我们纵拥着音乐的盛宴
我还是最爱民谣。
谢谢随着一个个律动跳跃音符徐徐展开的霁月清风的姿态，谢谢抚愈每一个满身坑痕的每一节悠扬的曲调，谢谢每一个创作者跻身在每一段潜入凉夜无声的畅享中的寂寥灵魂。
谢谢你们的诉说，这个时代大有倾听者所在。
我们会尝试在音乐中抓取灵魂的气息，顺以摆渡自己。
他们说“灵魂在这个世上的故乡是音乐。”
曾经对音乐的热爱并没有像如今此状，更多的喜欢的是它所给予的肆意的幻想，喜欢自顾自独处的时光，喜欢在它所营造的氛围里忘游。
落落寡合也好，清冷也罢，偏好的喜欢。
开心便是笑容，失落遍是愁落。
我乐意就好。
我还是最爱民谣。
谢谢随着一个个律动跳跃音符徐徐展开的霁月清风的姿态，谢谢抚愈每一个满身坑痕的每一节悠扬的曲调，谢谢每一个创作者跻身在每一段潜入凉夜无声的畅享中的寂寥灵魂。
谢谢你们的诉说，这个时代大有倾听者所在。
我们会尝试在音乐中抓取灵魂的气息，顺以摆渡自己。
他们说“灵魂在这个世上的故乡是音乐。”
曾经对音乐的热爱并没有像如今此状，更多的喜欢的是它所给予的肆意的幻想，喜欢自顾自独处的时光，喜欢在它所营造的氛围里忘游。
落落寡合也好，清冷也罢，偏好的喜欢。
开心便是笑容，失落遍是愁落。
我乐意就好。
李超：油价掩盖了大宗商品价格的上涨
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来源： 李超宏观研究与资产配置
文 | 浙商证券首席经济学家 李超 / 张迪 执业证书编号：S1230520030002
全文约6000字，阅读需要15分钟左右
内容摘要
>> 中国经济增速超过潜在增速
供需两旺，中国四季度GDP增速有望超出潜在增速。需求端三驾马车消费、投资、出口仍在持续复苏的通道当中；供给端，工业和服务业生产表现强势，10月工业增加值大超预期，11月中采制造业和非制造业PMI均创年内新高。结合各行业开工率高频数据的良好表现，预计四季度GDP增速或达6.6%左右，超出经济潜在增速。
>> 油价未上行有其独特逻辑
原油价格持续在低位震荡，导致PPI修复不及预期，掩盖了大宗商品价格的上涨。油价未上行有其独特逻辑：一方面，航空、游轮等客运交通受疫情影响较大，拖累原油需求复苏。交通运输是原油消费结构中占比最大的一项，目前疫情仍在蔓延，主动和被动的“社交距离”制约客运交通的复苏，石油消费需求修复遇到瓶颈。另一方面，OPEC+从2021年1月起原油减产规模下降，供给端有上升压力。俄罗斯、伊拉克、尼日利亚、阿联酋等多国先后表示2021年有增产意愿；与此同时，全球经济复苏预期日渐增强，疫苗应用之后原油消费有望迅速提振，因此即使减产协议达成共识，各产油国也有偏离协议增产的可能性。
>> 大宗商品价格创新高的有哪些？
大宗商品中，目前涨价最明显的品种集中在黑色金属产业链、有色金属，以及一部分化工品。黑色金属产业链中，铁矿石价格创2014年1月以来新高，螺纹钢、线材、中板、热轧薄板等钢材价格也达到2019年5月的高点。有色金属方面，大宗商品铜、锌、铝价格普涨，其中LME铜价创2013年3月以来新高。受拉尼娜事件带来的冷冬预期和中澳关系暂时紧张的影响，煤炭价格同样持续上涨，焦炭、动力煤价格均创到2019年3月以来的新高。部分化工品也出现了明显涨价，聚氯乙烯年内涨幅12%，价格创2016年11月以来新高，主要对应建材、包装行业；苯乙烯年内涨幅23%，价格创2018年10月以来新高，对应的终端需求主要为建筑材料、机械制造领域。
>> 未来还会有哪些涨幅大？
再通胀进行中。我们判断2021年全球通胀的高点出现在二季度，未来一个阶段仍将有大宗商品价格不断突破现在的位置。2021年一季度之前，由于疫苗尚未广泛应用，全球供需局面整体维持，目前的商品涨价格局有望延续。汽车、家电、专有设备、电气机械、建材等终端需求有望持续提振铜/锌/铝等有色品种、苯乙烯等化工产品以及各类钢材价格。
贯穿2021年最主要上涨的价格将是与新能源产业关联度高的品种。2021年全球发展清洁能源的趋势已十分明确，中美欧日均有发展绿色基建的计划，全球新能源的共振周期将提振相关品类需求，铜、铝、镍、钴、锂有望受益。
风险提示
新冠病毒变异导致疫情二次爆发；中美摩擦超预期变化
目 / 录
正 文
> 中国经济增速超过潜在增速
供需两旺，中国四季度GDP增速有望超出潜在增速。
从需求端三驾马车看，消费、投资、出口仍在持续复苏的通道当中。消费方面，居民收入随着经济复苏渐进修复，消费能力和消费信心持续提振，之前受制于社交距离的可选消费品和服务类消费也在快速修复。投资方面，地产投资仍具韧性，年末房企冲量，房企有加速销售尾款回收的压力和意愿，被动再投资链条对建安投资形成有力支撑；下游需求改善，企业利润转正，制造业投资也呈现确定性修复态势。出口方面，海外供给修复缓慢，需求缺口仍需中国供给填补，部分新兴市场国家订单转移至我国，叠加美国库存筑底，补库特征凸显，中美库存有望共振，出口仍将有强劲表现。
从供给端看，工业和服务业生产表现强势。10月份工作日比去年同期少两天，但工业增加值同比增长6.9%，大超市场预期，10月服务业生产指数同比增长7.4%，达到2019年4月以来最高值。11月中采制造业PMI大幅上升0.7个百分点至52.1%，非制造业PMI上升0.2个百分点至56.4%，二值均创年内新高，提示经济环比复苏力度甚至超过大力推动复工复产的3月份，工业增加值和服务业增加值有望继续良好表现。
从开工率的高频数据来看，四季度各行业产能利率均高于2019年同期，钢材、汽车、纺织服装等行业表现尤其显著。
由于国家统计局发布的季度GDP是以生产法为基础核算的结果，因此我们尝试直接从生产法角度拟合GDP，用工业增加值模拟第二产业，用服务业生产指数模拟第三产业，从历史数据看拟合效果良好。10月工业增加值同比+6.9%，服务业生产指数同比+7.4%，结合高频数据的表现，工业增加值和服务业增加值仍有改善空间，四季度GDP增速或达6.6%，显著高于经济潜在增速水平。
详情链接：https://t.cn/A6qzQYTT
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来源： 李超宏观研究与资产配置
文 | 浙商证券首席经济学家 李超 / 张迪 执业证书编号：S1230520030002
全文约6000字，阅读需要15分钟左右
内容摘要
>> 中国经济增速超过潜在增速
供需两旺，中国四季度GDP增速有望超出潜在增速。需求端三驾马车消费、投资、出口仍在持续复苏的通道当中；供给端，工业和服务业生产表现强势，10月工业增加值大超预期，11月中采制造业和非制造业PMI均创年内新高。结合各行业开工率高频数据的良好表现，预计四季度GDP增速或达6.6%左右，超出经济潜在增速。
>> 油价未上行有其独特逻辑
原油价格持续在低位震荡，导致PPI修复不及预期，掩盖了大宗商品价格的上涨。油价未上行有其独特逻辑：一方面，航空、游轮等客运交通受疫情影响较大，拖累原油需求复苏。交通运输是原油消费结构中占比最大的一项，目前疫情仍在蔓延，主动和被动的“社交距离”制约客运交通的复苏，石油消费需求修复遇到瓶颈。另一方面，OPEC+从2021年1月起原油减产规模下降，供给端有上升压力。俄罗斯、伊拉克、尼日利亚、阿联酋等多国先后表示2021年有增产意愿；与此同时，全球经济复苏预期日渐增强，疫苗应用之后原油消费有望迅速提振，因此即使减产协议达成共识，各产油国也有偏离协议增产的可能性。
>> 大宗商品价格创新高的有哪些？
大宗商品中，目前涨价最明显的品种集中在黑色金属产业链、有色金属，以及一部分化工品。黑色金属产业链中，铁矿石价格创2014年1月以来新高，螺纹钢、线材、中板、热轧薄板等钢材价格也达到2019年5月的高点。有色金属方面，大宗商品铜、锌、铝价格普涨，其中LME铜价创2013年3月以来新高。受拉尼娜事件带来的冷冬预期和中澳关系暂时紧张的影响，煤炭价格同样持续上涨，焦炭、动力煤价格均创到2019年3月以来的新高。部分化工品也出现了明显涨价，聚氯乙烯年内涨幅12%，价格创2016年11月以来新高，主要对应建材、包装行业；苯乙烯年内涨幅23%，价格创2018年10月以来新高，对应的终端需求主要为建筑材料、机械制造领域。
>> 未来还会有哪些涨幅大？
再通胀进行中。我们判断2021年全球通胀的高点出现在二季度，未来一个阶段仍将有大宗商品价格不断突破现在的位置。2021年一季度之前，由于疫苗尚未广泛应用，全球供需局面整体维持，目前的商品涨价格局有望延续。汽车、家电、专有设备、电气机械、建材等终端需求有望持续提振铜/锌/铝等有色品种、苯乙烯等化工产品以及各类钢材价格。
贯穿2021年最主要上涨的价格将是与新能源产业关联度高的品种。2021年全球发展清洁能源的趋势已十分明确，中美欧日均有发展绿色基建的计划，全球新能源的共振周期将提振相关品类需求，铜、铝、镍、钴、锂有望受益。
风险提示
新冠病毒变异导致疫情二次爆发；中美摩擦超预期变化
目 / 录
正 文
> 中国经济增速超过潜在增速
供需两旺，中国四季度GDP增速有望超出潜在增速。
从需求端三驾马车看，消费、投资、出口仍在持续复苏的通道当中。消费方面，居民收入随着经济复苏渐进修复，消费能力和消费信心持续提振，之前受制于社交距离的可选消费品和服务类消费也在快速修复。投资方面，地产投资仍具韧性，年末房企冲量，房企有加速销售尾款回收的压力和意愿，被动再投资链条对建安投资形成有力支撑；下游需求改善，企业利润转正，制造业投资也呈现确定性修复态势。出口方面，海外供给修复缓慢，需求缺口仍需中国供给填补，部分新兴市场国家订单转移至我国，叠加美国库存筑底，补库特征凸显，中美库存有望共振，出口仍将有强劲表现。
从供给端看，工业和服务业生产表现强势。10月份工作日比去年同期少两天，但工业增加值同比增长6.9%，大超市场预期，10月服务业生产指数同比增长7.4%，达到2019年4月以来最高值。11月中采制造业PMI大幅上升0.7个百分点至52.1%，非制造业PMI上升0.2个百分点至56.4%，二值均创年内新高，提示经济环比复苏力度甚至超过大力推动复工复产的3月份，工业增加值和服务业增加值有望继续良好表现。
从开工率的高频数据来看，四季度各行业产能利率均高于2019年同期，钢材、汽车、纺织服装等行业表现尤其显著。
由于国家统计局发布的季度GDP是以生产法为基础核算的结果，因此我们尝试直接从生产法角度拟合GDP，用工业增加值模拟第二产业，用服务业生产指数模拟第三产业，从历史数据看拟合效果良好。10月工业增加值同比+6.9%，服务业生产指数同比+7.4%，结合高频数据的表现，工业增加值和服务业增加值仍有改善空间，四季度GDP增速或达6.6%，显著高于经济潜在增速水平。
详情链接：https://t.cn/A6qzQYTT
#张云雷 好好爱他# 寻寻觅觅，每一步，遇见最好的自己，有时候，要花很长时间去寻觅，可能依旧无法填补空白，却常常会在不经意间找到。累的时候，缓一缓，停一停，放下这一块，尝试拼凑其他块，不要陷在漩涡里，那将走不出去。我们的生活，亦如此。享一段慢生活，寻一片最美的风景#张云雷[超话]#（第10天）
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