COP26：应对气变现在必须行动
从10月31日到11月12日，来自世界各地的人们将齐聚英国格拉斯哥参加由英国和联合国共同主办的联合国气候变化大会，即“联合国气候变化框架公约”第26次缔约方大会（COP26）。此次会议的重点不是达成新协议，而是要讨论与2015年《巴黎协定》相关的进展和挑战，提高各国大幅减少温室气体排放的雄心。
就在COP26召开的前几天，联合国环境规划署于10月26日发布了《2021年排放差距报告：热火朝天》，该报告明确表示，全球新版和更新版国家自主贡献目标仅在2030年预测排放量基础上减排了7.5%，而实现《巴黎协定》1.5℃温控目标需减排55%。当前，世界正朝着本世纪全球气温至少上升2.7℃的方向迈进，这一上升将对地球和生活在地球上的人们造成灾难性影响。
应对气变：
已到千钧一发时刻
“气候变化不再是未来的问题，而是当下的问题。”联合国环境规划署执行主任英格·安德森说，“为了有可能将全球变暖控制在1.5℃以内，我们有8年的时间将温室气体排放量大致减半：制定计划、实施政策并最终实现减排的时间是8年。”
时钟在响亮地滴答作响，安德森说，“世界必须意识到我们作为一个物种所面临的迫在眉睫的危险。各国需要制定政策以履行其新承诺，并在数月内开始实施。”
安德森称，各国需要将净零承诺更加具体化，确保这些承诺包含在国家自主贡献中。他们还需要制定政策来支持这一目标，并采取行动。此外，向发展中国家提供资金和技术支持也很重要，这样他们才能适应已经变化的气候的影响，并走上低排放的增长道路。
“距离世界末日的钟声就还差一分钟！”英国首相约翰逊在COP26上说。作为这次大会的东道主，约翰逊也表示，世界在气候保护方面等待的时间越久，人类需要付出的代价就越大。他同时指出，目前仍有机会阻止这个“滴答作响的世界末日机器”。
外媒肯定：
中国积极采取行动
新加坡《海峡时报》10月29日报道指出，美国在最初加入巴黎协定时曾承诺，2025年的排放量水平相较于2005年将降低26%—28%。但美国前总统特朗普违背承诺，退出了巴黎协定。尽管拜登政府决定重回巴黎协定，计划2030年温室气体排放量将降低50%—52%，但这仍不足以实现使全球升温限制在1.5℃以下的目标。文中观点表示，其他碳排放大国，包括巴西、墨西哥、澳大利亚、韩国和印度尼西亚在内，都重新提交了减排计划，但比起之前都更为消极。
美国全国广播公司（NBC）同日报道称，美利坚大学中国气候专家朱迪思·夏皮罗表示，中国在气候变化问题上采取行动不是为了取悦西方，而是真正将气候变化视为一种生存威胁。“中国到处都是科学家和工程师。”夏皮罗说，“中国人非常清楚这是长期的国家安全风险。”
NBC报道称，人均污染最严重的大国是沙特阿拉伯、澳大利亚、加拿大和美国。许多国际专家表示，全球排放量计算也存在固有的不公平性，这些计算基于各国的生产而非消费。简而言之，美国和其他国家将大部分低端制造业外包，让美国人可以购买手机和运动鞋，而无需为制造它们造成的碳排放负责。
夏皮罗称：“发达国家的大部分污染都转移到了中国。”
根据气候行动追踪组织的数据，尽管美国、欧盟和日本的政策雄心勃勃，但这些仍不足以达到1.5℃的目标。
变革之火：
全世界必须共同努力
“我们希望各国元首能成为真正的领导人，在COP26期间挺身而出，点燃变革之火。”来自非政府组织联合气候行动的气候活动家胡安·巴勃罗·塞拉说。
据联合国官方新闻11月1日消息，在COP26大会的第二天，联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯向国际社会发出了严厉的警告，称“我们正在自掘坟墓”。他指的是对化石燃料的过度依赖可能会导致不可持续发展，这种形式带来的全球变暖正将人类和地球推向危险的边缘。
为了实现这些目标，各国需要加快“淘汰”煤炭、减少森林砍伐、加快转向电动汽车并鼓励对可再生能源的投资。与此同时，我们必须认识到气候变化已经发生，且对许多地区造成了破坏性影响，因此需要集体协同努力来保护人类和自然栖息地。这包括保护和恢复生态系统的行动，建立防御、预警系统、弹性基础设施和气候智能型农业等，以避免种种损失。
古特雷斯敦促各国建立联盟，为加速经济脱碳和逐步淘汰煤炭创造金融和技术条件。他还重申，为发展中国家提供1000亿美元气候融资的承诺必须兑现。
“我代表这一代和后代，敦促你们：拥有雄心、拥抱团结，选择保护我们的未来并拯救人类”，他总结道。
COP26民间倡导者大卫·阿滕伯勒表示，如果世界各国各顾各的，就会成为一股强大到足以破坏地球稳定的力量；如果我们共同努力，就会有足够的力量来拯救世界。
来源：科技日报
从10月31日到11月12日，来自世界各地的人们将齐聚英国格拉斯哥参加由英国和联合国共同主办的联合国气候变化大会，即“联合国气候变化框架公约”第26次缔约方大会（COP26）。此次会议的重点不是达成新协议，而是要讨论与2015年《巴黎协定》相关的进展和挑战，提高各国大幅减少温室气体排放的雄心。
就在COP26召开的前几天，联合国环境规划署于10月26日发布了《2021年排放差距报告：热火朝天》，该报告明确表示，全球新版和更新版国家自主贡献目标仅在2030年预测排放量基础上减排了7.5%，而实现《巴黎协定》1.5℃温控目标需减排55%。当前，世界正朝着本世纪全球气温至少上升2.7℃的方向迈进，这一上升将对地球和生活在地球上的人们造成灾难性影响。
应对气变：
已到千钧一发时刻
“气候变化不再是未来的问题，而是当下的问题。”联合国环境规划署执行主任英格·安德森说，“为了有可能将全球变暖控制在1.5℃以内，我们有8年的时间将温室气体排放量大致减半：制定计划、实施政策并最终实现减排的时间是8年。”
时钟在响亮地滴答作响，安德森说，“世界必须意识到我们作为一个物种所面临的迫在眉睫的危险。各国需要制定政策以履行其新承诺，并在数月内开始实施。”
安德森称，各国需要将净零承诺更加具体化，确保这些承诺包含在国家自主贡献中。他们还需要制定政策来支持这一目标，并采取行动。此外，向发展中国家提供资金和技术支持也很重要，这样他们才能适应已经变化的气候的影响，并走上低排放的增长道路。
“距离世界末日的钟声就还差一分钟！”英国首相约翰逊在COP26上说。作为这次大会的东道主，约翰逊也表示，世界在气候保护方面等待的时间越久，人类需要付出的代价就越大。他同时指出，目前仍有机会阻止这个“滴答作响的世界末日机器”。
外媒肯定：
中国积极采取行动
新加坡《海峡时报》10月29日报道指出，美国在最初加入巴黎协定时曾承诺，2025年的排放量水平相较于2005年将降低26%—28%。但美国前总统特朗普违背承诺，退出了巴黎协定。尽管拜登政府决定重回巴黎协定，计划2030年温室气体排放量将降低50%—52%，但这仍不足以实现使全球升温限制在1.5℃以下的目标。文中观点表示，其他碳排放大国，包括巴西、墨西哥、澳大利亚、韩国和印度尼西亚在内，都重新提交了减排计划，但比起之前都更为消极。
美国全国广播公司（NBC）同日报道称，美利坚大学中国气候专家朱迪思·夏皮罗表示，中国在气候变化问题上采取行动不是为了取悦西方，而是真正将气候变化视为一种生存威胁。“中国到处都是科学家和工程师。”夏皮罗说，“中国人非常清楚这是长期的国家安全风险。”
NBC报道称，人均污染最严重的大国是沙特阿拉伯、澳大利亚、加拿大和美国。许多国际专家表示，全球排放量计算也存在固有的不公平性，这些计算基于各国的生产而非消费。简而言之，美国和其他国家将大部分低端制造业外包，让美国人可以购买手机和运动鞋，而无需为制造它们造成的碳排放负责。
夏皮罗称：“发达国家的大部分污染都转移到了中国。”
根据气候行动追踪组织的数据，尽管美国、欧盟和日本的政策雄心勃勃，但这些仍不足以达到1.5℃的目标。
变革之火：
全世界必须共同努力
“我们希望各国元首能成为真正的领导人，在COP26期间挺身而出，点燃变革之火。”来自非政府组织联合气候行动的气候活动家胡安·巴勃罗·塞拉说。
据联合国官方新闻11月1日消息，在COP26大会的第二天，联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯向国际社会发出了严厉的警告，称“我们正在自掘坟墓”。他指的是对化石燃料的过度依赖可能会导致不可持续发展，这种形式带来的全球变暖正将人类和地球推向危险的边缘。
为了实现这些目标，各国需要加快“淘汰”煤炭、减少森林砍伐、加快转向电动汽车并鼓励对可再生能源的投资。与此同时，我们必须认识到气候变化已经发生，且对许多地区造成了破坏性影响，因此需要集体协同努力来保护人类和自然栖息地。这包括保护和恢复生态系统的行动，建立防御、预警系统、弹性基础设施和气候智能型农业等，以避免种种损失。
古特雷斯敦促各国建立联盟，为加速经济脱碳和逐步淘汰煤炭创造金融和技术条件。他还重申，为发展中国家提供1000亿美元气候融资的承诺必须兑现。
“我代表这一代和后代，敦促你们：拥有雄心、拥抱团结，选择保护我们的未来并拯救人类”，他总结道。
COP26民间倡导者大卫·阿滕伯勒表示，如果世界各国各顾各的，就会成为一股强大到足以破坏地球稳定的力量；如果我们共同努力，就会有足够的力量来拯救世界。
来源：科技日报
近11年首次负增长！恒瑞医药三季度营收净利双降，71万股东慌不慌？
10月19日晚，被视为中国创新药发展风向标的恒瑞医药，发布了2021年第三季度报告，这也是公司灵魂人物孙飘扬重掌帅印后的首份财报，但业绩并不亮眼。
财报显示，恒瑞医药前三季度实现营收202亿元，同比增长4.05%；实现归属净利润42.07亿元，同比下滑1.21%，创下近年来业绩增速低点水平。
特别是第三季度，该公司营收同比下滑14.84%，归属净利润同比下滑3.57%，即营收、净利出现双降现象。
单季营收净利双双下滑
作为A股医药赛道成长股的典型代表，恒瑞医药多年来持续深耕抗肿瘤药、手术麻醉用药、造影剂、特殊输液、心血管药等领域，一直处于高速扩张期。过去五年，不管是营业收入还是净利润，都保持了20％以上的复合增速。
不过，2020年已经出现转折迹象，恒瑞医药的营收和净利润增速两项指标均有所放缓，2021年的营收和净利润增速则明显失速。
公告显示，三季度单季恒瑞实现营业收入69亿元，同比下降14.84％，实现净利润15.4亿元，同比下降3.57％。前三季度来看，营业收入为202亿元，微增4.05％，净利润42.07亿元，同比下滑1.21％。
阅过往年报发现，恒瑞医药上一次出现负增长的财报，还要追溯到2010年一季报，彼时由于同比基数过高，净利润下滑了约4％，也就是说此次三季报负增长是近11年来首次。
其实，早在今年二季度，恒瑞医药业绩就表现出低迷迹象。
据恒瑞医药发布2021年半年业绩报告显示，2021年上半年，恒瑞实现营收132.98亿元，同比增长17.58%；实现归属于上市公司的净利润26.68亿元，仅实现0.21%的微弱涨幅，远远低于2020上半年同期的10.34%。这一增速也创下恒瑞自2003年以来新低。
估计孙飘扬也想不到，时隔一年半再度出山挂帅恒瑞医药董事长后，迎来的也是时隔多年的首次负增长。
作为公司第一大股东、实控人孙飘扬有着“医药一哥”、“A股药王”等称号，而他的的妻子钟慧娟也是医药行业领军人物，执掌港股市值最高的医药公司翰森制药，与孙飘扬并称医药界的“神雕侠侣”。随着恒瑞医药的市值一路走高，2019年胡润百富榜中，孙飘扬夫妇赫然位列第五位，身价总计1750亿元。
一年半前，孙飘扬留给周云曙的恒瑞医药，是一个充满传奇的医药巨头。公司不仅每年业绩稳定保持双位数增长，2019年营收和净利增速分别达到37%、31%，更是近四年来之最。彼时恒瑞医药总市值超过4000亿元，是A股市值最高的医药公司。
恒瑞医药比茅台上市还要早一年，2000年10月公司登陆A股，发行价11.98元，估值仅16亿元，20年后孙飘扬拂袖而去之时，公司后复权股价高达2794元，较发行价上涨233倍，堪称名副其实的“药茅”。
如今，恒瑞医药交回到孙飘扬手中，公司却在过去一年半中，股价经历了过山车般的“奇幻冒险”，自2020年初的60元左右缓慢爬坡至今年初最高触顶97元上下，之后迅速开启震荡下行模式，不到半年便下跌至如今的不到50元；如今公司市值较2021年初近乎腰斩，只剩下3000亿元左右。
集采和转型双重冲击
对于业绩下滑，恒瑞医药并未在三季报中披露具体原因。不过，公司此前在半年报中表示，受药品集采的影响，公司传统仿制药销售下滑。
所谓的药品集采就是要求医疗机构对药品进行集中招标，以招投标的形式购进药品，这个规定的目的是为了规范药品购销工作，减轻社会医药费用负担。
据恒瑞医药的半年报显示，在其执行药品集采期间，传统仿制药的销售收入出现环比下跌57%，实际上被国家药品集采选中的总共18种恒瑞医药的仿制药，价格都出现了大幅度下滑，平均降价了72.6%。
公司拳头产品PD-1抗体注射用卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起，开始执行的医保谈判价格更是降幅高达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。
屋漏偏逢连夜雨。今年6月，第5批国家药品集采中，恒瑞医药两款重要产品典克沙醇注射液及格隆溴铵注射液均未中标。其中公司的典克沙醇注射液属于造影剂产品，在国内市场占有率过半，此次集采失利必将引起未来销量的骤减。
而且除了仿制药遭到降价以外，恒瑞医药的创新药研发也受到了冲击，据三季报数据显示，恒瑞医药针对创新药的投入创历史新高。2021年前三季度累计投入研发资金41.42亿元，同比增加23.9％，占营业收入的比重达到20.5％。
不过，创新药行业内卷、竞争日渐白热化，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，也给公司的生物医药创新带来严峻挑战。
二级市场上，恒瑞医药股价也遭遇了大幅回调。
K线显示，恒瑞医药从1月8日的97.23元最低跌至44.33元。截至发文，该公司股价为49.61元，总市值为3174亿元。与高点相比，其股价跌幅接近49%，“医药一哥”的头衔也拱手让人。
股东户数持续增加
面对这份不及预期的三季报，不少网友担心的是“最大问题是散户抄底太多了”“股东户数增加了十几万，麻烦了”“70万散户”......
三季度显示，截至2021年9月30日公司股东户数为71.92万户，较半年报增加10.91万户，增幅达17.88％。而去年三季度末股东人数仅29万多，今年初仅28万多，也就是说恒瑞医药一路下跌的过程中不断有投资者抄底，三个季度的时间股东人数增长150％。
主要股东数据方面，机构投资者今年上半年已经出现分歧。
例如，美国最大的全球资产管理公司奥本海默基金一季度开始减仓恒瑞医药，并在二季度退出了前十大股东；公募基金二季度末合计持有恒瑞医药2.33亿股，较一季度末3.3亿股，减持了近1亿股。
不过，恒瑞医药获得了高瓴资本的增持。半年报显示，高瓴资本第二季度新进公司股东榜，持有4046.19万股，占总股本的0.63%，为恒瑞医药第十大股东。最新三季报显示，高瓴资本第三季度持股未变。
此外，第三季度期间，“香港中央结算有限公司”持股减少5280.46万股，连云港市金融控股集团增持了1883.10万股。
蜂赢国际综合自中国基金报、证券日报、德林社、证券时报、AI财经社、企鹅号财料等
10月19日晚，被视为中国创新药发展风向标的恒瑞医药，发布了2021年第三季度报告，这也是公司灵魂人物孙飘扬重掌帅印后的首份财报，但业绩并不亮眼。
财报显示，恒瑞医药前三季度实现营收202亿元，同比增长4.05%；实现归属净利润42.07亿元，同比下滑1.21%，创下近年来业绩增速低点水平。
特别是第三季度，该公司营收同比下滑14.84%，归属净利润同比下滑3.57%，即营收、净利出现双降现象。
单季营收净利双双下滑
作为A股医药赛道成长股的典型代表，恒瑞医药多年来持续深耕抗肿瘤药、手术麻醉用药、造影剂、特殊输液、心血管药等领域，一直处于高速扩张期。过去五年，不管是营业收入还是净利润，都保持了20％以上的复合增速。
不过，2020年已经出现转折迹象，恒瑞医药的营收和净利润增速两项指标均有所放缓，2021年的营收和净利润增速则明显失速。
公告显示，三季度单季恒瑞实现营业收入69亿元，同比下降14.84％，实现净利润15.4亿元，同比下降3.57％。前三季度来看，营业收入为202亿元，微增4.05％，净利润42.07亿元，同比下滑1.21％。
阅过往年报发现，恒瑞医药上一次出现负增长的财报，还要追溯到2010年一季报，彼时由于同比基数过高，净利润下滑了约4％，也就是说此次三季报负增长是近11年来首次。
其实，早在今年二季度，恒瑞医药业绩就表现出低迷迹象。
据恒瑞医药发布2021年半年业绩报告显示，2021年上半年，恒瑞实现营收132.98亿元，同比增长17.58%；实现归属于上市公司的净利润26.68亿元，仅实现0.21%的微弱涨幅，远远低于2020上半年同期的10.34%。这一增速也创下恒瑞自2003年以来新低。
估计孙飘扬也想不到，时隔一年半再度出山挂帅恒瑞医药董事长后，迎来的也是时隔多年的首次负增长。
作为公司第一大股东、实控人孙飘扬有着“医药一哥”、“A股药王”等称号，而他的的妻子钟慧娟也是医药行业领军人物，执掌港股市值最高的医药公司翰森制药，与孙飘扬并称医药界的“神雕侠侣”。随着恒瑞医药的市值一路走高，2019年胡润百富榜中，孙飘扬夫妇赫然位列第五位，身价总计1750亿元。
一年半前，孙飘扬留给周云曙的恒瑞医药，是一个充满传奇的医药巨头。公司不仅每年业绩稳定保持双位数增长，2019年营收和净利增速分别达到37%、31%，更是近四年来之最。彼时恒瑞医药总市值超过4000亿元，是A股市值最高的医药公司。
恒瑞医药比茅台上市还要早一年，2000年10月公司登陆A股，发行价11.98元，估值仅16亿元，20年后孙飘扬拂袖而去之时，公司后复权股价高达2794元，较发行价上涨233倍，堪称名副其实的“药茅”。
如今，恒瑞医药交回到孙飘扬手中，公司却在过去一年半中，股价经历了过山车般的“奇幻冒险”，自2020年初的60元左右缓慢爬坡至今年初最高触顶97元上下，之后迅速开启震荡下行模式，不到半年便下跌至如今的不到50元；如今公司市值较2021年初近乎腰斩，只剩下3000亿元左右。
集采和转型双重冲击
对于业绩下滑，恒瑞医药并未在三季报中披露具体原因。不过，公司此前在半年报中表示，受药品集采的影响，公司传统仿制药销售下滑。
所谓的药品集采就是要求医疗机构对药品进行集中招标，以招投标的形式购进药品，这个规定的目的是为了规范药品购销工作，减轻社会医药费用负担。
据恒瑞医药的半年报显示，在其执行药品集采期间，传统仿制药的销售收入出现环比下跌57%，实际上被国家药品集采选中的总共18种恒瑞医药的仿制药，价格都出现了大幅度下滑，平均降价了72.6%。
公司拳头产品PD-1抗体注射用卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起，开始执行的医保谈判价格更是降幅高达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。
屋漏偏逢连夜雨。今年6月，第5批国家药品集采中，恒瑞医药两款重要产品典克沙醇注射液及格隆溴铵注射液均未中标。其中公司的典克沙醇注射液属于造影剂产品，在国内市场占有率过半，此次集采失利必将引起未来销量的骤减。
而且除了仿制药遭到降价以外，恒瑞医药的创新药研发也受到了冲击，据三季报数据显示，恒瑞医药针对创新药的投入创历史新高。2021年前三季度累计投入研发资金41.42亿元，同比增加23.9％，占营业收入的比重达到20.5％。
不过，创新药行业内卷、竞争日渐白热化，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，也给公司的生物医药创新带来严峻挑战。
二级市场上，恒瑞医药股价也遭遇了大幅回调。
K线显示，恒瑞医药从1月8日的97.23元最低跌至44.33元。截至发文，该公司股价为49.61元，总市值为3174亿元。与高点相比，其股价跌幅接近49%，“医药一哥”的头衔也拱手让人。
股东户数持续增加
面对这份不及预期的三季报，不少网友担心的是“最大问题是散户抄底太多了”“股东户数增加了十几万，麻烦了”“70万散户”......
三季度显示，截至2021年9月30日公司股东户数为71.92万户，较半年报增加10.91万户，增幅达17.88％。而去年三季度末股东人数仅29万多，今年初仅28万多，也就是说恒瑞医药一路下跌的过程中不断有投资者抄底，三个季度的时间股东人数增长150％。
主要股东数据方面，机构投资者今年上半年已经出现分歧。
例如，美国最大的全球资产管理公司奥本海默基金一季度开始减仓恒瑞医药，并在二季度退出了前十大股东；公募基金二季度末合计持有恒瑞医药2.33亿股，较一季度末3.3亿股，减持了近1亿股。
不过，恒瑞医药获得了高瓴资本的增持。半年报显示，高瓴资本第二季度新进公司股东榜，持有4046.19万股，占总股本的0.63%，为恒瑞医药第十大股东。最新三季报显示，高瓴资本第三季度持股未变。
此外，第三季度期间，“香港中央结算有限公司”持股减少5280.46万股，连云港市金融控股集团增持了1883.10万股。
蜂赢国际综合自中国基金报、证券日报、德林社、证券时报、AI财经社、企鹅号财料等
八大券商主题策略：煤炭处在被投资者挖掘阶段 能否开启新一轮估值提升行情？
川财证券：进入冬季持续旺盛的需求！对年内煤炭板块行情保持乐观态度
动力煤主力价格不断刷新历史高位，“增长保供”政策效果尚未显现。“十一”前后，国资监管部门召开就煤电央企保供增产召开相关会议，山西、内蒙等主要煤炭供应地，需落实对外省的煤炭保供数量，同时，内蒙等煤炭主产区仍有近一亿吨核增产能待释放，依法依规的前提下，目前全力增产是国内保供的主要政策基调。但是尽管近期多数煤矿努力增产保供，但产量释放相对有限。叠加山西地区暴雨对煤矿停产的影响，产地供应依旧紧张，产能尽快恢复尚需时日。与此同时，动力煤价格不断攀升，主力合约已经迈入1600元/吨，可以看到保供政策效果仍需要一定时间。
进口总体不及预期，叠加气候大会催化，供需结构决定煤炭板块具有中长期投资机会。今年以来，蒙古国受到疫情影响，进口量同样不及预期，海外进口相较去年有较大幅度的降低。同时COP26将于11月在格拉斯哥举行，英国此前希望COP26成为“让煤炭走进历史”的峰会。基本可以预见，未来煤炭中期供给将继续紧缺。总体来看，进入冬季持续旺盛的需求，使得Q3、Q4煤价环比上涨成为大概率事件，我们对年内板块行情保持乐观态度，建议关注业绩弹性逐步放大的题材。相关标的：陕西煤业、平煤股份、山西焦煤、兖州煤业等。
华金证券：长期逻辑切换 煤炭景气岂在朝暮
未来相对看好动力煤板块：①供给释放怎么看？四季度增量主要为保供，预计其他行业用煤仍短缺。危险作业罪列入刑法，矿方超产意愿降低。远期看煤炭产能增长速度明显放缓。②进口煤能否快速增量？海外价格持续攀升，进口煤料难以快速放量。③能耗双控与拉闸限电可能带来的影响？基于能耗双控和拉闸限电情景分别对煤炭各链条进行敏感性测试，整体来看预计动力煤需求端至少未来2个季度将保持相对强势，炼焦煤或将呈现供需两弱的局面，相对看好动力煤。④动力煤走势将如何演绎？短期内价格或有波动，动力煤价长期中枢料抬升。长协机制变相许可煤价中枢抬升，市场煤占比降低或导致市场价弹性更大。
本轮煤价上涨是在双碳、双控和双限大背景下的供需错配，同时长期逻辑已经切换，未来煤价有望高位运行。四季度子板块排序为动力煤>焦煤>焦炭。看好兖州煤业(全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红属性)、陕西煤业(同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红)、中国神华(煤炭产能规模全行业第一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电双击)、晋控煤业(增量预期；受益山西国改)、山西焦煤(焦煤龙头；增量预期；受益山西国改)、潞安环能(市场煤比例大；受益山西国改)。
天风证券：华北地区冬储煤进入集中采购期 动力煤的需求依然强劲
当前位置，客户仍然看好煤炭板块投资机会，请问煤炭行业基本面是否还是紧？对于动力煤：三季度以来，供应端因能耗双控、环保检查等因素持续偏紧，虽然保供增产措施持续推进，但增产效果不及预期。国家发改委持续保供稳价下，晋陕蒙保供政策相继出台，或将缓解供应紧张局面。
需求端，气温自九月开始下降，居民用电下降，但电力局势紧张，多地拉闸限电强势开展，进入十月北方供暖冬储刚需，对价格仍有支撑。整体来看，动力煤供需仍处偏紧状态，1-8月，我国动力煤供需总缺口达1.02亿吨。
炼焦煤：前三季度，受安全环保检查频繁等影响，优质主焦煤、肥煤整体供应持续偏紧。同时，蒙古国受疫情等影响，上半年通关量不及预期，导致炼焦煤供应持续受限，1-8月，我国炼焦精煤供需总缺口为1710万吨。
焦煤和动力煤接下去一季度内价格会如何发展？对于动力煤供给端，近期多数煤矿增产保供，但产量释放有限，且外销量较少。叠加国庆少数煤矿放假检修、以及山西地区暴雨影响27座煤矿停产等影响，产地供应依旧紧张。需求端，进入十月，虽已处于传统淡季，但在用电量增幅依旧可观，沿海电厂库存回升缓慢，华北地区冬储煤进入集中采购期，动力煤的需求依然强劲，从而支撑动力煤价高位运行。
对于炼焦煤供给端，暴雨天气影响山西晋中、临汾等地煤矿停产，且多条道路坍塌及铁路中断，煤矿发运受阻，产地炼焦煤供应依旧偏紧张。进口端，今年以来，我国从澳大利亚的进口量为0，表明政府仍然限制澳煤进口。而蒙古国由于疫情影响，进口量不及预期。需求端，在煤价下行预期的影响下，焦企采购多持观望态度，积极性不高，部分焦企由于暴雨天气原料煤被动去库，对刚需煤种开始适当采购。叠加冬季环保限产影响焦企及钢厂的开工率，预计炼焦煤行业或将在四季度呈现供需两弱的格局，从而影响煤价偏稳运行。
国盛证券：煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段 估值修复已然开启
本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，估值修复已然开启。
看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业，建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。
信达证券：全面看多煤炭板块！继续建议关注煤炭的历史性配置机遇
当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。当前国内煤炭表外产能合法化接近尾声：可供核增/核准产能空间快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及 3 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。
日前，国常会提出推动燃煤发电电量全部进入电力市场，同时提高市场交易电价上下浮动幅度，煤价传导机制逐步疏通，有利于行业高景气行稳致远。此外，国外在“双碳”目标导向下化石能源资本开支同样不足，后“疫情”阶段经济复苏、需求好转，新能源出力不足导致化石能源供不应求，价格快速上涨，支撑国内煤价易涨难跌。当前在行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。
我们全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注三条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。
开源证券：中长期紧供给常态化背景下 煤企价值重估的主线逻辑不变
我们认为紧供给仍较难扭转，保供压力仍然不减。需求方面，进入十月份能耗双控或促使电厂日耗进一步回落，但强于往年同期的需求韧性不容忽视，冬储采购及非电用煤提供支撑。同时十月份作为冬储的关键窗口期，下游补库受到大秦线秋检以及港口低库存影响，提库存压力较大。
供给方面，国庆期间保供相关政策频出：发改委要求各地迅速排查不合理的行政性限产措施，对煤管票、事故等引发的不合理停产进行纠偏，同时要求煤炭进口同比持平，从更加具体务实的角度落实保供；在补充通知中规范了补签长协的定价机制，并对履约率提出要求，进一步完善长协全覆盖相关工作；四季度蒙东保供煤矿按照不低于煤矿产量的50%保供东北。保供政策力度持续加大，叠加此前持续推进的产能核增，四季度供给紧缺或将有所缓解。
整体来看，供需错配矛盾有边际缓解趋势，但供给紧缺底色不变，在海外能源价格大涨背景下，国内抑价很难有理想成效，神华10月年度长协价环比大涨77元至754元，创下历史新高，预计动力煤价格短期内仍将高位运行，即使在政策压力下也较难下破千元。看好下半年业绩进一步改善，Q3/Q4业绩有望环比超预期表现。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变，待市场逐步验证并认可后，有望开启新一轮估值提升行情，我们持续看好煤炭板块表现。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、露天煤业；债务重组受益标的：永泰能源。
中泰证券：未来若干年煤炭是稀缺资源！资产有待重估 坚守板块投资价值
市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能就是高额利润，资产有待重估，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。个股推荐思路，仍然优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，Q3、Q4季度净利润将继续明显扩张，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：冀中能源、山西焦化、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。
安信证券：目前动力煤价格超预期 板块估值处于历史底部
产地供不应求，煤价持续上涨。据煤炭资源网，目前产地产量释放整体慢于预期，但下游库存仍处于低位，重点电厂库存甚至处于5000万吨以下水平(2020年11月重点电厂库存曾达到1亿吨以上，但当年由于日耗高，仍出现了“煤慌”现象)，补库存需求或持续存在，同时考虑大秦铁路检修期即将到来，补库存或变得更为迫切。我们认为持续的补库行为将对煤价形成有力的支称。
目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注山煤国际、兖州煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业。
川财证券：进入冬季持续旺盛的需求！对年内煤炭板块行情保持乐观态度
动力煤主力价格不断刷新历史高位，“增长保供”政策效果尚未显现。“十一”前后，国资监管部门召开就煤电央企保供增产召开相关会议，山西、内蒙等主要煤炭供应地，需落实对外省的煤炭保供数量，同时，内蒙等煤炭主产区仍有近一亿吨核增产能待释放，依法依规的前提下，目前全力增产是国内保供的主要政策基调。但是尽管近期多数煤矿努力增产保供，但产量释放相对有限。叠加山西地区暴雨对煤矿停产的影响，产地供应依旧紧张，产能尽快恢复尚需时日。与此同时，动力煤价格不断攀升，主力合约已经迈入1600元/吨，可以看到保供政策效果仍需要一定时间。
进口总体不及预期，叠加气候大会催化，供需结构决定煤炭板块具有中长期投资机会。今年以来，蒙古国受到疫情影响，进口量同样不及预期，海外进口相较去年有较大幅度的降低。同时COP26将于11月在格拉斯哥举行，英国此前希望COP26成为“让煤炭走进历史”的峰会。基本可以预见，未来煤炭中期供给将继续紧缺。总体来看，进入冬季持续旺盛的需求，使得Q3、Q4煤价环比上涨成为大概率事件，我们对年内板块行情保持乐观态度，建议关注业绩弹性逐步放大的题材。相关标的：陕西煤业、平煤股份、山西焦煤、兖州煤业等。
华金证券：长期逻辑切换 煤炭景气岂在朝暮
未来相对看好动力煤板块：①供给释放怎么看？四季度增量主要为保供，预计其他行业用煤仍短缺。危险作业罪列入刑法，矿方超产意愿降低。远期看煤炭产能增长速度明显放缓。②进口煤能否快速增量？海外价格持续攀升，进口煤料难以快速放量。③能耗双控与拉闸限电可能带来的影响？基于能耗双控和拉闸限电情景分别对煤炭各链条进行敏感性测试，整体来看预计动力煤需求端至少未来2个季度将保持相对强势，炼焦煤或将呈现供需两弱的局面，相对看好动力煤。④动力煤走势将如何演绎？短期内价格或有波动，动力煤价长期中枢料抬升。长协机制变相许可煤价中枢抬升，市场煤占比降低或导致市场价弹性更大。
本轮煤价上涨是在双碳、双控和双限大背景下的供需错配，同时长期逻辑已经切换，未来煤价有望高位运行。四季度子板块排序为动力煤>焦煤>焦炭。看好兖州煤业(全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红属性)、陕西煤业(同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红)、中国神华(煤炭产能规模全行业第一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电双击)、晋控煤业(增量预期；受益山西国改)、山西焦煤(焦煤龙头；增量预期；受益山西国改)、潞安环能(市场煤比例大；受益山西国改)。
天风证券：华北地区冬储煤进入集中采购期 动力煤的需求依然强劲
当前位置，客户仍然看好煤炭板块投资机会，请问煤炭行业基本面是否还是紧？对于动力煤：三季度以来，供应端因能耗双控、环保检查等因素持续偏紧，虽然保供增产措施持续推进，但增产效果不及预期。国家发改委持续保供稳价下，晋陕蒙保供政策相继出台，或将缓解供应紧张局面。
需求端，气温自九月开始下降，居民用电下降，但电力局势紧张，多地拉闸限电强势开展，进入十月北方供暖冬储刚需，对价格仍有支撑。整体来看，动力煤供需仍处偏紧状态，1-8月，我国动力煤供需总缺口达1.02亿吨。
炼焦煤：前三季度，受安全环保检查频繁等影响，优质主焦煤、肥煤整体供应持续偏紧。同时，蒙古国受疫情等影响，上半年通关量不及预期，导致炼焦煤供应持续受限，1-8月，我国炼焦精煤供需总缺口为1710万吨。
焦煤和动力煤接下去一季度内价格会如何发展？对于动力煤供给端，近期多数煤矿增产保供，但产量释放有限，且外销量较少。叠加国庆少数煤矿放假检修、以及山西地区暴雨影响27座煤矿停产等影响，产地供应依旧紧张。需求端，进入十月，虽已处于传统淡季，但在用电量增幅依旧可观，沿海电厂库存回升缓慢，华北地区冬储煤进入集中采购期，动力煤的需求依然强劲，从而支撑动力煤价高位运行。
对于炼焦煤供给端，暴雨天气影响山西晋中、临汾等地煤矿停产，且多条道路坍塌及铁路中断，煤矿发运受阻，产地炼焦煤供应依旧偏紧张。进口端，今年以来，我国从澳大利亚的进口量为0，表明政府仍然限制澳煤进口。而蒙古国由于疫情影响，进口量不及预期。需求端，在煤价下行预期的影响下，焦企采购多持观望态度，积极性不高，部分焦企由于暴雨天气原料煤被动去库，对刚需煤种开始适当采购。叠加冬季环保限产影响焦企及钢厂的开工率，预计炼焦煤行业或将在四季度呈现供需两弱的格局，从而影响煤价偏稳运行。
国盛证券：煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段 估值修复已然开启
本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，估值修复已然开启。
看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业，建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。
信达证券：全面看多煤炭板块！继续建议关注煤炭的历史性配置机遇
当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。当前国内煤炭表外产能合法化接近尾声：可供核增/核准产能空间快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及 3 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。
日前，国常会提出推动燃煤发电电量全部进入电力市场，同时提高市场交易电价上下浮动幅度，煤价传导机制逐步疏通，有利于行业高景气行稳致远。此外，国外在“双碳”目标导向下化石能源资本开支同样不足，后“疫情”阶段经济复苏、需求好转，新能源出力不足导致化石能源供不应求，价格快速上涨，支撑国内煤价易涨难跌。当前在行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。
我们全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注三条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。
开源证券：中长期紧供给常态化背景下 煤企价值重估的主线逻辑不变
我们认为紧供给仍较难扭转，保供压力仍然不减。需求方面，进入十月份能耗双控或促使电厂日耗进一步回落，但强于往年同期的需求韧性不容忽视，冬储采购及非电用煤提供支撑。同时十月份作为冬储的关键窗口期，下游补库受到大秦线秋检以及港口低库存影响，提库存压力较大。
供给方面，国庆期间保供相关政策频出：发改委要求各地迅速排查不合理的行政性限产措施，对煤管票、事故等引发的不合理停产进行纠偏，同时要求煤炭进口同比持平，从更加具体务实的角度落实保供；在补充通知中规范了补签长协的定价机制，并对履约率提出要求，进一步完善长协全覆盖相关工作；四季度蒙东保供煤矿按照不低于煤矿产量的50%保供东北。保供政策力度持续加大，叠加此前持续推进的产能核增，四季度供给紧缺或将有所缓解。
整体来看，供需错配矛盾有边际缓解趋势，但供给紧缺底色不变，在海外能源价格大涨背景下，国内抑价很难有理想成效，神华10月年度长协价环比大涨77元至754元，创下历史新高，预计动力煤价格短期内仍将高位运行，即使在政策压力下也较难下破千元。看好下半年业绩进一步改善，Q3/Q4业绩有望环比超预期表现。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变，待市场逐步验证并认可后，有望开启新一轮估值提升行情，我们持续看好煤炭板块表现。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、露天煤业；债务重组受益标的：永泰能源。
中泰证券：未来若干年煤炭是稀缺资源！资产有待重估 坚守板块投资价值
市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能就是高额利润，资产有待重估，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。个股推荐思路，仍然优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，Q3、Q4季度净利润将继续明显扩张，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：冀中能源、山西焦化、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。
安信证券：目前动力煤价格超预期 板块估值处于历史底部
产地供不应求，煤价持续上涨。据煤炭资源网，目前产地产量释放整体慢于预期，但下游库存仍处于低位，重点电厂库存甚至处于5000万吨以下水平(2020年11月重点电厂库存曾达到1亿吨以上，但当年由于日耗高，仍出现了“煤慌”现象)，补库存需求或持续存在，同时考虑大秦铁路检修期即将到来，补库存或变得更为迫切。我们认为持续的补库行为将对煤价形成有力的支称。
目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注山煤国际、兖州煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业。
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