纪要｜开辟新战场：200亿市值公司的跃迁和逆袭电话会纪要之计算机行业
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：下面请计算机行业分析师。
【计算机-缪新君】：
感谢晨明总搭建这个平台给我们机会跟大家进行交流，我们非常认同策略组的观点，300亿，500亿大公司抱团的溢价会逐步下沉到100亿、200亿或是100亿以下的公司，我们今年的年度策略上，报告中明确提出拥抱长期确定性、中期确定性，熟悉天风计算机团队的领导可能发觉了，我们12月底提出这样的观点，我们仍然觉得大白马是没有错的，如果他们不能兑现业绩的话，兑现长期确认性在今年一季度包括今年全年，我们觉得很难跑赢比较大的超额收益，当然我们也认为大市值的龙头可以兑现超额收益甚至有业绩差的也有非常强的超额收益，比方说这两个月的金股深信服，围绕今天的主题，我们更多想讲200亿市值以下的具备确定性增长的公司，而且估值在30倍、40倍以下比较优质的公司。100亿到200亿的区间，我们筛选出来包括长亮科技、美亚柏科、安恒信息、泛微网络都有比较稳固的行业地位甚至边际上格局都是在往上走的，公司对应PE角度来说并不是特别昂贵。
展望后面，像长亮科技受益国产化，美亚柏科受益于大数据的持续增长以及曲线超预期的，以及万维网络和腾讯合作带来的增长都是非常值得期待的。
长亮科技整体的报表增速，收入端受到会计准则的影响，可能是持平甚至略有下滑的情况，整体的业务景气度，公司的人数增长来看是非常高的。对应今年，目前估值是在40倍左右。考虑公司未来三到五年的增长确定性，这个估值从今年和明年来看，长期来看一定不贵，是具备安全边际的。
美亚柏科，公安大数据是非常确定的，我们做了很多调研，公司订单也是非常不错的，暂时不对短期公司业绩作任何的预期，我们认为公司在三年业绩的增长确定性是非常有信心的，也是我们持续推荐的长期看好的标的。
安恒信息，安恒网络安全的新产品行业地位非常巩固，去年的收入增速同比35%以上，对应这个位置看PS也是不贵的。
泛微网络，如果大家看长期的话，这个位置都是可以接受和理解的。
这是100亿到200亿市值的公司，更多的公司可以按照PE看，尤其是计算机领域，对应今年PE是40倍不到甚至30倍不到的公司，我观察到的现象，过去两个月，很多公司也在这个位置完成了股权激励、员工持股计划，包括已经披露的致远互联，最近已经完成的捷顺科技做完员工持股计划，我觉得这已经出现了一种信号，中小市值公司100亿以下也觉得自己公司在低估的位置，致远也给了未来三年的股权激励目标，未来复合35%以上，这个位置中期来看也是不贵的，再包括捷顺科技，未来两个月估值也是30倍不到，公司未来三年的增长确定性也是非常高的。100亿市值以上的公司也值得关注，以上是计算机的观点。
我们的观点总结一下，今年兑现确定性业绩的仍然有超额收益，包括我们持续推的金股深信服，这个位置的空间还是很大，包括广联达、金蝶、金山。200亿以上市值的公司需要精选，我们精选长亮科技、美亚柏科、泛微网络和安恒信息，100亿市值以下的公司更值得关注，如果从这个角度来说，很多公司已经跌入到PE角度都30倍不到，未来三年增长非常确定的公司，包括刚刚提到的致远互联和捷顺科技，以上是计算机的观点。#股票##价值投资日志[超话]#
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：下面请计算机行业分析师。
【计算机-缪新君】：
感谢晨明总搭建这个平台给我们机会跟大家进行交流，我们非常认同策略组的观点，300亿，500亿大公司抱团的溢价会逐步下沉到100亿、200亿或是100亿以下的公司，我们今年的年度策略上，报告中明确提出拥抱长期确定性、中期确定性，熟悉天风计算机团队的领导可能发觉了，我们12月底提出这样的观点，我们仍然觉得大白马是没有错的，如果他们不能兑现业绩的话，兑现长期确认性在今年一季度包括今年全年，我们觉得很难跑赢比较大的超额收益，当然我们也认为大市值的龙头可以兑现超额收益甚至有业绩差的也有非常强的超额收益，比方说这两个月的金股深信服，围绕今天的主题，我们更多想讲200亿市值以下的具备确定性增长的公司，而且估值在30倍、40倍以下比较优质的公司。100亿到200亿的区间，我们筛选出来包括长亮科技、美亚柏科、安恒信息、泛微网络都有比较稳固的行业地位甚至边际上格局都是在往上走的，公司对应PE角度来说并不是特别昂贵。
展望后面，像长亮科技受益国产化，美亚柏科受益于大数据的持续增长以及曲线超预期的，以及万维网络和腾讯合作带来的增长都是非常值得期待的。
长亮科技整体的报表增速，收入端受到会计准则的影响，可能是持平甚至略有下滑的情况，整体的业务景气度，公司的人数增长来看是非常高的。对应今年，目前估值是在40倍左右。考虑公司未来三到五年的增长确定性，这个估值从今年和明年来看，长期来看一定不贵，是具备安全边际的。
美亚柏科，公安大数据是非常确定的，我们做了很多调研，公司订单也是非常不错的，暂时不对短期公司业绩作任何的预期，我们认为公司在三年业绩的增长确定性是非常有信心的，也是我们持续推荐的长期看好的标的。
安恒信息，安恒网络安全的新产品行业地位非常巩固，去年的收入增速同比35%以上，对应这个位置看PS也是不贵的。
泛微网络，如果大家看长期的话，这个位置都是可以接受和理解的。
这是100亿到200亿市值的公司，更多的公司可以按照PE看，尤其是计算机领域，对应今年PE是40倍不到甚至30倍不到的公司，我观察到的现象，过去两个月，很多公司也在这个位置完成了股权激励、员工持股计划，包括已经披露的致远互联，最近已经完成的捷顺科技做完员工持股计划，我觉得这已经出现了一种信号，中小市值公司100亿以下也觉得自己公司在低估的位置，致远也给了未来三年的股权激励目标，未来复合35%以上，这个位置中期来看也是不贵的，再包括捷顺科技，未来两个月估值也是30倍不到，公司未来三年的增长确定性也是非常高的。100亿市值以上的公司也值得关注，以上是计算机的观点。
我们的观点总结一下，今年兑现确定性业绩的仍然有超额收益，包括我们持续推的金股深信服，这个位置的空间还是很大，包括广联达、金蝶、金山。200亿以上市值的公司需要精选，我们精选长亮科技、美亚柏科、泛微网络和安恒信息，100亿市值以下的公司更值得关注，如果从这个角度来说，很多公司已经跌入到PE角度都30倍不到，未来三年增长非常确定的公司，包括刚刚提到的致远互联和捷顺科技，以上是计算机的观点。#股票##价值投资日志[超话]#
纪要｜开辟新战场：200亿市值公司的跃迁和逆袭电话会纪要之电子行业
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。#股票##价值投资日志[超话]#
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。#股票##价值投资日志[超话]#
人生总有一台绕不过的汉兰达
2020年，突如其来的“新冠疫情”打乱了我们既定的生活节奏。前段时间，我们隔离在家减少外出，积极“抗疫”不添乱。随着国内疫情得到显著控制，各地的复产复工也在有序进行。与此同时，安心出行以及拥有自家车辆的重要性，也是近期大家反复讨论的话题。
在这段时间，不少地方出台政策刺激消费提振车市，多家车企也及时响应，推出购车优惠。因此，对于一直打算买车的朋友来说，现阶段购车可以节约不少购车成本。一直以来，七座SUV在通过性、实用性和全面性等方面表现更好，颇受消费者青睐。而且，不管是首购还是增换购，选择一台大七座SUV，都可以兼顾当下和以后的用车需求，也是更为理性的选择。
在大七座SUV市场里，当下消费者可选择车型数不胜数。但要说起高品质、价格适中、销量和口碑排名均靠前的车型，则是凤毛麟角。这其中，不得不提及的就是消费者都绕不过去的大七座SUV标杆车型——广汽丰田汉兰达。
稍有关注或是了解过汉兰达的车主朋友一定知道，在中大型SUV市场里，广汽丰田汉兰达一直就是高保值、高销量、高人气的“代言人”。
根据中国汽车金融暨保值率研究委员会发布的《2019 国际品牌汽车保值率报告》显示，汉兰达 1-3 年保值率均领跑各类中型SUV；更值得关注的是，用车三年之后的汉兰达保值率仍高达74.73%，这也使得汉兰达一跃成为该报告中用车三年保值率最高的车型。
如此高的保值率，对于汉兰达车主们来说，购买汉兰达无疑是一笔超高回报率的“投资”。现阶段车市下行，终端市场价格战激烈，即便是豪华品牌，“买完就降价，用车就贬值”的事情也屡屡发生，这就使得越来越多的汽车产品二手车残值率很低，像汉兰达这样堪称“理财产品”的车型确实难得，在当下更是有“买了就是挣了，早买也早享受”的价值体验。
同时，高保值率也成就了汉兰达的高人气。从2009年引入国产，到2015年树立起“豪华大七座”的招牌，再到2018年改款升级，2019年推出更高价值的骑士版车型，汉兰达历经多次进化，在细分市场销量始终领先。2019年，在车市整体环境收紧的情况下，其全年销量接近10万台，仍占据着细分市场第一的位置。对于消费者来说，入手一台高保值、高销量、高人气的车型，就是更明智的选择。
当然，汉兰达高人气的秘诀还在于它能够全面地满足车主用车需求。作为一款中大型7座SUV，我们可以从消费者最为关注的空间、安全和动力表现这三个维度对汉兰达进行分析评价。
在空间上，现款汉兰达延续了一直以来的大空间优势，采用2 3 2的座椅布局，车内三排座椅的乘坐舒适性均能得到保证，还贴心地在第二第三排座椅进行4/6分割、全平折叠的设计，空间利用率相当高。不管是全家多人出行，还是偶尔装载大件物品，汉兰达总能在大空间内“变魔术”，做到一步满足。在安全方面，汉兰达采用丰田专利的GOA车身，搭载了丰田Toyota Safety Sense 智行安全系统（丰田规避碰撞辅助套装），并做到了从核心车型开始就全系标配，包含了PCS预碰撞安全系统、DRCC动态雷达巡航控制系统、LDA车道偏离警示系统和AHB自动调节远光灯系统，带来全面的行车安全保障。与此同时，汉兰达也以其平顺稳定的驾驶特性而出众，采用了日本原装进口的2.0T D-4ST双涡管涡轮增压直喷发动机，搭配平顺耐用的爱信6AT变速箱，再加上能够主动智能地切换两驱和四驱模式的AWD智能四驱系统…..这些配置让汉兰达既能满足日常城市通勤的舒适需求，带来更好的燃油经济性表现；也能在较为复杂的户外环境下做到游刃有余的越野表现。
最后，在广汽丰田的品质背书下，汉兰达也以其高品质感也赢得了车主朋友的信赖。丰田旗下的车型向来以皮实耐用著称，而广汽丰田作为丰田在华的合资工厂，秉承丰田精益化生产理念，其生产线也连续三年获得丰田品质监查“零缺陷率”的最高评价。目前，广汽丰田生产线的整车一次合格率高达98.9%，高于行业平均水平近 10 个百分点。在严格的品质监查体系下，汉兰达的整车质量也得到了充分的品质保障。
最能直观体现汉兰达品质表现的，就是在车主日常用车过程中的保养费用。根据中国保险行业协会发布的《第十一期汽车零整比研究报告》，在大中型SUV市场，汉兰达的基础保养费用同级最低，保养指数仅为9.96，相当于每百公里基础保养费用不到10元，比同级平均水平低46%。汉兰达以低成本的日常养护，切实让车主省钱又省心。
综合来看，汉兰达具有全面均衡的产品配置表现，其主力车型也定价于30万元左右，汉兰达的综合性价比相当高，“一步到位”地满足了大空间、高安全、强动力等诸多用车需求，成为大七座SUV里的必看必选车型。
国产十余年以来的稳打稳扎，无论是产品配置与品质口碑，还是市场表现与价值感受，汉兰达已经是大众认可的标杆车型。所以，无论是首购还是增换购，选择汉兰达，是更为明智的选择。还是那句话，既然人生中注定要拥有一台7座中大型SUV，何不选择汉兰达？更直接一点地说，大部分的人生里总有一台绕不过的汉兰达。
2020年，突如其来的“新冠疫情”打乱了我们既定的生活节奏。前段时间，我们隔离在家减少外出，积极“抗疫”不添乱。随着国内疫情得到显著控制，各地的复产复工也在有序进行。与此同时，安心出行以及拥有自家车辆的重要性，也是近期大家反复讨论的话题。
在这段时间，不少地方出台政策刺激消费提振车市，多家车企也及时响应，推出购车优惠。因此，对于一直打算买车的朋友来说，现阶段购车可以节约不少购车成本。一直以来，七座SUV在通过性、实用性和全面性等方面表现更好，颇受消费者青睐。而且，不管是首购还是增换购，选择一台大七座SUV，都可以兼顾当下和以后的用车需求，也是更为理性的选择。
在大七座SUV市场里，当下消费者可选择车型数不胜数。但要说起高品质、价格适中、销量和口碑排名均靠前的车型，则是凤毛麟角。这其中，不得不提及的就是消费者都绕不过去的大七座SUV标杆车型——广汽丰田汉兰达。
稍有关注或是了解过汉兰达的车主朋友一定知道，在中大型SUV市场里，广汽丰田汉兰达一直就是高保值、高销量、高人气的“代言人”。
根据中国汽车金融暨保值率研究委员会发布的《2019 国际品牌汽车保值率报告》显示，汉兰达 1-3 年保值率均领跑各类中型SUV；更值得关注的是，用车三年之后的汉兰达保值率仍高达74.73%，这也使得汉兰达一跃成为该报告中用车三年保值率最高的车型。
如此高的保值率，对于汉兰达车主们来说，购买汉兰达无疑是一笔超高回报率的“投资”。现阶段车市下行，终端市场价格战激烈，即便是豪华品牌，“买完就降价，用车就贬值”的事情也屡屡发生，这就使得越来越多的汽车产品二手车残值率很低，像汉兰达这样堪称“理财产品”的车型确实难得，在当下更是有“买了就是挣了，早买也早享受”的价值体验。
同时，高保值率也成就了汉兰达的高人气。从2009年引入国产，到2015年树立起“豪华大七座”的招牌，再到2018年改款升级，2019年推出更高价值的骑士版车型，汉兰达历经多次进化，在细分市场销量始终领先。2019年，在车市整体环境收紧的情况下，其全年销量接近10万台，仍占据着细分市场第一的位置。对于消费者来说，入手一台高保值、高销量、高人气的车型，就是更明智的选择。
当然，汉兰达高人气的秘诀还在于它能够全面地满足车主用车需求。作为一款中大型7座SUV，我们可以从消费者最为关注的空间、安全和动力表现这三个维度对汉兰达进行分析评价。
在空间上，现款汉兰达延续了一直以来的大空间优势，采用2 3 2的座椅布局，车内三排座椅的乘坐舒适性均能得到保证，还贴心地在第二第三排座椅进行4/6分割、全平折叠的设计，空间利用率相当高。不管是全家多人出行，还是偶尔装载大件物品，汉兰达总能在大空间内“变魔术”，做到一步满足。在安全方面，汉兰达采用丰田专利的GOA车身，搭载了丰田Toyota Safety Sense 智行安全系统（丰田规避碰撞辅助套装），并做到了从核心车型开始就全系标配，包含了PCS预碰撞安全系统、DRCC动态雷达巡航控制系统、LDA车道偏离警示系统和AHB自动调节远光灯系统，带来全面的行车安全保障。与此同时，汉兰达也以其平顺稳定的驾驶特性而出众，采用了日本原装进口的2.0T D-4ST双涡管涡轮增压直喷发动机，搭配平顺耐用的爱信6AT变速箱，再加上能够主动智能地切换两驱和四驱模式的AWD智能四驱系统…..这些配置让汉兰达既能满足日常城市通勤的舒适需求，带来更好的燃油经济性表现；也能在较为复杂的户外环境下做到游刃有余的越野表现。
最后，在广汽丰田的品质背书下，汉兰达也以其高品质感也赢得了车主朋友的信赖。丰田旗下的车型向来以皮实耐用著称，而广汽丰田作为丰田在华的合资工厂，秉承丰田精益化生产理念，其生产线也连续三年获得丰田品质监查“零缺陷率”的最高评价。目前，广汽丰田生产线的整车一次合格率高达98.9%，高于行业平均水平近 10 个百分点。在严格的品质监查体系下，汉兰达的整车质量也得到了充分的品质保障。
最能直观体现汉兰达品质表现的，就是在车主日常用车过程中的保养费用。根据中国保险行业协会发布的《第十一期汽车零整比研究报告》，在大中型SUV市场，汉兰达的基础保养费用同级最低，保养指数仅为9.96，相当于每百公里基础保养费用不到10元，比同级平均水平低46%。汉兰达以低成本的日常养护，切实让车主省钱又省心。
综合来看，汉兰达具有全面均衡的产品配置表现，其主力车型也定价于30万元左右，汉兰达的综合性价比相当高，“一步到位”地满足了大空间、高安全、强动力等诸多用车需求，成为大七座SUV里的必看必选车型。
国产十余年以来的稳打稳扎，无论是产品配置与品质口碑，还是市场表现与价值感受，汉兰达已经是大众认可的标杆车型。所以，无论是首购还是增换购，选择汉兰达，是更为明智的选择。还是那句话，既然人生中注定要拥有一台7座中大型SUV，何不选择汉兰达？更直接一点地说，大部分的人生里总有一台绕不过的汉兰达。
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