聚鸣投资内部交流纪要202108

市场看法
我们最注重流动性,也常说流动性好的年份无熊市,流动性差的年份无牛市。 今年 4 月经济开始下行,整体比预期要差。但是,七月的降准是政府释放流动性宽松的信号。这表明,即使经济下行,下半年国内流动性比预期要好(类似 2015 年）。根据我们的经验,在这种经济不太好、流动性比较好的状态下,市场大概率是偏成长主题。另一方面,除了少数高端消费,目前大多行业景气度往下,导致可投的东
西在变少,呈现有价值无趋势的状态。再结合目前偏宽松的流动性,大量资金堆积在边际相对好的版块,比如新能源、军工、半导体和医美,并且出现不同程度的泡沫化。

总结来说,目前成长主题占优,市场整体结构分化严重,结构性更明显。

目前两个问题最受关注:一、涨得很猛的,未来会继续涨吗,还是说有泡沫? 二、下跌很猛的,是否只是正常回归,还是说跌出了很多机会?

第一个问题,先看以电动车为主的新能源,主要关注两方面:1.汽车销量不断上调,这个板块的基本面不断边际超预期;2.目前它的估值在明年的 30-50 倍,有轻度到中度泡沫,但对于成长板块属正常且回调有限。因此,当其它行业无明显基 本面驱动的机会,以电动车为主的新能源就是少数不受经济经济基本面影响的版块里估值最低的、成长路径可能最长的。半导体方面,目前估值非常贵,属纯粹的趋 势投资且波动会更大。另外,今年半导体的上涨与全球供应链受疫情影响不稳定有相当程度的关系,未来情况很难判断,因此不适合做绝对收益。

第二个问题,主要和投资久期有关。以消费行业某酒品牌为例,目前估值在明 年的 30 倍,从估值角度和预期增速出发,看一年未必能涨。但是如果拉到 3 年来看,可能是合理或者合理偏贵一点点的状态,如果投资久期超过 1-2 年,则基本上可以进入买入区间。至于互联网,我们的看法是,在所有政策落地前,不能抄底。 因为政策面属不可研究、不可预测的问题,仍需持续观察。政策落地后,谁第一时 间对于政策的解读和测算比较到位,也许会抓到很好的机会。从未来抄底的角度, 消费可能会好于互联网一点。

Q&A

1、碳中和背景下,传统能源还有投资机会吗?
传统能源行业主要有石油和煤炭。其中石油会更黯淡一些,面临总需求下降的问题,所以它的总体估值始终有一个天花板;

因此,应该去关注需求端还在增长的,比如电解铝。它属高能耗的偏绿色金属, 如果未来新产能投放需要以清洁能源形式存在,它的成本曲线将有极大拉升。类
似这样的行业可能会有相对较长期的机会,有可能从波动型的周期制造业,变成 有一定增长的类公用事业。

2、如何平衡规模和业绩?
业绩不受规模影响的基金经理基本不存在。规模是业绩的敌人是肯定的;
从基金经理能力来说,业绩优秀的必然会面对规模扩大以及业绩问题,包括巴菲 特。管规模化的、百亿以上的钱是他们个人水平的终极体现,并且,他们的业绩 从稳定性、持续性都优秀于只管过 3-5 亿的基金经理;
从市场来说,规模小、收益又好的产品,有两种情况,一种是它的持续性很差, 另一种是它的规模迅速扩大,然后收益递减很厉害。所以大家能买到的实际上是
能够管理大规模资金、收益衰减相对少的这类基金经理的产品,这对基金经理的 个人能力要求很高;从公司投研构建来说,团队是否是基于管大规模资金的方式去构建的,也十分重 要。

3、怎么看房产?
准河以南比如上海、杭州、深圳房子没有太大问题,无非是涨速问题。但是,从 过去、整个发展规律来看,这一轮上海的房价应该快见顶或有可能已经见顶。
准河以北和二线城市,如果是出于投资目的,并不建议,因为路易斯拐点在 2011 年已见。

4、怎么理解 A 股、港股、美股市场中的流动性和判断其中的机会?
我们方法论里的流动性主要针对 A 股,并且无法直接判断哪个市场更好;从未来走向看,A 股一定是全球最好的之一,因为底层资产是最好的之一;对于长期生活在国外的客户,你可以把海外资产的比例配多一点;如果你的主要 生活和生意在中国,我倾向的比例是 25%左右配置海外资产作为资产风险隔离, 再多可能就会错失中国接下来 10-30 年的资本发展机会。#股票##价值投资日志[超话]#

随着建筑业走向数字化变革新时代，未来建筑的想象空间变得无比巨大。而当前，建筑人像造汽车一样造房子的梦想也开始在数字技术的支撑下走向实践。当不断创新的数字技术与传统的建筑业相融合，将带来建筑方式化学式质变和建筑市场几何式增长。建筑业的数字化洪流早已势不可挡。数字化拥有新未来近年来，国家对数字技术创新应用的重视有目共睹。大数据、人工智能等相继上升为国家战略，数字经济、数字中国的提出，也可看出我国在新时代建立网络强国的强大决心。数字中国引领下的新型智慧城市建设、乡村振兴、城市更新、产城融合、区域协调发展等国家政策，也基本都与数字化应用紧密关联。产业新技术带来了建筑领域新产品、新服务、新业态的大量涌现。“数字建筑”包含了建筑全过程、全要素、全参与方的数字化、在线化、智能化，并通过新设计、新建造、新运维，形成数字建筑平台生态新体系，重构建筑业的生产体系。行业新生态重新定义建筑业新未来。纵观近期的建筑业动态，施工领域工程总承包、基础设施PPP(政府和社会资本合作)项目、智慧城市、装配式建筑、信息化进程等较为火热，越来越多的施工企业参与其中。数字中国时代，建筑业的数字化未来已呈汹涌之势。“云+数”带来新机遇建筑业的价值链冗长，且涉及的参与方和要素很多，这种产业属性给产业组织、企业管理及建造模式的进步都带来较大制约，导致建筑业的升级步伐落后于其他产业。如何把建筑业这种“散乱”的结构进行有效、系统的整合，促进产业链的协同和管理模式创新?这一直是个难题。随着云计算、大数据技术的发展，结合建筑业的BIM技术，人们看到了解决这一难题的曙光。首先，“云+数”把建筑业原本离散的海量数据集中在“平台”处理，并建立了相关业务数据模型，使原本杂乱无章的数据可以得到梳理，各种管理信息、生产信息、采购信息、市场信息、行为信息都可以在统一的平台上进行处理，实现数据互通，业务整合。其次，“云+数”与人工智能及物联网、传感技术等结合，实现了“人、机、料、法、环”的在线监测与实时管理。各种现场数据传导到大数据平台上分析，可解决建筑业数据离散带来的过程信息不透明、难于管理等问题。再其次，“云+数”与BIM技术结合，建筑业的各参与方、各产业链都可以在一个平台上协作，互感互知，改变了建筑业数据原本割裂、孤立和分散的状态，促进了产业链的高效整合。最后，“云+数”实现了供给需求的高效对接，生产者可以在平台上及时分析消费者的爱好，并“类聚”消费者，实现个性化产品的规模化定制，统筹产业的“规模化”和“个性化”问题，使得建筑业市场更加多元丰富与健康。“云+数”在建筑业深度应用后，可提高建筑业管理水平，通过建立大数据中心，建设“人、机、料、法、环、组织、项目、工地、建筑信息模型、地理信息模型”等数据模型，建立“组织、行为、事物、问题、需求”画像标签和“洞察、预测、风险、服务、决策”等数据分析模型。在大数据平台上形成智慧政务、公共信息服务平台、建筑市场监管业务应用模块“接口”，推动建筑市场监管业务应用流程再造和模式创新，改变了行业管理部门过去“自上向下管理，自下向上报信息”的局面，形成数字化、在线化、智能化的行业管理与市场监管业务场景。推动企业组织管理变革。通过搭建“云+数”平台，企业把业务能力、知识能力、资源能力等系统模块固化下来，形成“大后台”，建设项目、岗位、组织能快速找到属于自己的“小前端”应用模块，形成各自独立又相互衔接的“平台+应用生态”结构，打造平台赋能型企业，改变过去大工业时代的“金字塔”式垂直管理模式，让企业的决策更加敏捷，商业模式更加灵活。可实现项目管理和工地的智能化。通过“云+数+BIM+项目管理”，建立项目管理库，并利用物联网、传感设备实时采集现场数据，对建设工程的进度、质量、安全与绿色施工等进行实时监测与管理。同时，还可以建立各方的行为模型置入后台大数据库，通过传感设备捕捉现场各行为主体的行为轨迹，并基于人工智能技术进行综合智能评估。在建筑业数字变革大潮下，不仅要积极利用好云计算、大数据技术，更要把握好技术背后带来的新思维，这样才能更好地促进技术落地、赋能产业升级。共塑数字竞争力在建筑业，数字建筑已经上升到一个战略性的重要地位，也将重塑企业的竞争力。企业急需把握数字竞争力，优化经营管理模式，重塑业务模式，持续创新，迈入数字化的快车道。建筑业数字化的落后意味着巨大的可开拓空间。目前，浪费现象在建筑业还较为明显，建造领域包括物料、人工、组织管理带来的损失约有38%，而通过建筑业数字化可以大大减少浪费。建筑业数字化还能让管理效能得到提高，减少伤亡，使从业者的安全得到保障。作为现代产业体系重要组成部分的建筑业，如何尽快运用建筑数字化促进企业转型和设计企业转型升级路径是摆在面前的重大课题。固守僵化落后的施工生产模式，发展之路必然越走越窄;乐于拥抱科技成果，用新技术武装自己的企业，必然迈向高质量发展。数字竞争力对于企业而言是一个新的概念。数字化转型的根本就是要提升企业的数字竞争力。在产业链长、发展粗放的建筑领域，数字化技术不难寻觅。数字化转型难的是运用、实践和落地。由于理念问题，领军企业已经开启了转型步伐，但很多企业仍然感到困惑。因此，企业需要明确数字化转型的根本是提升企业的数字竞争力，转型的重点是推进每个项目的数字化，转型要明确路径、分步开展。市场竞争、技术发展都催生智能建造成为建筑业企业的核心竞争力。技术驱动管理，智能建造倒逼企业管理模式的变革。目前，建筑领域数字化仍处于非常早期的阶段，建筑业数字化转型，需要从上到下整体规划以及共同行动。数字化构筑新基建培育数字科技新动能，建筑业才能在时代大变局下实现突破。发展数字建造，进一步推动全产业链企业的数字化转型，构建产业新生态，以创新应对大变局，将是包括建筑业在内的各领域寻求创新发展的重要突破点。新基建提供了一个前所未有的机会，大数据、人工智能、工业互联网与建筑领域都是一种强相关的关系。新基建的数字化技术已经在与建筑业发生碰撞、融合，对建筑业的转型产生很大影响。通过“平台+生态”的发展范式，将实现超范围协作和全价值链供应。未来数字科技和建筑业相融合的数字建筑，必然成为推动整个产业转型的核心引擎。通过数字建筑驱动，可以实现产业全要素、全过程和全参与方重构，通过数字化、在线化、智能化形成新的生产力，以新设计、新建造和新运维为代表，最终形成产业新生态。毫无疑问，数字化将建筑业业务流程和表达建筑物本身的信息更好地收集起来，能有效节约资源，推动信息化与工业化深度融合，为建筑业赋予全新的活力。以上就是建筑界热点频道为大家带来的“建筑业走向数字化变革新时代，‘云+数’带来新机遇”信息，建筑界热点频道也将持续关注相关建筑行业热点资讯，欢迎关注我们，关注建筑界行业热点~

好物分享[赞啊]食物篇
1.南国椰香薄饼
浓浓的椰子味，不太甜(但也蛮甜的)，香甜味和海盐味两种，都好吃
2.百草味南瓜面包片
不太甜，没有夹心啥的，好吃，早餐吃一袋这个面包+一袋牛奶，可以了。
3.优形鸡肉小方
真正的低脂高蛋白，日常零食或者健身饿了来一个都没问题，强烈推荐藤椒味！
优形属于凤祥，厂家超大，我去过，人家给新加坡超大量供应任何种类的鸡肉。这个品牌也是奥运冠军代言，质量一级棒。
4.优形鸡胸肉
也是低脂高蛋白，好吃，好几种口味，奥尔良、烧烤、烟熏、乌龙肉桂都推荐！拌沙拉，做三明治，直接吃都没问题。