#种草##日上免税直邮##日上买什么# 【+wei⭐：baibaiyakumo 立即参团】[打call]大人气的少女夏日香[打call]祖玛珑的英国梨与小苍兰日上限时[给力]8折[给力]！这款有着宛如雨后果林一般清冽气息，又交织着花香和梨子的酸甜香气的香水[求关注][求关注]是很多场合都可以使用的类型哦！满满的少女气息，清爽又微甜～

#日上免税直邮##日上买什么# 【+徽信：baibaiyakumo 立即下单】
抗老王牌入股不亏[打call]雅顿粉胶日上限时65折！！史低！！！金胶75折！！！！啫喱质地上脸后吸收的快，木有油腻感，视黄醇和多胜肽，让整个肌肤都变的细腻起来了[爱你][爱你]粉胶比较适用于晚上，用一颗第二天起来就会发现肌肤焕然一新，肌肤更加细腻，用久了细纹、皱纹啥的也都肉眼可见的有所改善哦～

为何上海机场复牌高开低走？

上海机场重组预案发布，周一复牌高开低走，这里不讨论收购标的的对价是否合理，定增价格高低是否合适，这里只关注一个问题，应该给与上海机场什么估值。

公开数据显示，2017～2019年，日上免税公司向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.1亿元，占2017～2019年营业收入比重分别为23.3%、39.53%和47.6%。

也就是2019年，上海机场其实是半个中国中免+半个机场的估值，这就可以解释为什么19年上海机场的PB可以达到5倍以上，而白云和深圳机场最高只有3倍PB和1.7倍PB，因为同期的中国中免PB在20倍以上，PBicon是资产盈利能力的体现，显然，免税业务的盈利能力远高于机场相关运输业务。

2020年上海机场的免税店租金收入为11.56亿元，仅为19年的22%，这就是公司股价在一年半的时间内出现腰斩的主因。

这次的重组，收购的资产都是运输类资产，免税收入占比将大幅回落，就算上海机场的运输服务盈利能力强于其他国内机场，且收购资产利润较好，但他和中免的新协议放弃了客流量与客单价恢复后的利润弹性，等于放弃了极大的免税行业属性，市场将再难给与上海机场高估值，所以未来PB估值水平很有可能向2倍PB以下回落。

#上海机场##免税##中国中免##上海机场重组##上海机场最新发布消息#
（余荩，申万宏源证券总部资深投资顾问，执业证书编号：S0900619050013） https://t.cn/z8GDHF8