【#马来西亚活鸡出口禁令生效#】新华社6月1日报道，马来西亚活鸡出口禁令6月1日起生效，旨在缓解马来西亚鸡肉价格上涨和鸡肉供应短缺情况。马来西亚总理伊斯迈尔上周宣布，该国从6月1日起停止每月多达360万只活鸡的出口，直到国内鸡肉价格和生产恢复稳定。

除活鸡出口禁令外，马来西亚内阁还宣布了其他几项措施，包括取消鸡肉等食品的进口许可证、为该国家禽生产者简化补贴申请程序等。此外，伊斯迈尔表示，政府正在对一些企业涉嫌操纵鸡肉价格和生产的指控进行调查。

俄乌冲突升级以来，俄罗斯和乌克兰两个农业大国的粮食出口受阻，加剧全球供应缺口，全球粮食价格持续走高。由于谷物是鸡饲料的重要成分，这在一定程度上导致马来西亚鸡肉供应趋紧。

中国连续3个月减持美债，是否在仿俄罗斯存在清零美债可能

目前，美国最新公布的3月份的进口物价指数、CPI和反映通胀压力先行指标的PPI（见下图所示），生产者物价指数（PPI）再创逾12年以来的最大环比升幅，经济感受到俄乌冲突和通胀持续上升的影响。

据美国财政部在4月16日发布的2月份国际资本流动报告显示，中国在此前二个月连续减持122亿和86亿美债的基础上，在2月份继续减持了53亿美债（连续三个月共减持了261亿），并将所持美债仓位降至五个月以来的新低至1.05万亿美元。

地缘政治冲突带来短缺风险，「边际生产者」是市场再平衡的关键之一
俄乌地缘冲突下，供应风险溢价冲击市场，石油再平衡之路可能来自供需的替代，而北美页岩油或将贡献部分增量。我们在此前报告中也提到，在OPEC+「保份额」的市场策略下，北美页岩油可能仍为打开OPEC供应的钥匙。与此同时，页岩油还是全球原油供给的「边际生产者」。因此，对油价而言，边际生产者页岩油的影响很重要，可能并非边际影响。
本篇报告从美国页岩油上市公司中选取了财务数据披露完备的26家企业作为研究样本，对其经营现金流、资本开支情况、企业盈利能力和债务偿还能力进行了梳理，并且对美国页岩油企业2022年的个体增产能力进行了筛选排序。
2020-2021年页岩油企业资本开支受累于低油价和高债务，但目前已有改善
从现金流管理的视角出发，我们认为企业盈利能力受损和债务偿还风险上升可能是制约其将可支配现金流投入资本开支的主要因素。一方面，疫情对美国页岩油企业的经营情况造成较强冲击，资产回报率在3Q21才实现回正。而盈利是否可持续也是企业进行资本开支投入的一项决定性因素。由于2020年以来石油供需短缺和油价持续走高的核心原因在于后疫情时期供需两侧修复节奏存在差异，而非需求侧的强劲增长预期，因此原油远期曲线趋于陡峭，并不利于企业再投资。另一方面，企业的债务风险也是其能否提升资本开支的关键。疫情带来的经营冲击使页岩油上市公司的资本结构快速恶化，同时对其短期偿债能力形成了较为明显且持续的损伤，样本企业的流动比率从1Q20起持续走低，在4Q21才出现边际修复。
2021-2022年原油远期曲线抬升，页岩油生产从「低成本运营」重回「可持续运营」
在油价预期不稳定和债务压力的影响下，原油远期贴水较大，页岩油企业于2020年转向消耗库存井（DUC井）的「低成本运营」时期。而随着原油价格自2020年下半年触底回弹，页岩油企业经营现金流也步入了快速回升通道，但资本开支复苏较慢，修复斜率大幅低于经营现金流。同期页岩油企业筹资现金流的净流出规模达到了2013年以来的最高水平，其中债务偿付和股利支付为主要去向。我们认为，这是由于在经历了疫情和负油价对经营情况和资本结构的强烈冲击后，相较于将经营所得的现金流投向资本开支，企业更倾向于将这些资金用于债务偿还、股利发放和股票回购，进而改善资本结构、缓解债务风险。#财经#