#烟台# #网警发布# #烟台网警提醒#
【咨询费动辄几千元至数万元！高考志愿填报成了桩热门生意…】PL
今年高考已经落下帷幕，对考生来说，接踵而至的志愿填报成了另一场“大考”。一些商家抓住考生和家长的心理，将志愿填报催生为一桩热门生意：销售“志愿填报卡”，或提供几千元至数万元的高考志愿咨询师“一对一”服务。
然而，《法治日报》记者近日调查发现，这些机构和服务背后的含金量参差不齐，高考志愿咨询师这一新生职业也充斥着混乱现象。
多名接受记者采访的业内专家提醒，咨询只能作为参考，机构给出建议后，考生和家长还应具体了解相关情况，谨防被骗。建议考生和家长利用学校提供的各项指导，关注各大高校的招生咨询，多方比对后作出最优选择。
服务质量参差不齐高价咨询名不副实
企查查数据显示，截至目前，10年内注册的高考志愿填报企业达2431家，而近5年新成立的企业就有2119家。
记者在某电商平台上以“志愿填报”为关键词进行搜索，发现有数百个商家在销售“志愿填报卡”。其中销量较高的一个商家，月销量达2000多笔。
何为志愿填报卡？记者采访了解到，目前市面上主要的志愿填报咨询服务分为两种：一种是价格较便宜的志愿填报卡，考生只需在购买后，将自己的成绩和位次输入咨询App，即可查看当前成绩的可选学校，如果考生想查看院校专业信息等具体内容，则需开通会员，价格为数百元；另一种是咨询老师“一对一”服务，这类服务周期长，针对性强，收费也高。
记者在网上找到一家名为“蜻蜓志愿填报”的机构，添加对方为好友后获知，该机构的操作模式是由咨询老师给学生生成填报方案，以线上填报的方式与学生和家长沟通，价格是5000元/名。
来自天津市武清区的小陈正面临志愿填报的关键期，他多方打听后得知，如果自己想找一名有5年招考经验的志愿填报咨询师，需要花费近万元；普通的咨询师也要数千元。
然而，考生即使花了高价钱，获得的服务质量也不一定等价。
目前在河北省某大学读大一年级的小董对此有着深切体会。去年高考成绩出来后，为了能上一所性价比高的学校，小董和家人将希望寄托给当地一家志愿填报咨询机构——该机构承诺，考生可根据机构提供的高校表单选择心仪院校和专业，再由机构提供专业意见，最后遴选志愿。填报志愿后不会滑档，如遇滑档，全额退款。
听到如此承诺，小董和家人悬着的心落了下来，当即支付了2000多元咨询费。几天后，小董将其拟好的志愿交给该机构，对方称“会结合小董的个人情况作出修改”。可最后他收到的志愿填报建议并不符合预期。
“我在填报前就和咨询老师沟通过，哪些地方不想去，哪些专业不想报，可咨询老师给出的建议中，这些地方和专业赫然在列。感觉对方只是按照我的成绩和高考位次挑选学校，并没有考虑我的个人情况。”小董向记者吐槽说。
他还发现最后一个志愿相当离谱，这所学校的投档线距离他的高考成绩位次近6万名，“显然是机构为了保底而选择的学校”。
咨询师不需要经验简单培训就能上岗
“高考志愿填报”经济走热，有些人看中了这条赛道，成为高考志愿咨询师。“名校毕业”“海归博士”“持有专业证书”，这些咨询师头顶光环，可事实真的如此吗？
记者以“高考志愿咨询师”为关键词进行搜索，结果出现了多条有关高考志愿咨询师的报考广告。记者点击进入名为“高考志愿指导师报名入口”的网站一探究竟。
进入网页后，界面立即弹出一则通知，写着“咨询加张老师微信”，随后附带张老师的微信号码。而该网页显示其为“职业技能考试网”，营业范围从报名到拿证全过程，理疗养生、早教艺术、高考咨询等，并突出显示“高含金量、联网可查、全国通用、工种齐全”等内容。
记者添加张老师为好友后，向其咨询报考高考志愿咨询师相关情况。对方介绍称，只需交钱，无需参加考试，简单培训两三天就能拿证，全国通用，终身有效。
“所有人都能报考，不限学历，不限年龄，只需提供身份证正反面照片、手机号码，支付500元定金即可。”张老师说。
记者了解到，整套流程共需交纳1500元，其中1000元尾款待证书到手后补齐，可开收据。
从对方提供的证书样张中，记者看到，该证书名为“专业人才能力培训证书”，证书课程名为“高级高考志愿规划师”，注明“持证人参加专业人才考试，经考核，具备相应的专业知识和能力，特发此证”，证书的右下角盖有“中国管理科学学会培训中心”字样的印章，在证书左下角标注了该培训中心官网。
“这个证书是国家事业单位颁发的权威证书，是目前所有类似证书中最有含金量的一个。”张老师说。
然而，当记者输入“中国管理科学学会培训中心”网址，在该网站中搜索有关“高级高考志愿规划师”内容时，却发现没有任何结果。
值得注意的是，教育部网站近日发布预警称，有关部门从未发放过“高考志愿规划师”这类职业资格证书。个别机构一些所谓“志愿规划师”都是临时招募的社会人员，按照总部提供的“台词”给考生和家长辅导。家长购买这些机构的服务不仅花了冤枉钱，而且可能报错志愿。
擦亮眼睛谨慎选择及时处罚违规行为
记者注意到，根据《国家职业资格目录》（2021版），高考志愿咨询师并不在目录中，与此相关的职业指导师，也于2017年被取消了职业资格。
“考生和家长对于高考志愿填报咨询的需求本身合理合法，但目前行业内存在的高考志愿咨询师、志愿规划师等，从业资质明显不够。”北京理工大学法学院民法典研究中心主任孟强说。
在孟强看来，考生和学校之间存在明显的信息不对称，而高考志愿填报机构的出现，本意上节约了双方的成本，但人员资质不足、服务质量差等诸多因素导致该行业泥沙俱下，有关部门应及时对此作出规范。
中国人民大学教育学院教授程方平也提醒道，高考咨询属于近年来的新兴行业，鱼龙混杂，考生和家长要谨防上当。并且咨询只能作为参考，机构给出建议后，考生和家长还应具体了解，谨慎选择。
中国教育科学研究院研究员储朝晖建议，相关监管部门应及时对违规行为进行处罚，加强对应届考生的提醒，同时高校也要进一步明确招生诉求，认真写好招生简章。
“目前高考的招生主体并不明确，事实上是政府招生，由各个学校依据招生办分配的名额，再进行招生。由于高校的招生主体身份不明确，他们的招生诉求就不充分，导致招生简章等相对简单。实际上，高校应该针对志愿填报做一些衔接性工作。”储朝晖说。
孟强则建议，考生和家长应利用就读高中提供的各项指导，关注各大高校的招生咨询，多方比对后作出选择。如果一定要进行志愿填报咨询，那么要尽量签订书面合同，明确收费项目、服务内容，约定违约责任，以便出现问题后维权。
来源：法治日报
【咨询费动辄几千元至数万元！高考志愿填报成了桩热门生意…】PL
今年高考已经落下帷幕，对考生来说，接踵而至的志愿填报成了另一场“大考”。一些商家抓住考生和家长的心理，将志愿填报催生为一桩热门生意：销售“志愿填报卡”，或提供几千元至数万元的高考志愿咨询师“一对一”服务。
然而，《法治日报》记者近日调查发现，这些机构和服务背后的含金量参差不齐，高考志愿咨询师这一新生职业也充斥着混乱现象。
多名接受记者采访的业内专家提醒，咨询只能作为参考，机构给出建议后，考生和家长还应具体了解相关情况，谨防被骗。建议考生和家长利用学校提供的各项指导，关注各大高校的招生咨询，多方比对后作出最优选择。
服务质量参差不齐高价咨询名不副实
企查查数据显示，截至目前，10年内注册的高考志愿填报企业达2431家，而近5年新成立的企业就有2119家。
记者在某电商平台上以“志愿填报”为关键词进行搜索，发现有数百个商家在销售“志愿填报卡”。其中销量较高的一个商家，月销量达2000多笔。
何为志愿填报卡？记者采访了解到，目前市面上主要的志愿填报咨询服务分为两种：一种是价格较便宜的志愿填报卡，考生只需在购买后，将自己的成绩和位次输入咨询App，即可查看当前成绩的可选学校，如果考生想查看院校专业信息等具体内容，则需开通会员，价格为数百元；另一种是咨询老师“一对一”服务，这类服务周期长，针对性强，收费也高。
记者在网上找到一家名为“蜻蜓志愿填报”的机构，添加对方为好友后获知，该机构的操作模式是由咨询老师给学生生成填报方案，以线上填报的方式与学生和家长沟通，价格是5000元/名。
来自天津市武清区的小陈正面临志愿填报的关键期，他多方打听后得知，如果自己想找一名有5年招考经验的志愿填报咨询师，需要花费近万元；普通的咨询师也要数千元。
然而，考生即使花了高价钱，获得的服务质量也不一定等价。
目前在河北省某大学读大一年级的小董对此有着深切体会。去年高考成绩出来后，为了能上一所性价比高的学校，小董和家人将希望寄托给当地一家志愿填报咨询机构——该机构承诺，考生可根据机构提供的高校表单选择心仪院校和专业，再由机构提供专业意见，最后遴选志愿。填报志愿后不会滑档，如遇滑档，全额退款。
听到如此承诺，小董和家人悬着的心落了下来，当即支付了2000多元咨询费。几天后，小董将其拟好的志愿交给该机构，对方称“会结合小董的个人情况作出修改”。可最后他收到的志愿填报建议并不符合预期。
“我在填报前就和咨询老师沟通过，哪些地方不想去，哪些专业不想报，可咨询老师给出的建议中，这些地方和专业赫然在列。感觉对方只是按照我的成绩和高考位次挑选学校，并没有考虑我的个人情况。”小董向记者吐槽说。
他还发现最后一个志愿相当离谱，这所学校的投档线距离他的高考成绩位次近6万名，“显然是机构为了保底而选择的学校”。
咨询师不需要经验简单培训就能上岗
“高考志愿填报”经济走热，有些人看中了这条赛道，成为高考志愿咨询师。“名校毕业”“海归博士”“持有专业证书”，这些咨询师头顶光环，可事实真的如此吗？
记者以“高考志愿咨询师”为关键词进行搜索，结果出现了多条有关高考志愿咨询师的报考广告。记者点击进入名为“高考志愿指导师报名入口”的网站一探究竟。
进入网页后，界面立即弹出一则通知，写着“咨询加张老师微信”，随后附带张老师的微信号码。而该网页显示其为“职业技能考试网”，营业范围从报名到拿证全过程，理疗养生、早教艺术、高考咨询等，并突出显示“高含金量、联网可查、全国通用、工种齐全”等内容。
记者添加张老师为好友后，向其咨询报考高考志愿咨询师相关情况。对方介绍称，只需交钱，无需参加考试，简单培训两三天就能拿证，全国通用，终身有效。
“所有人都能报考，不限学历，不限年龄，只需提供身份证正反面照片、手机号码，支付500元定金即可。”张老师说。
记者了解到，整套流程共需交纳1500元，其中1000元尾款待证书到手后补齐，可开收据。
从对方提供的证书样张中，记者看到，该证书名为“专业人才能力培训证书”，证书课程名为“高级高考志愿规划师”，注明“持证人参加专业人才考试，经考核，具备相应的专业知识和能力，特发此证”，证书的右下角盖有“中国管理科学学会培训中心”字样的印章，在证书左下角标注了该培训中心官网。
“这个证书是国家事业单位颁发的权威证书，是目前所有类似证书中最有含金量的一个。”张老师说。
然而，当记者输入“中国管理科学学会培训中心”网址，在该网站中搜索有关“高级高考志愿规划师”内容时，却发现没有任何结果。
值得注意的是，教育部网站近日发布预警称，有关部门从未发放过“高考志愿规划师”这类职业资格证书。个别机构一些所谓“志愿规划师”都是临时招募的社会人员，按照总部提供的“台词”给考生和家长辅导。家长购买这些机构的服务不仅花了冤枉钱，而且可能报错志愿。
擦亮眼睛谨慎选择及时处罚违规行为
记者注意到，根据《国家职业资格目录》（2021版），高考志愿咨询师并不在目录中，与此相关的职业指导师，也于2017年被取消了职业资格。
“考生和家长对于高考志愿填报咨询的需求本身合理合法，但目前行业内存在的高考志愿咨询师、志愿规划师等，从业资质明显不够。”北京理工大学法学院民法典研究中心主任孟强说。
在孟强看来，考生和学校之间存在明显的信息不对称，而高考志愿填报机构的出现，本意上节约了双方的成本，但人员资质不足、服务质量差等诸多因素导致该行业泥沙俱下，有关部门应及时对此作出规范。
中国人民大学教育学院教授程方平也提醒道，高考咨询属于近年来的新兴行业，鱼龙混杂，考生和家长要谨防上当。并且咨询只能作为参考，机构给出建议后，考生和家长还应具体了解，谨慎选择。
中国教育科学研究院研究员储朝晖建议，相关监管部门应及时对违规行为进行处罚，加强对应届考生的提醒，同时高校也要进一步明确招生诉求，认真写好招生简章。
“目前高考的招生主体并不明确，事实上是政府招生，由各个学校依据招生办分配的名额，再进行招生。由于高校的招生主体身份不明确，他们的招生诉求就不充分，导致招生简章等相对简单。实际上，高校应该针对志愿填报做一些衔接性工作。”储朝晖说。
孟强则建议，考生和家长应利用就读高中提供的各项指导，关注各大高校的招生咨询，多方比对后作出选择。如果一定要进行志愿填报咨询，那么要尽量签订书面合同，明确收费项目、服务内容，约定违约责任，以便出现问题后维权。
来源：法治日报
#印尼海外仓#的分类，印度尼西亚海外仓有哪几种
恰怡罗列分析了当前国际上跨境物流的主要模式，并提出了绝对边境仓与相对边境仓的概念，对国内当前跨境电商物流活跃的东南亚地区进入了深入的研究。认为当前印度尼西亚跨境电子商务物流模式主要包括自营物流模式，海外仓模式以及第三方物流模式。
并基于ＳＷＯＴ理论分析了印尼跨境电子商务物流现状，并且依据分析的结果对海外仓的发展方向提出建议。有的海外仓则根据实际需要，指出当前#跨境电子商务物流#主要包含三个模式，即第三方物流，海外仓和物流联盟。
物流联盟是一种介于自营物流与外包物流之间的物流摸式，物流联盟成员之间通过建立合同关系，从而实现共享资源，优势互补，共同达到物流目标。这种方式可以在一定程度上让印尼跨境电商卖家实现降低运费的目的。
恰怡比较了三种跨境物流模式各自的优劣势，并指出跨境卖家应当综合考虑自身的各种因素来选择合适的跨境电商物流模式，比如海外仓模式往往是大企业的最佳选择，但也要考虑到目标市场，如果市场容量，只有经过综合对比才能选出最适合自己的。
恰怡罗列分析了当前国际上跨境物流的主要模式，并提出了绝对边境仓与相对边境仓的概念，对国内当前跨境电商物流活跃的东南亚地区进入了深入的研究。认为当前印度尼西亚跨境电子商务物流模式主要包括自营物流模式，海外仓模式以及第三方物流模式。
并基于ＳＷＯＴ理论分析了印尼跨境电子商务物流现状，并且依据分析的结果对海外仓的发展方向提出建议。有的海外仓则根据实际需要，指出当前#跨境电子商务物流#主要包含三个模式，即第三方物流，海外仓和物流联盟。
物流联盟是一种介于自营物流与外包物流之间的物流摸式，物流联盟成员之间通过建立合同关系，从而实现共享资源，优势互补，共同达到物流目标。这种方式可以在一定程度上让印尼跨境电商卖家实现降低运费的目的。
恰怡比较了三种跨境物流模式各自的优劣势，并指出跨境卖家应当综合考虑自身的各种因素来选择合适的跨境电商物流模式，比如海外仓模式往往是大企业的最佳选择，但也要考虑到目标市场，如果市场容量，只有经过综合对比才能选出最适合自己的。
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
✋热门推荐