往也是很多骗子公司的发展路线，我乡巴佬不懂。
以一般的财务分析，贵州茅台走差异化路线，所以，高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法，既然贵州茅台卖了那么多年的好酒，这个总资产周转率不会太差。
权益乘数好吗？对比A股的公司，这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。
总的来说，多年净利润率好，多年总资产周转率不错，多年权益乘数好。多年净利润稳定波动，多年总资产周转率稳定、趋势下降，多年权益乘数稳定。得出，多年ROE高，稳定，趋势下降。
至此，我们得出：贵州茅台是一家好公司。这个结论，有足够长的数据支撑，是一个合理的结论。
更进一步，用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE：
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率*总资产周转率*权益乘数
= 净利润率 / 营业收入*营业收入 / 总资产*总资产 / 净资产
净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”，可知，公司并没有一味追求高营收增长，并没有一味追求卖货多，精力更多放在：卖货，赚更多的钱。
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”，所以，总资产周转率稳定、趋势下降。可知，想要多年维持总资产周转率稳定，非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”，这是坐着说话不累，一家企业真的十几年、几十年做到，很难。
权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是：
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以，拆解负债和所有者权益，主要拆解：总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里，“总资产同比”与“净资产同比”，各有大小，所以，权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ，数值是负数，说明货币资金比有息负债多。
把拆解后的各项综合后，可以得出：ROE的稳定，主要靠净利润率稳定；净利润率的稳定，主要不靠卖酒多，靠卖酒后赚更多钱，即，靠净利润同比更多。
为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱？
这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价？3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒，为什么那么便宜的材料，能卖那么贵？一代一代的茅台人付出各种努力，得来的成果。
至此，可以下结论：贵州茅台现在是一家好公司。
投资，是预测这公司以后是不是一家好公司。以上，只确定了过去和现在，贵州茅台是一家好公司。当然，因为看了过去那么多年，基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。
没错，只是“基本”。但是，投资不能靠“基本”。
另外，以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是，没有给贵州茅台估值。
这是另一个重要问题。
估值很重要！
有很多有钱人会认为：好公司，大概估值就行了。
多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”，对一般人来说，就是很低很低的价格。一般人，虽然穷，但是买东西出价很高，出价很“大方”，这是韭菜行为。
对有些钱人来说，就算买贵了，不缺那么点钱，只要买的公司是好公司，就算卖高价了，跌了，过几年，也是会涨起来的。败家娘们的做法。
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