#你喝过哪些性价比超高的茶#
回顾2021年，春节刚过时，大鱼大肉之后喝上一杯黑茶消食解腻，安化黑茶/普洱茶都是不错的选择。
1，白沙溪天尖茯砖
天尖是采用安化一级黑毛茶制作，安化是冰碛岩分布核心区域，富含锌硒等微量元素，雪峰山脉云台山高山生态产区，天尖级别嫩芽料醇厚甘甜，传统工艺七星灶干燥，金花茂盛，松烟香菌花香纯正，消食解腻。
2，湘益天尖散茶
益阳茶厂的湘益茯茶制作技艺是国家非物质文化遗产，有专业的金花酵库，金花颗粒饱满，菌花香浓郁，油腻克星，醇厚耐泡，陈香味突出，小包装便携装，免撬泡饮方便。
3，利源隆梅山蛮韵
梅山蛮韵是利源隆的专利产品，其老板是曾经的白沙溪厂长，非遗传承人，采用高山荒野原料嫩尖芽叶，轻发酵，能喝到自然的花果香，一改往日黑茶醇厚的口感，非常适合清饮的黑茶。
4，老同志玉寿贡饼
寿山精选古树茶树基围超过50厘米的选株茶树的头春料发酵，虽然玉寿山不算是名山名寨，但是毕竟是古树茶山头茶最难得一见的是头春料发酵，原料好，邹炳良的发酵技术更加不用怀疑，入口醇厚滑甜，几无堆味，喝着像是多年的老生茶，苦轻涩微快速化开，回味甘甜持久，耐泡度好，关键是价格还是实惠，性价比非常不错的一款经典产品。
5，老同志老班章
老同志老班章100g小饼，这个应该是市面上能买到的正宗老班章古树花费最小的渠道之一了，班章为王中的王是单指的老班章，班章五寨中其他四寨新班章/老曼峨/坝卡囡/坝卡竜都是算不上王，除了老曼峨和新班章，其他两个名字非老茶友单独拎出来估计很多人都是不知道是哪里。引用一位资深茶人对老班章的评价：爱老班章，爱他的浓，爱他的烈，爱他的厚重，爱他的回甘，最爱的还是他让人体感通透的茶气。
6，吉普号小青柑
冲泡之后汤色红润，陈皮的香味淡而幽长，普洱熟茶的滋味纯正似红茶般醇厚，无任何普洱熟茶的渥堆发酵的味道，这一点对于第一次喝小青柑的新人接受度会比较高。
继续喝第三泡第四泡，仔细回味，除了淡而幽长的陈皮香味，普洱熟茶的甜醇开始出现，宫廷级别的普洱熟茶带来的甘爽的回甘和淡淡的陈皮香味融合的非常好，协调性和一致性都不错。
销量2万+，好评率98%，单纯就小青柑这个品类一家店就是这么高的销量已经超过了很多竞争对手的，如果是初次想要尝试小青柑的茶友可以重点考虑，超过2万+的人帮你踩过坑了给出了98%的好评率再次踩坑的几率就会比较小了。
春节就预示着春回大地春暖花开万物复苏，茶树也就开始发芽了，这时候喝上一杯早春的绿茶，那一口鲜爽，满满的都是春天的味道，西湖龙井/安吉白茶/洞庭碧螺春/黄山毛峰/太平猴魁/六安瓜片等都是不错的选择
7，狮峰牌狮峰山产区明前特级
狮字号狮峰山明前特级西湖龙井茶，核心产区的明前特级，狮字号是狮龙云虎梅排在首位的核心产区，以馥郁悠长的兰香著称，高端的茶品最终都是以兰香为正味，真正意义上明前西湖核心产区龙井茶一定要自己喝过了才知道有多好。
8，卢正浩明前特级梅家坞产区
卢正浩梅家坞产区的茶性价比最高，虽然梅字号是在狮龙云虎梅派在最后，但是梅家坞依然是西湖龙井的核心一级产区，梅家坞产区的龙井茶以豆香著称，按照茶农的通俗表述就是“油煎蚕豆瓣的香味”。
9，极白明前精品
明前精品是安吉白茶里面的最高级别，安吉白茶突出就是敢于把氨基酸的含量大于等于6.5g/100g直接标准在包装上，高的氨基酸含量就是一口无以伦比的鲜爽。
10，明前一级洞庭碧螺春
洞庭碧螺春的产区只有太湖洞庭山的东山和西山，洞庭碧螺春的特点茶树和果树间作，所以洞庭碧螺春以花果香著称，而且根据茶园间作果树的差别有不同层次的口感，明前一级碧螺春能够比较好的兼顾好喝不贵的要求。
11，汪满田二级黄山毛峰
好喝不贵的代表，就这个价格依然可以喝到满口的清甜。
12，猴坑特级太平猴魁
太平猴魁外形两叶抱芽，扁平挺直，有猴魁两头尖，不散不翘不卷边的美名，其外观和一般的茶叶区别较大，冲泡极具观赏性，汤色清绿明澈，叶底嫩绿匀亮，以悠长高扬的兰香著称。
13，徽六一级六安瓜片
六安瓜片是唯一无芽无梗的茶叶，由单片生叶制成。去芽不仅保持单片形体，且无青草味；梗在制作过程中已木质化，剔除后，可确保茶味浓而不苦，香而不涩。
夏日炎炎，可以继续喝绿茶，白茶和黄茶也是不错的选择
14，中茶特级白毫银针
白毫银针纯芽头制作，喝的毫香和清甜的回甘，消炎祛火，老的白毫银针煮冰糖水对于喉咙痛有比较好的缓解作用。
15，熙溪特级白牡丹
白茶不炒不揉，高等级的白牡丹清甜回甘，还能喝到不错的毫香味，白牡丹是白茶中性价比比较高的种类，可喝可存，一般来说自己存一点白茶，上了一定的年份拿出来喝是一件非常惬意的事情。
16，蒙顶黄芽
蒙顶黄芽绝对是一个被低估了产品，扬子江中水蒙顶山上茶说明了蒙顶山一直都是产好茶的，蒙顶山是中国所有的茶区发芽最早的，蒙顶黄芽自古就是名茶，有一股清甜的嫩玉米的香味，非常之特别。
17，霍山黄大茶
黄大茶性平不寒，汤色橙黄清澈，回味甘醇悠长，价格实惠性价比高，特别适合夏季消暑祛油腻。
秋天是乌龙茶最好的季节，乌龙茶中无论以武夷岩茶为代表的闽北乌龙还是以铁观音为代表的闽南乌龙一直都是很多茶友的心头好，除了福建产的乌龙茶，以凤凰单丛为代表的广东乌龙和以冻顶乌龙为代表的台湾乌龙也都是不错的好茶。
18，八马赛珍珠
兼顾了口感和价格性价比产品，干茶炒米香，茶汤果甜香，滋味兰花香的观音韵值得细细的去品味一番。
19，牛栏坑肉桂
孝文家的牛栏坑肉桂，500块钱一泡，有些人看看，笑一笑，有些人咬咬牙也想要试一试牛肉的滋味，总之能咬牙就咬，咬不了看看就行了。
20，曦日东升
三坑两涧的大红袍，6泡的价格，不亲自喝过滋味无法描述。
21，竹窠水仙
香不过肉桂醇不过水仙，正岩山场各自有各自的小气候，可以喝十泡以上的老枞水仙。
22，中茶经典口粮茶
武夷岩茶三坑两涧的也就是咬咬牙偶尔喝那么一两泡，口粮茶还是要实惠一些的，中茶经典的黄罐水仙和红罐大红袍，虽然是外山料，但是当作口粮茶喝喝还是不错的。
秋天过去，待到雪落下了，一杯暖暖的红茶，可以清饮也可以调饮，老的白茶和老的黑茶在雪后晴朗的午后煮上一壶，一边喝着一边听听雪化的声音，日子飞逝而过，春日的脚步越来越近了
23，正山堂金骏眉
金骏眉要么不喝，喝就喝最正宗的，最起码也要喝一次吧，不然永远都不知道真正的金骏眉那种汤中带甘，甘里透香的品质特征是什么味道。
24，正山堂特级正山小种
松烟香桂圆味，只有喝过才知道。
25，川红口粮茶
百元斤价，清饮调饮都能胜任，口粮茶要的就是性价比。
26，英德红茶
八百秀才下英洲的故事成就了带有淡淡姜香味的英德大叶种红茶，最适合冬日暖身。
27，老白茶
直接买老白茶都很贵，还是要自己买新白茶存的比较好，每年存一点，过不了几年每个冬天都是老白茶可以煮了。
28，老黑茶
老黑茶也是一样的，直接买的都贵，自己存最合适，每年存一点，过不了几年每个冬天都是老黑茶可以煮了。
2021年快要接近尾声了，在这里许个愿，希望疫情早日结束，2022年的每一天都是春暖花开的好日子。
回顾2021年，春节刚过时，大鱼大肉之后喝上一杯黑茶消食解腻，安化黑茶/普洱茶都是不错的选择。
1，白沙溪天尖茯砖
天尖是采用安化一级黑毛茶制作，安化是冰碛岩分布核心区域，富含锌硒等微量元素，雪峰山脉云台山高山生态产区，天尖级别嫩芽料醇厚甘甜，传统工艺七星灶干燥，金花茂盛，松烟香菌花香纯正，消食解腻。
2，湘益天尖散茶
益阳茶厂的湘益茯茶制作技艺是国家非物质文化遗产，有专业的金花酵库，金花颗粒饱满，菌花香浓郁，油腻克星，醇厚耐泡，陈香味突出，小包装便携装，免撬泡饮方便。
3，利源隆梅山蛮韵
梅山蛮韵是利源隆的专利产品，其老板是曾经的白沙溪厂长，非遗传承人，采用高山荒野原料嫩尖芽叶，轻发酵，能喝到自然的花果香，一改往日黑茶醇厚的口感，非常适合清饮的黑茶。
4，老同志玉寿贡饼
寿山精选古树茶树基围超过50厘米的选株茶树的头春料发酵，虽然玉寿山不算是名山名寨，但是毕竟是古树茶山头茶最难得一见的是头春料发酵，原料好，邹炳良的发酵技术更加不用怀疑，入口醇厚滑甜，几无堆味，喝着像是多年的老生茶，苦轻涩微快速化开，回味甘甜持久，耐泡度好，关键是价格还是实惠，性价比非常不错的一款经典产品。
5，老同志老班章
老同志老班章100g小饼，这个应该是市面上能买到的正宗老班章古树花费最小的渠道之一了，班章为王中的王是单指的老班章，班章五寨中其他四寨新班章/老曼峨/坝卡囡/坝卡竜都是算不上王，除了老曼峨和新班章，其他两个名字非老茶友单独拎出来估计很多人都是不知道是哪里。引用一位资深茶人对老班章的评价：爱老班章，爱他的浓，爱他的烈，爱他的厚重，爱他的回甘，最爱的还是他让人体感通透的茶气。
6，吉普号小青柑
冲泡之后汤色红润，陈皮的香味淡而幽长，普洱熟茶的滋味纯正似红茶般醇厚，无任何普洱熟茶的渥堆发酵的味道，这一点对于第一次喝小青柑的新人接受度会比较高。
继续喝第三泡第四泡，仔细回味，除了淡而幽长的陈皮香味，普洱熟茶的甜醇开始出现，宫廷级别的普洱熟茶带来的甘爽的回甘和淡淡的陈皮香味融合的非常好，协调性和一致性都不错。
销量2万+，好评率98%，单纯就小青柑这个品类一家店就是这么高的销量已经超过了很多竞争对手的，如果是初次想要尝试小青柑的茶友可以重点考虑，超过2万+的人帮你踩过坑了给出了98%的好评率再次踩坑的几率就会比较小了。
春节就预示着春回大地春暖花开万物复苏，茶树也就开始发芽了，这时候喝上一杯早春的绿茶，那一口鲜爽，满满的都是春天的味道，西湖龙井/安吉白茶/洞庭碧螺春/黄山毛峰/太平猴魁/六安瓜片等都是不错的选择
7，狮峰牌狮峰山产区明前特级
狮字号狮峰山明前特级西湖龙井茶，核心产区的明前特级，狮字号是狮龙云虎梅排在首位的核心产区，以馥郁悠长的兰香著称，高端的茶品最终都是以兰香为正味，真正意义上明前西湖核心产区龙井茶一定要自己喝过了才知道有多好。
8，卢正浩明前特级梅家坞产区
卢正浩梅家坞产区的茶性价比最高，虽然梅字号是在狮龙云虎梅派在最后，但是梅家坞依然是西湖龙井的核心一级产区，梅家坞产区的龙井茶以豆香著称，按照茶农的通俗表述就是“油煎蚕豆瓣的香味”。
9，极白明前精品
明前精品是安吉白茶里面的最高级别，安吉白茶突出就是敢于把氨基酸的含量大于等于6.5g/100g直接标准在包装上，高的氨基酸含量就是一口无以伦比的鲜爽。
10，明前一级洞庭碧螺春
洞庭碧螺春的产区只有太湖洞庭山的东山和西山，洞庭碧螺春的特点茶树和果树间作，所以洞庭碧螺春以花果香著称，而且根据茶园间作果树的差别有不同层次的口感，明前一级碧螺春能够比较好的兼顾好喝不贵的要求。
11，汪满田二级黄山毛峰
好喝不贵的代表，就这个价格依然可以喝到满口的清甜。
12，猴坑特级太平猴魁
太平猴魁外形两叶抱芽，扁平挺直，有猴魁两头尖，不散不翘不卷边的美名，其外观和一般的茶叶区别较大，冲泡极具观赏性，汤色清绿明澈，叶底嫩绿匀亮，以悠长高扬的兰香著称。
13，徽六一级六安瓜片
六安瓜片是唯一无芽无梗的茶叶，由单片生叶制成。去芽不仅保持单片形体，且无青草味；梗在制作过程中已木质化，剔除后，可确保茶味浓而不苦，香而不涩。
夏日炎炎，可以继续喝绿茶，白茶和黄茶也是不错的选择
14，中茶特级白毫银针
白毫银针纯芽头制作，喝的毫香和清甜的回甘，消炎祛火，老的白毫银针煮冰糖水对于喉咙痛有比较好的缓解作用。
15，熙溪特级白牡丹
白茶不炒不揉，高等级的白牡丹清甜回甘，还能喝到不错的毫香味，白牡丹是白茶中性价比比较高的种类，可喝可存，一般来说自己存一点白茶，上了一定的年份拿出来喝是一件非常惬意的事情。
16，蒙顶黄芽
蒙顶黄芽绝对是一个被低估了产品，扬子江中水蒙顶山上茶说明了蒙顶山一直都是产好茶的，蒙顶山是中国所有的茶区发芽最早的，蒙顶黄芽自古就是名茶，有一股清甜的嫩玉米的香味，非常之特别。
17，霍山黄大茶
黄大茶性平不寒，汤色橙黄清澈，回味甘醇悠长，价格实惠性价比高，特别适合夏季消暑祛油腻。
秋天是乌龙茶最好的季节，乌龙茶中无论以武夷岩茶为代表的闽北乌龙还是以铁观音为代表的闽南乌龙一直都是很多茶友的心头好，除了福建产的乌龙茶，以凤凰单丛为代表的广东乌龙和以冻顶乌龙为代表的台湾乌龙也都是不错的好茶。
18，八马赛珍珠
兼顾了口感和价格性价比产品，干茶炒米香，茶汤果甜香，滋味兰花香的观音韵值得细细的去品味一番。
19，牛栏坑肉桂
孝文家的牛栏坑肉桂，500块钱一泡，有些人看看，笑一笑，有些人咬咬牙也想要试一试牛肉的滋味，总之能咬牙就咬，咬不了看看就行了。
20，曦日东升
三坑两涧的大红袍，6泡的价格，不亲自喝过滋味无法描述。
21，竹窠水仙
香不过肉桂醇不过水仙，正岩山场各自有各自的小气候，可以喝十泡以上的老枞水仙。
22，中茶经典口粮茶
武夷岩茶三坑两涧的也就是咬咬牙偶尔喝那么一两泡，口粮茶还是要实惠一些的，中茶经典的黄罐水仙和红罐大红袍，虽然是外山料，但是当作口粮茶喝喝还是不错的。
秋天过去，待到雪落下了，一杯暖暖的红茶，可以清饮也可以调饮，老的白茶和老的黑茶在雪后晴朗的午后煮上一壶，一边喝着一边听听雪化的声音，日子飞逝而过，春日的脚步越来越近了
23，正山堂金骏眉
金骏眉要么不喝，喝就喝最正宗的，最起码也要喝一次吧，不然永远都不知道真正的金骏眉那种汤中带甘，甘里透香的品质特征是什么味道。
24，正山堂特级正山小种
松烟香桂圆味，只有喝过才知道。
25，川红口粮茶
百元斤价，清饮调饮都能胜任，口粮茶要的就是性价比。
26，英德红茶
八百秀才下英洲的故事成就了带有淡淡姜香味的英德大叶种红茶，最适合冬日暖身。
27，老白茶
直接买老白茶都很贵，还是要自己买新白茶存的比较好，每年存一点，过不了几年每个冬天都是老白茶可以煮了。
28，老黑茶
老黑茶也是一样的，直接买的都贵，自己存最合适，每年存一点，过不了几年每个冬天都是老黑茶可以煮了。
2021年快要接近尾声了，在这里许个愿，希望疫情早日结束，2022年的每一天都是春暖花开的好日子。
估值体系扭曲时 资深投资者的坚持
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
都在言必称年轻车主，只有这家车企从年轻视角造车[2021]
在国内第一个打出“造年轻人喜爱的智能互联汽车”口号的，叫做凯翼汽车。“年轻人”和“智能互联”两个词，在凯翼成立的2014年第一次被结合到了一起。后来，他们成了所有车企高管“言必称”的关键词。
因为诸多原因，凯翼在初期一炮打响后逐渐沉寂，然后历经股份转让、总部西迁，现已成为西南大省四川的唯一自有车企。如今，被唤醒后蛰伏、重启的凯翼，正在焕发新的生命力。10月18日，凯翼首款运动家轿轩度全国上市，有着比捷达更高的级别和更加潮流的设计，6.78-9.39万元的售价格外亲民。
2015年后涌现的“造车新势力”已经基本排定座次，活下来的新势力仅个位数，再难重现当初的热闹，可见汽车行业的艰难。
恰逢疫情，芯片断供，黑天鹅、灰犀牛事件不断呈现。在这个时刻“唤醒”一个有着燃油和新能源双资质的整车品牌，难度有多大？《高动能》就相关问题采访了凯翼汽车销售有限公司副总经理陈剑先生。
Q：中级家轿市场竞争激烈，轩度如何突破轿车市场的现有格局？
A：不可否认，家轿市场一直竞争激励，可以说是白日化。尽管中国品牌在家轿市场还未形成较为强大的集团效应，但也并不妨碍星星之火能够占有一席之地，尤其是在自己的细分市场中有良好的表现。当然，除了产品力本身优秀之外，更多的是做市场和人群的切片，需要更加精准到达和直达消费者心智。凯翼自成立以来坚持以客户需求为中心。凯翼轩度正是基于敢想、敢为的年轻一代进行研发与定位，全面满足年轻消费者多元化的需求，将罗威大师操刀的颜值、优秀操控的实力与非凡的舒适体验相结合，为心中燃烧着动力激情又崇尚务实本真的年轻人提供一个全新的选择。
Q：年轻消费者对品牌有没有炫耀的诉求？
A：当下的年轻人，乐于探索奇妙的世界，乐于通过自己的努力改变现状并有股乐天的冲劲，他们自信、自强，乐于彰显自我，更加追求精神价值的满足，当然这种彰显和追求并不是炫耀，准确来说更是一种自我的表达。对于他们来说，产品或者品牌更能成为彰显自己性格特征或者精神追求的一种价值标签，就拿汽车产品举例来说，汽车已经不再是单纯的出行代步工具，汽车更像是他们追求生活格调、释放自我个性的一个重要载体，一个亲密的出行伙伴，所以品牌也不再是年轻消费者炫耀的标签。
Q：在未来的发展中，凯翼如何进一步将年轻化体现在产品、营销、服务等方面？
A:经过多轮的讨论，凯翼更加的明晰各阶段、各维度的发展目标，并付诸实施中。凯翼汽车坚持年轻化，要打造性能出众、设计出位、科技出彩、体验出色的品牌，一个让年轻人兴奋的汽车品牌，同时麾下的产品也通过不断的迭代优化，让年轻人惊喜。
在营销层面，首先进行了组织机构重组，关键点是注重两端的变革，一端是客户、一端是经销商。尤其客户维度，更加的是了解客户、经营客户，和年轻客户一起共创品牌和产品，同时建立生态圈层，特别是从产品贩卖到客户经营的转变，更加的适应市场和客户需求，并传递价值。营销动作层面，也是不断的增加和锐化客户的触点，和客户互动、交流，让体验式营销深入人心。
在服务层面，继续加强渠道下沉和覆盖，整合社会化资源，以专业的售后服务体系、资深的技术人员，多重保障措施，为年轻用户提供专业周到的关怀，让消费者畅心享受用车生活。
Q：汽车市场成熟后，新建渠道是不是比较难了？
A：传统的渠道发展评判看两维度，一个是广度、一个是深度。广度看的是数量和覆盖，包括一网二网三网；深度看的是下沉和渠道质量。就凯翼来说，我们独有的 “一城一代”模式，更多的是解决厂商的关系和区域多家不良竞争的问题。一方面凯翼划分市场区间，厂商一起做大做强，稳进中做扎实，不一定求多，但注重覆盖和渠道质量，同时我们要求和鼓励经销商不断的发展二网和三网，向三四线再往下的区域做延伸，同时厂家通过帮扶、驻店辅导、外派店总等支持，提升经销商的单店运营能力，逐步形成一个精干、精准、扁平高效的网络渠道，目的是给客户更好的体验。当然，新兴的渠道和营销模式也在快速搭建，这是基于线上线下的打通，通过APP等手段直达客户。
Q：下沉市场的增长潜力如何？
A：下沉市场的潜力很大，因为大城市的容量有限，越来越多的年轻人选择回老家生活和创业，所以在小城、城镇奋斗的年轻人也会逐渐增多。人口红利还是有，并且随着经济水平的增长，下沉市场的消费能力也在不断的提升，所以下沉市场的潜力和购买力都不容小觑。
Q：今年网络建设目标是多少，上半年的完成情况如何？
A：截至目前凯翼一级网络235家。除了正常开网之外，我们将重点放在稳固网络质量上，提升单店的销能、运营能力，并通过二网红细胞计划、星火燎原计划及50余名外派店总等方式，去帮扶经销商做一些销售能力的提升。
Q：近期的其它产品规划和布局是什么样的？
A：今年陆续上市的有炫界Pro、炫界Pro EV和轩度。凯翼已完成未来5年里的产品布局，包括燃油车和新能源。同时海外市场也是同步发展，已在和全球40余个国家展开充分接触，并已于三季度开展出口业务。
Q：出口也有动作？
A：是的，已出口马达加斯加等国家。2021年先以整车形式锚定重点销量国家、打造靶心市场，2022年开始以SKD/CKD进入重点市场。
从陈剑先生务实的回答中，可以看到凯翼所描绘的清晰前景并不遥远。
市场下沉，满足亿级年轻消费者的自我认同；产品全面铺开，油车和电车都要硬；出口通道开启，连接更大的市场。这三个通道都是现实可预期的，凯翼DNA里务实、理性的基因最先被唤醒了。
从讲故事的层面，整个社会都喜欢谈论蔚小理们的财富故事，毕竟发财就是一种最直接的成功。但从企业长远发展的层面看，凯翼从奇瑞体系得到的技术和管理背书，必将有一次爆发式的呈现。故事容易讲，但是造车所需要的方方面面资源，需要扎实地去构建。
中国是一个层次丰富的消费市场，各个品牌都能找到自己的空间。小米汽车还在从0到1，凯翼已经站在巨人的肩膀上，一定可以更早看到朝阳。
在国内第一个打出“造年轻人喜爱的智能互联汽车”口号的，叫做凯翼汽车。“年轻人”和“智能互联”两个词，在凯翼成立的2014年第一次被结合到了一起。后来，他们成了所有车企高管“言必称”的关键词。
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A：不可否认，家轿市场一直竞争激励，可以说是白日化。尽管中国品牌在家轿市场还未形成较为强大的集团效应，但也并不妨碍星星之火能够占有一席之地，尤其是在自己的细分市场中有良好的表现。当然，除了产品力本身优秀之外，更多的是做市场和人群的切片，需要更加精准到达和直达消费者心智。凯翼自成立以来坚持以客户需求为中心。凯翼轩度正是基于敢想、敢为的年轻一代进行研发与定位，全面满足年轻消费者多元化的需求，将罗威大师操刀的颜值、优秀操控的实力与非凡的舒适体验相结合，为心中燃烧着动力激情又崇尚务实本真的年轻人提供一个全新的选择。
Q：年轻消费者对品牌有没有炫耀的诉求？
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Q：在未来的发展中，凯翼如何进一步将年轻化体现在产品、营销、服务等方面？
A:经过多轮的讨论，凯翼更加的明晰各阶段、各维度的发展目标，并付诸实施中。凯翼汽车坚持年轻化，要打造性能出众、设计出位、科技出彩、体验出色的品牌，一个让年轻人兴奋的汽车品牌，同时麾下的产品也通过不断的迭代优化，让年轻人惊喜。
在营销层面，首先进行了组织机构重组，关键点是注重两端的变革，一端是客户、一端是经销商。尤其客户维度，更加的是了解客户、经营客户，和年轻客户一起共创品牌和产品，同时建立生态圈层，特别是从产品贩卖到客户经营的转变，更加的适应市场和客户需求，并传递价值。营销动作层面，也是不断的增加和锐化客户的触点，和客户互动、交流，让体验式营销深入人心。
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Q：下沉市场的增长潜力如何？
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