1996年，山西农民李金锁上山砍柴，躲进一个漆黑山洞避雨时，隐约好像摸一个人，他轻轻一碰，没想到这人开始掉渣，再一碰，这回不掉渣，掉下来一块头盖骨。
此时的李金锁，背脊是一阵的发麻，试想一下，外面又是打雷又是下雨，独自一人在黑灯瞎火的山洞内，手里捧着一个头盖骨，会是什么一个感觉。
但凡是个人都会感到害怕，吓懵的李金锁也不知过了多久，外面的雨终于停了，他才一溜烟地赶忙跑回家，
被吓得不轻的他，这一夜是辗转难眠，一直琢磨山洞内哪里的头盖骨？谁放在那里的？他们是什么人？琢磨了一宿，他没琢磨出个道道来。
于是次日一早，他就找到村里上了岁数的老一辈，他自己在山洞的经历说了一遍，
原来李金锁上山砍柴，没想到突然下大雨，他匆忙跑下山时，却走错了路，此时李金锁突然发现，在抱腹岩的半山腰上灌木丛中，隐约有个山洞，他仗着胆子，走进了洞内避雨。
他发现洞从口到洞内，地上有着许多红色砂石，感觉有点儿像是朱砂，再仔细看，发现这地方应该是许多年没有人来过。再走进去，就遇上了本文开头的一幕。村里人听了他的遭遇，大伙儿七嘴八舌地讨论，说啥都有。
其中，一位德高望重的叔伯分析，引起了他的注意，这叔伯说，前阵子邻村发生了一件事，现在还没找着人，这山洞里的人，会不会跟这案子有关系?
李金锁一听，感觉事态有点严重，就立即把自己所见所闻主动地报告了村委，村委很重视李金锁的发现，立即让人跟着李金锁去勘探山洞。
因为有这么多人陪着，第二次来到山洞的李金锁心里也没那么害怕了，借着手电筒的灯光，众人终于看清楚了山洞的情形。
原来李金锁摸到的那个“人“，只是一尊泥菩萨，但是山洞内泥菩萨不止一尊，而是有十几尊之多。
个个造型生动，样貌栩栩如生，就好像是真人一样。看到这样的情形，众人可是松了一口气，不过随之而来，众人生起了一个疑问！
谁那么闲着无聊，把泥菩萨放在山洞里吓人呢？
大伙儿一边议论，一边走出山洞的时候，突然李金锁好像看到了什么，忽然浑身起了一阵鸡皮疙瘩，他指着山洞一处大喊，快看那是什么？
原来他看到有好几尊的泥菩萨，因为年久失修都出现了不同的破损，破损的地方赫然见到了人骨，有的甚至见到筋脉。
众人意识到，这些泥菩萨不简单，很可能他里面包裹的是真人，李金锁大胆地走到一尊泥菩萨头顶，从上往下看，发现里面是个空洞，他在摸了一下泥菩萨的手，发现了里面的指骨和肘骨，
他借着手电筒，再仔细捏了一下泥菩萨的衣服，发现泥塑下竟有一些陈旧的麻布痕迹，很显然是一件破碎的僧袍。
此时，同来的几人也纷纷查看了其他的泥菩萨，发现洞内的十几尊泥菩萨，除了两部相貌不同，其他的情况竟然是一模一样。
泥塑的身体，人的骨骼、能清晰看到的经脉，破碎的僧袍，山洞内的泥菩萨，让现场的人员疑云众生，很快就叫来了有经验的一名医生，医生检查以后也很惊讶，泥塑内的骨络距今一千多年，但为何能保存如此完好呢？
泥菩萨这事也成了不解之谜，可是过了一段时间，专家武增祥声称，他破解了泥菩萨之谜，
他认为这些被泥巴包裹千年完好骨络是珍贵的文物，根据他的考证，这些泥菩萨正是极为罕见的包骨真身像。
包骨真身像是什么？
包骨真身像可能很多人都没听说过，但如果换成肉身菩萨，可能大家就都懂了，一直以来山西介休绵山流传着一个传说，古代僧人圆寂后，后人会用很特别的方式为其塑像,这种的塑像方法就是包骨真身。
至今专家通过研究，与‘包骨真身’类似的泥塑,我国除了在杭州和泰国有零散发现外，全世界‘包骨真身’最多，最密集，最大型的地方就在山西介休绵山。
专家通过研究还发现，绵山的包骨真身像,年代从唐朝开始到明朝结束，塑像身材有高有矮、有胖有瘦,容貌各不相同,他们是谁？
这些泥塑年龄和容颜也不尽相同，每一尊的泥塑都是神彩各异，各有各的特点，他们这里静静地坐了千年,仍然保持了圆寂时的原始状况。
他们是谁？
他们其中有些有名有姓。如云峰寺空王古佛、圆通和尚和焦居士，思本和尚，师显和尚，但也有部分真身因岁月的磨砺,难以确认身份。
包骨真身是运用山西传承已久的泥彩工艺，根据考古和历史学家研究，当年神话中女娲用泥土创造人类，与山西泥塑有很大关联，山西还存在许多女娲的遗迹，例如山西吉县发现的女娲遗骨等，都见证了山西泥塑悠久历史。
包骨真身制作方法，是僧人圆寂后，把他们的形与骨络结合，用薄泥把他包起来，所以叫包骨真身。至于为何包骨真身千年依然栩栩如生，骨骼能保存完好。至今专家还没有一个公认的说法，但大部分的专家都认为和五点有关。
1：山西独特的泥塑工艺。
2：绵山优美的自然环境
3：僧人的刻苦修行
4：僧人的特殊饮食
5：圆寂前的禁食
至今包骨真身作为山西珍贵的历史文化遗产，对中国民间史和艺术史的研究具有重要意义。由于年代久远，造像的方法已经丢失，同时缺乏相关资料。它是否和神话中的女娲造人有关，时至今日，它仍是一个有待进一步研究的文化课题。
此时的李金锁，背脊是一阵的发麻，试想一下，外面又是打雷又是下雨，独自一人在黑灯瞎火的山洞内，手里捧着一个头盖骨，会是什么一个感觉。
但凡是个人都会感到害怕，吓懵的李金锁也不知过了多久，外面的雨终于停了，他才一溜烟地赶忙跑回家，
被吓得不轻的他，这一夜是辗转难眠，一直琢磨山洞内哪里的头盖骨？谁放在那里的？他们是什么人？琢磨了一宿，他没琢磨出个道道来。
于是次日一早，他就找到村里上了岁数的老一辈，他自己在山洞的经历说了一遍，
原来李金锁上山砍柴，没想到突然下大雨，他匆忙跑下山时，却走错了路，此时李金锁突然发现，在抱腹岩的半山腰上灌木丛中，隐约有个山洞，他仗着胆子，走进了洞内避雨。
他发现洞从口到洞内，地上有着许多红色砂石，感觉有点儿像是朱砂，再仔细看，发现这地方应该是许多年没有人来过。再走进去，就遇上了本文开头的一幕。村里人听了他的遭遇，大伙儿七嘴八舌地讨论，说啥都有。
其中，一位德高望重的叔伯分析，引起了他的注意，这叔伯说，前阵子邻村发生了一件事，现在还没找着人，这山洞里的人，会不会跟这案子有关系?
李金锁一听，感觉事态有点严重，就立即把自己所见所闻主动地报告了村委，村委很重视李金锁的发现，立即让人跟着李金锁去勘探山洞。
因为有这么多人陪着，第二次来到山洞的李金锁心里也没那么害怕了，借着手电筒的灯光，众人终于看清楚了山洞的情形。
原来李金锁摸到的那个“人“，只是一尊泥菩萨，但是山洞内泥菩萨不止一尊，而是有十几尊之多。
个个造型生动，样貌栩栩如生，就好像是真人一样。看到这样的情形，众人可是松了一口气，不过随之而来，众人生起了一个疑问！
谁那么闲着无聊，把泥菩萨放在山洞里吓人呢？
大伙儿一边议论，一边走出山洞的时候，突然李金锁好像看到了什么，忽然浑身起了一阵鸡皮疙瘩，他指着山洞一处大喊，快看那是什么？
原来他看到有好几尊的泥菩萨，因为年久失修都出现了不同的破损，破损的地方赫然见到了人骨，有的甚至见到筋脉。
众人意识到，这些泥菩萨不简单，很可能他里面包裹的是真人，李金锁大胆地走到一尊泥菩萨头顶，从上往下看，发现里面是个空洞，他在摸了一下泥菩萨的手，发现了里面的指骨和肘骨，
他借着手电筒，再仔细捏了一下泥菩萨的衣服，发现泥塑下竟有一些陈旧的麻布痕迹，很显然是一件破碎的僧袍。
此时，同来的几人也纷纷查看了其他的泥菩萨，发现洞内的十几尊泥菩萨，除了两部相貌不同，其他的情况竟然是一模一样。
泥塑的身体，人的骨骼、能清晰看到的经脉，破碎的僧袍，山洞内的泥菩萨，让现场的人员疑云众生，很快就叫来了有经验的一名医生，医生检查以后也很惊讶，泥塑内的骨络距今一千多年，但为何能保存如此完好呢？
泥菩萨这事也成了不解之谜，可是过了一段时间，专家武增祥声称，他破解了泥菩萨之谜，
他认为这些被泥巴包裹千年完好骨络是珍贵的文物，根据他的考证，这些泥菩萨正是极为罕见的包骨真身像。
包骨真身像是什么？
包骨真身像可能很多人都没听说过，但如果换成肉身菩萨，可能大家就都懂了，一直以来山西介休绵山流传着一个传说，古代僧人圆寂后，后人会用很特别的方式为其塑像,这种的塑像方法就是包骨真身。
至今专家通过研究，与‘包骨真身’类似的泥塑,我国除了在杭州和泰国有零散发现外，全世界‘包骨真身’最多，最密集，最大型的地方就在山西介休绵山。
专家通过研究还发现，绵山的包骨真身像,年代从唐朝开始到明朝结束，塑像身材有高有矮、有胖有瘦,容貌各不相同,他们是谁？
这些泥塑年龄和容颜也不尽相同，每一尊的泥塑都是神彩各异，各有各的特点，他们这里静静地坐了千年,仍然保持了圆寂时的原始状况。
他们是谁？
他们其中有些有名有姓。如云峰寺空王古佛、圆通和尚和焦居士，思本和尚，师显和尚，但也有部分真身因岁月的磨砺,难以确认身份。
包骨真身是运用山西传承已久的泥彩工艺，根据考古和历史学家研究，当年神话中女娲用泥土创造人类，与山西泥塑有很大关联，山西还存在许多女娲的遗迹，例如山西吉县发现的女娲遗骨等，都见证了山西泥塑悠久历史。
包骨真身制作方法，是僧人圆寂后，把他们的形与骨络结合，用薄泥把他包起来，所以叫包骨真身。至于为何包骨真身千年依然栩栩如生，骨骼能保存完好。至今专家还没有一个公认的说法，但大部分的专家都认为和五点有关。
1：山西独特的泥塑工艺。
2：绵山优美的自然环境
3：僧人的刻苦修行
4：僧人的特殊饮食
5：圆寂前的禁食
至今包骨真身作为山西珍贵的历史文化遗产，对中国民间史和艺术史的研究具有重要意义。由于年代久远，造像的方法已经丢失，同时缺乏相关资料。它是否和神话中的女娲造人有关，时至今日，它仍是一个有待进一步研究的文化课题。
#历史那些事[超话]#1996年，山西农民李金锁上山砍柴，躲进一个漆黑山洞避雨时，隐约好像摸一个人，他轻轻一碰，没想到这人开始掉渣，再一碰，这回不掉渣，掉下来一块头盖骨。
此时的李金锁，背脊是一阵的发麻，试想一下，外面又是打雷又是下雨，独自一人在黑灯瞎火的山洞内，手里捧着一个头盖骨，会是什么一个感觉。
但凡是个人都会感到害怕，吓懵的李金锁也不知过了多久，外面的雨终于停了，他才一溜烟地赶忙跑回家，
被吓得不轻的他，这一夜是辗转难眠，一直琢磨山洞内哪里的头盖骨？谁放在那里的？他们是什么人？琢磨了一宿，他没琢磨出个道道来。
于是次日一早，他就找到村里上了岁数的老一辈，他自己在山洞的经历说了一遍，
原来李金锁上山砍柴，没想到突然下大雨，他匆忙跑下山时，却走错了路，此时李金锁突然发现，在抱腹岩的半山腰上灌木丛中，隐约有个山洞，他仗着胆子，走进了洞内避雨。
他发现洞从口到洞内，地上有着许多红色砂石，感觉有点儿像是朱砂，再仔细看，发现这地方应该是许多年没有人来过。再走进去，就遇上了本文开头的一幕。村里人听了他的遭遇，大伙儿七嘴八舌地讨论，说啥都有。
其中，一位德高望重的叔伯分析，引起了他的注意，这叔伯说，前阵子邻村发生了一件事，现在还没找着人，这山洞里的人，会不会跟这案子有关系?
李金锁一听，感觉事态有点严重，就立即把自己所见所闻主动地报告了村委，村委很重视李金锁的发现，立即让人跟着李金锁去勘探山洞。
因为有这么多人陪着，第二次来到山洞的李金锁心里也没那么害怕了，借着手电筒的灯光，众人终于看清楚了山洞的情形。
原来李金锁摸到的那个“人“，只是一尊泥菩萨，但是山洞内泥菩萨不止一尊，而是有十几尊之多。
个个造型生动，样貌栩栩如生，就好像是真人一样。看到这样的情形，众人可是松了一口气，不过随之而来，众人生起了一个疑问！
谁那么闲着无聊，把泥菩萨放在山洞里吓人呢？
大伙儿一边议论，一边走出山洞的时候，突然李金锁好像看到了什么，忽然浑身起了一阵鸡皮疙瘩，他指着山洞一处大喊，快看那是什么？
原来他看到有好几尊的泥菩萨，因为年久失修都出现了不同的破损，破损的地方赫然见到了人骨，有的甚至见到筋脉。
众人意识到，这些泥菩萨不简单，很可能他里面包裹的是真人，李金锁大胆地走到一尊泥菩萨头顶，从上往下看，发现里面是个空洞，他在摸了一下泥菩萨的手，发现了里面的指骨和肘骨，
他借着手电筒，再仔细捏了一下泥菩萨的衣服，发现泥塑下竟有一些陈旧的麻布痕迹，很显然是一件破碎的僧袍。
此时，同来的几人也纷纷查看了其他的泥菩萨，发现洞内的十几尊泥菩萨，除了两部相貌不同，其他的情况竟然是一模一样。
泥塑的身体，人的骨骼、能清晰看到的经脉，破碎的僧袍，山洞内的泥菩萨，让现场的人员疑云众生，很快就叫来了有经验的一名医生，医生检查以后也很惊讶，泥塑内的骨络距今一千多年，但为何能保存如此完好呢？
泥菩萨这事也成了不解之谜，可是过了一段时间，专家武增祥声称，他破解了泥菩萨之谜，
他认为这些被泥巴包裹千年完好骨络是珍贵的文物，根据他的考证，这些泥菩萨正是极为罕见的包骨真身像。
包骨真身像是什么？
包骨真身像可能很多人都没听说过，但如果换成肉身菩萨，可能大家就都懂了，一直以来山西介休绵山流传着一个传说，古代僧人圆寂后，后人会用很特别的方式为其塑像,这种的塑像方法就是包骨真身。
至今专家通过研究，与‘包骨真身’类似的泥塑,我国除了在杭州和泰国有零散发现外，全世界‘包骨真身’最多，最密集，最大型的地方就在山西介休绵山。
专家通过研究还发现，绵山的包骨真身像,年代从唐朝开始到明朝结束，塑像身材有高有矮、有胖有瘦,容貌各不相同,他们是谁？
这些泥塑年龄和容颜也不尽相同，每一尊的泥塑都是神彩各异，各有各的特点，他们这里静静地坐了千年,仍然保持了圆寂时的原始状况。
他们是谁？
他们其中有些有名有姓。如云峰寺空王古佛、圆通和尚和焦居士，思本和尚，师显和尚，但也有部分真身因岁月的磨砺,难以确认身份。
包骨真身是运用山西传承已久的泥彩工艺，根据考古和历史学家研究，当年神话中女娲用泥土创造人类，与山西泥塑有很大关联，山西还存在许多女娲的遗迹，例如山西吉县发现的女娲遗骨等，都见证了山西泥塑悠久历史。
包骨真身制作方法，是僧人圆寂后，把他们的形与骨络结合，用薄泥把他包起来，所以叫包骨真身。至于为何包骨真身千年依然栩栩如生，骨骼能保存完好。至今专家还没有一个公认的说法，但大部分的专家都认为和五点有关。
1：山西独特的泥塑工艺。
2：绵山优美的自然环境
3：僧人的刻苦修行
4：僧人的特殊饮食
5：圆寂前的禁食
至今包骨真身作为山西珍贵的历史文化遗产，对中国民间史和艺术史的研究具有重要意义。由于年代久远，造像的方法已经丢失，同时缺乏相关资料。它是否和神话中的女娲造人有关，时至今日，它仍是一个有待进一步研究的文化课题。
此时的李金锁，背脊是一阵的发麻，试想一下，外面又是打雷又是下雨，独自一人在黑灯瞎火的山洞内，手里捧着一个头盖骨，会是什么一个感觉。
但凡是个人都会感到害怕，吓懵的李金锁也不知过了多久，外面的雨终于停了，他才一溜烟地赶忙跑回家，
被吓得不轻的他，这一夜是辗转难眠，一直琢磨山洞内哪里的头盖骨？谁放在那里的？他们是什么人？琢磨了一宿，他没琢磨出个道道来。
于是次日一早，他就找到村里上了岁数的老一辈，他自己在山洞的经历说了一遍，
原来李金锁上山砍柴，没想到突然下大雨，他匆忙跑下山时，却走错了路，此时李金锁突然发现，在抱腹岩的半山腰上灌木丛中，隐约有个山洞，他仗着胆子，走进了洞内避雨。
他发现洞从口到洞内，地上有着许多红色砂石，感觉有点儿像是朱砂，再仔细看，发现这地方应该是许多年没有人来过。再走进去，就遇上了本文开头的一幕。村里人听了他的遭遇，大伙儿七嘴八舌地讨论，说啥都有。
其中，一位德高望重的叔伯分析，引起了他的注意，这叔伯说，前阵子邻村发生了一件事，现在还没找着人，这山洞里的人，会不会跟这案子有关系?
李金锁一听，感觉事态有点严重，就立即把自己所见所闻主动地报告了村委，村委很重视李金锁的发现，立即让人跟着李金锁去勘探山洞。
因为有这么多人陪着，第二次来到山洞的李金锁心里也没那么害怕了，借着手电筒的灯光，众人终于看清楚了山洞的情形。
原来李金锁摸到的那个“人“，只是一尊泥菩萨，但是山洞内泥菩萨不止一尊，而是有十几尊之多。
个个造型生动，样貌栩栩如生，就好像是真人一样。看到这样的情形，众人可是松了一口气，不过随之而来，众人生起了一个疑问！
谁那么闲着无聊，把泥菩萨放在山洞里吓人呢？
大伙儿一边议论，一边走出山洞的时候，突然李金锁好像看到了什么，忽然浑身起了一阵鸡皮疙瘩，他指着山洞一处大喊，快看那是什么？
原来他看到有好几尊的泥菩萨，因为年久失修都出现了不同的破损，破损的地方赫然见到了人骨，有的甚至见到筋脉。
众人意识到，这些泥菩萨不简单，很可能他里面包裹的是真人，李金锁大胆地走到一尊泥菩萨头顶，从上往下看，发现里面是个空洞，他在摸了一下泥菩萨的手，发现了里面的指骨和肘骨，
他借着手电筒，再仔细捏了一下泥菩萨的衣服，发现泥塑下竟有一些陈旧的麻布痕迹，很显然是一件破碎的僧袍。
此时，同来的几人也纷纷查看了其他的泥菩萨，发现洞内的十几尊泥菩萨，除了两部相貌不同，其他的情况竟然是一模一样。
泥塑的身体，人的骨骼、能清晰看到的经脉，破碎的僧袍，山洞内的泥菩萨，让现场的人员疑云众生，很快就叫来了有经验的一名医生，医生检查以后也很惊讶，泥塑内的骨络距今一千多年，但为何能保存如此完好呢？
泥菩萨这事也成了不解之谜，可是过了一段时间，专家武增祥声称，他破解了泥菩萨之谜，
他认为这些被泥巴包裹千年完好骨络是珍贵的文物，根据他的考证，这些泥菩萨正是极为罕见的包骨真身像。
包骨真身像是什么？
包骨真身像可能很多人都没听说过，但如果换成肉身菩萨，可能大家就都懂了，一直以来山西介休绵山流传着一个传说，古代僧人圆寂后，后人会用很特别的方式为其塑像,这种的塑像方法就是包骨真身。
至今专家通过研究，与‘包骨真身’类似的泥塑,我国除了在杭州和泰国有零散发现外，全世界‘包骨真身’最多，最密集，最大型的地方就在山西介休绵山。
专家通过研究还发现，绵山的包骨真身像,年代从唐朝开始到明朝结束，塑像身材有高有矮、有胖有瘦,容貌各不相同,他们是谁？
这些泥塑年龄和容颜也不尽相同，每一尊的泥塑都是神彩各异，各有各的特点，他们这里静静地坐了千年,仍然保持了圆寂时的原始状况。
他们是谁？
他们其中有些有名有姓。如云峰寺空王古佛、圆通和尚和焦居士，思本和尚，师显和尚，但也有部分真身因岁月的磨砺,难以确认身份。
包骨真身是运用山西传承已久的泥彩工艺，根据考古和历史学家研究，当年神话中女娲用泥土创造人类，与山西泥塑有很大关联，山西还存在许多女娲的遗迹，例如山西吉县发现的女娲遗骨等，都见证了山西泥塑悠久历史。
包骨真身制作方法，是僧人圆寂后，把他们的形与骨络结合，用薄泥把他包起来，所以叫包骨真身。至于为何包骨真身千年依然栩栩如生，骨骼能保存完好。至今专家还没有一个公认的说法，但大部分的专家都认为和五点有关。
1：山西独特的泥塑工艺。
2：绵山优美的自然环境
3：僧人的刻苦修行
4：僧人的特殊饮食
5：圆寂前的禁食
至今包骨真身作为山西珍贵的历史文化遗产，对中国民间史和艺术史的研究具有重要意义。由于年代久远，造像的方法已经丢失，同时缺乏相关资料。它是否和神话中的女娲造人有关，时至今日，它仍是一个有待进一步研究的文化课题。
盈利增长是股价原动力，为什么会有这么一个结论？我们都知道，投资实际上是为了获取回报。那么回报率的高低实际上就决定了这项投资的价值高低。我们在第一讲当中，就跟大家讲了关于投资的本质，实际上就是一个购买资产的过程。这个资产能给你带来多少回报，就决定了资产应该值多少钱。如果说这项资产能够给你带来每年十万的盈利，而你的投资回报预期至少是百分之十。那么这项资产就是值一百万。如果说这项资产的开价低于一百万，它的回报率就会超出你的预期，那么就是相当于有吸引力，如果高于一百万对你来讲就价格没有吸引力，可见一家公司值多少，实际上取决于他能为你赚多少钱。赚钱能力越大的这种公司越值钱。为什么要看这个盈利？因为盈利是决定股价的核心要素，盈利的持续增长，那么股价相应来讲也会增长。
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但是增长看什么？都知道年报一公布都会说，今年的业绩是多少，净利润比去年增长了多少？这个成长有意义吗？不能说没有意义，但更为重要的是未来还能不能这样增长，以及未来的增长率有多高。我们买股票实际上是买公司的未来。买一项资产的目的是为了以后能够给你带来回报，而不是说以前带曾带来了多少回报。曾经带来的回报，在当前的价格上肯定已经反映。所以更重要的是未来的增长。在前几期当中也讲到了市场预期决定股价。这个预期是指什么？就是指对未来盈利增长的一个预期，过去的增长为什么也重要？因为可以有参考价值。过去增长就很好的公司，未来增长继续好的概率就比较大。如果说过去就一直都不好，突然好了，那就意味着你现在刚好是在拐点上。刚好在拐点上的公司其实并不多。这个跟整个宏观经济以及行业特点，以及公司有没有进行一些资本运作都有关系。当然如果是刚好在拐点上，就是最好的买入时机，往往是可遇不可求的。价格反映的并不是公司过去的盈利，而是反映它未来可能会有多少的盈利，过去固然重要，但是不如未来重要。因为买股票就是买未来，因为你买股票是为了未来能赚钱，而不是买股票为了过去赚钱。
然后我们再来看一下关于增长率和市盈率的话题。关于增长率和市盈率有一个指标。这个指标我们在前期课程当中曾经提到过，但是没有展开讲。就是peg。peg我们认为是成长股估值的一个核心指标，对于成长性的公司，最好的估值指标是peg，而不是pe市盈率了。peg是什么？peg就是市盈率的增长系数，或者叫市盈率相对于增长率的比例有多大。它的计算方法就是用pe除以g，pe就是市盈率，g就是增长率。举个例子来讲，如果说这家公司的市盈率目前是三十倍，市场预期它未来的盈利增长率能保持百分之三十的增长。那么用三十除以三十，它的peg就等于1。这个peg等于1是什么概念？在普遍观点里当中，认为peg等于1是一个相对合理的估值。如果说小于1的话。那意味着可能会被低估，或者说有投资机会，而peg大于1认为这个估值可能就偏高。还是刚才的例子，如果说这家公司的pe就是市盈率有三十倍。但市场预期它未来的增长率可能只有百分之十五。那用三十除以十五就等于二。也就是说这家公司的市盈率已经是增长率的两倍。这个时候，可能就认为是高估了，如果盈利增长率达到百分之六十，估值就偏低，有可能会得到市场的这个追捧。这就是关于peg对于成长股进行估值的指标，反映了这个市场对它的这个盈利的增长预期的情况。它的核心实际上是包含了市盈率和增长率之间的一个关系。
股价它到底是由什么决定的？首先我们看这个简单的定价公式。p=eps*pe。p就是股价，eps是每股盈利，pe是市盈率。实际含义就是说股价用每股盈利去乘以它的估值水平得到的。业绩公司每年每个季度都会公布，但这个pe是一个动态的，变数可能比较大，一家公司有时候会有十倍的市盈率，有时候会有三十倍的市盈率。市盈率我们刚才讲取决于什么呢？取决于这个盈利的预期。
既然决定股价的两个因素是每股盈利和市盈率，那么市盈率是由什么决定的呢？它主要是有三个因素来影响的，盈利预期、行业特点和商业模式，其中盈利预期最为关键的。盈利预期已经跟大家讲过了，那么关于这个行业特点是什么意思？有的行业比如说周期性之类，业绩波动大。比如说像钢铁市盈率始终都不高，因为它的业绩的波动性非常大，景气时候，它的业绩增速是非常高的，但是在不景气的时候，它有可能就一下子就从绩优股变成亏损。过去这些年已经有非常多次这样起起落落表现的公司。其他的周期行业，像汽车一些有色金属啊等等，都会是这样。当需求出现变化的时候，公司的盈利变化非常的大，这属于一个行业特点。但是我们看到行业特点，最终还是关于盈利的这个预期变化的问题，行业的特点最终影响到的是盈利预期。关于最后一个：商业模式，简单来讲就是他靠什么赚钱，在一个商业链条里面，从哪个环节赚钱？这些都属于商业模式的范畴。有些公司商业模式能够保证有比较好的稳定盈利，或者说比较高的回报率。那么这种商业模式好的公司，可能它的估值水平也会比较高。另外有些公司的商业模式有独到之处。比如有一些这个稀缺的资源，一些特许经营权等垄断性的资源，或者一些独占性的品牌等等等等。这些都属于商业模式的问题。为什么有一些品牌的消费品的估值比较高？是因为这些品牌的价值相当大，比如说茅台，品牌的价值就决定了它可以比较高的这个毛利率去销售，在适当的时候还可以自主的进行提价，消费者还得接受。他有很高的定价权，这都属于商业模式的范畴。好的商业模式能够带来比较好的估值，但是商业模式最终的影响的还是盈利，最终还是落脚的这个盈利预期上。
由此来看的话，这个盈利预期是影响市盈率的最关键的一个因素。我们下面来讲一下关于盈利的增长预期。他实际上是一把双刃剑，在这个美国的戴维斯家族，他们运用了关于市盈率和盈利这两者之间的变化进行投资盈利的这种策略，叫戴维斯双击，非常有名。我们来看一下戴维斯双击，它的含义是什么？举一个例子，假设当前有家公司他的eps是一块钱。那么当前他的pe是十倍，那它的股价现在就是十块钱。但公司进入了成长期，或者可能是整个市场进入牛市，三年以后它的业绩每股增长到了两块钱，且市场情绪高涨，公司的市盈率也从十倍变成了二十倍。这个时候股价是多少？股价就变成了四十元。盈利增长只增长了一倍，但是股价是原来股价的四倍，增长了百分之三百。如果说整个市场的市盈率都很高，公司的市盈率变成三十倍，每股盈利还是两块。这个时候股价是多少呢？就是六十元。我们看下它的盈利增长，三年增长了一倍，股价三年之后却是六倍，这个就叫做戴维斯双击，它的含义是什么？实际上就是利用市盈率受这个市场情绪的变化，以及受增长率的两个因素影响，股价也会发生变化。而股价本身就是由于这两者相乘得出来的。这两者都在涨，相应来讲的话价格就会呈现几何级的上涨。不是一个简单的相加，而是相乘得出来的，这就是戴维斯双击策略。
戴维斯策略的关键就是盈利和估值的双重驱动。如果你在一个相对估值比较低或者是在熊市的这个末期的时候，预见公司的未来的业绩会有一个增长的话，那么就会享受到戴维斯双击带来的这种超高利润回报。盈利的拐点是带动p上升的一个催化剂，如果说看到了公司未来盈利会上升，那么整个行业估值比较低的时候买进。就有机会享受到这个戴维斯双击带来的丰厚利润。这种投资策略，关键是要找到什么？找到一个首先是在一个低市盈率情况下的未来会有成长的公司股票。
戴维斯双击理解了，再来看一下这个戴维斯双杀。它是反过来的，还是刚才那家公司，假如最后一种情况，eps两块，市盈率到三十倍，股价是六十块。而到这个时候，公司的成长性消失了，经过了三年的成长以后，无法再保持这么高的增长率，一年以后它的业绩仍然是两块，pe重新降到十倍。大家注意看， pe又回到它原来eps是一元时候的市盈率，这时候股价则是二十元。二十元相对于他之前的六十元的话，股价下跌了百分之六十七，而业绩可是并没有下降，如果说业绩也下降了，比如说业绩也降到了这个一块五。这个时候它的股价就会变成十五块，降幅就更大。当一个成长股的成长性消失的时候，你就要承受它的业绩下降和估值下降带来的双重风险，这就是戴维斯双杀。大家要注意成长的是一把双刃剑。戴维斯双杀的关键的问题就在于估值水平是随着市场情绪而进行调节的。这个市场情绪可能是来自于本身大盘的牛熊，也可能是来自于对公司成长性的预期判断。
我们经常说这个股价距离合理估值有多远，其实合理估值本身就是变数是很大的。
备注：内容整理源自今日投资2010年《三眼投资法》
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但是增长看什么？都知道年报一公布都会说，今年的业绩是多少，净利润比去年增长了多少？这个成长有意义吗？不能说没有意义，但更为重要的是未来还能不能这样增长，以及未来的增长率有多高。我们买股票实际上是买公司的未来。买一项资产的目的是为了以后能够给你带来回报，而不是说以前带曾带来了多少回报。曾经带来的回报，在当前的价格上肯定已经反映。所以更重要的是未来的增长。在前几期当中也讲到了市场预期决定股价。这个预期是指什么？就是指对未来盈利增长的一个预期，过去的增长为什么也重要？因为可以有参考价值。过去增长就很好的公司，未来增长继续好的概率就比较大。如果说过去就一直都不好，突然好了，那就意味着你现在刚好是在拐点上。刚好在拐点上的公司其实并不多。这个跟整个宏观经济以及行业特点，以及公司有没有进行一些资本运作都有关系。当然如果是刚好在拐点上，就是最好的买入时机，往往是可遇不可求的。价格反映的并不是公司过去的盈利，而是反映它未来可能会有多少的盈利，过去固然重要，但是不如未来重要。因为买股票就是买未来，因为你买股票是为了未来能赚钱，而不是买股票为了过去赚钱。
然后我们再来看一下关于增长率和市盈率的话题。关于增长率和市盈率有一个指标。这个指标我们在前期课程当中曾经提到过，但是没有展开讲。就是peg。peg我们认为是成长股估值的一个核心指标，对于成长性的公司，最好的估值指标是peg，而不是pe市盈率了。peg是什么？peg就是市盈率的增长系数，或者叫市盈率相对于增长率的比例有多大。它的计算方法就是用pe除以g，pe就是市盈率，g就是增长率。举个例子来讲，如果说这家公司的市盈率目前是三十倍，市场预期它未来的盈利增长率能保持百分之三十的增长。那么用三十除以三十，它的peg就等于1。这个peg等于1是什么概念？在普遍观点里当中，认为peg等于1是一个相对合理的估值。如果说小于1的话。那意味着可能会被低估，或者说有投资机会，而peg大于1认为这个估值可能就偏高。还是刚才的例子，如果说这家公司的pe就是市盈率有三十倍。但市场预期它未来的增长率可能只有百分之十五。那用三十除以十五就等于二。也就是说这家公司的市盈率已经是增长率的两倍。这个时候，可能就认为是高估了，如果盈利增长率达到百分之六十，估值就偏低，有可能会得到市场的这个追捧。这就是关于peg对于成长股进行估值的指标，反映了这个市场对它的这个盈利的增长预期的情况。它的核心实际上是包含了市盈率和增长率之间的一个关系。
股价它到底是由什么决定的？首先我们看这个简单的定价公式。p=eps*pe。p就是股价，eps是每股盈利，pe是市盈率。实际含义就是说股价用每股盈利去乘以它的估值水平得到的。业绩公司每年每个季度都会公布，但这个pe是一个动态的，变数可能比较大，一家公司有时候会有十倍的市盈率，有时候会有三十倍的市盈率。市盈率我们刚才讲取决于什么呢？取决于这个盈利的预期。
既然决定股价的两个因素是每股盈利和市盈率，那么市盈率是由什么决定的呢？它主要是有三个因素来影响的，盈利预期、行业特点和商业模式，其中盈利预期最为关键的。盈利预期已经跟大家讲过了，那么关于这个行业特点是什么意思？有的行业比如说周期性之类，业绩波动大。比如说像钢铁市盈率始终都不高，因为它的业绩的波动性非常大，景气时候，它的业绩增速是非常高的，但是在不景气的时候，它有可能就一下子就从绩优股变成亏损。过去这些年已经有非常多次这样起起落落表现的公司。其他的周期行业，像汽车一些有色金属啊等等，都会是这样。当需求出现变化的时候，公司的盈利变化非常的大，这属于一个行业特点。但是我们看到行业特点，最终还是关于盈利的这个预期变化的问题，行业的特点最终影响到的是盈利预期。关于最后一个：商业模式，简单来讲就是他靠什么赚钱，在一个商业链条里面，从哪个环节赚钱？这些都属于商业模式的范畴。有些公司商业模式能够保证有比较好的稳定盈利，或者说比较高的回报率。那么这种商业模式好的公司，可能它的估值水平也会比较高。另外有些公司的商业模式有独到之处。比如有一些这个稀缺的资源，一些特许经营权等垄断性的资源，或者一些独占性的品牌等等等等。这些都属于商业模式的问题。为什么有一些品牌的消费品的估值比较高？是因为这些品牌的价值相当大，比如说茅台，品牌的价值就决定了它可以比较高的这个毛利率去销售，在适当的时候还可以自主的进行提价，消费者还得接受。他有很高的定价权，这都属于商业模式的范畴。好的商业模式能够带来比较好的估值，但是商业模式最终的影响的还是盈利，最终还是落脚的这个盈利预期上。
由此来看的话，这个盈利预期是影响市盈率的最关键的一个因素。我们下面来讲一下关于盈利的增长预期。他实际上是一把双刃剑，在这个美国的戴维斯家族，他们运用了关于市盈率和盈利这两者之间的变化进行投资盈利的这种策略，叫戴维斯双击，非常有名。我们来看一下戴维斯双击，它的含义是什么？举一个例子，假设当前有家公司他的eps是一块钱。那么当前他的pe是十倍，那它的股价现在就是十块钱。但公司进入了成长期，或者可能是整个市场进入牛市，三年以后它的业绩每股增长到了两块钱，且市场情绪高涨，公司的市盈率也从十倍变成了二十倍。这个时候股价是多少？股价就变成了四十元。盈利增长只增长了一倍，但是股价是原来股价的四倍，增长了百分之三百。如果说整个市场的市盈率都很高，公司的市盈率变成三十倍，每股盈利还是两块。这个时候股价是多少呢？就是六十元。我们看下它的盈利增长，三年增长了一倍，股价三年之后却是六倍，这个就叫做戴维斯双击，它的含义是什么？实际上就是利用市盈率受这个市场情绪的变化，以及受增长率的两个因素影响，股价也会发生变化。而股价本身就是由于这两者相乘得出来的。这两者都在涨，相应来讲的话价格就会呈现几何级的上涨。不是一个简单的相加，而是相乘得出来的，这就是戴维斯双击策略。
戴维斯策略的关键就是盈利和估值的双重驱动。如果你在一个相对估值比较低或者是在熊市的这个末期的时候，预见公司的未来的业绩会有一个增长的话，那么就会享受到戴维斯双击带来的这种超高利润回报。盈利的拐点是带动p上升的一个催化剂，如果说看到了公司未来盈利会上升，那么整个行业估值比较低的时候买进。就有机会享受到这个戴维斯双击带来的丰厚利润。这种投资策略，关键是要找到什么？找到一个首先是在一个低市盈率情况下的未来会有成长的公司股票。
戴维斯双击理解了，再来看一下这个戴维斯双杀。它是反过来的，还是刚才那家公司，假如最后一种情况，eps两块，市盈率到三十倍，股价是六十块。而到这个时候，公司的成长性消失了，经过了三年的成长以后，无法再保持这么高的增长率，一年以后它的业绩仍然是两块，pe重新降到十倍。大家注意看， pe又回到它原来eps是一元时候的市盈率，这时候股价则是二十元。二十元相对于他之前的六十元的话，股价下跌了百分之六十七，而业绩可是并没有下降，如果说业绩也下降了，比如说业绩也降到了这个一块五。这个时候它的股价就会变成十五块，降幅就更大。当一个成长股的成长性消失的时候，你就要承受它的业绩下降和估值下降带来的双重风险，这就是戴维斯双杀。大家要注意成长的是一把双刃剑。戴维斯双杀的关键的问题就在于估值水平是随着市场情绪而进行调节的。这个市场情绪可能是来自于本身大盘的牛熊，也可能是来自于对公司成长性的预期判断。
我们经常说这个股价距离合理估值有多远，其实合理估值本身就是变数是很大的。
备注：内容整理源自今日投资2010年《三眼投资法》
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