赵伟：需要担心美国政府关门吗？
来源:赵伟宏观探索
作者:赵伟 徐骥 曹金丘 (赵伟为开源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)
报告要点
9月下旬以来，市场对美国政府关门的担忧持续升温，美股、黄金等资产波动有所放大。美国政府关门的风险多大，对市场的可能影响？本文分析，供参考。
市场为何担忧美国政府关门？债务上限和预算案迟迟未定
美国债务上限和预算案，分别决定政府的“借钱能力”和“花钱资格”。根据美国国会规定，债务上限决定政府的借贷能力，即政府能够通过债券融资获得的最大资金规模；同时，预算案规定政府在每项财政开支上能够投入的资金规模。简单概括，美国政府要正常运转，既要债务上限授权借钱，也要预算案允许花钱。
但截至9月24日，美国国会既没有敲定新的债务上限，也未通过新的预算案。美国过去2年针对债务上限的豁免已经在7月底到期，由于国会迟迟未敲定新的债务上限，美国政府不得不靠消耗存款度日。举债受限的同时，美国政府还面临无法花钱的风险。美国新财年即将在10月1日开启，新的预算案依然不见踪影。
美国政府会否关门？10月初和月底前各面临一次挑战
为避免政府关门，美国国会需要在10月1日前通过新的预算案，同时在10月底之前确定债务上限。根据BPC等权威机构预测，当前的财政存款可支撑美国政府运转至10月底左右。为了避免美国政府关门，国会需要首先在新财年开启前通过新的预算案、允许政府花钱，并随后在政府存款耗尽前敲定债务上限。
目前，美国国会两党都支持通过临时预算案，但在债务上限上分歧依然较大。9月21日，民主党率先在众议院推动通过了将债务上限协定与预算案的替代品—临时性的持续决议案绑定的法案。不过，这一法案在参议院正常通过的难度较大。目前，共和党只基本同意批准临时预算案，而坚决反对民主党对债务上限的提议。
美国政府关门前景，及对市场影响？关门风险及市场冲击预计整体可控
考虑到民主党可以利用BR程序强行通过债务上限协定，美国政府关门的风险，预计整体可控。作为美国国会两院的多数党，民主党保留着最后的立法“杀手锏”——预算调解程序（BR程序）。预算调解程序下，相应议案在美国参议院的通过标准，将从60票直接降为50票。若立法进程长时间停滞，民主党可以选择利用参议院中的50席，通过BR程序强推债务上限协定，兜底政府关门的风险。
不过，不排除因为时间紧张等，预算案或债务上限未能及时敲定，美国政府临时关门数天的可能；以史为鉴，历次政府关门对市场的扰动都相对有限。美国政府关门在历史上并不少见，1976年至今已关过19次门。不过，回溯市场表现来看，历次政府关门的扰动都相对有限。这背后，或与市场知道政府关门终将解决有关，两党更多是凭此议题争取政治利益，无一愿意承担政府关门有损自身声誉的风险。
风险提示：美国财政存款快速枯竭等。
报告正文
1、周度专题：需要担心美国政府关门吗？
事件：2021年10月1日，美国政府将进入新财年，但目前新财年预算案及债务上限悬而未决，政府面临一定的关门风险。
资料来源：EIA
1.1、市场为何担忧美国政府关门？债务上限和预算案迟迟未定
近期市场热议的美国债务上限和新财年预算案，分别决定联邦政府的“借钱能力”和“花钱资格”。美国新财年即将开启之际，债务上限及新财年预算案迟迟未能敲定，引发市场广泛关注。这背后，一方面，是债务上限决定美国政府的借贷能力，即能够通过债券融资获得的最大资金规模。同时，债务上限约束下，新财年预算案规定了政府在每项财政开支上能够投入的资金规模。比如，政府在医保支出上能投入多少资金，在基建项目上能进行多大规模投资等。简单而言，美国政府的“借钱能力”受债务上限制约，“花钱资格”需要预算案授权。
表1 图片1-2
2021年7月底，美国过去2年针对债务上限的豁免已经到期；为维持正常运转，美国政府持续、大规模消耗财政存款。2021年8月以来，美国此前于2019年7月暂停的债务上限重新生效，政府发债融资能力随之大幅下滑。受此影响，美国政府不得不持续消耗TGA余额及实施非常规现金措施，以维持政府最基本的运转。最新数据显示，8月初至9月22日，财政部TGA余额已经从5059亿美元大幅下滑至2727亿美元，基本回到疫情前水平。
图片3-4
借钱能力受限的同时，随着新财年即将拉开序幕，美国政府亟需获得新的预算案、为财政支出铺路。根据美国预算法要求，联邦政府在每个财年中（当年10月1日至来年9月30日），任何预算支出（discretionary spending）必须严格按照年度预算案（appropriation bill）中的要求和计划。若年度政府预算案因故延后，政府可请求国会批准临时预算案——持续决议法案①（continuing resolution）提供资金支持。若两者皆未能在新财年前及时通过，美国政府将直接失去“花钱”的权力，所有支出项目的资金来源将被暂时冻结。
①由于正式预算案往往因细节过于繁杂而无法被国会及时表决通过，美国国会和总统时常会选择通过一个有效期在1天-6个月不等的持续决议案，既可为政府提供临时拨款以避免政府关门，又可为预算案延长讨论时间。
详情链接：https://t.cn/A6MqH4b7
来源:赵伟宏观探索
作者:赵伟 徐骥 曹金丘 (赵伟为开源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)
报告要点
9月下旬以来，市场对美国政府关门的担忧持续升温，美股、黄金等资产波动有所放大。美国政府关门的风险多大，对市场的可能影响？本文分析，供参考。
市场为何担忧美国政府关门？债务上限和预算案迟迟未定
美国债务上限和预算案，分别决定政府的“借钱能力”和“花钱资格”。根据美国国会规定，债务上限决定政府的借贷能力，即政府能够通过债券融资获得的最大资金规模；同时，预算案规定政府在每项财政开支上能够投入的资金规模。简单概括，美国政府要正常运转，既要债务上限授权借钱，也要预算案允许花钱。
但截至9月24日，美国国会既没有敲定新的债务上限，也未通过新的预算案。美国过去2年针对债务上限的豁免已经在7月底到期，由于国会迟迟未敲定新的债务上限，美国政府不得不靠消耗存款度日。举债受限的同时，美国政府还面临无法花钱的风险。美国新财年即将在10月1日开启，新的预算案依然不见踪影。
美国政府会否关门？10月初和月底前各面临一次挑战
为避免政府关门，美国国会需要在10月1日前通过新的预算案，同时在10月底之前确定债务上限。根据BPC等权威机构预测，当前的财政存款可支撑美国政府运转至10月底左右。为了避免美国政府关门，国会需要首先在新财年开启前通过新的预算案、允许政府花钱，并随后在政府存款耗尽前敲定债务上限。
目前，美国国会两党都支持通过临时预算案，但在债务上限上分歧依然较大。9月21日，民主党率先在众议院推动通过了将债务上限协定与预算案的替代品—临时性的持续决议案绑定的法案。不过，这一法案在参议院正常通过的难度较大。目前，共和党只基本同意批准临时预算案，而坚决反对民主党对债务上限的提议。
美国政府关门前景，及对市场影响？关门风险及市场冲击预计整体可控
考虑到民主党可以利用BR程序强行通过债务上限协定，美国政府关门的风险，预计整体可控。作为美国国会两院的多数党，民主党保留着最后的立法“杀手锏”——预算调解程序（BR程序）。预算调解程序下，相应议案在美国参议院的通过标准，将从60票直接降为50票。若立法进程长时间停滞，民主党可以选择利用参议院中的50席，通过BR程序强推债务上限协定，兜底政府关门的风险。
不过，不排除因为时间紧张等，预算案或债务上限未能及时敲定，美国政府临时关门数天的可能；以史为鉴，历次政府关门对市场的扰动都相对有限。美国政府关门在历史上并不少见，1976年至今已关过19次门。不过，回溯市场表现来看，历次政府关门的扰动都相对有限。这背后，或与市场知道政府关门终将解决有关，两党更多是凭此议题争取政治利益，无一愿意承担政府关门有损自身声誉的风险。
风险提示：美国财政存款快速枯竭等。
报告正文
1、周度专题：需要担心美国政府关门吗？
事件：2021年10月1日，美国政府将进入新财年，但目前新财年预算案及债务上限悬而未决，政府面临一定的关门风险。
资料来源：EIA
1.1、市场为何担忧美国政府关门？债务上限和预算案迟迟未定
近期市场热议的美国债务上限和新财年预算案，分别决定联邦政府的“借钱能力”和“花钱资格”。美国新财年即将开启之际，债务上限及新财年预算案迟迟未能敲定，引发市场广泛关注。这背后，一方面，是债务上限决定美国政府的借贷能力，即能够通过债券融资获得的最大资金规模。同时，债务上限约束下，新财年预算案规定了政府在每项财政开支上能够投入的资金规模。比如，政府在医保支出上能投入多少资金，在基建项目上能进行多大规模投资等。简单而言，美国政府的“借钱能力”受债务上限制约，“花钱资格”需要预算案授权。
表1 图片1-2
2021年7月底，美国过去2年针对债务上限的豁免已经到期；为维持正常运转，美国政府持续、大规模消耗财政存款。2021年8月以来，美国此前于2019年7月暂停的债务上限重新生效，政府发债融资能力随之大幅下滑。受此影响，美国政府不得不持续消耗TGA余额及实施非常规现金措施，以维持政府最基本的运转。最新数据显示，8月初至9月22日，财政部TGA余额已经从5059亿美元大幅下滑至2727亿美元，基本回到疫情前水平。
图片3-4
借钱能力受限的同时，随着新财年即将拉开序幕，美国政府亟需获得新的预算案、为财政支出铺路。根据美国预算法要求，联邦政府在每个财年中（当年10月1日至来年9月30日），任何预算支出（discretionary spending）必须严格按照年度预算案（appropriation bill）中的要求和计划。若年度政府预算案因故延后，政府可请求国会批准临时预算案——持续决议法案①（continuing resolution）提供资金支持。若两者皆未能在新财年前及时通过，美国政府将直接失去“花钱”的权力，所有支出项目的资金来源将被暂时冻结。
①由于正式预算案往往因细节过于繁杂而无法被国会及时表决通过，美国国会和总统时常会选择通过一个有效期在1天-6个月不等的持续决议案，既可为政府提供临时拨款以避免政府关门，又可为预算案延长讨论时间。
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#李子柒蜂蜜柚子茶# 我的评分：[星星][星星][星星][星星][星星]
一场秋雨一场凉，连续一周的雨天，空气不再闷热，不知不觉就想喝点热乎的。刚好收到李子柒新品蜂蜜柚子茶。今天下午就来做一杯家庭版蜂蜜柚子茶热饮。
200ml温开水+1小杯果茶，勺子轻轻搅匀，一杯酸甜可口的蜂蜜柚子茶就做好了。琯溪蜜柚加椴树雪蜜，肉眼可见的柚皮粒，清新爽口。冲制果茶，既可以用温开水（水温不宜超过60℃），也能用凉水，还能当做果酱涂面包吃。
记得10来年前，蜂蜜柚子茶刚刚火起来的时候，也曾跟着美食博主自制过。想带去办公室，却因为没有合适的保存条件止步。李子柒蜂蜜柚子茶，胶囊独立小杯装设计，上班前随手拿几个放进包里，不占空间，一次喝一杯，免去了保存不便的烦恼。有朋友来家玩，一撕一冲一搅，几杯果茶立刻上桌，免去了点外卖的麻烦。
如果你也喜欢果茶，一定试试看，补充维C轻松达成。
#盛夏理想色##夏日限定种草季##遇见夏日美好#
一场秋雨一场凉，连续一周的雨天，空气不再闷热，不知不觉就想喝点热乎的。刚好收到李子柒新品蜂蜜柚子茶。今天下午就来做一杯家庭版蜂蜜柚子茶热饮。
200ml温开水+1小杯果茶，勺子轻轻搅匀，一杯酸甜可口的蜂蜜柚子茶就做好了。琯溪蜜柚加椴树雪蜜，肉眼可见的柚皮粒，清新爽口。冲制果茶，既可以用温开水（水温不宜超过60℃），也能用凉水，还能当做果酱涂面包吃。
记得10来年前，蜂蜜柚子茶刚刚火起来的时候，也曾跟着美食博主自制过。想带去办公室，却因为没有合适的保存条件止步。李子柒蜂蜜柚子茶，胶囊独立小杯装设计，上班前随手拿几个放进包里，不占空间，一次喝一杯，免去了保存不便的烦恼。有朋友来家玩，一撕一冲一搅，几杯果茶立刻上桌，免去了点外卖的麻烦。
如果你也喜欢果茶，一定试试看，补充维C轻松达成。
#盛夏理想色##夏日限定种草季##遇见夏日美好#
1、我不过是你生命中的一个选择，而你却是我这辈子唯一的答案。
2、故人未归途，何时能共醉一壶，任风雪埋骨，独留我仗剑江湖。
3、小生不才，弃南赴北，马先行，等来年，秋风起，再与姑娘谈笑风生。
4、听弦断，断那三千痴缠。附花烟，烟没一朝风涟。花若怜，落在谁的指尖。
5、血染江山的画，怎敌你眉间一点朱砂，覆了天下也罢，始终不过一场繁华。
6、枕上一书三生誓，殷切与君语迟迟。佛铃花落醉尘火，执念难绝情成痴。
7、红颜远，相思苦，几番意，难相付，十年情思百年渡，不斩相思不忍顾。
8、纵不能尽如人意，但求无愧于心。总不能一辈子回首，而忘了前方的路。
9、错过了长安古意，失约了洛阳花期，我在姑苏马蹄莲里，瞥见你兰舟涉水而去。
10、你许我红衣披霞，我许你倾世温柔，后来，红衣披霞不是我的，倾世温柔却已相付。
11、韶华不为少年留。恨悠悠。几时休。飞絮落花时节一登楼。便做春江都是泪，流不尽，许多愁。
12、薄光寒寒，夜风冷冷，残月已起，天上人间，灯火闪闪，那些韶华不再，旖旎梦境不成，仍是孤灯浊酒
13、断肠皆因相思故，千里途，万般苦，一念相思成伤。勿别离，轻慢舞，伊人回首莫相忘。
14、浮烟冷雨，追忆残梦里的一城一池。梦里你一如昔日白衣胜雪，衣袂翩跹，倚剑遥望血染江山半面。
15、夜离殇花断未池央，庭楼雨前雾茫茫，玉脂泪三行淡墨笑花枯离别唱，抚琴舞弄身姿凉，醉洒泪颜妆。
16、曾几何时，我们做了世上那最柔情的人，为一朵花低眉，为一朵云驻足，为一滴雨感动。
17、那时的记忆，不曾褪色，不曾忘却。只是它已被太多东西掩埋，深到不敢挖起，只能埋葬。
18、不恋尘世浮华，不写红尘纷扰，不叹世道苍凉，不惹情思哀怨，闲看花开，静待花落，冷暖自知，干净如始。
2、故人未归途，何时能共醉一壶，任风雪埋骨，独留我仗剑江湖。
3、小生不才，弃南赴北，马先行，等来年，秋风起，再与姑娘谈笑风生。
4、听弦断，断那三千痴缠。附花烟，烟没一朝风涟。花若怜，落在谁的指尖。
5、血染江山的画，怎敌你眉间一点朱砂，覆了天下也罢，始终不过一场繁华。
6、枕上一书三生誓，殷切与君语迟迟。佛铃花落醉尘火，执念难绝情成痴。
7、红颜远，相思苦，几番意，难相付，十年情思百年渡，不斩相思不忍顾。
8、纵不能尽如人意，但求无愧于心。总不能一辈子回首，而忘了前方的路。
9、错过了长安古意，失约了洛阳花期，我在姑苏马蹄莲里，瞥见你兰舟涉水而去。
10、你许我红衣披霞，我许你倾世温柔，后来，红衣披霞不是我的，倾世温柔却已相付。
11、韶华不为少年留。恨悠悠。几时休。飞絮落花时节一登楼。便做春江都是泪，流不尽，许多愁。
12、薄光寒寒，夜风冷冷，残月已起，天上人间，灯火闪闪，那些韶华不再，旖旎梦境不成，仍是孤灯浊酒
13、断肠皆因相思故，千里途，万般苦，一念相思成伤。勿别离，轻慢舞，伊人回首莫相忘。
14、浮烟冷雨，追忆残梦里的一城一池。梦里你一如昔日白衣胜雪，衣袂翩跹，倚剑遥望血染江山半面。
15、夜离殇花断未池央，庭楼雨前雾茫茫，玉脂泪三行淡墨笑花枯离别唱，抚琴舞弄身姿凉，醉洒泪颜妆。
16、曾几何时，我们做了世上那最柔情的人，为一朵花低眉，为一朵云驻足，为一滴雨感动。
17、那时的记忆，不曾褪色，不曾忘却。只是它已被太多东西掩埋，深到不敢挖起，只能埋葬。
18、不恋尘世浮华，不写红尘纷扰，不叹世道苍凉，不惹情思哀怨，闲看花开，静待花落，冷暖自知，干净如始。
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