【原料奶巨头在下一盘中国乳业资本大棋】
6月18日，优然牧业（09858.HK）正式在港交所挂牌上市交易，“中国乳业上游第一股”诞生，这也意味着在近年来轰轰烈烈的奶源大战中，优然牧业将进一步获得超然地位。
上市不是终点，一时的股价涨跌也不是一切。如何进一步利用自身优势在这场奶源大战中扩大竞争力，如何从中国新一轮牛奶消费周期、新一轮奶价上涨周期中享受更多红利，是其未来的更重要命题，也是其长线价值所在。
01｜“乳业上游第一股”的含金量
中国的乳业消费市场正欣欣向荣。与此同步，乳业上游近年来的竞争也颇为激烈，优然牧业的上市，正是其中浓墨重彩的一笔。
由1984年成立的呼和浩特市配合饲料厂沿革而来，优然牧业的一路成长伴随着整个中国乳业市场的腾飞。而2020年的两笔收购，使优然牧业成为了“行业顶流”。
先是2020年1月收购塞科星，后在10月收购恒天然中国牧场旗下两家实体，优然牧业成为中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，也是全球少数业务布局覆盖整个乳业上游（育种-饲料-原料奶）的牧业公司之一。
这种产业资源的不断整合也让优然牧业拥有更强的抗风险能力，从更大的规模效应中获利，这也是2018年优然牧业仍能逆势增长盈利6.53亿元的原因所在。
近三年来，优然牧业实现了收入与利润率显著增长。招股书显示，2018-2020年收入分别为63.3亿元、76.7亿元、117.8亿元，年化复合增长率为36.4%；净利润分别为6.53亿元、8.02亿元、15.41亿元，年化复合增速为53.6%。
这当然离不开它在乳业上游的产业链布局和深耕。其中，原料奶是优然主营业务。数据显示，2018-2020年，原料奶营收总额分别为26.1亿元、30.64亿元、69.95亿元，营收占比分别为41.2%、40.0%、59.4%。
根据弗若斯特沙利文的数据，中国原料奶供应市场极为分散。按截至2020年12月31日的存栏量及2020年的原料奶产量计，行业前五大参与者仅分别占8.1%及14.1% 的市场份额。其中，优然牧业分别以2.9%及 4.5%的市场份额排名第一。
育种、饲料业务被归类为反刍动物养殖系统化解决方案条目下。招股书显示，近三年优然牧业反刍动物养殖系统化解决方案营收分别为37.24亿元、46.04亿元、47.87亿元，营收占比分别为58.8%、60.0%、40.6%。
根据弗若斯特沙利文的数据，中国反刍动物饲料市场极为分散，按反刍动物精饲料销量计，2020年中国前五大精饲料供应商合共占19.2%的市场份额。其中，优然牧业是最大的反刍动物精饲料供应商，市场份额为5.8%。
育种业务方面，按2019年的销量计，优然牧业的附属公司在中国奶牛冻精市场拥有9.5%市场份额，在奶牛性控冻精市场的占有率高达22.2%。
当前，优然牧业是全球最大的原料奶提供商、中国最大的反刍动物饲料提供商、中国最大的奶牛育种企业，这是过去近四十年间持续发展和不断布局的成果。
如果说上市前优然牧业的重心是做规模，是完成覆盖整个乳业上游（育种-饲料-原料奶）的产业链布局，那么随着成功上市，其接下来的重点一方面是继续做大规模，一方面是进行乳业上游的产业整合，从产业整合、客户整合中寻求更大增量。
第一步已经迈出，目前优然牧业通过线上平台聚牧城及线下奶牛超市销售来自不同供应商的奶牛养殖耗用品，截至2020年，这一业务的客户已遍及全国25个省市，成为中国最大的牧业产业链共享平台——这正是客户整合的表征之一。
02｜奶源争夺下的长线红利
超市货架上琳琅满目的牛奶、酸奶以及各种充满新意的产品，显示着中国乳业竞争的进一步激烈。最终，下游产品的激烈竞争蔓延到了上游——产业下游竞争激烈时，强化产业上游的竞争力是必然。
2020年以来，乳业上游争夺进入白热化的阶段，伊利、蒙牛、飞鹤、三元、光明等巨头“混战”其中：蒙牛成中国圣牧单一最大股东，伊利全资子公司金港控股认购中地乳业4.3亿股，优然牧业和三元收购恒天然中国牧场，光明乳业抛出19.3亿元定增计划以建设牧场……
这一方面是乳业下游发展带动的结果，同时也是我国市场竞争的必然。
虽然我国乳业市场发展迅速，但与发达国家相比仍然存在较大发展空间。当前正是乳制品消费升级之时，高端液态奶增速远高于整体乳制品增速，带动生鲜乳需求持续扩大，给乳业上游带来更大发展机会。
同时，我国乳业上游产业链发展水平并不高，市场格局分散，产能也存在进一步提升空间，原料奶存在供给不足的问题。再加上近来原料奶价格持续上涨，甚至新一轮奶价上涨周期开始，乳业上游的价值和竞争力被持续放大。
中信证券在研报中预判，原料奶上涨周期为2018-2022年，2021年、2022年仍将持续上行，且2021年奶价上涨或有超预期可能。数据显示，今年生鲜乳价格继续小幅上涨，截至2021年6月2日，主产区生鲜乳平均价为4.27元/公斤，环比微涨，同比上涨19.60%。
越来越多的奶源争夺，意味着乳业上游的价值被更多企业看到，被更多投资者看到。这是优然牧业上市的背景之一，也是优然牧业的长期价值体现的根基。
目前我国乳业虽然下游为巨头占领，但乳业上游竞争格局分散，中小企业众多。
随着未来产业上游价值的发现与挖掘，下游乳制品制造商对原料奶品质要求的提升，整个行业必将走向规模化、品牌化、集约化，优然牧业这样规模大、布局完整的企业在这一竞争中优势明显。
中泰证券研报显示，与3家港股同为乳业上游奶源的企业现代牧业(1117 .HK)、中国圣牧(1432.HK)及原生态牧业(1431.HK)相比，优然牧业在收入、净利润、母牛年化单产等方面均位列第一。估值方面，2020年的市盈率约为18-22.3倍，高于同业平均水平 的8.9倍。
消费一直是近几年的风口所在，而乳业正是消费中的重要构成。在乳业消费升级大趋势，以及“奶业振兴”等国家产业战略及政策推动下，中国乳业规模还将进一步扩大，乳业上游的价值也将被进一步看到。
“中国乳业上游第一股”，优然牧业也将不断释放其长线价值。
03｜结语
对企业来说，资本市场和上市是一场考验，这场考验的评测标准并不单一，尤其是对于拥有长期发展眼光和长期价值的公司来说。在市场不确定性增大的当下，市场将确定性放在了消费和科技上，作为乳业上游巨头，优然牧业也将从这一轮的消费红利中受益。（来源:一点财经）
6月18日，优然牧业（09858.HK）正式在港交所挂牌上市交易，“中国乳业上游第一股”诞生，这也意味着在近年来轰轰烈烈的奶源大战中，优然牧业将进一步获得超然地位。
上市不是终点，一时的股价涨跌也不是一切。如何进一步利用自身优势在这场奶源大战中扩大竞争力，如何从中国新一轮牛奶消费周期、新一轮奶价上涨周期中享受更多红利，是其未来的更重要命题，也是其长线价值所在。
01｜“乳业上游第一股”的含金量
中国的乳业消费市场正欣欣向荣。与此同步，乳业上游近年来的竞争也颇为激烈，优然牧业的上市，正是其中浓墨重彩的一笔。
由1984年成立的呼和浩特市配合饲料厂沿革而来，优然牧业的一路成长伴随着整个中国乳业市场的腾飞。而2020年的两笔收购，使优然牧业成为了“行业顶流”。
先是2020年1月收购塞科星，后在10月收购恒天然中国牧场旗下两家实体，优然牧业成为中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，也是全球少数业务布局覆盖整个乳业上游（育种-饲料-原料奶）的牧业公司之一。
这种产业资源的不断整合也让优然牧业拥有更强的抗风险能力，从更大的规模效应中获利，这也是2018年优然牧业仍能逆势增长盈利6.53亿元的原因所在。
近三年来，优然牧业实现了收入与利润率显著增长。招股书显示，2018-2020年收入分别为63.3亿元、76.7亿元、117.8亿元，年化复合增长率为36.4%；净利润分别为6.53亿元、8.02亿元、15.41亿元，年化复合增速为53.6%。
这当然离不开它在乳业上游的产业链布局和深耕。其中，原料奶是优然主营业务。数据显示，2018-2020年，原料奶营收总额分别为26.1亿元、30.64亿元、69.95亿元，营收占比分别为41.2%、40.0%、59.4%。
根据弗若斯特沙利文的数据，中国原料奶供应市场极为分散。按截至2020年12月31日的存栏量及2020年的原料奶产量计，行业前五大参与者仅分别占8.1%及14.1% 的市场份额。其中，优然牧业分别以2.9%及 4.5%的市场份额排名第一。
育种、饲料业务被归类为反刍动物养殖系统化解决方案条目下。招股书显示，近三年优然牧业反刍动物养殖系统化解决方案营收分别为37.24亿元、46.04亿元、47.87亿元，营收占比分别为58.8%、60.0%、40.6%。
根据弗若斯特沙利文的数据，中国反刍动物饲料市场极为分散，按反刍动物精饲料销量计，2020年中国前五大精饲料供应商合共占19.2%的市场份额。其中，优然牧业是最大的反刍动物精饲料供应商，市场份额为5.8%。
育种业务方面，按2019年的销量计，优然牧业的附属公司在中国奶牛冻精市场拥有9.5%市场份额，在奶牛性控冻精市场的占有率高达22.2%。
当前，优然牧业是全球最大的原料奶提供商、中国最大的反刍动物饲料提供商、中国最大的奶牛育种企业，这是过去近四十年间持续发展和不断布局的成果。
如果说上市前优然牧业的重心是做规模，是完成覆盖整个乳业上游（育种-饲料-原料奶）的产业链布局，那么随着成功上市，其接下来的重点一方面是继续做大规模，一方面是进行乳业上游的产业整合，从产业整合、客户整合中寻求更大增量。
第一步已经迈出，目前优然牧业通过线上平台聚牧城及线下奶牛超市销售来自不同供应商的奶牛养殖耗用品，截至2020年，这一业务的客户已遍及全国25个省市，成为中国最大的牧业产业链共享平台——这正是客户整合的表征之一。
02｜奶源争夺下的长线红利
超市货架上琳琅满目的牛奶、酸奶以及各种充满新意的产品，显示着中国乳业竞争的进一步激烈。最终，下游产品的激烈竞争蔓延到了上游——产业下游竞争激烈时，强化产业上游的竞争力是必然。
2020年以来，乳业上游争夺进入白热化的阶段，伊利、蒙牛、飞鹤、三元、光明等巨头“混战”其中：蒙牛成中国圣牧单一最大股东，伊利全资子公司金港控股认购中地乳业4.3亿股，优然牧业和三元收购恒天然中国牧场，光明乳业抛出19.3亿元定增计划以建设牧场……
这一方面是乳业下游发展带动的结果，同时也是我国市场竞争的必然。
虽然我国乳业市场发展迅速，但与发达国家相比仍然存在较大发展空间。当前正是乳制品消费升级之时，高端液态奶增速远高于整体乳制品增速，带动生鲜乳需求持续扩大，给乳业上游带来更大发展机会。
同时，我国乳业上游产业链发展水平并不高，市场格局分散，产能也存在进一步提升空间，原料奶存在供给不足的问题。再加上近来原料奶价格持续上涨，甚至新一轮奶价上涨周期开始，乳业上游的价值和竞争力被持续放大。
中信证券在研报中预判，原料奶上涨周期为2018-2022年，2021年、2022年仍将持续上行，且2021年奶价上涨或有超预期可能。数据显示，今年生鲜乳价格继续小幅上涨，截至2021年6月2日，主产区生鲜乳平均价为4.27元/公斤，环比微涨，同比上涨19.60%。
越来越多的奶源争夺，意味着乳业上游的价值被更多企业看到，被更多投资者看到。这是优然牧业上市的背景之一，也是优然牧业的长期价值体现的根基。
目前我国乳业虽然下游为巨头占领，但乳业上游竞争格局分散，中小企业众多。
随着未来产业上游价值的发现与挖掘，下游乳制品制造商对原料奶品质要求的提升，整个行业必将走向规模化、品牌化、集约化，优然牧业这样规模大、布局完整的企业在这一竞争中优势明显。
中泰证券研报显示，与3家港股同为乳业上游奶源的企业现代牧业(1117 .HK)、中国圣牧(1432.HK)及原生态牧业(1431.HK)相比，优然牧业在收入、净利润、母牛年化单产等方面均位列第一。估值方面，2020年的市盈率约为18-22.3倍，高于同业平均水平 的8.9倍。
消费一直是近几年的风口所在，而乳业正是消费中的重要构成。在乳业消费升级大趋势，以及“奶业振兴”等国家产业战略及政策推动下，中国乳业规模还将进一步扩大，乳业上游的价值也将被进一步看到。
“中国乳业上游第一股”，优然牧业也将不断释放其长线价值。
03｜结语
对企业来说，资本市场和上市是一场考验，这场考验的评测标准并不单一，尤其是对于拥有长期发展眼光和长期价值的公司来说。在市场不确定性增大的当下，市场将确定性放在了消费和科技上，作为乳业上游巨头，优然牧业也将从这一轮的消费红利中受益。（来源:一点财经）
【直击#世茂#用户观：一场“陪伴计划”背后的全域价值链】6月9日，#世茂集团#正式发布用户品牌——“世茂业主陪伴计划”，通过全生命周期产品及服务，高频触达用户情感触点，让个体在与自我、与他人、与自然、与社区、与城市等多元互动过程中，建立起更强的归属感、幸福感，让用户通过世茂的陪伴，从“静态空间”的功能满足，扩容至“动态人生”的情感陪伴。
通过“业主陪伴计划”，世茂将整合内、外部优质资源，实现与用户的深度联结，进而建立起全周期的长效情感链接，共建“美好生活共同体”。
源起：为用户的向往 找到一条美好价值链
“世茂业主陪伴计划”发布的背后，是世茂在30余年来，沉淀出的对高端人群需求经验与判断。历经100多个城市的数百次人居实践，世茂基于庞大的样本数据分析，得出了一个前瞻性的行业洞察——新时代的用户，其内心的向往有了新变化和新内容。
这种转变，源于人们消费方式、生活方式、获取信息方式的巨变。过去，人与人往往是先存在固有“关系”，才产生社交的需求和可能；而今，伴随着新时代网络化社交方式的澎湃发展，人们的交往不再囿于时间、距离、亲疏关系的限制，而是以价值观的相互认可，视为“关系”的核心。
因此，如何让用户达到价值观层面的认可，成为世茂探索用户向往的核心课题，也成为与用户建立起关系的关键。
从产品到用户，世茂以领先行业的远见提出全新的主张：唯有打通与用户关联的各环节，找到一条全新的美好价值链条，才能串联起真正有温度、有故事、有向往的生活图景。而这就是世茂“产品-生活-用户-情感”美好价值链的源起。
这个链接是新环境、新需求、新趋势下的新方向，通过打通“产品-生活-用户-情感”的美好价值链，世茂将源于生活的想象力融入日常，让用户与向往中的美好环环相扣。
进化：洞察用户新关系，构建情感链接
从根源处思考陪伴的定义，世茂认为新一代用户的需求不再停留在产品本身，而是深入到情感附加值的实现。在世茂的“字典”中，陪伴自此有了新的解读，它不再是传统认知中朝夕相处的模式，而是基于价值观认同，是与用户共创、共建、共成长的新陪伴关系。
——世茂提倡的新型用户关系——
价值感共驱：从社群端，实现精神层面的发展价值、融合与共识
前瞻性共创：从设计端，以超时代的见解共创未来向往生活提案
多元型共享：从资源端，聚合全球化的顶级多元资源与用户共享
精心化共生：从服务端，带有强烈印记下的精心时刻与用户共生
“世茂业主陪伴计划”的正式发布，充分表明了世茂将以“陪伴”的心态，在不同的用户触点设计“动态人生”的情感陪伴体验，成为业主向往生活的共启者。
开启：五把钥匙，生活美好向往
“世茂陪伴计划”用五把钥匙对应打开五扇向往生活之门。不同形状、不同色彩的钥匙，从不同维度不同层面全方位解锁用户内心的需求。
结合新陪伴关系在社群、设计、资源、服务的特征，并充分考量用户在家庭、自然、空间、科技、社区维度中对新陪伴向往的需求，世茂精心构建出“人文、健康、远见、智能、友邻”五把钥匙，旨在打造欢乐、互动、有爱的陪伴场景，与用户深度联结成为向往生活共同体。
用“陪伴”赋予场景以“情感色彩”，将“陪伴”作为和业主的长效关联点，世茂也正在完成从空间到人的关注转化，其“横向业态+纵向挖掘”的资源优势成为体系搭建的核心基础，为后期形成一个能覆盖全民成长轨迹的全生命周期生态闭环创造更大可能。
只有思考时代的企业，才能成为成功的企业。当企业开始理解这个时代的丰富场景所带来的崭新机遇，或许就能真正找到品牌战略的核心要点。正如世茂陪伴计划，将情感注入空间与情境，建立崭新的陪伴关系，正是为了触达每一个用户内心的向往而来。
“世茂业主陪伴计划”是双向共建的成就与满足，是多元生活的供给与感知，是对城市空间的情感增值，是对智慧科技与情感的深度链接。基于业主诉求，世茂将推出专属“世茂S卡”贯通集团内部及优质社会品牌资源，从“人文、健康、远见、智能、友邻”五个维度作为向往之门的钥匙，解锁用户诉求。
陪伴：聚合顶级资源 打开日常想象
伴随着情感模式转变，营销与用户的关系，不是一成不变、一劳永逸的“邂逅”，而是随着时间不断丰富、发展、完善的长期陪伴。世茂未来会持续丰富陪伴内容，通过不同类型业主全覆盖以及顶级资源矩阵的打造，打开日常想象，持续给用户带来美好陪伴，共建新型用户关系。
业主关怀——是陪伴的长情
作为“产品-生活-用户-情感”美好价值链的关键一环，世茂主张的陪伴向往，是覆盖不同业主类型、业主全年龄段的全维度关照，是全线打通的美好价值链。
针对新业主，核心“强服务、提口碑”，从标准化交付流程开始，加强与用户的链接，并通过社群运营式服务及大数据反哺产品迭代、多维社群活动及服务延展情感链接，至今已有超过1000个线上兴趣社群；针对小业主，主张“长运营、塑生态”，世茂2016年启动光合教育，目前投入超2000万教研费用，惠及超30万家庭，已落地三峡科考营、非遗课堂等活动，以提升文化审美能力和提高社会实践能力为目的，打造多元教育生态圈。另外，针对高净值业主，强调“立调性、树标杆”，持续开展高端定制圈层活动，为高净值业主聚拢令人向往的生活体验。
全域贯穿——是陪伴的无界
通过深入聆听销售一线冲刺诉求，世茂整合线上线下资源，持续助力老带新成交，力保触达每一个用户。
线上，以世好房、世茂天猫期舰店为主阵地，通过持续不断的福利积分活动，持续导流私域流量；另外，线下配合贯穿全年的陪伴主题营销动作，提升案场老带新到访量。通过线下线下联动覆盖，实现无界陪伴。
丰富资源——是陪伴的聚合
世茂打造陪伴向往顶级资源矩阵，以丰富资源持续唤醒对美好生活的向往，增强世茂与户的深度粘合。
对内，世茂计划从酒店、服务开始逐步拉通内部资源，今夏将推出用户专属S卡，凭此卡可以优惠价预定世茂全球高端酒店，通过不断深化整合如商娱、服务等自有资源，给用户带来更多专属权益。对外，世茂联动文化、时尚、名人等外部资源，打造顶级资源矩阵，已联动如国家京剧社、米兰时装周、旺旺等优质资源，助力营销。世茂不断聚合内、外部顶级资源，并与用户共享实现资源互通，持续升级世茂陪伴深度。
以产品为核，以用户为先，世茂式“陪伴”美好价值链，以五把钥匙开启五维向往，把更加多元有趣的长情陪伴，带到超100座核心城市约320万的用户身边。这是基于当代新陪伴关系的世茂思考，也是当代品牌营销变革，思维视角的转变和扩容。
通过“业主陪伴计划”，世茂将整合内、外部优质资源，实现与用户的深度联结，进而建立起全周期的长效情感链接，共建“美好生活共同体”。
源起：为用户的向往 找到一条美好价值链
“世茂业主陪伴计划”发布的背后，是世茂在30余年来，沉淀出的对高端人群需求经验与判断。历经100多个城市的数百次人居实践，世茂基于庞大的样本数据分析，得出了一个前瞻性的行业洞察——新时代的用户，其内心的向往有了新变化和新内容。
这种转变，源于人们消费方式、生活方式、获取信息方式的巨变。过去，人与人往往是先存在固有“关系”，才产生社交的需求和可能；而今，伴随着新时代网络化社交方式的澎湃发展，人们的交往不再囿于时间、距离、亲疏关系的限制，而是以价值观的相互认可，视为“关系”的核心。
因此，如何让用户达到价值观层面的认可，成为世茂探索用户向往的核心课题，也成为与用户建立起关系的关键。
从产品到用户，世茂以领先行业的远见提出全新的主张：唯有打通与用户关联的各环节，找到一条全新的美好价值链条，才能串联起真正有温度、有故事、有向往的生活图景。而这就是世茂“产品-生活-用户-情感”美好价值链的源起。
这个链接是新环境、新需求、新趋势下的新方向，通过打通“产品-生活-用户-情感”的美好价值链，世茂将源于生活的想象力融入日常，让用户与向往中的美好环环相扣。
进化：洞察用户新关系，构建情感链接
从根源处思考陪伴的定义，世茂认为新一代用户的需求不再停留在产品本身，而是深入到情感附加值的实现。在世茂的“字典”中，陪伴自此有了新的解读，它不再是传统认知中朝夕相处的模式，而是基于价值观认同，是与用户共创、共建、共成长的新陪伴关系。
——世茂提倡的新型用户关系——
价值感共驱：从社群端，实现精神层面的发展价值、融合与共识
前瞻性共创：从设计端，以超时代的见解共创未来向往生活提案
多元型共享：从资源端，聚合全球化的顶级多元资源与用户共享
精心化共生：从服务端，带有强烈印记下的精心时刻与用户共生
“世茂业主陪伴计划”的正式发布，充分表明了世茂将以“陪伴”的心态，在不同的用户触点设计“动态人生”的情感陪伴体验，成为业主向往生活的共启者。
开启：五把钥匙，生活美好向往
“世茂陪伴计划”用五把钥匙对应打开五扇向往生活之门。不同形状、不同色彩的钥匙，从不同维度不同层面全方位解锁用户内心的需求。
结合新陪伴关系在社群、设计、资源、服务的特征，并充分考量用户在家庭、自然、空间、科技、社区维度中对新陪伴向往的需求，世茂精心构建出“人文、健康、远见、智能、友邻”五把钥匙，旨在打造欢乐、互动、有爱的陪伴场景，与用户深度联结成为向往生活共同体。
用“陪伴”赋予场景以“情感色彩”，将“陪伴”作为和业主的长效关联点，世茂也正在完成从空间到人的关注转化，其“横向业态+纵向挖掘”的资源优势成为体系搭建的核心基础，为后期形成一个能覆盖全民成长轨迹的全生命周期生态闭环创造更大可能。
只有思考时代的企业，才能成为成功的企业。当企业开始理解这个时代的丰富场景所带来的崭新机遇，或许就能真正找到品牌战略的核心要点。正如世茂陪伴计划，将情感注入空间与情境，建立崭新的陪伴关系，正是为了触达每一个用户内心的向往而来。
“世茂业主陪伴计划”是双向共建的成就与满足，是多元生活的供给与感知，是对城市空间的情感增值，是对智慧科技与情感的深度链接。基于业主诉求，世茂将推出专属“世茂S卡”贯通集团内部及优质社会品牌资源，从“人文、健康、远见、智能、友邻”五个维度作为向往之门的钥匙，解锁用户诉求。
陪伴：聚合顶级资源 打开日常想象
伴随着情感模式转变，营销与用户的关系，不是一成不变、一劳永逸的“邂逅”，而是随着时间不断丰富、发展、完善的长期陪伴。世茂未来会持续丰富陪伴内容，通过不同类型业主全覆盖以及顶级资源矩阵的打造，打开日常想象，持续给用户带来美好陪伴，共建新型用户关系。
业主关怀——是陪伴的长情
作为“产品-生活-用户-情感”美好价值链的关键一环，世茂主张的陪伴向往，是覆盖不同业主类型、业主全年龄段的全维度关照，是全线打通的美好价值链。
针对新业主，核心“强服务、提口碑”，从标准化交付流程开始，加强与用户的链接，并通过社群运营式服务及大数据反哺产品迭代、多维社群活动及服务延展情感链接，至今已有超过1000个线上兴趣社群；针对小业主，主张“长运营、塑生态”，世茂2016年启动光合教育，目前投入超2000万教研费用，惠及超30万家庭，已落地三峡科考营、非遗课堂等活动，以提升文化审美能力和提高社会实践能力为目的，打造多元教育生态圈。另外，针对高净值业主，强调“立调性、树标杆”，持续开展高端定制圈层活动，为高净值业主聚拢令人向往的生活体验。
全域贯穿——是陪伴的无界
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线上，以世好房、世茂天猫期舰店为主阵地，通过持续不断的福利积分活动，持续导流私域流量；另外，线下配合贯穿全年的陪伴主题营销动作，提升案场老带新到访量。通过线下线下联动覆盖，实现无界陪伴。
丰富资源——是陪伴的聚合
世茂打造陪伴向往顶级资源矩阵，以丰富资源持续唤醒对美好生活的向往，增强世茂与户的深度粘合。
对内，世茂计划从酒店、服务开始逐步拉通内部资源，今夏将推出用户专属S卡，凭此卡可以优惠价预定世茂全球高端酒店，通过不断深化整合如商娱、服务等自有资源，给用户带来更多专属权益。对外，世茂联动文化、时尚、名人等外部资源，打造顶级资源矩阵，已联动如国家京剧社、米兰时装周、旺旺等优质资源，助力营销。世茂不断聚合内、外部顶级资源，并与用户共享实现资源互通，持续升级世茂陪伴深度。
以产品为核，以用户为先，世茂式“陪伴”美好价值链，以五把钥匙开启五维向往，把更加多元有趣的长情陪伴，带到超100座核心城市约320万的用户身边。这是基于当代新陪伴关系的世茂思考，也是当代品牌营销变革，思维视角的转变和扩容。
【华金电子】华润微调研纪要
出席领导：董秘 吴总
时间：2021年6月7日
Q：产能明后年情况？
A：明年下半年12寸出来，后年12寸全年就能满产了。
Q：明年下半年12寸多少产能？
A：5000片，或者更多一点。做SG和超结，以MOS为主。满产3万片。
Q：8寸工艺往12寸转？
A：已经在现有产能上做相关研发了。转产形成了自己的方法，以前6到8寸。工艺转来转去，包括无锡8寸到重庆8寸。8寸到12寸，都是我们擅长的产品，只要外部美元问题，上量应该会很快。
Q：大家12寸都扩出来了，价格下跌？
A；应该不会，除非有人打价格战，我们不会主动降价去打这个。
Q：供需关系？
A：短时间可能会存在供过于求的情况，我相信持续一两年后，市场本来就在增长，能消化掉，国产替代也是方向，大部分还是海外厂商占据，可以消化很大需求。短暂可能供大于求，但不会一折这样下去。过段时间还是能填满现有产能，进入下一轮扩产。
Q：哪些增长比较明显？
A：基本每块都还不错。没有说比较差。疫情所导致的需求加速，去年下半年也都消化掉了。现在还是跟节能减排新基建相关的需求更突出一点。
Q：MOS、IGBT国产化率？
A：现在根据外部市调机构，国内还是以国外厂商为主，国产替代就这两年才开始，完全还没到平衡阶段。现在国产化率还在往上走。等到相对高端产品，如车载，已经出现国产品牌，那其他领域就算达到一个比较平衡的位置。二极管国产化很成熟，但很多美国公司也做，国产替代会做到一个程度，完全替代这个除非特别产品，一般还是会共存的。
Q：50亿定增项目？
A：封测。项目公司成立了，地已经拍了，厂房规划阶段，下半年就动工，建工1年，明年下半年厂房达到可使用，然后运入设备。封装设备相比晶圆设备调试时间更快一点。采购+调试大概半年时间就能投产了 。明年年底后年年初开出。一期主要做自有产品封装，内配为主。也会配套12寸厂房的产品。
Q：12寸产品都会自己封装吗？
A：12寸可能比封装产能会更快一点。不足的时候会部分委外封装。
Q：自有产品委外比例？
A：自有产品委外封装比例很高，80%是委外的。有所长进，但我们自有产品涨价足够覆盖这部分。
等封测项目建成后会降到30%委外，主要是低端产品。
Q：重庆和上华合计晶圆产能？
A：加在一起应该12万片多一点。到年底产能相比年初增加10%左右吧。设备调试需要原厂来调，安装到调试完需要3-4个月。
Q：8寸光刻机瓶颈大吗？
A：欧洲、日本都有买。产能主要受光刻机限制。
Q：设备国产情况？
A：设备都是老厂，当时都是进口的，现在升级改造项目能国产我们会考虑用国产。技改类项目是在大的项目线上增加一部分环节的设备。新建12寸产线国产化率20%-25%。进口设备目前没有受到限制。
Q：产品与方案毛利率情况？
A：产品与方案毛利率会比Q1高，接近35%，不到一点。高压相比于低压毛利率还是低的，但相比以前高一些了。高压20%左右毛利率。SGT毛利率超过30%。SGT封装都外包的。超结有一部分高压是自己封装的。
自有产品毛利率改善比代工明显。8寸代工毛利率有30%。
Q：上华8寸线情况？
A：8寸上华15%产能做自有产品，MOS和功率IC，跟电源相关。LED在6寸上做。MCU在8寸上做。
未来战略是把自有产品做大，不是把代工做大。
音频功放都在8寸上做，有些也外包出去做。
Q：上游涨价情况？
A：6寸硅片涨价幅度大于8寸。6寸6%，8寸2-3%，跟年初比。其他封装引线框等因为大宗材料涨价，去年就涨了，涨幅更高一点。
Q：日月光去年涨20%，年初又涨15%。我们感受到封装有这么多涨价吗？
A：没有这么多。
Q：光刻胶情况？
A：还好，我们用的不是信越，日本我们有用，但不是那家，是日本东立，国产的我们也有在用。
Q：封测的战略？
A：封测往内部配套去走。重庆的封测以满足内部需求为主。其他一些IPM的封装也都是给自己用。封测就是一个内部配套，也会有一部分自己对外代工，独立发展。总的来说跟代工一样，服务内部为主，在这个前提下再考虑去服务外部客户。现有客户还是会保证他们的产能和服务。封测的收入增长会平稳一些。新的封装技术形式会做一些投资，传统的就不投了。
我们现在的业务没有纯对外的。
Q：车载产品进展？
A：车用我们也有，IGBT模块没有。IGBT今年还是工控为主。车规级IGBT需要认证，有一定赔偿责任。有用在控制板里面的，但不是车规的。
车规级的主要是MOS，在验证阶段。
Q：2025年做到200亿营收。外延的考虑？
A：产品类的投资，资产类的买过来也更多的用于服务内部。寻找一些标的，先合作，若未来存在天花板是好的收购机会。现在直接并购比较难，一个是估值高，一个是科创板大家都想独立上市。
今年下半年并购和参股会有一些项目落地。也包括跟别人合资成立公司。
Q：代工4月后还有涨价吗？
A：还没有。6、7月下半年会不会有不排除。
Q：在手订单还在增加吗？
A：在手订单基本上排到年底。产能利用率非常饱满。超过6个月的订单说跳票就跳票了，没什么参考意义。有些订单会付定金，有些不会。
Q：2018年景气度跳单情况？
A：断崖式跳单，一下子就都没有了。2018Q4一下就下来了。
Q：杰群收入会减少吗？
A：并不考虑营收下去，毛利率会更高。汽车产品是帮英飞凌TI他们去做，也是功率器件。去年9月才刚并购，管理团队刚换，作用显现要到下半年。
Q：收取保证金防止跳单？
A：保证金是针对部分客户收，大客户也不收取。大客户是为了景气度下来的时候还合作，不是景气度高的时候多赚钱。大客户是指一个月一千片以上。
Q：明年营收很难大幅增长？
A：重资产半导体企业很难大幅增长，海外一般也是靠外延并购增长。
Q：产品交期？
A：交期看产品，光刻层数有关。平均大概2-3个月。
Q：传感器、MCU情况？
A：传感器有动作，过一两个月会看到。内部整合，跟外部合作。投资做MEMS的团队，建相应的产线和工艺。
MCU主要是跟电机驱动相配套的产品，已经出样了，在验证，32位的。
Q：第三代半导体情况
A：第三代SIC二极管在卖了，用在功率电源，也在合作看能不能进入充电桩。SIC MOSFET下半年推出市场。先工业用，再跟合作伙伴做车载。GAN6寸8寸都在做，下半年争取产品推向市场。
SIC外延片瀚天天成买。衬底在售产品还是进口为主。国内的在合作认证。SIC用进口的衬底良率还好。国产的良率低一点，成本也就更高。
SIC也不排除收购。衬底外延我们已经投了，制造我们自己有了，现在就缺大功率模块的封装。
掩膜版会考虑跟别人合作，现在只能做到8寸，希望引入外部资本延伸到12寸。正在谈。若顺利的话今年应该能够做。
出席领导：董秘 吴总
时间：2021年6月7日
Q：产能明后年情况？
A：明年下半年12寸出来，后年12寸全年就能满产了。
Q：明年下半年12寸多少产能？
A：5000片，或者更多一点。做SG和超结，以MOS为主。满产3万片。
Q：8寸工艺往12寸转？
A：已经在现有产能上做相关研发了。转产形成了自己的方法，以前6到8寸。工艺转来转去，包括无锡8寸到重庆8寸。8寸到12寸，都是我们擅长的产品，只要外部美元问题，上量应该会很快。
Q：大家12寸都扩出来了，价格下跌？
A；应该不会，除非有人打价格战，我们不会主动降价去打这个。
Q：供需关系？
A：短时间可能会存在供过于求的情况，我相信持续一两年后，市场本来就在增长，能消化掉，国产替代也是方向，大部分还是海外厂商占据，可以消化很大需求。短暂可能供大于求，但不会一折这样下去。过段时间还是能填满现有产能，进入下一轮扩产。
Q：哪些增长比较明显？
A：基本每块都还不错。没有说比较差。疫情所导致的需求加速，去年下半年也都消化掉了。现在还是跟节能减排新基建相关的需求更突出一点。
Q：MOS、IGBT国产化率？
A：现在根据外部市调机构，国内还是以国外厂商为主，国产替代就这两年才开始，完全还没到平衡阶段。现在国产化率还在往上走。等到相对高端产品，如车载，已经出现国产品牌，那其他领域就算达到一个比较平衡的位置。二极管国产化很成熟，但很多美国公司也做，国产替代会做到一个程度，完全替代这个除非特别产品，一般还是会共存的。
Q：50亿定增项目？
A：封测。项目公司成立了，地已经拍了，厂房规划阶段，下半年就动工，建工1年，明年下半年厂房达到可使用，然后运入设备。封装设备相比晶圆设备调试时间更快一点。采购+调试大概半年时间就能投产了 。明年年底后年年初开出。一期主要做自有产品封装，内配为主。也会配套12寸厂房的产品。
Q：12寸产品都会自己封装吗？
A：12寸可能比封装产能会更快一点。不足的时候会部分委外封装。
Q：自有产品委外比例？
A：自有产品委外封装比例很高，80%是委外的。有所长进，但我们自有产品涨价足够覆盖这部分。
等封测项目建成后会降到30%委外，主要是低端产品。
Q：重庆和上华合计晶圆产能？
A：加在一起应该12万片多一点。到年底产能相比年初增加10%左右吧。设备调试需要原厂来调，安装到调试完需要3-4个月。
Q：8寸光刻机瓶颈大吗？
A：欧洲、日本都有买。产能主要受光刻机限制。
Q：设备国产情况？
A：设备都是老厂，当时都是进口的，现在升级改造项目能国产我们会考虑用国产。技改类项目是在大的项目线上增加一部分环节的设备。新建12寸产线国产化率20%-25%。进口设备目前没有受到限制。
Q：产品与方案毛利率情况？
A：产品与方案毛利率会比Q1高，接近35%，不到一点。高压相比于低压毛利率还是低的，但相比以前高一些了。高压20%左右毛利率。SGT毛利率超过30%。SGT封装都外包的。超结有一部分高压是自己封装的。
自有产品毛利率改善比代工明显。8寸代工毛利率有30%。
Q：上华8寸线情况？
A：8寸上华15%产能做自有产品，MOS和功率IC，跟电源相关。LED在6寸上做。MCU在8寸上做。
未来战略是把自有产品做大，不是把代工做大。
音频功放都在8寸上做，有些也外包出去做。
Q：上游涨价情况？
A：6寸硅片涨价幅度大于8寸。6寸6%，8寸2-3%，跟年初比。其他封装引线框等因为大宗材料涨价，去年就涨了，涨幅更高一点。
Q：日月光去年涨20%，年初又涨15%。我们感受到封装有这么多涨价吗？
A：没有这么多。
Q：光刻胶情况？
A：还好，我们用的不是信越，日本我们有用，但不是那家，是日本东立，国产的我们也有在用。
Q：封测的战略？
A：封测往内部配套去走。重庆的封测以满足内部需求为主。其他一些IPM的封装也都是给自己用。封测就是一个内部配套，也会有一部分自己对外代工，独立发展。总的来说跟代工一样，服务内部为主，在这个前提下再考虑去服务外部客户。现有客户还是会保证他们的产能和服务。封测的收入增长会平稳一些。新的封装技术形式会做一些投资，传统的就不投了。
我们现在的业务没有纯对外的。
Q：车载产品进展？
A：车用我们也有，IGBT模块没有。IGBT今年还是工控为主。车规级IGBT需要认证，有一定赔偿责任。有用在控制板里面的，但不是车规的。
车规级的主要是MOS，在验证阶段。
Q：2025年做到200亿营收。外延的考虑？
A：产品类的投资，资产类的买过来也更多的用于服务内部。寻找一些标的，先合作，若未来存在天花板是好的收购机会。现在直接并购比较难，一个是估值高，一个是科创板大家都想独立上市。
今年下半年并购和参股会有一些项目落地。也包括跟别人合资成立公司。
Q：代工4月后还有涨价吗？
A：还没有。6、7月下半年会不会有不排除。
Q：在手订单还在增加吗？
A：在手订单基本上排到年底。产能利用率非常饱满。超过6个月的订单说跳票就跳票了，没什么参考意义。有些订单会付定金，有些不会。
Q：2018年景气度跳单情况？
A：断崖式跳单，一下子就都没有了。2018Q4一下就下来了。
Q：杰群收入会减少吗？
A：并不考虑营收下去，毛利率会更高。汽车产品是帮英飞凌TI他们去做，也是功率器件。去年9月才刚并购，管理团队刚换，作用显现要到下半年。
Q：收取保证金防止跳单？
A：保证金是针对部分客户收，大客户也不收取。大客户是为了景气度下来的时候还合作，不是景气度高的时候多赚钱。大客户是指一个月一千片以上。
Q：明年营收很难大幅增长？
A：重资产半导体企业很难大幅增长，海外一般也是靠外延并购增长。
Q：产品交期？
A：交期看产品，光刻层数有关。平均大概2-3个月。
Q：传感器、MCU情况？
A：传感器有动作，过一两个月会看到。内部整合，跟外部合作。投资做MEMS的团队，建相应的产线和工艺。
MCU主要是跟电机驱动相配套的产品，已经出样了，在验证，32位的。
Q：第三代半导体情况
A：第三代SIC二极管在卖了，用在功率电源，也在合作看能不能进入充电桩。SIC MOSFET下半年推出市场。先工业用，再跟合作伙伴做车载。GAN6寸8寸都在做，下半年争取产品推向市场。
SIC外延片瀚天天成买。衬底在售产品还是进口为主。国内的在合作认证。SIC用进口的衬底良率还好。国产的良率低一点，成本也就更高。
SIC也不排除收购。衬底外延我们已经投了，制造我们自己有了，现在就缺大功率模块的封装。
掩膜版会考虑跟别人合作，现在只能做到8寸，希望引入外部资本延伸到12寸。正在谈。若顺利的话今年应该能够做。
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