早上在#剑桥大学[超话]# 超话里看到一个朋友讲述的Hughes Hall的故事，大意是说虽然Hughes Hall很穷，但是没有太多内部的阶级，故事听起来温暖动人。我作为Hughes Hall的一员，谈谈自己的看法吧。
首先，我需要非常冷酷地说，这个故事有些精神胜利法。剑桥大学有三十一个学院（Colleges），每一个在校学生都要成为这三十一个学院中任何一个的成员。那这三十一个学院是一样的吗？这个问题最简单的答案，就在你打开你的手掌看一看每个手指的长度时就已经揭晓——是不一样的。当然，谁高谁低，有好几种说法，有按照学院成员总体成绩排的，有按照总资产排的。学校从来没有过这三六九的官方区分，也不会有。但是这三六九等是在每个学生心里，每个剑桥郡人的心里，乃至每个知道剑桥大学的人的心里的。个人认为，比较靠谱的接近官方排名的，就是毕业典礼时Senate House里的出场顺序：第一是国王学院，第二是三一……第三十位才是Hughes Hall，好在，在我们后面还有一个。
Hughes Hall原先只是一个给女子提供师范教育的学院，后来成为剑桥大学的一部分，成了少有的只接收21岁成年学生的学院里的一个。那是不是其他学院就不接受了成年学生了呢？并不是。其他学院它不仅接收成年学生，还有21岁以下的本科生。大家老老少少共聚一堂，也挺好。
说回学院排名，为什么似乎在官方没有任何排名的情况下大家心里都有三六九呢？这是因为剑桥牛津两大名校独特的招生规则。在申请剑桥的时候，学校会让你填高考志愿一样填三所学院的志愿。这三个并不平行，第一志愿最优先，第三志愿最后。你的申请会逐一发送给你的志愿学院查看，直至你被任何一个学院接收。你的学费也会交入这个选中你的学院。也就是说，如果众多学生都是菜场里摆着的白菜，那第一志愿的学院就是早上菜市一开市第一个冲进去的大姨——她可以挑走最好的一棵。在这样的过程里，很显然，每个学院的学生质量就开始有了分化。Hughes Hall属于名气小资产少的学院，基本上没人会把它填进这三个志愿里。
一般而言，大多数人会和当年对学院一无所知的我一样，从国王学院、三一学院、St John’s这样填下来。这样的填的结果就会导致你三个志愿都落空。因为越好的学院，挑人的标准越高，如果你符合标准却又不是第一志愿选择，往往他们就又不考虑，类似于“你没把我摆在心里最重要的位置，我就不在乎你”的意思。所以像我那样傻兮兮的填法，最后就是又回到池子里等没得学生报名又缺人的学院挑。这个过程据说相对随机，以至于除了头部那几家，其他学院的学生的质量分布还算维持了一个相对相近的状态。你在接下来剑桥生活中，最近一层的人脉关系，也就在此刻注定，因为学院里的学生吃住玩都在一起。
可能你会问，学院又不授课，到大学是去读书的，这个三六九等的意义在哪里呢？这个问题，可以用当前重点中学一般中学民办中学和私立中学的思路来回答——你获得的各方面的资源是不一样的。最主要的就是因为不同学院资产情况不同，设立的奖学金数量类目的不同。比如我听说三一学院只要是读博士的都有奖学金拿（因为他们真的很有钱），而Hughes Hall每年全院只有两个。我记得去参加过Hughes Hall一个奖学金的说明会，老师来讲的第一句话是“我们没有钱”，第二句是我们今天请来了人分享一下申PhD和学校更难拿的奖学金的经验大家可以交流，第三句话就是讲完了散会。真是好笑又滑稽，滑稽又心酸。
钱不是万能，没有钱万万不能，这句话不仅是人生残酷的真理，也是学院运营所遵循的规律。比如Hughes Hall因为缺钱没有自己更大的土地，没有自己的草坪；每个学院都有的赛艇训练全校要比赛，我们需要交会员费才能参加训练为学院争光，而有些学院则有专项经费，不需要交钱。沿着康河各种漂亮的赛艇俱乐部的船坞，Hughes Hall并没有自己独立的一座……你说这些究竟带来多大的区别，或许我只能说是体验吧。就好比今天各个价位的手机都能打电话，而你还是会总想买一款好的高端的一样。也是因为这潜在的三六九，会让成员出现杰出院友的概率偏少一点，进而获得那些富贵不相忘杰出院友回来捐款的可能性更低，学院的财务就更是捉襟见肘，进而发不出奖学金和各种经费，愿意来的人更少，出杰出院友的机会更少，如此循环。
Hughes Hall又真的那么乏善可陈吗？也不是。比如Hughes Hall食堂的饭的口味和质量算是三十一个学院里排很前面的，也有新建宿舍条件不错。因为大家都是21岁以上，思想相对成熟，聊得拢，玩得开。比如我就在这里认识了一个念声乐的硕士，跟着学过唱歌；我也认识了一个巴基斯坦裔的疫情期间能包飞机去美国秘密度假区度假的还亲过我一口的富豪小哥哥；也认识了一个叫我教他用智能手机的比我还小两岁的哲学系“书呆子”；当然也认识了好多同胞，比如发微信从来都用文言文腔调的华族大哥……大家都千姿百态，各自活泼。或许因为算是学院里的“平民窟”，有架子的人不多。另外，大家也挺有正义感，皇室有一成员和爱泼斯坦不清不楚的丑闻一出，我院上下齐心实名投票开除了这位我们仅有皇室成员院友。我们的赛艇队出过奥运奖牌得主，而且在学校的赛艇成绩排名是很靠前的……另外尽管我们没草坪，但是现代足球运动发源地的那块草坪就在我们门口啊[挖鼻]虽然地盘小，但是我们在市中心啊，去个机场坐巴士的话，没有谁能比Hughes Hall方便了。
当然，还有我们的Formal dinner不分区，不分高桌低桌。学院的大佬就和大家坐在一起。尽管我觉得这并没有给我带来任何影响，毕竟他想不想和我坐，我都不太想和他坐[挖鼻]所以这也不需要温情脉脉地说成我们这里不分阶级，毕竟，阶级这个东西，你心里没有，怎么坐都没有。这还不如说，我们的亮点是食堂有个身材超好长得超帅的服务生[微笑]倒是比起那些古老传统的学院，比如St John’s ，我们食堂的现代桌子更符合人体工学，几个小时坐下来不会挤得难受，腿蜷到发酸，而且可以随时拿手机各种拍照。
Hughes Hall的环境设施也谈不上好，当然也不差。图书馆二楼的木地板走过会发出一声像极了放屁的声音，每一次我进去，都很害怕人家以为轰隆一声屁响，我就闪亮登场。在去年以前我们是有自己的学院宠物的，这在剑桥学院里不算多见，那是一只捡回来的流浪猫，平时我们都喜欢跟它玩，结果去年离开了我们。
个人觉得会让我觉得有些尴尬的，是当你讲起你是剑桥的，别人反问你是哪个学院时，说出Hughes Hall往往都会得到没有听过的一脸茫然。这不怪咱们，怪就怪头部那几家名气太大吧。找工作时，有些公司填资料毕业学校是把剑桥按照学院划分的，然后时常你会发现找不到Hughes Hall。[委屈]
说一千道一万，实事求是地说，Hughes Hall 肯定算不上好，硬要整些虚无缥缈的温情故事来粉饰，个人而言，我只能给阿Q精神点个赞。但是，真的需要那么追求学院的“好”吗？也不见得，毕竟三一学院门口的苹果树，八百年来也只砸出了一个牛顿，我上学第一天被Hughes Hall的苹果树上的苹果也砸过，究竟苹果和我能不能再次成为一段砸脑袋的传奇故事，还看我后半生的造化。
和尚领进门，修行靠个人，如果你是个努力的和尚，又恰巧进了好一点的庙，攀亲带戚地皇帝还是你哥哥，那你成为唐僧的可能性必然大些。
（图二就是砸了我的头的那棵苹果树，希望它能有被众人围起来拍照的那一天吧）
首先，我需要非常冷酷地说，这个故事有些精神胜利法。剑桥大学有三十一个学院（Colleges），每一个在校学生都要成为这三十一个学院中任何一个的成员。那这三十一个学院是一样的吗？这个问题最简单的答案，就在你打开你的手掌看一看每个手指的长度时就已经揭晓——是不一样的。当然，谁高谁低，有好几种说法，有按照学院成员总体成绩排的，有按照总资产排的。学校从来没有过这三六九的官方区分，也不会有。但是这三六九等是在每个学生心里，每个剑桥郡人的心里，乃至每个知道剑桥大学的人的心里的。个人认为，比较靠谱的接近官方排名的，就是毕业典礼时Senate House里的出场顺序：第一是国王学院，第二是三一……第三十位才是Hughes Hall，好在，在我们后面还有一个。
Hughes Hall原先只是一个给女子提供师范教育的学院，后来成为剑桥大学的一部分，成了少有的只接收21岁成年学生的学院里的一个。那是不是其他学院就不接受了成年学生了呢？并不是。其他学院它不仅接收成年学生，还有21岁以下的本科生。大家老老少少共聚一堂，也挺好。
说回学院排名，为什么似乎在官方没有任何排名的情况下大家心里都有三六九呢？这是因为剑桥牛津两大名校独特的招生规则。在申请剑桥的时候，学校会让你填高考志愿一样填三所学院的志愿。这三个并不平行，第一志愿最优先，第三志愿最后。你的申请会逐一发送给你的志愿学院查看，直至你被任何一个学院接收。你的学费也会交入这个选中你的学院。也就是说，如果众多学生都是菜场里摆着的白菜，那第一志愿的学院就是早上菜市一开市第一个冲进去的大姨——她可以挑走最好的一棵。在这样的过程里，很显然，每个学院的学生质量就开始有了分化。Hughes Hall属于名气小资产少的学院，基本上没人会把它填进这三个志愿里。
一般而言，大多数人会和当年对学院一无所知的我一样，从国王学院、三一学院、St John’s这样填下来。这样的填的结果就会导致你三个志愿都落空。因为越好的学院，挑人的标准越高，如果你符合标准却又不是第一志愿选择，往往他们就又不考虑，类似于“你没把我摆在心里最重要的位置，我就不在乎你”的意思。所以像我那样傻兮兮的填法，最后就是又回到池子里等没得学生报名又缺人的学院挑。这个过程据说相对随机，以至于除了头部那几家，其他学院的学生的质量分布还算维持了一个相对相近的状态。你在接下来剑桥生活中，最近一层的人脉关系，也就在此刻注定，因为学院里的学生吃住玩都在一起。
可能你会问，学院又不授课，到大学是去读书的，这个三六九等的意义在哪里呢？这个问题，可以用当前重点中学一般中学民办中学和私立中学的思路来回答——你获得的各方面的资源是不一样的。最主要的就是因为不同学院资产情况不同，设立的奖学金数量类目的不同。比如我听说三一学院只要是读博士的都有奖学金拿（因为他们真的很有钱），而Hughes Hall每年全院只有两个。我记得去参加过Hughes Hall一个奖学金的说明会，老师来讲的第一句话是“我们没有钱”，第二句是我们今天请来了人分享一下申PhD和学校更难拿的奖学金的经验大家可以交流，第三句话就是讲完了散会。真是好笑又滑稽，滑稽又心酸。
钱不是万能，没有钱万万不能，这句话不仅是人生残酷的真理，也是学院运营所遵循的规律。比如Hughes Hall因为缺钱没有自己更大的土地，没有自己的草坪；每个学院都有的赛艇训练全校要比赛，我们需要交会员费才能参加训练为学院争光，而有些学院则有专项经费，不需要交钱。沿着康河各种漂亮的赛艇俱乐部的船坞，Hughes Hall并没有自己独立的一座……你说这些究竟带来多大的区别，或许我只能说是体验吧。就好比今天各个价位的手机都能打电话，而你还是会总想买一款好的高端的一样。也是因为这潜在的三六九，会让成员出现杰出院友的概率偏少一点，进而获得那些富贵不相忘杰出院友回来捐款的可能性更低，学院的财务就更是捉襟见肘，进而发不出奖学金和各种经费，愿意来的人更少，出杰出院友的机会更少，如此循环。
Hughes Hall又真的那么乏善可陈吗？也不是。比如Hughes Hall食堂的饭的口味和质量算是三十一个学院里排很前面的，也有新建宿舍条件不错。因为大家都是21岁以上，思想相对成熟，聊得拢，玩得开。比如我就在这里认识了一个念声乐的硕士，跟着学过唱歌；我也认识了一个巴基斯坦裔的疫情期间能包飞机去美国秘密度假区度假的还亲过我一口的富豪小哥哥；也认识了一个叫我教他用智能手机的比我还小两岁的哲学系“书呆子”；当然也认识了好多同胞，比如发微信从来都用文言文腔调的华族大哥……大家都千姿百态，各自活泼。或许因为算是学院里的“平民窟”，有架子的人不多。另外，大家也挺有正义感，皇室有一成员和爱泼斯坦不清不楚的丑闻一出，我院上下齐心实名投票开除了这位我们仅有皇室成员院友。我们的赛艇队出过奥运奖牌得主，而且在学校的赛艇成绩排名是很靠前的……另外尽管我们没草坪，但是现代足球运动发源地的那块草坪就在我们门口啊[挖鼻]虽然地盘小，但是我们在市中心啊，去个机场坐巴士的话，没有谁能比Hughes Hall方便了。
当然，还有我们的Formal dinner不分区，不分高桌低桌。学院的大佬就和大家坐在一起。尽管我觉得这并没有给我带来任何影响，毕竟他想不想和我坐，我都不太想和他坐[挖鼻]所以这也不需要温情脉脉地说成我们这里不分阶级，毕竟，阶级这个东西，你心里没有，怎么坐都没有。这还不如说，我们的亮点是食堂有个身材超好长得超帅的服务生[微笑]倒是比起那些古老传统的学院，比如St John’s ，我们食堂的现代桌子更符合人体工学，几个小时坐下来不会挤得难受，腿蜷到发酸，而且可以随时拿手机各种拍照。
Hughes Hall的环境设施也谈不上好，当然也不差。图书馆二楼的木地板走过会发出一声像极了放屁的声音，每一次我进去，都很害怕人家以为轰隆一声屁响，我就闪亮登场。在去年以前我们是有自己的学院宠物的，这在剑桥学院里不算多见，那是一只捡回来的流浪猫，平时我们都喜欢跟它玩，结果去年离开了我们。
个人觉得会让我觉得有些尴尬的，是当你讲起你是剑桥的，别人反问你是哪个学院时，说出Hughes Hall往往都会得到没有听过的一脸茫然。这不怪咱们，怪就怪头部那几家名气太大吧。找工作时，有些公司填资料毕业学校是把剑桥按照学院划分的，然后时常你会发现找不到Hughes Hall。[委屈]
说一千道一万，实事求是地说，Hughes Hall 肯定算不上好，硬要整些虚无缥缈的温情故事来粉饰，个人而言，我只能给阿Q精神点个赞。但是，真的需要那么追求学院的“好”吗？也不见得，毕竟三一学院门口的苹果树，八百年来也只砸出了一个牛顿，我上学第一天被Hughes Hall的苹果树上的苹果也砸过，究竟苹果和我能不能再次成为一段砸脑袋的传奇故事，还看我后半生的造化。
和尚领进门，修行靠个人，如果你是个努力的和尚，又恰巧进了好一点的庙，攀亲带戚地皇帝还是你哥哥，那你成为唐僧的可能性必然大些。
（图二就是砸了我的头的那棵苹果树，希望它能有被众人围起来拍照的那一天吧）
网友：
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？
段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)
芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）
如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。
附录：
案例分析（达美航空）
段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)
网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)
网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)
段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)
引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)
巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。
巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。
因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。
这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。
此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。
巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。
网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)
博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？
段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)
芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）
如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。
附录：
案例分析（达美航空）
段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)
网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)
网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)
段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)
引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)
巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。
巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。
因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。
这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。
此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。
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网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)
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