我们总是相信专家比我们高明，我们花钱让他们告诉我们怎么做。我们的这种幻觉支撑起华尔街的证券经纪业，导致发布投资建议的家伙数量多得不像话。谢天谢地，这次金融危机让许多人认识到，那些指导他们投资的家伙，在最好的情况下也不过是个白痴。
——迈克尔·刘易斯认为这是这次金融危机给未来世界带来的好处之一
——迈克尔·刘易斯认为这是这次金融危机给未来世界带来的好处之一
新政策，新机遇，产业区块链风往哪儿吹？ | 2021世界区块链大会
7月24日，“2021世界区块链大会·杭州”在杭州未来科技城学术交流中心开幕。本次大会由杭州时戳信息科技有限公司（巴比特）主办，杭州未来科技城管委会等机构支持。
在今年6月，两部委发布《加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》。意见提到，要提升公共服务，对包括政务服务、存证取证、智慧城市等场景提出了要求，为了能更进一步地把握产业变革中的区块链机遇，巴比特与腾讯新闻联合主办的圆桌论坛“产业变革中的区块链机遇”邀请到了在以上场景深耕的优秀代表分享他们的最新进展以及发展机遇。
本场圆桌的嘉宾分别是（排名不分先后）：
中通快递集团研发创新总监 黄哲铿
33复杂美创始人兼CEO 吴思进
苏州高铁新城数字金融产业发展有限公司副总经理 苏杭
易居（中国）区块链科创中心总经理 林冬成
西安市区块链技术应用协会会长 檀敏
由腾讯财经高级编辑刘鹏担任本场圆桌的主持人。
刘鹏：上个月两部委发布了《关于区块链的技术应用以及产业发展的指导意见》，这个文件对区块链行业的发展，对于在座的创业者有什么样的机遇？
黄哲铿：从文件的精神来看，重在区块链技术与产业的结合。作为快递物流行业，我们在接下来的探索中也会通过区块链技术与供应链、快递物流相结合，比如存证以及快递员的个人信用档案方面。
吴思进：我觉得这个文件再一次提醒大家一定要搞区块链，就像互联网一样。不管是什么区块链，只要下手就有机会。
我们给家电巨头做了三年区块链之后，他们的财务、物流、结算都变得非常清楚。只要身份上链、订单上链、物流上链、消费上链，效率就会成倍的增长。只有上了链的人才能知道其中巨大的差异，谢谢！
苏杭：文件指出，到2025年我国的区块链综合实力要达到世界的先进水平，区块链要应用到经济社会的各个领域，这给我们国内的区块链发展指明了一个方向，这是一个战略性地位。意味着至少在国内区块链的发展方向可以确定了，也意味着政策红利期会快速到来。
对于创业者而言要从两方面来看待，机遇与挑战并存，机遇存在于挑战之中。
我个人觉得区块链会迎来一个快速增长阶段。如果说区块链想要快速发展，或是创业公司想要快速地在市场上有所成就的话，一定要将区块链技术产品化，专注做行业的区块链应用。一个拿得出手、有竞争力且得到广泛认可的软硬件产品，才能在行业中迅速发展，才能在风口中实现起飞。
林冬成：对于此次两部委发的文件，我觉得恰逢其时。此次文件中提到了一个特别重要的点就是产业应用。我们认为区块链或是中国区块链的发展机会在产业和联盟，因为我们一直认为区块链是一种生产关系的工具，它不像AI，不是以更低的成本去创造更大的价值，而是解决生产关系的问题。
我们可以在不动产联盟链的方向上进行快速推进，这次是非常好的机会。
檀敏：两部委此次《指导意见》首先是对区块链产业的一个极大的肯定，同时也指明了区块链产业未来的大方向，第一，一定要以赋能实体经济为宗旨。第二，未来区块链不是单独存在的技术，而是与各种新兴信息技术共融的。随着区块链技术的不断成熟，区块链需要更长的时间才能实现和更多产业的融合，实现对实体经济的赋能。
如果对于未来的区块链创业方向，数据的上链、确权、存储是个大赛道。5G、人工智能会创造大量的数据，数据上链这是区块链核心的技术点，所以未来在数据应用这一块有非常大的空间，可以做数据存储应用，也可以在数据确权，内容的创作上进行更多的创新。
刘鹏：各位嘉宾所在的具体产业、企业都做了哪些场景的应用探索？
黄哲铿：物流快递行业的快递小哥是一个劳动密集型行业，这些人的流动性较强，他们有没有不良记录，有没有历史信用问题？在管理上是非常困难的一件事。
所以，我们把区块链技术用在了这样一个场景，我们将这些劳务工的基本信息，有没有过往的一些不良记录等都通过上链的方式，在各个生态版块中共享数据，这让我们在识别、数据完整性、数据安全性、数据流转方面提升效率，这是我们在劳务工信用这一块的实践。
林冬成：中国房地产最近几年有两个突出的特征，第一个特征是互联网化，第二个特征是从增量到存量。
在存量市场，我们有很多可参考的对象。以美国为例，它有美国房地产协会成立的联盟级平台MLS，这个平台已历经一百年，在美国所有的房子可通过这个平台查到它的前世今生。这样的平台对于交易市场，无论是数据上的共通、服务上的整合以及对于政府监管，特别是存证方面、登记方面会有非常大的帮助。
所以现在我们在致力于通过联盟链来打造中国版的“MLS”。在一个联盟级的平台上，由各个经纪机构一起，由政府相应的主管部门及行业协会共同参与，通过区块链实现数据互通。
刘鹏：在经营区块链园区方面有什么经验可以分享吗？
苏杭：第一、要打造名园一定要有比较广泛的区块链行业应用，以所在的苏州市相城区为例，目前全区由政府主导，开放40多个区块链的应用场景开放给企业做。这些场景作为一个药引子、一个催化剂的作用来帮助企业打造标杆性的应用场景，对于创业企业而言，至少有一个标杆案例可以打造出来。它的技术可以得到验证，未来拓展市场也有一个比较好的案例。
同时结合苏州本地的优势产业，我们也在推动区块链技术和本地产业的融合，比如苏州上链的大闸蟹。作为产业园的运营方，定期会举办一些产业对接会，促进区块链产业和当地的传统产业进行融合。
第二，关于产业园区的生态打造。在选择入园企业的同时，应该着力追求一个产业园内生态的打造，目前在园区内的区块链企业有做底层服务的，有做行业应用的，有做区块链服务的，有做区块链媒体的，整体的产业生态比较健全。
政策上来讲苏州高铁新城2017年12月份发布了区块链专项的扶持政策“苏九条”，对于企业的扶持范围比较广、扶持力度也比较打。此外，我们是以一个顾问的角色去服务企业，同时搭建一个相对比较专业的团队，服务团队构成有从做开发出身的，有做知识产权服务的，有银行，有证券的从业者的经验，基本上在产业园遇到问题的时候，我们的团队可以给到非常完整和专业的解决方案，这是我们的产业园除了政策之外对于企业比较大的一个吸引力。
刘鹏：今年2月份浙江开了数字化改革大会，区块链在这其中能够起到什么样的作用？
吴思进：区块链现在要解决企业的问题是东西卖不掉。为什么卖不掉？因为假货太多，消费者无法识别，比如疫情期间生产的口罩，如何确保其来源真实？有了订单以后，收到的货是不是真的？整个物流系统可以通过通证去进行追溯，只要通证的流转过程上链，就是不可以复制的。另外还有互联网上难以杜绝的刷单、假货和消费欺诈问题，消费者常常投诉无门。
所以我们想通过区块链去打造一个干净的社会，商品的生产商、物流过程和消费对象都一清二楚，有纠纷以后马上可以解决问题。这样大家可以把精力放在创新跟协作生产上。
在推进社会主义价值观的时候，区块链在政府层面应该是可以积极推进的，尤其是各级政府可以在这方面发挥巨大的作用，对于企业，像我们主链和平行链的架构也解决一个数据可信和隐私保护的问题，因为不可能把数据都在区块链上公开，但是把哈希值在区块链上公开，最后数据拿出来验证就可以。
刘鹏：西安在区块链在数字经济上的侧重点以及现在的进展？
檀敏：西安在区块链产业做了很多的事情，今年6月份成立了大数据区块链产业中心，协会用了将近2年的时间去推动。落地之后会有政策大力度的支持，以及税收、房租等优惠政策。在推动区块链在数字经济这块我们目前重点还在做几块工作：
1、打造基础设施。目前跟蚂蚁链、微众银行、星火链网、趣链合作打造。
2、加强人才和企业的培养工作。跟华为云、腾实学院合作研究如何培养更多本土人才。西安也培养了一批优秀的行业企业，例如纸贵科技。
通过加强基础设施，有更好的政策支持、园区配套支持、人才的支持下，能让更多的西安本土企业更好的发展，以及全国各地更多优秀的企业能够来到西安，以西安为中心去把西北市场打开。
刘鹏：请各位嘉宾简短谈一下对于未来区块链技术应用的展望。
黄哲铿：其实在互联网经济里面，我们知道一个定律，就是互联网的价值等于人员规模的平方，这个定律其实在区块链里面也是适用的，我们参与节点的平方就等于整个区块链的价值。在此呼吁整个产业上下游的企业参与进来，我们共同去建设区块链的联盟链、一些应用，共同把区块链的经济做大做强。
吴思进：区块链是一个分布式、去中心、共享、开源的生态，只有它的连接越多，我们才会更多的把生产资源、人力资源进行交互和协作，产生巨大的效果。所以现在大家感觉区块链没有什么用，就是因为人员规模没有起来。像原来用局域网的时候，感觉不到互联网有什么作用，只有互联网产生以后，大家全部连接起来以后，你发现你不在上面就无法生存，我相信5到10年如果我们没有在区块链上，可能就是无商可做，无钱可赚，可能这个社会都在链上。
苏杭：用八个字来表达我的希望。希望区块链能够“赋能百业，共生共荣”。怎么理解？希望大家不要去神话区块链，区块链作为一项技术一定是依托于其他的产业而生，单独为了做技术而做技术就是炫技，并没有实际的作用。所以我期望区块链能够和其他产业进行融合，能够和其他产业共同去发展，也希望区块链能够通过在座所有人的努力让行业之外的人能了解到，真正能够应用到各个行业，能够为构建信任社会起到它应有的作用。
林冬成：区块链源自技术，但是作用绝对不是技术本身。今天中国区块链发展的最大障碍在启蒙，今天有这么多人关注区块链，本身就是一个非常好的迹象。与其被区块链改变，不如积极的去拥抱区块链，共同在去中心化的背景下，通过区块链进行更公平、合理的合作，进行充分的创造，我相信一定会有一个更大新台阶。
檀敏：区块链所有技术属性其实解决的是信任问题。随着区块链技术不断成熟，随着和各种产业的不断融合，在数据安全隐私方面，当信任问题解决之后，数据的价值跟空间足够大。所以说区块链的产业有足够的未来，每个人在自己看好的赛道里面去播种去耕耘，一定有大的收获。
7月24日，“2021世界区块链大会·杭州”在杭州未来科技城学术交流中心开幕。本次大会由杭州时戳信息科技有限公司（巴比特）主办，杭州未来科技城管委会等机构支持。
在今年6月，两部委发布《加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》。意见提到，要提升公共服务，对包括政务服务、存证取证、智慧城市等场景提出了要求，为了能更进一步地把握产业变革中的区块链机遇，巴比特与腾讯新闻联合主办的圆桌论坛“产业变革中的区块链机遇”邀请到了在以上场景深耕的优秀代表分享他们的最新进展以及发展机遇。
本场圆桌的嘉宾分别是（排名不分先后）：
中通快递集团研发创新总监 黄哲铿
33复杂美创始人兼CEO 吴思进
苏州高铁新城数字金融产业发展有限公司副总经理 苏杭
易居（中国）区块链科创中心总经理 林冬成
西安市区块链技术应用协会会长 檀敏
由腾讯财经高级编辑刘鹏担任本场圆桌的主持人。
刘鹏：上个月两部委发布了《关于区块链的技术应用以及产业发展的指导意见》，这个文件对区块链行业的发展，对于在座的创业者有什么样的机遇？
黄哲铿：从文件的精神来看，重在区块链技术与产业的结合。作为快递物流行业，我们在接下来的探索中也会通过区块链技术与供应链、快递物流相结合，比如存证以及快递员的个人信用档案方面。
吴思进：我觉得这个文件再一次提醒大家一定要搞区块链，就像互联网一样。不管是什么区块链，只要下手就有机会。
我们给家电巨头做了三年区块链之后，他们的财务、物流、结算都变得非常清楚。只要身份上链、订单上链、物流上链、消费上链，效率就会成倍的增长。只有上了链的人才能知道其中巨大的差异，谢谢！
苏杭：文件指出，到2025年我国的区块链综合实力要达到世界的先进水平，区块链要应用到经济社会的各个领域，这给我们国内的区块链发展指明了一个方向，这是一个战略性地位。意味着至少在国内区块链的发展方向可以确定了，也意味着政策红利期会快速到来。
对于创业者而言要从两方面来看待，机遇与挑战并存，机遇存在于挑战之中。
我个人觉得区块链会迎来一个快速增长阶段。如果说区块链想要快速发展，或是创业公司想要快速地在市场上有所成就的话，一定要将区块链技术产品化，专注做行业的区块链应用。一个拿得出手、有竞争力且得到广泛认可的软硬件产品，才能在行业中迅速发展，才能在风口中实现起飞。
林冬成：对于此次两部委发的文件，我觉得恰逢其时。此次文件中提到了一个特别重要的点就是产业应用。我们认为区块链或是中国区块链的发展机会在产业和联盟，因为我们一直认为区块链是一种生产关系的工具，它不像AI，不是以更低的成本去创造更大的价值，而是解决生产关系的问题。
我们可以在不动产联盟链的方向上进行快速推进，这次是非常好的机会。
檀敏：两部委此次《指导意见》首先是对区块链产业的一个极大的肯定，同时也指明了区块链产业未来的大方向，第一，一定要以赋能实体经济为宗旨。第二，未来区块链不是单独存在的技术，而是与各种新兴信息技术共融的。随着区块链技术的不断成熟，区块链需要更长的时间才能实现和更多产业的融合，实现对实体经济的赋能。
如果对于未来的区块链创业方向，数据的上链、确权、存储是个大赛道。5G、人工智能会创造大量的数据，数据上链这是区块链核心的技术点，所以未来在数据应用这一块有非常大的空间，可以做数据存储应用，也可以在数据确权，内容的创作上进行更多的创新。
刘鹏：各位嘉宾所在的具体产业、企业都做了哪些场景的应用探索？
黄哲铿：物流快递行业的快递小哥是一个劳动密集型行业，这些人的流动性较强，他们有没有不良记录，有没有历史信用问题？在管理上是非常困难的一件事。
所以，我们把区块链技术用在了这样一个场景，我们将这些劳务工的基本信息，有没有过往的一些不良记录等都通过上链的方式，在各个生态版块中共享数据，这让我们在识别、数据完整性、数据安全性、数据流转方面提升效率，这是我们在劳务工信用这一块的实践。
林冬成：中国房地产最近几年有两个突出的特征，第一个特征是互联网化，第二个特征是从增量到存量。
在存量市场，我们有很多可参考的对象。以美国为例，它有美国房地产协会成立的联盟级平台MLS，这个平台已历经一百年，在美国所有的房子可通过这个平台查到它的前世今生。这样的平台对于交易市场，无论是数据上的共通、服务上的整合以及对于政府监管，特别是存证方面、登记方面会有非常大的帮助。
所以现在我们在致力于通过联盟链来打造中国版的“MLS”。在一个联盟级的平台上，由各个经纪机构一起，由政府相应的主管部门及行业协会共同参与，通过区块链实现数据互通。
刘鹏：在经营区块链园区方面有什么经验可以分享吗？
苏杭：第一、要打造名园一定要有比较广泛的区块链行业应用，以所在的苏州市相城区为例，目前全区由政府主导，开放40多个区块链的应用场景开放给企业做。这些场景作为一个药引子、一个催化剂的作用来帮助企业打造标杆性的应用场景，对于创业企业而言，至少有一个标杆案例可以打造出来。它的技术可以得到验证，未来拓展市场也有一个比较好的案例。
同时结合苏州本地的优势产业，我们也在推动区块链技术和本地产业的融合，比如苏州上链的大闸蟹。作为产业园的运营方，定期会举办一些产业对接会，促进区块链产业和当地的传统产业进行融合。
第二，关于产业园区的生态打造。在选择入园企业的同时，应该着力追求一个产业园内生态的打造，目前在园区内的区块链企业有做底层服务的，有做行业应用的，有做区块链服务的，有做区块链媒体的，整体的产业生态比较健全。
政策上来讲苏州高铁新城2017年12月份发布了区块链专项的扶持政策“苏九条”，对于企业的扶持范围比较广、扶持力度也比较打。此外，我们是以一个顾问的角色去服务企业，同时搭建一个相对比较专业的团队，服务团队构成有从做开发出身的，有做知识产权服务的，有银行，有证券的从业者的经验，基本上在产业园遇到问题的时候，我们的团队可以给到非常完整和专业的解决方案，这是我们的产业园除了政策之外对于企业比较大的一个吸引力。
刘鹏：今年2月份浙江开了数字化改革大会，区块链在这其中能够起到什么样的作用？
吴思进：区块链现在要解决企业的问题是东西卖不掉。为什么卖不掉？因为假货太多，消费者无法识别，比如疫情期间生产的口罩，如何确保其来源真实？有了订单以后，收到的货是不是真的？整个物流系统可以通过通证去进行追溯，只要通证的流转过程上链，就是不可以复制的。另外还有互联网上难以杜绝的刷单、假货和消费欺诈问题，消费者常常投诉无门。
所以我们想通过区块链去打造一个干净的社会，商品的生产商、物流过程和消费对象都一清二楚，有纠纷以后马上可以解决问题。这样大家可以把精力放在创新跟协作生产上。
在推进社会主义价值观的时候，区块链在政府层面应该是可以积极推进的，尤其是各级政府可以在这方面发挥巨大的作用，对于企业，像我们主链和平行链的架构也解决一个数据可信和隐私保护的问题，因为不可能把数据都在区块链上公开，但是把哈希值在区块链上公开，最后数据拿出来验证就可以。
刘鹏：西安在区块链在数字经济上的侧重点以及现在的进展？
檀敏：西安在区块链产业做了很多的事情，今年6月份成立了大数据区块链产业中心，协会用了将近2年的时间去推动。落地之后会有政策大力度的支持，以及税收、房租等优惠政策。在推动区块链在数字经济这块我们目前重点还在做几块工作：
1、打造基础设施。目前跟蚂蚁链、微众银行、星火链网、趣链合作打造。
2、加强人才和企业的培养工作。跟华为云、腾实学院合作研究如何培养更多本土人才。西安也培养了一批优秀的行业企业，例如纸贵科技。
通过加强基础设施，有更好的政策支持、园区配套支持、人才的支持下，能让更多的西安本土企业更好的发展，以及全国各地更多优秀的企业能够来到西安，以西安为中心去把西北市场打开。
刘鹏：请各位嘉宾简短谈一下对于未来区块链技术应用的展望。
黄哲铿：其实在互联网经济里面，我们知道一个定律，就是互联网的价值等于人员规模的平方，这个定律其实在区块链里面也是适用的，我们参与节点的平方就等于整个区块链的价值。在此呼吁整个产业上下游的企业参与进来，我们共同去建设区块链的联盟链、一些应用，共同把区块链的经济做大做强。
吴思进：区块链是一个分布式、去中心、共享、开源的生态，只有它的连接越多，我们才会更多的把生产资源、人力资源进行交互和协作，产生巨大的效果。所以现在大家感觉区块链没有什么用，就是因为人员规模没有起来。像原来用局域网的时候，感觉不到互联网有什么作用，只有互联网产生以后，大家全部连接起来以后，你发现你不在上面就无法生存，我相信5到10年如果我们没有在区块链上，可能就是无商可做，无钱可赚，可能这个社会都在链上。
苏杭：用八个字来表达我的希望。希望区块链能够“赋能百业，共生共荣”。怎么理解？希望大家不要去神话区块链，区块链作为一项技术一定是依托于其他的产业而生，单独为了做技术而做技术就是炫技，并没有实际的作用。所以我期望区块链能够和其他产业进行融合，能够和其他产业共同去发展，也希望区块链能够通过在座所有人的努力让行业之外的人能了解到，真正能够应用到各个行业，能够为构建信任社会起到它应有的作用。
林冬成：区块链源自技术，但是作用绝对不是技术本身。今天中国区块链发展的最大障碍在启蒙，今天有这么多人关注区块链，本身就是一个非常好的迹象。与其被区块链改变，不如积极的去拥抱区块链，共同在去中心化的背景下，通过区块链进行更公平、合理的合作，进行充分的创造，我相信一定会有一个更大新台阶。
檀敏：区块链所有技术属性其实解决的是信任问题。随着区块链技术不断成熟，随着和各种产业的不断融合，在数据安全隐私方面，当信任问题解决之后，数据的价值跟空间足够大。所以说区块链的产业有足够的未来，每个人在自己看好的赛道里面去播种去耕耘，一定有大的收获。
#券商# 券商价值重塑：被低估的政策利好！
始于流动性
5月14日以来，这一轮券商板块上涨是始于市场流动性阶段性宽松。
本轮券商上涨的本质逻辑是流动性阶段性宽松，主要源于四点：
1）从最新的经济数据来看，由于4月经济数据全面低于市场预期，所以将降低货币政策收紧的预期。
2）从通胀角度来看，政策出手稳定工业品价格，通胀预期有所缓解，从而进一步降低了流动性收紧的担忧。
3）从社融角度来看，后续社融下行空间有限，下行速度大概率将放缓。
4）从资金面来看，南向资金近期再度开启买买买，可能也表明流动性预期好转。
近半个月来，不管是资金利率市场、国债期货市场还是北向南向资金的表现，均持续在印证我们上述对于流动性的观点。
而券商是对流动性高度敏感的板块，所以在流动性预期向好的背景下，券商板块表现从中旬以来整体强于市场。5月14日以来，板块内东方财富、中信建投等多只个股涨幅超过20%。
被低估的行业大事件
事件一：5月13日，中国基金业协会首次公开披露了公募基金销售保有规模的排位表，行业数据透明度提升。
事件二：5月25日，上海市人民政府发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，将于2021年6月1日施行。
事件三：5月26日，上海市政府副秘书长在第十八届上海衍生品市场论坛透露，近日，中央制定印发了13号文（即《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》），支持上海在新的起点上，进一步完善“四大体系”（金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系），增强全球资源配置能力，加快推进国际金融中心建设。
我们认为，上述这些事件不仅是在加速推进上海全球金融中心的建设，同时也是在加速国内资产管理领域的发展，推进国内资本市场建设。
其中，5月25日，上海发布的《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》体现了对国内大资管业务空前的支持力度，有望成为国内资管业务发展的纲领式文件，里面有两点内容值得重视：
第一，新文件原文指出“支持银行、基金、证券等机构申请证券基金投资顾问资格，鼓励设立投资咨询专业子公司。”这一点将加速券商向买方投顾转型，增强盈利能力，提升业绩成长空间。
根据商业模式的不同，财富管理分为买方投顾和卖方销售（如基金代销）两种模式：
卖方销售，就是代销基金，代销理财产品，券商在其中只起到一个渠道的作用，能赚取的只有手续费；
而买方投顾，是帮助客户进行财富管理、配置一系列包括基金在内的理财产品，券商起到了顾问的作用，所以还将视管理收益收取一定的投顾费用，有望进一步提升券商的盈利能力。
2019年10月，证监会开放公募基金投顾业务试点，这宣布了管内资管行业正式启动。
截止目前共有5家公募基金、3家第三方（独立）基金销售机构、7家券商和3家银行共计18家机构获得了公募基金投顾资格。
2021年4月，有25家公募和券商在申请基金投顾牌照，再加上刚刚发布的文件，我们认为基金投顾试点正在进一步铺开，加速券商向买方投顾转型。
图片
第二，新文件原文指出“加强资产管理机构培育，支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，拓展境内外业务布局。”这一点可能意味着公募基金等资管机构将迎来上市，从而提升券商估值。
目前A股除了银行、券商、保险、信托、期货上市之外，还没有公募基金等其他资管机构上市，在国内财富管理业务加速发展的背景下，资管机构上市将提高行业估值空间，而很多券商旗下都有公募等资管机构的资产，所以也将带动券商的估值提升。
券商转型财富管理是大势所趋
一方面，受益于居民理财需求的增加和政策驱动，中国财富管理处于快速发展期，对券商来说，是新一轮发展机遇。
当前我国经济快速发展，居民可投资产不断增加，居民理财意识及需求快速提升。同时，房地产吸引力下降、资管新规打破刚兑、资本市场深改下权益市场吸引力不断提升。
数据显示，2020年居民金融资产规模约201万亿，但是2014-2020年，储蓄规模占比从57%下降至48%，股票和非货币公募的占比快速提升。数据显示，2014-2020年，股票和非货币公募与储蓄比值从低于0.4增长至0.6，居民理财意识与需求快速提升。
5月28日，东方红明星基金启恒三年持有基金开放申购，引起市场较热追捧。从上午的100亿、200亿、到中午300亿，最终或达到400亿，显示出市场热潮。
另外，近期非货币ETF市场规模持续攀升，目前非货币ETF总规模已经超过9100亿元，百亿产品数量增至20只，这些都体现出居民财富管理配置的需求很旺盛。
假设2030年中国居民持有股票和非货币公募与储蓄比值提升幅度为1.2倍、1.5倍和1.8倍，并且未来十年居民储蓄类资产规模CAGR为4%、3%、2%，则2030年中国居民持有股票和非货币公募规模在保守、中性、乐观条件下将分别达108万亿、122万亿、133万亿，十年CAGR为11%、13%、14%。
也就是说，未来十年，国内财富管理行业将迎来稳定的两位数增长区间，在这个背景下，头部资管机构的财富管理业务将迎来快速发展。
另一方面，传统佣金业务竞争格局越来越差，倒逼券商转型。
靠客户买卖股票收取佣金，是券商传统业务之一，但是这块没有技术含量的业务将被互联网券商以及未来的外资券商逐渐挤压，这块业务未来不赚钱是大概率的事情。
近年来，互联网券商推出“零佣金”，盈透、嘉信等互联网券商宣布在美国在线股票、ETF等适用零佣金。无疑，“零佣金”趋势对国内券商经纪业务转型是重大压力和驱动力。
基于上述两方面因素，我们认为券商向财富管理业务转型是大势所趋，而转型财富管理不仅将提升券商业绩成长空间，也将提升券商盈利的稳定性，降低业绩波动，从而带动估值的提升。
从市值来看，东方财富目前的市值已经接近中信证券，但是不管是营收还是利润体量都远不及中信证券，因为市场给与了不同的估值体系：
东方财富最新PB是9.22倍，而中信证券才1.82倍！
为什么东方财富可以给这么高的市净率估值？我们认为本质原因是两家券商目前不同的经营模式，东方财富是互联网券商，不断强化自身的财富管理业务；中信证券是传统券商，传统经纪业务仍然占主导。
传统经纪业务不仅受周期波动影响大，而且极容易踩雷（股权质押风险、资产减值），所以市场给的估值很低；而财富管理业务不仅成长空间大，而且业绩稳定性强，很难踩雷，所以市场给于高估值。
数据显示，东方财富基金代销业务占比较高，2020年已经达到35.96%，而目前多数券商这一数据还停留在个位数。
小结
本轮券商板块上涨始于流动性阶段宽松的预期，同时新指导文件发布，在加速资管业务发展的大背景下，券商行业有望迎来中长期的盈利能力提升+估值提升：
一方面，基金投顾牌照将成为券商转型财富管理的重要抓手，加速转型，从而不仅带来券商业绩成长空间的提升，也将提升券商盈利的稳定、降低业绩波动，从而带动估值的提升。
另一方面，新文件可能推动公募基金等资管机构将迎来上市，而很多券商旗下都有公募等资管机构的资产，所以也将带动相关券商的估值提升。 https://t.cn/zQDk7Ky
始于流动性
5月14日以来，这一轮券商板块上涨是始于市场流动性阶段性宽松。
本轮券商上涨的本质逻辑是流动性阶段性宽松，主要源于四点：
1）从最新的经济数据来看，由于4月经济数据全面低于市场预期，所以将降低货币政策收紧的预期。
2）从通胀角度来看，政策出手稳定工业品价格，通胀预期有所缓解，从而进一步降低了流动性收紧的担忧。
3）从社融角度来看，后续社融下行空间有限，下行速度大概率将放缓。
4）从资金面来看，南向资金近期再度开启买买买，可能也表明流动性预期好转。
近半个月来，不管是资金利率市场、国债期货市场还是北向南向资金的表现，均持续在印证我们上述对于流动性的观点。
而券商是对流动性高度敏感的板块，所以在流动性预期向好的背景下，券商板块表现从中旬以来整体强于市场。5月14日以来，板块内东方财富、中信建投等多只个股涨幅超过20%。
被低估的行业大事件
事件一：5月13日，中国基金业协会首次公开披露了公募基金销售保有规模的排位表，行业数据透明度提升。
事件二：5月25日，上海市人民政府发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，将于2021年6月1日施行。
事件三：5月26日，上海市政府副秘书长在第十八届上海衍生品市场论坛透露，近日，中央制定印发了13号文（即《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》），支持上海在新的起点上，进一步完善“四大体系”（金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系），增强全球资源配置能力，加快推进国际金融中心建设。
我们认为，上述这些事件不仅是在加速推进上海全球金融中心的建设，同时也是在加速国内资产管理领域的发展，推进国内资本市场建设。
其中，5月25日，上海发布的《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》体现了对国内大资管业务空前的支持力度，有望成为国内资管业务发展的纲领式文件，里面有两点内容值得重视：
第一，新文件原文指出“支持银行、基金、证券等机构申请证券基金投资顾问资格，鼓励设立投资咨询专业子公司。”这一点将加速券商向买方投顾转型，增强盈利能力，提升业绩成长空间。
根据商业模式的不同，财富管理分为买方投顾和卖方销售（如基金代销）两种模式：
卖方销售，就是代销基金，代销理财产品，券商在其中只起到一个渠道的作用，能赚取的只有手续费；
而买方投顾，是帮助客户进行财富管理、配置一系列包括基金在内的理财产品，券商起到了顾问的作用，所以还将视管理收益收取一定的投顾费用，有望进一步提升券商的盈利能力。
2019年10月，证监会开放公募基金投顾业务试点，这宣布了管内资管行业正式启动。
截止目前共有5家公募基金、3家第三方（独立）基金销售机构、7家券商和3家银行共计18家机构获得了公募基金投顾资格。
2021年4月，有25家公募和券商在申请基金投顾牌照，再加上刚刚发布的文件，我们认为基金投顾试点正在进一步铺开，加速券商向买方投顾转型。
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第二，新文件原文指出“加强资产管理机构培育，支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，拓展境内外业务布局。”这一点可能意味着公募基金等资管机构将迎来上市，从而提升券商估值。
目前A股除了银行、券商、保险、信托、期货上市之外，还没有公募基金等其他资管机构上市，在国内财富管理业务加速发展的背景下，资管机构上市将提高行业估值空间，而很多券商旗下都有公募等资管机构的资产，所以也将带动券商的估值提升。
券商转型财富管理是大势所趋
一方面，受益于居民理财需求的增加和政策驱动，中国财富管理处于快速发展期，对券商来说，是新一轮发展机遇。
当前我国经济快速发展，居民可投资产不断增加，居民理财意识及需求快速提升。同时，房地产吸引力下降、资管新规打破刚兑、资本市场深改下权益市场吸引力不断提升。
数据显示，2020年居民金融资产规模约201万亿，但是2014-2020年，储蓄规模占比从57%下降至48%，股票和非货币公募的占比快速提升。数据显示，2014-2020年，股票和非货币公募与储蓄比值从低于0.4增长至0.6，居民理财意识与需求快速提升。
5月28日，东方红明星基金启恒三年持有基金开放申购，引起市场较热追捧。从上午的100亿、200亿、到中午300亿，最终或达到400亿，显示出市场热潮。
另外，近期非货币ETF市场规模持续攀升，目前非货币ETF总规模已经超过9100亿元，百亿产品数量增至20只，这些都体现出居民财富管理配置的需求很旺盛。
假设2030年中国居民持有股票和非货币公募与储蓄比值提升幅度为1.2倍、1.5倍和1.8倍，并且未来十年居民储蓄类资产规模CAGR为4%、3%、2%，则2030年中国居民持有股票和非货币公募规模在保守、中性、乐观条件下将分别达108万亿、122万亿、133万亿，十年CAGR为11%、13%、14%。
也就是说，未来十年，国内财富管理行业将迎来稳定的两位数增长区间，在这个背景下，头部资管机构的财富管理业务将迎来快速发展。
另一方面，传统佣金业务竞争格局越来越差，倒逼券商转型。
靠客户买卖股票收取佣金，是券商传统业务之一，但是这块没有技术含量的业务将被互联网券商以及未来的外资券商逐渐挤压，这块业务未来不赚钱是大概率的事情。
近年来，互联网券商推出“零佣金”，盈透、嘉信等互联网券商宣布在美国在线股票、ETF等适用零佣金。无疑，“零佣金”趋势对国内券商经纪业务转型是重大压力和驱动力。
基于上述两方面因素，我们认为券商向财富管理业务转型是大势所趋，而转型财富管理不仅将提升券商业绩成长空间，也将提升券商盈利的稳定性，降低业绩波动，从而带动估值的提升。
从市值来看，东方财富目前的市值已经接近中信证券，但是不管是营收还是利润体量都远不及中信证券，因为市场给与了不同的估值体系：
东方财富最新PB是9.22倍，而中信证券才1.82倍！
为什么东方财富可以给这么高的市净率估值？我们认为本质原因是两家券商目前不同的经营模式，东方财富是互联网券商，不断强化自身的财富管理业务；中信证券是传统券商，传统经纪业务仍然占主导。
传统经纪业务不仅受周期波动影响大，而且极容易踩雷（股权质押风险、资产减值），所以市场给的估值很低；而财富管理业务不仅成长空间大，而且业绩稳定性强，很难踩雷，所以市场给于高估值。
数据显示，东方财富基金代销业务占比较高，2020年已经达到35.96%，而目前多数券商这一数据还停留在个位数。
小结
本轮券商板块上涨始于流动性阶段宽松的预期，同时新指导文件发布，在加速资管业务发展的大背景下，券商行业有望迎来中长期的盈利能力提升+估值提升：
一方面，基金投顾牌照将成为券商转型财富管理的重要抓手，加速转型，从而不仅带来券商业绩成长空间的提升，也将提升券商盈利的稳定、降低业绩波动，从而带动估值的提升。
另一方面，新文件可能推动公募基金等资管机构将迎来上市，而很多券商旗下都有公募等资管机构的资产，所以也将带动相关券商的估值提升。 https://t.cn/zQDk7Ky
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