5月的月度阅读总结&吐槽part2:专门多写一条吐槽这赛季看球
在车车的建队周年庆宣布制裁老板，颇有血色婚礼的风格，he tui！从那以后车子就开始摇摇欲坠慢性放血精气神散掉，利物浦四亚王高不成低不就的罪魁祸首。虽然最后还是苟住第三，但下赛季azp藤森驴哥阿隆索可能全走，7252重伤，詹皇和皇马也频传绯闻。[苦涩][苦涩]下赛季的车车前途未卜啊。唉，阿布再见，你让车迷的梦想成为现实，车车从暴发户到豪门的蜕变，你是车车永远的英雄[作揖]
瓜瓜在欧冠终于不整活了，然后的故事不想回忆，也是一波精气神打散。（yysy，这也是足球的魅力啊！）但你问我欧冠冠军支持谁，那自从曼城被黑色5分钟以后肯定是皇马[doge]其一是要维持在wyf面前的一语成谶“懂球”形象，其二是不想在论坛pvp对利物浦球迷落个下风[doge]毕竟车车和城城都差点赢了皇马，但利物浦直接被压制，所以……[doge]
但我对这只利物浦向来是充满尊重和敬佩。利物浦球风华丽压迫性十足，稍微一个不注意，前场三叉戟就会用凌厉的攻势惩罚对手。要是没有曼城，利物浦这几年在英国国内会是多恐怖的王朝啊。但是我选择相信瓜瓜的足球哲学，尽管是空中楼阁，又过于理想主义。很意外又很不意外的，mci又拿下了这赛季的联赛冠军[耶]正如内德所说，从9320十周年到5分钟让二追三，时间奔流而下，全场球迷见证了岁月蕴含的不朽和永恒。
害，生活就是这样。除了皇马拿了天选主角的剧本，其他不都是个几家欢喜几家愁。。。
在车车的建队周年庆宣布制裁老板，颇有血色婚礼的风格，he tui！从那以后车子就开始摇摇欲坠慢性放血精气神散掉，利物浦四亚王高不成低不就的罪魁祸首。虽然最后还是苟住第三，但下赛季azp藤森驴哥阿隆索可能全走，7252重伤，詹皇和皇马也频传绯闻。[苦涩][苦涩]下赛季的车车前途未卜啊。唉，阿布再见，你让车迷的梦想成为现实，车车从暴发户到豪门的蜕变，你是车车永远的英雄[作揖]
瓜瓜在欧冠终于不整活了，然后的故事不想回忆，也是一波精气神打散。（yysy，这也是足球的魅力啊！）但你问我欧冠冠军支持谁，那自从曼城被黑色5分钟以后肯定是皇马[doge]其一是要维持在wyf面前的一语成谶“懂球”形象，其二是不想在论坛pvp对利物浦球迷落个下风[doge]毕竟车车和城城都差点赢了皇马，但利物浦直接被压制，所以……[doge]
但我对这只利物浦向来是充满尊重和敬佩。利物浦球风华丽压迫性十足，稍微一个不注意，前场三叉戟就会用凌厉的攻势惩罚对手。要是没有曼城，利物浦这几年在英国国内会是多恐怖的王朝啊。但是我选择相信瓜瓜的足球哲学，尽管是空中楼阁，又过于理想主义。很意外又很不意外的，mci又拿下了这赛季的联赛冠军[耶]正如内德所说，从9320十周年到5分钟让二追三，时间奔流而下，全场球迷见证了岁月蕴含的不朽和永恒。
害，生活就是这样。除了皇马拿了天选主角的剧本，其他不都是个几家欢喜几家愁。。。
乙女游戏jackjanne一些游戏记录 （1）
一周目共同线+世长创世朗线心路历程：
太上头了，春公演打完开始期待秋公演的舞台，秋公演结束又开始期待冬公演
对世长第一印象最差，这种弱气男不是我的type，所以第一个推他的线，结果越推越喜欢他有点舍不得继续推他的线了
秋公演他和kisa演得恶役双子太喜欢了，世长就适合这种角色！！我觉得秋公演的mvp应该是世长，他演得明明比kisa更好（啊啊啊全员都好喜欢世长人物刻画得真好。
第一眼看他，就觉得他最普通最没特点是个普通人，但正因为他是个普通人在一堆天才之中才显得那么特别吧，这个角色反而特别有味道，人物的心理描写也很细腻。他得奖我都替他高兴QAQ冬公演打完！
冬公演算是这整部游戏的高潮了女主kisa为了梦想进入了全是男生的戏剧学院（所有舞台剧的男女角色全由男生演）。留在这个学校的条件是不暴露自己是女性的事实。
虽然就公演剧本来说，我更喜欢夏公演《周末舞蹈课堂》，但是冬公演的戏外部分让我最感动！！
前几次的公演女主靠自己改变了一个个前辈，冬公演终于轮到伙伴们来拯救她了，剧本完全贴合女主的心境
冬公演最后一个场景，美骑前辈抱住kisa，通过剧本台词向kisa传达着他的想法，太动人了就如观众所说，美骑前辈宛如一位圣母宽恕了一切
冬公演看点：
双女主（但是美骑前辈一直都演女性角色，我想看他演男生！）
fumi前辈终于演男性角色了！！
世长支楞起来了！！
寿寿和根地前辈终于演了形象不那么奇葩的角色了！！（弱气寿寿and根地前辈你的形象也太惊艳太美了就是胸垫太大了吧！！）
还有戏外的kai桑像一只背抛弃的狗狗太可怜（爱）了
但我还是最喜欢夏公演，kai桑一直都做着绿叶在舞台上尽自己可能衬托着其他人，支撑着整个班级，kisa也想让kai桑成为主角，把自己变成了承载kai的花瓶。
世长线走完，感动得一塌糊涂
这游戏的剧本让我回想起了最原始的感动
这么好的群像剧快点做成动画吧
好久没有看过人物心理刻画这么细腻的剧本了
感动地掉眼泪了，不是幻奏咖啡厅那种生死两隔撕心裂肺的虐，完全就是最单纯的感动
世长：“我希望你只看向我，但我现在才意识到我喜欢的是为了大家而努力的你。”
kisa：“你总是说你一直都在为了能站在我的身边而追赶我，但其实我一直都在你的身边，从孩童时代开始就一直。”
二周目睦实介线心路历程：
好期待介前辈在得知kisa其实是女生后会是什么表情啊（
下午推完了世长线，现在还在回味
真的太喜欢了jackjeanne的剧情不是烈酒，而是一杯飘香的红茶
女主的哥哥，宁就是这部游戏最美的角色（面部扭曲）
睦实介线推完，我的心灵又被治愈了，多谢款待这游戏什么都好，就是个人线太短，共通线skip太麻烦，完全不够看！！！
啊，今天的我因为kisa酱和介前辈的绝美爱情流下一滴眼泪
kisa酱这位女主多少带点神性了，睦实介本来就是个圣父，女主的出现把他拉下神坛，让他回归人类了，让他终于为了自己行动了一次
就是说睦实介和tokiya真的有那么一点点像（睡前又要滚去看歌之王子殿下了）
最终公演，最后一幕睦实介前辈直接在舞台上即兴表演借台词对kisa酱说出“我爱你”
我真的好爱大家
根地前辈调侃介前辈真的太搞笑了
根地：“你这个山男”
介：“我最近没怎么去山上，倒是经常去咖啡店”
根地：“你什么时候从山男变成街男了！”
不好意思因为根地前辈实在太有趣了我要把你的线留到最后
三周目织卷寿寿线心路历程：
jackjeanne织卷寿寿线推完✓这破游戏共通线 skip两小时，好不容易进个人线剧情就那么一点点?快点给我出续作完全不够看（另外续作请务必把其他班级的学生也做成可攻略角色，尤其是加斋中！！真的好喜欢他，情人节会送女主巧克力，女主遇到危险还会去给男主通报，还一直对女主说“我一定会让你成为我的partner”）
寿寿不愧是官配，估计整部游戏唯一有キスCG的只有他了，但是剧情完全不够看，最后结束的太草率了，所以真的西兰花，不出续作这就说不过去了吧。
女主跑寿寿宿舍去给他送情人节巧克力，等女主离开他会一个人大吼大叫，太可爱了。（本游戏两大颜艺大户寿寿和根地前辈）总之小情侣真好，我女儿立花希佐就交给你了
四周目高科更文线心路历程：
四周目fumi线进行中
我算是明白fumi桑人气为什么会这么高了。
在共通线就对希佐疯狂输出“我喜欢你”（一开始完全以为他对希佐单纯是朋友间的喜欢，越到后面越觉得他肯定意识到希佐是女生，结果最后告诉我，他在女主入学的时候第一眼就知道她是女生了）
fumi：呐，希佐，我呀，喜欢你。
kisa：诶？？
fumi：这种时候不应该说“我也喜欢fumi前辈”吗
fumi：我果然喜欢你，超级喜欢。你呀，我都这么表达我对你的喜欢了，你完全不用“我喜欢fumi前辈”回应我呢。
fumi：你一定会被选为主角。当然，你的旁边有我在。我是jack ace，你的jack ace。
fumi：你已经知道了吧。我从很久之前开始就爱慕着你。你也差不多该回应我了吧？
（但是我玩到四周目才知道配角虽然无法攻略但也有支线故事，然后我在推进fumi线的同时把加斋中的支线也看了！！果然得不到的才是最好的。。。。我宣布我最喜欢的是这个无法攻略的角色。。）
加斋中：呐，立花，等你的梦想实现了，要不要和我一起去海外？在这个学校里，我和你班级不同可能没办法和你组队，但是等毕业之后，做我的partner吧。我有很多事情想和立花一起去做。我感觉只要和你在一起就没有做不到的事情。希望你知道，在这个学校里，有打心底迷上你的家伙存在。等从这个学校毕业之后，我一定会比现在更加被你迷住吧。
（拜托好歹给张加斋中的cg！！）
所以想来睦实介就很憨憨诶！！不说寿寿这种真憨憨也能逐渐意识到希佐是女孩子！！为什么非得安排个女主出个车祸送到医院以后介才意识到女主是女生啊。
一周目共同线+世长创世朗线心路历程：
太上头了，春公演打完开始期待秋公演的舞台，秋公演结束又开始期待冬公演
对世长第一印象最差，这种弱气男不是我的type，所以第一个推他的线，结果越推越喜欢他有点舍不得继续推他的线了
秋公演他和kisa演得恶役双子太喜欢了，世长就适合这种角色！！我觉得秋公演的mvp应该是世长，他演得明明比kisa更好（啊啊啊全员都好喜欢世长人物刻画得真好。
第一眼看他，就觉得他最普通最没特点是个普通人，但正因为他是个普通人在一堆天才之中才显得那么特别吧，这个角色反而特别有味道，人物的心理描写也很细腻。他得奖我都替他高兴QAQ冬公演打完！
冬公演算是这整部游戏的高潮了女主kisa为了梦想进入了全是男生的戏剧学院（所有舞台剧的男女角色全由男生演）。留在这个学校的条件是不暴露自己是女性的事实。
虽然就公演剧本来说，我更喜欢夏公演《周末舞蹈课堂》，但是冬公演的戏外部分让我最感动！！
前几次的公演女主靠自己改变了一个个前辈，冬公演终于轮到伙伴们来拯救她了，剧本完全贴合女主的心境
冬公演最后一个场景，美骑前辈抱住kisa，通过剧本台词向kisa传达着他的想法，太动人了就如观众所说，美骑前辈宛如一位圣母宽恕了一切
冬公演看点：
双女主（但是美骑前辈一直都演女性角色，我想看他演男生！）
fumi前辈终于演男性角色了！！
世长支楞起来了！！
寿寿和根地前辈终于演了形象不那么奇葩的角色了！！（弱气寿寿and根地前辈你的形象也太惊艳太美了就是胸垫太大了吧！！）
还有戏外的kai桑像一只背抛弃的狗狗太可怜（爱）了
但我还是最喜欢夏公演，kai桑一直都做着绿叶在舞台上尽自己可能衬托着其他人，支撑着整个班级，kisa也想让kai桑成为主角，把自己变成了承载kai的花瓶。
世长线走完，感动得一塌糊涂
这游戏的剧本让我回想起了最原始的感动
这么好的群像剧快点做成动画吧
好久没有看过人物心理刻画这么细腻的剧本了
感动地掉眼泪了，不是幻奏咖啡厅那种生死两隔撕心裂肺的虐，完全就是最单纯的感动
世长：“我希望你只看向我，但我现在才意识到我喜欢的是为了大家而努力的你。”
kisa：“你总是说你一直都在为了能站在我的身边而追赶我，但其实我一直都在你的身边，从孩童时代开始就一直。”
二周目睦实介线心路历程：
好期待介前辈在得知kisa其实是女生后会是什么表情啊（
下午推完了世长线，现在还在回味
真的太喜欢了jackjeanne的剧情不是烈酒，而是一杯飘香的红茶
女主的哥哥，宁就是这部游戏最美的角色（面部扭曲）
睦实介线推完，我的心灵又被治愈了，多谢款待这游戏什么都好，就是个人线太短，共通线skip太麻烦，完全不够看！！！
啊，今天的我因为kisa酱和介前辈的绝美爱情流下一滴眼泪
kisa酱这位女主多少带点神性了，睦实介本来就是个圣父，女主的出现把他拉下神坛，让他回归人类了，让他终于为了自己行动了一次
就是说睦实介和tokiya真的有那么一点点像（睡前又要滚去看歌之王子殿下了）
最终公演，最后一幕睦实介前辈直接在舞台上即兴表演借台词对kisa酱说出“我爱你”
我真的好爱大家
根地前辈调侃介前辈真的太搞笑了
根地：“你这个山男”
介：“我最近没怎么去山上，倒是经常去咖啡店”
根地：“你什么时候从山男变成街男了！”
不好意思因为根地前辈实在太有趣了我要把你的线留到最后
三周目织卷寿寿线心路历程：
jackjeanne织卷寿寿线推完✓这破游戏共通线 skip两小时，好不容易进个人线剧情就那么一点点?快点给我出续作完全不够看（另外续作请务必把其他班级的学生也做成可攻略角色，尤其是加斋中！！真的好喜欢他，情人节会送女主巧克力，女主遇到危险还会去给男主通报，还一直对女主说“我一定会让你成为我的partner”）
寿寿不愧是官配，估计整部游戏唯一有キスCG的只有他了，但是剧情完全不够看，最后结束的太草率了，所以真的西兰花，不出续作这就说不过去了吧。
女主跑寿寿宿舍去给他送情人节巧克力，等女主离开他会一个人大吼大叫，太可爱了。（本游戏两大颜艺大户寿寿和根地前辈）总之小情侣真好，我女儿立花希佐就交给你了
四周目高科更文线心路历程：
四周目fumi线进行中
我算是明白fumi桑人气为什么会这么高了。
在共通线就对希佐疯狂输出“我喜欢你”（一开始完全以为他对希佐单纯是朋友间的喜欢，越到后面越觉得他肯定意识到希佐是女生，结果最后告诉我，他在女主入学的时候第一眼就知道她是女生了）
fumi：呐，希佐，我呀，喜欢你。
kisa：诶？？
fumi：这种时候不应该说“我也喜欢fumi前辈”吗
fumi：我果然喜欢你，超级喜欢。你呀，我都这么表达我对你的喜欢了，你完全不用“我喜欢fumi前辈”回应我呢。
fumi：你一定会被选为主角。当然，你的旁边有我在。我是jack ace，你的jack ace。
fumi：你已经知道了吧。我从很久之前开始就爱慕着你。你也差不多该回应我了吧？
（但是我玩到四周目才知道配角虽然无法攻略但也有支线故事，然后我在推进fumi线的同时把加斋中的支线也看了！！果然得不到的才是最好的。。。。我宣布我最喜欢的是这个无法攻略的角色。。）
加斋中：呐，立花，等你的梦想实现了，要不要和我一起去海外？在这个学校里，我和你班级不同可能没办法和你组队，但是等毕业之后，做我的partner吧。我有很多事情想和立花一起去做。我感觉只要和你在一起就没有做不到的事情。希望你知道，在这个学校里，有打心底迷上你的家伙存在。等从这个学校毕业之后，我一定会比现在更加被你迷住吧。
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#经济[超话]##投资[超话]##投资[超话]#
广发宏观 | 疫后修复初段哪些行业呈现相对景气度
随着进入5月后疫情边际好转及稳产保供的推进，5月制造业PMI小幅回升。中观景气面反映了同样的底部修复特征，8个细分行业景气度位于扩张区间，显著好于3、4月2-3个的水平。
5月制造业PMI环比上行2.2个百分点至49.6，今年1-4月制造业PMI分别为50.1、50.2、49.5、47.4。
15个制造业细分行业中，8个行业景气度位于扩张区间，其余7个行业景气度仍然位于收缩区间。（图1）
2021年一季度至今年一季度，处于扩张区间的行业个数季度均值分别为10.7个、12.7个、9.0个、6.7个和4.3个；今年1-4月处于扩张区间的行业个数为4个、7个、2个和3个。
图片
细分行业景气度体现了“疫情影响”与“疫后修复”两个线索。与“疫情影响”有关，医药和专用设备在景气已偏高的背景下，环比分别上行8.9和4.9个点；以农副食品和纺服为代表的必选消费品景气度连续2个月保持在55左右的较高景气度水平。与“疫后修复”有关，行业景气度普遍环比改善，15个制造业行业中13个在5月环比回升；产业链比较复杂、长三角布局又比较集中的中游装备制造和汽车行业改善显著。
15个制造业细分行业中，13个行业景气度环比改善。其中，化纤橡塑（环比上行13.7个百分点，下同）、电气机械（12.2）、石油加工及炼焦（11.2）、金属制品（10.5）、汽车（10.4）、医药（8.9）、专用设备（4.9）、计算机（4.7）、非金属矿（2.3）、通用设备（0.8）、化工（0.6）、农副食品（0.4）、黑色冶炼（0.4）。
其余2个行业景气度下降，纺服和有色冶炼景气度环比分别回落2.4和6.7个百分点。
图片
供需结构同样呈现两个特点。一是供给恢复拉动为主，生产环比改善的行业个数达到13个，要多于新订单改善的行业个数，显示供给恢复的特征要强于需求改善；二是供应链仍存进一步修复空间，几乎所有细分行业的供应商配送时间指标仍弱于疫情前或去年同期水平，显示供应链距离正常尚有距离。
5月制造业PMI生产项环比上行5.3个百分点至49.7。细分行业方面，除了农副食品和有色冶炼生产指标小幅走弱以外，其余行业生产指标环比全部显著上行，体现了行业普遍随着疫情好转存在复产复工的趋势。
15个制造业中，5月生产指标环比回升的行业为13个，而新订单环比回升的行业数为10个。
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5月全国制造业供应商配送时间指标环比上行6.9个百分点；细分行业方面，有色冶炼（环比上行10.6个百分点，下同）、纺服（8.9）、黑色冶炼（10.4）、汽车（7.4）、金属制品（7.3）、计算机通信电子（7.2）、专用设备（5.6）、通用设备（2.0）行业的配送时间指标环比上行，表征原材料配送效率的改善。
结合行业供应商配送时间与疫情前2月和去年同期的差值来看，全国供应商配送时间分别低于今年2月和去年同期4.1和3.5个百分点。细分行业中，除了通用设备供应商配送时间指标好于去年同期和今年2月以外，其余行业供应商配送效率均低于疫情前或去年同期水平（图3），表明后续行业供应链仍存在继续修复的空间。
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价格是另一个重要线索。5月石化产业链的化纤橡塑、石油加工及炼焦、化工景气度环比分别上行13.7、11.2和0.6个点，且全部位于景气度扩张区间，与同期布油价格环比快速上涨12.3%的情况形成印证。与此相反是有色行业，5月有色金属现货价格多数下行，其行业PMI、产出价格、购进价格环比分别下降6.7、12.3和7.3个点。
产出价格方面，石油加工及炼焦、农副食品、化工、医药、纺服行业环比分别上行11.3、10.3、4.9、4.8和0.2个百分点；其余10个行业产出价格下降，环比降幅最大的为非金属矿和有色，环比分别下降22.1和12.3个百分点；通用设备（环比下降8.4个百分点，下同）、电气机械（-7.7）、化纤橡塑（-7.0）、金属制品（-6.1）、专用设备（-5.2）、黑色冶炼（-4.5）、汽车（-3.1）和计算机（-3.1）产出价格环比均不同程度走弱。
购进价格方面，石油加工及炼焦、金属制品、非金属矿行业购进价格环比分别上行11.8、3.4和0.2个百分点；其余12个行业原材料购进价格环比下降，黑色冶炼（环比下降37.8个百分点，下同）、通用设备（-12.1）、纺服（-9.2）、专用设备（-8.3）、有色冶炼（-7.3）、计算机通信电子（-6.9）、电气机械（-6.8）、化工（-5.4）、农副食品（-2.9）、化纤橡塑（-2.3）、汽车（-2.0）、医药（-2.0）主要原材料购进价格环比显著下降。
5月布伦特原油价格较4月最后一个交易日上涨12.3%；5月COMEX铜较4月最后一个交易日下跌1.9%。
综合景气绝对水平和分位值，5月行业景气度领先的行业包括三类：一是疫情相关产业链（医药、专用设备），二是消费品（农副食品、纺服），三是受益于涨价的石化产业链（化工、化纤橡塑、石油加工及炼焦）。景气度偏弱的主要是建材类行业（金属制品、非金属矿、黑色、有色）和出口产业链（计算机、通用设备）。
从PMI绝对水平来看，医药、农副食品、化纤橡塑景气度最高，位于55以上的较高景气度区间；其次，纺服、石油加工及炼焦、电气机械、化学、专用设备景气度位于50-55的扩张区间内；汽车、金属制品、计算机通信电子、非金属矿制品、通用设备、有色冶炼、黑色冶炼景气度位于收缩区间。
以历史区间分位值水平消除行业景气度中枢的差异（图4）后，化纤橡塑、医药、化学、电气机械、专用设备分位值水平位于70%以上；石油炼焦、通用设备、汽车、纺服和农副食品分位值位于50%-60%区间内；黑色、有色、金属制品、非金属矿、计算机景气度分位值在50%以下。
5月，7个战略性新兴产业中，生物产业、新材料和新能源汽车景气度位于50以上的扩张区间，其中生物产业景气度最高，位于55以上的较高景气度区间。
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建筑产业链内部分化加大。基建产业链景气度一枝独秀，且后续景气度继续改善趋势较强，5月土木工程建筑业PMI、新订单环比分别上行1.7和6.8个点，PMI和新订单的绝对水平均位于60左右的高景气。地产产业链的特点是销售环比企稳，但投资仍弱。前端销售环节随着线下活动的恢复出现景气度环比改善，但仍弱于疫情前的水平；房屋建筑PMI继续下降至45以下，新订单也尚未出现改善迹象。
5月建筑业PMI小幅回落0.5个百分点至52.2。
细分行业方面，土木工程建筑业景气度最高，位于60以上的高景气度区间；建筑安装景气度回升至50以上的扩张区间；房屋建筑景气度最低，降至45以下，是仅次于2020年2月的历史新低水平。
环比方面，土木工程建筑和建筑安装景气度环比分别上行1.7和3.1个百分点；房屋建筑业景气度环比下降3.2个百分点。
新订单方面，建筑业新订单环比小幅上行1.1个百分点。从构成上，主要是由于土木工程建筑业新订单环比大幅上行6.8个百分点，绝对水平也回升至接近60的高位水平；地产产业链的房屋建筑和建筑安装新订单环比则分别下降1.6和3.2个百分点。
5月，房地产业景气度环比改善3.4个百分点，绝对水平回升至40以上，高于3月，但仍然低于本轮疫情前的景气度水平。新订单环比上行4.6个百分点，但仍然位于40以下的低景气度水平。
服务业景气度改善普遍，其中交通物流幅度较大，线下消费服务绝对度景气仍低。（1）疫情期间受影响最严重的航空、餐饮环比改善最显著，铁路、道路和水上运输、邮政、住宿、零售行业也均实现两位数以上的环比改善；（2）交通运输行业受企业复产复工和居民出行恢复的双重支撑，其细分行业中，航空、铁路、邮政、物流景气度均回升至50以上的扩张区间；（3）线上服务行业延续高景气度，信息服务业PMI环比上行0.3个点至56.5；（4）与居民线下消费活动相关的服务业景气度仍然偏低，租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度位于40以下。
5月服务业PMI环比回升7.1个百分点至47.1，略高于3月的46.7。
细分行业方面，景气度位于扩张区间的行业包括信息服务、铁路运输、航空、邮政、物流和零售；租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度最差，位于40以下。
从环比来看，交通运输行业整体实现普遍显著的环比改善，航空、铁路运输、道路运输、水上运输、邮政业、物流业景气度环比分别上行了36.9、25.2、18.1、11.7、10.5和8.0个百分点；其余服务业景气度也均实现环比改善，零售（环比上行10.3个百分点，下同）、批发（5.5）、住宿（14.3）、餐饮（28.3）、居民服务（6.7）、租赁及商务服务（1.2）。
市场是如何定价5月的经济恢复过程的？我们以5月上中下旬行业区间涨跌幅来进行观测，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅前两旬略好于下旬）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅前两旬显著好于下旬）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
我们以1-2月、3月、4月、5月上中下旬行业区间涨跌幅对今年以来的市场定价线索进行简单回顾（表2）。
疫情前的1-2月，市场定价主线是集中在涨价线索和地产、基建稳增长。
疫情快速扩散的3月和高位运行的4月，市场对涨价线索和地产、基建稳增长相关产业链的定价仍然较为积极，但是区间涨幅来看，这两条定价线索相较于1-2月而言有所弱化。与此同时，在整体市场表现受疫情冲击快速下跌过程中，消费品尤其是必选消费品、与疫情相关的医药、公用事业行业在下跌中保持了更强的韧性。线下消费相关行业相对大盘表现较好，可能与市场对消费恢复预期偏早有关。
在5月经济进入初步恢复阶段，从上、中、下旬的定价主线来看，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅呈现前两旬略好于下旬的变化）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅呈现前两旬显著好于下旬的特征）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
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风险提示
国内疫情演化超预期，外部环境变化超预期，政策稳增长力度不及预期。
广发宏观 | 疫后修复初段哪些行业呈现相对景气度
随着进入5月后疫情边际好转及稳产保供的推进，5月制造业PMI小幅回升。中观景气面反映了同样的底部修复特征，8个细分行业景气度位于扩张区间，显著好于3、4月2-3个的水平。
5月制造业PMI环比上行2.2个百分点至49.6，今年1-4月制造业PMI分别为50.1、50.2、49.5、47.4。
15个制造业细分行业中，8个行业景气度位于扩张区间，其余7个行业景气度仍然位于收缩区间。（图1）
2021年一季度至今年一季度，处于扩张区间的行业个数季度均值分别为10.7个、12.7个、9.0个、6.7个和4.3个；今年1-4月处于扩张区间的行业个数为4个、7个、2个和3个。
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细分行业景气度体现了“疫情影响”与“疫后修复”两个线索。与“疫情影响”有关，医药和专用设备在景气已偏高的背景下，环比分别上行8.9和4.9个点；以农副食品和纺服为代表的必选消费品景气度连续2个月保持在55左右的较高景气度水平。与“疫后修复”有关，行业景气度普遍环比改善，15个制造业行业中13个在5月环比回升；产业链比较复杂、长三角布局又比较集中的中游装备制造和汽车行业改善显著。
15个制造业细分行业中，13个行业景气度环比改善。其中，化纤橡塑（环比上行13.7个百分点，下同）、电气机械（12.2）、石油加工及炼焦（11.2）、金属制品（10.5）、汽车（10.4）、医药（8.9）、专用设备（4.9）、计算机（4.7）、非金属矿（2.3）、通用设备（0.8）、化工（0.6）、农副食品（0.4）、黑色冶炼（0.4）。
其余2个行业景气度下降，纺服和有色冶炼景气度环比分别回落2.4和6.7个百分点。
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供需结构同样呈现两个特点。一是供给恢复拉动为主，生产环比改善的行业个数达到13个，要多于新订单改善的行业个数，显示供给恢复的特征要强于需求改善；二是供应链仍存进一步修复空间，几乎所有细分行业的供应商配送时间指标仍弱于疫情前或去年同期水平，显示供应链距离正常尚有距离。
5月制造业PMI生产项环比上行5.3个百分点至49.7。细分行业方面，除了农副食品和有色冶炼生产指标小幅走弱以外，其余行业生产指标环比全部显著上行，体现了行业普遍随着疫情好转存在复产复工的趋势。
15个制造业中，5月生产指标环比回升的行业为13个，而新订单环比回升的行业数为10个。
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5月全国制造业供应商配送时间指标环比上行6.9个百分点；细分行业方面，有色冶炼（环比上行10.6个百分点，下同）、纺服（8.9）、黑色冶炼（10.4）、汽车（7.4）、金属制品（7.3）、计算机通信电子（7.2）、专用设备（5.6）、通用设备（2.0）行业的配送时间指标环比上行，表征原材料配送效率的改善。
结合行业供应商配送时间与疫情前2月和去年同期的差值来看，全国供应商配送时间分别低于今年2月和去年同期4.1和3.5个百分点。细分行业中，除了通用设备供应商配送时间指标好于去年同期和今年2月以外，其余行业供应商配送效率均低于疫情前或去年同期水平（图3），表明后续行业供应链仍存在继续修复的空间。
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价格是另一个重要线索。5月石化产业链的化纤橡塑、石油加工及炼焦、化工景气度环比分别上行13.7、11.2和0.6个点，且全部位于景气度扩张区间，与同期布油价格环比快速上涨12.3%的情况形成印证。与此相反是有色行业，5月有色金属现货价格多数下行，其行业PMI、产出价格、购进价格环比分别下降6.7、12.3和7.3个点。
产出价格方面，石油加工及炼焦、农副食品、化工、医药、纺服行业环比分别上行11.3、10.3、4.9、4.8和0.2个百分点；其余10个行业产出价格下降，环比降幅最大的为非金属矿和有色，环比分别下降22.1和12.3个百分点；通用设备（环比下降8.4个百分点，下同）、电气机械（-7.7）、化纤橡塑（-7.0）、金属制品（-6.1）、专用设备（-5.2）、黑色冶炼（-4.5）、汽车（-3.1）和计算机（-3.1）产出价格环比均不同程度走弱。
购进价格方面，石油加工及炼焦、金属制品、非金属矿行业购进价格环比分别上行11.8、3.4和0.2个百分点；其余12个行业原材料购进价格环比下降，黑色冶炼（环比下降37.8个百分点，下同）、通用设备（-12.1）、纺服（-9.2）、专用设备（-8.3）、有色冶炼（-7.3）、计算机通信电子（-6.9）、电气机械（-6.8）、化工（-5.4）、农副食品（-2.9）、化纤橡塑（-2.3）、汽车（-2.0）、医药（-2.0）主要原材料购进价格环比显著下降。
5月布伦特原油价格较4月最后一个交易日上涨12.3%；5月COMEX铜较4月最后一个交易日下跌1.9%。
综合景气绝对水平和分位值，5月行业景气度领先的行业包括三类：一是疫情相关产业链（医药、专用设备），二是消费品（农副食品、纺服），三是受益于涨价的石化产业链（化工、化纤橡塑、石油加工及炼焦）。景气度偏弱的主要是建材类行业（金属制品、非金属矿、黑色、有色）和出口产业链（计算机、通用设备）。
从PMI绝对水平来看，医药、农副食品、化纤橡塑景气度最高，位于55以上的较高景气度区间；其次，纺服、石油加工及炼焦、电气机械、化学、专用设备景气度位于50-55的扩张区间内；汽车、金属制品、计算机通信电子、非金属矿制品、通用设备、有色冶炼、黑色冶炼景气度位于收缩区间。
以历史区间分位值水平消除行业景气度中枢的差异（图4）后，化纤橡塑、医药、化学、电气机械、专用设备分位值水平位于70%以上；石油炼焦、通用设备、汽车、纺服和农副食品分位值位于50%-60%区间内；黑色、有色、金属制品、非金属矿、计算机景气度分位值在50%以下。
5月，7个战略性新兴产业中，生物产业、新材料和新能源汽车景气度位于50以上的扩张区间，其中生物产业景气度最高，位于55以上的较高景气度区间。
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建筑产业链内部分化加大。基建产业链景气度一枝独秀，且后续景气度继续改善趋势较强，5月土木工程建筑业PMI、新订单环比分别上行1.7和6.8个点，PMI和新订单的绝对水平均位于60左右的高景气。地产产业链的特点是销售环比企稳，但投资仍弱。前端销售环节随着线下活动的恢复出现景气度环比改善，但仍弱于疫情前的水平；房屋建筑PMI继续下降至45以下，新订单也尚未出现改善迹象。
5月建筑业PMI小幅回落0.5个百分点至52.2。
细分行业方面，土木工程建筑业景气度最高，位于60以上的高景气度区间；建筑安装景气度回升至50以上的扩张区间；房屋建筑景气度最低，降至45以下，是仅次于2020年2月的历史新低水平。
环比方面，土木工程建筑和建筑安装景气度环比分别上行1.7和3.1个百分点；房屋建筑业景气度环比下降3.2个百分点。
新订单方面，建筑业新订单环比小幅上行1.1个百分点。从构成上，主要是由于土木工程建筑业新订单环比大幅上行6.8个百分点，绝对水平也回升至接近60的高位水平；地产产业链的房屋建筑和建筑安装新订单环比则分别下降1.6和3.2个百分点。
5月，房地产业景气度环比改善3.4个百分点，绝对水平回升至40以上，高于3月，但仍然低于本轮疫情前的景气度水平。新订单环比上行4.6个百分点，但仍然位于40以下的低景气度水平。
服务业景气度改善普遍，其中交通物流幅度较大，线下消费服务绝对度景气仍低。（1）疫情期间受影响最严重的航空、餐饮环比改善最显著，铁路、道路和水上运输、邮政、住宿、零售行业也均实现两位数以上的环比改善；（2）交通运输行业受企业复产复工和居民出行恢复的双重支撑，其细分行业中，航空、铁路、邮政、物流景气度均回升至50以上的扩张区间；（3）线上服务行业延续高景气度，信息服务业PMI环比上行0.3个点至56.5；（4）与居民线下消费活动相关的服务业景气度仍然偏低，租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度位于40以下。
5月服务业PMI环比回升7.1个百分点至47.1，略高于3月的46.7。
细分行业方面，景气度位于扩张区间的行业包括信息服务、铁路运输、航空、邮政、物流和零售；租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度最差，位于40以下。
从环比来看，交通运输行业整体实现普遍显著的环比改善，航空、铁路运输、道路运输、水上运输、邮政业、物流业景气度环比分别上行了36.9、25.2、18.1、11.7、10.5和8.0个百分点；其余服务业景气度也均实现环比改善，零售（环比上行10.3个百分点，下同）、批发（5.5）、住宿（14.3）、餐饮（28.3）、居民服务（6.7）、租赁及商务服务（1.2）。
市场是如何定价5月的经济恢复过程的？我们以5月上中下旬行业区间涨跌幅来进行观测，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅前两旬略好于下旬）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅前两旬显著好于下旬）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
我们以1-2月、3月、4月、5月上中下旬行业区间涨跌幅对今年以来的市场定价线索进行简单回顾（表2）。
疫情前的1-2月，市场定价主线是集中在涨价线索和地产、基建稳增长。
疫情快速扩散的3月和高位运行的4月，市场对涨价线索和地产、基建稳增长相关产业链的定价仍然较为积极，但是区间涨幅来看，这两条定价线索相较于1-2月而言有所弱化。与此同时，在整体市场表现受疫情冲击快速下跌过程中，消费品尤其是必选消费品、与疫情相关的医药、公用事业行业在下跌中保持了更强的韧性。线下消费相关行业相对大盘表现较好，可能与市场对消费恢复预期偏早有关。
在5月经济进入初步恢复阶段，从上、中、下旬的定价主线来看，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅呈现前两旬略好于下旬的变化）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅呈现前两旬显著好于下旬的特征）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
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风险提示
国内疫情演化超预期，外部环境变化超预期，政策稳增长力度不及预期。
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