#假日休闲晋在眼前# 万水千山“粽”是情！
“假日休闲，晋在眼前”端午微旅行线路
陪你嗨享假期
端午小长假即将开启！日前，山西省文化和旅游厅发布了“假日休闲，晋在眼前”端午微旅行线路，这个假期陪你“粽”情山水，晋享山西好风光。山西人游山西，快来打卡家门口的美景！
No.1 太原市
锦绣龙城 | 赏自然风光探龙城秘境
推荐路线：太原-仙人坪风景区-千年古村落角子崖
特色介绍：大自然的鬼斧神工将其雕琢得瑰丽异常，蜿蜒的河床，奇特的巨石，扭曲的松柏，奔流的小溪，形成了美丽的仙人坪风景区。另一种角度看汾河——这里古村古道悠久，站在山上向山下汾河望去，碧水凝脂，峡谷神奇，灵蛇，神龟，海豚，鳄鱼等天然形成的山体自然景观，让人仿佛置身于一个神秘的世界。
旅行攻略：整体路况崎岖，建议乘越野车或SUV前往，距离市区1H，自带食物。
美食攻略：古交传统街边小吃“油面儿”、粉蒸肉、豆腐丸子
No.2 大同市
天下大同 | 探寻金戈铁马上的草原风光
推荐路线：大同1号长城公路段-俯瞰灵丘“空中草原”甸顶山
特色介绍：走在长城1号旅游公路上，与古长城遗迹并行，带您金戈铁马览长城。广阔的百花草甸和疏密相间的森林景观，赋予了灵丘空中大草原各种标签：“摄影之乡”、“天然画廊”、“露天影棚”。
旅行攻略：防晒用品、露营帐篷、零食饮料必不可少，一定要穿靓色衣服呦
美食攻略：灵丘胡麻油鸡蛋炒黄糕、老井沟羊汤馆、筱面饺子、苦荞凉粉、灵丘熏鸡
No.3 朔州市
塞上绿洲 | 畅想生态欢乐之旅
推荐路线：右玉南山森林公园-右玉精神展览馆-苍头河胜境
特色介绍：登临小南山，郁郁葱葱，亭台楼阁，小桥流水......一点也不输江南，而且比江南更胜一筹；展览馆内一幅幅图片、一组组数字，诠释了“绿水青山就是金山银山”新时代内涵，全方位展示了创造人类生态史上的奇迹，铸就了弥足珍贵的右玉精神。飘逸如带缓缓向北流淌的苍头河，养育了多少代右玉人，孕育了多少耐人寻味的右玉故事。
旅行攻略：南山森林公园可坐小船浏览湖内景色。
美食攻略：右玉馅饼、右玉盐煎羊肉、莜面块垒、右玉混糖饼
No.4 忻州市
晋北锁钥 | 揽崇山风光好-享古城自在多
推荐路线：穿越林海领略芦芽风光-夜游秀容古城
特色介绍：穿越峡谷，盘旋而上，在林海的尽头，有达6000多亩的空中草原，称冠华北的大型高山草甸——马仑草原。进入芦芽山景区，一定要去万年冰洞看看，走进万年冰洞就像走进了一个冰雪的世界、童话的王国。值得一游的还有景区内的汾河源头。汾河源头是三晋人民饮水思源、寻根感恩的母亲河。汾水之源还滋养着景区内一座独特的村落——悬空村，悬空铺设的木栈道，淳朴善良的村民，让悬空村成为了世外桃源。逛完芦芽山夜游秀容古城，陶艺、缝纫、烙画……忻州古城集结了忻州非物质文化遗产的传承人，民间手艺、传统文化在古城传承着，老忻州的手作与现代文创交融荟萃，来忻州古城，享受的就是“自在生活”，好看、好吃和好玩缺一不可。
旅行攻略：芦芽山景区地域范围大，景点多且分散，建议合理安排行程；在游览草原、森林时，建议携带防风保暖外套。游览古城时，可选择古城内的观光游览车或双人自行车作为代步工具。
美食攻略：宁武一窝丝、拌炒面、摊折饼、圪饦汤等；古城蒸肉、古城羊汤馆、王府驴肉、马仑毛健茶、荞面河捞、铜锅豆腐脑、七盔八碗等古城泰山巷小吃一条街。
No.5 吕梁市
吕梁风光 | 北方小瑞士苍儿会-趣游贾街
推荐路线：文水县苍儿会生态园-汾阳贾家庄
特色介绍：苍儿会森林葱郁，溪水潺潺，鸟语花香，空气清新，享有“北方植物园”之美誉。到官帽山下—赏星星，到刘家嶂古村—忆故人，到神树沟—祈福，感受苍儿会森林漂流，品东岩寺的艺术之美，到国际标准高尔夫球场打一场球，品味当地野味，吃农家饭，睡农家炕。品尝汾酒的醇香，感受贾家庄的浪漫，去贾街逛逛，除了汇聚四海美食之外。还有比如作坊、酒吧、茶馆、咖啡，当然更重要的是，还有一条文化创意小街。趣游贾街，体验三晋民俗。
旅行攻略：苍儿会生态房车营地双人房车、家庭房车、七人房车多种不同格局房车任你选择！
美食攻略：汾州食府、贾街美食一条街
No.6 晋中市
晋商故里 | 一半是山水一半是情怀
推荐路线：常家庄园-红崖大峡谷-云竹湖生态园
特色介绍：晋商十分宝，三分在常家。畅游常家庄园，带你领略常家庄园规模之大，建筑之精，园林之秀，文化之深，体会经商之道，育人之理！逛峡谷，踏草甸。现在的红崖峡谷是什么？是初夏，是温暖，是热恋，是淡淡思念，是诉说生命热烈的碧草与繁花。坐船游云竹湖景风光。踏上甲板，感受微风拂面，眼前薄荷色的湖水，波光粼粼，一眼望不到头。
旅行攻略：常家庄园需提前预约门票；网红打卡红崖大峡谷天空之镜；云竹湖适合野餐、露营、骑行、烧烤等户外活动~夜宿云竹湖帐篷酒店。
美食攻略：介休酸菜饼、油花花、担担面、贯馅糖、银条菜
No.7 阳泉市
山城美景 | 雄关漫道-古韵新村
推荐路线：盂县大汖古村-平定娘子关
特色介绍：“太行山里的布达拉宫”——大汖古村。走入村落，中国文化里最朴素的“天人合一”思想扑面而来——所有屋舍，均以山上石头垒壁、地头黄泥抹墙。在村里游走一圈，便知各户之间以小巷连通，布局自然又迷宫般让人着迷。同样让人着迷的，还有这座古村扑朔迷离的历史。娘子关山清水秀，风光秀丽，境内到处是水乡泽国，悬流瀑布，形成了山西“太行水乡、北国江南”的“硬汉式温柔”。
旅行攻略：体验环线-娘子关游客中心-水上人家-清泉趵突-兴隆古市-娘子关游客中心。
美食攻略：盂县油布袋子、枣介糕、酸菜抿圪斗、平定压饼、、平定焖、娘子关鱼
No.8 长治市
壮美太行| 十八般武艺玩转八泉峡
推荐路线：太行山八泉峡景区——高峡平湖-八泉之心-拐弯索道
特色介绍：乘船穿梭于长达3000米的湖面上，微风阵阵吹过，享受着夏日的清凉。峰回路转，蜿蜒曲折，抬头张家界，低头九寨沟，在这里尽情体验，这也是八泉峡的独有的魅力；都在寻找象征爱情的地方，六月的八泉峡是最具代表性的，“八泉之心”就是一处自然奇观，这也是情侣的专属打卡地方。八泉峡的浪漫无人可及，连山峰都是爱你的形状。拐弯索道，是全国唯一能拐弯的索道，坐在缆车厢里，放眼望去，千峰竟秀郁郁葱葱。
旅行攻略：太行山八泉峡景区地域范围大，建议合理安排行程时间1-3天都可出行；景区大致分为A、B、C、D四条路线：
A线路是进入景区先乘坐观光车到达游船码头，体验3000米的水上游；下船后溯溪而上3000米，一起探寻八泉源头；接着乘坐3000米拐弯索道，到达玉皇顶；然后步入悬崖栈道，感受当年曹操北上太行之艰难；也可以乘坐1分钟的空中巴士，节省体力和时间。二者终点都是天空之城，在这里我们可以感受惊心动魄的玻璃栈道，然后转乘崖壁观光电梯下山，结束愉快的峡谷之旅。
B线路则与之互为相反。整个行程用时约3.5小时，全程不走回头路。
C线路为进入景区后，根据个人情况按需选景区交通工具，有观光车，游船、拐弯索道、崖壁观光电梯、天空之城，建议有晕船、恐高等其他特殊情况的游客酌情考虑。
D线路为纯步行线路，体验曹操北上太行之艰辛，畅享登山攀岩乐趣，从乐天石碑经过中天门、羊肠攀攀爬至玉皇广场，整个行程用时大约为4—5个小时，畅行在青山绿水之间别有一番韵味。
美食攻略：炒指、羊肉烩面、半疙瘩、腊驴肉
No.9 晋城市
人间晋城 | 游东方古堡，品人间烟火，读岁月故事
推荐路线：打卡皇城相府生态文化旅游区-康养司徒小镇-古城镇活化石大阳古镇
特色介绍：“西方古堡看欧洲，东方古堡看晋城”，在晋城，一定要去明清两代的城堡式建筑群的皇城相府看看，您可以穿行古堡间，感受历史风云。在温暖的阳光中散发着夏日蓬勃的气息，在青砖黑瓦间拾美而去，或闲庭阔步、或徘徊踟躇，静静感受这夏日里的静谧之美。在相府庄园赏花露营看风景还有户外山野探险超多游乐项目，遛娃打卡样样都有，偶遇温顺可爱的孔雀、羊驼、大耳兔子、矮马、火鸡等多种萌宠，与小动物亲密对话、喂食互动。海会书院的双塔玲珑精致古朴，亭台楼阁、各色古建错落有致，一砖一瓦都镌刻着时间的印记，在这样的景色里走一遭连心灵都会变得宁静。漫步于九女仙湖，走近安静浪漫的桃林，看层峦耸翠的山，探寻传奇神秘的故事，北方最清澈的水、最清新的空气、最秀美的山，这样的人间仙境等你欣赏。蟒河的仙山圣水，怪石嶙峋，山水生态资源异常珍贵，健身游、户外游、研学游和森林康养好去处。日落西山，与家人好友漫步太行山麓一座唐初建置的城堡式村落郭峪古城的景阳老街，点一杯小酒、品一份美食，最是悠闲。好看的城市千篇一律，有趣的古镇万里挑一。司徒小镇，这里已经成为晋城一张靓丽的旅游新名片。山西民俗文化体验馆、老山西味道文化一条街、经典老山西剧目展演，漫步在司徒小镇，这里的一砖一瓦、一花一木，都在现代的时空里演绎着古老和沧桑。大阳古镇——漫步仕官之乡，倾听历史余音。在古镇与春风荡漾的日子共盛情~仙女应无恙，当惊世界殊。青山如黛，波光粼粼；白鹭翩飞，鱼翔浅底；舟移景易，山水一色；似进三峡，如入漓江。
旅行攻略：在皇城相府景区感受国家非物质文化遗产上党八音会、乘坐绿色观光车到相府庄园游玩，有玻璃栈道、玻璃滑道、高空秋千等。郭峪古城穿汉服游玩，参观圣旨博物馆。海会书院有历经千百年风雨后，雄姿依旧的唐、明双塔。九女仙湖青山环抱绿水可人，碧浪粉沙的拍照游玩圣地。蟒河邂逅西游记特色小妖游山。司徒小镇她语汉服体验、大阳古镇主题馆打卡。
美食攻略：相府家宴、相府八八宴席、九女仙湖全鱼宴、司徒小镇晋商家宴、劈柴炖烧烤营地、汆汤、 卷白膜、阳城烧肝、木耳圪贝、馔面
No.10 临汾市
寻根铸魂| 古村山野的奇幻之旅
推荐路线：临汾-云丘山-塔尔坡-神仙峪-康家坪-轻野HOME
特色介绍：“山河远阔，人间烟火”都不及云丘山的初夏美得撩动人心，这里既有自然森林的灵气也有千年古村延续的“烟火气”——塔尔坡古村，这里有陶渊明笔下的世外桃源——神仙峪，这里能挑战你的极限体验——鸳鸯桥，这里也有足够的美景安抚恐惧——玉皇顶；这里也有充满科幻感的太空“飞船”——轻野HOME；这里有金庸笔下的仙侠之地，更有300万前的世界地质奇观——冰洞群。云丘山这方古老的神山温柔地承载了多种元素，尽管彼此截然不同但都能在此和谐共生。在这里拥抱夜幕苍穹，在漫天星光中，被自然治愈。
旅行攻略：轻野HOME需要提前一周预约，视野最好的房型是轻野云居，傍晚19:00看日落，晚上看星空，早起5:50看日出，这一套流程巨浪漫。
美食攻略：云丘山养生火锅、云丘黑猪肉切丝、云丘水席、云丘山太太饼
No.11 运城市
好运之城 | 河东乡村文化体验之旅
推荐路线：河津市龙门村-万荣县李家大院-万荣九号院民宿-永济市西厢村（普救寺、觅西厢民宿）-大禹渡太空舱休闲度假湾
特色介绍：在运城河津龙门村畔，有黄河龙门景区一泻千里的壮观和天然的桥梁博物馆；在九号院民宿内，有晋南的乡村风情；李家大院中西合璧的建筑和独特的善文化；在西厢村普救寺内，有张生和崔莺莺的爱情故事。
旅行攻略：坐游轮渡黄河、有玻璃景观台、高空滑索、登山栈道、玻璃滑道的等项目。
美食攻略：闻喜煮饼、花馍、新绛木炭火锅、稷山麻花、稷山板枣
温馨提示：根据疫情防控要求，请提前了解景区开放情况，线上预约门票，及时进行核酸检测，做好个人防护哦。#1044穿越山西晋看华夏#
“假日休闲，晋在眼前”端午微旅行线路
陪你嗨享假期
端午小长假即将开启！日前，山西省文化和旅游厅发布了“假日休闲，晋在眼前”端午微旅行线路，这个假期陪你“粽”情山水，晋享山西好风光。山西人游山西，快来打卡家门口的美景！
No.1 太原市
锦绣龙城 | 赏自然风光探龙城秘境
推荐路线：太原-仙人坪风景区-千年古村落角子崖
特色介绍：大自然的鬼斧神工将其雕琢得瑰丽异常，蜿蜒的河床，奇特的巨石，扭曲的松柏，奔流的小溪，形成了美丽的仙人坪风景区。另一种角度看汾河——这里古村古道悠久，站在山上向山下汾河望去，碧水凝脂，峡谷神奇，灵蛇，神龟，海豚，鳄鱼等天然形成的山体自然景观，让人仿佛置身于一个神秘的世界。
旅行攻略：整体路况崎岖，建议乘越野车或SUV前往，距离市区1H，自带食物。
美食攻略：古交传统街边小吃“油面儿”、粉蒸肉、豆腐丸子
No.2 大同市
天下大同 | 探寻金戈铁马上的草原风光
推荐路线：大同1号长城公路段-俯瞰灵丘“空中草原”甸顶山
特色介绍：走在长城1号旅游公路上，与古长城遗迹并行，带您金戈铁马览长城。广阔的百花草甸和疏密相间的森林景观，赋予了灵丘空中大草原各种标签：“摄影之乡”、“天然画廊”、“露天影棚”。
旅行攻略：防晒用品、露营帐篷、零食饮料必不可少，一定要穿靓色衣服呦
美食攻略：灵丘胡麻油鸡蛋炒黄糕、老井沟羊汤馆、筱面饺子、苦荞凉粉、灵丘熏鸡
No.3 朔州市
塞上绿洲 | 畅想生态欢乐之旅
推荐路线：右玉南山森林公园-右玉精神展览馆-苍头河胜境
特色介绍：登临小南山，郁郁葱葱，亭台楼阁，小桥流水......一点也不输江南，而且比江南更胜一筹；展览馆内一幅幅图片、一组组数字，诠释了“绿水青山就是金山银山”新时代内涵，全方位展示了创造人类生态史上的奇迹，铸就了弥足珍贵的右玉精神。飘逸如带缓缓向北流淌的苍头河，养育了多少代右玉人，孕育了多少耐人寻味的右玉故事。
旅行攻略：南山森林公园可坐小船浏览湖内景色。
美食攻略：右玉馅饼、右玉盐煎羊肉、莜面块垒、右玉混糖饼
No.4 忻州市
晋北锁钥 | 揽崇山风光好-享古城自在多
推荐路线：穿越林海领略芦芽风光-夜游秀容古城
特色介绍：穿越峡谷，盘旋而上，在林海的尽头，有达6000多亩的空中草原，称冠华北的大型高山草甸——马仑草原。进入芦芽山景区，一定要去万年冰洞看看，走进万年冰洞就像走进了一个冰雪的世界、童话的王国。值得一游的还有景区内的汾河源头。汾河源头是三晋人民饮水思源、寻根感恩的母亲河。汾水之源还滋养着景区内一座独特的村落——悬空村，悬空铺设的木栈道，淳朴善良的村民，让悬空村成为了世外桃源。逛完芦芽山夜游秀容古城，陶艺、缝纫、烙画……忻州古城集结了忻州非物质文化遗产的传承人，民间手艺、传统文化在古城传承着，老忻州的手作与现代文创交融荟萃，来忻州古城，享受的就是“自在生活”，好看、好吃和好玩缺一不可。
旅行攻略：芦芽山景区地域范围大，景点多且分散，建议合理安排行程；在游览草原、森林时，建议携带防风保暖外套。游览古城时，可选择古城内的观光游览车或双人自行车作为代步工具。
美食攻略：宁武一窝丝、拌炒面、摊折饼、圪饦汤等；古城蒸肉、古城羊汤馆、王府驴肉、马仑毛健茶、荞面河捞、铜锅豆腐脑、七盔八碗等古城泰山巷小吃一条街。
No.5 吕梁市
吕梁风光 | 北方小瑞士苍儿会-趣游贾街
推荐路线：文水县苍儿会生态园-汾阳贾家庄
特色介绍：苍儿会森林葱郁，溪水潺潺，鸟语花香，空气清新，享有“北方植物园”之美誉。到官帽山下—赏星星，到刘家嶂古村—忆故人，到神树沟—祈福，感受苍儿会森林漂流，品东岩寺的艺术之美，到国际标准高尔夫球场打一场球，品味当地野味，吃农家饭，睡农家炕。品尝汾酒的醇香，感受贾家庄的浪漫，去贾街逛逛，除了汇聚四海美食之外。还有比如作坊、酒吧、茶馆、咖啡，当然更重要的是，还有一条文化创意小街。趣游贾街，体验三晋民俗。
旅行攻略：苍儿会生态房车营地双人房车、家庭房车、七人房车多种不同格局房车任你选择！
美食攻略：汾州食府、贾街美食一条街
No.6 晋中市
晋商故里 | 一半是山水一半是情怀
推荐路线：常家庄园-红崖大峡谷-云竹湖生态园
特色介绍：晋商十分宝，三分在常家。畅游常家庄园，带你领略常家庄园规模之大，建筑之精，园林之秀，文化之深，体会经商之道，育人之理！逛峡谷，踏草甸。现在的红崖峡谷是什么？是初夏，是温暖，是热恋，是淡淡思念，是诉说生命热烈的碧草与繁花。坐船游云竹湖景风光。踏上甲板，感受微风拂面，眼前薄荷色的湖水，波光粼粼，一眼望不到头。
旅行攻略：常家庄园需提前预约门票；网红打卡红崖大峡谷天空之镜；云竹湖适合野餐、露营、骑行、烧烤等户外活动~夜宿云竹湖帐篷酒店。
美食攻略：介休酸菜饼、油花花、担担面、贯馅糖、银条菜
No.7 阳泉市
山城美景 | 雄关漫道-古韵新村
推荐路线：盂县大汖古村-平定娘子关
特色介绍：“太行山里的布达拉宫”——大汖古村。走入村落，中国文化里最朴素的“天人合一”思想扑面而来——所有屋舍，均以山上石头垒壁、地头黄泥抹墙。在村里游走一圈，便知各户之间以小巷连通，布局自然又迷宫般让人着迷。同样让人着迷的，还有这座古村扑朔迷离的历史。娘子关山清水秀，风光秀丽，境内到处是水乡泽国，悬流瀑布，形成了山西“太行水乡、北国江南”的“硬汉式温柔”。
旅行攻略：体验环线-娘子关游客中心-水上人家-清泉趵突-兴隆古市-娘子关游客中心。
美食攻略：盂县油布袋子、枣介糕、酸菜抿圪斗、平定压饼、、平定焖、娘子关鱼
No.8 长治市
壮美太行| 十八般武艺玩转八泉峡
推荐路线：太行山八泉峡景区——高峡平湖-八泉之心-拐弯索道
特色介绍：乘船穿梭于长达3000米的湖面上，微风阵阵吹过，享受着夏日的清凉。峰回路转，蜿蜒曲折，抬头张家界，低头九寨沟，在这里尽情体验，这也是八泉峡的独有的魅力；都在寻找象征爱情的地方，六月的八泉峡是最具代表性的，“八泉之心”就是一处自然奇观，这也是情侣的专属打卡地方。八泉峡的浪漫无人可及，连山峰都是爱你的形状。拐弯索道，是全国唯一能拐弯的索道，坐在缆车厢里，放眼望去，千峰竟秀郁郁葱葱。
旅行攻略：太行山八泉峡景区地域范围大，建议合理安排行程时间1-3天都可出行；景区大致分为A、B、C、D四条路线：
A线路是进入景区先乘坐观光车到达游船码头，体验3000米的水上游；下船后溯溪而上3000米，一起探寻八泉源头；接着乘坐3000米拐弯索道，到达玉皇顶；然后步入悬崖栈道，感受当年曹操北上太行之艰难；也可以乘坐1分钟的空中巴士，节省体力和时间。二者终点都是天空之城，在这里我们可以感受惊心动魄的玻璃栈道，然后转乘崖壁观光电梯下山，结束愉快的峡谷之旅。
B线路则与之互为相反。整个行程用时约3.5小时，全程不走回头路。
C线路为进入景区后，根据个人情况按需选景区交通工具，有观光车，游船、拐弯索道、崖壁观光电梯、天空之城，建议有晕船、恐高等其他特殊情况的游客酌情考虑。
D线路为纯步行线路，体验曹操北上太行之艰辛，畅享登山攀岩乐趣，从乐天石碑经过中天门、羊肠攀攀爬至玉皇广场，整个行程用时大约为4—5个小时，畅行在青山绿水之间别有一番韵味。
美食攻略：炒指、羊肉烩面、半疙瘩、腊驴肉
No.9 晋城市
人间晋城 | 游东方古堡，品人间烟火，读岁月故事
推荐路线：打卡皇城相府生态文化旅游区-康养司徒小镇-古城镇活化石大阳古镇
特色介绍：“西方古堡看欧洲，东方古堡看晋城”，在晋城，一定要去明清两代的城堡式建筑群的皇城相府看看，您可以穿行古堡间，感受历史风云。在温暖的阳光中散发着夏日蓬勃的气息，在青砖黑瓦间拾美而去，或闲庭阔步、或徘徊踟躇，静静感受这夏日里的静谧之美。在相府庄园赏花露营看风景还有户外山野探险超多游乐项目，遛娃打卡样样都有，偶遇温顺可爱的孔雀、羊驼、大耳兔子、矮马、火鸡等多种萌宠，与小动物亲密对话、喂食互动。海会书院的双塔玲珑精致古朴，亭台楼阁、各色古建错落有致，一砖一瓦都镌刻着时间的印记，在这样的景色里走一遭连心灵都会变得宁静。漫步于九女仙湖，走近安静浪漫的桃林，看层峦耸翠的山，探寻传奇神秘的故事，北方最清澈的水、最清新的空气、最秀美的山，这样的人间仙境等你欣赏。蟒河的仙山圣水，怪石嶙峋，山水生态资源异常珍贵，健身游、户外游、研学游和森林康养好去处。日落西山，与家人好友漫步太行山麓一座唐初建置的城堡式村落郭峪古城的景阳老街，点一杯小酒、品一份美食，最是悠闲。好看的城市千篇一律，有趣的古镇万里挑一。司徒小镇，这里已经成为晋城一张靓丽的旅游新名片。山西民俗文化体验馆、老山西味道文化一条街、经典老山西剧目展演，漫步在司徒小镇，这里的一砖一瓦、一花一木，都在现代的时空里演绎着古老和沧桑。大阳古镇——漫步仕官之乡，倾听历史余音。在古镇与春风荡漾的日子共盛情~仙女应无恙，当惊世界殊。青山如黛，波光粼粼；白鹭翩飞，鱼翔浅底；舟移景易，山水一色；似进三峡，如入漓江。
旅行攻略：在皇城相府景区感受国家非物质文化遗产上党八音会、乘坐绿色观光车到相府庄园游玩，有玻璃栈道、玻璃滑道、高空秋千等。郭峪古城穿汉服游玩，参观圣旨博物馆。海会书院有历经千百年风雨后，雄姿依旧的唐、明双塔。九女仙湖青山环抱绿水可人，碧浪粉沙的拍照游玩圣地。蟒河邂逅西游记特色小妖游山。司徒小镇她语汉服体验、大阳古镇主题馆打卡。
美食攻略：相府家宴、相府八八宴席、九女仙湖全鱼宴、司徒小镇晋商家宴、劈柴炖烧烤营地、汆汤、 卷白膜、阳城烧肝、木耳圪贝、馔面
No.10 临汾市
寻根铸魂| 古村山野的奇幻之旅
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特色介绍：“山河远阔，人间烟火”都不及云丘山的初夏美得撩动人心，这里既有自然森林的灵气也有千年古村延续的“烟火气”——塔尔坡古村，这里有陶渊明笔下的世外桃源——神仙峪，这里能挑战你的极限体验——鸳鸯桥，这里也有足够的美景安抚恐惧——玉皇顶；这里也有充满科幻感的太空“飞船”——轻野HOME；这里有金庸笔下的仙侠之地，更有300万前的世界地质奇观——冰洞群。云丘山这方古老的神山温柔地承载了多种元素，尽管彼此截然不同但都能在此和谐共生。在这里拥抱夜幕苍穹，在漫天星光中，被自然治愈。
旅行攻略：轻野HOME需要提前一周预约，视野最好的房型是轻野云居，傍晚19:00看日落，晚上看星空，早起5:50看日出，这一套流程巨浪漫。
美食攻略：云丘山养生火锅、云丘黑猪肉切丝、云丘水席、云丘山太太饼
No.11 运城市
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特色介绍：在运城河津龙门村畔，有黄河龙门景区一泻千里的壮观和天然的桥梁博物馆；在九号院民宿内，有晋南的乡村风情；李家大院中西合璧的建筑和独特的善文化；在西厢村普救寺内，有张生和崔莺莺的爱情故事。
旅行攻略：坐游轮渡黄河、有玻璃景观台、高空滑索、登山栈道、玻璃滑道的等项目。
美食攻略：闻喜煮饼、花馍、新绛木炭火锅、稷山麻花、稷山板枣
温馨提示：根据疫情防控要求，请提前了解景区开放情况，线上预约门票，及时进行核酸检测，做好个人防护哦。#1044穿越山西晋看华夏#
【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
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