【苏州交通执法部门开出汽车租赁未备案首张罚单】
近日，苏州交通执法部门查获一辆从事小微型客车租赁却未备案的汽车，对车辆所属企业依法做出行政处罚。
近年来，汽车租赁市场呈现欣欣向荣的态势。为进一步营造客车租赁行业营商环境，交通运输部制定了《小微型客车租赁经营服务管理办法》，于2021年4月1日起实施，意味客车租赁行业从“许可时代”跨入“备案时代”。
几天前，苏州交通运输部门接到群众举报，一辆蓝牌苏E7***3的别克汽车存在非法营运行为。市交通运输综合行政执法支队道路执法一大队立即展开研查工作，发现该车隶属苏州某企业服务有限公司，该公司主要从事小微型客车租赁，但该公司及其所属车辆并未在相关部门进行备案。执法人员随即与公安部门取得联系，并调取出该车近几日的行程轨迹。通过对该车行程轨迹的信息研判，执法人员在苏州市友新路上查获该车。
根据《小微型客车租赁经营服务管理办法》第二十五条第一款内容，该公司未按照规定办理备案，交通执法部门依法做出罚款5000元的行政处罚。该案也成为苏州市交通执法支队成立后首例对租赁企业未按照规定办理备案的处罚案件。（苏州交）#交通线上看江苏# #交通在线#
近日，苏州交通执法部门查获一辆从事小微型客车租赁却未备案的汽车，对车辆所属企业依法做出行政处罚。
近年来，汽车租赁市场呈现欣欣向荣的态势。为进一步营造客车租赁行业营商环境，交通运输部制定了《小微型客车租赁经营服务管理办法》，于2021年4月1日起实施，意味客车租赁行业从“许可时代”跨入“备案时代”。
几天前，苏州交通运输部门接到群众举报，一辆蓝牌苏E7***3的别克汽车存在非法营运行为。市交通运输综合行政执法支队道路执法一大队立即展开研查工作，发现该车隶属苏州某企业服务有限公司，该公司主要从事小微型客车租赁，但该公司及其所属车辆并未在相关部门进行备案。执法人员随即与公安部门取得联系，并调取出该车近几日的行程轨迹。通过对该车行程轨迹的信息研判，执法人员在苏州市友新路上查获该车。
根据《小微型客车租赁经营服务管理办法》第二十五条第一款内容，该公司未按照规定办理备案，交通执法部门依法做出罚款5000元的行政处罚。该案也成为苏州市交通执法支队成立后首例对租赁企业未按照规定办理备案的处罚案件。（苏州交）#交通线上看江苏# #交通在线#
财经新闻早知道：陇神戎发股票交易严重异常波动，停牌核查
宏观经济
◆证监会主席易会满：坚持“稳”字当头。一是突出市场“稳”，这是保持市场功能正常发挥、稳定市场信心的基础。坚决防止大上大下、急上急下。二是突出政策“稳”，稳慎评估资本市场重大政策措施出台的条件和时机，主动加强与市场的沟通，坚持先立后破、稳扎稳打。三是突出预期“稳”，慎重出台有收缩效应的政策，防止个体正确、合成谬误。
◆央行邹澜：房地产企业间的项目并购是房地产行业化解风险、实现出清最有效的市场化手段。我国房地产行业的市场化程度比较高，从近几年数据看，现有的10万余家房企中每年都有近500家企业进入司法破产重整。已经出险或资金周转困难的房企持有的优质项目子公司股权或资产，不少行业内的优质民营、国有企业是有购买意愿，这也就产生专门的合理融资服务需求。
◆国资委：印发《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》。到2025年，中央企业万元产值综合能耗比2020年下降15%，可再生能源发电装机比重达到50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于30%，为实现碳达峰奠定坚实基础。优化非化石能源发展布局，不断提高非化石能源业务占比。坚持集中式与分布式并举，优先推动风能、太阳能就地就近开发利用，加快智能光伏产业创新升级和特色应用。
行业动向
◆工信部：1-11月，我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入14155亿元，同比增长22.3%，增速较1-10月回落1.1个百分点，两年平均增速为17.5%。1-11月，互联网企业实现营业利润1280亿元，同比增长14.8%，增速较1-10月回落6.5个百分点。
◆商务部：2021年我国外贸规模再上新台阶，预计全年有望达到6万亿美元，增长超过20%，第一贸易大国的地位更加巩固；与去年相比，进出口增量约1.3万亿美元，也就是相当于过去10年增量的总和。
◆外汇局：11月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入21860亿元，支出18981亿元，顺差2879亿元。其中，货物贸易收入19785亿元，支出16583亿元，顺差3202亿元；服务贸易收入2075亿元，支出2398亿元，逆差323亿元。
◆国铁集团：2022年春运全国铁路预计发送旅客2.8亿人次，同比增长28.5%，为2019年同期的69%。2022年春运全路客运最大能力安排比2019年同期增长10%以上。
◆宁波市住建局：2022年1月1日起，宁波市按照国家生育政策生育二孩或三孩的家庭，连续缴存住房公积金满2年，首次申请公积金贷款购买首套自住住房的，公积金首贷额度提高20万，住房公积金最高贷款额度由60万元/户提高至80万元/户。
◆两市融资余额：截至12月29日，上交所融资余额报9086.23亿元，较前一交易日减少10.43亿元；深交所融资余额报8125.25亿元，较前一交易日增加9.51亿元；两市合计17211.48亿元，较前一交易日减少0.92亿元。
◆江西证监局：经查，发现刘富兵制作并发布的《天干地支在择时中的应用初探》存在多种问题，一是未按法规要求制作；二是未经国盛证券审核，未进行登记、备案，将研究报告提供给特定第三方，未公平对待发布对象；三是利用天干地支纪历分析股票市场走势，研究方法不专业审慎，研究结论不客观科学。决定对刘富兵采取监管谈话的行政监管措施。
◆中基协：高瓴旗下证券私募上海瓴仁私募基金管理合伙企业（有限合伙）管理规模突破百亿元。瓴仁基金于2021年7月6日成立，并于8月20日完成备案登记，注册资本为1005万元。管理规模从备案到突破百亿元，历时仅4个月。
◆中欧财富：截至11月30日，25家公募基金、30家证券公司和3家第三方独立销售机构共计58家机构获得了基金投顾业务试点资格。从年龄分布来看，年轻人成为理财“主力军”，18-40岁占比达到81.66%，30岁及以下的占比超过60%。资金的投资年限为1年以下的短期投资者占比仅为20.38%。
◆去哪儿网：截至12月30日，2022年农历初一至初六的酒店预订量，已超2019年末同期预订量；2021年最后一周的火车机票出票量环比增长两成左右。元旦流行冲浪、滑雪、看冰川、泡温泉，周边短途游需求比平日增长3倍以上。
公司动态
◆证券时报：网传特斯拉等新能源汽车保费上涨超50% ，蔚来、小鹏等车企的产品也被爆出保费大幅上升的情况。经销商称，在新能源汽车专属保险上线之后，保费的确出现了上涨的情况，但涨幅在10%左右。
◆恒大汽车第一款量产车型恒驰5首车已于12月30日成功下线，比原定时间提前了12天。
重要公告
◆九安医疗：之前公告中披露的销售情况不能代表利润。
◆宁德时代：拟通过全资子公司四川时代新能源科技有限公司在四川省宜宾市三江新区内投资建设动力电池宜宾制造基地七至十期项目，项目总投资不超过240亿元。将在2022年至2026年期间向浙江远景供应动力电池产品。合计采购量不低于57GWh。
◆聚光科技：控股子公司云南聚光科技有限公司涉嫌单位行贿案；具体情况公司目前尚不掌握，云聚公司收到正式文书后将及时告知本公司。
◆贵绳股份（2连板）：并不涉及与酒企业的“借壳”、“重组”的洽谈或谈判等相关行为，也无计划从事与酒相关业务，关于“酒企借壳”的相关传闻不属实。
◆星湖科技（3连板）：主要从事食品添加剂、化学原料药及医药中间体、饲料添加剂的研发、生产和销售。目前，没有生产与卡龙酸酐、利托那韦等相关的中间体产品，主营业务和产品结构均未发生重大变化。
◆尖峰集团（4连板）：子公司上海北卡早期发明的“卡隆酸酐的新合成方法”的专利的工艺路线收率较低，成本偏高，不具有竞争优势。卡隆酸酐的销售收入占比较小、毛利率低，不会对本公司2021年度经营业绩产生重大影响。
◆四川成渝（4连板）：截至12月30日，主营业务不涉及数字货币相关业务且无相关投资计划，公司控股及参股5%以上的均未直接或间接参与数字货币及相关业务。合并报表范围内不涉及创投业务且无相关投资计划；合营企业成渝发展基金涉及创投业务。
◆陇神戎发：股票交易价格自12月17日至12月30日连续10个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到102.2%。由于近期股价严重异常波动，将就股票交易严重异常波动情况进行核查。股票自12月31日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。
◆ST奥马：原实际控制人赵国栋及公司近期收到中国证监会的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对原实际控制人赵国栋及公司立案。
◆熊猫乳品：上调公司主要炼乳相关产品出厂价格。
◆博瑞传播：哔哩哔哩拟战略入股子公司漫游谷。
◆科沃斯：拟12亿元投建年产2GWH聚合物锂离子电池项目。
◆航民股份：股东万向三农集团拟减持不超1%公司股份。迦南科技收关注函：要求核实说明近期股价涨幅与公司基本面是否匹配。
◆雅本化学再收关注函：要求补充说明卡龙酸酐及其衍生产品与辉瑞新冠口服药产品之间存在的具体关联。
◆两连板北交所上市公司森萱医药：未与辉瑞公司签订利托那韦医药中间体相关购销合同。
宏观经济
◆证监会主席易会满：坚持“稳”字当头。一是突出市场“稳”，这是保持市场功能正常发挥、稳定市场信心的基础。坚决防止大上大下、急上急下。二是突出政策“稳”，稳慎评估资本市场重大政策措施出台的条件和时机，主动加强与市场的沟通，坚持先立后破、稳扎稳打。三是突出预期“稳”，慎重出台有收缩效应的政策，防止个体正确、合成谬误。
◆央行邹澜：房地产企业间的项目并购是房地产行业化解风险、实现出清最有效的市场化手段。我国房地产行业的市场化程度比较高，从近几年数据看，现有的10万余家房企中每年都有近500家企业进入司法破产重整。已经出险或资金周转困难的房企持有的优质项目子公司股权或资产，不少行业内的优质民营、国有企业是有购买意愿，这也就产生专门的合理融资服务需求。
◆国资委：印发《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》。到2025年，中央企业万元产值综合能耗比2020年下降15%，可再生能源发电装机比重达到50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于30%，为实现碳达峰奠定坚实基础。优化非化石能源发展布局，不断提高非化石能源业务占比。坚持集中式与分布式并举，优先推动风能、太阳能就地就近开发利用，加快智能光伏产业创新升级和特色应用。
行业动向
◆工信部：1-11月，我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入14155亿元，同比增长22.3%，增速较1-10月回落1.1个百分点，两年平均增速为17.5%。1-11月，互联网企业实现营业利润1280亿元，同比增长14.8%，增速较1-10月回落6.5个百分点。
◆商务部：2021年我国外贸规模再上新台阶，预计全年有望达到6万亿美元，增长超过20%，第一贸易大国的地位更加巩固；与去年相比，进出口增量约1.3万亿美元，也就是相当于过去10年增量的总和。
◆外汇局：11月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入21860亿元，支出18981亿元，顺差2879亿元。其中，货物贸易收入19785亿元，支出16583亿元，顺差3202亿元；服务贸易收入2075亿元，支出2398亿元，逆差323亿元。
◆国铁集团：2022年春运全国铁路预计发送旅客2.8亿人次，同比增长28.5%，为2019年同期的69%。2022年春运全路客运最大能力安排比2019年同期增长10%以上。
◆宁波市住建局：2022年1月1日起，宁波市按照国家生育政策生育二孩或三孩的家庭，连续缴存住房公积金满2年，首次申请公积金贷款购买首套自住住房的，公积金首贷额度提高20万，住房公积金最高贷款额度由60万元/户提高至80万元/户。
◆两市融资余额：截至12月29日，上交所融资余额报9086.23亿元，较前一交易日减少10.43亿元；深交所融资余额报8125.25亿元，较前一交易日增加9.51亿元；两市合计17211.48亿元，较前一交易日减少0.92亿元。
◆江西证监局：经查，发现刘富兵制作并发布的《天干地支在择时中的应用初探》存在多种问题，一是未按法规要求制作；二是未经国盛证券审核，未进行登记、备案，将研究报告提供给特定第三方，未公平对待发布对象；三是利用天干地支纪历分析股票市场走势，研究方法不专业审慎，研究结论不客观科学。决定对刘富兵采取监管谈话的行政监管措施。
◆中基协：高瓴旗下证券私募上海瓴仁私募基金管理合伙企业（有限合伙）管理规模突破百亿元。瓴仁基金于2021年7月6日成立，并于8月20日完成备案登记，注册资本为1005万元。管理规模从备案到突破百亿元，历时仅4个月。
◆中欧财富：截至11月30日，25家公募基金、30家证券公司和3家第三方独立销售机构共计58家机构获得了基金投顾业务试点资格。从年龄分布来看，年轻人成为理财“主力军”，18-40岁占比达到81.66%，30岁及以下的占比超过60%。资金的投资年限为1年以下的短期投资者占比仅为20.38%。
◆去哪儿网：截至12月30日，2022年农历初一至初六的酒店预订量，已超2019年末同期预订量；2021年最后一周的火车机票出票量环比增长两成左右。元旦流行冲浪、滑雪、看冰川、泡温泉，周边短途游需求比平日增长3倍以上。
公司动态
◆证券时报：网传特斯拉等新能源汽车保费上涨超50% ，蔚来、小鹏等车企的产品也被爆出保费大幅上升的情况。经销商称，在新能源汽车专属保险上线之后，保费的确出现了上涨的情况，但涨幅在10%左右。
◆恒大汽车第一款量产车型恒驰5首车已于12月30日成功下线，比原定时间提前了12天。
重要公告
◆九安医疗：之前公告中披露的销售情况不能代表利润。
◆宁德时代：拟通过全资子公司四川时代新能源科技有限公司在四川省宜宾市三江新区内投资建设动力电池宜宾制造基地七至十期项目，项目总投资不超过240亿元。将在2022年至2026年期间向浙江远景供应动力电池产品。合计采购量不低于57GWh。
◆聚光科技：控股子公司云南聚光科技有限公司涉嫌单位行贿案；具体情况公司目前尚不掌握，云聚公司收到正式文书后将及时告知本公司。
◆贵绳股份（2连板）：并不涉及与酒企业的“借壳”、“重组”的洽谈或谈判等相关行为，也无计划从事与酒相关业务，关于“酒企借壳”的相关传闻不属实。
◆星湖科技（3连板）：主要从事食品添加剂、化学原料药及医药中间体、饲料添加剂的研发、生产和销售。目前，没有生产与卡龙酸酐、利托那韦等相关的中间体产品，主营业务和产品结构均未发生重大变化。
◆尖峰集团（4连板）：子公司上海北卡早期发明的“卡隆酸酐的新合成方法”的专利的工艺路线收率较低，成本偏高，不具有竞争优势。卡隆酸酐的销售收入占比较小、毛利率低，不会对本公司2021年度经营业绩产生重大影响。
◆四川成渝（4连板）：截至12月30日，主营业务不涉及数字货币相关业务且无相关投资计划，公司控股及参股5%以上的均未直接或间接参与数字货币及相关业务。合并报表范围内不涉及创投业务且无相关投资计划；合营企业成渝发展基金涉及创投业务。
◆陇神戎发：股票交易价格自12月17日至12月30日连续10个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到102.2%。由于近期股价严重异常波动，将就股票交易严重异常波动情况进行核查。股票自12月31日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。
◆ST奥马：原实际控制人赵国栋及公司近期收到中国证监会的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对原实际控制人赵国栋及公司立案。
◆熊猫乳品：上调公司主要炼乳相关产品出厂价格。
◆博瑞传播：哔哩哔哩拟战略入股子公司漫游谷。
◆科沃斯：拟12亿元投建年产2GWH聚合物锂离子电池项目。
◆航民股份：股东万向三农集团拟减持不超1%公司股份。迦南科技收关注函：要求核实说明近期股价涨幅与公司基本面是否匹配。
◆雅本化学再收关注函：要求补充说明卡龙酸酐及其衍生产品与辉瑞新冠口服药产品之间存在的具体关联。
◆两连板北交所上市公司森萱医药：未与辉瑞公司签订利托那韦医药中间体相关购销合同。
如何深入分析一家公司（好未来分析）
本文以智能控制器龙头拓邦股份作为案例进行分析，主要分享我个人的投资经验，不构成投资建议。
智能控制器是电子制造行业中的一个细分行业，属于工业互联网产业链中的上游公司。经营智能控制器的公司有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能和贝仕达克。
其中在智能控制器中具备核心优势的是和而泰和拓邦股份。和而泰除了经营智能控制器行业外，还涉及到芯片业务，但业务占比较小，估值也高上不少。而拓邦股份主要从事智能控制器行业，估值较低，方便分析。所以下面主要对拓邦股份的财报进行详细分析。
分析公司财务报表主要从三个方面进行分析：好未来、好公司和好价格。先给大家看看我分析的框架。
一、好未来：公司未来的营业收入和净利润会不会快速增长。
1、营业收入
根据营业收入公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关，重点分析行业增速有多少，市占率能否提高。
2、净利润
根据净利润公式：净利润=营业收入X（毛利率-费用率）-所得税、税金及附加-其它收入。这里所得税、税金及附加和其它收入没办法通过计算来预测，一般也比较稳定（所得税、税金及附加可以在报表中找到，其它收入计算公司比较复杂，有需要的朋友可以评论留言哦），可以看出净利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。
其中营业收入增速上一个步骤我们已经计算出来了，毛利率和费用率则与公司的核心竞争力有关。一家好的公司肯定会具备自己的核心竞争力，如果这家公司的核心竞争力能继续保持或者进行提升，那么这家公司的毛利率将会提高，费用率会降低。反之，毛利率降低，费用率升高。
二、好公司：主要从公司三问、资产负债、经营状况、核心竞争力四方面进行分析。具体框架如下图所示：
三、好价格：如何给公司估值，让自己买的便宜。
三个指标缺一不可，分析的顺序也有先后之分，我通常是先看这家公司未来的潜力如何，天花板够不够高，如果这家公司的天花板已经见底，即使它的财务报表再优秀，在长期也无法给你带来满意的回报，比如格力电器和海螺水泥，这类公司已经属于夕阳产业，失去了价值投资的价值。再看这家公司是不是优秀的公司，预测公司的营业收入和净利润会不会快速增长。最后给公司进行估值，预测自己的预期收益，从而让自己买的便宜。
下面以拓邦股份为例子，进入分析第一步：拓邦股份能否拥有一个好未来？预判营业增速和净利润能否增加。
（一）预判营业收入增速
1、查找智能控制器的行业增速，如下图所示：
由上图可以看出，过去几年全球智能控制器的行业增速在大约在5%-10%，中国智能控制器增速则在15%-20%之间。未来几年全球增速则在4%-5%，而中国智能控制器增速则在10%-15%，每年增速大概高出6%左右。
未来智能控制器将会呈现三大趋势：下游厂商为减少成本，外包意愿更加强烈、国内由于成本优势，海外产业链向国内转移、头部企业拥有技术优势市场份额进一步扩大。
根据沙利文咨询预测，全球智能控制器发展规模将在2024年达到19599亿美元，复合年化增长为5%。而中国智能控制器2024年规模将达到38061亿，复合年化增速为12.5%。国内智能未来几年将维持高速增长。
由此我们可以得出结论：中国智能控制器行业未来三年的增速大约在12.5%左右。
2、判断拓邦股份智能控制器的市占率如何，能否保持乃至继续提升
拓邦股份与和而泰在国内的市场份额，如下图所示：
由上图可以看出，拓邦股份与和而泰近5年在国内的营业收入占比份额差不多，两者由2016年的42%左右提升至2020年的57%，比2016年提高了15个百分点，市场份额复合年化增长率为7.9%。
过去5年拓邦股份在国内的市场份额复合年化增长率为7.9%，那么未来能否继续提升呢？过去几年拓邦股份和和而泰由于在技术研发、规模效应、厂商资金的原因，在产能扩张、产品研发上占据优势，不断提升市场份额。
要判断市场份额能否继续提升，那么就要研究公司的核心竞争力了。相对于同行，拓邦股份具备哪些核心优势，这些优势在未来能否继续保持啦。这点属于公司的核心竞争力研究，在好公司的分析上会具体讲到。在这里就先运用后面的内容得出结论：公司跟同行相比，具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的，所以我们可以得出结论：拓邦股份智能控制器的市场份额在未来能够继续保持乃至提升。
3、判断拓邦股份的每件产品的单价提升幅度能否继续提升
过去几年国内智能控制器厂商每件产品的销售价格变化情况，如下图所示：
由上图可以看出，过去5年拓邦股份每件产品的销售价格都在提高，从2016年的19.9元/件提升至2020年的33.3元/件，复合年化增长率高达近14%，在国内智能控制器厂商中提价幅度是最高的。而且除了和而泰，每年的销售价格均高于同行。那么，拓邦股份在未来能否继续通过提升产品销售价格来增加营业收入呢？
其实要研究拓邦股份在未来是否能够继续提升产品的销售价格，跟研究它的市场份额能否保持继续提升是一样的，要看公司跟同行相比，是否具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的。在这里我们也是直接运用后面的分析，得出结论：未来拓邦股份这几个核心竞争力能够继续保持乃至提升，所以公司能够继续提升产品的单价来增加营业收入。
综合而言，根据公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1 进行分析，主要有三点：
1、智能控制器行业未来几年增速大约在12.5%。
2、过去5年，拓邦股份市场份额提升幅度复合年化增长率在7.9%，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，也能够继续提升。
3、过去5年，拓邦股份每件产品的复合年化增长率在14%左右，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，未来每件产品的销售单价也可以继续提升。
看看过去5年拓邦股份的营业收入变化。智能控制器行业增速在2015年-2020年的行业增速为15%-20%，而拓邦股份2015年营业收入为14.46亿，2020年营业收入增速为55.60亿，复合年化增速为31%，得益于以上几点，营业收入增速远高于行业增速。最后我们可以大概判断出：未来几年拓邦股份的营业收入增速应该不会低于25%。
（二）预判拓邦股份净利润能否继续提升
前面已经提到过利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。毛利率和费用率又跟公司的核心力密切相关。比如，公司由于技术优势，对产品提价较快，让每件产品的销售价格高于同行，具备品牌溢价优势。公司的营业收入、市场份额远高于同行，说明公司的规模优势明显，公司投资的固定成本变化不大的情况下，生产越多，每件摊销的固定费用就越小，费用率也就越低，这样公司的毛利率会增加，费用率保持不变或者下降。
下面看看过去五年公司营业收入、毛利率和费用率的变化情况：
由上图可以看到，近5年公司的毛利率从22.09%升至24.39%，增加2.3个百分点。而同期的费用率增加2.49%，2020年公司的财务费用突然多了一个多亿，导致费用率升高，这是因为公司57%的营业收入来自海外，而去年美元贬值，人民币升值，美元兑人民币汇率上升产生了较大的汇兑收益所致，除去这个财务费用的影响，费用率正常在13%左右，其实变化不大。从长期来讲，美国加息，那么财务费用也会相应减少，费用率也会正常化。
再来讨论未来净利润会不会增加，净利润主要跟营业收入增速、毛利率和费用率有关。营业收入增速不低于25%。随着公司核心竞争力的增加，毛利率大概率是能够保持乃至提升的，而费用率也是能够保持或者降低的。
最后我们可以对拓邦股份的好未来进行总结：未来公司的净利润增速高于营业收入的增速，拓邦股份未来可期。
公司好未来分析就到这里了，接下来还会继续分析好公司，好价格。若是有兴趣的朋友，可以点个赞和关注。有什么问题或者不懂之处，可以在下面评论或者私下询问，平时比较清闲，看到后会马上回复。
本文以智能控制器龙头拓邦股份作为案例进行分析，主要分享我个人的投资经验，不构成投资建议。
智能控制器是电子制造行业中的一个细分行业，属于工业互联网产业链中的上游公司。经营智能控制器的公司有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能和贝仕达克。
其中在智能控制器中具备核心优势的是和而泰和拓邦股份。和而泰除了经营智能控制器行业外，还涉及到芯片业务，但业务占比较小，估值也高上不少。而拓邦股份主要从事智能控制器行业，估值较低，方便分析。所以下面主要对拓邦股份的财报进行详细分析。
分析公司财务报表主要从三个方面进行分析：好未来、好公司和好价格。先给大家看看我分析的框架。
一、好未来：公司未来的营业收入和净利润会不会快速增长。
1、营业收入
根据营业收入公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关，重点分析行业增速有多少，市占率能否提高。
2、净利润
根据净利润公式：净利润=营业收入X（毛利率-费用率）-所得税、税金及附加-其它收入。这里所得税、税金及附加和其它收入没办法通过计算来预测，一般也比较稳定（所得税、税金及附加可以在报表中找到，其它收入计算公司比较复杂，有需要的朋友可以评论留言哦），可以看出净利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。
其中营业收入增速上一个步骤我们已经计算出来了，毛利率和费用率则与公司的核心竞争力有关。一家好的公司肯定会具备自己的核心竞争力，如果这家公司的核心竞争力能继续保持或者进行提升，那么这家公司的毛利率将会提高，费用率会降低。反之，毛利率降低，费用率升高。
二、好公司：主要从公司三问、资产负债、经营状况、核心竞争力四方面进行分析。具体框架如下图所示：
三、好价格：如何给公司估值，让自己买的便宜。
三个指标缺一不可，分析的顺序也有先后之分，我通常是先看这家公司未来的潜力如何，天花板够不够高，如果这家公司的天花板已经见底，即使它的财务报表再优秀，在长期也无法给你带来满意的回报，比如格力电器和海螺水泥，这类公司已经属于夕阳产业，失去了价值投资的价值。再看这家公司是不是优秀的公司，预测公司的营业收入和净利润会不会快速增长。最后给公司进行估值，预测自己的预期收益，从而让自己买的便宜。
下面以拓邦股份为例子，进入分析第一步：拓邦股份能否拥有一个好未来？预判营业增速和净利润能否增加。
（一）预判营业收入增速
1、查找智能控制器的行业增速，如下图所示：
由上图可以看出，过去几年全球智能控制器的行业增速在大约在5%-10%，中国智能控制器增速则在15%-20%之间。未来几年全球增速则在4%-5%，而中国智能控制器增速则在10%-15%，每年增速大概高出6%左右。
未来智能控制器将会呈现三大趋势：下游厂商为减少成本，外包意愿更加强烈、国内由于成本优势，海外产业链向国内转移、头部企业拥有技术优势市场份额进一步扩大。
根据沙利文咨询预测，全球智能控制器发展规模将在2024年达到19599亿美元，复合年化增长为5%。而中国智能控制器2024年规模将达到38061亿，复合年化增速为12.5%。国内智能未来几年将维持高速增长。
由此我们可以得出结论：中国智能控制器行业未来三年的增速大约在12.5%左右。
2、判断拓邦股份智能控制器的市占率如何，能否保持乃至继续提升
拓邦股份与和而泰在国内的市场份额，如下图所示：
由上图可以看出，拓邦股份与和而泰近5年在国内的营业收入占比份额差不多，两者由2016年的42%左右提升至2020年的57%，比2016年提高了15个百分点，市场份额复合年化增长率为7.9%。
过去5年拓邦股份在国内的市场份额复合年化增长率为7.9%，那么未来能否继续提升呢？过去几年拓邦股份和和而泰由于在技术研发、规模效应、厂商资金的原因，在产能扩张、产品研发上占据优势，不断提升市场份额。
要判断市场份额能否继续提升，那么就要研究公司的核心竞争力了。相对于同行，拓邦股份具备哪些核心优势，这些优势在未来能否继续保持啦。这点属于公司的核心竞争力研究，在好公司的分析上会具体讲到。在这里就先运用后面的内容得出结论：公司跟同行相比，具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的，所以我们可以得出结论：拓邦股份智能控制器的市场份额在未来能够继续保持乃至提升。
3、判断拓邦股份的每件产品的单价提升幅度能否继续提升
过去几年国内智能控制器厂商每件产品的销售价格变化情况，如下图所示：
由上图可以看出，过去5年拓邦股份每件产品的销售价格都在提高，从2016年的19.9元/件提升至2020年的33.3元/件，复合年化增长率高达近14%，在国内智能控制器厂商中提价幅度是最高的。而且除了和而泰，每年的销售价格均高于同行。那么，拓邦股份在未来能否继续通过提升产品销售价格来增加营业收入呢？
其实要研究拓邦股份在未来是否能够继续提升产品的销售价格，跟研究它的市场份额能否保持继续提升是一样的，要看公司跟同行相比，是否具备技术优势、规模效应优势、品牌优势，平台优势，而且这些优势是能够继续保持并且提升的。在这里我们也是直接运用后面的分析，得出结论：未来拓邦股份这几个核心竞争力能够继续保持乃至提升，所以公司能够继续提升产品的单价来增加营业收入。
综合而言，根据公式：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1 进行分析，主要有三点：
1、智能控制器行业未来几年增速大约在12.5%。
2、过去5年，拓邦股份市场份额提升幅度复合年化增长率在7.9%，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，也能够继续提升。
3、过去5年，拓邦股份每件产品的复合年化增长率在14%左右，未来随着公司核心竞争力保持乃至提升，未来每件产品的销售单价也可以继续提升。
看看过去5年拓邦股份的营业收入变化。智能控制器行业增速在2015年-2020年的行业增速为15%-20%，而拓邦股份2015年营业收入为14.46亿，2020年营业收入增速为55.60亿，复合年化增速为31%，得益于以上几点，营业收入增速远高于行业增速。最后我们可以大概判断出：未来几年拓邦股份的营业收入增速应该不会低于25%。
（二）预判拓邦股份净利润能否继续提升
前面已经提到过利润是与营业收入增速以及毛利率和费用率有关的。毛利率和费用率又跟公司的核心力密切相关。比如，公司由于技术优势，对产品提价较快，让每件产品的销售价格高于同行，具备品牌溢价优势。公司的营业收入、市场份额远高于同行，说明公司的规模优势明显，公司投资的固定成本变化不大的情况下，生产越多，每件摊销的固定费用就越小，费用率也就越低，这样公司的毛利率会增加，费用率保持不变或者下降。
下面看看过去五年公司营业收入、毛利率和费用率的变化情况：
由上图可以看到，近5年公司的毛利率从22.09%升至24.39%，增加2.3个百分点。而同期的费用率增加2.49%，2020年公司的财务费用突然多了一个多亿，导致费用率升高，这是因为公司57%的营业收入来自海外，而去年美元贬值，人民币升值，美元兑人民币汇率上升产生了较大的汇兑收益所致，除去这个财务费用的影响，费用率正常在13%左右，其实变化不大。从长期来讲，美国加息，那么财务费用也会相应减少，费用率也会正常化。
再来讨论未来净利润会不会增加，净利润主要跟营业收入增速、毛利率和费用率有关。营业收入增速不低于25%。随着公司核心竞争力的增加，毛利率大概率是能够保持乃至提升的，而费用率也是能够保持或者降低的。
最后我们可以对拓邦股份的好未来进行总结：未来公司的净利润增速高于营业收入的增速，拓邦股份未来可期。
公司好未来分析就到这里了，接下来还会继续分析好公司，好价格。若是有兴趣的朋友，可以点个赞和关注。有什么问题或者不懂之处，可以在下面评论或者私下询问，平时比较清闲，看到后会马上回复。
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