财管企业筹资梯队
财管第九章：资本结构
一、资本结构理论
1.假设
借贷无风险（借款利率恒定，为无风险利率）
永续零增长（包括经营收益、债务利息、所有现金流）（现金=损益-净投资（0），所以价值=损益/资本成本）
2.无税MM理论
2.1有负债企业价值=无负债企业价值（企业价值与资本结构无关）（经营收益与经营风险）（息税前利润/资本成本）
2.2有负债企业公司资本成本（加权平均资本成本）=无负债企业公司资本成本（权益资本成本）（资本成本与资本结构无关）（经营风险）
2.3有负债企业权益资本成本=无负债企业权益资本成本+风险溢价（有负债权益资本成本，随着财务杠杆的提高而增加）
2.4债务资本成本随负债比例的提高而保持不变
***无关是无税前提下，是在企业层面的无关（股权层面相关）
***最优资本结构无所谓
3.有税MM理论
有负债企业价值=无负债企业价值+利息抵税（DX t）
有税时权益资本成本（1-t）小于等于无税时权益资本成本
***结论：企业价值与负债比例成正比，加权资本成本成反比，权益资本成本成正比，债务资本成本不变（无关）。最优资本结构是负债最大的时候。
4.权衡理论
有负债企业价值=无负债企业价值+利息抵税效应-财务困境成本（可能性、损失：与负债企业比例成正比）
***结论：企业价值先增加后降低，加权资本成本先降低后提高，权益资本成本成正比。企业价值与加权资本成本反向变动（企业价值=经营收益/加权资本成本）
***负债适中是最优资本结构
5.代理理论
***在权衡理论的基础上发展而来，衡量利息抵税、财务困境、代理收益、代理成本
***债务导致的过度投资：当陷入财务困境，会投资净现值为负的项目
***债务导致的投资不足：企业陷入财务困境，且存在高比率债务时，会放弃净现值为正（对企业来说）为负（对股东来说）的项目
6.优序融资理论
6.1选择基础：信息不对称、信号传递、逆向选择、顺序偏好
6.2顺序：先内后外，先债后股
二、资本结构影响因素（举债能力强/弱、举债需求高/低）
收益与现金流波动大（弱）、通用资产比例高（强）、特殊资产比例高（弱）、财务灵活性大（强）、成长性好（高）、盈利能力强（低）
三、资本结构决策方法
1.资本成本比较法
加权平均资本成本最低的方案
2.每股收益无差别点法（每股收益最大化的融资决策）（不能确定最优资本结构：市净率最高）
每股收益=（（息税前利润-利息）X（1-税率）-优先股股息）/股数
***每股收益无差别点就是假设各个方案的每股收益相等，求该点下的息税前利润，然后与预期（题目给出的）息税前利润比较后进行决策
***无差别点息税前利润=（大股X大利-小股X小利）/（增加的股数：大股-小股）
***大利=债务利息（票面利息）+优先股股息/（1-t）（PD/(1-t))
***画图：横轴（息税前利润）、纵轴（每股收益）、横截距（税前利息）、斜率（（1-t）/股数）
（***找两个点：横轴上、无差别点）
***债务利息=债务融资金额/发行价格*票面金额*票面利率
3.企业价值比较法（***企业整体价值最大的方案）
3.1企业价值最大，加权平均资本成本最低，股东财富最大，市净率最高（但每股收益、利润非最大）
3.2基本假设：永续零增长（价值=税后损益/资本成本）；债券/优先股资本成本=票面利率；债券/优先股市场价值=账面价值=票面价值
3.3实体价值V=债务价值D+优先股价值P+普通股股权价值S
***价值=税后损益/税后资本成本（债务利息是税前的，要换算；优先股股息是税后的，不用换算）
实体价值=息税前利润X（1-t）/加权平均资本成本
普通股股权价值=归普净利润/权益资本成本=（（息税前利润-债务利息）X（1-t）-优先股股息）/权益资本成本
四、杠杆效应和杠杆系数（企业层面的，项目没有）
1.经营杠杆（DOL)
DOL=息税前利润变动率/营业收入变动率=边际贡献/息税前利润=（息税前利润+固定经营成本+息税前利润）/息税前利润=1+固定经营成本/息税前利润=1/安全边际率
***固定经营成本=0，DOL=1，无经营杠杆系数
2.财务杠杆系数（DFL）
DFL=每股收益变动率/息税前变动率=息税前利润/归普税前利润=息税前利润/（（息税前利润-债务利息-优先股股息/（1-t））=（息税前利润+债务利息+优先股股息/（1-t））/息税前利润=息税前利润/（息税前利润-固定融资成本）（固定融资成本=0，无财务杠杆效应）
3.联合杠杆系数（DTL）
DTL=每股收益变动率/营业收入变动率=边际贡献/归普税前利润=边际贡献/（（边际贡献-固定经营成本-债务利息-优先股股息/（1-t））=（息税前利润+债务利息+优先股股息/（1-t）+固定经营成本）/息税前利润=经营杠杆系数X财务杠杆系数
财管第九章：资本结构
一、资本结构理论
1.假设
借贷无风险（借款利率恒定，为无风险利率）
永续零增长（包括经营收益、债务利息、所有现金流）（现金=损益-净投资（0），所以价值=损益/资本成本）
2.无税MM理论
2.1有负债企业价值=无负债企业价值（企业价值与资本结构无关）（经营收益与经营风险）（息税前利润/资本成本）
2.2有负债企业公司资本成本（加权平均资本成本）=无负债企业公司资本成本（权益资本成本）（资本成本与资本结构无关）（经营风险）
2.3有负债企业权益资本成本=无负债企业权益资本成本+风险溢价（有负债权益资本成本，随着财务杠杆的提高而增加）
2.4债务资本成本随负债比例的提高而保持不变
***无关是无税前提下，是在企业层面的无关（股权层面相关）
***最优资本结构无所谓
3.有税MM理论
有负债企业价值=无负债企业价值+利息抵税（DX t）
有税时权益资本成本（1-t）小于等于无税时权益资本成本
***结论：企业价值与负债比例成正比，加权资本成本成反比，权益资本成本成正比，债务资本成本不变（无关）。最优资本结构是负债最大的时候。
4.权衡理论
有负债企业价值=无负债企业价值+利息抵税效应-财务困境成本（可能性、损失：与负债企业比例成正比）
***结论：企业价值先增加后降低，加权资本成本先降低后提高，权益资本成本成正比。企业价值与加权资本成本反向变动（企业价值=经营收益/加权资本成本）
***负债适中是最优资本结构
5.代理理论
***在权衡理论的基础上发展而来，衡量利息抵税、财务困境、代理收益、代理成本
***债务导致的过度投资：当陷入财务困境，会投资净现值为负的项目
***债务导致的投资不足：企业陷入财务困境，且存在高比率债务时，会放弃净现值为正（对企业来说）为负（对股东来说）的项目
6.优序融资理论
6.1选择基础：信息不对称、信号传递、逆向选择、顺序偏好
6.2顺序：先内后外，先债后股
二、资本结构影响因素（举债能力强/弱、举债需求高/低）
收益与现金流波动大（弱）、通用资产比例高（强）、特殊资产比例高（弱）、财务灵活性大（强）、成长性好（高）、盈利能力强（低）
三、资本结构决策方法
1.资本成本比较法
加权平均资本成本最低的方案
2.每股收益无差别点法（每股收益最大化的融资决策）（不能确定最优资本结构：市净率最高）
每股收益=（（息税前利润-利息）X（1-税率）-优先股股息）/股数
***每股收益无差别点就是假设各个方案的每股收益相等，求该点下的息税前利润，然后与预期（题目给出的）息税前利润比较后进行决策
***无差别点息税前利润=（大股X大利-小股X小利）/（增加的股数：大股-小股）
***大利=债务利息（票面利息）+优先股股息/（1-t）（PD/(1-t))
***画图：横轴（息税前利润）、纵轴（每股收益）、横截距（税前利息）、斜率（（1-t）/股数）
（***找两个点：横轴上、无差别点）
***债务利息=债务融资金额/发行价格*票面金额*票面利率
3.企业价值比较法（***企业整体价值最大的方案）
3.1企业价值最大，加权平均资本成本最低，股东财富最大，市净率最高（但每股收益、利润非最大）
3.2基本假设：永续零增长（价值=税后损益/资本成本）；债券/优先股资本成本=票面利率；债券/优先股市场价值=账面价值=票面价值
3.3实体价值V=债务价值D+优先股价值P+普通股股权价值S
***价值=税后损益/税后资本成本（债务利息是税前的，要换算；优先股股息是税后的，不用换算）
实体价值=息税前利润X（1-t）/加权平均资本成本
普通股股权价值=归普净利润/权益资本成本=（（息税前利润-债务利息）X（1-t）-优先股股息）/权益资本成本
四、杠杆效应和杠杆系数（企业层面的，项目没有）
1.经营杠杆（DOL)
DOL=息税前利润变动率/营业收入变动率=边际贡献/息税前利润=（息税前利润+固定经营成本+息税前利润）/息税前利润=1+固定经营成本/息税前利润=1/安全边际率
***固定经营成本=0，DOL=1，无经营杠杆系数
2.财务杠杆系数（DFL）
DFL=每股收益变动率/息税前变动率=息税前利润/归普税前利润=息税前利润/（（息税前利润-债务利息-优先股股息/（1-t））=（息税前利润+债务利息+优先股股息/（1-t））/息税前利润=息税前利润/（息税前利润-固定融资成本）（固定融资成本=0，无财务杠杆效应）
3.联合杠杆系数（DTL）
DTL=每股收益变动率/营业收入变动率=边际贡献/归普税前利润=边际贡献/（（边际贡献-固定经营成本-债务利息-优先股股息/（1-t））=（息税前利润+债务利息+优先股股息/（1-t）+固定经营成本）/息税前利润=经营杠杆系数X财务杠杆系数
全文阅读：https://t.cn/A6Xkm8Oy
【生菜飙升到一颗$10刀，在澳生活越来越难，农场主及超市对物价表示无奈。消费者消费不起……】
（墨尔本百大生活群加群主️cn2mel3）
不知道从哪天开始，澳洲的物价越来越高。眼看着平时买的蔬菜水果，那飙升的价格，都下不去手。
这是一场没有赢家的对决。
其实不止是消费者，澳洲的农场主和超市都深受价格高涨之苦。
谈到蔬菜目前的危机，大部分责任在于天气，因为在每年的这个时候，澳大利亚超市货架上的大部分蔬菜都来自昆士兰。特别是洛克利尔山谷以及风景区和斯坦索普。
但是，连续三个月的雨水几乎消灭了整整一茬的普通蔬菜，导致产量低、价格高。
#澳大利亚##墨尔本##猫本在线##澳洲##悉尼##珀斯##阿德莱德##布里斯班##吉朗##塔斯马尼亚##塔斯在线#
【生菜飙升到一颗$10刀，在澳生活越来越难，农场主及超市对物价表示无奈。消费者消费不起……】
（墨尔本百大生活群加群主️cn2mel3）
不知道从哪天开始，澳洲的物价越来越高。眼看着平时买的蔬菜水果，那飙升的价格，都下不去手。
这是一场没有赢家的对决。
其实不止是消费者，澳洲的农场主和超市都深受价格高涨之苦。
谈到蔬菜目前的危机，大部分责任在于天气，因为在每年的这个时候，澳大利亚超市货架上的大部分蔬菜都来自昆士兰。特别是洛克利尔山谷以及风景区和斯坦索普。
但是，连续三个月的雨水几乎消灭了整整一茬的普通蔬菜，导致产量低、价格高。
#澳大利亚##墨尔本##猫本在线##澳洲##悉尼##珀斯##阿德莱德##布里斯班##吉朗##塔斯马尼亚##塔斯在线#
#坚决谴责对无辜者网暴# 首先网暴谁都不对，其次既然发起这个话题，希望媒体或者专业人士比如法律人士能够给普通人法普一下。在某个突发事件中，谁是无辜者？每一个人都是什么角色？具不具有什么样的义务或责任？比如商家有没有义务保护消费者，什么样的程度就算尽到了责任等等。下图是我在一个消费者在某家店铺摔倒追责的新闻中看到的，情况不同但法律条款是固定的，各位可以参考一下。
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